第1章 金融风险管理概述

第一节 金融风险及其分类
（二）信用风险 信用风险是指当交易双方不愿意或不能够完成契 约责任时所导致的风险。如果契约的一方不能履 约时，或者当信贷机构降低借贷者的信用等级时， 通常会导致市场信用的下降，导致信用风险的损 失，其损失后果往往是由所替代的现金流的成本 来度量。 信用风险以预先清算及清算风险的形式存在。后 者是指契约的一方已经支付的情况下，另一方违 约的可能性。
Hale Waihona Puke Baidu
第二节 金融风险管理
根据管理对象的不同，金融风险管理又分为微观
金融风险管理和宏观金融风险管理。 微观金融风险只是对个别金融机构、企业或部分 个人产生不同程度的影响，对整个金融市场和经 济体系的影响较小。
宏观金融风险管理的目标则是保持整个金融体系
的稳定性，避免出现金融危机，保护社会公众的 利益。
第一节 金融风险及其分类
三、金融风险的分类
通常，金融风险大体上可分为市场风险、信用风 险、操作风险和流动性风险，有时还有法律风险。 （一）市场风险 市场风险是指在一定时期内，金融机构资产负债 表的表内或表外资产价值或资产组合的价值，因 受到利率、汇率、股指、商品价格等基本市场因 子(Market Factors)的变动或波动而引起未来损失的 可能性，即出现资产价值减少或亏损的风险。
第二节 金融风险管理
2、金融风险的度量。它是对金融风险水平的分析和
估量。它是金融风险管理过程中最重要的一个环 节，包括衡量各种风险导致损失的可能性的大小 以及损失发生的范围和程度。
第二节 金融风险管理
（二）金融风险管理的基本方法 根据风险管理的基本理论，在实际应用中，人们 对风险进行管理的基本方法主要有：
1、风险保险方法。对公司无力控制或控制成本太高 的风险，抑或发生频率低、损失大的风险，通过 购买相应保险进行管理，如购买财产保险、人保 险等。
2、风险管理制度化方法。通过制定规章制度、操作 流程、风险定期报告制度和经理负责等制度控制 日常所面临的金融风险。
第一节 金融风险及其分类
4、金融风险具有客现性，它是一种客观存在。 5、金融风险的主观性。因人们的知识水平和认识能 力等往往有局限性，易受市场主体心理因素影响。 6、金融风险的消极性与积极性并存。其积极性表现 为：一方面，金融风险是金融市场创新和充满活 力的源泉；另一方面，金融风险对金融市场还起 着积极的约束作用，以保持市场健康、稳定运行。 7、金融风险的周期性。金融活动会受到经济周期和 货币政策的直接影响，呈现出一定的周期，让金 融风险也呈现出一定的周期性。
第二节 金融风险管理
一、金融风险管理概述
金融风险管理是指为改变企业所面临的金融风险状 况而采取一系列的管理行为，包括辨识企业面临何 种风险；评估这些风险对企业的影响程度如何；决 定哪些风险必须回避，如何回避；哪些风险必须接 受，如何接受；如何防范风险、风险产生后如何控 制风险的后果等。 根据管理主体不同，金融风险管理可分为内部管理 和外部管理。其中，内部管理的主体是金融机构、 一般企业、个体等金融活动参与者，尤以金融机构 的风险管理为代表。外部管理则主要包括行业自律 管理和政府监管。
第二节 金融风险管理
二、金融风险管理的基本理论和方法
金融风险管理的基本理论主要有保险理论、组合 投资理论、无套利理论、风险管理制度与策略等 1、保险理论。根据保险学的基本原理管理风险的理 论，其理论基础是概率论和风险分散化理论。企 业防范风险的方法是通过购买保险将自己不易控 制的风险转移出去。 2、资产组合投资理论。即：通过构造投资组合降低 投资风险。一般证券之间的负相关性越大，组合 投资降低风险的效果就越明显。
第一节 金融风险及其分类
（四）流动性风险
流动性风险是指由于流动性不足而导致资产价值 在未来产生损失的可能性。流动性风险产生的原 因是流动性不足，流动性风险所造成资产价值在 未来的可能损失，既可以是资产价格的降低，也
可以是资产收益率的减少。
按照流动性的定义，流动性风险可划分为两种形 式：资产流动性风险和融资流动性风险。
第一节 金融风险及其分类
资产流动性风险是指因交易头寸规模相对于市场 交易量过大，市场不足以对冲某一头寸，由此产 生的资产不能按现行价格正常交易的风险。 融资流动性风险则是指因企业现金流不足，无力 履行支付义务，被迫提前进行清算，从而使账面 损失变成现实损失的可能。融资流动性风险又有 三种表现。第一，整体上严重资不抵债，现金流 不足；第二，短期流动性资产组合，不足以弥补 短期负债及非预期的对外支付需求；第三，以正 常成本难以在市场上筹集资金。
由于商业银行经营、管理及其他行为或外部事件导 致利益相关方对商业银行作出负面评价的风险。
（七）国家风险 经济主体在与非本国居民进行国际金融往来时，由 于别国经济、政治和社会等方面的巨变所遭受的损 失。 （八）战略风险 商业银行因不适当的发展规划和战略决策，给商业 银行造成损失或不利影响的风险。
第一节 金融风险及其分类
（五）法律风险
金融机构或其它经济主体在金融活动中，因交易
一方无合法的或按管理规定的权利进行某种交易
时，就会发生法律风险。 法律风险同时又包括遵循与监管的风险，这种风 险与可以破坏政府监管的活动有关，例如市场操 纵、内部交易、适当性限制。
第一节 金融风险及其分类
（六）声誉风险
金融风险管理
基本信息
教师：张萍 电子邮箱：zhangping_cueb@163.com 公共邮箱 用户名：finance_cueb@126.com 密码：finance
教材：
《金融风险度量与管理》，首都经贸大学出版社，
2010。
参考书目：
《风险价值VAR—金融风险管理新标准（第三版）》
，中信出版社，2010。
第一节 金融风险及其分类
（三）操作风险
操作风险指的是，由于信息系统、风险监测系统 失灵或制度不健全、管理失误、控制错误、欺诈 及人为因素而造成潜在的损失。 操作风险主要有两个来源：
1、技术性因素 如信息系统、风险评估系统的不完 善或技术人员的违规操作等。
2、组织结构因素 如风险监测框架不完备、人员配 备不齐以及相关规章制度不完备。
第一节 金融风险及其分类
（一）金融风险的特征
1、金融风险具有不确定性。可在掌握一定信息的基
础上，运用概率论、统计学等方法估计出未来各种 结果发生的可能性，对金融活动的不确定性（即金 融风险）进行测度，并有针对性地采取相应的风险 管理措施，以减少或消除不确定性及其导致的损失。 2、金融风险的传染性。可导致风险的叠加放大。 3、金融风险的累积性：指随着时间的推移，风险会 因正反馈作用而不断积累变大，当积累到爆发的临 界点后，风险将发生质的变化，并有可能导致严重 损失。
第二节 金融风险管理
3、无套利定价理论。套利理论是指具有相同因素敏 感性的证券或证券组合，应具有相同的期望收益 率，否则将存在“套利机会”。无套利原理是资 产定价的基石，在风险管理的套期保值方法中具 有重要应用。
4、风险管理制度。指人们通过制定一系列的政策和 措施来控制金融风险的理论。该理论认为只要人 们按照一定的规范或规则进行操作就可以有效抵 御或消除一定的风险，它一直是传统风险管理的 基本理论，也是防范操作风险的主要方法。
第一节 金融风险及其分类
巴塞尔协议根据风险因子来源的不同，将市场风 险进一步划分为利率风险、汇率风险、股权风险 和商品价格风险。 市场风险按是否可以进行线性度量的标准，分为 方向性风险与非方向性风险两类。 方向性风险是指资产价值因基本市场因子的运动 而直接产生的风险，可用线性度量工具刻画这种 风险的大小，如衡量利率风险大小的久期、衡量 股市系统性风险的Beta系数。非方向性风险是指 其他金融市场风险，包括非线性风险、对冲头寸 风险以及波动性风险。如收益曲线的凸性来衡量 的利率非线性风险。
第一章
金融风险管理概论
第一节 金融风险及其分类
一、风险的定义
在经济学领域，最早定义风险的是美国学者海斯， 他认为风险是损失发生的可能性。 芝加哥学派的奈特则将风险定义为“从事后角度 来看的，由于不确定性因素而造成的损失”。 Zvi Bodie认为“风险是未来收益的不确定性，可 以使用概率来测度这种不确定性”。
《巴塞尔资本协议III研究》，中国金融出版社，2011
，巴曙松著。
《计量经济分析方法与建模》，清华大学出版社， 2009，高铁梅著。
参考书目
《期权期货入门》（第三版），John C. Hull，人 民大学出版社，2001年版。
《风险管理与金融机构（第二版）》， John C. Hull，机械工业出版社，2010年版。 ALLAN M. MALZ, Financial Risk Management—— Models, History, and Institutions, WILEY Peter F. Christoffersen , Elements of Financial Risk Management
Jorion则认为，风险是预期收入（资产或者有息 负债的价值）的不确定性。
第一节 金融风险及其分类
实践中，可以从两个范畴来理解风险，即：广义 的风险与狭义的风险，其核心区别在于“是否强 调事件发生后的不利负面后果”。 广义风险的范围较宽，既包括事件导致的损失， 也包括事件可能产生的收益，指明风险是事件结 果的不确定性；而狭义的风险，则仅仅强调前者， 即在一定时期一定条件下事件带来的负面影响， 给行为主体造成的损失或损害。 事实上，风险只是一种可以被感知和认识的客观 存在，人们关心风险的侧重点在于测度与防范损 失发生的可能性。
第二节 金融风险管理
（3）“消除不利风险，保留有利风险”方法。这种 方法是直接利用期权的特性，将有利的风险留给 自己，将不利风险转移出去。如可通过买入看涨 期权和看跌期权，以锁定损失。 （4）将系统风险转化为非系统风险的方法。这种方 法是将系统风险转化为非系统风险，然后应用管 理非系统风险的方法管理系统风险。
二、金融风险及其产生原因
金融风险是指金融市场各个构成要素的变动（如 金融变量、制度性因素、市场主体等），会对金 融活动最终结果产生不确定性的影响，从而使经 济主体遭受亏损的可能性。
金融风险是经济活动诸多风险中最常见、最频繁 发生的一种风险，它直接影响到企业的盈亏状况 与资产负债价值。金融风险既可能使企业在竞争 中蒙受巨额亏损甚至被迫倒闭，从而导致企业的 强制性优胜劣汰；同时，它又有利于企业为防范 金融风险而加强风险管理、推动金融创新，从而 提高整个金融体系与全社会的资金运作效率。
第二节 金融风险管理
三、金融风险管理的程序
1、金融风险的识别。指对经济主体面临的各种潜在 的风险因素进行认识、鉴别和分析。风险识别是 风险管理的基础环节。 为了识别金融风险，风险管理者首先要分析经济 主体的风险暴露。金融风险暴露是指金融活动中 存在金融风险的部位以及受金融风险影响的程度。 此外，风险管理者还要进一步分析金融风险的成 因和特征。
（二）金融风险产生的原因 1、金融资产价格的不确定性是金融风险产生的外在 原因。 2、从金融制度来看，信用本位制是产生金融风险的 客观基础。 3、从市场主体来看，市场参与者、金融机构、监管 当局都具有一定程度的脆弱性。 市场参与者——误判和非理性的“羊群行为” 金融机构——信息不对称导致决策失误 监管当局——因信息不对称，以及金融创新活动 对监管的规避作用，很难及时察觉所有的风险投 机金融交易，存在系统性金融危机爆发的隐患。
第二节 金融风险管理
3. 非系统风险管理方法
投资分析法
头寸控制法
投资分散化
第二节 金融风险管理
4、系统风险管理方法。
（1）套期保值方法。利用期货价格与现货价格同方 向变动的特点，在期货市场上建立与现货市场相 反的部位，并在期货合约到期前对冲，以期货的 盈利（亏损）弥补现货亏损（盈利）的方法。 （2）“确定性取代不确定性”方法。利用金融衍生 工具，实现用确定性取代不确定性，以消除金融 风险。如通过互换合同，将浮动利率转换为固定 利率，以消除利率风险。