2017年玉米市场调研分析报告

2017年玉米市场调研分析报告

目录

第一节国内玉米价格形成机制 (5)

一、供给侧改革前：政府调控主导，内外盘联动低 (5)

二、供给侧改革：国内玉米行业发展转折点 (6)

三、供给侧改革后：市场定价，内外盘联动加强 (8)

第二节2017 年玉米价格有望筑底反弹，但压力犹存 (9)

一、价格见底，国内基本面或将好转 (10)

二、国际玉米价格有望走出低谷 (13)

1、种植面积变化叠加异常天气等因素，主产国产量或将下滑 (14)

2、原油价格趋势性上涨，带动玉米需求不断提升 (17)

3、美元汇率走势或将抑制国际玉米价格上涨 (21)

三、季节性波动上涨或将出现，国储抛储为最大不确定性 (22)

第三节投资建议 (23)

一、种业行业：行业去库存，估值得解放，推荐登海种业 (24)

二、饲料行业：下游养殖高盈利持续，行业毛利率有望提升 (25)

三、玉米深加工行业：行业景气度向上，推荐中粮生化 (26)

图表目录

图表1：供给侧改革前，国内玉米产量快速增长 (5)

图表2：供给侧改革前，玉米临储收购价格不断提高 (5)

图表3：供给侧改革前，国内外玉米价格联动性低 (6)

图表4：供给侧改革前后我国玉米价格形成机制 (8)

图表5：国内玉米产量有望持续下降 (10)

图表6：玉米下游主要用途 (11)

图表7：国内玉米需求平稳增长 (11)

图表8：国内生猪存栏量处于低位 (11)

图表9：国内外玉米价格呈现倒挂 (12)

图表10：玉米每亩净利润持续下降 (12)

图表11：2009 至今国际玉米价格走势（CBOT 玉米） (13)

图表12：全球玉米产量持续增长 (14)

图表13：全球玉米供给高度集中 (14)

图表14：美国玉米大豆种植收益变化 (15)

图表15：2017/2018 年度主产国产量变化 (15)

图表16：干旱使得美国玉米产量下降 (16)

图表17：干旱使得美国玉米单产下降 (17)

图表18：原油价格推升农资成本 (17)

图表19：原油价格推动美国燃料乙醇产量快速上升 (18)

图表20：燃料乙醇价格与油价正相关 (19)

图表21：燃料乙醇价格同玉米价格密切相关 (20)

图表22：原油价格与美国燃料乙醇产能利用率正相关 (20)

图表23：美元指数与玉米价格呈负相关关系 (21)

图表24：玉米价格季节性波动明显 (22)

图表25：登海605、618 推广面积有望逐年增长 (24)

图表26：登海种业当前估值水平处于历史低位 (25)

图表27：猪价较好时，饲料企业通过提价传导成本压力提升盈利能力 (26)

图表28：中粮生化产能布局 (27)

表格目录

表格1：美国玉米燃料乙醇单吨成本收益分析 (18)

表格2：我国临储玉米库存结构 (23)

表格3：中粮生化燃料乙醇收入成本拆分 (27)

第一节国内玉米价格形成机制

一、供给侧改革前：政府调控主导，内外盘联动低

政府调控逐渐成为影响玉米价格重要因素。2008 年，受到金融危机的影响，全球玉米价格大跌。为保障农民种植利润，我国于2008 年开始实行玉米临储制度，通过每年制定玉米最低收购保护价来提高农民种植积极性。2008 年至2014 年，玉米最低收购保护价由1480 元/吨提高到2220 元/吨，涨幅达到50%，带动国内玉米价格快速上涨，产量快速回升。供大于求的背景下，玉米价格随着收储价格逐年提升而快速上涨。

图表1：供给侧改革前，国内玉米产量快速增长

资料来源：Wind、北京欧立信调研中心

图表2：供给侧改革前，玉米临储收购价格不断提高