第五讲 互换课件

第一节
概述
3、金融互换的特点 特点四：定价复杂化
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互换的价格主要表现为互换时所愿意支付的利率、 汇率水平。国际金融市场上，影响互换价格的因素 主要有：①互换进行时市场总体利率水平、汇率水 平及其波动幅度与变化趋势；②互换本金数量、期 限等；③互换双方自身的资金状况与资产负债结构； ④互换伙伴的信用状况；⑤互换合约对冲的可能性。
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第一节
概述
3、金融互换的特点 特点五：参与机构多元化
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互换市场参与机构包括最终用户和中介机构。最终用户是指各 国政府尤其是发展中国家的政府及其代理机构、世界范围内的 银行和跨国公司、储蓄机构和保险公司、国际性代理机构与证 券公司等等。它们参与互换的基本目的是：获得高收益的资产 或低成本融资、实施资产与负债的有效管理、回避正常经济交 易中的利率或汇率风险以及进行套利、套汇等。 中介机构主要包括美国、英国、日本、德国、加拿大等国的投 资银行和商业银行、证券交易中心等等。它们参与互换的重要 目的是为了从承办的业务中获取手续费收入和从交易机会中得 到盈利。互换交易的发展，使得上述两类机构在实践中的交叉 越来越多。
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第一节
概述
3、金融互换的特点 特点六：产品衍生化
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金融互换同其他金融工具相结合，可以衍生出许多复杂的互换 衍生产品，如与期权结合产生互换期权，互换与期货结合产生 互换期货，与股票指数结合产生股票指数互换等。 以互换期权为例，它是指对互换交易中所支付的固定利率的期 权。互换期权合约赋予期权买方在指定的日期或某一指定的日 期之前，选择是否按照事先约定的条件进行互换的权利。互换 期权本身的种类较多，如可赎回互换、可延期互换、可卖出互 换、可取消互换等，它们的交易性质相同，都是在买权和卖权 的基础上发展而来。
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第一节
概述
1、金融互换定义 2006年2月9日，中国人民银行发布了《关于开展人民币利率互 换交易试点有关事宜的通知》，批准在全国银行间同业拆借中 心开展人民币利率互换交易试点。人民币利率互换交易是指交 易双方约定在未来的一定期限内，根据约定数量的人民币本金 交换现金流的行为，其中一方的现金流根据浮动利率计算，另 一方的现金流根据固定利率计算。根据现行试点办法，经相关 监督管理机构批准开办衍生产品交易业务的商业银行，可根据 监督管理机构授予的权限，与其存贷款客户及其他获准开办衍 生产品交易业务的商业银行进行利率互换交易，或为其存贷款 客户提供利率互换交易服务。其他市场投资者只能与其具有存 贷款业务关系且获准开办衍生产品交易业务的商业银行进行以 套期保值为目的的互换交易。
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第一节
概述
2、平行贷款与背对背贷款

1）平行贷款
英国母公司 美国母公司
③ ②
英 镑 利 息
①
英 镑 贷 款
偿 还 英 镑 贷 款
③
偿 还 美 元 贷 款
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
① 美 元
贷 款 英国子公司
② 美 元
利 息
美国子公司
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第一节

概述
2）背对背贷款
③贷款利差 ①英镑贷款 英国母公司A ①美元贷款 ② 美 元 A子公司 ② 英 镑 B子公司 美国母公司B
④偿还贷款本金
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概述
3、金融互换的特点 特点一：品种多样化
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最基本的金融互换品种是指货币互换 (Currency Swap)和利率互换 (Interest Rate Swap)，在此基础上，金融互换新 品种不断出现，较典型的是交叉货币利率互换，从 而使互换形成完整的种类，呈现出多样化的特点。
金融互换
第一节 概述 第二节 金融互换的理论基础 第三节 金融互换的种类
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第一节
概述
1、金融互换定义 BIS：金融互换是买卖双方在一定时间内交换 一系列现金流的合约。 自1981年美国所罗门兄弟公司为IBM和世界 银行办理首笔美元与马克和瑞士法郎之间的 货币互换业务以来，互换市场的发展非常迅 猛，目前，按名义金额计算的互换交易已经 成为最大的衍生交易品种。
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概述
3、金融互换的特点 特点二：结构标准化
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在金融互换发展的初期，一些因素阻碍了其进一步发展。例如 互换中的信用风险难以把握、缺乏普遍接受的交易规则与合约 文本等。为此，1985年2月，以活跃在互换市场上的银行、证 券公司为中心，众多的互换参与者组建了旨在促进互换业务标 准化和业务推广活动的国际互换交易协会 （International Swap Dealer’s Association，简称ISDA）， 并在《国际金融法规评论》上发表了该协会会员克里斯托 弗· 斯托克关于互换业务标准化的著名论文，拟定了标准文本 “利率和货币互换协议”。该协议的宗旨，就是统一交易用语， 制定标准的合同格式，统一利息的计算方式。 到目前为止，世界上大多数银行、投资银行等均已成为该协会 的成员，极大地推动了互换交易标准化的进程。该协议的实施， 标志着金融互换结构进入标准化阶段，为金融互换交易的深入 发展创造了良好的条件，大大提高了交易效率。 2018/10/15
第一节
概述
3、金融互换的特点 特点三：功能扩大化
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互换交易的基本经济功能有两个：一是在全球金融市场之间进行套利， 从而一方面降低筹资者的融资成本或提高投资者的资产收益，另一方面 促进全球金融市场的一体化；二是互换交易提高了利率和货币风险的管 理效率，即筹资者或投资者在得到借款或进行投资之后，可以通过互换 交易改变其现有的负债或资产的利率基础或货币种类，以期从货币或汇 率的变动中获利。 随着互换交易的发展，其功能也逐步扩大，表现在：第一，完善了价格 发现机制。金融互换所形成的价格反映了所有可获得的信息和不同交易 者的预期，使未来的资产价格得以发现。第二，拓宽了融资渠道。利用 金融互换，筹资者可以在各自熟悉的市场上筹措资金，通过互换来达到 各自的目的，而不需要到自己不熟悉的市场去寻求筹资机会。第三，投 资银行家可利用互换创造证券。由于大多数互换是在场外交易，可以逃 避外汇、利率及税收等方面的管制，同时互换又具有较强的灵活性，使 得投资银行家能创造一系列的证券。第四，获取投机收益。随着互换的 不断发展，一些专业交易商开始利用其专业优势，对利率与汇率进行正 确预测而运用互换进行投机。一旦遇到市场波幅大，且其判断正确时， 2018/10/15 收益丰厚。