金杜--公司并购融资和市场格局

采写：张天慧 何然

中国法律期刊 2010年10月

【编者语】公司并购中，融资问题是决定并购成功与否的关键因素之一。从我国上市公司并购的发展看，长期以来，并购的资金来源问题成为制约大规模战略性并购的主要瓶颈之一。随着我国上市公司从财务性并购向战略性并购纵深发展，借鉴国际成功经验，丰富我国并购融资工具品种，开辟并购融资渠道已显得日益重要。

【访谈对象】金杜律师事务所上海分所银行部合伙人张宁律师。—————————————————————————————————————Q：现在国内银行并购贷款、融资有什么特点？

国内商业银行因为资金流通性过剩，使得一些银行会主动寻找大型国企和政府平台项目作为自己的目标客户。而在授信过程中，银行更多地看重企业自身的信用而不是评估项目自身的前景。

由于中资银行更多地提供的不是并购贷款而是一种信用贷款，企业可以很低的利率拿到贷款，国外按股权投资收益确定贷款利率的话，一般会将贷款年利率(all-in)定在15－20%，而中资银行年利率(all-in)5－7%就可以放款，在价格上，外资银行难以与中资银行竞争。加上中资银行对融资文件要求简单，发放贷款比较快，这也是外资银行不可比拟的竞争优势。一些基金公司的情况也差不多，表现为资金进入快，退出快，回报高。相比而言，需要融资的一方往往倾向于选择中资银行和基金公司。

Q：中国日渐成为资本市场的中心，有外资背景的银行，基金等是否会逐渐被边缘化？

这种情况是存在的，但并非所有的外资银行或基金都没有竞争力。目前外资银行或基金主要分为两类，其中一部分外资银行或基金能够对市场有充分认知，同时能够根据客户的融资需要量身定做融资方案、运用先进技术手段使融资成本下降。这类外资银行或基金数量不多，也比较有竞争力。另外一类外资银行或基金，更多地体现出套用自己固有模式，对中国市场不熟悉、融资技术不过硬的特点，这类机构可能在中国市场很难拿到交易，不可避免地面临着本土化挑战。

Q：《国务院关于促进企业兼并重组的意见》（27号文）鼓励商业银行积极开展并购业务，放宽中小企业贷款，实际操作中有哪些政策上的支持？

中小企业融资需求是大量存在的。但融资需要KYC（know your customers，客户身份识别）和贷后审查等，所以融资金额虽小但信贷审核的环节和成本省不了。同时，对于该类企业的坏账率要求有更高的容忍度，而财政部规定了严格坏账核销程序。传统商业银行需根据稳定的现金流决定贷款，做中小企业融资业务将会成本提高、风险增大，很多问题因根植于传统而无法解决，因此需要特殊的政策和特别的商业模式加以调整。例如目前我们受客户委托在设立纯网络银行，该项目针对微小、特小企业融资，采取纯网络银行的形式跟踪网上经营者信用情况、消费行为，可降低平均成本，值得推荐。另外一个案例是探讨设立专门从事债投资的和服务中小型高科技企业的新型银行，有的银行在内部划分了专门的高科技支行。

Q：27号文中提到支持企业跨国并购，有没有具体政策上的支持？

《国家外汇管理局关于境内机构对外担保管理问题的通知》（39号文），对市场影响深远。其初衷是支持境内企业采取境外收购，利用企业在境内有价值的资产为依托，使银行为境外并购提供融资。39号文对“内保外贷”政策做出突破，对银行的担保额度、额度核定的标准均较以往有较大变化，即担保与被担保公司之间不一定要求必须存在母子关系、股权关系，被担保人过去要求一定是盈利企业，现在也没有这个要求了。

Q：在公司并购快速发展过程中，律师可以扮演什么样的角色？

很多。当务之急是应当了解市场监管者、市场参与者在思考什么，市场发生了哪些变化。我们如何与其沟通整合设计出合适的商业模式，并最终达成交易。现阶段由于资产规模，资产负债比例的限制，以及金融危机后，银监会和其他各国的监管机构都提高了对商业银行存贷比的要求，其发放贷款能力较以前已经大大减小。中资银行采取了负债融资和在香港及国内市场发放次级债的措施，外资银行也进行了资产证券化、贷款资产转让等尝试。不可否认的是，此类金融机构拥有足够的资金，累积了大量客户资源，并在寻求套利的机会。目前未定的市场格局，如人民币基金、中资银行运作、外资银行贷款转让、保险公司的进入、信托公司的转型等，为律所所带来机遇和挑战。促进企业兼并重组，不仅需要足够的资金，同时也需要法律专业人士的参与以促成各类资金的交汇和交易的达成。金杜的客户自身资质优秀，我们的强项是通过保险、证券、银行、PE各部门的融合，运用自身专业技能，可以更透彻地理解客户商业环境和商业诉求，分析市场变量，提供更高的增值服务。