第九章国际金融市场
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什么意 思？
2018/11/17
HLY_SM_CUMT
12
出售证券100万，30天可回 购，利率10% 证券商 用110万买回 投资者
本质：以证券为抵押的短期贷款
2018/11/17
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13
第四节 国际资本市场
一、组成及趋势
国际信贷市场 国际银行贷款 股票市场 债券市场 2、趋势 (1)20世纪70年代国际银团贷款蓬勃发展,1980年前占67%
第九章
国际金融市场
2018/11/17
HLY_SM_CUMT
1
第一节
一、概念
概念和功能
国际金融市场:从事国际资金借贷和融通的市场。 有非居民参加。
2018/11/17
HLY_SM_CUMT
2
二、功能 充当国际资金交易的中介
1.便利了国际资金的运用、调度和国际债务的结算，为扩 大国际投资和国际贸易创造了条件。加速了生产和资本的国 际化，为国际资本找到获利的机会。 2.使国际金融渠道畅通，资金需求国较顺利获得急需资金。 欧洲货币市场 → 德国、日本经济复兴； 亚洲美元市场 → 亚太经济积极利用 3. 调节国际收支 一方面，跨国公司筹借资金；逆差国家利用贷款弥补赤字 另一方面，市场上汇率变动影响国际收支 国际收支不平衡 → 汇率变动 → 调节国际收支（均衡）
主要是发展中国家（拉美）1976-1981，债务迅速增长，到1981年底外债总e 达到5550亿美元，以后两年调整，但成效不大，到1985年底，债务达到8000 亿美元，1986年底10350亿美元。拉美地区占比最大，占1/3，其次为非洲， 尤其是撒哈拉以南地区，危机更深。1985年这些国家的债务率达223% 2009年欧洲债务危机，迪拜、希腊
对象:国库券,短期票据(承兑汇票等)
2018/11/17 HLY_SM_CUMT 9
二、货币市场主要金融工具
特点：期限短、风险低、流动性强
(1)国库券(Treasury Bills , TB) (2)商业票据(Commercial Papers) (3)银行承兑汇票(Banker’s Acceptances) (4)大额可转让定期存单(CDs) (5)联邦基金(FF) 联邦基金市场。 利率:联邦基金利率 (6)银行同业拆借市场 (7)再购回协议和反向再购回协议
股权
创新动因:规避风险、规避管制、竞争 业务界限日趋模糊，业务“表外化” (off balance sheet)
2018/11/17 HLY_SM_CUMT 7
BIS国际清算银行(Bank of international settlement)
国际清算银行是英、法、德、意、比、日等国的中央银行 与代表美国银行界利益的摩根银行、纽约和芝加哥的花旗 银行组成的银团，根据海牙国际协定于1930年5月共同组 建的，总部设在瑞士巴塞尔。刚建立时只有7个成员国， 现成员国已发展至45个。国际清算银行最初创办的目的 是为了处理第一次世界大战后德国的赔偿支付及其有关的 清算等业务问题。第二次世界大战后，它成为经济合作与 发展组织成员国之间的结算机构，该行的宗旨也逐渐转变 为促进各国中央银行之间的合作，为国际金融业务提供便 利，并接受委托或作为代理人办理国际清算业务等。国际 清算银行不是政府间的金融决策机构，亦非发展援助机 构，实际上是西方中央银行的银行。
2018/11/17
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4
第二节
国际贸易 国际支付
发展及趋势
国际借贷 国际金融市场
一、传统的国际金融市场
首先必须是国内的金融中心，要受当地金融法规或市场 运行惯例的制约。
二、新型金融市场——“境外市场”
在发行国以外进行可自由兑换货币的交易，且不受任何 国家有关金融法规的制约。 英国最早：“Off-Shore Markets”（离岸市场）
第一张大额可转让定期存单是由美国花旗银行于1961年创造的。其目的是为 了稳定存款、扩大资金来源。由于当时市场利率上涨，活期存款无利或利率 极低，现行定期储蓄存款亦受联邦条例制约，利率上限受限制，存款纷纷从 银行流出，转入收益高的金融工具。大额可转让定期存单利率较高，又可在 二级市场转让，对于吸收存款大有好处，于是， 这种新的金融工具诞生了。
2018/11/17 HLY_SM_CUMT 3
消极不利方面：主要是大大促进国际资本流动，从而带来负 面影响。 1992年外汇市场世界日平均交易额达1万亿美元，同年全年 的世界贸易额只有7.5万亿美元。（说明：2001年全球年贸 易量30000亿美元，国际金融市场平均每天资金流量即达 30000亿美元） （2008年，15.775万亿） 国际流动资本（尤其是短期资本“hot money”）在相当 大的程度上脱离了世界经济和贸易活动形成相对独立的力量， 规模巨大之后通过国际金融市场冲击一些国家国内经济，影 响其货币政策正常执行。 另外，为国际走私、贩毒及其他金融犯罪(“洗钱”)提供了 有利场所。
(4)零息债券(Zero Coupon Bonds)
无票面利率,到期一次还本,折价出售(长期 折扣越大) 收益来自债券增值 可能给资本增值不纳税国家的投资者带来 逃税机会
(5)附有认购权的债券(Bonds With Warrants)
利率稍低 + 认购权(将来继续投资的权力) 可单独出售(市场利率 价值
借款人以委托书的形式授权牵头行（leading bank）组织银团向其提供贷款。
1、组成
国际证券市场
(2)80年代后，国际银团贷款
融资渠道:
，有价证券
有价证券(主要是债券) (直接融资)
14
银行贷款 (间接融资)
HLY_SM_CUMT
即:国际资本市场融资证券化
2018/11/17
(3)证券化原因 a.经济增长,科技进步,新兴工业崛起 长期资本需求 需要多国融资支持 b.80年代初国际性债务危机暴露银行贷款的缺陷:灵活性差, 成本高,而债券可随时转让;手续方便,筹资成本降低(省去银行 利差)
2018/11/17
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22
第五节 欧洲货币市场
当前国际金融市场的核心 欧洲货币: 境外货币 一、形成及原因 1.形成： 欧洲美元→ 欧洲货币→“治外货币”
从事外币存款业务的金融活动所建立起来的银行体系。
“欧洲货币市场”非居民间以银行为中介在某种货币发行国国境
外从事该种货币借贷的市场。又成为离岸金融市场。
2018/11/17
Βιβλιοθήκη Baidu
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5
三、国际金融市场发展的新趋势
1.市场一体化（全球化） 2.融资方式的证券化 商业银行 金融市场 “非中介化” 原因:发展中国家债务危机 国际银行贷款风险 投资组合的流动性,资本的充足性 贷款成本 证券市场上: 计算机技术应用 金融管制放松 流动性 筹资成本
可多种选择:兑成其他货币并换成普通股票;转换成普通 固定利率债券;使债券到期后自动延期。
2018/11/17
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18
(3)浮动利率票据(Floating Rate Notes)
按LIBOR或其他基准利率适时(三个月或半年)调整 避免利率风险。 利率下降锁定债券(Droplock Bonds):有市场利率下降到某一水平即自 动变成固定利率的条款;可随时选择转换成固定利率 期满
2018/11/17
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11
再购回协议（回购协议，Repurchase Agreement）
证券商和投资者之间达成协议:允许证券商在一定时期内向投资者购回已 出售的证券。按本金价格出售,以(本金+利息)的价格购回。
目的:满足证券商短期融通资金的需要(如:利好的投资机会) 本质上是以证券为抵押的贷款。 期限: 1 ~ 30天 (隔夜) (定期) 对象:短期财政债券、CDs、银行承兑汇票
2018/11/17
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纳斯达克
全美证券商协会自动报价系统英文缩写 目前已成为纳斯达克股票市场的代名词。信息和服务业催 生了纳斯达克。始建于1971年，是一个完全采用电子交 易，为新兴产业提供竞争舞台，自我监管，面向全球的股 票市场。 是全美也是全世界最大的股票电子交易市场。
2018/11/17
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8
第三节 国际货币市场 一、货币市场的具体构成
(1)银行短期借贷市场
临时季节性资金需要:流动资金贷款
(2)短期证券市场
国库券,短期债券,银行承兑汇票,商业票据为交易对象
(3)同业拆放市场
金融机构之间相互融通资金。 目的:弥补存款准备金不足,票据清算差额
(4)贴现市场
2018/11/17
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1.新型债券工具
(1)可转换债券(Convertibles)
可以在指定日期,以约定的价格转换成发债公司的普通股票(或浮 动利率票据)或转换债券货币面值。
(2)选择债券(Option Bonds)
债券持有人有权按自己的意愿在指定的时期内以事先约定的汇率 将债券的面值货币转换成其他货币,但仍按原货币的利率收息，大大 降低债券持有人的汇率风险。
强调
2018/11/17
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6
3.离岸市场迅速发展 4、金融创新
(1)市场创新:期权、期货市场 (2)工具创新:浮动利率债券和票据,CDs (3)技术创新:票据发行便利(NIFs)、（货币、利率）互换(Swap)、 远期利率协议(FRAs) BIS对金融创新的分类 (1)风险转移型创新:期货、期权;互换 (2)增加流动型创新:长期贷款证券化、CDs (3)信用创造型创新:NIFs (4)股权创造型创新:可转换债券、附有股权认购书的债券:债券
穆迪：总部设在纽约曼哈顿，最初由John Moody在1900年创立。在全球 有800多名顶级的分析专家，1700多名助理分析员。在17个国家设有机 构，股票在纽约证券交易所上市（代码MCO）
是衡量违约风险的依据。对不同公司债券的质量做出的评判。 债券质量通常以信用等级来表示。信用等级越高，债券的质 量越好，说明债券的风险小，安全性强。
2018/11/17
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大额可转让定期存单CDs
(Negotiable Certificate of Deposite)
大额可转让定期存单是由商业银行发行的、可以在市场上转让 的存款凭证。大额可转让定期存单的期限一般为14天到一年， 金额较大，美国为10万美元。 CDs主要特点是流通性和投资性，具体表现在：CDs具有自由流 通的能力，可以自由转让流通，有活跃的二级市场；CDs存款 面额固定且一般金额较大；存单不记名，便于流通；存款期限 为3～12个月不等，以3个月居多，最短的14天。
2018/11/17
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二、国际债券市场
欧洲债券:在货币发行国以外以本国货币为 面值发行的债券。美国在英国发行的以
美元为面值的债券（欧洲美元债券）。
债券分类
外国债券: 筹资者在国外发行以当地货币 面值的债券。我国在日本发行日元债券。
“扬基债券”:外国在美国发行美元债券(Yankee Bonds) “武士债券”:外国在日本发行日元债券(Samurai Bonds) “猛犬债券”:外国在英国发行英镑债券(Bull-dog Bonds)
2018/11/17
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c.证券市场日趋成熟，融资技术更加完善，融资方式日 新月异：可变股债券、浮动利率债务；掉期、期权、期货交 易技术 d.80年代后,西方放松管制 e.80年代以来,通胀缓和,西方放松银根 利率 债 券投资收益和银行存款利率差异 资金转入债券市场 国际资本市场融资证券化
2018/11/17 HLY_SM_CUMT
)
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2.等级评定
风险程度评估 : 等级越高，筹资成本越低 两大评估机构：Standard and Poor’s （标准普尔） Mood’s Investment Service Company（穆迪）
标准普尔，最初是1860年创立，1941年由普尔出版社和标准统计公司合 并（世界公认标准）
2018/11/17 HLY_SM_CUMT 20
三、国际股票市场
主板市场（发行市场） 二板市场（交易市场）
股票交易所 场外交易市场:证券投资机构之间以电话电传方式相互进行交易
美国最大:NASDAQ
(National Association of Securities Dealers Automated Quotation)
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出售证券100万，30天可回 购，利率10% 证券商 用110万买回 投资者
本质：以证券为抵押的短期贷款
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第四节 国际资本市场
一、组成及趋势
国际信贷市场 国际银行贷款 股票市场 债券市场 2、趋势 (1)20世纪70年代国际银团贷款蓬勃发展,1980年前占67%
第九章
国际金融市场
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第一节
一、概念
概念和功能
国际金融市场:从事国际资金借贷和融通的市场。 有非居民参加。
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2
二、功能 充当国际资金交易的中介
1.便利了国际资金的运用、调度和国际债务的结算，为扩 大国际投资和国际贸易创造了条件。加速了生产和资本的国 际化，为国际资本找到获利的机会。 2.使国际金融渠道畅通，资金需求国较顺利获得急需资金。 欧洲货币市场 → 德国、日本经济复兴； 亚洲美元市场 → 亚太经济积极利用 3. 调节国际收支 一方面，跨国公司筹借资金；逆差国家利用贷款弥补赤字 另一方面，市场上汇率变动影响国际收支 国际收支不平衡 → 汇率变动 → 调节国际收支（均衡）
主要是发展中国家（拉美）1976-1981，债务迅速增长，到1981年底外债总e 达到5550亿美元，以后两年调整，但成效不大，到1985年底，债务达到8000 亿美元，1986年底10350亿美元。拉美地区占比最大，占1/3，其次为非洲， 尤其是撒哈拉以南地区，危机更深。1985年这些国家的债务率达223% 2009年欧洲债务危机，迪拜、希腊
对象:国库券,短期票据(承兑汇票等)
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二、货币市场主要金融工具
特点：期限短、风险低、流动性强
(1)国库券(Treasury Bills , TB) (2)商业票据(Commercial Papers) (3)银行承兑汇票(Banker’s Acceptances) (4)大额可转让定期存单(CDs) (5)联邦基金(FF) 联邦基金市场。 利率:联邦基金利率 (6)银行同业拆借市场 (7)再购回协议和反向再购回协议
股权
创新动因:规避风险、规避管制、竞争 业务界限日趋模糊，业务“表外化” (off balance sheet)
2018/11/17 HLY_SM_CUMT 7
BIS国际清算银行(Bank of international settlement)
国际清算银行是英、法、德、意、比、日等国的中央银行 与代表美国银行界利益的摩根银行、纽约和芝加哥的花旗 银行组成的银团，根据海牙国际协定于1930年5月共同组 建的，总部设在瑞士巴塞尔。刚建立时只有7个成员国， 现成员国已发展至45个。国际清算银行最初创办的目的 是为了处理第一次世界大战后德国的赔偿支付及其有关的 清算等业务问题。第二次世界大战后，它成为经济合作与 发展组织成员国之间的结算机构，该行的宗旨也逐渐转变 为促进各国中央银行之间的合作，为国际金融业务提供便 利，并接受委托或作为代理人办理国际清算业务等。国际 清算银行不是政府间的金融决策机构，亦非发展援助机 构，实际上是西方中央银行的银行。
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第二节
国际贸易 国际支付
发展及趋势
国际借贷 国际金融市场
一、传统的国际金融市场
首先必须是国内的金融中心，要受当地金融法规或市场 运行惯例的制约。
二、新型金融市场——“境外市场”
在发行国以外进行可自由兑换货币的交易，且不受任何 国家有关金融法规的制约。 英国最早：“Off-Shore Markets”（离岸市场）
第一张大额可转让定期存单是由美国花旗银行于1961年创造的。其目的是为 了稳定存款、扩大资金来源。由于当时市场利率上涨，活期存款无利或利率 极低，现行定期储蓄存款亦受联邦条例制约，利率上限受限制，存款纷纷从 银行流出，转入收益高的金融工具。大额可转让定期存单利率较高，又可在 二级市场转让，对于吸收存款大有好处，于是， 这种新的金融工具诞生了。
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消极不利方面：主要是大大促进国际资本流动，从而带来负 面影响。 1992年外汇市场世界日平均交易额达1万亿美元，同年全年 的世界贸易额只有7.5万亿美元。（说明：2001年全球年贸 易量30000亿美元，国际金融市场平均每天资金流量即达 30000亿美元） （2008年，15.775万亿） 国际流动资本（尤其是短期资本“hot money”）在相当 大的程度上脱离了世界经济和贸易活动形成相对独立的力量， 规模巨大之后通过国际金融市场冲击一些国家国内经济，影 响其货币政策正常执行。 另外，为国际走私、贩毒及其他金融犯罪(“洗钱”)提供了 有利场所。
(4)零息债券(Zero Coupon Bonds)
无票面利率,到期一次还本,折价出售(长期 折扣越大) 收益来自债券增值 可能给资本增值不纳税国家的投资者带来 逃税机会
(5)附有认购权的债券(Bonds With Warrants)
利率稍低 + 认购权(将来继续投资的权力) 可单独出售(市场利率 价值
借款人以委托书的形式授权牵头行（leading bank）组织银团向其提供贷款。
1、组成
国际证券市场
(2)80年代后，国际银团贷款
融资渠道:
，有价证券
有价证券(主要是债券) (直接融资)
14
银行贷款 (间接融资)
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即:国际资本市场融资证券化
2018/11/17
(3)证券化原因 a.经济增长,科技进步,新兴工业崛起 长期资本需求 需要多国融资支持 b.80年代初国际性债务危机暴露银行贷款的缺陷:灵活性差, 成本高,而债券可随时转让;手续方便,筹资成本降低(省去银行 利差)
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第五节 欧洲货币市场
当前国际金融市场的核心 欧洲货币: 境外货币 一、形成及原因 1.形成： 欧洲美元→ 欧洲货币→“治外货币”
从事外币存款业务的金融活动所建立起来的银行体系。
“欧洲货币市场”非居民间以银行为中介在某种货币发行国国境
外从事该种货币借贷的市场。又成为离岸金融市场。
2018/11/17
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三、国际金融市场发展的新趋势
1.市场一体化（全球化） 2.融资方式的证券化 商业银行 金融市场 “非中介化” 原因:发展中国家债务危机 国际银行贷款风险 投资组合的流动性,资本的充足性 贷款成本 证券市场上: 计算机技术应用 金融管制放松 流动性 筹资成本
可多种选择:兑成其他货币并换成普通股票;转换成普通 固定利率债券;使债券到期后自动延期。
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(3)浮动利率票据(Floating Rate Notes)
按LIBOR或其他基准利率适时(三个月或半年)调整 避免利率风险。 利率下降锁定债券(Droplock Bonds):有市场利率下降到某一水平即自 动变成固定利率的条款;可随时选择转换成固定利率 期满
2018/11/17
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再购回协议（回购协议，Repurchase Agreement）
证券商和投资者之间达成协议:允许证券商在一定时期内向投资者购回已 出售的证券。按本金价格出售,以(本金+利息)的价格购回。
目的:满足证券商短期融通资金的需要(如:利好的投资机会) 本质上是以证券为抵押的贷款。 期限: 1 ~ 30天 (隔夜) (定期) 对象:短期财政债券、CDs、银行承兑汇票
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纳斯达克
全美证券商协会自动报价系统英文缩写 目前已成为纳斯达克股票市场的代名词。信息和服务业催 生了纳斯达克。始建于1971年，是一个完全采用电子交 易，为新兴产业提供竞争舞台，自我监管，面向全球的股 票市场。 是全美也是全世界最大的股票电子交易市场。
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第三节 国际货币市场 一、货币市场的具体构成
(1)银行短期借贷市场
临时季节性资金需要:流动资金贷款
(2)短期证券市场
国库券,短期债券,银行承兑汇票,商业票据为交易对象
(3)同业拆放市场
金融机构之间相互融通资金。 目的:弥补存款准备金不足,票据清算差额
(4)贴现市场
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1.新型债券工具
(1)可转换债券(Convertibles)
可以在指定日期,以约定的价格转换成发债公司的普通股票(或浮 动利率票据)或转换债券货币面值。
(2)选择债券(Option Bonds)
债券持有人有权按自己的意愿在指定的时期内以事先约定的汇率 将债券的面值货币转换成其他货币,但仍按原货币的利率收息，大大 降低债券持有人的汇率风险。
强调
2018/11/17
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3.离岸市场迅速发展 4、金融创新
(1)市场创新:期权、期货市场 (2)工具创新:浮动利率债券和票据,CDs (3)技术创新:票据发行便利(NIFs)、（货币、利率）互换(Swap)、 远期利率协议(FRAs) BIS对金融创新的分类 (1)风险转移型创新:期货、期权;互换 (2)增加流动型创新:长期贷款证券化、CDs (3)信用创造型创新:NIFs (4)股权创造型创新:可转换债券、附有股权认购书的债券:债券
穆迪：总部设在纽约曼哈顿，最初由John Moody在1900年创立。在全球 有800多名顶级的分析专家，1700多名助理分析员。在17个国家设有机 构，股票在纽约证券交易所上市（代码MCO）
是衡量违约风险的依据。对不同公司债券的质量做出的评判。 债券质量通常以信用等级来表示。信用等级越高，债券的质 量越好，说明债券的风险小，安全性强。
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大额可转让定期存单CDs
(Negotiable Certificate of Deposite)
大额可转让定期存单是由商业银行发行的、可以在市场上转让 的存款凭证。大额可转让定期存单的期限一般为14天到一年， 金额较大，美国为10万美元。 CDs主要特点是流通性和投资性，具体表现在：CDs具有自由流 通的能力，可以自由转让流通，有活跃的二级市场；CDs存款 面额固定且一般金额较大；存单不记名，便于流通；存款期限 为3～12个月不等，以3个月居多，最短的14天。
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二、国际债券市场
欧洲债券:在货币发行国以外以本国货币为 面值发行的债券。美国在英国发行的以
美元为面值的债券（欧洲美元债券）。
债券分类
外国债券: 筹资者在国外发行以当地货币 面值的债券。我国在日本发行日元债券。
“扬基债券”:外国在美国发行美元债券(Yankee Bonds) “武士债券”:外国在日本发行日元债券(Samurai Bonds) “猛犬债券”:外国在英国发行英镑债券(Bull-dog Bonds)
2018/11/17
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c.证券市场日趋成熟，融资技术更加完善，融资方式日 新月异：可变股债券、浮动利率债务；掉期、期权、期货交 易技术 d.80年代后,西方放松管制 e.80年代以来,通胀缓和,西方放松银根 利率 债 券投资收益和银行存款利率差异 资金转入债券市场 国际资本市场融资证券化
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2.等级评定
风险程度评估 : 等级越高，筹资成本越低 两大评估机构：Standard and Poor’s （标准普尔） Mood’s Investment Service Company（穆迪）
标准普尔，最初是1860年创立，1941年由普尔出版社和标准统计公司合 并（世界公认标准）
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三、国际股票市场
主板市场（发行市场） 二板市场（交易市场）
股票交易所 场外交易市场:证券投资机构之间以电话电传方式相互进行交易
美国最大:NASDAQ
(National Association of Securities Dealers Automated Quotation)