资本结构、所有权结构与公司价值关系研究

我国创业板公司股权结构与公司价值的关系研究

出、具有科技含量和成长性的高新技术企业拓宽了融资渠道，其独特的引导、示范和催化功能，对于促进高新
技术企业持续健康的成长将发挥无可比拟的重要作用，有利于更大范围地发挥资本市场的资源配置功能，使
投资者可以更多地分享我国经济增长的成果，优化我国金融市场的整体结构。然而，创业板上市公司所创造的“ 高股价、高市盈率、高募资 ” 的三高神话也早已破灭， “ 裸泳者 ” 渐渐地浮出了水面，所发生的一切引发了投资者们对创业板上市公司股价及其真实公司价值的深入的思考。
关。
关键词：创业板；股权集中度；托宾Ｑ值；相关性分析
中图分类号：Ｆ８３０．９文献标识码：Ａ文章编号：１００８— ２６７０（２０１４）０１ — ００２４— ０７
我国创业板自２００９年１０月２６日推出以来，一直都是市场关注的焦点。创业板的推出，不仅为主业突
—
２００５年满足样本条件的３５０家公司为研究对象，同样发现，大股东与托宾Ｑ值呈负相关，显示大股东持股
比例越高，企业价值会越下降；第二到第五大股东持股集中度、基金比例与托宾Ｑ值为显著正相关。
２０１４年第１期
李文君，赵业沛：我国创业板公司股权结构与公司价值的关系研究
我国创业板公司股权结构与公司价值的关系研究

资本结构、控制权配置与公司价值关系研究

研究与探索ｌＴＤＮＸＬＲＵＹＡＤＥＰＯＥＳ
资本结构、控制权配置与公司价值关系研究
广东金融学院
一
陈
亮
、
资本结构与公司控制权配置
始控制权的影响，虽然在市场机制的调整中能得以逐步改善，但仍
需要一个过程。在我国上市公司中，资本结构与公司治理之间的关系不是单向的资本结构影响公司治理，而是双向的互动关系。
决策的作出，也就决定了代理成本，影响公司的价值。早在２０年４０５
月政府推行股权分置改革试点以前，我国上市公司的股权结构是
由国家股、法人股和个人股三部分组成。虽然国家股在多数公司中处于数量优势，国家股的“ 但代理人” 监督功能并不很强，同时很多 “ 法人股 ” 的终极所有者也是国家。由于不同法人股代表不同的利益集团，受集团利益的驱动，法人股股东对监督产生了很大的动力。而且随经理人报酬计划的逐步科学化，有些上市公司的执行董
三、制权配置与公司价值控
一
策的选择和财务决策的进行影响着公司的资本结构，但这一结论忽略了经营业绩本身，以及投资决策和分配政策对资本结构的影响；
动态地看，公司资本结构一方面是财务政策选择与实施的必然结果，直接关系着利益相关者财务利益的大小，另一方面经营机制的
二、本结构与公司价值资
资本结构的选择影响着公司控制权的配置，公司控制权配置好后，随着公司经营决策的持续，面临的接管、所兼并与代理权争
夺等公司控制权竞争与转移的形式又反过来改变现有资本结构的

企业财务管理中的资本结构优化与价值创造

企业财务管理中的资本结构优化与价值创造作者：黎海颜来源：《今日财富》2024年第13期新时期背景下，企业财务管理需要进行不断的创新，而企业财务管理中，资本结构优化以及价值创造是高度创新型企业的研究内容。

资本结构决策主要包含股权及债务的均衡等诸多问题，企业在发展过程中，对资本结构进行优化，能够对其发展产生深远的影响。

在资本结构合理调配的过程中，能够降低企业的融资成本，同时也能够使企业财务灵活性得到一定的提升。

基于上述角度，本文对企业财务管理中的资本结构优化进行分析，并且对其价值创造策略进行探讨，希望能够为企业的发展提供一定的参考。

资本结构优化是企业金融领域的一个重要问题。

资本结构决策需要债务与股权的微妙平衡，对企业的长期发展和价值创造产生深远影响。

资本的合理配置不仅降低了企业的融资成本，而且通过税收筹划提高了企业的财务灵活性和竞争力。

本文旨在探讨资本结构优化与企业价值创造的关系，同时深入分析与资本结构决策相关的方法和影响因素。

通过对相关文献的全面回顾和案例分析，研究了不同行业和企业规模如何影响资本结构的选择。

此外，还深入研究了盈利性、市场条件、企业发展阶段等因素如何影响资本结构的选择。

这项研究致力于为企业提供指导，以帮助企业更好地理解和优化资本结构，最大限度地创造价值。

通过深入研究资本结构优化，可以更好地应对经济的不确定性和市场的波动，从而为企业的可持续发展提供更坚实的基础。

一、资本结构的定义（一）概念框架企业资本结构是指财务资源的构成，包括为其运营和投资提供资金的债务和股票组合。

该框架为企业分析如何确保资本要求、分配风险和提高财务业绩寻求最佳平衡提供了基础。

（二）债务和股权部分资本结构描述了企业融资安排中债务与股权的相对比例。

债务包括贷款、债券和其他形式的借款，股票包括普通股和優先股。

这些组成部分决定了企业的财务义务，决定了所有权控制的程度。

（三）折衷理论资本结构折衷理论表明，企业在债务税收优势和由此带来的财务困境成本之间取得平衡。

资本结构研究文献综述

资本结构研究文献综述资本结构是指企业通过股权和债务融资所形成的资产和负债的比例关系。

资本结构的构建对企业的经营和发展具有重要影响，对于企业的财务稳健和盈利能力具有重要的意义。

资本结构一直是财务管理领域的研究热点之一。

本文将从国内外学者的研究成果出发，对资本结构研究领域进行一次综述。

1. 资本结构理论研究资本结构理论研究是资本结构研究的基础。

传统的资本结构理论主要包括财务杠杆理论、股权成本理论、税收理论和信号理论等。

财务杠杆理论认为企业通过债务融资可以减少成本，提高企业价值；股权成本理论强调企业融资结构的选择要考虑到股权成本和债务成本的权衡；税收理论认为企业应该倾向于使用债务融资以减少税收负担；信号理论则认为资本结构对于企业的信息披露有着重要的作用。

这些理论为资本结构研究奠定了理论基础，为后续的实证研究提供了理论依据。

资本结构研究关注的焦点是企业融资结构的选择和影响因素。

研究表明，企业融资结构的选择受到多方面因素的影响，包括企业规模、盈利能力、行业特征、所有权结构、股东治理结构、宏观经济环境等。

在国内，一些学者通过实证研究发现，企业规模和盈利能力对资本结构有着显著影响，而所有权结构和股东治理结构也对企业融资结构的选择产生重要影响。

国际经济环境的变化和金融市场的波动也会对企业资本结构的选择产生影响。

资本结构影响因素研究成为了资本结构研究的一个重要方向。

资本结构与企业绩效之间的关系一直是学者们关注的焦点之一。

资本结构对企业绩效的影响是一个复杂的问题，传统的理论认为，适度的财务杠杆可以降低资金成本，提高企业价值和盈利能力。

实际研究发现，企业的资本结构选择与企业绩效之间存在复杂的关系。

一些研究表明，适度的财务杠杆可以提高企业绩效，但是过度的财务杠杆会增加企业的财务风险，降低企业的盈利能力，甚至导致企业的破产。

资本结构与企业绩效之间的关系需要进一步的研究。

资本结构研究一直是财务管理领域的一个重要领域，对企业的经营和发展具有重要的影响。

资本结构

资本结构理论的发展大致可以分为三个阶段，即传统资本结构理论、现代资本结构理论和新资本结构理论（沈艺峰，1999）。

早期的资本结构理论可以追溯到1946年希克斯的《价值与资本》专著。

杜兰特（1952）曾总结出：传统资本结构理论一般采用企业净运营收入（NOI）或净收入（NI）或介于两者之间的折中方法来研究企业资本结构与企业价值之间的关系。

其中代表学者有威廉斯、高顿、布里汉等，他们对财务杠杠对企业价值的影响观点存在许多分歧，争论难以达成一致。

杜兰特是传统资本结构理论和现代资本结构理论的过渡者，在他的研究中，关键是提出了“资本化率”的概念。

在财务学中，资本化率用于收益的资本化，是收益转化为资本的比率。

他的NOI方法和后来的MM定理逻辑上是一致的，说明企业的净运营收益除以适当的资本化比率，可以得到企业债券和股票价值相符合的企业价值。

1952年，杜兰特和莫迪格利亚尼曾在一次财务学会议上讨论过此问题，这也为后者在八年之后提出重要的MM定理打下了基础。

1958年，莫迪格利亚尼和米勒发表了通称的“MM定理”，MM定理指出在一系列严格假设和完美世界的前提下，企业价值和企业资本结构无关。

它成为资本结构理论中的经典文献，其后众多学者的研究大部分是基于此开展的。

20世纪70年代，资本结构理论的研究以MM定理为中心，沿着两个主要分支发展，一个分支是探讨税收差异对资本结构的影响，被称为“税差学派”另一个分支研究破产成本与资本结构的关系，发展成为财务困境成本学派，形成“破产成本主义”和“财务困境主义”，这两个分支最后合并为权衡理论，也称为最优资本结构理论。

70年代后期，随着信息经济学和博弈论的发展并被引入资本结构研究的领域，资本结构理论的研究取得了巨大的进展，大量有重要贡献的文献和成果不断涌现，这一阶段的研究成果可以概括为新资本结构理论，主要理论分支有优序融资理论、代理成本学说、激励理论、信号理论、控制权理论（治理结构理论）等，使人们对资本结构和企业价值之间关系认识更加深入和清晰，并为进一步的探索打下了坚实的理论基础。

上市公司股权结构与公司价值关系研究_一个分组检验的结果

针对中国上市公司国有股“一股独大”的股权结构特征，国内学者也进行了实证研究。许小年（１９９７）的统计分析结果表明，国家股比重越高的公司，效益越差；法人股比重越高的公司，效益越好。郑德埕、沈华珊（２００２）的研究显示国家股和股权集中度与公司的经营绩效均存在较弱的负相关关系。唐宗明等（２００２）的研究表明，中国上市公司大股东侵害小股东的程度远高于美英国家。而白重恩等（２００５）采用大股东持股集中度等８个治理变量对公司价值（托宾Ｑ值）所作的统计分析显示，股权结构与市场价值有着紧密关系，第一大股东持股与公司价值呈Ｕ型关系。
１．１３２＊＊＊（３．３３２）
Ｓｔａｔｅ
Ｓｔａｔｅ＿ｓｑ
Ｆｏｒｅｉｇｎ
Ａｓｓｅｔｓ
－０．１８４＊＊＊（－１１．９６１）
－０．１８８＊＊＊（－１２．１５９）
Ｇｒｏｗｔｈ
０．０８９＊＊＊（２．５７３）
０．０８９＊＊＊（２．７．７８４）
－０．４５９＊＊＊（－７．７９２）
ａｌ．（２００２）在实证研究的基础上从法律体系和投资者保护的角度也提出了另一种解释，即在投资者保护程度较差的情况下，股权集中成为法律保护的替代，因为只有大股东才有获得预期投资收益的监督激励。
１０４
著为负，说明当第一大股东为国有股东时，公司价值显著降低（以全部样本的托宾Ｑ均值计算，其公
三、实证检验结果及分析
我们首先对样本公司做了总体的ＯＬＳ回归，然后根据总体回归结果中发现的国有股比重拐点，
将样本公司分成了四组，并做进一步的分组检验与比较分析。
１．总体样本的回归结果与分析

资本结构

二是通过影响投资者对企业经营状况的判断以及投资决策来影响企业价值，资本结构向外部投资者传递了有关企业价值的信息，影响外部投资决策，从而影响企业价值，管理者持股和主动回购股权被投资者看做是企业前景良好的一个信号，这是因为管理者承担了风险。
三是通过影响企业治理结构来影响企业价值；债务融资能够促使企业经营者努力工作，选择正确的行为，向市场传递企业经营业绩信号，有助于外部投资者对企业未来经营状态做出正确判断。
判断标准
资本结构的判断标准有： 1、有利于最大限度地增加所有者财富，能使企业价值最大化。 2、企业加权平均资金成本最低。 3、资产保持适当的流动，并使资本结构富有弹性。其中加权平均资金成本最低是其主要标准。能满足以下条件之一的企业，有可能按目标资本结构对企业现有资本结构进行调整： ⑴现有资本结构弹性较好时； ⑵有增加投资或减少投资时； ⑶企业盈利较多时； 4、债务重新调整时。资本结构调整的方法有： ⑴存量调整。即在不改变现有资产规模的基础上，根据目标资本结构要求，对现有资本结构进行必要的调整。
资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例。企业融资结构，或称资本结构，反映的是企业债务与股权的比例关系，它在很大程度上决定着企业的偿债和再融资能力，决定着企业未来的盈利能力，是企业财务状况的一项重要指标。合理的融资结构可以降低融资成本，发挥财务杠杆的调节作用，使企业获得更大的自有资金收益率。
层次构成
资本结构除表现为负债和所有者权益的关系外，还可以作进一步的层次分类。企业负债又由流动负债、长期负债构成，相应形成流动负债结构和长期负债结构，所有者权益又由投入资本和企业积累资本构成，相应形成投入资本结构和积累资本结构。
企业负债的构成通常用来分析资本结构与资产结构的适应性及平衡性，借以能够说明资本的种类(保守型、中庸型和激进型)。对企业来说具有战略意义的是资本构成。所有者权益的构成及其比例关系具体提示了企业资本结构的成本水平、风险程度和弹性大小。这里需要指出的是，投入资本结构的组成内容说明了企业的性质，通常一个企业的投入资本不是单一渠道的，对中国企业来说通常包括国家资本、法人资本、个人资本和企业各种资本的价值构成及其比例关系

金融危机下资本结构与公司价值关系研究综述

金融危机下资本结构与公司价值关系研究综述[摘要]由于宏观经济环境和制度因素对公司资本结构有着不可小觑的影响，不仅直接影响公司最优资本结构的选择，还会扭曲公司自身的决定资本结构选择的特征因素。

因此有理由相信金融危机这一宏观经济环境的剧烈变化影响了公司的资本结构选择。

本文对国内外资本结构与公司价值关系研究进行总结，重点关注金融危机对资本结构与公司价值关系的影响。

研究表明，真正揭示出金融危机下企业对财务风险的反应以及企业对资本结构进行重构后其公司价值是否有所提升的相关研究是比较缺乏的。

[关键词]金融危机；资本结构；公司价值2007年初美国次贷危机爆发后，先后经历了金融产品危机、金融机构危机、金融市场危机的演变过程，最终演变成为国际金融危机。

顶尖国际投资银行土崩瓦解，东欧和南美的各个国家濒临破产边缘，各国的金融体系和资本市场面临巨大的威胁。

随着金融危机的逐步深化，其影响渗透到实体经济各个领域，各行各业的公司均面临严峻的考验。

此次金融危机是否对公司的资本结构选择产生了影响，以及公司在金融危机背景下对其资本结构所进行的重构是否其有利于危机风险的规避和公司价值的提升，是非常值得深入探究的问题。

本文对金融危机下资本结构与公司价值关系研究进行综述一、财务风险与企业资本结构决策企业面临的财务风险是指企业在财务活动中因存在不确定性或不可控因素，在一定时期内财务收益与预期收益发生偏离，从而发生损失的可能性。

国外诸多学者认为，经济周期、经济发展水平等等宏观环境变量影响着财务风险，进而影响着企业目标资本结构的选择。

haekbarth 等（2006）明确指出，目标杠杆与负债的税收利益和破产成本有关。

其中负债的税收利益与现金流水平有关，现金流水平又取决于于经济是扩张还是收缩；而破产成本与违约概率有关，而违约概率又依赖于当前的经济状态，因此宏观经济环境的变化必定导致公司杠杆水平的变化。

此外债务来源（allayalmis等，2003）和利率期限结构（nejadmalayeri，2002）等宏观经济变量都与企业的杠杆水平相关。

资本结构对企业价值的影响

资本结构对企业价值的影响资本结构是指企业通过债务和股本融资所构成的比例关系。

优化资本结构可以提高企业的盈利能力和竞争力，从而最大化企业的价值。

本文将探讨资本结构对企业价值的影响，并分析如何选择最适合的资本结构。

一、1.资本结构的影响机制资本结构可以影响企业的财务风险和成本，进而对企业价值产生影响。

债务融资可以降低企业的税负，增加财务杠杆，提高产权报酬率；但同时也增加了财务风险，如偿债风险和利率风险。

股权融资则增加了企业的财务稳定性，但相应地降低了产权报酬率。

2.债务比例对企业价值的影响适度的债务比例可以降低企业的资金成本，提高股东回报率。

然而，过高的债务比例可能导致偿债风险增加，进而影响企业的信用评级和融资成本。

因此，在确定债务比例时，需要根据企业的经营状况、行业特点和市场环境等因素进行综合考虑。

3.股权比例对企业价值的影响股权比例反映了企业的所有权结构，会影响企业的决策和治理效率。

过高的股权比例可能导致股东之间的利益冲突和决策缺乏灵活性，从而影响企业的经营效率和价值。

相反，适度的股权比例可以促进公司治理，提高决策的有效性。

二、资本结构优化的原则1.债务与股权的结合债务和股权是企业融资的两种基本方式，选择适当的债务和股权比例，可以平衡风险和回报的关系。

根据企业的特点和发展阶段，可以灵活地选择债务与股权的结合方式。

2.风险和收益的平衡优化资本结构需要在风险和收益之间取得平衡。

适度的债务比例可以提高股东回报率，但需要注意控制偿债风险，避免债务过高导致企业破产。

3.市场环境和行业特点考虑在确定资本结构时，需要充分考虑市场环境和行业特点。

不同行业和不同市场对债务和股权的容忍度不同，因此需要根据实际情况进行灵活调整。

三、如何选择合适的资本结构1.基于财务指标的分析通过财务指标如财务杠杆比率、产权报酬率和偿债能力等指标，可以对企业的资本结构进行定量分析。

需要综合考虑企业的盈利能力、偿债能力和风险承受能力等因素，选择最适合企业的资本结构。

资本结构论文题目选题参考

资本结构论文题目一、最新资本结构论文选题参考1、市场化进程与资本结构动态调整2、我国上市公司的资本结构与成本问题分析3、产业竞争、非理性行为、公司治理与最优资本结构——现代资本结构理论发展趋势及理论前沿综述4、资本结构与成本——来自中国国有控股上市公司和民营上市公司的经验证据5、资本结构与公司绩效——来自中国国有控股上市公司和民营上市公司的经验证据6、投资者保护与上市公司资本结构7、上市公司资本结构、股利分配及管理股权比例相比作用机制研究8、激励机制与资本结构:理论与中国实证9、上市公司资本结构与企业绩效的实证分析10、中国企业资本结构与企业价值研究11、所有权结构、资本结构、董事会治理与公司价值12、股权结构对资本结构选择的影响——来自中国上市公司的经验证据13、企业资本结构与效益及效率关系的实证研究14、控制权、流权与资本结构——一项基于我国民营上市公司面板数据的实证分析15、资本结构、公司治理与国企改革——“资本结构与公司治理研讨会”综述16、中国上市公司资本结构的调整速度及其影响因素——基于不平行面板数据的经验分析17、我国上市公司资本结构影响股权成本的实证分析18、中国上市公司资本结构和融资倾向19、产权性质、债务税盾与资本结构20、对资本结构财务影响因素的实证研究二、资本结构论文题目大全1、EVA对上市公司资本结构影响的实证研究2、资本结构、融资渠道与小企业融资困境——来自中国江苏的实证分析3、中国上市公司资本结构、企业特征与绩效4、股权结构与资本结构:中国上市公司实证分析5、产品市场竞争、资产专用性与资本结构——来自中国制造业上市公司的经验证据6、资产专用性与公司资本结构——来自中国制造业股份有限公司的经验证据7、资本结构、股权结构、成长机会与公司绩效8、资本结构与企业绩效的互动关系研究——基于创业板上市公司的实证检验9、资本结构与公司绩效——来自中国国有控股上市公司和民营上市公司的经验证据10、资本结构与成本——来自中国国有控股上市公司和民营上市公司的经验证据11、中国上市公司资本结构的长期动态调整12、资本结构的动态调整和影响因素13、上市公司资本结构决定因素实证分析14、上市公司资本结构、管理者利益侵占与公司业绩15、论资本结构与治理结构目标的一致性16、税率调整和资本结构变动--基于我国取消"先征后返"所得税优惠政策的研究17、资本结构、管理层防御与上市公司高管薪酬水平18、资本结构与产业生命周期:基于中国上市公司的实证研究19、公司资本结构理论——回顾与展望20、我国上市公司资本结构治理效应的实证分析三、热门资本结构专业论文题目推荐1、企业融资行为与资本结构研究的新发展及启示2、不同成长机会下资本结构与经营绩效之关系研究3、社会资本结构与中小企业创新——一项基于结构方程模型的实证研究4、资本结构、行业竞争与外部治理环境5、中国资本结构实证研究方法的思考6、国有企业的资本结构分析7、经济波动中的资本结构与产品市场竞争8、利率管制对我国上市公司资本结构的影响9、公司治理结构对资本结构选择的影响——来自中国上市公司的证据10、资本市场磨擦与资本结构调整——来自中国上市公司的证据11、中国科技企业的资本结构、企业规模与企业成长性12、市场结构、行业周期与资本结构——基于战略公司财务理论的分析13、不同行业内公司之间资本结构差异研究——以中国上市公司为例14、社会资本结构与民营企业成长15、宏观调控与房地产上市公司资本结构调整16、中国上市公司资本结构动态调整机制研究17、资本结构决策具有战略效应吗?18、中国上市公司资本结构的动态目标调整:制度特征导向19、中国国有企业资本结构存在的问题20、政府控制、制度背景与资本结构动态调整四、关于资本结构毕业论文题目1、上市公司资本结构主要影响因素之实证研究2、我国上市公司资本结构形成的影响因素分析3、资本结构影响因素和双向效应动态模型——来自中国上市公司面板数据的证据4、中国上市公司资本结构影响因素的最新研究5、上市公司资本结构特点的实证分析6、资本结构、债权治理与公司绩效:一项经验分析7、资本结构与产品市场竞争强度8、资本结构的行业特征:基于中国上市公司的实证研究9、上市公司资本结构与公司绩效互动关系实证研究10、资本结构影响因素和双向效应动态模型——来自中国上市公司面板数据的新证据11、我国上市公司资本结构影响因素实证研究12、上市公司资本结构、股利分配及管理股权比例相互作用机制研究13、中国上市公司资本结构的影响因素和股权融资偏好14、上市公司资本结构影响因素述评15、我国上市公司资本结构影响因素的实证分析16、上海股市的收益与资本结构关系实证研究17、产品市场竞争与资本结构动态调整18、试析我国上市公司资本结构的效应19、股权结构、资本结构与公司价值的实证研究20、行业特征、资本结构与产品市场竞争五、比较好写的资本结构论文题目1、资本结构影响因素:理论和证据2、主成分分析法与因子分析法应用辨析--兼与《我国上市公司赢利能力与资本结构的实证分析》一文作者商榷3、我国上市公司盈利能力与资本结构的实证分析4、上市公司资本结构选择模式及实证研究5、资本结构选择的影响因素——来自中国上市公司的新证据6、上市公司资本结构的影响因素7、我国企业员工心理资本结构研究8、上市公司资本结构影响因素经验研究9、上市公司资本结构与公司投资行为之间关系的实证研究10、电力行业上市公司资本结构与公司绩效的实证分析11、基于资本结构和风险考虑的中国商业银行X—效率研究12、不同成长机会下的上市公司股权结构、资本结构与公司绩效——以A 股流通服务业上市公司为例13、论资本结构与公司治理14、我国上市公司资本结构与企业价值研究15、资本结构治理效应:中国上市公司的实证研究16、公司治理结构对资本结构类型的影响——一个Logit模型17、资本结构动态调整模型——沪深股市的实证分析18、资本结构和所得税税负关系实证研究19、资产专用性视角下的资本结构动态分析20、信贷政策与公司资本结构。

股权结构与资本结构关系的实证研究

股权结构与资本结构关系的实证研究摘要：股权分置改革以后，非流通股逐步向流通股转化，上市公司的股权结构也随之发生了变化。

本文以房地产业上市公司为研究对象，通过描述性统计，研究该行业上市公司的资本结构和股权结构的状况，通过回归分析，研究股权结构对资本结构的影响，发现：国有股比例、法人股比例、流通股比例、管理层持股比例均与资产负债率正相关。

关键词：资本结构；股权结构；股权分置改革；房地产业上市公司一、研究背景和意义一直以来，公司治理是个备受关注的问题。

影响公司治理结构的因素很多，其中资本结构和股权结构都会对公司的治理结构产生重要的影响。

资本结构是公司治理结构最重要的一个方面，资本结构可以通过股权和债权之间的合理配置来协调出资者和经营者、股东和债权人之间的利益；股权结构是公司治理结构的产权基础，它决定了整个公司内部治理机制的构成和运作方式。

2005年4月29日中国证监会发布《关于上市公司股权分置改革试点若干问题的通知》宣布启动股权分置改革工作。

股权分置改革的实施，并将导致股权结构的剧烈变动，此时进行股权结构的研究显得更有意义。

二、文献综述关于股权结构对资本结构的影响方面，近几年才开始进行研究，且理论仍然不是很充足。

肖作平(2004)选取了1994年12月31日在深市上市的111家公司为样本。

以1994－1998年的相关数据为基础，在控制相关变量下，应用一系列回归方程，采用OLS来检验股权结构对资本结构选择的影响，发现：国家股比例与债务比率负相关，但不显著；流通股比例与债务比率负相关，但不显著；法人股比例与债务比率正相关，但不显著。

顾乃康、杨涛(2004)选取沪深两地1997年到2001年上市的284家非金融保险类上市公司的五年的数据，共1420个样本，采取横截面和时间序列混合检验的方法对其进行回归分析，发现：管理层持股比例与企业负债比率显著正相关；国家持股比例与企业负债比率显著正相关；机构法人持股比例与负债比率关系部显著。

金融危机下企业资本结构重构与公司价值关系研究

补的方法校正了由于数据缺失导致的研究结果偏
差，也证实了公司价值与财务杠杆比率之问呈现
正相关关系。Ｍａｒｇａｒｉｔｉｓ和Ｐｓｉｌｌａｋｉ（２０１０）。对公司价值、公司杠杆以及所有权结构三者之问的关
金融危机下企业资本结构重构与公司价值关系研究
王飒，吴千羽
（中国石油大学商学院，北京１０２２４９）
摘要：基于２００６－２０１０年资本结构发生变化的Ａ股上市公司财务数据，通过构建多元回归模型，检验了企业资本结构重构与公司价值的相关性。研究结果表明，金融危机下受政府宏观经济政策调整的影响，资本结构重构与企业价值之间的关系呈现阶段性变化的特征。研究结论为企业面对危机有的放矢地进行融资决策、促进公司价值提升提供了有
第２８卷
第３期
北京工商大学学报（社会科学版）
Ｖｏ１．２８Ｎｏ．３
Ｍａｙ２０１３
２０１３年５月
ＪＯＵＲＮＡＬＯＦＢＥＩＪＩＮＧＴＥＣＨＮＯＬＯＧＹＡＮＤＢＵＳＩＮＥＳＳＵＮＩＶＥＲＳＩＴＹ（ＳＯＣＩＡＬＳＣＩＥＮＣＥＳ）
市公司资本结构的重构问题，有助于企业管理者面对危机有的放矢地进行融资决策、促进公司价

公司的资本结构

公司的资本结构在市场经济中，企业的资本结构是企业财务管理中的一个重要问题。

资本结构是指企业所有权和债务的组成形式，它是企业融资、投资和经营决策的基础。

本文将从公司的资本结构的概念、重要性、影响因素和优化策略等方面进行分析和探讨。

一、概念公司的资本结构是指公司所有权和债务的组成形式。

所有权包括股东所持有的普通股、优先股和其他股票，债务包括借款、债券、租赁和其他负债。

资本结构的主要目的是为公司提供融资的途径，以便投资和经营活动的进行。

资本结构的组成形式影响着公司的经营效率、风险管理和股东回报。

二、重要性资本结构是企业财务管理中的一个重要问题，它直接影响着企业的经营决策和股东回报。

正确的资本结构可以提高企业的融资效率、降低融资成本、提高股东回报率和降低公司的财务风险。

而不当的资本结构则会导致融资成本过高、股东回报率下降和财务风险增加等问题。

三、影响因素资本结构的组成形式受到多种因素的影响，包括公司规模、行业特点、市场环境、税收政策、股东利益和管理层决策等。

1. 公司规模公司规模是影响资本结构的重要因素之一。

较小的公司通常倾向于使用债务融资，因为它们往往难以获得股票市场的融资，而债务融资又相对容易获得。

而较大的公司则可以更容易地获得股票融资，因此它们更倾向于使用股票融资。

2. 行业特点不同行业的公司在融资方式上也存在差异。

例如，高科技公司通常需要大量的资本投入，因此它们更倾向于使用股票融资。

而传统制造业公司则更倾向于使用债务融资，因为它们的资本需求相对较小。

3. 市场环境市场环境是影响资本结构的另一个重要因素。

在股票市场繁荣的时期，公司更容易获得股票融资，因此它们更倾向于使用股票融资。

而在经济不景气的时期，公司更难获得股票融资，因此它们更倾向于使用债务融资。

4. 税收政策税收政策也会影响公司的资本结构。

例如，政府可以通过减免股息税和增加债息税等手段来鼓励公司使用债务融资。

这是因为政府认为债务融资可以降低公司的融资成本，从而提高经济效益。

现代金融市场理论的四大理论体系

现代金融市场理论的四大理论体系现代金融市场理论主要包括相辅相成的四大理论体系，即资本资产定价理论、有效市场理论、资本结构理论以及方兴未艾的行为金融理论。

一、资本资产定价理论在金融市场中，几乎所有的金融资产都是风险资产。

理性的投资者总是追求投资者效用的最大化，即在同等风险水平下的收益最大化，或是在同等收益水平下的风险最小化。

资本资产定价理论是20世纪50年代发展起来的一套完整的理论体系，研究的是风险资产的均衡市场价格问题。

该理论认为，投资者只能通过改变风险偏好来影响风险溢价，即“只能通过承担更大的风险来谋求更高收益”。

CAPM理论为消极投资战略——指数化投资提供了理论依据，而且也为评价基金经理的业绩提供了参照系。

CAPM理论在假设前提上的局限性导致了实证的失效，这也为行为金融的发展提供了理论空间。

其在假设上的非现实性体现在以下三个方面：第一是市场投资组合的不完全性。

由于信息不对称和经济主体对理性预期的偏离，各个投资者不可能达到一致的市场组合。

第二是市场不完全导致的交易成本。

在一个完全的资本市场中，追求投资者效用最大化的投资者是完全理性的，不存在税收和政府管制等交易成本，产品市场和金融市场的市场结构处于完全竞争状态，信息是完全对称的，且经济主体可以无成本地拥有信息，金融资产是完全可分的。

然而，现实的金融市场并不是无摩擦的，而是存在各种各样的交易成本，如证券借贷限制、买空卖空限制和税收等。

第三是该理论仅从静态的角度研究资产定价问题，且决定资产价格的因素也过于简单。

从发展的角度，需要加入多因素跨期博弈模型来研究投资组合的动态变动。

二、有效市场理论有效市场理论主要研究信息对证券价格的影响，其影响路径包括信息量大小和信息传播速度两方面得到内容。

如果资本市场是竞争性的和有效率的，则投资的预期收益应等于资本的机会成本。

如果在一个证券市场中，证券价格完全反应了所有可能获得或利用的信息，每一种证券的价格永远等于其投资价值，那么就称这样的市场为有效市场。

资本结构对企业盈利能力的影响研究

资本结构对企业盈利能力的影响研究随着经济的发展和全球化的趋势，企业面临着越来越复杂和多元化的市场环境。

在这样的情况下，企业的盈利能力显得格外重要。

而资本结构是影响企业盈利能力的一个重要因素。

本文将从资本结构的角度出发，探讨其对企业盈利能力的影响，并试图找出合理的资本结构对企业盈利能力的积极影响。

一、资本结构的概念及其指标资本结构是指企业资本来源的组合方式，包括股本和债务资本。

股本资本主要指由公司股东投入的资金，代表了股东对公司的所有权；债务资本则主要指向外借款项或者债券融资，企业需要承担利息支付等成本。

在实际中，根据公司的业务情况和市场需要等因素，资本结构的比重会有所不同，以企业的资产负债表为基础，可以计算出企业的资本结构。

资本结构的指标包括杠杆比率和权益比率。

杠杆比率是指企业的债务总额占总资本的比例，代表了企业利用借款进行投资的程度和承担债务风险的能力。

权益比率则是指企业股本资本占总资本的比例，代表了股东的所有权和对企业经营决策的控制能力。

二、资本结构对企业盈利能力的影响因素分析1.财务成本资本结构的不同组合方式会影响企业的财务成本，尤其是利息成本。

债务资本的增加会增加财务杠杆效应，提高财务费用的比例，进而降低企业的盈利能力。

股权融资的风险较低，不需要支付固定的利息成本，但总的融资成本相对较高。

2.税收政策税收政策也是影响资本结构选择的关键因素之一。

在中国的税收制度中，企业借款所支付的利息支出是可以在税前扣除的，因此，债务资本相对于股权融资对企业而言，税收成本更低。

但是，政策随时会变化，企业需要根据当时的政策情况进行选择。

3.行业和市场特点不同的行业和市场特点也会对企业的资本结构产生影响。

例如，对于投资较长周期和高风险的项目，需要更多的债务资本；对于稳定的现金流和较低风险的项目，则需要更多的股权融资。

此外，市场需求、产业政策等因素也会影响企业的资本结构。

三、何种资本结构更有利于企业的盈利能力对于资本结构的选择，企业需要综合考虑多方面因素，包括财务成本、税收政策、行业和市场特征等。

内生性视角下的股权结构、资本结构与公司绩效关系研究

并构建联立方程模型如下：
Ｉｎｓｉｄｅｒ＝ｏｃ０＋ｐ１Ｔｏｂｉｎ ’ Ｓｑ＋１３２Ｄｅｂｔ＋
Ｄｅｂｔ＝０＋１３１Ｔｏｂｉｎ ’ Ｓｑ＋１３，Ｉｎｓｉｄｅｒ５Ｆｉｘｅｄ＋１３６Ｇｒｏｗｔｈ
◆ 中图分类号：Ｆ８３０文献标识码：Ａ
模型中的相关变量定义如表１所示。实证检验分析
影响关系，并提出相应研究假设：
内容摘要：公司治理的存在是为了防范与降低代理成本，建立对公司管理和监督的机制，实现股东价值的最大
鑫（安阳工学院经济管理学院河南安阳
４５５０００）
１３３Ｓｉｚｅ＋４Ｉｎｓｔ＋ｐ５Ｒ＆Ｄ＋１３６Ｄｉｖｉｄｅｎｄ＋
１３Ｇｒｏｗｔｈ＋Ｅ
▲ 基金项目：本文受河南省教育厅２０１２年度人文社会科学研究项目资助及安阳工学院２０１１年度科研基金项目资助
效
公司绩
Ｈ５：管理层持股比例与公司绩效呈正
相关关系；
联立方程模型二阶段最小二乘法
Ｈ６：负债比例与公司绩效呈负相关关公司为了在竞争日趋激烈的市场上提升
系。
例。因此，公司绩效与管理层持股比例之间
呈正相关关系。资产负债率与管理层持股比例的回归系数为负，但统计上并不显著，说明资产负债率与管理层持股比例呈负相关关系。公司资产负债率越高，说明公司经营绩效越差，公司资金周转困难，现金流出现短

中国上市公司所有权结构与资本结构关系的实证分析

市公司Ａ股的分析，计算并参量问的相关系数以及
进行多元线性同归后，得出结论：上海股市收益与负债／益比率、公司规模负相关，与ＢＴ权ＥＡ正相关。陆正飞和辛宇通过对沪市１９年上市公司按９６同行业分组来计算其资本结构的有关统计指标并进行比较，以分析行业冈素对资本结构的影响。然
有杈结构要素对资本结构的影响关键词：上市公司；资本结构；所有权结构
中图分类号：Ｆ３．０２１文献标识码：Ａ文章编号：１０ —１Ｘ２０）１０５００７１３（０８０－６ —５０
ｌ究背景研
资本结构理论是西方企业财务理论的主要内
维普资讯
第２卷第ｌ３期２０年８０８月
洛阳理工学院学报（会科学版）社
Ｊｕｎｌｆｕｙｎｎｔｕｅｆｃｅｃｎｅｈ００ｙＳｃＩｃｅｃ）ｏｒａｏｏａｇＩｓｉｔｏｉｏｅａｄＴｃｎ１ｇ（０ｉｉｅＬｔＳａＳｎ
０以企业价值最大化为目标，以资本成本分析为基对资本结构的研究也步入了快速发展的时期。在２０础，成功地利用数学模型揭示了资本结构中负债的意义，对财务理论的贡献具有划时代的意义。１之前我国学者对资本结构实证研究还是比较少年
跨时代意义，是现代资本结构理论的标志。Ｉ５理因素和外部治理因素。作者所研究的所有权结构９８年，美凼的莫迪利尼和米勒两位学者（称属于公司内部治理因素，对资本结构的影响是非常简