EXCEL在投资项目财务评价中的运用

EXCEL在投资项目财务评价中的运用

作者简介：杨世忠，首都经济贸易大学副校长，博士生导师，成本管理会计方面的知名专家。

投资项目财务评价是企业财务管理的一项重要内容，它是利用财务指标对投资项目的经济效益进行比较和分析，以确定被评价项目是否可行或是否可选。评价投资项目所使用的财务指标分成两类：非贴现指标和贴现指标。非贴现指标是不考虑货币时间价值因素的指标，如会计收益率、回收期等；贴现指标是考虑了货币时间价值的指标，主要包括净现值、现值指数、内含报酬率等。由于贴现指标的手工计算比较复杂，所以在实际操作中可以利用电子计算机的 EXCEL功能来进行计算和分析。本文分别以净现值法、现值指数法和内含报酬率法为例来说明如何利用计算机的 EXECL功能进行项目投资评价。

一、净现值法

净现值是项目投资方案未来现金流入量现值与未来现金流出量现值之间的差额，其经济意义是投资方案贴现后的现金流净收益。净现值为正数，说明贴现后的现金流入大于贴现后的现金流出，该投资项目的报酬率大于预定的贴现率，方案可行；净现值为负数，说明贴现后的现金流入小于贴现后的现金流出，该项目的报酬率小于预定的贴现率，方案不可行。

NPV函数中没有包含第一期期初发生的现金流量，如果第一期的现金流量发生在第一期期初，则该现金流量应该调整 NPV的结果。例 1：假设某项目有 A、B、C三个方案，有关数据如下表 1，贴现率为 10%，计算该项目的净现值。

操作步骤：

（1）启动 EXCEL，在默认的情况下，新建一个名为 book1的 EXCEL工作簿，该工作簿包含 3张工作表： sheet1、sheet2、sheet3。

（2）在选定的工作表中输入各期现金净流量和贴现率的数据。

（3）选取 B7单元格，单击插入函数，在插入函数对话框中“选择类别”下拉菜单中选择“财务”，然后在“选择函数”中选择 NPV。（4）在函数参数对话框中，单击参数“ RATE”对话框，然后单击 B6单元格，则贴现率被选定为 B6单元格上的数值（也可在 RATE 对话框中直接输入 10%，但这种方法当EXCEL表中的贴现率改变时，还须重新设置函数参数，计算的通用性不好）；单击“ VALUE1”对话框，然后用鼠标选取 B3单元格，确定后 Value1的值就被定为 B3单元格的数值，显示为 Value1=11800。以同样的方法选定 VALUE2=13240，输入及显示结果如图 2所示，NPV（B6， B3，B4）=21669，按确定键，此时 B7单元格已显示为 21669.42。

（5）由于第 0期的现金流（第一期期初的现金流）即为现值，不用贴现，所以在 NPV 函数中并没有包括这一现金流，所以在净现值的计算中还须将该现金流加在 NPV函数后。单击 B8单元格，输入“ =B7+B2”最后得到，净现值（ A）= 1669。以同样的方法可得：净现值（ B）= NPV（C6，C3，C4，C5）+C2=1557；净现值（ C）= NPV（D6，D3，D4，D5）+D2= -560.48。

计算结果表明： A、B方案的净现值为正数而 C方案的净现值为负数，说明 A、B报酬率高于 10%，而 C方案的报酬率低于 10%，在资本成本率或要求的投资报酬率是 10%的情

况下，A、B两方案是可行的， C方案应予放弃。A与 B相比， A方案更优。

二、现值指数

所谓现值指数，是未来现金流入量现值与现金流出量现值的比率，也称获利指数。现值指数大于 1，说明方案的现金流入现值大于现金流出现值，即投资报酬率超过预定的贴现率。

现值指数=

参数的含义与净现值中的含义相同。

EXCEL中没有专门计算现值指数的函数，但我们可以利用净现值函数来计算一个项目的现值指数。计算方法是：

现值指数 =NPV（）/期初现金净流量

仍沿用例 1的资料，计算现值指数具体步骤如下：

（1）单击将要计算现值指数的单元格 B9，输入“ =B7/ABS（B2）”，按回车键，此时B9单元格的值为 1.08，即 A方案的现值指数 1.08。

（2）复制 B9单元格，并粘贴到 C9、D9单元格，此时 B方案的现值指数 =C9= C7/ABS （C2）=1.17，C方案的现值指数 =D9= D7/ABS（D2）=0.95。

注：ABS函数

主要功能：求出相应数字的绝对值。

使用格式：ABS（number）

参数说明：number代表需要求绝对值的数值或引用的单元格。

应用举例：如果在 B2单元格中输入公式：=ABS（A2），则在 A2单元格中无论输入正数（如：100）还是负数（如：-100），B2中均显示出正数（如：100）。

计算的结果同样表明： A、B方案的报酬率高于 10%，而 C方案的报酬率低于 10%，在资本成本率或要求的投资报酬率是 10%的情况下， A、B两方案是可行的， C方案应予放弃。A与 B相比 B方案更优。

注:这与净现值法计算的结果并不矛盾。现值指数是一个相对指标，可以看成是一元原始投资可望获得的现值净收益，反映投资的效率；而净现值是绝对指标，反映投资的效益。如果三个方案是独立的，则根据现值指数判断，B方案优于 A方案（B的现值指数 1.17大于A的现值指数 1.08）；如果方案间是互斥的，则根据净现值判断，A方案更好。

三、内含报酬率

内含报酬率法是根据方案本身内含报酬率来评价方案优劣的一种方法。所谓内含报酬率，是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率，即投资方案净现值为零时的贴现率。内含报酬率是根据方案的现金流量计算的，是方案本身的投资报酬率。内含报酬率的计算通常要采用“逐步测试法”。

EXCEL提供了计算内含报酬率的函数： IRR（）。

语法： IRR（values，guess）

功能：返回连续期间的现金流量的内含报酬率。

参数说明：

values为数组或含有数值的单元格的引用，其中现金流入用正数，现金流出用负数guess为内含报酬率的估计值，默认值为 10%

仍沿用前述例 1的例子，内含报酬率的计算步骤如下：（1）单击将要计算内含报酬率