国投电力川投能源分析精品

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今年上半年全仓川投国投比例7:3；下半年比例倒过来。

全仓持有两投一直到国投10元，川投30元。

这么好的股票，到哪里找？过去5年我只发现了这一只，未来5年预计我也难以发现这样的好股票。

本人持有两投四年时间了，基本都在半仓以上。

那时候没有电站的投产，没有整么高上网电价的确定，没有利润的暴涨甚至是持续下降，但我依然不为所动。

去年电价确定后，更是满仓两投。

信心比什么都重要。

如果对水电，对雅砻江水电都没信心了。

那对A股任何股票都不可能有信心的。

因为两投就是A股市场唯一最确定的、最低估的、最高成长的股票。

入市4年，盈利260%，业绩也算不错，但目前尚不能发现能好过两投的两投到2020年前，可以稳稳赚10倍：我的逻辑很简单，按2020年国投净利润到80亿算（雅砻江下游70亿，7年分红后现金留超过500亿，减少财务费用30亿，新投产的中游贡献30亿，就130亿，火电20亿，合计超过80亿），8年时间净利润合计基本上市目前市值的2倍，50%分红，分红基本都可以收回成本，分红当天再买入，股本预计增加0.5倍没问题，期间如大幅波动，成功做几个操作，股本在扩大0.5倍（本人就在两投之间找机会倒腾，计划在2014-2015年期间减仓至半仓，2017—2018年新机组投产前找机会再买回来），股本就可以达到1.5*1.5=2.25倍。

2020年按15倍市盈率算，股价为现在4.44倍，股本扩大2.25倍，刚好10倍。

这都是说的目前价格买入，我2010年一路买来，成本现在都7—8元（川投），3元（国投）以下了，累计翻个15倍，应该有希望。

期间如果遇到牛市，整体估值到20-30倍，两头也达到这个数，呵呵，对不起，10倍利润提前实现。

凭据对能源和医药行业多年的研究和成功投资，目前进入了一家小型私募机构工作。

炒作年年有，今年忒变态；但是我坚信“潮水退去后才知道谁在裸泳”，“树木不可能涨到天上去‘，该来的迟早回来，两投不会辜负我多年的坚持。

按目前业绩预测，2015年到15倍市盈率，股价就要超过10元长期看，两者差不多：国投52%雅砻江+大朝山小三峡+80-100市值火电；川投48%雅砻江+田湾河+大渡河20%。

国投预计也就比川投多50-80亿市值。

假设川投涨到600亿市值，国投660亿，川投反而获利要高。

雅砻江的后台老板是财政部，仅次于三峡集团的后台老板国务院了。

所以雅砻江得以由一家公司完成完整的流域开发，二滩电站也有了2008年前的增值税返还，财政部的财政实力也慕容置疑，为了得到雅砻江的控股权不惜血本，一掷30亿（10亿元收购华电4%的股份，20亿无息贷款给川投）。

很多人质疑国企管理层的道德品质啥的，本人就是从电力央企出出来的，是有很多管理问题；俺可以这么说二滩是国内水电流域公司的管理标杆，国投更是央企里的管理标杆；多年对两投的跟踪有很多感触：那个公司76亿就把雅砻江卖了，连开发权价值都不至；在以规模为导向的国企，哪个央企会果断出手自己的子公司，这些子公司都在盈利，只是不符合发展方向或者没有控股而已；那个上市公司有像小朦朦来无影这样的投关。

很多不明真相的人，想当然的认为国企咋啦咋啦，民企就好吗？民企坏起来更彻底。

茅台、白药、家化不都是国企；A股市场哪个企业敢比。

2013年10月雅砻江锦官电站调研(转)首先对再次收到调研邀请表示深深感谢！虽只有短短的三天调研时间，但感觉还是收获蛮多。

如果用一句话来总结的话，那就是：如果说去年的雅砻江让我们多年来终于看到了成功的希望，那么今年的雅砻江就是已正式步入了收获期并且给了大家不小的惊喜。

一、工程进展情况1，锦屏一级大坝在10月14日左右完成了第三阶段蓄水，目前水位为1830，从目前开始到11月10日左右将再次蓄水至1840位置（每天按不超过1米控制）。

目前大坝混凝土已封顶，正进入养护期，工程质量可靠，大坝变形较小为设计值的一半左右，渗漏量也大大小于设计值，库区两岸边坡稳定，大坝设计可以抵御9级地震，从第三期蓄水情况看犹如铁板一块效果很好。

从已投产的两台发电机组耗水量来看要略小于设计值，在水位1840时一台机组发电功率为50万千瓦左右，电站设计发电量比较有保证。

2，锦屏二级目前5#机组基本安装完毕，6#机组将在11月25日左右吊装转子，7#机组定子吊装完毕，8#机组正进行定子施工。

3#、4#引水洞分别将在明年4月份、6月份左右衬砌、灌浆结束。

引水洞充水后一个月左右开始发电。

从已经投产的1#~4#机组来看实际满发耗水量小幅低于设计耗水量（约低4%左右）.主要原因为原设计时引水洞未考虑衬砌。

公司力争明年底实现锦屏一、二级发电全投。

3，官地电站内目前已无施工项目，截止目前完成投资约140亿，争取在明年完成决算。

二、工程投资及折旧锦屏一、二级目前已完成投资约620亿，最终投资一级可能在每千瓦10000~11000元，二级每千瓦9000~10000元左右。

一级完成转固约330亿，二级转固约195亿，官地转固130多亿。

截至目前两河口已完成投资约140亿。

雅砻江年折旧率为约3.34%，截止目前负债率为81%左右。

锦屏一、二级生产准备费均已进行了一次性计提。

三，发电量及盈利状况雅砻江今年总体来水虽偏枯，但来水较均匀，非常适合发电，锦屏一级蓄水对整个梯级电站发电影响较小。

预计十月雅砻江梯级发电量总共为51亿度左右，电价不管按平水还是丰水电价计算，单月盈利可能都将创历史新高。

整个四季度盈利超十亿的可能性较大。

四，总体上来看，整个雅砻江已经进入业绩的爆发期，今年截止前三季度盈利能力达到了惊人的每度近一毛的水平，这在年初是绝大多数机构和个人投资者都没有想像到的，甚至也超出了公司乐观估计的上限。

这样超预期的业绩在第四季度将很有可能得以延续。

对于明年，最大的风险是大量投产机组的电量消纳问题和锦屏一级大坝第四阶段蓄水（至设计蓄水位1880）能否成功实现。

数据解析国投电力(转一蔸老茶树)从国投电力权益装机具体情况具体分析国投的盈利能力毋庸置疑：火电的度电盈利，维持在三五分钱是基本水准，比很多公司还低还有上升空间；雅砻江锦官电源组现在执行的0.3203元/度的电价也不用怀疑；以此为基础可以推测——2013年每股收益达到0.5元是必然的2014年超过0.65元也是不用怀疑的以2013年度15倍PE估值，股价到7.5元左右是合理的以2014年度13倍PE估值，股价到8.5元左右是合理的综合来讲，国投股价再上一个大台阶，是必须的！雅砻江最全面、最精确利润理论预测：•1.两流域电站按计划投产，造价按最新公告数、来水正常、二滩电价按0.21，锦屏官地按税后0.3（雅砻江2013半年报实际数推算所得）计算。

•2.参考二滩电站：折旧率、各项税费（水资源费、库区基金，开发补偿费）不变，管理费用小幅增加，所得税三免三减半，财务费用率按6%，实际只有5.5%，折旧率0.033；。

•3. 电站有数台机组，在几年内陆续投产，因此各电站年度装机规模按投产机组规模*（累计运行月数/12个月）加权计算；发电量=装机规模*设计利用小时数*一定折扣（80%、90%）计算；投资总额=（投产装机/总装机）*电站投资总额。

欢迎更专业的认识指正。

查看原图查看原图查看原图查看原图雅垄江公司14,15,16年及之后的利润预测（转子雅砻江9909）雅垄江公司14年和15年利润增长在一季体现占比较大。

14年一季因锦一蓄了二十亿方水下泄，理论上可多发三十七亿度电，多收入十二亿。

13年后三季投产机组增加，固定资产增加二百多亿。

折旧14年一季增加二亿左右。

因为投产机组利息不能转固，会增加当季利息近三亿，一季来水和去年相当的情况下，雅垄江公司会增加七亿的利润(因机组等均含增值税的，足够抵扣；所得税15年前全免)，14年二三季蓄满锦一49亿方水后，因消纳不能解决，丰水期不能满负荷发电，（有些朋友认为消纳不成问题的，但13年四季起雅垄江，大渡河，金沙江新投机组少说五百万以上，满负荷发每天就多一亿多度电。

要知道四川13年丰水期火电发电量每天只有四五千万度，如无新增外送通道，就是全让出给水电发电，也面临弃水，何况火电一定得开点用于调峰的），诂计发电量有增加但折旧和利息增加，增收略增利。

四季因投产机组增加，折旧利息也增加，来水和去年一样情况下，所发电除十月有增，十一二月发电等同于13年，且会吃掉十月的增利部分。

15年一季因多二十九亿方水下泄，理论上会比14年一季在多增收18亿，利增十亿以上。

二三季如外送通道建好，水能完全利用利润会大增，但通道修好可能不大。

四季因桐子林有机组投产也会增收增利。

16年增利来自于每年折旧及利息的减少所增部分,桐子林投产增加点和15年通道未做好转移之16年所增利润。

总之，在二河口等中游电站未投前的14,15,16,年，雅垄江公司每年平均会增利十二亿元以上，之后每年增利五亿以上。

16年之后的雅垄江公司每年净利在七十至一百二十亿之间。

够意思把！只要国投川投别乱投，专心做好二河口等中上游电站，虽然中上游电站收益并不理想。

但二河口投厂对下游五电厂的增收还是非常理想的，可增收四十亿，增利二十五亿。

收益还是相当可以的。

一九年二河口投产后，不计中上游电厂收益，雅垄江公司净利在一百零五亿至一百五十五亿之间。

两投加起来对应雅砻江估值不足400亿。

十年后雅砻江每年自由现金流（折旧+净利润）至少都在300亿。

如果你是做实业的，花40万，建个电站，10年后每年给你30亿。

而在10年间你投的40万都通过分红收回来了。

不知道再哪里去找这么好的生意。

国投电力(SH600886)$2014年目标价6元。

国电大渡河看来还是不如雅砻江，600万装机，发电240亿度，利用小时4000，和雅砻江近5000个小时差距大了，造价还高于雅砻江。

所以说水电和水电还是有差距的。

国内最优质的水电资源——雅砻江无疑。

就想万华和海螺样。

即使行业处于微利甚至亏损，凭借成本优势，依然可以活得很滋润。

读研究生时，一老师在3块钱买了2万美元的腾讯控股。

07年大牛市到70元都没卖。

想当年，我们还在笑人家说他咋个不卖，后面跌倒30多，可人家回答的是：公司在成长，好多业务都还没开始收钱呢，卖什么卖。