第八章 基于价值创造的财务分析 PPT

公司价值三维平衡分析可选指标示例表
大家有疑问的，可以询问和交流
可以互相讨论下，但要小声点
三项分析内容的关系
三项分析内容并不是彼此独立的，而是相互促进又相互 制约。追求收益主要立足于股东，确保公司经营及增长对股 东盈利的持续支撑；管理增长是从战略的角度规划企业的增 长速度，既要确保必须的增长速度，又要防范超速发展所引 发的“速度陷阱”，保持公司发展速度与耐力的平衡；防范 风险则是从制度上保障企业的经营，尤其是现金营运的安全 有效，使企业的收益能够在强大的“保护盾”下实现持续增 长。
3.增长分析
增长分析主要侧重于分析企业是否能够保持一种平衡的增 长即可持续的增长，我们既可以通过增长能力分析实现这一 目标，也可以通过可持续增长率分析达到目的。关于增长能 力分析在第六章已阐述。而关于可持续增长率分析在第二章 业已详细介绍，因此在此主要是通过案例分析强调其应用。
案例8-6 栖霞公司的增长陷阱 案例8-7 格力电器的可持续增长率分析
这三者的关系不仅是公司财务管理“金字塔”形成的基石 ，也是战略和资源配置的核心，更为重要的是，它还是企业 价值管理的升华。一个企业的经营是否具有价值创造能力， 取决于三者之间的动态平衡。
2.收益分析
收益分析是对企业通过资产经营取得收益的能力所进行的 分析，其主要内容包括收益规模分析、收益能力分析和收益 质量分析。
（1）收益规模分析
收益规模分析，即对企业收益的多少进行分析，对收益 规模大小的衡量主要通过营业收入、营业利润及净利润等指 标来衡量。其主要的分析形式是差异分析，分析方法是水平 分析，即将企业的收入规模和利润规模进行时间上的纵向比 较与对象间的横向比较。其中纵向比较是指与企业自身的上 期数或历史同期数进行比较，横线比较是指与预算目标、同 行业中的领先水平、平均水平或标杆企业进行比较。根据对 比结果观察是否存在差异，对于不利差异则需要深入分析差 异形成的原因，并采取相应的控制措施。
其结果显示，中国上市公司作为一个整体，五年来不仅 没有为股东创造任何价值，反而是在毁灭价值。
CONTENTS
8.1 公司价值三维平衡分析框架
目 录
8.2 EVA价值树分析
8.1 公司价值三维平衡分析框架
01
公司价值三维平衡分析整体框架
02
收益分析
03
增长分析
04
风险分析
1.公司价值三维平衡分析整体框架
（3）收益质量分析
收益质量分析是指对会计收益所表达的与企业经济价值 有关信息的可靠程度的分析。通过分析收益质量，报表使用 者就可以评估企业依靠具有核心竞争力的主营业务创造现金 流量的能力，进而对企业能否持续经营做出基本判断。收益 质量的高低主要通过其真实性、含金量、持续性、稳定性和 安全性来衡量。 （1）收益的真实性 （2）收益的含金量 （3）收益的持续性 （4）收益的稳定性 （5）收益的安全性
引例：价值创造还是价值毁灭？
2002年曾被业内称为“价值回归年”，那么，这个“价 值回归年”中，真正有多少价值得以回归？又有多少价值被 创造？又是谁，在创造价值？思腾思特中国公司(Stern Stewarቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ China)曾与《财经》杂志合作，推出了《中国上市 公司财富创造和毁灭排行榜》以EVA指标对中国千家上市公 司进行排名，借此找出股市中的价值创造者和价值毁灭者。
三个维度的具体内容
公司价值三维平衡分析框架从管理增长、追求盈利和控制 风险三个维度构建分析框架，对企业的经营活动和前景做出 合理评价，构建一个多维、立体角度并便于操作的公司战略 和财务规划，很好地弥补了传统四大财务能力分析的不足： ➢ 第一，追求盈利。 ➢ 第二，管理增长。 ➢ 第三，控制风险。
依据三项分析内容可构建分析指标体系如图8-2所示。
收益规模是财务分析较为传统的关注点。 引入收益能力和收益质量分析对财务分析具有重大意义。 最后需要说明的是，收益规模、收益能力和收益质量分析 三者之间呈现出层层递进的关系，而非独立存在。收益规模 是收益具有效率和质量的基础；收益效率（收益能力）则是 收益规模的优化，同时也是收益质量大小的保证；而收益质 量则能促进企业价值的实现。
4.风险分析
虽然对风险的定义和计量是比较难的，但它却广泛存在于 企业的各项活动中，并对企业实现其财务目标有重要影响。 如果企业的一项经营活动有多种可能的结果，那么由这项活 动所引起的财务后果将是不确定的，而这种不确定性就叫做 风险。反之，如果这项经营活动只有一种确定的后果，就没 有风险。一般而言，风险分析是指在一定的环境条件下和一 定时期内，某一事件可能发生的结果与预期结果之间的差异 程度的衡量。
（2）收益能力分析
收益能力分析，即对企业收益效率进行分析，对收益效 率的衡量主要是通过收益与各种资源投入的比例（如收入、 总资产、净资产等）。其主要分析方法是水平分析和趋势分 析，通过对利润率等指标进行比较并对其变动趋势进行预测 。
收益能力是一个相对的概念，即利润相对于一定的资源 投入，一定的收入而言。利润率越高，收益能力越强；利润 率越低，收益能力越弱。企业经营业绩的好坏很大程度上通 过收益能力来反映，所以，收益能力分析体现了企业在一定 的投入基础上所能获得的产出的效率。根据与利润相对的资 源投入进行分类，收益能力分析可以分为营业收益能力分析 、资产收益能力分析、资本收益能力分析。
评估公司价值的方法之一是阿尔弗洛德·拉帕波特提出的 自由现金流量贴现模型，该模型可以表述为：
公司价值 = 预测期内的自由现金流量现值 + 预测期后终 值经折现后的现值
由上述模型可以看出，公司价值是由增长、盈利、风险三 个维度驱动的。其中，增长维度主要取决于销售收入增长率 、固定资产投资增加率、营运资本投资增加率、再投资率； 盈利维度主要取决于营业毛利率、新投资净额的预期收益率 、息税前利润现金税率；风险维度主要取决于加权平均资本 成本和公司价值成长期限。由此得出，有效战略形成前提是 对公司增长、盈利、风险三维的动态平衡度的必要关注，如 图8-1所示。
第八章 基于价值创造的财务分析
学习目标
1.理解公司价值三维平衡分析整体框架的内容及价 值三维之间的关系； 2.掌握收益分析的主要内容和方法； 3.理解可持续增长率的内涵，掌握可持续增长率的 计算和分析； 理解风险的含义，掌握经营风险分析和财务风险分 析的内容及方法； 3.理解EVA的内涵及特点，熟悉EVA价值树分析的运 用。