财务管理第5次作业

多余的话：有人在答疑栏不断的问我：老师，是不是圈的钱越多越好？我的答复是：资金，也是一种稀缺资源，有自己的价格或成本。并非越多越好。下面的习题，让你领略到资本是有使用代价的，来源不同的资本，其成本也有区别。这是我们筹措资金时必面对的问题。

本次的作业，全是需要计算的内容，但与生活息息相关。希望你提供解题的思路，让我们好好的交流！祝大家假期快乐！

一.某企业计划筹资1000万元，所得税税率25%。现有两个方案可供选择，有关资料如下：

向银行借款400万元，借款年利率8%，手续费2%，期限3年。剩余资金通过发行优先股来筹集，预计年股利率为12%，筹资费用率为3%。

要求：计算方案中不同筹资方式的个别资本成本。

（优先股类似债券，但股息实在税后支付，没有抵税的效果，这点要注意，本题是比较长期借款与优先股的资金成本，我们现在的股市，正在谋划优先股的发行）。

解：银行借款成本=[400*8%*（1-25%）] / [400*(1-2%)]=6.12%

优先股资本成本=(600*12%) /[ 600*(1-3%)]=12.37%

二．某企业计划筹资1000万元，所得税税率25%。现有两个方案可供选择，有关资料如下：

溢价发行500万元长期债券，期限3年，发行价格为520万元，票面年利率为12%，每年付息一次，发行费用为发行价格的4%；剩余资金通过发行普通股来筹集，普通股面额为1元，每股发行价格10元，筹资费用率为发行价格的4%，预计第一年末每股支付股利1.2元，股利年成长率为3%。

要求：计算方案中不同筹资方式的个别资本成本

（这是比较债券与普通股的资本成本）

解：发行债券资本成本=[520*12%*(1-25%)]/[ 520*(1-4%)]=9.38%

普通股资本成本=1.2/10/(1-4%)+3%=15.5%

三．假定前面的两题为A、B两套筹资方案，分别计算方案A和方案B综合资本成本，并确定最佳选择方案。

思考的问题：本题有普遍性，你能够总结出成本成本的高低顺序吗？

解：A方案综合资本成本=6.12%*0.4+12.37%*0.6=9.87%

B方案综合资本成本=0.52*9.38%+0.48*15.5%=12.32%

因此，A方案资本成本小于B方案，应选择A方案。

四、近来，猪肉的价格在猛跌，国家担心猪贱伤农，启动了储备肉的收购。有人就说，亏，干吗不关门？说这种话的人，有点外行了，不知道成本的习性。猪农的投资，投资下去后就是个固定成本了，关门，亏的更多！算算下面的例子。够简单的！

猪肉的单价为每斤10元，一斤猪肉的饲料成本5元，人工成本是4元，猪舍等固定资产的年折旧是10000元。假定年销售猪肉1000斤。

（1）维持现状，.猪农一年亏损多少？

（2）如果关门，亏损多少？

解：1）如果维持现状，猪农一年的总成本=5*1000+4*1000+10000=19000元；

猪农一年的营业收入=10*1000=10000元；

则猪农一年亏损额=19000-10000=9000元；

2）如果关门，则猪农亏损额=10*1000=10000元；

综上，关门比维持现状亏损更多。

（希望你明白，在某些领域，国家出手是必须的，典型的领域是农副产品，如粮油、生猪的最低保护价收购等等。亏损，有时候不得不保护啊！）

五、杠杆一词，媒体在铺天盖地的使用。如去杠杆化等称呼。下面的习题，让你领略一种叫做经营杠杆的杠杆，看看他的放大作用。

某公司只生产和销售甲产品，固定成本总额为100万元。单位变动成本为4元。假定2010年的销售量为100万件，每件的售价为6元。按市场预测，2011年产品的销售数量增长10％。固定成本及单位变动成本不变。

要求：计算2011年的经营杠杆系数。问，你能够解释这个结果吗？

解：经营杠杆系数=（销售收入-变动成本）/（销售收入-变动成本-固定成本）=[（6*100*（1+10%）-4*100*（1+10%）] / [6*100*（1+10%）-4*100*(1+10%)+100]

=1.83

解释：

1．在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数说明了销售额增长(或减少)所引起的营利润增长(或减少)的幅度；

2．在固定成本不变的情况下，销售额越大，经营杠杆系数越小，经营风险也就越小；反之，销售额越小，经营杠杆系数越大，经营风险也就越大。

3．在销售额处于盈亏临界点前的阶段，经营杠杆系数随销售额的增加而递增：在销售额处于盈亏临界点后的阶段，经营杠杆系数随销售额的增加而递减：当销售额达到盈亏临界点时，经营杠杆系数趋近于无穷大，此时经营风险趋近于无穷大；

4．在销售收入一定的情况下，影响经营杠杆的因素主要是固定成本和变动成本的金额。固定成本加大或变动成本变小都会引起经营杠杆系数增加。这些研究结果说明，在固定成本一定的情况下，公司应采取多种方式增加销售额，这样利润就会以经营杠杆系数的倍数增加，从而赢得“正杠杆利益”。否则，一旦销售额减少时，利润会下降的更快，形成“负杠杆利益”。