瑞幸咖啡事件财务分析

案例背景

瑞幸咖啡，2017年10月第一家门店开业，2019年5月在美国纳斯达克成功上市，一举刷新了中国公司在美上市的最快纪录。从2018年到2019年第一季度总共亏损了21.7亿、成立仅19个月、门店迅速扩张超过2370家、每天平均烧钱400万、上市开盘25美元较发行价上涨近50%、上市第四日破发以15.32美元收盘......这一系列极具戏剧性的神操作让一直对标星巴克，并且要超越星巴克的瑞幸咖啡赚足了眼球。

事件历程

2019.05.17——瑞幸咖啡在美国纳斯达克股票市场成功敲钟，可以说一路狂奔进入美国纳斯达克，其发行价定在区间的上端，为每股17美元，开盘价又再比定价上涨近50%，以25美元/股开盘，一天交易后收于20美元，上涨近20%，市值接近50亿美元，是截至2019年在纳斯达克IPO融资规模最大的亚洲公司。

瑞幸咖啡刷新了中国公司在美国上市的最快纪录，此时距离它创立不过19个月。从创立到IPO，这段路拼多多用了三年，趣头条用了800天，已堪称奇迹，而瑞幸咖啡却在快消费品类跑赢了互联网公司。1999年蒙牛创立，于2004年6月在香港上市，彼时号称在快消领域“一头牛跑出了火箭”的速度，与瑞幸相比，火箭还是太慢了。

然而，以大规模疯狂补贴来获取用户增长的瑞幸，当时仍处于巨额亏损之中。招股书显示，这家对标星巴克的咖啡品牌在整个2018年亏损了16.2亿元，今年第一季度营收4.8亿，亏损5.5亿元。2020.01.31——全球著名的做空机构.浑水研究公布了一份89页关于瑞幸咖啡的匿名做空报告，指责瑞幸咖啡业务数据造假和商业模式存在固有缺陷，认为瑞幸的实际订单数少于公布数据，指责瑞幸咖啡的平均每店业务在2019年第三季度虚增了69%，四季度虚增了88%。

2020.02.03——瑞幸咖啡否认了所有指控，并回应称报告毫无依据，论证方式存在缺陷，属于恶意指控。

2020.04.02——瑞幸咖啡对外公布，经初步调查，公司2019年第二季度到第四季度的总销售额夸大了约22亿人民币。

瑞幸咖啡股价暴跌，美股盘前一度跌超80%。开盘后，瑞幸咖啡股价就触发熔断机制，在20分钟内连续三次触发熔断。期间，瑞幸咖啡共计在盘中六次暂停交易，跌幅68%。

美律师事务所随后对瑞幸咖啡发起了集体诉讼。

2020.04.03——瑞幸咖啡董事长陆正耀发声，表示承担责任。中国证监会回应“瑞幸咖啡财务造假”，表示强烈谴责。

2020.04.05——瑞幸咖啡董事长陆正耀道歉，表示羞愧心痛。瑞幸财务造假高管员工被停职调查。

2020.04.07——瑞幸咖啡宣布停牌。

2020.06.23——瑞幸咖啡公告称，因未按期提交年报，公司收到纳斯达克退市通知书。

2020.06.29——瑞幸咖啡正式停牌，准备退市事宜。

2020.07.02——瑞幸咖啡宣布内部调查基本完成，其财务造假始于2019年4月，公司前首席执行官钱治亚、前首席运营官刘剑和部分员工参与了虚假交易。

2020.07.05——瑞幸咖啡召开股东特别大会，会议投票通过了对陆正耀、黎辉、刘二海及Sean Shao的董事罢免议案。2020.07.31——依据《中华人民共和国会计法》，财政部组织力量，自5月6日起对瑞幸咖啡公司（Luckin Coffee Inc.）境内2家主要运营主体瑞幸咖啡（中国）有限公司和瑞幸咖啡（北京）有限公司成立以来的会计信息质量开展检查，并延伸检查关联企业、金融机构23家。截至目前，检查基本完成。检查发现，自2019年4月起至2019年末，瑞幸咖啡公司通过虚构商品券业务增加交易额22.46亿元，虚增收入21.19亿元（占对外披露收入51.5亿元的41.16%），虚增成本费用12.11亿元，虚增利润9.08亿元。

下一步，财政部将依法对瑞幸咖啡境内主要运营主体财务造假问题给予行政处罚，及时向社会公开处理处罚结果。

浑水公司的做空报告

该机构雇用了92个全职和1418个兼职调查员，蹲点620个直营店，收集了25843张营业小票，11260个小时的门店录像，通过翔实的调查数据，缜密的逻辑推算得出瑞幸咖啡财务造假的事实：瑞幸咖啡去年三四季度分别虚报销量69%和88%！

具体方法：调查人员直接在瑞幸店门口直接蹲点，统计到店顾客的数量以及外卖数量，发现和官宣数据有很大出入；搜集了大量的顾客的订单，发现实际折扣力度远大于公司对外宣称；查看顾客收据中的增值税；测算顾客对咖啡价格敏感度，发现客户缺乏品牌忠诚度，也就是图便宜心态。这种求真务实的操作方法，严谨细致的做事态度，是我们每一位国人、每一个企业都值得好好学习的。

注：浑水调研公司（Muddy Waters Research）是一家

注册在美国的研究公司，成立于2010年7月，创始人为

卡森·布洛克。浑水公司自2010年创立以来共做空超过

16家中概股，包括分众传媒、新东方、辉山乳业、安踏

体育，以及芝华仕沙发的母公司敏华控股等，其中9家目

前已经退市。

事件影响

￭中国政府部门将依法核查，打击证券欺诈

瑞幸咖啡涉嫌财务造假事件共涉及金额22.46亿元（采用我国财政部调查数据），金额巨大，影响恶劣，中国证监会都进行了“强烈谴责”。

根据我国新《证券法》要求：在中华人民共和国境外的证券发行和交易活动，扰乱中华人民共和国境内市场秩序，损害境内投资者合法权益的，依照本法有关规定处理并追究法律责任。不管在何地上市，上市公司都应当严格遵守相关市场的法律和规则，真实准确完整地履行信息披露义务。中国证监会将按照国际证券监管合作的有关安排，依法对相关情况进行核查，坚决打击证券欺诈行为，切实保护投资者权益。

￭面临美国证监会的严厉惩罚和美律师事务所的集体诉讼

根据美国《1934年证券交易法》项下的一般性反欺诈条款，即著名的10b-5规则，基于对上市公司披露信息之信赖买入股票的投资者，可以对股票发行人提出民事诉讼。同时，对实施业务造假的责任人也有相应的刑事责任予以制裁。

为了能够对投资者进行救济，美国《萨班斯-奥克斯利法案》设立了公平基金制度，可以将美国监管者对实施业务造假者进行的罚款、没收和刑事罚金纳入公平基金中，用于赔偿投资者。根据美国法律，提供不实财务报告和故意进行证券欺诈的犯罪，要判处10至25年的监禁，个人和公司的罚金最高达500万美元和2500