隐含波动率的理解

07
低风险版顶部跨式组合
做空IO1405-C-2150和IO1405-P-2150 再做多IO1405-C-2250、IO1405-P-2050规避价格暴涨、暴跌的极端风险 最大收益：80.6点 最大亏损：19.4点 盈亏平衡点：2069.4点、2230.6点
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损益
60
40 20 0 -20 -40 -60 -80
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做空波动—顶部宽跨式组合
卖空IO1405-C-2200和IO1405-P-2150 最大收益：41.4点 最大亏损：理论上无限 盈亏平衡点：2108.6点、2241.4点
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IF1405
2175.6
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做空波动—顶部跨式组合
卖空IO1405-C-2150和IO1405-P-2150 最大收益：85.8点 最大亏损：理论上无限 盈亏平衡点：2064.2点、2235.8点
损益 100 80 60 40 损 20 益 0 -20 -40 -60 -80
• 计算方法
– 期权价格=f（现货价格，执行价格，时间，无风 险利率，波动率，红利）
– 现货价格，执行价格，时间，无风险利率，红利 这些因素都知道，只有波动率不知道。
– 通过期权定价公式反推回来的波动率即隐含波动 率 。定价公式一般采用BS公式。
隐含波动率计算
2014年5月13日近月合约看涨期权隐含波动率走势
低风险版顶部宽跨式组合
卖空IO1405-C-2200和IO1405-P-2150 做多IO1405-C-2250和IO1405-P-2100规避价格暴涨、暴跌的极端风险 最大收益：31.4点 最大亏损：18.6点 盈亏平衡点：2118.6点、2131.4点
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做空波动—正向蝶式价差组合
I01405-C-2100
70% 60%
I01405-C-2150
I01405-C-2200
I01405-C-2250
Leabharlann Baidu
隐 含 波 动 率
50% 40% 30% 20% 10% 0%
时间
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Text in here (unit: %)
隐含波动率（IV）
• 隐含波动率 的理解
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历史波动率
4
2
3
隐含波动率
无模型波动率
历史波动率
• 历史波动率 定义
– 标的资产（HS300指数）过去价格变化有多快。
• 计算方法
– 直接用一般统计方法计算样本对数收益率年化标准 差。（指数上下的剧烈波动通常会比直线运动产生 更高的历史波动率读数） – 用GARCH、随机波动率模型等较为复杂的方法计算。 （GARCH模型更善于预测短期波动率，在货币期权 中效果很好）
历史波动率计算
沪深300指数历史波动率走势
用前60个交易日收盘数据计算 HS300指数历史波动率
60% 50%
历 史 波 动 率
40%
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隐含波动率（IV）
• 隐含波动率 定义
– 期权市场对标的物在期权生存期内的波动率的预 测。
– 隐含波动率是期权市场对标的物在期权的生存期内 即将出现的统计波动率的猜测。
– 如果投资者认为标的物在期权的生存期内将是高波 动的，就会报出较高的买价，使得期权价格升高。 – 如果投资者认为标的物在期权的生存期内将是低波 动的，就会报出较低的买价，使得期权价格降低。
– 期权交易就是买卖双方对未来波动率的博弈。
– 波动率交易的理念是：多空波动率比多空标的指数 更容易。
做空波动率
日期：2014-05-13 离到期还有3天 时间：11:21 隐含波动率：执行价为2150的看涨、看跌期权隐含波动率相对较高
合约 IO1405-C-2050 IO1405-C-2100 IO1405-C-2150 IO1405-C-2200 IO1405-C-2250 价格 130.8 85 65 20.6 5 IV 43.24% 36.91% 53.35% 32.23% 28.13% 合约 IO1405-P-2050 IO1405-P-2100 IO1405-P-2150 IO1405-P-2200 IO1405-P-2250 价格 0.2 5 20.8 37.8 83 IV 23.22% 29.42% 33.30% 24.32% 34.05%
正向蝶式价差组合：1份低执行价、1份高执行价看涨期权多头和两份 中执行价看涨期权空头 操作：做多IO1405-C-2100、IO1405-C-2200、做空两份IO1405-C-2150 最大盈利74.4点，最大亏损24.4点 由于IO1405-C-2150价格明显偏高，此组合恰好为无风险套利组合。 （但波动率低时盈利更大，波动率高时盈利偏小，仍为做空波动率组 合）
期权波动率交易策略
目录
波动率初探 波动率在期权价格中的作用 波动率分类
做多波动率 做空波动率
波动率初探
• 什么是波动率?
– 波动率是用来衡量标的指数（HS300指数）波动 性的指标。该指数变化有多快？
– 不同品种波动率不一样。
– 同一品种不同时期波动率差别可能很大，但大多 数时候差别不大。
期权中常见的波动率
– 参照历史波动率，可以衡量目前期权价格的相对高 低。
波动率交易（IV）
• 波动率交易的理解
– 波动率交易是基于将当前的隐含波动率与交易者所 预期的波动率在未来的表现进行比较。
– 策略：波动率图形、隐含波动率与历史波动率比 较、GARCH模型预测。 – 如果认为隐含波动率偏低，做多波动率；如果认为 隐含波动率偏高，谨慎卖空波动率。
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HS300指数 02 03
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做空波动—顶部跨式组合
卖空IO1405-C-2150和IO1405-P-2150 最大收益：85.8点 最大亏损：理论上无限 盈亏平衡点：2064.2点、2235.8点
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做空波动—顶部宽跨式组合
卖空IO1405-C-2200和IO1405-P-2150 最大收益：41.4点 最大亏损：理论上无限 盈亏平衡点：2008.6点、2141.4点