财务风险及其预警
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利润的能力决定的
营运资本是企业经营活动的血液
流动资产
流动负债
非流动资产
非流动负债
经营活动需要多少资金
取决于经营活动的资金需求 企业生产经营所需要的资金，等于经营
环节的资金占用，被经营环节所带来的 资金满足之后，不足的、需要企业提供 的部分 企业如果不提供这部分资金，则正常的 生产经营活动就无法顺利进行
沃尔比重评分表
综合评分
财务比率
流动比率(流动资产/ 流动负债)
负债资本比率(净资产/ 负债)
固定资产比率(资产/ 固定资产)
存货周转率(销售成本/ 存货)
应收帐款周转率(销售额/ 应收
帐款)
固定资产周转率(销售额/ 固定
资产)
主权资本周转率(销售额/ 净资
产)
合
计
比重 1
25 25 15 10 10
3,889,594,368.00
13,100,143,872.00
10707213900.00
274236500.00 1,821,453,696.00 6,708,009,472.00
长虹协调分析与经营决策
经营管理者需要把握企业营运资金需求特点，采取配 合营运资金需求的营运政策。
四川长虹营运资本无明显变化，营运资金需求却出现 明显增加，最终导致现金支付能力小于0。
企业的营运资金需求是多少
货币资金
短期投资 应收票据
经营性资产
短期借款 应付票据
经营性负债
营运资金需求=经营性资产-经营性负债
企业的现金支付能力由什么决
定？
企业的现金支付能力，或者说企业 的造血功能，是由企业的生产经营 活动和企业的投融资活动共同决定 的，即：
企业的现金支付能力 = 企业的 营运资本-营运资金需求
财务危机表现期
自有资本不足 过分依赖外部资金，利息负担过重 财务预警失灵 拖延偿付 利润下降或亏损加剧 领导独断专行
财务危机恶化期、发作期
恶化期
经营者无心关注业务，专心于财务周转 账款拖欠，资金周转困难 债务到期违约不支付
财务危机实现期
负债超过资产，丧失偿付能力 宣布倒闭清盘 经营者外逃
还债风险预警
传统指标：资产负债率、流动比率等 沃尔比重评分法 现金流量分析法
沃尔比重评分法
选用流动比率、净值产/负债、资产/固定 资产、销售成本/存货、销售额/应收账款、 销售额/固定资产、销售额/净资产等七项 财务比率，分别给以权重25分、25分、 15分、10分、10分、10分、5分，通过 与标准比率进行比较，确定各项指标得 分及总体指标的累积分数，从而得出企 业财务状况的综合评价，继而确定其信 用等级。
利息与利税之和与销售额的比值）
日本开发银行Z值评价标准
>0并且>营运资金需求
2．资金大量富裕 >0 <0
>0
3．经营活动协调 >0 <0 且有支付能力
4．有造血功能但 <0 <0 贫血 5．协调但有支付 <0 >0 困难
6．严重不协调 <0 >0
<0,但其绝对值小于营运资金需求的 绝对值
<0,但其绝对值大于营运资金需求的 绝对值 >0但<营运资金需求
<0
进一步分析，2002年末经营性流动资产几乎相当于当 期收入总额，流动资产一年才周转一次。存货和应收 账款不合理占。负现金支付能力表明公司不具备经营 协调性，将影响公司的正常周转与运营。
按照协调性分析原理，有效解决办法是改变信用政策， 加强营销管理，尽快催收欠款，降低应收款比例；降 低存货规模，处理滞压存货，解放资金。
式
A记分法
二、经营错误因素 欠债太多 企业过度发展 过度依赖大项目 三、破产因素 财务报表上显示不佳的信号 总经理操纵会计账目，以掩盖企业滑坡的实际 非财务反映：工资冻结、士气低落、人员外流 晚期迹象：债权人扬言要诉讼
三个月资金周转表法
企业转入下一个月的资金是否占总收入 的20%以上
3,390,862,336.00
12,760,768,000.00
9514618500.00
88535900.00 2,882,776,832.00 5,941,300,224.00
3,615,065,408.00 1,035,175,424.00 2,579,889,984.00 9,100,350,144.00 2,469,690,624.00 6,630,659,520.00 9,210,549,504.00
标准比率 2 2
1.5 2.5
8 6
实际比率 3
2.1 1.3 2.90 10
9
相对比率 4 = 3/ 2
1.05 0.87 1.16 1.25 1.5
评分 5 = 1 ×4
26.25 21.75 17.4 12.50 15.00
10
4
3.5
0.88
8.80
5
3
1.95
0.65
3.25
100
104.95
A记分表
一、经营缺点因素 总经理兼董事长，且独断专行 在办公会上总经理说了算会办公会流于形式 决策层人员失衡，敢于发言、敢于承担责任的人缺乏 财务主管能力低下，资金管理混乱 企业管理制度陈旧或缺乏制度，不能及时调新 没有现金周转计划或有计划但从未及时调整或执行 没有成本控制系统，对企业实际经营成本一知半解 较差的应变能力，产品、设备、技术、运作战略、经营模
月支出额是否在月销售额的60%以下 （批发企业）或40%以下（制造企业）
异常波动预警
收入：产品价格、产品销售量 成本：原材料价格、合格率、主业成本 管理费用、销售费用 应收款、存货、应付款 不良资产（其他应收、应付款等） 实现利润
经营亏损预警
损益预警模式表
损益表 A B
C
D
EF
经营收益① 亏损 亏损 赢利 赢利 赢利
Z-Score模型评价标准
如果Z值大于2.6，则表明企业财务状况 良好；
当Z值小于1.1时，企业则很可能发生财 务危机或破产；
当1.1<Z<2.675则为“灰色区域”，企 业财务状况极不稳定，难以简单得出是 否破产的结论。
改进Z-Score
可用于偿还流动负债的资金
＝期初流动资产×（1＋增值率）周转次数
四川长虹财务数据
货币性资产 货币性负债 现金支付能力 经营性流动资产 经营性流动负债 营运资金需求 营运资本
结构性资产
结构性负债
主营业务收入
净利润 应收账款 存货
3,322,888,256.00 3,977,434,880.00
-654,546,624.00 11,936,202,688.00
1,750,187,264.00 10,186,015,424.00
825,887,744.00 3,238,508,106.00 1,637,412,608.00
881,334,272.00 2,518,746,880.00 2,091,403,136.00
22,806,858.00
2001
730,656,694.00 1,468,584,368.00
-737,927,674.00 3,404,346,186.00 1,279,769,936.00 2,124,576,250.00 1,386,648,576.00
9,531,468,800.00
3,411,275,776.00
12,942,744,576.00
12585184700.00
176202700.00 4,220,208,896.00 7,192,873,984.00
3,823,786,368.00 2,521,101,376.00 1,302,684,992.00 10,422,862,464.00 2,355,641,792.00 8,067,220,672.00 9,369,905,664.00
Z=0.717x1+0.847x2+3.107x3+0.420x4+0.999x5 其中：x1=营运资本/总资产 x2=留存收益/总资产 x3=息税前收益/总资产 x4=股东权益/总负债 x5=销售收入/总资产
日本开发银行Z值预测模型
Z=2.1x1+1.6x2-1.7x3-x4+2.3x5 +2.5x6 x1=销售额增长率 x2=总资产增长率 x3=盈利分配率 x4=资产负债率 x5=流动比率 x6=粗附加值生产率（折旧额、人工成本、
财务风险预警
张金昌 研究员
定义
财务风险预警主要是以财务会计信息资 料为基础，以计算、统计、分析、监控 等方法为手段，设置预警指标，观察这 些指标的变化，对企业可能或者将要面 临的财务风险进行实时监控和预测警示。
财务风险
出现财务危机的风险
资金链断裂风险（资金紧张风险） 异常波动风险（不正常发展风险） 经营亏损风险（收支不相协调风险） 还债风险（流动性风险） 破产风险（资金、信誉、意外事故）
赢利
经常收益② 亏损 亏损 亏损 亏损 赢利
赢利
期间收益③ 亏损 赢利 亏损 赢利 亏损
赢利
说明 接近破产状态 继续下去将导 视亏损情 正常
致破产
况而定
其中：①经营收益=主营业务利润+其他业务利润－营业费用－管理费用+投资收益 ②经常收益=经营收益－财务费用 ③期间收益=经常收益+补贴收入+营业外收入－营业外支出
经营状况良好的企业
货币资金
短期投资 应收票据
经营性资产
短期借款 应付票据
经营性负债
非流动资产
非流动负债
造血功能缺乏的企业（双缺口）
货币资金
短期投资 应收票据
经营性资产
短期借款 应付票据
经营性负债
非流动资产
非流动负债
六种基本情况
Fra Baidu bibliotek
状态
1．协调且有造血 能力
现金 支付 能力 >0
营运资 金需求
>0
营运资本
资金链断裂风险
经营资金需求不能满足 银行不信任 拖欠应付款 工程后续资金不足 收购兼并失败
财务危机四阶段
潜伏期 表现期 恶化期 发作期
财务危机潜伏期
盲目进行扩张 销售额下降 销售额上升，但利润下降 外部环境发生重大变化 企业流动性差 经营信誉持续降低 经营秩序混乱 管理出现乱象
经营指标预警
现金和存货不断减少，应收账款不断增 加
营业安全水平 =（现有或预计销售额-保本销售额）/现
有（预计）销售额 资金安全水平 =资产变现率-资产负债率
fasoft资金链预警
三个指标监控资金链 营运资本监控投融资环节 营运资金需求监控经营环节 现金支付能力监控支付环节
资产负债表项目新分类方法
货币性资产
资
金
经营性资产
占
用
货币性负债
资
经营性负债
金
来
源
结构性资产
结构性负债
企业的投融资活动
流动资产
流动负债
非流动资产
非流动负债
企业的营运资本
长期性资金来源用于日常经营活动的资
金数额，称为营运资本，即：
营运资本= 非流动负债—非流动资产 在数值上：营运资本=流动资产-流动
负债 但在本质上它是由投资、融资和创造
943,501,056.00 2,243,016,448.00 2,397,623,808.00
178,439,760.00
大唐电信协调性分析实例
盈利并不一定经营协调。 公司收入没有增长，营运资金需求却大
幅增长，经营性流动负债呈减少趋势。 非货币性流动资产大幅增加，资产周转 放慢，占用资金增加 现金支付能力持续不足，缺口逐年扩大。 协调性分析表明，公司不具备投资价值 2003年9月季报数据，公司经营已由盈 转亏，公司市值也大幅度缩水。
现金流量分析法
现金投资保障率 现金还债期 现金偿债能力 现金相互满足情况
破产风险预警
Z-Score模型 日本开发银行Z值预测模型 台湾Z值预测模型 Edmister小企业模型
Z-Score模型
Z=6.56x1+3.26x2+6.72x3+1.05x4 其中： x1=营运资本/总资产 x2=留存收益/总资产 x3=息税前收益/总资产 x4=股东权益总额/负债总额
906,598,144.00 2,293,246,720.00 2,051,455,360.00
36,100,020.00
2000
555,634,464.00 1,068,079,424.00
-512,444,960.00 3,127,907,808.00 1,315,947,456.00 1,811,960,352.00 1,299,515,392.00
大唐电信财务数据
年份
货币性资产 货币性负债 现金支付能力 经营性流动资产 经营性流动负债 营运资金需求 营运资本 非流动资产 非流动负债 主营业务收入 净利润
2002
646,300,086.00 2,247,395,584.00 -1,601,095,498.00 4,064,395,850.00
营运资本是企业经营活动的血液
流动资产
流动负债
非流动资产
非流动负债
经营活动需要多少资金
取决于经营活动的资金需求 企业生产经营所需要的资金，等于经营
环节的资金占用，被经营环节所带来的 资金满足之后，不足的、需要企业提供 的部分 企业如果不提供这部分资金，则正常的 生产经营活动就无法顺利进行
沃尔比重评分表
综合评分
财务比率
流动比率(流动资产/ 流动负债)
负债资本比率(净资产/ 负债)
固定资产比率(资产/ 固定资产)
存货周转率(销售成本/ 存货)
应收帐款周转率(销售额/ 应收
帐款)
固定资产周转率(销售额/ 固定
资产)
主权资本周转率(销售额/ 净资
产)
合
计
比重 1
25 25 15 10 10
3,889,594,368.00
13,100,143,872.00
10707213900.00
274236500.00 1,821,453,696.00 6,708,009,472.00
长虹协调分析与经营决策
经营管理者需要把握企业营运资金需求特点，采取配 合营运资金需求的营运政策。
四川长虹营运资本无明显变化，营运资金需求却出现 明显增加，最终导致现金支付能力小于0。
企业的营运资金需求是多少
货币资金
短期投资 应收票据
经营性资产
短期借款 应付票据
经营性负债
营运资金需求=经营性资产-经营性负债
企业的现金支付能力由什么决
定？
企业的现金支付能力，或者说企业 的造血功能，是由企业的生产经营 活动和企业的投融资活动共同决定 的，即：
企业的现金支付能力 = 企业的 营运资本-营运资金需求
财务危机表现期
自有资本不足 过分依赖外部资金，利息负担过重 财务预警失灵 拖延偿付 利润下降或亏损加剧 领导独断专行
财务危机恶化期、发作期
恶化期
经营者无心关注业务，专心于财务周转 账款拖欠，资金周转困难 债务到期违约不支付
财务危机实现期
负债超过资产，丧失偿付能力 宣布倒闭清盘 经营者外逃
还债风险预警
传统指标：资产负债率、流动比率等 沃尔比重评分法 现金流量分析法
沃尔比重评分法
选用流动比率、净值产/负债、资产/固定 资产、销售成本/存货、销售额/应收账款、 销售额/固定资产、销售额/净资产等七项 财务比率，分别给以权重25分、25分、 15分、10分、10分、10分、5分，通过 与标准比率进行比较，确定各项指标得 分及总体指标的累积分数，从而得出企 业财务状况的综合评价，继而确定其信 用等级。
利息与利税之和与销售额的比值）
日本开发银行Z值评价标准
>0并且>营运资金需求
2．资金大量富裕 >0 <0
>0
3．经营活动协调 >0 <0 且有支付能力
4．有造血功能但 <0 <0 贫血 5．协调但有支付 <0 >0 困难
6．严重不协调 <0 >0
<0,但其绝对值小于营运资金需求的 绝对值
<0,但其绝对值大于营运资金需求的 绝对值 >0但<营运资金需求
<0
进一步分析，2002年末经营性流动资产几乎相当于当 期收入总额，流动资产一年才周转一次。存货和应收 账款不合理占。负现金支付能力表明公司不具备经营 协调性，将影响公司的正常周转与运营。
按照协调性分析原理，有效解决办法是改变信用政策， 加强营销管理，尽快催收欠款，降低应收款比例；降 低存货规模，处理滞压存货，解放资金。
式
A记分法
二、经营错误因素 欠债太多 企业过度发展 过度依赖大项目 三、破产因素 财务报表上显示不佳的信号 总经理操纵会计账目，以掩盖企业滑坡的实际 非财务反映：工资冻结、士气低落、人员外流 晚期迹象：债权人扬言要诉讼
三个月资金周转表法
企业转入下一个月的资金是否占总收入 的20%以上
3,390,862,336.00
12,760,768,000.00
9514618500.00
88535900.00 2,882,776,832.00 5,941,300,224.00
3,615,065,408.00 1,035,175,424.00 2,579,889,984.00 9,100,350,144.00 2,469,690,624.00 6,630,659,520.00 9,210,549,504.00
标准比率 2 2
1.5 2.5
8 6
实际比率 3
2.1 1.3 2.90 10
9
相对比率 4 = 3/ 2
1.05 0.87 1.16 1.25 1.5
评分 5 = 1 ×4
26.25 21.75 17.4 12.50 15.00
10
4
3.5
0.88
8.80
5
3
1.95
0.65
3.25
100
104.95
A记分表
一、经营缺点因素 总经理兼董事长，且独断专行 在办公会上总经理说了算会办公会流于形式 决策层人员失衡，敢于发言、敢于承担责任的人缺乏 财务主管能力低下，资金管理混乱 企业管理制度陈旧或缺乏制度，不能及时调新 没有现金周转计划或有计划但从未及时调整或执行 没有成本控制系统，对企业实际经营成本一知半解 较差的应变能力，产品、设备、技术、运作战略、经营模
月支出额是否在月销售额的60%以下 （批发企业）或40%以下（制造企业）
异常波动预警
收入：产品价格、产品销售量 成本：原材料价格、合格率、主业成本 管理费用、销售费用 应收款、存货、应付款 不良资产（其他应收、应付款等） 实现利润
经营亏损预警
损益预警模式表
损益表 A B
C
D
EF
经营收益① 亏损 亏损 赢利 赢利 赢利
Z-Score模型评价标准
如果Z值大于2.6，则表明企业财务状况 良好；
当Z值小于1.1时，企业则很可能发生财 务危机或破产；
当1.1<Z<2.675则为“灰色区域”，企 业财务状况极不稳定，难以简单得出是 否破产的结论。
改进Z-Score
可用于偿还流动负债的资金
＝期初流动资产×（1＋增值率）周转次数
四川长虹财务数据
货币性资产 货币性负债 现金支付能力 经营性流动资产 经营性流动负债 营运资金需求 营运资本
结构性资产
结构性负债
主营业务收入
净利润 应收账款 存货
3,322,888,256.00 3,977,434,880.00
-654,546,624.00 11,936,202,688.00
1,750,187,264.00 10,186,015,424.00
825,887,744.00 3,238,508,106.00 1,637,412,608.00
881,334,272.00 2,518,746,880.00 2,091,403,136.00
22,806,858.00
2001
730,656,694.00 1,468,584,368.00
-737,927,674.00 3,404,346,186.00 1,279,769,936.00 2,124,576,250.00 1,386,648,576.00
9,531,468,800.00
3,411,275,776.00
12,942,744,576.00
12585184700.00
176202700.00 4,220,208,896.00 7,192,873,984.00
3,823,786,368.00 2,521,101,376.00 1,302,684,992.00 10,422,862,464.00 2,355,641,792.00 8,067,220,672.00 9,369,905,664.00
Z=0.717x1+0.847x2+3.107x3+0.420x4+0.999x5 其中：x1=营运资本/总资产 x2=留存收益/总资产 x3=息税前收益/总资产 x4=股东权益/总负债 x5=销售收入/总资产
日本开发银行Z值预测模型
Z=2.1x1+1.6x2-1.7x3-x4+2.3x5 +2.5x6 x1=销售额增长率 x2=总资产增长率 x3=盈利分配率 x4=资产负债率 x5=流动比率 x6=粗附加值生产率（折旧额、人工成本、
财务风险预警
张金昌 研究员
定义
财务风险预警主要是以财务会计信息资 料为基础，以计算、统计、分析、监控 等方法为手段，设置预警指标，观察这 些指标的变化，对企业可能或者将要面 临的财务风险进行实时监控和预测警示。
财务风险
出现财务危机的风险
资金链断裂风险（资金紧张风险） 异常波动风险（不正常发展风险） 经营亏损风险（收支不相协调风险） 还债风险（流动性风险） 破产风险（资金、信誉、意外事故）
赢利
经常收益② 亏损 亏损 亏损 亏损 赢利
赢利
期间收益③ 亏损 赢利 亏损 赢利 亏损
赢利
说明 接近破产状态 继续下去将导 视亏损情 正常
致破产
况而定
其中：①经营收益=主营业务利润+其他业务利润－营业费用－管理费用+投资收益 ②经常收益=经营收益－财务费用 ③期间收益=经常收益+补贴收入+营业外收入－营业外支出
经营状况良好的企业
货币资金
短期投资 应收票据
经营性资产
短期借款 应付票据
经营性负债
非流动资产
非流动负债
造血功能缺乏的企业（双缺口）
货币资金
短期投资 应收票据
经营性资产
短期借款 应付票据
经营性负债
非流动资产
非流动负债
六种基本情况
Fra Baidu bibliotek
状态
1．协调且有造血 能力
现金 支付 能力 >0
营运资 金需求
>0
营运资本
资金链断裂风险
经营资金需求不能满足 银行不信任 拖欠应付款 工程后续资金不足 收购兼并失败
财务危机四阶段
潜伏期 表现期 恶化期 发作期
财务危机潜伏期
盲目进行扩张 销售额下降 销售额上升，但利润下降 外部环境发生重大变化 企业流动性差 经营信誉持续降低 经营秩序混乱 管理出现乱象
经营指标预警
现金和存货不断减少，应收账款不断增 加
营业安全水平 =（现有或预计销售额-保本销售额）/现
有（预计）销售额 资金安全水平 =资产变现率-资产负债率
fasoft资金链预警
三个指标监控资金链 营运资本监控投融资环节 营运资金需求监控经营环节 现金支付能力监控支付环节
资产负债表项目新分类方法
货币性资产
资
金
经营性资产
占
用
货币性负债
资
经营性负债
金
来
源
结构性资产
结构性负债
企业的投融资活动
流动资产
流动负债
非流动资产
非流动负债
企业的营运资本
长期性资金来源用于日常经营活动的资
金数额，称为营运资本，即：
营运资本= 非流动负债—非流动资产 在数值上：营运资本=流动资产-流动
负债 但在本质上它是由投资、融资和创造
943,501,056.00 2,243,016,448.00 2,397,623,808.00
178,439,760.00
大唐电信协调性分析实例
盈利并不一定经营协调。 公司收入没有增长，营运资金需求却大
幅增长，经营性流动负债呈减少趋势。 非货币性流动资产大幅增加，资产周转 放慢，占用资金增加 现金支付能力持续不足，缺口逐年扩大。 协调性分析表明，公司不具备投资价值 2003年9月季报数据，公司经营已由盈 转亏，公司市值也大幅度缩水。
现金流量分析法
现金投资保障率 现金还债期 现金偿债能力 现金相互满足情况
破产风险预警
Z-Score模型 日本开发银行Z值预测模型 台湾Z值预测模型 Edmister小企业模型
Z-Score模型
Z=6.56x1+3.26x2+6.72x3+1.05x4 其中： x1=营运资本/总资产 x2=留存收益/总资产 x3=息税前收益/总资产 x4=股东权益总额/负债总额
906,598,144.00 2,293,246,720.00 2,051,455,360.00
36,100,020.00
2000
555,634,464.00 1,068,079,424.00
-512,444,960.00 3,127,907,808.00 1,315,947,456.00 1,811,960,352.00 1,299,515,392.00
大唐电信财务数据
年份
货币性资产 货币性负债 现金支付能力 经营性流动资产 经营性流动负债 营运资金需求 营运资本 非流动资产 非流动负债 主营业务收入 净利润
2002
646,300,086.00 2,247,395,584.00 -1,601,095,498.00 4,064,395,850.00