中资企业美元债券发行方式浅析
浅析“364天中资美元债”全流程管理中的风险识别
性监管 “３６４天 中资美元 债”发行 架构以直 接发行和 跨
规 定 ，对于 中资 企业海 外 发行 中长 期债券 ，发改委 境担保为主 。跨境担保结构项下发债 ，将涉及到境内
也规 定需 进行 事前 备案 登记 。如 涉 及资金 调 回境 内 公司为境 外机构及其债务提 供担保 。如境 内或有负债
或采 用跨 境担 保模 式 ，还需 严格 按 照外汇 管理 有关 主体未 在规定 时间内进 行签约登记 ，跨境 担保的债权
规定 将外 债信 息或 跨境 担保 信息 在资 本项 目信 息 系 债务关 系或将 面临一 定的敞 口风 险。这是 由于担保项
的状态 ，形成技术 Ｉ生违约的风险 。
发行 主体或担保主体 的合规 Ｉ生审核 。如 何加 强这块 的
（二 ）海 外发 债过 程中 外债 及跨境 担 保的 有效 审核 ，需要 银行 、外汇局 、银保监 会的联动管 理和信
２０＂￣８ 国《壅ｉ蜷 妻蓄ｉ 刀
息共享 ，以防范境内企业ｊ 卦生白勺海外发债行为 。
路” 、战略 眭新兴产业 、高端装备制造业 、绿 色发展 同 ，这就 使得 跨境融 资风险加 权 余额或 中长期 外 债
等重 点领域 ，从支持实体经济的角度出发促进 金融资 余 额 会 由于 借款 期 限 的不 同而 大 幅 波动 。根 据 测
本与产业资本融合发展 ，助推产业转型升级和 供给侧 算 ，如 “３６４天 ”期 限的 外 债 占比每 提升 １０个百 分
融资的角度加以管理 ，更多的是以 “外债”的角度
如 在直接 发 行结构 下 企业 的主 债务资 金不 调 回
中资企业发行美元债券的风险分析与启示——以中石化为例
中资企业发行美元债券的风险分析与启示——以中石化为例4.政策风险一个国家的政策环境对企业发行美元债券的风险具有重要影响。
政策的变化可能会导致企业面临法律、监管等方面的不确定性，进而影响到债券的发行和偿还。
“行政能够介入、政府可以随时改变法律”的风险特征也使得政策风险成为中资企业发行美元债券需要注意的一个重要因素。
以中石化为例，由于其行业的特殊性，中石化在发行美元债券时就存在政策风险。
中国政府可能会调整石油价格管制政策，从而影响到中石化的盈利能力和偿债能力。
此外，政府的环境保护政策也可能对石油化工企业的经营产生负面影响，如加强对环境污染的控制和罚款。
5.汇率风险中资企业发行美元债券还存在汇率风险。
由于美元是全球主要的交易货币，美元债券的偿还往往要求企业将本币转换为美元进行偿还。
若当期汇率不利于企业，将导致企业需要支付更多的本币来偿还债务，增加了企业的偿债成本。
在中石化的实例中，由于人民币相对于美元汇率的波动，中石化可能需要支付更多的人民币来偿还美元债券。
特别是当人民币贬值时，企业的偿债压力会进一步增加。
因此，中资企业在发行美元债券时需要对汇率风险进行充分的风险管理。
6.信用风险信用风险是指债券发行人无法按照债务合约约定的方式和期限履行偿付责任的风险。
对于中资企业发行美元债券来说，信用风险是非常重要的一个考虑因素。
以中石化为例，该公司作为国有企业，在市场上信用评级较高，拥有较好的债券发行和偿付能力。
然而，随着公司经营环境的变化和行业竞争的加剧，中石化的信用风险也可能会发生变化。
如果公司陷入经营困境或者出现财务问题，其发行的美元债券的信用风险将会增加，投资者的风险承受能力将被极大挑战。
从中石化的实例中可以看出，中资企业在发行美元债券时需要充分考虑信用风险，并提前做好风险管理措施，以降低投资者的信用风险。
企业美元债发行方案
企业美元债发行方案1. 引言本文档旨在提供一个关于企业美元债发行的详细方案。
美元债是指企业在国际市场上发行的以美元为计价货币的债券。
借助于美元债，企业可以获得海外资金，降低融资成本，同时扩大海外市场的影响力。
2. 发行目的与规模2.1 发行目的企业美元债的发行目的主要包括： - 资金筹集：通过发行债券融资，筹集资金用于企业经营活动、投资项目等。
- 多元化融资来源：通过发行美元债实现融资来源的多元化，减少对单一融资渠道的依赖。
- 扩大市场影响力：通过在海外市场发行债券，增强企业的国际知名度和影响力。
2.2 发行规模发行规模根据企业的融资需求、市场状况和投资者需求等因素来确定。
建议企业在制定发行规模时，充分考虑以下因素： - 企业的经营状况和发展计划 - 债券市场的投资者需求 - 市场流动性和利率水平 - 类似企业的发债规模3. 发行方式与时间安排3.1 发行方式企业美元债的发行方式主要包括公开发行和私人发行两种方式。
3.1.1 公开发行公开发行是指通过证券交易所或其他法律法规许可的机构进行发行。
公开发行的优点是市场参与度高，投资者群体广泛，流动性较强，但需要满足相关监管要求。
3.1.2 私人发行私人发行是指发行面向特定投资者，通常是机构投资者或个别高净值投资者。
私人发行的优点是发行成本相对较低，发债规模和条款更具灵活性，但流动性相对较差。
3.2 时间安排时间安排需要结合市场状况、企业融资需求和投资者的意向确定。
建议企业在制定时间安排时考虑以下因素： - 市场流动性和利率水平 - 相关经济指标和财务数据的发布时间 - 投资者需求和市场竞争状况4. 债券类型与条款4.1 债券类型债券类型包括固定利率债券和浮动利率债券。
4.1.1 固定利率债券固定利率债券是指债券的利率在发行时确定，并在整个债券期限内保持不变。
固定利率债券适合对利率敏感度较高的投资者。
4.1.2 浮动利率债券浮动利率债券是指债券的利率与市场利率相关联，随市场利率变动而浮动。
中资美元债投资风险防范措施
中资美元债投资风险防范措施
中资企业在国际市场上融资的方式之一是通过发行美元债来获取资金。
然而，美元债投资存在着一定的风险，需要中资企业注意并采取防范措施。
一、了解风险
中资企业需要了解美元债投资的各种风险，例如信用风险、利率风险、流动性风险等。
在投资前，需要对债券发行人的信用评级进行调查，评估其偿债能力和信用状况。
同时，也要考虑到央行利率政策、市场利率变化和债券价格波动对收益的影响。
二、选择优质债券
中资企业应该选择一些信用评级较高、有良好信用记录的债券发行人，在投资中更加注重债券的安全性和收益率的平衡。
同时，也要注意债券的期限和到期日，避免到期日过于集中。
三、分散投资
中资企业应该将投资分散到多个发行人、不同行业和不同地区的债券中，以降低投资组合的风险。
这样即便某一债券出现违约或其他问题，整个投资组合的影响也会减小。
四、定期评估
中资企业在持有美元债期间，需要定期关注债券发行人的财务状况和公司发展情况，及时调整投资组合。
此外，也需要关注市场利率和债券价格的波动，及时调整投资策略。
综上所述，中资企业在投资美元债时需要注意风险防范，选择优
质债券、分散投资、定期评估，以实现稳定的投资回报。
境内企业境外发行美元债券相关问题研究
A.对外担保的概念 根据《境内机构对外担保管理办法》，对外担保，是指中国境内机构 （境内外资金融机构除外，以下简称担保人）以保函、备用信用证、 本票、汇票等形式出具对外保证，以《中华人民共和国担保法》中第 三十四条规定的财产对外抵押或者以《中华人民共和国担保法》第四 章第一节规定的动产对外质押和第二节第七十五条规定的权利对外质 押，（无定金和留置的方式）向中国境外机构或者境内的外资金融机 构（债权人或者受益人，以下称债权人）承诺，当债务人（以下称被 担保人）未按照合同约定偿付债务时，由担保人履行偿付义务。
常设机构。
B.外债的分类 按照债务类型划分，外债分为外国政府贷款、国际金融组织贷款 和国际商业贷款。 （一）外国政府贷款，是指中国政府向外国政府举借的官方信 贷； （二）国际金融组织贷款，是指中国政府向世界银行、亚洲开 发银行、联合国农业发展基金会和其他国际性、地区性金融机构 举借的非商业性信贷； （三）国际商业贷款，是指境内机构向非居民举借的商业性信 贷。包括： 1、向境外银行和其他金融机构借款； 2、向境外企业、其他机构和自然人借款； 3、境外发行中长期债券（含可转换债券）和短期债券（含 商业票据、大额可转让存单等）；
有关融资条件的审批手续，只需在签订借款合同后办理外债逐笔登记
手续。
（2）境内机构发行商业票据由国家外汇局审批，并占用国家外汇管
理局核定该机构的短期对外借款余额指标；发行前设定滚动连续发行
的，由国家外汇管理局会签国家发改委后审批。
（3）境内机构为其海外、分支机构境外发债进行融资担保，发债所 筹资金不调入境内使用由国家外汇管理局按现行有关规定（主要指对 外担保规定）审批。 （4）境内机构对外发债后，要按照国家外汇管理局的规定办理外债 登记。
从中美企业融资结构对比思考国内企业融资方式和债券融资环境
从中美企业融资结构对比思考国内企业融资方式和债券融资环境中美两国企业融资结构的比较可以为我们提供国内企业融资方式和债券融资环境方面的思考和借鉴。
在全球化的今天，中美两国经济关系日益密切，融资结构的比较也成为了一项重要的研究课题。
本文将从中美企业融资结构的对比出发，分析国内企业融资方式和债券融资环境，并对未来的发展方向提出建议。
在中美两国的企业融资结构中，债券融资在一定程度上都占据着重要地位。
从整体来看，中美两国企业融资结构存在着一些显著的差异。
中美两国企业的债券融资规模存在着一定的差距。
根据统计数据显示，美国企业的债券融资规模相对来说更大一些，而中国企业在债券融资方面相对滞后。
中美两国企业债券融资的利率、期限等方面也存在着差异。
美国企业的债券融资更加成熟和多样化，债券利率较低，期限较长，而中国企业的债券融资则相对较高，期限较短。
中美两国企业在债券融资的用途上也存在着一些不同。
美国企业更多地倾向于利用债券融资进行投资和扩张，而中国企业更多地倾向于利用债券融资进行补充资金和流动资金需求。
对比中美企业融资结构的差异，我们可以更清晰地看到国内企业融资方式和债券融资环境的一些现状和问题。
在国内，传统的融资方式主要包括银行贷款和股权融资。
银行贷款对于中小企业来说是比较便利的融资方式，但也面临着利率高、审批时间长等问题。
股权融资则需要承担一定的股权让渡和股东利益的平衡问题。
国内债券融资的市场机制尚未健全，债券利率相对较高，期限较短，且对于中小企业而言，债券融资的门槛也较高，难以获得市场的认可和资金的支持。
国内企业在融资方面存在着一些问题，需要加快改革和完善融资环境。
针对国内企业融资方式和债券融资环境存在的问题，有必要提出一些建议和思考。
国内企业应该加强创新，探索多元化的融资方式。
除了传统的银行贷款和股权融资，企业可以适度借鉴国外融资模式，开展债券融资、租赁融资、信托融资等多元化融资方式，提高融资的灵活性和效率。
中资商业银行发行境外债券的机遇、挑战及相关建议
中资商业银行发行境外债券的机遇、挑战及相关建议韩羽来1982年1月，中信公司在日本发行了100亿日元私募债券，成为新中国第一个在境外融资的发行体。
1985年6月，中国银行在德国法兰克福发行1.5亿马克债券，自此开启了中资商业银行1境外发债历程。
至2020年1月，共有20余家中资商业银行累计发行了等值超过2100亿美元（以发行时汇率计，下同）的境外债券，涵盖美元、欧元、人民币、港元等十余个币种。
中资商业银行从国际债券市场上筹集长期资金，既对我国有效利用外资拓展国际贸易和国际投资发挥了重要作用，也促进了自身融入国际金融规则，巩固和提升了中资商业银行在国际债券市场的影响力。
下文将总结中资商业银行发行境外债券的现状，分析当前发行境外债券面临的机遇和挑战，并提出相关建议。
中资商业银行发行境外债券的现状1985—2019年，中资商业银行境外债券年发行规模由等值0.49亿美元增长到等值273.62亿美元（见图1），年复合增长率达到45.1%。
在经济全球化和我国改革开放的大背景下，中资商业银行进入境外债券市场，这与服务实体经济开展国际贸易和国际投资、促进中资企业走出去、人民币国际化和商业银行国际化发展，乃至中国银行业与国际金融规则接轨等众多因素都密切相关。
总体来看，中资商业银行发行境外债券主要经历了三个阶段，分别是1985—1997年的探索发行阶段、2000—2013年的持续发展阶段、2014年至今的常态化快速发展阶段。
（一）1985—1997年：探索发行阶段1985—1997年，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、中信嘉华银行2等6家中资商业银行（或中资控股银行）发行了马克、美元、日元、港元四个币种的境外债券，年发行规模从等值4887万美元增长到等值8.80亿美元。
在此阶段，中资商业银行共发行境外债券21笔，其中国有商业银行是境外发债的主体，占累计发行总量31.26亿美元的94%（见图2）。
这一阶段中资商业银行发行境外债券的主要目的是引进外资，境外发债境内使用，弥补国家建设及技术引进过程中的资金不足，促进外向型经济增长。
中国企业境外发行债券全解读
中国企业境外发⾏债券全解读⽬录- - - - -1.境外债券发⾏简介2.境内机构境外发⾏债券的现状3.境内企业境外发债融资成本分析4.境内企业境外发⾏债券的⽅式5.境内企业境外发⾏债券的优点6.境外发⾏债券存在的问题7.完善境内企业境外发债的政策建议随着我国改⾰开放的不断深化和⿎励有实⼒的企业⾛出国门，国内企业全球配置资源的趋势越来越明显，投融资“⾛出去”的步伐不断加快，⽽境外发⾏债券是企业⾛出去融资的重要途径，与境内发⾏债券、境内发⾏股票、境内贷款等融资⽅式相⽐，具有吸引外国投资、锁定汇率风险以及建⽴国际信誉等重要的作⽤。
2016年10⽉1⽇，⼈民币正式纳⼊特别提款权(SDR)货币篮⼦，这是⼈民币国际化的重要⾥程碑。
随着⼈民币国际化程度的提升及资本项⽬的开放，我们看到今年以来国内的跨境政策在资⾦“扩流⼊”⽅⾯已作出了⼀系列的重⼤突破，其中尤其对于境内企业借⽤外债政策⽅⾯的放宽来的最为重磅：⾸先是2015年9⽉14⽇国家发展改⾰委发布了《关于推进企业发⾏外债备案登记制管理改⾰的通知》（发改外资[2015]2044号），“松绑”企业海外发债的条件，⿎励境内企业发⾏外币债券，取消发⾏外债的额度审批，实⾏备案登记制管理。
其次是2016年5⽉⼈民银⾏发布《关于在全国范围内实施全⼝径跨境融资宏观审慎管理的通知》（132号），统⼀了国内企业的本外币外债管理，将原先在⾃贸区试点的全⼝径跨境融资推⼴到全国范围内执⾏，现在所有的国内企业（房地产企业与政府融资平台除外）都可以通过“全⼝径”模式从境外融资。
以下为现⾏的外债监管原则：再者是外管局的“统⼀资本项⽬结汇管理”放开了外债资⾦的意愿结汇，并⼤幅放宽了资本项⽬资⾦的使⽤条件，不再区分资本⾦及外债资⾦的使⽤，对资本项⽬收⼊的使⽤实施统⼀的负⾯清单管理模式。
多年来，企业境外发债融资是我国引进外资，推动社会主义现代化建设的重要⼿段之⼀，也是推动⼈民币国际化的重要经济⾏为，同时对于发债企业的⾃⾝发展意义重⼤。
中资企业发行美元债券的风险分析与启示——以中石化为例(下)
中资企业发行美元债券的风险分析与启示——以中石化为例（下）2020年01月15日（二）利率风险及其应对举措利率风险是指在债券发行过程中因发行利率上升而导致的融资成本增加的风险。
美元债券的利率风险主要集中于发行期间，影响利率风险的因素有发债时间窗口、发行方式、发行结构、承销能力、信用评级、计息方式、债券期限与发债金额等。
中石化对于这些影响发行利率的风险因素有成熟的应对举措。
1.选择最佳的时间窗口。
发债时间窗口的选择对于美元债券发行利率的高低至关重要，要深入了解利率市场行情并精准分析利率波动趋势，经过缜密的研判后最终确定最优的发债时间窗口。
如图2所示，标记部分为中石化美元债券的发行时点，其在以往的发债时点选择中都避开了美国10年期国债的利率高点。
2.选择恰当的发行方式。
美元债券的发行方式（见表1）有SEC（美国证券交易委员会）注册、144A（符合美国144A规则发行）和Reg S（符合S规则发行）三种。
其中，SEC注册属于公开发行方式，要求债券发行方为在美上市公司，票息利率最低；144A和Reg S属于非公开发行方式，发行对象一般都是合格的机构投资者，144A的票息利率居中，Reg S票息利率最高。
中石化集团公司非美国上市企业，所以未采用SEC方式发行美元债券，其发行方式以144A为主、RegS方式为辅。
在144A发行方式下，申报材料中的财务报表必须为135天内经审计的财务报表。
因此，在财报公布135天内，中石化采取144A方式发行，在其他时期采取Reg S方式发行。
3.选择具有较强担保能力的发行结构。
中石化在英属维尔京群岛成立了中石化集团海外发展有限公司，该公司为美元债券的发行主体，由境内集团公司直接担保。
这种发行结构的担保形式较稳固，容易受到国际投资者的认可。
在这种发行结构下，发债主体可以获得与集团公司相当的信用评级。
4.开展有效的中介管理。
中介管理包括中介机构的选择和管理，承销商和评级机构是影响美元债券发行利率的两个重要中介机构，因此，中介管理的核心在于选择优质承销商并取得良好信用评级。
中资美元债投资制度
中资美元债投资制度随着中国经济的迅速崛起，中资企业在全球范围内的发展也势不可挡。
为了满足中资企业对境外融资的需求，中资美元债投资制度应运而生。
本文将对中资美元债投资制度进行详细的介绍，以便读者能够更好地了解和理解这一制度。
一、中资美元债投资制度概述中资美元债投资制度是指中资企业在境外发行美元债券，吸引境外投资者参与投资的一种金融制度。
该制度的出现，为中资企业提供了多元化的融资渠道，扩大了企业的融资来源，并且为境外投资者提供了一个投资于中国经济的机会。
二、中资美元债的特点1. 外汇：中资美元债券通常以美元计价和支付，可以避免短期人民币汇率波动的风险，提供了投资者更好的风险管理和套利机会。
2. 资金来源：中资美元债券的投资者主要来自于全球范围内的机构投资者和个人投资者。
这些投资者看中了中国经济的潜力和中资企业的实力，愿意为其提供融资支持。
3. 利率：中资美元债的利率通常较为较低，这对于发行方是一种便利，也能够吸引更多的投资者参与。
4. 期限：中资美元债的期限通常较长，这可以为中资企业提供更长期的融资支持，同时也给投资者提供了更多的选择余地。
三、中资美元债投资制度的影响和意义1. 促进国际化发展：中资美元债投资制度的实施，促使中资企业更加积极地融入全球经济体系，加速了中国企业的国际化步伐。
2. 扩大对外开放：中资美元债的发行使中国金融市场更加开放，为外资机构和个人提供了更多的参与中国市场的机会。
3. 增加融资渠道：中资美元债的发行为中资企业提供了多元化的融资渠道，降低了企业的融资成本。
4. 推动金融创新：中资美元债投资制度的实施，要求中资企业不仅需要具备高质量的资产，还需要具备较强的资产资质管理能力，这对中国企业提升自身金融管理能力具有重要推动作用。
四、中资美元债投资制度的挑战和风险1. 汇率风险：虽然中资美元债以美元计价和支付，但是人民币兑美元汇率波动仍然可能对投资者造成一定的风险。
2. 市场需求不确定性：中资美元债的市场需求受到多个因素的影响，包括全球经济形势、投资者风险偏好等，这些不确定性可能会导致中资企业融资计划的变化。
境外美元债发行方案及发行成本比较分析
境外美元债发行方案及发行成本比较分析作者：李忻忆来源：《经营者》2018年第17期摘要随着国家“走出去”战略模式的不断推进，现阶段，越来越多的中资企业选择走向海外，并对境外资本市场融资进行不断开拓，这在很大程度上促使美元债成为现今最直接且最流行的融资模式之一。
本文主要对境外美元债发行方案及发行成本进行比较分析，以供参考。
关键词境外美元债发行方案发行成本一、引言自2015年发改委松绑境外融资模式以来，越来越多的中资企业选择到境外发债融资，加之央行2016年132号文、外管16号文放宽了部分监管要求，中资企业境外发债体系正在形成。
那么，境外美元债券的发行方式如何选择，本文通过不同发行架构的介绍，分析同一企业不同发行架构的方案选择。
二、中资美元债的发行架构目前，中资美元债的发行架构主要有3类：红筹结构发行、境内公司海外直接发行、境内公司通过各种方式提供跨境担保或承诺间接发行。
这3种方式各有特点。
（一）红筹结构发行红筹结构发行是指控股公司在境外，实际资产和业务运行在中国境内的企业。
由于控股公司在境外注册，中国法律对其无管辖权，因此发债不需要境内机构审批，可以直接采取该境外控股公司作为发行主体，或者专门成立一家发债SPV公司，由境外控股公司对债券进行担保，从而成为实际发行人。
优点：一是事前审批简便，不需要国内审批，发行时间较快；二是控股公司海外注册，一般适用法律体系为英美法系，更容易被国际投资人所接受。
缺点：具备此种结构的中资企业并不多，且募集资金进入境内与外商投资和贸易相同。
（二）境内公司海外直接发行该结构发行主体为境内公司，不需要担保等增信方式，直接在境外市场面向投资者发行债，其是所有发债架构中最简单但门槛最高的方式。
自2014年发改委2044号文件公布，取消了企业海外发债的审批额度，实行备案登记制管理，按年度一次性核定外债规模，企业可根据自身情况分期分批发行。
优点：一是结构简单，不需要搭建境外子公司，避免跨境担保，信用度最高；资金回流的监管最少；能够展现企业国际形象。
关于中美债券市场的比较分析及其启示
关于中美债券市场的比较分析及其启示一、中美债券市场比较分析1.债券市场概述2.中美债券市场比较3.利率水平比较4.风险与回报5.启示1.债券市场概述债券市场是指政府、公司、金融机构等发行的债券在市场上进行交易的场所。
债券是指债务人为筹集资金向债权人发行的一种证券，债权人可以享受债务人支付的利息或本金。
债券市场是一个成熟的金融市场，具有非常重要的作用。
首先，债券市场为企业融资提供了渠道。
其次，债券市场尤其对于财政部门来说是非常重要的，因为财政部门通常需要发行债券融资，来满足政府财政支出。
2.中美债券市场比较中美两国的债券市场都是全球最大的债券市场。
但是，中美两国的债券市场在市场规模、发展阶段和投资者结构方面存在巨大的差异。
在市场规模方面，中国债券市场总规模大约为12万亿元人民币，美国债券市场总规模大约为40万亿美元。
在发展阶段方面，中国债券市场发展时间短，制度不够完善，缺乏长期、低风险的投资品种；而美国债券市场发展时间长，市场流动性高，投资品种齐全，覆盖面广。
在投资者结构方面，中国债券市场主要是由金融机构和个人投资者构成，而美国债券市场则主要由机构投资者和外国投资者构成。
3.利率水平比较利率是衡量一个国家经济状况的重要指标之一。
在比较中美利率时，我们可以看到，由于中国国内的金融体系和政策的限制，中国的利率水平相对较低。
截至2021年3月底，中国1年期国债利率为2.945%，而美国10年期国债利率为1.74%。
这说明了美国的信用评级、金融体系和经济实力相对较强，对于借贷者更加信任，因此仅需支付较低的利率。
4.风险与回报债券是一种固定收益的投资品种，但是不同类型的债券存在巨大的风险和回报。
以美国为例，美国国债作为全球最安全的投资品种，虽然收益相对较低，但风险较小；而公司债券、高收益债券等收益率较高的债券品种，其风险也相应较高。
中国的债券市场规模较小，投资品种类型较少，而且由于市场不够规范，存在违约风险等问题。
解读境内企业赴香港发行美元债券流程
解读境内企业赴香港发行美元债券流程一、境内企业赴香港发行美元债的情况简介2016年，境内企业在香港发行的美元债券总额超过800亿美元。
进入2017年，发行总额在短短两个月内已经接近200亿美元。
2016年，央行陆续发布了《中国人民银行关于扩大全口径跨境融资宏观审慎管理试点的通知》（银发〔2016〕18号）、《中国人民银行关于在全国范围内实施全口径跨境融资宏观审慎管理的通知》（银发〔2016〕132号）。
2017年1月11日，央行再度出手发布了《中国人民银行关于全口径跨境融资宏观审慎管理有关事项的通知》（银发〔2017〕9号），在监管持续“扩流入”政策导向下，对企业和银行的跨境融资政策进一步放松。
在市场和政策的叠加效应下，我们认为，今年香港的美元债券市场预计将持续快速增长。
（一）境内企业发行美元债券的原因境内企业一般基于以下四点原因发行美元债：1、资金需求因业务发展或者投资项目，需要建立新的融资渠道，并且顺利获取企业需要的资金。
2、再融资企业需要利用海外的金融资源来完成再融资，比如在国内融资受限的板块，如地产企业，或在香港有存量债务的企业等。
3、政策引导发改委、央行等监管机构连续出文鼓励企业境外融资，并在政策中鼓励企业（尤其是城投平台及国企）将募集资金调回国内。
4、降低成本我国严格管控产能过剩及资产泡沫，国内融资成本预计将持续上升，企业可以通过境外发债控制融资成本。
（二）各省市企业发行情况（不含银行）美元债项目的重点发行区域为北京、上海、广东、浙江、江苏、福建、重庆等9省市。
2016年初至2017年2月，境内企业（不含银行）在香港发行的美元债情况如下：发行企业所在地发行数量发行规模主要发行人北京95笔 677亿美元央企、市属国企城投平台、非银行金融机构山东6笔12.65亿美元地方性国企和城投公司江苏6笔13.2亿美元上海20笔87.8亿美元市属国企、大型民企和房地产企业浙江1笔3亿美元城投平台福建6笔17亿美元市属国企、大型民企、城投平台和房地产企业广东31笔 149亿美元市属国企、大型民企、城投平台、高科技企业和房地产企业重庆4笔15亿美元城投平台（三）城投平台公司发行情况城投平台公司是目前美元债发行的主力之一，2016年初至2017年2月，主要省市城投公司的美元债发行情况如下：发行企业所在地发行数量发行规模北京29笔108.61亿美元山东7笔16.3亿美元江苏7笔18.1亿美元浙江1笔3亿美元福建2笔3亿美元广东7笔16.3亿美元重庆7笔16.65亿美元四川1笔3亿美元云南5笔15.4亿美元二、境内企业在香港发行美元债的优点（一）概括性优点1、开拓国际融资渠道境外发债可改变国内单一融资模式，开辟资金来源“双行道”，连接海外市场，有效践行“一带一路”战略，有助于企业走出去，资金引进来。
浅谈中资机构境外发债资金回流方式及风险
浅谈中资机构境外发债资金回流方式及风险作者：张淑婷来源：《中国民商》2021年第12期摘要：近年来，我国不断加深了针对中资机构面向境外发行债券的改革力度，提高了境外发债及资金回流的便利程度，中资机构纷纷抓住此次机遇，合理利用境外资本市场进行债券融资，在一定程度上增加了外债资金回流。
本文首先对境外发债及现状进行简要的概述，之后分析了境外发债的资金回流方式和相关国家监管政策，对现阶段中资机构境外发债及资金回流可能存在的风险进行简要分析，并针对这些問题提出相关建议，以期能够加快完善我国中资机构境外发债后资金回流及使用管理。
关键词：境外发债 ;资金回流;监管政策;风险一、境外发债相关概述（一）境外发债的定义国家发改委于2015年9月14日发布了《关于推进企业发行外债备案登记制管理改革的通知》（发改外资[2015]2044号），将境外债券定义为：“境内企业及其控制的境外企业或分支机构向境外举借的、以本币或外币计价、按约定还本付息的1年期以上债务工具”。
因此，境外发债是指境内机构在境外离岸市场以发行境外债的形式获得资金融通，是中资机构参与境外资本市场的重要方式。
根据发行期限不同可分为短期和中长期，一般以3年以上的中长期为主;根据发行债券币别不同，分为外币和人民币，一般以美元为主，其次为欧元和人民币。
（二）境外债发行方式和特点中资机构根据不同的需求和架构，可选择不同的境外债发行方式，主要发行方式分为直接发行和间接发行，涉及到的发行主体和特点不同，交易结构也不相同，如表1和图1所示：（三）境外发债对比境内发债的优势1、政策相对宽松近年来，国家政府不断完善政策供给，促进跨境融资便利化。
境内发债的相关监管机构例如发改委、证监会、交易商协会等审批及限制条件较高，境外发债相较境内而言政策相对宽松。
2、资金用途灵活境内发债的募集资金用途有明确要求，募集资金有专用账户进行监管，而境外债资金用途更加灵活，可用于补充营运资金、偿还银行贷款，还可以续发新债还旧债等。
美元债原理
美元债原理
美元债是指外国实体在美国金融市场发行的债券，以美元计价和偿还本息。
其原理如下：
外国实体需借款：外国实体（包括企业、政府、金融机构等）需要筹集一定的资金，可以选择在美国金融市场发行美元债以获得所需的资金。
债务发行：外国实体通过发行债券向投资者募集资金。
在美国金融市场，债券可以被分为不同类型和不同期限，以满足不同投资者的需求。
美元计价和偿还：美元债的特点是以美元计价和偿还本息。
债券的本金和利息支付通常以美元形式进行，投资者持有债券可以获得按照约定利率支付的利息，并在债券到期时获得本金的偿还。
构建债务关系：发行债券的外国实体与投资者之间建立了债务关系。
外国实体承诺按照约定的利率和期限支付利息和本金，而投资者则提供资金支持，并期望获得相应的回报。
具备流动性和灵活性：美元债在美国金融市场极具流动性，投资者可以在需要时买入或卖出债券。
同时，外国实体通常可以根据需要发行不同期限和金额的债券，灵活地满足其融资需求。
市场化运作：美元债发行和交易通常在市场化的环境中进行。
债券的发行价格、利率和期限等都会受到市场供求关系和投资者对债券风险的评估影响。
总而言之，美元债通过在美国金融市场发行债券，以美元计价和偿还债务，满足外国实体的融资需求，并通过与投资者之间建立债务关系实现资金的流动。
中资美元债发行流程
中资美元债发行流程
1.甄选承销商：企业需要选择一家或多家国际顶级投行作为承销商，以帮助企业设计债券发行计划、协调投行和投资者之间的关系。
2.注册发行计划：企业需要在美国证券交易委员会（SEC）注册债券发行计划，包括发行数量、发行日期、利率等基本信息。
3.获得评级：企业需要向国际信用评级机构申请评级，以获得债券的信用评级。
4.准备材料：企业需要准备相关材料，包括招股说明书、招股书、募集说明书等，以便投资者了解债券发行的基本情况。
5.营销推广：承销商将根据企业的需要，设计并实施营销策略，包括路演、宣传会议等，以吸引投资者的关注。
6.定价：企业需要根据市场需求和投资者反馈，确定债券的发行价格、利率和折扣率等。
7.发行和交易：一旦发行计划获得批准，企业就可以开始发行债券，投资者可以通过交易所进行交易。
8.偿还债务：企业需要按照债券条款偿还债务，并支付利息。
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中资海外债的发行解析
中资海外债的发行解析中资海外债指的是由中国政府、机构或企业发行的债券或贷款，用于在国外市场集资。
以下是中资海外债的发行解析：1. 主体类型：中资海外债的发行主体可以是中国政府、中国企业或金融机构。
中国政府发行的海外债主要用于国家融资需求，中国企业和金融机构发行的海外债主要用于企业扩张、投资和资本运作。
2. 债券类型：中资海外债的类型包括主权债、政府债、企业债、金融债等。
主权债是由中国政府发行的债券，政府债是由地方政府或特定政府机构发行的债券，企业债是由中国企业发行的债券，金融债是由中国金融机构发行的债券。
3. 市场选择：中资海外债可以在全球各个市场进行发行，包括美国、欧洲、亚洲等主要金融中心。
中国政府和企业根据各种因素（如市场需求、利率水平和投资者偏好）选择最合适的市场进行发行。
4. 发行规模：中资海外债的规模可以根据发行主体的需求和市场情况灵活确定。
中国政府发行的主权债规模较大，企业和金融机构发行的海外债规模相对较小。
5. 发行方式：中资海外债的发行方式主要有公开招标、公开竞标、私募、上市和境外发行等多种形式。
发行方式的选择取决于债券的性质、市场需求和发行主体的需求。
6. 投资者对中资海外债的关注点：投资者在购买中资海外债时主要关注信用风险、利率水平、汇率风险和流动性。
中国政府、企业和金融机构在发行中资海外债时需要提供相关信息，增加透明度，以吸引更多的投资者。
总的来说，中资海外债的发行是中国政府、企业和金融机构在国际金融市场进行融资的一种方式，可以满足中国经济发展和扩大对外开放的需求。
发行中资海外债有助于丰富中国资本市场，提高中国企业的国际竞争力，并促进全球资源配置的有效性。
境内美元债的优势及劣势
境内美元债的优势及劣势摘要：为降低筹集外汇资金的成本，实现境内闲置资金的再循环，防止国内企业出现难以偿还外债的风险，提高境内美元利率，稳定汇率，本文在概述境内美元债的基础上，对其优势及劣势进行探讨。
关键词：境内美元债；优势；劣势；汇率；资金；外币1境内美元债境内美元债是指发行人在我国境内债券市场发行的以美元计价的外币债券。
我国的境内美元债在起始于2002年7月8日，为防止境内国有和国有控股企业出现外债风险，以及解决境内中资银行外汇存款过多和缺乏出路的问题，央行和外管局等部门共同发布了《国有和国有控股企业外债风险管理及结构调整指导意见》，允许资信较好，且具备一定条件的国有大中型企业，在境内向商业银行等金融机构发行外币债券，实现“借内债还外债”，以优化外债结构，缩小对外风险敞口。
在该文件下发后，国开行于2003年9月首次发行了5亿美元境内美元债，首开境内美元债发行的先河，主要用途为调整企业的债务结构。
境内美元债在2009年左右的高峰后进入了一个低谷，随后在2015年之后又一次经历了较大的增长。
截至到2020年6月30日，美元债境内托管量为0。
2境内美元债的优势2.1加速我国金融市场开放步伐2020年4月1日，证监会正式发布公告，宣布中国金融市场的全面开放。
而随着这一进程的开始，最先可预见到的一定是大量外资金融机构的进入。
据报道，包括摩根士丹利、高盛、野村东方等5家外资券商已经通过增持、新设的方式进入中国市场。
在未来，我国金融机构将面临更国际化的运营环境。
而境内美元债给我国的金融机构提供了一个良好的窗口。
一方面，境内美元债的发行能够帮助我国金融机构加速与外资金融市场融合。
在境内美元债的发行中，可以让境外金融机构更加熟悉我国金融市场的发行方式，运行规律，帮助境外金融机构尽快适应我国的金融市场，境内美元债完全可以充当中国金融开放的前哨站和试点作用，为我国金融市场未来的改革提供一个可行的方向。
另一方面，在金融市场开放后，不仅是外资金融机构要“走进来”，我国的金融机构也要“走出去”。
一文全搞懂：中资美元债市场现状、发行流程、费用和架构
一文全搞懂：中资美元债市场现状、发行流程、费用和架构展开全文一中资美元债市场的基本面情况（一）中资美元债数量从2010年开始大幅增长：人民币单边升值的大背景中资美元债发行自2010年起开始提速，至2016年达历史最高。
无论从发行数量还是发行总金额来看，过去五年中资美元债整体发行出现大幅增长。
2010年-2014年首次大幅增长：当时海外美欧日三大央行都在宽松的背景下，人民币汇率呈现单边升值趋势，私人部门有资产本币化+负债外币化的套利配置动机。
2015年8月—2016年初由于汇改冲击有所回落：2015年811汇改后人民币汇率进入了贬值周期，前期私人部门的资产负债表开始反向修正，资产外币化+负债本币化，提前偿还外债的存量减少与新增发债的增量减少同时使得境外债市场发展有所放缓。
2016年至今汇率机制运行平稳，波动常态化之后，中资企业境外发债重升温，同时城投美元债新浪潮开启。
2016年全年中资美元债发行数量为1889支，总发行规模为1786. 17亿美元。
截至2017年3月底，今年中资美元债发行数量同比增长136%，发行金额同比增长14.20%，发行继续保持高增长态势。
（二）城投美元债的新浪潮城投美元债的发行在去年达到高峰。
去年城投美元债共计发行了45笔，金额超过123亿美元，而2014年仅仅发行不足10笔。
地方政绩压力和资本外流压力共同推动了城投美元债市场的扩张。
从债券评级来看，只有2只债券没有获得评级，获得A及以上评级的城投债占比仅为13%，多数债券获得了BB或BBB的评级。
从债券的期限结构来看，3年期债券占比高达84%，多数城投债都是短期的。
（三）中资美元债规模大幅扩张的原因：供给需求双侧推动从投资者的角度来看，投的意愿很强：第一，中国债券的票息较高，投资者所获得收益也较高。
目前全球范围内缺乏高收益资产，部分行业的中资美元债的平均票息率可达到5%-7%。
第二，目前越来越多的城投也参与到中资美元债的发行中，对于海外投资者而言，城投虽然评级不高或缺失，但在中国有软财政信用，投资安全性提升。
中资美元债 估值方式
中资美元债估值方式中资美元债是指由中国境内的机构或企业在国外市场发行的以美元计价的债券。
估值方式是指对中资美元债进行估值的方法和过程。
中资美元债的估值方式主要有两种，一种是基于市场价格的估值方式，另一种是基于内在价值的估值方式。
基于市场价格的估值方式是指通过观察市场上类似债券的交易价格来确定中资美元债的估值。
在市场上，中资美元债的价格会随着供需关系、市场情绪、利率变动等因素的影响而波动。
投资者可以通过参考市场上同类债券的价格来估算中资美元债的价值。
一般来说，如果市场上同类债券的价格较高，那么中资美元债的估值也会相应提高；反之，如果市场上同类债券的价格较低，那么中资美元债的估值也会相应下降。
基于内在价值的估值方式是指通过对中资美元债的基本面进行分析，来确定其内在价值并进行估值。
这种估值方式主要考虑中资美元债的发行主体的信用状况、债券的偿付能力、债券的到期收益率等因素。
投资者可以通过对中资美元债的相关信息进行研究和分析，来评估债券的内在价值，并以此为基础进行估值。
除了以上两种主要的估值方式，投资者还可以根据自己的投资目标和风险偏好选择其他的估值方法。
例如，一些投资者可能会采用技术分析的方法，通过对中资美元债的价格走势进行研究，来预测未来的价格变动和趋势。
还有一些投资者可能会利用衍生品市场上的期权合约等工具，通过对中资美元债的价格波动进行套利和对冲操作，来实现投资收益。
无论采用哪种估值方式，都需要投资者具备一定的金融知识和专业技能。
同时，投资者还应该密切关注市场动态和相关信息，及时调整估值模型和策略，以应对市场的变化和风险。
中资美元债的估值方式是投资者在购买和交易中资美元债时所采用的方法和过程。
不同的估值方式会对中资美元债的估值结果产生不同的影响。
投资者应根据自身的投资目标和风险偏好选择合适的估值方式，并结合市场情况和相关信息进行判断和决策。
只有对中资美元债的估值有准确的把握，投资者才能做出明智的投资决策，获取更好的投资回报。
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【摘要】近几年，随着中资企业国际化进程的加快，以及金融危机背景下以美国为代表的主要经济体均实行了较为宽松的货币政策，使得美元债券的收益率降至历史低点，越来越多的中资企业选择在境外发行美元债券的方式进行融资。
本文就美元债券三种主要的发行方式及各自的特点进行了介绍和分析。
【关键词】中资企业美元债券债券发行
发行美元债券曾经是少数中资国企的专利，多数中资企业主要借助银行融资。
但近几年，由于金融危机后美国持续的量化宽松政策造就的超低利率环境，使得美国国债收益率创出了近几十年来的历史低点（如图1所示），美元债券的融资成本也随之创出新低，使得美元债券市场异常活跃，大批中资企业也走向国际债券市场，进行美元债券融资。
一、中资企业近几年美元债券发行量创出新高
数据提供商Dealogic的数据显示，中资企业2010年境外发债规模约为157亿美元；2011年升至225亿美元；2012年继续攀升至292亿美元；2013年则达到了创纪录的531亿美元债券。
其中特别值得一提的是，中国海洋石油有限公司从2011年至2014年，连续4年在国际债券市场上成功发行美元债券，发行规模分别是20亿、20亿、40亿和40亿美元，成为利用国际债券市场募集资金最多的中资企业。
中资企业开始青睐美元债，一方面是中资企业“走出去”的步伐加快，境外存在真实的美元资金需求；另一方面，量化宽松背景下的美元债券成本优势十分显著；另外，美元债券的市场容量、发行期限等方面也具有很大的吸引力。
二、美元债券主要的三种发行方式
在境外资本市场发行美元债券主要有三种方式：S规则（Regulation S，简称Reg S）、144A和美国证监会（SEC）注册发行。
前两种方式又被称为非公开或私募发行，第三种方式由于在美国证监会注册，属于公开发行证券。
第一，S规则方式，是指一种在美国之外发行，符合美国证监会第S号条例的发行方式。
只要债券不发行给美国法人或个人，债券的发行就不需要接受美国证监会的监管，因此这种发行方式的成本较低，流程较短。
相应的，因为不能向美国投资者发行，所以发行规模不能太大，一般是2～10亿美元，否则市场需求可能不足以支持发行规模，将会对发行利率产生负面影响。
第二，144A方式，是指一种既可以在美国之外发行，也可以向美国的合格机构投资者（Qualified Institutional Buyers， QIBs）发行的方式，因为符合美国1933证券法第144A 条款，因此不需要像公开发行证券（例如股票发行）那样进行登记和履行披露义务。
即使如此，因为债券在美国销售，所以需要准备的发行文件比S规则方式略复杂，所需要的时间也略长。
相应的，因为增加了美国机构投资者的需求，所以发行规模可以增加到5-30亿美元。
第三，SEC注册发行方式，是指一种既可以在美国之外发行，也可以向美国机构和个人发行的方式。
因为属于公开发行证券，所以必须像股票发行一样履行美国1933证券法的登记和披露义务，以及1934证券法的持续性披露义务。
对于已经在美国上市的企业，可以通过知名成熟发行人（Well-Known Seasoned Issuers， WKSI）的方式进行SEC注册发行。
如果采用SEC注册发行方式，债券将有资格被列入许多重要债券指数，发行利率将可能比S规则和144A方式降低10bps左右。
参考文献
[1]张玉梅.《中国三大石油公司境外美元债券比较分析》.《当代石油石化》，2014.1.
[2]李湛.《美国144A规则对发展我国中小企业私募债的启示》.《金融与经济》，2012.7.
[3]王亚亚.《去海外发债》.《中国外汇》，2013.10.。