巴西股票市场研究

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FDI影响发展中东道国股市发展的实证分析——以摩洛哥卡萨布兰卡证券交易所为例

FDI影响发展中东道国股市发展的实证分析——以摩洛哥卡萨布兰卡证券交易所为例Jihane Aayale;胡燕【摘要】研究外商直接投资(FDI)对发展中东道国股市发展的影响,对于促进发展中国家经济健康发展具有重要意义.本文以摩洛哥卡萨布兰卡证券交易所为例进行实证检验,以股市发展为被解释变量,以FDI为解释变量,以国内储蓄和汇率为控制变量,依据1993-2013年的时间序列数据,采用多元回归分析(OLS)方法,探讨FDI与股市发展之间的关系.结果表明,FDI与卡萨布兰卡股市发展之间负相关,而国内储蓄和汇率与股市发展之间则正相关.【期刊名称】《当代经济》【年(卷),期】2017(000)010【总页数】5页(P132-136)【关键词】FDI;股市发展;国内储蓄;汇率【作者】Jihane Aayale;胡燕【作者单位】武汉理工大学经济学院,湖北武汉430070;武汉理工大学经济学院,湖北武汉430070【正文语种】中文外商直接投资（FDI）是一个经济体直接投资于另一经济体所带来的资本流动，是股权资本、收益再投资与其他资本的总和。

外商直接投资属于跨境投资，表现为一个经济体的居民在很大程度上控制或影响另一个经济体的某一企业的管理。

确定直接投资关系的存在标准是拥有有投票权普通股的10%的所有权（IMF，2008）。

为了增加FDI流动比，大多数发展中国家会放松FDI的管制、加强宏观经济的稳定、私有化国有企业、实施国内金融改革、自由化资本账户、实行税收优惠和补贴政策（World Bank，1997）。

股市的主要功能之一是将资金引向投资项目，起到一个中介作用。

这显然是金融市场的一个良性结果，尤其体现在股市通过结构变化来吸引外商投资这一行为上。

但较少研究关注其对发展中国家的新兴股市的影响程度。

一个管理良好的股市能够吸引外商进行投资，而研究也表明外商投资与股市发展之间存在着正相关关系。

Claessens，Klingebiel，&Schmukler（2001），Adam and Twene boah（2009）研究发现FDI与股市发展之间表现出显著正相关关系；Errunza （1983）发现从长远角度来看，外资流入将影响股市的发展，也会提高投资者的参与度。

美国和金砖四国股市联动性研究的实证分析

美国和金砖四国股市联动性研究的实证分析摘要：本文通过对时间系列进行平稳性检验、协整分析、Granger因果关系检验和脉冲响应函数，来探讨美国和金砖四国股市联动性。

通过实证分析发现，美国标普500指数和巴西Bovespa指数的联动性最强，其次是俄罗斯RTSI指数，而美国标普500指数同印度BSE30指数和中国沪深300指数的联动性最弱。

关键词：金砖四国；股市联动性；Granger因果关系检验；脉冲响应函数；协整检验一、引言随着世界经济一体化的推进，国与国之间相互影响的广度、深度和影响时间都相比以前有了明显的提高。

这种相互影响既有正面积极的效果，例如互利互惠、协调发展和资源优化配置等，同时也存在着诸多负面效应。

自美国次贷危机以来，除了美国本土企业受到巨大损失、不少企业破产以外，其他国家受到的冲击也不容小觑。

美国股市受到经济不景气的拖累，出现了严重下滑，金砖四国的股市也出现了不同程度的下跌。

由此可见，研究美国和金砖四国股市联动性，对于金砖四国制定相关的经济金融政策，保证本国股市运行的稳定性有着积极的意义。

本文拟通过对美国和金砖四国股市日收益率时间系列进行平稳性检验、协整分析、Granger因果关系检验和脉冲响应函数，来探讨美国和金砖四国股市联动性。

通过实证分析，来判明金砖四国同美国股市联动性强弱程度，并提出消除股市联动性不利影响的政策建议。

二、文献综述自从Grubel(1968)、Levy和Sarnat(1970)、Lessard(1974)和Solnik(1974)研究股市以来，各国股票市场之间的关系成为学术界研究的主要领域。

运用GARCH-M模型，Theodossiou和Lee (1993)发现美国对英国、加拿大、德国和日本股市存在明显的联动效应。

联动性是由美国传递给这4个国家，由英国股市传递给加拿大股市和由德国股市传递给日本股市。

Michael E. Parker和Tammy Rapp (1998)运用了协整模型对股市联动性进行了研究。

境外投资套期保值策略研究——以巴西雷亚尔为例

2021年2月第24卷第4期中国管理信息化China Management InformationizationFeb.,2021Vol.24,No.41 外汇套期保值交易策略概述1.1 套期保值交易的基本原理传统套期保值理论由著名经济学家凯恩斯和希克斯提出，其核心内涵是对同一商品或货币在期货市场上建立与现货市场部位相反的头寸，以规避现货的价格风险。

在正常市场条件下，现货和期货市场的走势趋同，二者价格同涨同跌，由于在市场上的操作相反，所以两个部位的盈亏呈反比关系，期货市场的盈余可以弥补现货市场产生的亏损。

因此，“种类相同、数量相等、月份相近、方向相反”是套期保值操作的四大主要原则。

在外汇市场进行套期保值不能使汇兑风险完全消除，但可以从现金流或会计角度将风险锁定。

通过风险锁定或成本固化，投资者可以把市场风险带来的财务影响降至可以接受的范围。

投资者通常需要权衡，决定放弃多少有利的影响来换取多大程度的保护。

在一个比较理想的策略中，套期保值过程中获得的现金流损益和风险敞口带来的现金流损益可以完全匹配，从而使风险降到最低。

套期保值是一种风险管理工具，而不是营利或投机的手段，根据套期保值工具的选择不同，其策略成本也有较大差异。

1.2 远期汇率的形成机制对货币进行套期保值离不开对货币对远期汇率的分析。

远期汇率一般通过利率平价理论估算。

其理论基础是，在不考虑交易成本且资本流动不受管制的情况下，投资者进行资产配置时会考虑国际间不同资产收益率的差异，即偏向于买入高息货币，卖出低息货币。

因此，远期汇率实际上反映了货币对之中两种不同货币之间的利率差。

如果货币A的利率比货币B高，按照利率平价理论，其远期汇率将比即期汇率低。

以美元兑人民币为例，由于人民币的利率比美元高，人民币兑美元的远期汇率将比即期汇率低，2020年9月初USDCNY的即期汇率为6.843 5，1年期远期汇率为6.995 9，呈现“远期升水”。

除了利率差因素之外，远期汇率还受国际收支状况、相对通货膨胀率、国家宏观经济状况、政府的短期干预和心理预期的影响。

人民币全流程闭环交易：中国与巴西的金融创新

3. 中国和巴西金融合作的未来发展方向
中国和巴西金融合作的未来发展方向将基于人民币全流程闭环交易的创新模式，进一步扩大贸易和投资规模，加强金融市场互联互通，推动双方经济共同发展。未来，中巴两国将加强金融科技领域的合作，利用数字货币和区块链等新技术，提升金融交易和清算效率，降低成本，提高金融服务可及性。此外，中巴双方还将深化金融机构合作，推动双方银行、保险、证券等金融机构加强业务往来，为双方企业提供更多融资渠道和投资机会。
5. 促进人民币国际化
全流程闭环交易有利于人民币国际化进程，扩大人民币使用范围。
6. 增强金融安全性
减少美元结算风险，提高金融安全性。
3. 人民币全流程闭环交易的不同形式
该交易形式主要包括跨境人民币结算、跨境人民币购售和跨境人民币代理。跨境人民币结算包括离岸人民币结算和在岸人民币结算，可以降低汇率风险，提高效率，适用于一般进出口业务和境外投融资。跨境人民币购售可以帮助企业和个人降低融资成本和外汇风险。跨境人民币代理适用于具有两国境内经济贸易背景的非居民机构和企业之间的外汇收支、境内融资担保以及购汇交易。
人民币全流程闭环交易：中国与巴西的金融创新
#2022
目录
中国和巴西的金融交易现状
01
1. 中国和巴西的金融市场发展情况
中国是全球第二大股票市场，市值排名前20。中国对外贸易居世界第一位，市场巨大，货币政策的决策基于中国人民银行的充分性和信息供应制度及综合性举措来管控国家流动性流动性压力一定程度上会导致无锚市场预期扭曲因而危机苗头积聚较大；最后价格、央票及上下波动被综合评估以加强基础流动性管理和应对冲击；当前正在稳健货币上对冲政策会慢慢开启经济基本面的预期。
3. 随着互联网和移动支付技术的不断发展，数字货币的使用场景也将越来越广泛，将逐步覆盖货币存款和支付、企业贸易结算、供应链融资等领域。

巴西股票市场研究

思维导图文献总结一、巴西股市发展的历程与特征1、巴西股票市场发展历程[历史]巴西证券交易所的前身是成立于[1]1890年的圣保罗证券交易所(Bolsa de Valores de Sao Paulo, BOVESPA)，作为拉美地区最古老的证券交易所之一，BOVESPA的存在给巴西股市与经济发展提供了历史悠久的服务。

直到20世纪60年代中期，该交易所与巴西其他股票交易所一样，都是单一的国有企业。

不过，在起始于[2]20世纪90年代并完成于2000年前后的巴西国有金融体系改革浪潮中，作为巴西资本市场重组的重要结果是，在BOVESPA的领导下，巴西境内所有区域性证券交易所的交易活动得到了合并，独特且统一的全国性股市随之出现，BOVESPA成为了巴西唯一的股票交易所。

在全球各大证券交易所纷纷实施股份化改革的浪潮中，BOVESPA于[3]2007年完成了股份化改革，成为了一家盈利性公司;[4]2008年5月，BOVESPA与巴西商品期货交易所(Bolsa de Mercadorias a Futuros,BM&F)实现了合并，巴西证券交易所(Bolsa de Valores, Mercadorias a Futuros deSao Paulo, BM&FBOVESPA)宣告诞生。

合并之后的巴西证券期货交易所为了加快其自身的国际化进程，做出了许多大胆的尝试。

其中，与芝加哥商品交易所集团(CME Group)的相互持股战略是促成该交易所国际化的重要举措之一。

2008年8月20日，巴西证券交易所在其“新市场”(Novo Mercado)板块上市交易。

与此同时，从2008年10月开始，包括现金股票及股指期货合约在内的金融产品在BM&FBOVESPA与CME之间实现了实时相互买卖。

[具体数据]进入21世纪以来，巴西股市的发展十分迅速。

从规模上来看，截至2013年9月底，以美元衡量的巴西证券交易所(BM&FBOVESPA)股票市值达到了1.083万亿美元，接近于2002年水平的9倍。

国内外股市收益率统计特征与相关性分析

国内外股市收益率统计特征与相关性分析选择中国沪深300与世界10个主要国家和地区2007-2013年的股指日收盘价作为代理变量，在描述国内外股指统计特征的基础上，分别基于相关系数和交叉相关系数实证量化国内外股市收益率的相关程度。

研究表明：沪深300指数与香港恒生指数的相关性最高，与纳斯达克指数的相关性最低；发达国家间、发达国家与新兴市场间以及新兴市场间的收益率相关程度普遍较高，中国与世界股市的收益率相关水平较低；交叉相关系数表明，随着滞后期的延长，国内外股市收益率的相关性减弱。

标签：股市收益率；统计特征；相关性；交叉相关系数1 引言经济全球化和金融自由化大背景下，世界各国股市间的相关性逐渐增强是不可避免的趋势。

一方面源于各国金融市场的开放程度不断加深，它有利于世界范围内金融资源的优化配置；另一方面源自世界金融危机蔓延导致的金融风险传染。

在上述正负两种因素的共同作用下，国内外股市存在哪些统计方面的特征？股市间收益率的相关性如何？本文将通过实证量化研究回答这些问题。

2 数据选取与处理综合与中国的经贸关系、金砖国家等因素，选取中国沪深300与10个主要国家和地区的股指日收盘价作为代理变量，它们都是具有代表性的全球股指：其中亚洲3个，包括代表新兴市场股市的香港恒生指数（hsi），代表发达国家股市的日本日经225指数（n225）和代表发展中国家股市的印度孟买30指数（sensex）；欧洲4个，分别为英国富时100指数（ftse）、法国CAC40指数（cac）、德国DAX 指数（dax）和俄罗斯RTSI指数（rtsi）；北美洲、南美洲、澳洲的股指分别选用美国纳斯达克指数（nasdaq）、巴西博维斯帕指数（bov）和澳大利亚普通股指数（aoi）作为代表。

所有股票指数均选取2007年第一个交易日作为起始时间，2013年最后一个交易日作为终止时间。

文章对原始数据的处理共分三步。

首先剔除交易日不重叠的数据（国家间节假日的差异和特殊事件等原因），剔除后共1312组观察值。

股票的心得和感受(精品10篇)

股票的心得和感受(精品10篇)股票的心得和感受篇1中国股票市场从20_年开始到20_年10月份，历经了从998点到6124点的持续上扬，而后也经历了从6124点到3516点的快速下跌，如何认识中国的股票市场，把握股票投资的真谛，*结合自身的体会，粗浅地谈一下自己对股票投资，树立客观、成熟的投资理念的看法!并从股票投资这一侧面诠释了人生的某些艺术!股票市场是市场经济的重要组成部分，担负着调节、优化配置资本的重要作用，它往往是一个国家经济发展的晴雨表。

所以看股票大势就要看整个国家经济发展的总体趋势。

比如说上世纪，日本股市涨了19倍，台湾涨了近18倍，新加坡、韩国都涨了几倍。

就这两年，俄罗斯11倍，巴西8倍。

所以从全球经济发展的趋势来看，股票市场是长线走牛的!但这不意味着股票投资是一帆风顺的，股票从诞生那天起，就伴随着高风险和高收益，所以股市节目总是提醒一句“股市风险莫测，投资务必谨慎”，正是股市的莫测才是股票市场最大的魅力。

在这竞争无处不在的社会里，每个人都想竭力地证明自己，成就自己，展示自己的独到之处，那么股票市场就提供了这样一个舞台，这里每天都上演着财富变化的故事，有人暴富，有人一无所有，但总体上10个人里，7个赔，2个平，1个赚，这两天在媒体上就广泛传播着“股神”是如何从24万元炒到7000元的，令人深思!许多人说，炒股不就是低买高卖，可什么是低?什么是高?所以不要轻言股票投资的难易，否则只能让人感觉你的浅薄和无知。

股票方面涉及的知识纷繁复杂，时事、政治、经济、人文、心理学等等许多包罗万象的领域和知识都涉猎和掌握，也不为多。

所以永远保持谦虚谨慎、戒骄戒躁的态度尤为可贵!看大势者赚大钱，偏颇、狭隘、贪婪、恐惧、眼界低是投资之大忌;兵无常势，水无常形，在瞬息万变的股票信息中，永远不要拘泥于固有的思想和理念，而要顺势而为，预见市场发展的脉络!股票市场不相信眼泪，所以只为精神上的强者而设，在这个市场上，没有任何借口，强调的是“买者自负”的原则，自己主宰自己的一切。

整个股市发展现状及未来趋势分析

整个股市发展现状及未来趋势分析股市作为金融市场的重要组成部分，对于经济的发展和企业的运营起着重要的推动作用。

本文将对整个股市的发展现状进行分析，并展望未来的趋势。

近年来，全球股市经历了许多变化和挑战。

一方面，科技的迅猛发展和全球化的推进，为股市带来了蓬勃的增长机遇。

另一方面，金融危机和贸易摩擦等因素，也给股市带来了不稳定因素和风险。

首先，我们来看股市的发展现状。

全球范围内，股市呈现出日益增长的趋势。

在发达国家如美国、德国和日本，股市规模巨大，市场活跃度高。

而在新兴市场中，如中国、印度和巴西等国家，股市的发展也日益迅猛。

股市的发展并不仅仅体现在规模和活跃度上，也表现在投资品种的多样性上。

除了传统的股票市场外，衍生品市场（如期权市场和期货市场）、债券市场、商品市场和外汇市场等也得到了较大的发展。

这些市场的互相融合和协作，给投资者提供了更多的选择和机会。

股市的发展也受到了投资者结构的影响。

传统上，个人投资者和机构投资者是股市的两大主体。

然而，在近年来，随着科技的进步和金融市场的开放，新兴投资者如机器人投资者和量化交易者的崛起，给股市的发展带来了新的动力。

除了发展现状，我们还需要关注股市未来的趋势。

首先，随着全球经济的不断发展和生产力的提高，股市总体上将继续保持增长的态势。

尤其是在亚洲等新兴市场中，股市将成为吸引国内外投资的重要渠道。

其次，科技的快速发展将继续推动股市的创新和变革。

例如，人工智能、区块链和云计算等新技术将引领股市的数字化转型，增加交易的效率和透明度。

投资者也将更加依赖科技工具来进行决策和交易。

另外，环保和社会责任投资的兴起也将对股市产生深远的影响。

随着人们对环境和社会问题的关注度增加，投资者将更加关注公司的环境、社会和治理（ESG）表现。

这将促使公司更加注重可持续发展，从而对股市的运行和发展产生积极的影响。

然而，股市的发展也面临着一些挑战和风险。

首先，金融危机和贸易摩擦等全球性的经济事件仍然存在，可能会带来市场的震荡和不确定性。

海外资金盘案例

海外资金盘案例海外资金盘是指在国外运作的一种投资项目，通常以高额回报为诱饵吸引投资者参与，然后将新投资者的资金用于支付旧投资者的回报。

这种投资项目常常存在着欺诈和非法经营的嫌疑，投资者的资金往往会遭受损失。

以下是一些海外资金盘案例，旨在警示投资者远离此类项目。

1. 波拿巴案：波拿巴是一个在巴西运作的海外资金盘，以高额利润吸引投资者参与。

然而，当投资者试图提取回报时，发现无法获得资金，最终导致数千人的投资损失。

2. 莫达诺案：莫达诺是一个在西班牙运作的海外资金盘，声称通过投资房地产和股票市场获得高额回报。

然而，该项目最终被揭穿为庞氏骗局，投资者损失惨重。

3. 卡夫案：卡夫是一个在加拿大运作的海外资金盘，以众筹的形式吸引投资者参与。

然而，该项目最终被发现存在欺诈行为，投资者的资金遭受了损失。

4. 纳尔逊案：纳尔逊是一个在美国运作的海外资金盘，声称通过外汇交易获得高额回报。

然而，该项目最终被证明是一场骗局，投资者损失了大量资金。

5. 希尔顿案：希尔顿是一个在英国运作的海外资金盘，声称通过投资黄金和原油市场获得高额回报。

然而，该项目最终被揭示为一场骗局，投资者损失惨重。

6. 亚历山大案：亚历山大是一个在澳大利亚运作的海外资金盘，声称通过投资房地产和股票市场获得高额回报。

然而，该项目最终被证明是一场庞氏骗局，投资者损失了大量资金。

7. 沃尔特案：沃尔特是一个在新西兰运作的海外资金盘，声称通过投资艺术品和珠宝获得高额回报。

然而，该项目最终被揭示为一场欺诈行为，投资者损失惨重。

8. 卡特案：卡特是一个在南非运作的海外资金盘，声称通过投资农业和矿业获得高额回报。

然而，该项目最终被证明是一场庞氏骗局，投资者损失了大量资金。

9. 约翰逊案：约翰逊是一个在澳大利亚运作的海外资金盘，声称通过投资加密货币获得高额回报。

然而，该项目最终被揭示为一场欺诈行为，投资者损失惨重。

10. 帕特森案：帕特森是一个在加拿大运作的海外资金盘，声称通过投资房地产和股票市场获得高额回报。

不同国家股市差异与股市影响因素分析

不同国家股市差异与股市影响因素分析不同国家股市差异与股市影响因素分析一、引言股市作为衡量国家经济健康的重要指标之一，不仅能够反映国内经济的发展情况，也能够对国家间的经济联系和影响发挥重要作用。

各国股市的差异主要受到国家经济状况、政府政策、市场投资者情绪等多方面因素的影响。

本文将从历史背景、市场机制以及影响因素三个方面，对不同国家股市的差异进行分析，并通过案例深入研究。

二、历史背景1. 发展阶段不同国家的股市发展阶段不尽相同。

在经济发展较早的国家，如美国和英国，股市起步较早，并已经形成了完善的市场机制和相对成熟的投资者群体。

而在一些新兴市场国家，股市发展相对较晚，处于起步阶段或初级阶段。

2. 历史事件历史事件对于不同国家股市的影响也不可忽视。

例如，2008年全球金融危机对各国股市造成了严重冲击，导致大规模股市崩盘。

而在其他国家，如中国，政府引入一系列刺激经济政策，成功化解了股市危机。

3. 法律法规不同国家的法律法规对股市的监管和发展也有很大的影响。

有些国家采取较为宽松的监管政策，鼓励自由市场的竞争和创新，股市发展相对较快。

而另一些国家则对股市进行严格监管，以维护市场秩序和投资者权益。

三、市场机制1. 上市流程不同国家的股市上市流程存在一定差异。

有些国家实行严格的审核制度，涵盖上市公司财务状况、治理结构等方面的要求。

而在另一些国家，上市流程相对简单，对公司财务状况和治理结构的要求较为宽松。

2. 市场结构市场结构也是不同国家股市差异的重要方面。

有些国家的股市以交易所为中心，交易所市值较大，并且交易所设有较为严格的监管机构。

而在另一些国家，股市以场外交易为主，交易量较小，市场影响力较小。

四、影响因素1. 经济状况国家的经济状况对股市有着重要影响。

一个国家经济状况良好，发展速度快，股市往往也会表现出上升走势，反之则下降。

因此，国家的宏观经济政策对股市的影响尤为重要。

2. 政府政策政府政策也是影响股市的重要因素。

ARIMA 模型在股票价格预测中的应用

摘要：随着社会的进步和经济的不断发展，我国的股票市场已经愈加繁荣，也有更多人投资股票市场。

在股票的交易过程中存在着大量的数据，本文简要评析了股票价格预测的研究现状，并着重研究中国第三产业中占比最大的五种行业(批发零售业、金融业、房地产业、交通运输邮政业、餐饮住宿业)，从五种行业中分别选取三只市值较大的具有代表性的股票一共15只股票，选取一段时间的交易日的收盘价格，对其进行ARIMA模型拟合并进一步预测价格，将预测的价格与之实际价格进行对比，查看模型的拟合效果。

研究得出ARIMA模型拟合的预测效果较好，与实际价格非常接近且误差很小，并且短期内预测有效。

关键词：ARIMA；预测；股票一、引言直至今日，国内外的很多学者已经提出了很多时间序列的方法，他们用这些方法来对股票价格进行预测分析。

在本文中，我们主要讨论如何使用ARIMA模型来预测分析股票价格。

ARIMA模型的应用及其广泛，各国的学者都对它进行了深刻的研究，这是因为其模型构建起来比较简便，并且它的预测方法步骤也很简单，特别是在短时期的预测方面，该模型表现得十分优异，结果非常优秀。

国外在经济领域一直有学者应用ARIMA模型来预测股票价格。

我们发现，对于不同的国家不同股市，ARIMA 模型仍然具有相同的拟合预测效果。

Edson(2014)运用ARIAM模型对巴西股票市场指数进行建模并进一步做出预测，使用了MAPE参数与其他平滑模型结果进行比较，结果表明，所利用的模型获得了较低的MAPE值，因此，表明具有更大的适用性。

因此，这表明ARIMA模型可用于与股票市场指数预测相关的时间序列指数。

Budi和Zul(2019)收集了2000年1月至2017年12月长达18年的印度尼西亚证券交易所(IDX)的每月数据，对其进行ARIMA建模，结果得出最合适的模型是ARIMA(0,1,1)，并且预测情况良好。

学者们利用ARIMA模型对于不同国家的综合指数进行拟合分析，都取得的良好的预测结果，这可以得出ARIMA 模型具有很大的适用性可行性。

新兴市场国家的资本市场发展

新兴市场国家的资本市场发展随着全球经济的发展和国际贸易的增长，新兴市场国家的影响力逐渐提升。

而资本市场作为一个重要的经济领域，对新兴市场国家的发展有着重要的影响。

本文将探讨新兴市场国家的资本市场发展，包括其现状、挑战和未来发展趋势。

一、新兴市场国家的资本市场现状新兴市场国家的资本市场在过去几十年里取得了显著的发展。

它们的资本市场规模不断扩大，市值不断增长。

中国、巴西、印度和俄罗斯等国家的股票市场在全球排名中占据了重要地位。

这些国家的债券市场也在逐渐发展壮大，成为全球金融体系的重要组成部分。

二、新兴市场国家资本市场发展的挑战然而，新兴市场国家的资本市场面临着一些挑战。

首先是市场监管和法律环境不完善。

一些新兴市场国家的监管机构和法律体系尚不健全，存在监管不到位、法律执行力度不够等问题，这给投资者带来了一定的风险。

其次是信息不对称。

由于新兴市场国家的信息披露制度相对较弱，投资者往往难以获取到全面和准确的信息，这限制了他们对资产的定价和风险的判断。

再次，新兴市场国家面临着金融市场波动和外部冲击的风险。

由于全球金融市场的波动性较高，新兴市场国家的资本市场容易受到外部冲击的影响，导致市场波动加剧。

三、新兴市场国家资本市场发展的机遇尽管面临着挑战，新兴市场国家的资本市场发展也有很多机遇。

首先是国内经济的持续增长。

新兴市场国家的经济增长势头强劲，其资本市场也将受益于经济的发展。

其次是金融科技的发展。

随着科技的进步和创新，新兴市场国家可以借助金融科技推动资本市场的发展，提高市场的效率和透明度。

再次，国际投资者的兴趣逐渐转向新兴市场国家。

由于新兴市场国家的发展潜力和投资机会，越来越多的国际投资者开始将目光投向这些市场，从而推动了资本市场的发展。

四、新兴市场国家资本市场发展的未来趋势展望未来，新兴市场国家的资本市场发展有望迎来更多的机遇和挑战。

首先，新兴市场国家应加强市场监管和法律环境建设，提高监管的力度和效果，加强法律的执行力度，以保护投资者的权益。

基于R_S分析法和VAR模型的我国股票价格指数的预测性研究

輭輯
பைடு நூலகம்
'Á#!ÂÃ$(%)012Ä&!"Å#ÆÃÇÈ&#"!ÉÆÃ#&Å"! 理论所描述的市场特征。因此，通过运用R/S分析法可以看到，
【关键词】预测；R/S 分析法；VAR模型【中图分类号】F832.5 【文献标识码】A 【文章编号】1004- 2768（2012）04- 0090- 03
目前，我国的证券市场已初步形成较为完善的市场体系，然而其建立时间短，市场还存在着运行机制不健全、监督体系存在漏洞、信息不对称、投资者缺乏理性等一系列问题，其理论空白还非常多。另外，股票市场的复杂性、波动性，使其在普通投资者的面前呈现出一副杂乱无章的态势，广大的投资者很难去把握其中的规律，他们往往在股票市场上损失巨大。这就要求我们寻找对股票价格的预测方法，使投资者在交易中能够获得收益。由此看来，对我国证券市场的有效性进行探究，对资本价格或收益进行科学地预测有着重要的理论和现实意义。
在市场信息有效的假设下，通常采用随机游走模型和序列自相关模型等方法来对资本收益率序列进行检验，若序列是符合随机游走的，即表明资本市场是有效的。
（二）有效市场理论遭到挑战 20 世纪 70 年代以来，有效市场假说受到来自理论和实证两个方面的挑战，人们发现有效市场理论关于金融市场本质特征的认识存在着较大的缺陷。理论上，对有效市场理论的假设进行剖析后发现现实中并不存在这样的市场。在实证上，EMH 无法解释规模效应，“黑色星期一”现象、低市盈率效应、一月效应、周末效应、年末效应、各国证券市场普遍存在的收益率分布的尖峰厚尾现象等。基于上述有效市场假说存在的缺陷，用非线性复杂系统中的分形理论分析经济系统中的证券市场特征成为金融科学研究的前沿和热点。（三）分形市场理论相比于存在缺陷的有效市场理论，近年来用分形理论分析股票市场的特征成为金融科学研究的前沿性问题。分形（fractal）理论是现代数学的分支，它以新的观念重塑了人们对于自然界事物规律的认识。该概念由数学家曼德勃罗（Mandelbrot）提出，其本义是不规则的、破碎的和分数的，具体特征表现为结构精细性、自相似性和数学上的缺乏平滑性。最初分形这一概念被用来描述自然界中复杂的无规则现象，随后该理论逐渐进入了金融学者的视野并引起广泛关注，分形的概念也越来越多的被使用在描述证券市场的结构上。皮特斯（Peters）将分形理论引入到经济系统中，明确地提出了分形市场理论（FMH），该理论成为对抗有效市场理论的一个重要武器。其基本思想是：市场中的变量不服从正态分布，并且由于信息不对称等问题，投资者不可能是完全的理性经济人，他们是有限理性的，因此，以非线性的方式对信息作出反应。那么，股票价格就没有反应所有的信息，其变动规律不遵循随机游走，服从分数布朗运动（有偏的随机游走），则这样的市场是分形的。而之前的有效市场假说仅仅是分形市场的一种特殊情况。分形市场理论给出了更加符合实际情况地描述投资者行为和资本市场价格运动的模型。它强调流通性和投资期限结构对投资者是市场行为的影响。目前，分形理论在计量经济学上已被广泛使用，国内外学者们依据该理论提出多种分形分析方法判断市场的有效性和可预测性。综上所述，对证券市场而言，如果该市场符合有效市场假说所描述的有效市场，那么，证券的价格是不可预测的；反之，如果该市场并非有效市场而更多地倾向于分形结构，则市场无效且存在可预测性。本文的研究思路就是通过分形理论来对我国证券市场的可预测性进行判断，并尝试预测证券市场的价格。

金砖国家股票市场有效性比较研究

久、市场成熟的西方发达国家股票市场相对来说有
（五）拓展资金来源渠道新型农村金融机构必须按照建立现代农村金融
足农村金融服务的同时，努力实现自身的风险最小化及可持续经营。一是要借鉴国际小额信贷的成功
经验，结合我国农村地区经济发展的现状，创新出
制度的要求，创新机构，从多种途径引导更多的信贷资金投向农村，实现资金来源渠道多元化。一是
证问题，即通过构造模型检验其是否有效。通过对金砖国家股票市场有效性进行实证比较研究，采用单位
根检验、游程检验等研究方法，得出如下研究结论：金砖国家中的中国、巴西、南非的股票市场达到了弱式有效，而俄罗斯和印度的股票市场则是完全无效的。
【关键词】金砖国家；股票市场；有效性
２０１３年１月
经济论坛
ＥｃｏｎｏｍｉｃＦｏｒｕｍ
Ｊａｎ．２０１３
Ｇｅｎ．５１０Ｎｏ．１
总第５１０期第１期
金砖国家股票市场有效性比较研究
文／张延良刘桂英胡超
【摘要】股票市场作用的发挥程度依赖于其有效性的高低，而股票市场有效性问题更多的表现为一个实
金融，２０１０，（１）：２７ — ２９．
（责任编辑：华明）
表１金砖国家股票市场收益率统计量说明
统计量
中国
俄罗斯
南非
巴西
印度
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
０．００６５３９
ｍｅａｌｌ
０．００２４３７

金砖四国股市联动性研究(DCC-GARCH模型)

金砖四国股票市场联动性的研究1摘要：自2001年11月高盛首席经济学家姆·奥尼尔首次提出“金砖四国”一词以来，金砖四国经济发展模式和状况引起国际社会的关注，其资本市场也成为国际投资者青睐的目标，研究金砖四国在此过程中面对冲击表现出的较大的波动性以及相互之间的联动性，有助于了解危机传导带来的风险，并控制金融危机的冲击。

帮助投资者在股票市场进行合理的资产配置和风险管理。

本文以1997年7月2日到2011年3月31日金砖四国四大股指的日收益率为样本，建立DCC —GARCH模型研究其成员国股票市场联动性的动态变化。

研究发现，第一、印度和俄罗斯股票市场的联动性最强，二者一直保持正相关，而且2008金融危机使得二者之间的联动性出现显著增加；第二、在金融危机前后，巴西与印度市场之间的联动性没有明显变化，其与俄罗斯的相关性发生显著降低，只有与中国股票市场的联动性出现上升趋势；第二、QFII的启动影响中国与其成员国之间的联动性。

中国与其他成员国之间的相关性表现出明显的上升趋势，其中与印度、俄罗斯股票市场的联动性在2003年9月左右就进入上升通道，反映了中国股票市场走向国际化带来的影响;第三、2008年金融危机对金砖四国股票市场的联动性有即时冲击，但是对巴西与其它成员国之间的联动性冲击较小。

关键词：金砖四国联动性DCC—GARCH 股票市场一、引言近年来，随着经济的全球化的不断加深，我国QFII,QDII等的引入，我国的金融市场也不断地走向国际化。

在此背景下，中国与欧美等发达国家及新兴国家市场之间的联系也变得更加密切，而2008年的全球金融危机更是将这种联系进一步加深。

在这期间，中国股市与国际证券市场之间的联动性成为人们关注的课题，其中主要集中在中国股市与国际主要股票市场、周边股票市场之间的联动性。

自2001年11月高盛首席经济学家姆·奥尼尔首次提出“金砖四国”一词以来，金砖四国经济发展模式和状况引起国际社会的关注，其资本市场也成为国际投资者青睐的目标，因此金砖四国股市波动的特点以及他们之间的联动性成为投资者和学者公众关注的问题。

新兴市场

不论新兴经济体数目有多少，特别重视的仅其中几个大国，即中国、印度、巴西、俄罗斯、墨西哥及南非等。早在2001年，美国高盛公司的经济学家们就把四个最大的新兴国家巴西、俄罗斯、印度和中国专门提出一并冠以 BRICs（即“金砖四国”）的称号。这些国家皆具有人口众多，经济规模和市场潜力大的特征。它们的快速增长，对世界经济影响之巨不言而喻。
经历过重大的波折，吸取了宝贵经验教训
其次，这些国家在其不算短的发展过程中，都在寻找最适当的发展道路和发展战略上，进行了艰难的探索，其间，有得有失。不少国家都遭受这样或那样的重大挫折，如中国长达十年的浩劫，拉丁美洲国家长达十年之久的债务危机，俄罗斯更是十年之久的转轨期的沉沦。
这些国家都从它们本身和世界其他国家的发展中获得了了宝贵的经验，更吸取了深刻的教训。这些经验和教训，是多方面的。集中到一点，就是必须根据本国的国情和顺应世界的潮流，以适当的步骤，实行改革开放，解放和发展生产力，逐步走出有本国特色的发展道路和构建有本国特色的经济模式。这样做了的国家，就走上了快速发展的振兴之路。
最后，具有有利的世界历史条件。20世纪80年代末90年代初，冷战结束，以美苏为首的两大军事政治集团对立斗争的局面成为历史，两个互相平行、互相隔绝的市场开始结合成统一的大市场，世界真正迈进全球化深入发展的新时期。
商品、资本、服务、人员及科技信息在全球范围的流动规模逐步扩大，各国间经济的依存关系不断加强。互联网在全球的日益普及为世界各国间更加紧密的交往提供了空前有利的手段，跨国公司的新一轮发展达到鼎盛时期。这一切对任何国家来说，都是巨大的挑战，同时也提供了有利的机遇。
作用
推动经济的发展效果。促进资金的横向融通和经济的横向联系，提高资源配置的总体效益。扩大投资的选择范围，适应了投资者多样性的投资动机，交易动机和利益的需求，一般来说能为投资者提供获得较高收益的可能性。

跨境多重上市与公司价值关系研究综述

跨境多重上市与公司价值关系研究综述覃家琦（南开大学商学院财务管理系，天津300071）摘要：国外学者对跨境多重上市行为的研究大多以公司价值为导向，跨境多重上市存在多种作用机制来影响公司价值。

这些机制可以首先划分为公司外部作用机制和公司内部作用机制。

公司外部作用机制又分为市场互动机制、竞争者反应机制、投资者反应机制。

公司内部作用机制包括融资约束和公司治理机制。

这些作用机制既有正面的证据，也有负面的证据。

我国学者主要从境内外的股票价格差异、动机、市场反应和长期绩效来研究双重上市问题，这些内容和国外文献中的各种作用机制具有相当的一致性。

关键词：跨境多重上市；海外上市；公司价值；公司治理作者简介：覃家琦，管理学博士，南开大学商学院财务管理系讲师，研究方向：公司财务与证券投资。

中图分类号：F830.91 文献标识码：AAbstract：Most of foreign researchers take corporate value as orientation when they study the behavior of cross-border multiple listings. There are several effect mechanisms of multiple listings on corporate value, which can be first divided into external and internal mechanism. External mechanism can be divided into market interaction mechanism, rival reaction mechanism and investor reaction mechanism (including investor recognition mechanism and signaling mechanism). Internal mechanism can be divided into financial constraints mechanism and corporate governance mechanism. The evidences for these mechanisms may be positive or negative. On the contrary, domestic researchers focus on stock price diversion, motivation, market reaction and long-term performance of A+H dual listings. But these contents are considerably consistent with the effect mechanisms studied by foreign researchers.Keywords：Cross-Border Multiple Listings引言随着各国经济的日益全球化，各国资本市场之间的联系与合作也更加密切。

国际投资学案例分析

第一章案例讨论：巴西吸引FDI 分析自 20 世纪 90 年代初以来，流入巴西的FDI 取得了巨大的1992 年 1 月到 1997 年期间巴西约发生了600 起并购，其中61%的购买者是外国企业（主要来自北美）。

服务业并购占并购总量的1/3，其中金融与保险、电信及信息服务业是主要的受资对象。

私有化几乎占巴西 FDI 流量的 27%。

从 1991 年 1 月到 1998 年 4 月，除去企业债务的转移，巴西获得430亿美元的私有化收入，仅1997 年就占一半多。

大部分收入来自出售电子业、网络蜂窝电话业、钢铁业和矿业的企业。

参与私有化的外国投资者大多数来自美国，其次是西班牙、智利、瑞典和法国流入巴西的FDI 的部门结构也在发生重要的变化。

90 年代以前，只有小部分的FDI 投向制造业，而且主要是对现有企业的合理化改造。

而自1991 年以来，随着经济增长加速和经济稳定，以服务于当地市场和地区市场为目标的制造业的FDI 显著增加了。

另外，服务业占 FDI 流入量的份额增加了，这主要是该部门私有化的结果。

案例思考：试根据以上材料分析近年来巴西吸收FDI增加的主要原因。

巴西近年来吸收 FDI 增长的主要原因有： (1) 采取稳定宏观经济的政策，保证经济稳定和经济增长，增强投资者的信心；(2) 经济开放和私有化计划的顺利推进，已成为吸收 FDI 的重要推动力； (3) 巨大的市场吸引力，这对以服务当地市场为目标的服务业 FDI 构成了强大吸引力。

第二章案例讨论：欧洲迪斯尼乐园项目参考答案1984 年，美国的沃特·迪斯尼集团在美国加州和佛罗里达州迪斯尼乐园经营成功的基础上，通过许可转让技术的方式，开设了东京迪斯尼乐园，获得了巨大的成功。

东京迪斯尼的成功，大大增强了迪斯尼集团对于跨国经营的自信心，决定继续向国外市场努力，再在欧洲开办一个迪斯尼乐园。

在巴黎开设的欧洲迪斯尼乐园与东京迪斯尼乐园不同，迪斯尼集团采取的是直接投资方式，投资了18亿美元，在巴黎郊外开办了占地4800 公顷的大型游乐场。