中国证券市场是否应该建立做市商制度

中国证券市场是否应该建立做市商制度

一、做市商制度的优缺点及其产生条件

（一）优点

1、成交及时性。投资者可按做市商报价立即进行交易，而不用等待交易对手的买

卖指令。

2、价格稳定性。做市商具有缓和证券价格波动的作用。

3、矫正买卖指令不均衡现象。在买卖盘不均衡时，做市商插手其间，可平抑价格

波动。

4、抑制股价操纵。做市商对某种股票持仓做市，使得操纵者有所顾及。

（二）缺点

1、缺乏透明度。在报价驱动制度下，买卖盘信息集中在做市商手中，交易信息发布到整个市场的时间相对滞后。

2、增加投资者负担。做市商承担做市义务是有风险的。因此做市商会对其提供的服务和所承担的风险要求补偿，从而增大运行成本，增加投资者负担。

3、可能增加监管成本。采取做市商制度，要制定详细的监管制度与做市商运作规则，并动用资源监管做市商活动。

4、可能滥用特权。做市商经纪角色与做市功能可能存在冲突，做市商之间也可能合谋串通。（三）产生条件

一般来说，做市商必须具备下述条件：

1、具有雄厚的资金实力，这样才能建立足够的标的商品库存以满足投资者的交易需要。

2、具有管理商品库存的能力，以便降低商品库存的风险。

3、要有准确的报价能力，要熟悉自己经营的标的商品，并有较强的分析能力。

作为做市商，其首要的任务是维护市场的稳定和繁荣，所以做市商必须履行“做市”的义务，即在尽可能避免市场价格大起大落的条件下，随时承担所做证券的双向报价任务，只要有买卖盘，就要报价。

二、我国做市商制度发展的现状和阻碍

（一）现状

由于我国长期实行的是计划经济体制，对做市商制度，尤其是金融领域的做市商制度在认识上存在严重不足，结果导致国内OTC市场，尤其是OTC资本市场的发展，大大滞后于交易所市场的发展，更滞后于实体经济的发展。

（二）阻碍

1.观念上的障碍

由于金融当局在过去并没有充分认识到以做市商制度为基本交易框架的OTC市

场的重要性，所以主要把注意力放在了全国性交易所市场的建设上，而对OTC

市场(特别是OTC资本市场)的发展则基本上采取的是一种限制态度。

2. 政府和国有资本对金融和非金融领域的参与过度是造成我国金融市场一放就乱的

最根本原因。

3.金融市场的发展战略不清晰

主要表现为政府并未针对资本市场的发展规律做深入的研究和谋划，从而至今还没有形成一个清晰的、长远的发展战略规划。

4. 金融当局对金融领域的过度管制

5. 证券交易商等中介机构不但数量有限，而且素质普遍不高

三、我国有必要采用NASDAQ的做市商制度吗？

NASDAQ做市商制度固然有提高市场流动性以及某种程度上稳定市场的优点，但缺点也

很明显。如果拿到中国来，可能会比美国本土产生更多水土不服的毛病。

在做市商制度中，投资者被隔离于核心市场之外，交易主体是投资者与做市商、做市商与其他做市商两个层次。其中，投资者与做市商之间的关系是一种新型的关系，在这个关系中，做市商的经纪身份与自营身份产生利益冲突。美国解决这个矛盾主要靠经纪人制度。目前，我国只有经纪公司，而经纪人角色缺位。为避免利益冲突，经纪人不能与客户交易同种股票。以经纪公司替代经纪人的角色，将令投资者利益很难得到保护。如果引进NASDAQ做市商制度，首先要引进经纪人制度。

从法律角度来看，在普通法下，经纪公司与客户之间存在诚信关系，并受强大的美国司法制度的保护。在我国，不存在诚信关系，对经纪公司及经纪人是否勤勉尽责难以制约，也很难判断做市商是否履行了选择最佳价格的义务。另外，我国的市场规模仍然很小，无论是大盘操纵还是个股操纵都非常容易。坐庄行为合法化后，如果做市商违反做市义务，在当前市场信誉机制以及自律机制均不健全的情况下，监管难度很大，可能引发其他的社会问题。美国做市商制度正在发生重大变化。未来5年内，NASDAQ做市商制度是否存在，未来10年内，传统的交易所是否存在，都是很难预料的事情。其实，深沪交易所在交易制度安排和技术手段上是比较先进的。

结论：建立做市商制度，在目前来看，弊大于利。