中债指数中债VAR编制与应用-后续培训课件
标准化债权业务培训讲义(PPT30页)
7
2 公司债—发行条件总结
发行条件
重点关注 募集资金用途
优点 缺点
➢ 发行主体 • 非银监会名单内地方政府融资平台 • 来自地方政府的收入<50% • 主体评级AA及以上，地产公司或钢铁、煤炭等过剩产能企业主体评级AA+及以上 ➢ 发行规模 • 公开发行：净资产规模的40% • 非公开发行：负面清单管理，无具体限制
本合作模式（PPP）下应当支付或承担的财政补贴除外； 以地方融资平台公司为债务人的基础资产。本条所指的地方融资平台公司是指根据国务院相关文件规定，
由地方政府及其部门和机构等通过财政拨款或注入土地、股权等资产设立，承担政府投资项目融资功能， 并拥有独立法人资格的经济实体； 矿产资源开采收益权、土地出让收益权等产生现金流的能力具有较大不确定性的资产； 有下列情形之一的与不动产相关的基础资产：
累计债券总额不超过公司净资产40% 最近3年的平均可分配利润足以支付公司债券1年
利息 筹集的资金投向符合国家产业政策 债券的利率不得超过国务院限定的利率水平
公司债券发行与交易管理办法Fra bibliotek 最近三十六个月内公司财务会计文件不存在虚假记载 本次发行申请文件不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏 对已发行的公司债券或者其他债务没有违约或者迟延支付本息的事
➢ 对资产进行后续管理，包括对资产的服务管理及循环购买 ➢ 做好信息披露工作，按照《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务信息披露指引》，原始权
益人需要配合管理人和评级机构等中介机构履行信息披露工作，并定期向管理人提供财务报表、《资 产服务报告》等资料
2 资产证券化—交易结构
国债业务处理培训ppt课件
精品课件
24
603211凭证国债取消交易
交易描述：该交易针对当日认购、预购做取消操作。 权限：普通柜员操作，综合柜员授权。 操作说明： 输入个人结算账号，必输； 输入交易密码，客户必输； 输入必输项：交易日期，原网点机构号，原操作员
，原交易流水号，交易金额； F4提交，输入授权员号码和密码。
20
603215凭证国债个人提兑转认购
交易描述：若央行在发行期内发生向上调息的情况，客户可 将调息前的分户做提兑转认购的处理，将客户的分户信息 按照较高的利率购买。
权限：普通柜员做，无需授权。 操作说明：
1、依照客户提供的信息输入： 2、个人结算账户（必输），交易密码（客户必输），证 件种类（必输，下拉菜单选择）、证件号码（必输）； 3、输入经办人证件号码后，则向后台发起查询交易，将 可以做提兑转认购的分户信息查询回来，方便操作人员选 择，对客户的分户信息做核对。 4、选择需要提兑转认购的国债信息，F4提交，券种代码 、国债账号、购买金额回显；
老国债的兑付，在兑付提交前，请务必确认入账的 个人结算账号是客户填写的个人结算账号。
老国债提兑不允许做撤销。
精品课件
19
关于老国债兑付工作的补充
1、系统中无相应的国债信息或客户信息；
2、客户在到期前已办理603200（凭证式国债加办凭 证账户）交易；
3、老国债的到期款的流程及到账时间；
精品课件
凭证式国债交易权限表
柜员交易权限
精品课件
凭证式国债交易权限表
柜员交易权限
精品课件
凭证式国债交易权限表
综合柜员交易权限
精品课件
凭证式国债交易权限表
支局长交易权限
精品课件
储蓄式国债交易权限表
国债期货应用中金所国债期货会员讲师培训班
美国2年国债期货近月契约价格的变化
国债期货应用数中金据所源国:B债lo期o货m会be员rg讲
师培训班
国债期货利差交易
美国10年国债期货近月契约价格的变化
国债期货应用中金数所据国源债:期B货loo会m员b讲erg
师培训班
国债期货利差交易
n Duration/DV01-match
2yr –10yr +17bp=(165-148 )bp
TYA
FVA 国债期货应用中金所数国据债源期:B货lo会om员b讲erg 师培训班
国债期货方向性交易
n 一般说来,与债券相关的交易策略都是围绕着投资 人/投机客对于未来收益率曲线的预期不同而衍生 出不同的看法
n 由于债券/收益率曲线是一条线(而非一个点),在空 间上的变化更多
n 如果搭配不同的收益率曲线,又能产生不同的变化
-$31,000+$208,500=+$177,500
国债期货应用中金所国债期货会员讲
师培训班
国债期货利差交易
yield
Butterfly
Yield up tenor
yield
Yield down
tenor
yield
tenor
国债期货应用中金所国债期货会员讲 师培训班
国债期货利差交易
Butterfly
师培训班
国债期货利差交易
国债利差交易-欧债
欧元区各国国债利差来自于信用风险
国债期货应用中金所国数债据期源货:B会lo员om讲berg 师培训班
国债期货利差交易
国债利差交易-欧债危机时主要欧州各国债与德债之利差
国债期货应用中金所国债期货会员讲 师培训班
国债期货利差交易
中债收益率曲线和中债估值编制方法及使用说明
01
结论总结
根据分析结果，总结该债券产品的估值 情况，以及市场对其的看法和预期。
02
03
启示和建议
根据案例结论，提出对投资者和发行 人的启示和建议，如投资策略、风险 控制等。
05
未来展望
中债市场的未来发展
债券市场规模持续扩大
01
随着中国经济的发展和金融市场的深化，中债市场规模将继续
扩大，提供更多投资机会。
数据采集
中债登通过银行间市场交易数据采集样本债 券的成交价格和收益率数据。
数据处理
对采集的数据进行清洗、匹配和标准化处理， 确保数据的准确性和可比性。
曲线拟合
采用适当的统计方法对处理后的数据进行拟 合，形成中债收益率曲线。
曲线维护
定期更新和维护中债收益率曲线，以反映市 场变化。
02
中债估值编制方法
债券市场监管不断完善
02
为防范金融风险，中债市场监管将进一步加强，推动市场更加
规范、透明。
债券市场产品创新不断涌现
03
为满足投资者多样化的投资需求，中债市场将推出更多创新产
品，如绿色债券、可转债等。
中债收益率曲线和估值的改进方向
完善编制方法
01
进一步提高中债收益率曲线和估值的编制方法的科学
性和准确性，以更准确地反映市场实际情况。
估值基础
估值基准
中债估值以国债收益率为基准，综合考虑信用利差、流动性利差等 因素，形成各类债券的估值收益率。
估值频率
中债估值每日发布，为投资者提供及时、准确的债券市场信息。
估值质量
中债估值经过严格的内部质量控制和外部审计，确保数据准确性和 可靠性。
估值方法
现金流折现法
中债指数编制说明
中债指数编制说明中央国债登记结算有限责任公司（简称中央结算公司）编制的中债指数自年月日对外发布，到年月升级完成以来，已经形成了基本完备的体系。
现就中债指数体系、编制规则介绍如下，供市场投资者分析使用。
每一只中债指数的具体编制要素说明详见中国债券信息网（下称中债网，）指数曲线图预览上的“指数编制说明”项。
一、中债指数的体系及一般规则中债指数族系按样本券的不同选取方法分为中债全指数族、中债成份指数族、中债持仓指数族、中债定制指数族四大体系。
（一）中债全指数族●目的：中债全指编制目的是反映债券全市场或某一类债券的整体价格和投资回报情况。
●含义：以债券的期限、发行人、流通场所及债券付息方式等单一或多个要素下全部债券为样本券的指数。
●全指数编制一般规则➢基期：最早为年月日，具体日期详见每只指数的数据图表➢发布时间：最早年月日➢样本券权重：债券托管量市值➢指数计算频率：每个工作日计算➢指数样本券调整频率：每个工作日调整一次➢流通托管量：详见中债网上各全指数的编制说明➢样本券待偿期：详见中债网上各全指数的编制说明➢样本退出时间：截止过户日（二）中债成份指数族●目的：为进一步反映债券市场中不同特点（如流动性、市值等）的债券组合的价格和回报表现，中央结算公司编制了成份指数族。
●含义：该指数族的每只指数的样本券只数是固定的，可作为跟踪指数，为指数基金提供盯市基准。
●各成份指数编制一般规则➢基值：点➢基期：详见中债网上展示的各成指的编制说明➢发布时间：年4月19日开始陆续对外发布➢样本券权重：债券托管量市值➢指数计算频率：每个工作日计算➢指数样本券调整频率：详见中债网上展示的各成指的编制说明➢流通托管量：详见中债网上展示的各成指的编制说明➢样本券待偿期：详见中债网上展示的各成指的编制说明➢样本退出时间：截止过户日（三）中债持仓指数族●目的：为成员内部业绩评估、风险控制提供参考指标，便于与成员选定的基准指数进行比较分析。
中债收益率曲线和中债估值编制与应用
银行间固定利率国债到期收益率:10年期(右轴) 数据来源:Wind资讯 中国债券信息网
中国国债收益率与各国国债收益率
n 中国与欧洲的德国和英国2007年以来相关度较高
注：葡萄牙10年期国债收益率曲线为黄色走势线；意大利为绿色走势线；希腊为粉色走势线；西班牙 为白色走势线；英国为蓝色走势线；德国为红色走势线；中国为橙色走势线。(Bloomberg)
33
中债指数的编制与应用
Ø 持仓指数
以托管账户为单位，机构成员自有托管量下剔除了美元债 和资产支持证券后的所有债券，以中债估值和市场价格为 价格源，每日自动计算生成的指数。该指数仅供成员自己 使用，不对外披露。
基准指数 （可选）真实来自仓 指数34中债指数的编制与应用
Ø 定制指数
定制目的：模拟一个投资帐户组合，定制一个与自己投资 风格完全一致的指数，更易于跟踪
14
含权债估值方法
n 选择权债券为什么有两个估值？哪个为准？ ü 含权债券存在行权与不行权两种可能，为此，我 们对固定利率含权债券同时提供两个估值价，即行 权价与不行权价。在“可信度”中有“推荐”标示 的价格是我们更倾向的估值价。
含权债估值方法
n 选择权债券为什么有两个估值？哪个为准？
固定利率含权债“推荐”价格的判断方法
13
浮息债估值基本原理
中债浮动利率债券的估值方法
P [ 1 M V 1 ( R ( 2 R 1 y ) r ) f] f T d S n i 1 1 [ 1 M i ( 1 R 2 ( R 2 y ) r f) ] T d f iS [ 1 ( R 2 M y n )f] T d n S 1
曲线、估 值、指数 和VaR不 断完善
2011年
中债单券VaR发布
中债指数计算规则
中债指数计算规则摘要：一、引言二、中债指数的定义与作用三、中债指数的计算方法1.样本选取2.市值加权3.固定收益4.收益率计算5.指数调整四、中债指数的应用与影响1.投资参考2.风险管理3.政策制定五、结论正文：一、引言中债指数，全称为中国债券指数，是由中国中央国债登记结算有限责任公司（简称“中央结算公司”）编制并发布的一种反映我国债券市场整体价格变动的指标。
该指数被广泛应用于投资分析、风险管理和政策制定等领域，对于全面了解我国债券市场运行状况具有重要意义。
二、中债指数的定义与作用中债指数是一组反映我国债券市场价格变动的指数，包括国债、政策性银行债、企业债、短期融资券等多个子指数。
它以2002 年12 月31 日为基期，基点值为100。
中债指数具有以下作用：1.投资参考：为投资者提供债券市场整体走势的参考，帮助投资者制定投资策略。
2.风险管理：为金融机构提供风险管理工具，帮助其评估债券投资组合的风险。
3.政策制定：为政府部门提供决策依据，有助于监管部门了解债券市场运行情况，制定相关政策。
三、中债指数的计算方法1.样本选取：中债指数选取在中央结算公司托管的债券为样本，以反映我国债券市场的整体走势。
2.市值加权：根据债券市值对样本进行加权，使指数能够反映市场上各类债券的价格变动。
3.固定收益：对债券的固定收益进行处理，使指数能够真实反映债券市场的整体收益。
4.收益率计算：采用几何平均法计算债券收益率，以反映市场价格变动情况。
5.指数调整：根据样本债券的收益率变化，对指数进行定期调整，使指数保持良好的代表性。
四、中债指数的应用与影响1.投资参考：投资者可以通过中债指数了解债券市场的走势，为投资决策提供依据。
2.风险管理：金融机构可以利用中债指数评估债券投资组合的风险，优化资产配置。
3.政策制定：政府部门可以根据中债指数的走势制定相关政策，引导债券市场健康发展。
五、结论中债指数作为反映我国债券市场整体价格变动的重要指标，具有广泛的应用价值。
债券分析与投资培训讲义
属性、赎回风险等等。
不同时期的现金流适用其特有的贴现率。 为简化问题，我们现在假设只有一种利率，它适合于任
何到期日现金流的折现。
11精品ppt模板 What is 城市轨道交通 urban rail transport
– 当债券发行价格等于面值时，称为平价发行(息票率等于市场利率) 。
▪ 债券的市场交易价格。债券发行后，一部分可流通债券在
3 What is 城市轨道交通 urban rail transport
精品ppt模板
考点
债券价值＝息票利息的现值＋面值的现值 如果令到期日为T，市场利率为y，债券价值则为:
以通过零息债券的市场交易价格确定。
即期利率是确定的利率。n年期的即期利率用yn来表示。 远期利率：在当前时点确定的从未来某一时点开始计息的利率
。远期利率也是确定的利率，fn表示从第n-1年末开始计息、第 n年末到期的1年期远期利率。（人为推算的利率）
短期利率：从未来某一时点开始计息的一年期利率。rn表示第 n年的短期利率。目前的短期利率r1=1年期零息债券的到期收 益率是确定的，所有未来的短期利率(r2, r3,….., rn)是未知的， 是不确定的利率。
1500
在其他条件相同时，到期时间长的债券的价格对利率更敏感（ 两个债券均为10%的息票率）
12精品ppt模板 What is 城市轨道交通 urban rail transport
债券价格的变化
债券J %变化 债券K %变化
7% $818.59 (+13.83%) $1,181.41 (+11.86%)
债务融资业务培训
了解债务融资的主要渠道:银行贷款、租赁、商 业票据和债务证券。
了解企业能够发行的债务证券的各种特征。 理解债务证券分期摊还的原则及其对现金流量的
影响。 说明企业在世界各地发行债务证券的条件。 分析债务证券二级市场的运作。 理解到期收益率的含义及其与票面收益率的关系
1
§2.1 银行贷款
18
债券的一级、二级市场（二）
(二)公司债券的一级、二级市场： 初始价格：在投资银行集团的办公室里制定； 可能债券价格＝期限最相近的国债利率＋利差 二级市场：很大程度上是场外市场，由许多国 债的二级市场交易商组成；也可以在交易所里交 易，但其数量一直在减少。
19
§2.8 债券价格、到期收益率和债券 市场的惯例
(二)是企业筹集短期资金时最经常使用的工具。 (三)在美国：2/3由贷出资金的企业来发行，1/3
由高质量的非金融公司发行。 (四)可转让但交易成本太高。
4
§2.4 公司债券（1）
(一)债券条款： 贷方享受的权利和借方所受的限制
资产条款：对企业收购、使用和分配资产的规定 股利条款：对支付股利进行限制 融资条款：对新债及新债持有人权利的限制 财务比率条款：规定企业最小的净营运资金、利
15
在欧洲市场上筹集债务资本(一)
(二)欧洲货币贷款的特点： 欧洲货币贷款的利率是浮动的，通常是LIBOR 加上一个固定的利差； 利差一般在50到300个基点之间，具体取决于 借款企业或银行的信用风险，每6个月重新确定 作为基准利率的LIBOR； 欧洲货币贷款的偿还期为3到10年； 欧洲货币贷款的发放由银团完成。该银团收取 贷款额的0.25％到1％作为固定费用。
(一)种类： 信贷额度 贷款承诺：包括循环贷款和非循环的贷款承诺
债券市场培训讲义PPT课件
封闭式回购 开放式回购
衍生产品
远期交易 利率互换
12
中国债券市场介绍－债券市场规模
13
中国债券市场介绍－债券市场规模
14
中国债券市场介绍－银行间债券市场规模
15
中国债券市场介绍 机构托管量
托管量（亿） 占比
特殊结算成员
17,549.52
8.70%
商业银行
141,430.93 70.09%
全国性商业银行
信用债市场共有五个品种：企业债、分离债纯债、公司债、中期票据 和短期融资券。信用类债券规模较小，信用类债券占全部债券总量约 19.64%。
6
中国债券市场介绍－债券品种
银行间债券市场
记账式国债 政策性金融债 央行票据 短期融资券 中期票据 企业债 资产支持证券
交易所债券市场
行
间
财政部、政策银行、商业银行
市
发行主体
人民银行
场
主
企业
体
交易主体
银行类机构 保险、基金、证券公司等非银行金融机构
企业
11
中国债券市场介绍－银行间债券市场
信用拆借
1天到1年
全 国 银
债券发行
国债、金融债、企业债、 央行票据
行
间
债券买卖
即期交易T＋0、T＋1
市 场
远期交易T＋1年
业 务 类 型
债券回购
21
债券的投资价值
满足低风险偏好者的需求 安全性高 流动性好 为投资者提供稳定的当期现金收入 满足资产配置的需求 提高投资组合流动性，改善投资组合整体风险收益特征 股市的避风港 债券投资的阶段性收益可以战胜股票投资
中信证券内部培训资料-债券研究方法
• 研究行业趋势和发展前景，评 估公司所在行业的竞争地位和 未来发展潜力。
总结词：通过对债券发行方的财 务状况、行业趋势、宏观经济环 境等基本面因素进行分析，评估 债券的信用风险和投资价值。
• 分析债券发行方的财务报表， 包括资产负债表、利润表和现 金流量表，了解公司的财务状 况和偿债能力。
• 关注宏观经济环境，包括经济 增长、通货膨胀、利率等因素 ，对债券价格和信用风险的影 响。
VS
详细描述
债券市场是金融市场的重要组成部分，具 有融资、定价和风险管理等功能。通过发 行债券，企业可以筹集资金用于生产经营 和项目建设等活动；投资者则可以通过购 买债券获取相对稳定的收益。同时，债券 市场还能够为投资者提供多样化的投资品 种和风险管理工具。
02 债券研究方法概述
基本面分析
详细描述
数据可视化
通过图表、图像等形式直 观展示数据，帮助研究人 员更好地理解数据和发现 规律。
机器学习算法
决策树
通过构建决策树模型，对债券进 行分类和预测，例如基于信用评
级、债券评级等分类。
支持向量机
利用支持向量机算法构建分类器， 对债券进行风险评估和分类。
神经网络
通过构建神经网络模型，对债券数 据进行深度学习和预测，提高预测 精度。
上升趋势线和下降趋势线。
趋势的判断
通过观察图表上价格与趋势线的 位置关系，可以判断当前市场趋 势的方向和强弱。同时，结合其 他技术指标和信息，可以对未来
趋势进行预测。
指标分析
指标概述
技术指标是一种量化分析工具，通过数学公式和计算方法，将市场数据转化为可用的信息 和指标。
常用指标
常用的技术指标包括移动平均线、相对强弱指数（RSI）、随机指标（KDJ）等。这些指标各 有特点和适用范围，可以结合使用以更全面地分析市场走势。
中债收益率曲线和中债估值编制方法及使用说明
案例分析方法
数据分析
对收集到的数据进行清洗和整理，运用统计分析方法，如描述性统计、相关性分析、回归分析等，对数据进行分 析。
模型构建
根据分析结果，构建中债收益率曲线和中债估值模型，确定模型参数和变量。
案例结论
结果呈现
将分析结果以图表、表格等形式呈现，清晰展示中债收益率曲线和中债估值的编制方法和使用说明。
进行债券投资决策具有指导意义。
监测市场风险
03
中债收益率曲线可以用于监测市场利率风险，评估投资组合的
利率敏感性。
中债收益率曲线的编制方法
数据采集
中债登通过采集市场上的债券交易数据， 获取不同期限、不同品种的债券收益率
数据。
曲线拟合
中债登采用适当的统计方法对处理后 的数据进行拟合，形成中债收益率曲
线。
中债收益率曲线和中债估值编制方 法将继续发挥其在市场分析和预测 方面的优势，为投资者提供更加全 面和准确的信息支持。
谢谢
THANKS
中债收益率曲线和中债估值编 制方法及使用说明
目录
CONTENTS
• 中债收益率曲线概述 • 中债估值编制方法 • 中债收益率曲线和中债估值的使用说明 • 案例分析 • 总结与展望
01 中债收益率曲线概述
CHAPTER
中债收益率曲线的定义
中债收益率曲线是由中债登根据其债 券收益率数据编制而成的，反映不同 期限债券的到期收益率水平的曲线。
估值方法
中债估值采用多种估值方法，包 括现值定价法、市场比较法、收 益法等，以确定债券的内在价值。
债券种类
中债估值涵盖了多种类型的债券， 包括政府债券、金融债券、企业 债券等，以满足投资者对不同债 券的估值需求。
国内债市实务与研究——债券培训
2.7.1 最简单的投资策略
波段操作策略+利差套利策略
பைடு நூலகம்
波段操作：赚取价差收入，持有期短，选择流动性好的债券； 利差套利：赚取票息和资金成本之间的利差收入，持有期长，选择 票息较高且融资便利的债券。
2.7.1 最简单的投资策略
券种
国债 央票 政策性金融债
特性
免税，票息低，新券流动性 好，融资便 利 期限短，3年以内，流动性好，融资便利 新券流动性好，融资便利 期限短，1年以内，低评级流动性差，高 评级融资能力尚可 期限多为5年以内，低评级流动性差，高 评级融资能力尚可 票面利率较高银行间融资能力尚可，流动 性一般 票面利率很高，银行间融资能力差，流动 性差
国内固定收益市场实务与研究 行业报告
高子惠 执业证书编号：S0860512060002
目录
相关的基本概念
我国固定收益市场简介
影响债市走势的主要因素
1.1 基本概念
债券价格的组成
全价 应计利息 从“上次付息日”至“结算日”这段时间所含利息的金额 应计利息额 ＝ 100× 票面利率 ÷ 365(天) × 已计息天数 净价：不含有自然增长应计利息的债券价格 三者关系 应计利息=全价-净价 or 净价=全价-应计利息 中国债券市场惯例：净价成交，全价结算
Duration C 2C n (C F ) (1 YTM ) (1 YTM )1 (1 YTM ) n 1
修正久期=MD/(1+YTM)，计算公式如下：
ModifiedDu ration P% dP 1 y % dy P
修正久期是价格与收益率间非线性关系的一阶导数（斜率）。 久期越大，利率变化对价格的影响越大；
中债收益率曲线和中债估值编制方法及使用说明
线进行比较。对于相差过大的交易结算价，如无法用当
天的倾向政策和相关金融的变动等因素来解释，则该价
格有可能是异常价格。
•
进一步了解结算交易情况，剔除“买断式回购”或
为“做量”等原因而形成的异常价格。
4
例子：剔除结算价中的异常价格
• 2007年06月18日的交易结算价中有04国债07，其待偿期为 4.189年、收益率为2.7143%。该收益率远低于上工作日(2007 年6月15日)同期限国债收益率3.57%，甚至远低于当天待偿期为 3.175年的03国债07的收益率(3.36%)，由此，可以确定该券的 结算收益率为异常价格。
0年
0年
2.02
2月
2月
2.16
3月
3月
2.33
6月 0.493年 2.4619
9月 0.74年 2.4832
1年
1年
2.62
2年 1.967年 3.0719
3年 2.828年 3.3396
5年 4.847年 3.6817
7年 6.932年 4.0599
10年 9.761年 4.3378
15年 15年 4.33
；
H4
( x xi )3 ( xi1 xi )2
( x xi )2 xi1 xi
d j y '( x j ), j i, i 1 为斜率
xi:待偿期限
2
yi:收益率
二.中债收益率曲线的数据源
银行间双边报价数据:真实性好、但报价品种不全 结算数据：真实成交；但品种不全且异常价较多 柜台双边报价数据：报价连续、差价小；但期限品种有待丰富 交易所债券交易数据 市场成员收益率估值数据：中国银行、建设银行、农业银行、工
中债收益率曲线编制方法说明-中央结算公司
中债收益率曲线及中债估值编制方法说明一．中债收益率曲线构建模型中债收益率曲线采用的构建模型为Hermite 插值模型，具体的公式为： 设1030n x x =<<=，已知(,)i i x y 11(,)i i x y ++，,[1,]i j n ∈，求任意i n x x x ≤≤，对应的()y x ,则用单调三次hermite 多项式插值模型，公式为： 其中：23111113()2()i i i i i ix x x x H x x x x ++++--=---； 232113()2()i i i i i ix x x x H x x x x ++--=---； 23113211()()()i i i i i i x x x x H x x x x ++++--=---； '(),,1j j d y x j i i ==+ 为斜率x i :待偿期限y i :收益率二．中债收益率曲线的数据源中债收益率曲线的数据源包括：银行间债券市场结算数据、银行间债券市场双边报价数据、债券柜台双边报价数据、交易所债券成交数据以及中国债券信息网市场成员收益率的估值数据。
每日在确定某条曲线的某个标准区间内样本点时，需从以上各类数据源中选择当日最合理的某笔报价或成交价的收益率，如果该区间内没有市场价或市场价均不合理，可选择成员估值(一般为成员估值的中值)或业务人员自行确定一个合理收益率作为样本点。
三．剔除异常价格方法为保证中债收益率曲线及中债估值的编制质量和准确度，需要剔除市场数据源中的异常价格。
１.交易结算价中的异常价格判断方法⑴为剔除交易结算价中的异常价格，需要将每日各类债券的交易结算价格与上一工作日对应的债券收益率曲线进行比较。
对于相差过大的交易结算价，如无法用当天的倾向政策和相关金融的变动等因素来解释，则该价格有可能是异常价格。
⑵进一步了解结算交易情况，剔除“买断式回购”或为“做量”等原因而形成的异常价格。
财务金融分析师债券组合信用VaR度量精品PPT课件
表2提供了违约状态下的恢复率和恢复率的标准差。
•
•
表18.2 恢复率（％面值）
表18.2给出了恢复率均值（中间列）和恢复率的标准差 （最后一列）。例如，有一个BBB级的债券是优先无担保 的（面值100美元），则它违约时的均值为面值的51.13％， 恢复率的标准差是25.45％。如果该债券发生违约，则它的 价值为：V=100*51.13％=51.13美元。
8
pivi 0.02%109.370.33%109.195.95%108.66 i1
86.93%107.555.30%102.021.17%98.10
0.12%83.640.18%51.13107.07.
0 .0 2 % 1 0 9 .3 7 2 0 .3 3 % 1 0 9 .1 9 2 5 .9 5 % 1 0 8 .6 6 2
A级, AAA级和BBB级债券一年后的信用评级转移 概率
图18.1 信用等级转移实例（1年风险期）
•通过观测大量公司的信用评级历史数据来得到转移概率。 •这隐含两个假设： •(1) 假设所有公司的信用评级是正确的； •(2) 假设具有相同信用级别的所有公司将来表现行为一 致——转移到其他信用级别的概率均相同。
表4 BBB级债券转移到相应级别的年末价值
估计信用风险
•根据前面的数据和计算公式，得到BBB债券的年末价值和信用评级转移概率如
•表18.5所示。
•
表5 BBB级债券的年末价值和信用评级转移概率
标准差作为信用风险的度量指标
•计设算p 均i 值为状态和转标移准概差率，v i
为相应状态下的价值（表5的第2，3列）。 ：
升降级状态下的定价
•(1) 得到每一个评级类别的一年期远期利率曲线。远期利率从风险期末开始到债券 到期。 •(2) 利用这些远期利率数据，对各个级别债券的剩余现金流进行定价。