第九章金融市场管理

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2020/12/9
第九章金融市场管理
二、对证券发行的管理
n 注册制（registration system）：发行人在发 行证券之前，首先必须按法律要求向主管机关 申请注册。也称公开原则，要求证券发行者与 证券发行有关的一切有价值的资料汇集并公布， 否则发行人要负法律责任。只要具备了法定发 行的条件和提供了真实信息，就可以在证券交 易所挂牌上市
n 主要职责： n 维护所属会员的权益 n 给政府提供有关信贷、资本市场事务以及公
共关系上的建议和咨询 n 改善业务经营 n 组织同业人员培训 n 和其它经济团体联系和协调
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第九章金融市场管理
三、中国金融市场管理机构
n 中国金融市场外部管理机构主要是中国人民银 行和中国证券监督管理委员会。
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参与的机构
•富友证券倒下 了，新华证券 倒下了，南方 证券倒下了， 爱建证券倒下 了 ，明天是谁？
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第三节 证券市场管理体制概说
n 金融市场的核心是资本市场
n 金融的本意就是实现资产的跨期调配，所以与 实物资产相联系的资本市场成为金融的重中之 重。
n
美国证管会(SEC)怀疑IBM修改1999年和2000年的财务报表，原因
是报表中的一些账目非常不清楚。根据美国〈商业周刊〉分析，去年一
年，IBM非营业利润为23亿美元，占税前赢余达20%以上。
n
而郭斯纳最惊人的作账手法是透过退休基金的操控。IBM大胆预估
2001年退休基金报酬率为10%，金额9.04亿美元，占税前赢余的8.3%。
请破产保护。截止到2001年10月31日为止，该公司总资产为
170亿美元。
n 环球电信：电信宠儿成先烈
n
2002年1月28日，美国环球电信公司由于债台高筑，向纽
约破产法院申请破产保护。这家宽带电信公司开列出的破产金
额为224亿美元。
n 安达信：丑闻后的鬼影
n
在这些倒塌的巨人身后，总有一个不光彩的身影——美国
n 其根源在于提高票据的有效性，规范票据 市场的行为，保证其健康发展
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第九章金融市场管理
票据签发的要求
n 1、使用票据的单位必须在银行开户
n 2、必须以合法的商品交易为基础
n 3、银行票据（本票）必须是在自身信用能力 以内
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票据转让与管理的要求
n 1、票据转让后，让与人仍然是票据债务人 之一。
n 2、票据转让必须背书，被背书可以是与票 据完全无关的任何人。
n 3、背书可以连续进行，同时不能附带任何 条件，写了也视为无效，同时背书转让的 是全部的票据权利
n 贴现也是一种转让，但贴现到期时，由贴 现方向远接受票据的一方买回票据，再向 承兑人收款
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行政手段
n 主要体现为金融方针、政策、原则、制定、指 示、命令、计划等。
n 由管理机关依靠行政组织，按照一定程序直接 对金融市场加以监管和贯彻落实的。
n 行政手段具有权威性、强制性和收效快的特点， 但需要有法律来限制，否则有负作用。
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法律手段
n 主要是各种法律和法规的制定和执行。金融市 场管理的各种政策和法律是金融市场管理当局 实施管理监督的依据，用来调整金融市场各参 与者的经济关系，保护投资者的合法权益。
n 思考：为什么法律要保护投资者权益？主要保 护的应该是什么样的投资者？
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第九章金融市场管理
一、金融市场的外部管理
n 外部管理的主体是：国家的中央银行和专门金 融市场管理机构。
n 中央银行在金融市场管理中的身份特殊： n 1、制度的制定者 n 2、金融市场业务的管理者 n 3、金融市场交易的参与者
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第九章金融市场管理
专门的金融市场管理机构
n 三种类型： n 专业机构隶属议会——美国模式 n 专业机构隶属政府——中国模式 n 专业机构为非政府管理机构——民间组织依
据法律管理金融市场——英国模式
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二、金融市场自律管理机构
n 主要是证券交易所和金融系统内各行业性的协 会组织。
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三、大额可转让定期存单市场管理
n 主要是针对发行市场管理——发行资格认定最 重要，一般是有存款业务的金融机构才能发行 大额可转让定期存单。
n 我国由于没有相应的转让市场，所以大额可转 让定期存单的发行也比较小。
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第二节 货币市场管理体制概说
n 货币市场相对分散，世界各国通行的经验是以 中央银行为主进行管理。
n 针对的市场为：同业拆借市场，商业票据市场， 大额可转让定期存单市场，国库券市场的管理。
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一、同业拆借市场的管理
票据承兑
n 含义： n 商业汇票必须由付款人承兑，否则没有法律
效力 n 银行对商业票据的承兑在于增强商业票据的
信用能力，便于流动和转让 n 承兑必须是无条件的支付承诺
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违规签发、承兑贴现导致资金流入股市
n 2000年4月至2001年1月，交通银行沈阳分行假日支行、 中国银行沈阳分行、建设银行阜新分行、华夏银行沈阳分 行五爱支行四家金融机构，擅自放宽条件，对一些企业签 发的无真实贸易背景的23．77亿元商业汇票给予承兑与贴 现，致使其中5．1亿元贴现资金违规流入股市。
胎换骨，成为提供科技服务的顶尖巨人。IBM在1993年的市值只有300
亿美元，到他下台前，已经翻了好几番，成为1730亿美元的大公司。
n
这辉煌的一战虽然奠定了郭斯纳专业经理人的地位，但却逃不过最
近一连串金融分析师的严格审查。曾有不止一位金融专家批评郭斯纳是
透过各种财务工具的操纵，才创造出每股赢余两位数的耀眼成长。
第五大会计师事务所安达信。安然、环球电信、世界通信公司
的外部审计师都是安达信，这其中的关联耐人寻味。
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第九章金融市场管理
更大的丑闻——IBM
n IBM：郭斯纳是作账高手？
n
在IBM前任执行长郭斯纳掌舵前，IBM亏损连连，是个老态龙钟的
电脑硬体制造商。但经过郭斯纳妙手回春、一番改造的结果，IBM竟脱
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丑闻的打击
n 世界通讯公司丑闻案（世通股价在1999年6月曾达到每股64.50 美元的历史高位，2002年6月25日公布有关财务作假的内幕。6 月26日，纳斯达克证券市场宣布世通股票暂停交易，股票当天 猛跌到每股83美分，到世通股票于7月1日重新恢复交易时，再 度下跌到每股6美分。）
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美国倒下的巨人
n 安然：第一个大“烂苹果”
n
2001年12月2日，美国能源业巨人安然公司正式向纽约一
联邦地方法院申请破产保护，破产清单中开出的资产高达631
亿美元，创下美国破产案新记录。
n 凯马特：百年老店紧随其后
n
2002年1月22日，资不抵债的美国第二大零售商凯马特申
而实际上，IBM全年退休基金光本金就缩水了6%。
n
如今，郭斯纳的把戏一一被看穿了，这意味着新执行长帕米沙诺未
来的日子任重道远。一方面，他将接受分析师和投资人的密切注视，确
保IBM不再玩帐目花样、夸张获利；另一方面，他必须认真思考，如何
从加强营运、提供客户更好的服务上来维系IBM的领先地位。
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n 资本证券化使证券交易市场成为资本市场的代 称
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一、一般原则
n 三公原则：公开、公正、公平
n 防止背信；禁止欺诈；操纵市场行为的发生。
n 公开是所有原则的核心：首先是价格公开，由 市场公平交易形成价格；其次是信息公开，保 证市场透明才能从根本上防止欺诈行为和操纵 市场行为发生。
n 中国金融市场的自律管理机构主要是深圳证券 交易所和上海证券交易所。
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四、金融市场管理手段
n 经济手段：中央银行通过自己的政策措施影响 金融市场的活动，如：实施货币政策；调节货 币供应量；开展公开市场业务等
n 公开市场业务，法定准备金率，再贴现政策是 中央银行调节宏观经济的主要手段。其中公开 市场业务最常用，但作用的直接效果最难控制。
n 要求： n 拆出的资金必须是金融机构在中央银行的超
额准备金 n 拆入的资金应用于弥补准备金不足和短期头
寸周转的需要 n 拆借的期限最短为隔夜，最长不超过3个月
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二、对商业票据市场的管理
n 对票据市场的管理主要是在票据的签发、 票据的承兑、票据的转让和票据的贴现管 理上。
四、对国库券市场的管理
n 国库券一般由财政部决定发行条件、发行额度、 发行方式等有关事项。
n 一般国库券的发行需要与中央银行相配合，但 中央银行不直接认购。
n 93年以后，国债买卖实行一级自营商制度，形 成了大宗国债的分销体制
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第九章金融市场管理
•国债回购的麻烦
•2、信誉度下降时，为吸引资金开 •1、通过证券、信托公司进行融资 ：外 始让旗下金融机构相互担保。当经 围资金通常委托与庄家关系密切的证券、 济形式转坏。实存款利率为负数的 信托公司进行国债投资，而证券、信托 现实令国债市场逐步低迷，庄家手 公司再将国债进行回购，回购现金则转 中回购的国债不但跌破合同签订时 到庄家指定的账户中。 候的“市面值”，更想不到的是跌 破100元面值，按合约庄家必须弥 补差价，资金融出方见势不妙陆续 强行回购，庄家不得不向银行举债。 尚未从国债回购旋涡抽身的“豪庄” 又遇政府收缩银根之故，加之其他 不利因素相互作用，资金链严重吃 紧失去了护盘的能力，监管部门又 放风，限期自行“了断”。庄家旗 下股票出现了上升行情下逆市狂跌 的悲剧。
n 述四家银行分支机构的行为严重违反了《中华人民共和国 票据法》第十条关于“票据的签发、取得和转让，应当遵 循诚实信用的原则，具有真实的交易关系和债权债务关系” 的规定，以及《金融违法行为处罚办法》第十四条关于 “金融机构对违反票据法规定的票据、不得承兑、贴现、 付款或者保证”的规定。根据《金融违法行为处罚办法》 等有关规定，
据美国媒体报道，就在该公司发 布亏损2300万美元的季度财报前 不久，布什以每股4美元的价格 卖出。把80多万美元赚到了自家 腰包
•英文意为“不管怎么着，千万别提你是一个 首席执行官！”
•10多年之后，假如还有人像布 什那样去做，等待他的将是由布 什本人于2002年7月30日签署的 新法规的惩处：将所赚之钱全部 交回公司。
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第九章金融市场管理
金融市场管理的必要性
n 金融市场的丑闻不断
n 内幕交易
n 权钱交易
n
欺诈
n 操纵市场
金融市场也是国家实现对宏观经济调控的重要场
所。
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第九章金融市场管理
•10多年前，现任美国总统布什 曾担任过哈肯石油公司的董事。
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第九章金融市场管理
第一节 金融市场管理体制概说
n 金融市场管理：国家（政府）、金融管理当局 和有关自律性组织（机构）对金融市场的各类 参与者及其融资、交易活动所作的各种规定以 及对市场运行的组织、协调和监督措施和方法。
n 管理的主要内容：制定金融市场法规；审定金 融市场参与者的资格与条件；检查和监督金融 市场的交易活动；维护金融市场的秩序等。
n 各种丑闻拖累了美国经济复苏的步伐。这一系列的丑闻对一半 以上家庭拥有股票的美国社会造成巨大冲击，拖累了美国经济 复苏的步伐。
n 拖累了世界股市。以亚洲市场为例，6月28日世通出了丑闻， 东京股市暴跌4%，韩国主要股指大跌7.15%，台湾股市跌3.6%， 香港恒生指数跌2.39%，新加坡股市跌2.15%。其中，电信类 股受到的打击最为沉重，日本电信电话(Nippon-Telegraph， NTT)跌3.8%，新电信(Sin gapore Telecommunications)下跌 2.2%。