国投电力川投能源分析精品

【关键字】历史、设计、情况、台阶、思路、条件、前提、进展、空间、领域、质量、增长、计划、运行、地方、认识、问题、系统、有效、继续、充分、整体、合理、良好、透明、公平、健康、持续、合作、执行、保持、提升、发展、建设、建立、提出、发现、研究、位置、稳定、信心、理想、地位、根本、基础、需要、权利、环境、政策、工程、项目、资源、体系、能力、差距、作用、标准、规模、结构、水平、力度、关系、宽容、分析、吸引、说服、逐步

本人在水电流域开发企业工作多年，2010年开始买入两投，基本占据50%以上仓位，参加过两投的配股和可转债。今年上半年全仓川投国投比例7:3；下半年比例倒过来。全仓持有两投一直到国投10元，川投30元。这么好的股票，到哪里找？过去5年我只发现了这一只，未来5年预计我也难以发现这样的好股票。

本人持有两投四年时间了，基本都在半仓以上。那时候没有电站的投产，没有整么高上网电价的确定，没有利润的暴涨甚至是持续下降，但我依然不为所动。去年电价确定后，更是满仓两投。信心比什么都重要。如果对水电，对雅砻江水电都没信心了。那对A股任何股票都不可能有信心的。因为两投就是A股市场唯一最确定的、最低估的、最高成长的股票。入市4年，盈利260%，业绩也算不错，但目前尚不能发现能好过两投的

两投到2020年前，可以稳稳赚10倍：

我的逻辑很简单，按2020年国投净利润到80亿算（雅砻江下游70亿，7年分红后现金留超过500亿，减少财务费用30亿，新投产的中游贡献30亿，就130亿，火电20亿，合计超过80亿），8年时间净利润合计基本上市目前市值的2倍，50%分红，分红基本都可以收回成本，分红当天再买入，股本预计增加0.5倍没问题，期间如大幅波动，成功做几个操作，股本在扩大0.5倍（本人就在两投之间找机会倒腾，计划在2014-2015年期间减仓至半仓，2017—2018年新机组投产前找机会再买回来），股本就可以达到1.5*1.5=2.25倍。2020年按15倍市盈率算，股价为现在4.44倍，股本扩大2.25倍，刚好10倍。

这都是说的目前价格买入，我2010年一路买来，成本现在都7—8元（川投），3元（国投）以下了，累计翻个15倍，应该有希望。期间如果遇到牛市，整体估值到20-30倍，两头也达到这个数，呵呵，对不起，10倍利润提前实现。

凭据对能源和医药行业多年的研究和成功投资，目前进入了一家小型私募机构工作。炒作年年有，今年忒变态；但是我坚信“潮水退去后才知道谁在裸泳”，“树木不可能涨到天上去‘，该来的迟早回来，两投不会辜负我多年的坚持。

按目前业绩预测，2015年到15倍市盈率，股价就要超过10元

长期看，两者差不多：国投52%雅砻江+大朝山小三峡+80-100市值火电；川投48%雅砻江+田湾河+大渡河20%。国投预计也就比川投多50-80亿市值。假设川投涨到600亿市值，国投660亿，川投反而获利要高。

雅砻江的后台老板是财政部，仅次于三峡集团的后台老板国务院了。所以雅砻江得以由一家公司完成完整的流域开发，二滩电站也有了2008年前的增值税返还，财政部的财政实力也慕容置疑，为了得到雅砻江的控股权不惜血本，一掷30亿（10亿元收购华电4%的股份，20亿无息贷款给川投）。

很多人质疑国企管理层的道德品质啥的，本人就是从电力央企出出来的，是有很多管理问题；俺可以这么说二滩是国内水电流域公司的管理标杆，国投更是央企里的管理标杆；多年对两投的跟踪有很多感触：那个公司76亿就把雅砻江卖了，连开发权价值都不至；在以规模为导向的

国企，哪个央企会果断出手自己的子公司，这些子公司都在盈利，只是不符合发展方向或者没有控股而已；那个上市公司有像小朦朦来无影这样的投关。

很多不明真相的人，想当然的认为国企咋啦咋啦，民企就好吗？民企坏起来更彻底。茅台、白药、家化不都是国企；A股市场哪个企业敢比。

2013年10月雅砻江锦官电站调研(转)

首先对再次收到调研邀请表示深深感谢！虽只有短短的三天调研时间，但感觉还是收获蛮多。如果用一句话来总结的话，那就是：如果说去年的雅砻江让我们多年来终于看到了成功的希望，那么今年的雅砻江就是已正式步入了收获期并且给了大家不小的惊喜。

一、工程进展情况

1，锦屏一级大坝在10月14日左右完成了第三阶段蓄水，目前水位为1830，从目前开始到11月10日左右将再次蓄水至1840位置（每天按不超过1米控制）。目前大坝混凝土已封顶，正进入养护期，工程质量可靠，大坝变形较小为设计值的一半左右，渗漏量也大大小于设计值，库区两岸边坡稳定，大坝设计可以抵御9级地震，从第三期蓄水情况看犹如铁板一块效果很好。从已投产的两台发电机组耗水量来看要略小于设计值，在水位1840时一台机组发电功率为50万千瓦左右，电站设计发电量比较有保证。

2，锦屏二级目前5#机组基本安装完毕，6#机组将在11月25日左右吊装转子，7#机组定子吊装完毕，8#机组正进行定子施工。3#、4#引水洞分别将在明年4月份、6月份左右衬砌、灌浆结束。引水洞充水后一个月左右开始发电。从已经投产的1#~4#机组来看实际满发耗水量小幅低于设计耗水量（约低4%左右）.主要原因为原设计时引水洞未考虑衬砌。公司力争明年底实现锦屏一、二级发电全投。

3，官地电站内目前已无施工项目，截止目前完成投资约140亿，争取在明年完成决算。

二、工程投资及折旧

锦屏一、二级目前已完成投资约620亿，最终投资一级可能在每千瓦10000~11000元，二级每千瓦9000~10000元左右。一级完成转固约330亿，二级转固约195亿，官地转固130多亿。截至目前两河口已完成投资约140亿。雅砻江年折旧率为约3.34%，截止目前负债率为81%左右。锦屏一、二级生产准备费均已进行了一次性计提。

三，发电量及盈利状况

雅砻江今年总体来水虽偏枯，但来水较均匀，非常适合发电，锦屏一级蓄水对整个梯级电站发电影响较小。预计十月雅砻江梯级发电量总共为51亿度左右，电价不管按平水还是丰水电价计算，单月盈利可能都将创历史新高。整个四季度盈利超十亿的可能性较大。

四，总体上来看，整个雅砻江已经进入业绩的爆发期，今年截止前三季度盈利能力达到了惊人的每度近一毛的水平，这在年初是绝大多数机构和个人投资者都没有想像到的，甚至也超出了公司乐观估计的上限。这样超预期的业绩在第四季度将很有可能得以延续。对于明年，最大的风险是大量投产机组的电量消纳问题和锦屏一级大坝第四阶段蓄水（至设计蓄水位1880）能否成功实现。

数据解析国投电力(转一蔸老茶树)

从国投电力权益装机具体情况具体分析

国投的盈利能力毋庸置疑：

火电的度电盈利，维持在三五分钱是基本水准，比很多公司还低还有上升空间；

雅砻江锦官电源组现在执行的0.3203元/度的电价也不用怀疑；

以此为基础可以推测——

2013年每股收益达到0.5元是必然的