离岸人民币汇率与在岸人民币汇率联动研究

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离岸人民币汇率与在岸人民币汇率联动研究

离岸人民币汇率与在岸人民币汇率联动研究随着中国与世界各国经济交流的不断增加，离岸人民币的汇率越来越受到投资者的关注。

离岸人民币指的是在中国以外的地区流通的人民币，例如香港、新加坡等地的离岸市场。

与之相对应的是在岸人民币，即在中国境内流通的人民币。

离岸人民币与在岸人民币汇率之间的关系一直是研究的焦点之一，本文就离岸人民币汇率与在岸人民币汇率的联动关系展开探讨。

首先，离岸人民币汇率与在岸人民币汇率的汇率差异可以导致资本流动。

一般来说，离岸人民币汇率高于在岸人民币汇率时，资金会从离岸市场流向在岸市场，导致离岸人民币汇率下降，而在岸人民币汇率上升；反之亦然。

这种资本流动使得两个市场之间形成了联动关系。

例如，在2017年底，由于美国税改政策的影响，美元对全球货币均出现了升值。

但由于香港市场上的离岸人民币汇率已经高于在岸人民币汇率，导致美元买进卖出成本与香港市场相比较高，从而吸引了资金流入内地市场，加剧了离岸人民币贬值的压力。

其次，离岸人民币汇率与在岸人民币汇率的联动关系还受到政策干预的影响。

2015年之前，中国政府实行了“因素市场化”的人民币汇率协议，允许中央银行通过调节货币流动和干预汇率市场参与汇率决定。

但在2015年，中国政府宣布人民币实行市场化汇率改革，意味着人民币汇率将由市场供需关系和基本经济面决定，政府干预的力度将会减弱，离岸人民币汇率和在岸人民币汇率的差异将会逐渐缩小。

近年来，中国政府不断扩大离岸人民币市场的规模和深度，加强了人民币跨境使用和国际化，这也有助于提高离岸人民币汇率与在岸人民币汇率的联动性。

最后，离岸人民币汇率与在岸人民币汇率的联动还受到市场预期的影响。

市场预期是指投资者根据自身对市场的理解和对宏观经济形势的判断，对未来市场变化进行的主观预测。

市场预期对汇率影响不可忽略，它们对离岸和在岸人民币汇率的走势产生了深远影响。

例如，当投资者预计中国经济增长出现放缓趋势时，他们往往会将资产转移至海外，从而导致离岸人民币汇率下降，而在岸人民币汇率上升，反之也会出现同样的情况。

离岸与在岸人民币利率联动效应研究

期市场存在显著双向波动溢出，而其他期限均表现
为在岸利率对离岸利率的单向波动溢出。Ｙｕ＆Ｚｈａｎｇ（２００８）还利用远期汇率定价公式从人民币无本金交割远期外汇（ＮＤＦ）中计算出隐含利率，建立
在岸美元利率联动效应的研究发现，在离岸市场发展初期，仅存在在岸利率对离岸利率的单向影响，但是随
着市场规模的不断扩大，离岸利率对在岸利率的影响将逐步显现。由此推衍可知，未来终将形成离岸与在岸人民币利率双向联动的格局。本文最后提出了相关政策建议以保障离岸市场发展进程中利率政策的有效性。『关键词１ＣＮＨ；Ｈｉｂｏｒ；Ｓｈｉｂｏｒ；利率联动效应
【中图分类号】Ｆ８３１
【文献标识码】Ａ
【文章编号］１００６ — １６９Ｘ（２０１５）０５ — ００６２ — ０６
严佳佳，福州大学经济与管理学院财政金融系，副教授，中国社会科学院经济研究所，博士后，研究方向为国际金融、货币银行学；黄文彬，博士，福州大学经济与管理学院统计系，副教授；黄娟，硕士研究生，福州
岸利率在波动溢出方面占有明显优势。于孝建、菅映茜（２０１１）采用相同的方法针对２００８年至２０１０年

离岸人民币汇率与在岸人民币汇率联动研究

离岸人民币汇率与在岸人民币汇率联动研究随着中国市场的对外开放和国际贸易的日益活跃，人民币逐渐成为了国际上备受关注的货币。

中国的离岸人民币市场和在岸人民币市场在不同的外部环境和监管框架下运作，由于离岸市场的存在，人民币的离岸和在岸市场之间存在相互关联的问题。

在这种情况下，离岸人民币汇率与在岸人民币汇率之间的联动关系备受关注。

本文将对离岸人民币汇率与在岸人民币汇率的联动关系进行深入研究，并探讨其影响因素和未来走势。

一、离岸人民币和在岸人民币市场的基本情况离岸人民币市场是指在境外可以自由买卖人民币的市场，主要包括香港、新加坡、伦敦等离岸人民币市场。

而在岸人民币市场则是指在中国境内可以自由买卖人民币的市场。

两者之间存在着不同的交易规则、法律法规和市场环境。

在岸人民币市场由中国人民银行和中国政府主导，受国内宏观经济政策的影响较大，人民币汇率受到政府的干预和管理。

而离岸人民币市场的自由度较高，受国际市场因素影响较大。

离岸人民币汇率和在岸人民币汇率之间的联动关系主要体现在外部环境和市场波动中。

1. 市场预期的传导离岸人民币市场和在岸人民币市场之间存在着信息传导的作用。

当离岸市场对人民币汇率的预期发生变化时，会通过跨境资金的流动和海外机构的交易活动，进而影响在岸市场的人民币汇率走势。

如果离岸市场对人民币汇率看涨，可能会引发跨境资金流入中国市场，推动在岸市场的人民币升值。

2. 利率差异的传导离岸和在岸市场之间存在着利率差异，在一定情况下可以通过套利交易实现风险套利和收益套利，导致离岸和在岸市场的利率差异受到市场调节。

这种利率差异的传导方式也会影响离岸和在岸市场的人民币汇率之间的联动。

1. 国际金融市场波动国际金融市场的波动将对离岸人民币市场产生影响，进而传导到在岸人民币市场。

新加坡、伦敦等离岸市场的人民币汇率受到国际市场的波动影响较大，如果国际金融市场出现剧烈波动，将对离岸和在岸人民币汇率产生较大影响。

2. 跨境资金流动跨境资金流动是离岸和在岸市场之间的重要联系桥梁，受到跨境投资、贸易和外汇储备等因素的影响。

离在岸人民币利差与离岸人民币汇率联动关系

离在岸人民币利差与离岸人民币汇率联动关系丛钰佳（吉林大学　经济学院，吉林　长春　１３００１２）［摘　要］随着人民币国际化进程的不断推进，利率市场化与汇率市场化改革也加快进程，离在岸间利差促使套利的发生，利差与汇率之间也存在着一定的波动溢出效应，不同期限品种之间表现出不同的强度。

文章将离在岸隔夜、一月期、三月期、六月期、一年期的利差与离岸汇率进行整理，并运用ＧＡＲＣＨ－ＢＥＥＫ（１，１）模型进行实证分析，发现除了六个月期利差与汇率间没有明显的波动溢出效应外，其余期限品种均体现出不同强度的波动溢出效应。

［关键词］离在岸利差；汇率；波动溢出效应［ＤＯＩ］１０１３９３９／ｊｃｎｋｉｚｇｓｃ２０１６４２０１６１　引　言２００８年年底提出的人民币国际化战略与２００９年开始的跨境贸易结算加速了人民币离岸市场的发展，由于我国目前资本项目尚未完全开放，在岸市场与离岸市场虽然在各方面存在一定的联系，但整体仍然处于相互分离的状态。

目前正在实施的利率市场化与汇率市场化改革虽然大有进展，但是仍旧难以根本上转变离在岸市场上存在的各种价格差异，利差与汇差的存在并且预计将长期存在的现状给市场提供了套利空间。

传统的利率评价理论阐述了国内外利率差异对汇率的决定性作用，无抛补的利率平价说明了利差对即期汇率预期的影响，在本国利率高于外国利率时预期未来利率会下降；而抛补的利率平价则说明了利差对远期汇率的影响，在本国利率高于外国利率时远期会贴水。

无论是抛补或无抛补探讨的都是跨期间的各项关系，涉及Ｔ＋１期与Ｔ期的联系，本文并不涉及汇率的跨期分析，但强调期限的匹配。

由于香港离岸人民币市场（ＣＮＨ市场）反映市场供求更明显，同时也反映了人民币升值预期、投机需求等，相比人民币（ＣＮＹ）由人民银行管理的浮动汇率，可以更好地对市场信息作出反应，而利率差异是导致市场进行套利的主要原因之一又可能在一定程度上受到汇率反馈的影响，因此本文将对离在岸利差与离岸汇率的关系进行分析，以探讨不同期限品种的在岸利率与离岸利率之间的差异对于离岸汇率反映的供求关系有何种影响。

人民币在岸汇率与离岸汇率相关性研究

观审慎管理框架进一步完善，人民币与外汇均衡监管的相应调控要求也相继出台，在政策层面上更加重视人民币跨境资金流动，从未来发展看，本外币一体化管理还将进一步加强，人民币在国际市场上的变化趋势以及汇率变动越来越成为关注的焦点。
Ｓｈｅｐｐａｒｄ（２００１）将ＤＣＣ的估计简化成两个步骤：元正态分布，为残差序列的方差矩阵。圮为该
第一步，利用单变量的ＧＡＲＣＨ模型估计出多个矩阵的时变相关系数矩阵，时变相关系数阐述变
市场的条件变异系数；第二步，利用标准化后的残量之间随着时间变动的动态相关关系。
一１１—
《华北金融》２Ｏ１７年第５期
为，如形成较大流动规模，便可进而对在岸人民币
日Ｉ１一』、，（０，）
市场产生巨大影响。因此，研究人民币离岸汇率与
ＨＤＲＤｔ
在岸汇率之间的关系，不仅能为我国金融体制改
ＲＩ＝（Ｑ）（Ｑ）
Байду номын сангаас
革提供参考，更有利于促进人民币汇率和利率市场化机制的形成，具有重要的现实意义。
关键词：在岸汇率；离岸汇率；ＤＣＣ—ＭＶＧＡＲＣＨ模型；信息溢出中图分类号：Ｆ８３２．６文献标识码：Ｂ文章编号：１００７－４３９２（２０１７）０５－－－００１１－０７
一研究背景与意义、
未来世界经济竞争中货币竞争将具有更加重要的意义。目前以美元为主的全球交换体系正处于重大调整期，近年来，随着我国经济金融的不断发展，人民币国际化逐步深入，人民币已成为第七大全球支付货币、第二大贸易融资货币和第七大储备货币。人民币跨境资金流动面临境内、境外两个区域，汇率价格也反映于在岸、离岸两个市场，并呈现出一定程度的变化趋势。２０１３年９月，上海自贸区正式挂牌开张，且实行 “取消资本管制，实现人民币可兑换 ”的政策，标志着人民币国际化进程进一步加快，自贸区本质上也是中国本土的 “离岸市场 ”（也可以理解为特殊的 “在岸市场 ”）。２０１６年１０月，人民币获国际货币基金组织批准后正式加入ＳＤＲ货币篮子，成为我国经济融人全球金融体系的一个历史性时刻，人民币必将作为一种国际新兴货币在未来世界货币格局中占据主导地位。２０１６年末以来，我国全口径跨境融资宏

离岸人民币汇率与在岸人民币汇率联动研究

离岸人民币汇率与在岸人民币汇率联动研究在当前全球经济一体化不断加深的背景下，国际金融市场具有了更加紧密的联系，各国货币间的汇率也愈加关联紧密。

作为全球第二大经济体，中国的人民币汇率一直备受关注。

在中国，人民币汇率分为离岸人民币汇率和在岸人民币汇率，这两者之间的联动关系一直备受研究。

我们来了解一下离岸人民币汇率和在岸人民币汇率的定义。

离岸人民币汇率是指可以在海外进行人民币交易的汇率，也被称为“CNH”。

离岸人民币是指在境外银行间市场上的人民币交易，通常是由香港的外汇市场进行。

而在岸人民币汇率是指在中国内地境内进行人民币交易的汇率，也被称为“CNY”。

在岸人民币是指在中国国内市场上的人民币交易。

离岸人民币市场与在岸人民币市场之间的资金流动对汇率产生了影响。

由于人民币在全球的使用日益广泛，离岸人民币市场的交易活跃度逐渐提高，而且离岸人民币市场的资金流动比在岸人民币市场更为自由和灵活。

当离岸人民币市场的利率较高时，外国投资者会将资金转移到离岸人民币市场获取高额利息，这会导致离岸人民币供应增加，从而引起离岸人民币升值。

而在岸人民币市场会受到离岸人民币汇率的影响，从而产生联动。

外汇市场的干预政策对离岸人民币汇率与在岸人民币汇率的联动也产生了一定的影响。

中国央行通过市场干预来调控人民币汇率，一般会通过在岸人民币市场进行外汇买卖来维持人民币汇率的稳定。

当市场汇率偏离政府预期时，中国央行会介入市场进行干预，从而影响在岸人民币汇率。

而由于离岸人民币市场交易活跃度较高，离岸人民币市场汇率波动较大，中国央行有时也会进行干预来维护离岸人民币汇率的稳定。

中国央行的外汇市场干预政策也会对离岸人民币汇率与在岸人民币汇率的联动产生影响。

离岸人民币汇率与在岸人民币汇率存在着紧密的联动关系。

资金流动、资本流动与利率之间的关系，以及外汇市场干预政策都会影响离岸人民币汇率与在岸人民币汇率的联动。

了解和研究这种联动关系，对于把握中国人民币汇率的走势以及制定合理的市场运作策略具有重要意义。

离岸人民币与人民币汇率联动机制是什么

离岸人民币与人民币汇率联动机制是什么在当今全球化的经济格局中，人民币的汇率问题备受关注，其中离岸人民币与人民币汇率的联动机制更是一个关键的研究领域。

要理解这一联动机制，我们首先需要清楚什么是离岸人民币以及人民币汇率的形成机制。

离岸人民币，简单来说，就是在中国境外经营人民币的存放款业务。

随着中国经济的不断发展和对外开放程度的提高，离岸人民币市场逐渐壮大，成为了全球金融市场中不可或缺的一部分。

人民币汇率，指的是人民币兑换其他货币的比率。

其形成机制经历了一系列的改革和发展。

在过去，人民币汇率的形成主要由官方定价，但随着市场经济的发展，逐渐向更加市场化的方向转变。

那么，离岸人民币与人民币汇率之间究竟是怎样联动的呢？从资金流动的角度来看，当境内人民币市场与离岸人民币市场之间存在利率或汇率差异时，资金会在两者之间流动，从而影响汇率。

比如，如果境内人民币利率高于离岸市场，资金可能会流入境内，增加对人民币的需求，进而推动人民币汇率升值。

贸易和投资也是影响联动机制的重要因素。

中国作为全球最大的贸易国之一，对外贸易和投资的规模巨大。

当贸易顺差增加，意味着出口大于进口，外汇收入增多，这会对人民币汇率形成支撑。

而离岸人民币市场在贸易和投资的结算中也发挥着重要作用，其汇率波动会影响企业的贸易和投资决策，进而影响到人民币汇率。

宏观经济政策同样对两者的联动产生影响。

货币政策的调整，如利率的变动、货币供应量的变化等，会对境内和离岸人民币市场产生不同程度的影响。

财政政策的变化，如政府支出的增减、税收政策的调整等，也会通过影响经济增长和通货膨胀预期，间接影响人民币汇率和离岸人民币市场。

市场预期在离岸人民币与人民币汇率的联动中也起着关键作用。

如果市场普遍预期人民币将升值，投资者会增加对人民币资产的持有，包括在离岸市场上，这会推动离岸人民币汇率上升，并进而影响到在岸人民币汇率。

此外，国际金融市场的波动也会影响两者的联动。

例如，全球经济形势的变化、主要经济体货币政策的调整、地缘政治风险等，都会引发国际资金的流动和避险情绪的变化，从而影响离岸人民币市场和人民币汇率。

离岸人民币与人民币汇率形成机制的关系探讨

离岸人民币与人民币汇率形成机制的关系探讨在当今全球化的经济格局中，人民币作为重要的货币之一，其汇率的形成机制备受关注。

而离岸人民币的出现和发展，为人民币汇率形成机制带来了新的影响和变化。

要理解离岸人民币与人民币汇率形成机制的关系，首先需要明确什么是离岸人民币。

离岸人民币是指在中国境外经营人民币的存放款业务。

简单来说，就是在境外流通和交易的人民币。

它的产生源于中国经济的快速发展以及与全球经济的深度融合，为满足境外企业和金融机构对人民币的需求而逐渐形成。

人民币汇率形成机制，是指人民币汇率的确定方式和影响因素。

过去，人民币汇率主要由官方制定，随着中国经济的市场化改革，汇率形成机制也逐渐向市场化方向发展。

如今，人民币汇率的形成主要参考一篮子货币，并结合市场供求关系进行调节。

那么，离岸人民币如何影响人民币汇率形成机制呢？一方面，离岸人民币市场的规模和活跃度会影响人民币汇率的预期。

当离岸市场上人民币的供给和需求发生变化时，会引起汇率的波动。

例如，如果离岸市场上对人民币的需求增加，人民币升值预期增强，可能会带动在岸市场人民币汇率的上升。

另一方面，离岸人民币市场的交易价格也会对在岸人民币汇率产生影响。

由于离岸市场相对在岸市场更加自由化和市场化，其汇率价格能更迅速地反映市场信息和预期。

当离岸人民币汇率出现较大波动时，可能会通过市场参与者的心理和行为，传导至在岸市场，从而影响人民币汇率的形成。

此外，离岸人民币市场的发展还能促进人民币国际化进程，从而对汇率形成机制产生间接影响。

随着人民币在国际上的使用范围扩大，其在国际货币体系中的地位逐渐提升，这会使得人民币汇率受到更多国际因素的影响，进而促使汇率形成机制更加市场化和国际化。

同时，人民币汇率形成机制的变化也会反过来影响离岸人民币市场。

当汇率形成机制更加市场化时，会提高市场对人民币汇率的预期稳定性，从而吸引更多的境外投资者参与离岸人民币市场，进一步扩大市场规模和流动性。

中国在岸与离岸人民币利率联动效应探究

中国在岸与离岸人民币利率联动效应探究作者：朱万苏来源：《时代金融》2017年第15期【摘要】本文根据中间价报价机制改革前后的数据，对人民币即期CNY市场和香港离岸人民币CNH市场之间相互存在的联动性效应进行了实证分析。

结果发现：在改革之前主要是在岸市场对离岸市场实现价格的信息传导，在岸汇率引导着离岸汇率；改革之后则发现CNY、CNH两者的汇率存在着高度相关性，两者的短期汇率互相产生了信息的双向传递性，人民币汇率的价格发现机制不断得到改善。

【关键词】汇率人民币在岸市场人民币离岸市场一、引言2015年11月30日，国际货币基金组织宣布同意将人民币纳入SDR一系列货币篮子，这是对人民币国际化进程的高度认可，最关键的便是近年来的人民币汇率制度改革促进了人民币汇率定价的市场化发展。

2015年8月11日实施的中间价报价机制改革，迈出了人民币汇率形成机制市场化改革的重要一步。

如今离岸业务急剧增长，人民币的外汇交易量逐步攀升，现已超越日元成为第四大全球支付货币。

离岸、在岸人民币汇率之间的联动关系尤为受到各方关注，两者的相互联动更是给国内市场带来了深远的渗透性影响。

对本文通过研究离岸市场与在岸市场的联动关系，为人民币在岸与离岸市场的定价地位变化及金融一体化程度提供参考依据，具有一定的现实意义。

二、相关理论和文献分析目前在岸人民币的定价机制主要实行以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。

实际上长期普遍认为，无论在岸人民币汇率在某个波动幅度进行调整，央行均可以通过中间价的确定来锁定汇率区间，来引导汇率的变动，但其实收盘价与中间价的背道而驰，价格形成透明度不高。

此次改革，通过优化做市商的报价，回归至以上日收盘价作为主要定价机制的做法。

相比在岸市场，离岸人民币市场是开放的第三方市场。

而实际上离岸市场汇率并非完全浮动，其汇率的浮动还是受到以下因素的影响：最主要的一点是境外市场对于人民币的供求关系，其次是各外汇的波动导致了离岸汇率的剧变，还有套利机制的存在。

离岸人民币汇率与在岸人民币汇率联动研究

离岸人民币汇率与在岸人民币汇率联动研究
离岸人民币汇率是指在境外交易市场上的人民币兑换外币的汇率，而在岸人民币汇率
是指在中国境内的人民币兑换外币的汇率。

离岸人民币市场主要是指香港市场的离岸人民
币市场。

这两个市场的存在以及其汇率的变动存在着较为密切的关联，下面将对离岸人民
币汇率与在岸人民币汇率的联动进行研究。

离岸人民币汇率与在岸人民币汇率的变动具有一定的联动性。

由于离岸市场参与者较
为庞杂且交易规模较大，因此离岸市场上的人民币供求关系的变动会对人民币汇率产生较
大的影响。

当离岸人民币汇率波动较大时，会引起市场的关注，从而对在岸人民币市场形
成一定的冲击，进而影响在岸人民币汇率。

离岸人民币市场与在岸人民币市场之间的资金
流动也会对其汇率产生影响。

当资金大量流入离岸市场时，会导致离岸人民币汇率上涨，
进而对在岸人民币汇率产生影响。

离岸人民币汇率与在岸人民币汇率之间存在着一定的联动性。

离岸市场上的汇率波动、资金流动、市场做空力度以及利率差异都会对其汇率产生影响，进而通过影响在岸市场的
人民币供求关系来影响在岸人民币汇率。

对于投资者和市场参与者来说，需要密切关注两
个市场之间的动态变化，以便做出相应的投资决策。

人民币离岸市场与在岸市场联动关系研究

人民币离岸市场与在岸市场联动干系探究引言随着中国经济的快速崛起和国际地位的不息提升，人民币逐渐成为全球货币体系中的重要一员。

人民币离岸市场和在岸市场作为人民币来往的两个重要组成部分，在中国金融改革开放的进程中发挥着重要的作用。

然而，人民币离岸市场与在岸市场之间的联动干系一直是一个备受关注的问题。

本文将盘绕着人民币离岸市场与在岸市场的联动干系展开探究，旨在深度探讨两者之间的互相影响及其对中国金融市场的影响。

一、人民币离岸市场与在岸市场的进步概述1. 在岸市场的进步在岸市场也被称为人民币onshore市场，主要是指国内货币市场，包括银行间市场和证券市场。

中国人民银行是在岸市场的监管机构，通过一系列政策和措施来引导人民币的流通和使用。

在岸市场的进步始于2005年，当时中国政府开始推行人民币国际化政策，逐步开放人民币的国际收支和资本项目，为人民币的国际化提供了基础。

随着时间的推移，中国政府推出了一系列金融改革措施，如设立人民币合格境内机构（RQFII）和人民币合格境外机构（RQDII），以便吸引海外投资者进入中国市场。

2. 离岸市场的进步离岸市场也被称为人民币offshore市场，主要是指香港、新加坡等地的人民币来往市场。

离岸市场的进步较晚，起步较晚于在岸市场。

2009年，中国政府开始试行人民币离岸业务，并在香港设立离岸人民币离岸证券市场（CNH）。

随着中国政府进一步推行金融改革开放政策，离岸市场逐渐进步起来，吸引了海外机构和投资者的关注。

离岸市场的进步主要是由于中国政府推行人民币国际化政策，便利了人民币离岸业务的开展。

二、人民币离岸市场与在岸市场的联动干系1. 人民币汇率与利率的联动干系人民币汇率是人民币离岸市场和在岸市场之间最重要的联动因素之一。

人民币汇率的变动会直接影响到人民币离岸市场和在岸市场之间的资金流淌。

当人民币贬值时，海外投资者可能会将资金流出中国市场，导致人民币离岸利率上升；而当人民币升值时，海外投资者可能会增加对中国市场的资金投入，导致人民币离岸利率下降。

人民币离岸利率、汇率与在岸汇率联动分析——基于升贬值阶段溢出关系对比

失去了在升值阶段时的价格引导地位。且仅在贬值阶段，CNH 和 CNY 才分别对 CNY HIBOR 有价格溢出效应。就波动溢出效应而言，
升值阶段和贬值阶段 CNH 和 CNY 均存在波动溢出效应，贬值阶段的波动溢出效应较弱些。CNH 与 CNY HIBOR 在升值阶段存在相互的
波动溢出效应，在贬值阶段存在从 CNH 到 CNY HIBOR 的单向的波动溢出效应。而无论是贬值阶段还是升值阶段，都是从 CNY 到 CNY
13.49*** 37.23*** 8.15** 8.51** 15.50***
2.28
4.37* 5.21* 16.13*** 3.75 14.35*** 5.71*
（三）波动溢出效应根据表 2，我们对每个阶段的波动溢出关系进行说明。在升值阶段，CNH 与 CNY 之间存在双向的波动溢出效应。CNH 与 CNY HIBOR 存在双向的波动溢出效应。CNY 与 CNY HIBOR 之间只存在单向从 CNY 到 CNY HIBOR 的波动溢出效应。在贬值阶段， CNH 与 CNY 之间存在较弱的双向的波动溢出效应，且从 CNY 到 CNH 方向的波动溢出效应较强。CNH 与 CNY HIBOR 之间只存在单向从 CNH 到 CNY HIBOR 的波动溢出效应。CNY 与 CNY HIBOR 之间只存在单
HIBOR 存在单向的波动溢出效应。
关键词：离岸人民币市场；在岸人民币市场；溢出效应；联动关系
2096-4609（2019）01-0031-002
一、引言香港人民币离岸市场是我国推进人民币国际化的前沿阵地，是我国进行汇率市场化改革的试验田。2015 年 8 月 11 日，一方面央行在人民币中间价定价机制中加入前一日的收盘价，扩大汇率弹性。这次改革导致了空头投机者的“羊群效应”，进一步加剧了人民币贬值趋势，央行通过一些措施缩减了离岸人民币的流动性，从而提高离岸人民币资金价格打击了空头势力。通过对离岸与在岸汇差和离岸利率的观察，发现在升值和贬值不同区间内，离岸与在岸汇差和离岸利率之间发生一系列变化。二、实证分析（一）数据的选取和模型说明本文分析香港人民币同业拆借利率与人民币离岸汇率、在岸汇率之间的信息传导关系，选取了从 2011 年 11 月 30 日至 2017 年 6 月 30 日的中银香港公布的人民币隔夜拆借利率（CNY HIBOR ）、离岸人民币汇率（CNH）和在岸人民币汇率（CNY）等数据，并根据汇率走势将 2011 年 11 月 30 日至 2014 年 1 月 31 日定为升值阶段；将 2014 年 2 月 1 日到 2018 年 12 月 31 日定为贬值阶段。本文建立三元的 VAR 模型和 MGARCH-BEKK 模型分别分析 CNH、CNY 和 CNY HIBOR 三个市场升贬值阶段的价格溢出和波动溢出关系，并对比升贬值的变化，提炼相应的结果，并进行政策建议。（二）价格溢出效应根据表 1，本文进行格兰杰检验的结果进行分析。对于 CNH 与 CNY 之间的价格溢出，在升值阶段，CNH 与 CNY 存在相互价格溢出的关系；贬值阶段，主要是 CNH 对 CNY 产生价格溢出的效应，在岸失去了对离岸失

离岸人民币汇率与在岸人民币汇率联动研究

离岸人民币汇率与在岸人民币汇率联动研究在国际金融市场上，离岸人民币汇率与在岸人民币汇率之间的联动关系一直备受关注。

离岸人民币指的是在境外市场上流通的人民币，而与之对应的在岸人民币则是指在中国国内市场上流通的人民币。

随着中国经济的不断发展和对外开放程度的提高，离岸人民币市场日益活跃，离岸人民币汇率与在岸人民币汇率之间的关系越发复杂和重要。

本文将对离岸人民币汇率与在岸人民币汇率的联动关系进行深入研究，分析其影响因素和动态变化，探讨其对中国金融市场和国际金融市场的影响。

一、离岸人民币汇率与在岸人民币汇率的基本情况离岸人民币市场最早出现于香港，后来逐渐扩展到新加坡、伦敦、台湾等地。

离岸人民币市场的活跃程度不断增强，离岸人民币汇率呈现出与在岸人民币汇率不完全一致的特点。

离岸人民币汇率受到外部市场供求关系的影响，因此波动幅度相对较大，与在岸人民币汇率之间存在一定的差异。

离岸人民币市场的规模不断扩大，离岸人民币汇率成为了国际金融市场的重要参考指标之一。

二、离岸人民币汇率与在岸人民币汇率的联动机制离岸人民币汇率与在岸人民币汇率之间存在联动机制，这种联动机制主要受到以下几个因素的影响：1.政策因素：中国政府对人民币汇率的管理影响着在岸和离岸市场的汇率走势。

人民银行通过一揽子货币政策来维持外汇市场的稳定，调控离岸和在岸人民币汇率的波动。

政策的变化会直接影响离岸和在岸市场的投资者信心和预期，进而影响两个市场之间的联动关系。

2.外部市场因素：离岸人民币市场受到国际市场的影响较大，外部因素的变化会对离岸人民币汇率产生影响，进而影响到在岸人民币汇率。

比如美元汇率的变动、国际政治经济形势的变化等都会影响离岸人民币汇率与在岸人民币汇率之间的联动关系。

通过以上分析可以看出，离岸人民币汇率与在岸人民币汇率之间的联动机制是一个复杂的系统工程，受到多种因素的影响。

在实际金融市场中，这种联动关系的稳定性和预测性成为了金融市场参与者关注的重点。

离岸人民币汇率与在岸人民币汇率联动研究

离岸人民币汇率与在岸人民币汇率联动研究离岸人民币汇率与在岸人民币汇率之间的关系一直是金融市场关注的焦点。

在过去的几年中，离岸人民币市场的发展虽然迅速，但与在岸人民币市场仍存在一定程度的分离和独立。

因此，本文将详细研究离岸人民币汇率与在岸人民币汇率之间的关系，并探讨这一关系对中国经济和金融市场的影响。

首先，离岸人民币汇率与在岸人民币汇率是基本相同的汇率，只是交易地点不同。

在岸人民币汇率是指在中国境内进行的人民币兑换外币的汇率，而离岸人民币汇率则是指在海外市场上进行的人民币兑换外币的汇率。

这两种汇率均由市场供求关系决定，没有明确的政策指导。

因此，尽管离岸人民币市场与在岸市场存在分离，但两者之间的价格变动是基本相同的。

其次，离岸人民币市场与在岸人民币市场的即期汇率和远期汇率之间也存在着紧密的联系和联动。

传统上，人民币即期汇率是指在两个工作日内完成的实际交易汇率，而远期汇率是指在未来某一特定日期完成的交易汇率。

离岸人民币市场和在岸人民币市场的即期和远期汇率之间存在双向影响。

离岸市场的即期汇率变动会影响到在岸市场的即期汇率，并反过来。

同样地，离岸市场的远期汇率变动也会影响到在岸市场的远期汇率，反之亦然。

第三，离岸人民币市场的汇率波动会对中国的实体经济和金融市场产生影响。

离岸人民币市场的汇率表现通常反映了海外市场的对中国经济的信心和对中国政策的看法。

如果离岸市场的人民币汇率突然大幅贬值，这可能会引发海外投资者对中国经济和金融市场的担忧，从而导致境内外资本外流，加剧资金紧缩和货币贬值的风险。

此外，随着中国市场的国际化和金融开放的不断推进，离岸人民币汇率也将在未来成为更加关键的因素，对中国经济和金融市场的影响将越来越明显。

综上所述，离岸人民币汇率与在岸人民币汇率之间的关系是紧密而密切相关的。

尽管两个市场之间存在着一定的分离和独立，但是它们的价格变动是基本相同的，而其即期和远期汇率之间也存在着相互影响的关系。

此外，离岸人民币市场的汇率波动会对中国经济和金融市场产生影响。

分析在岸与离岸人民币汇率的关系

分析在岸与离岸人民币汇率的关系胡晓玉（北京大学经济学院北京 100871）摘要：人民币国际化进程面临着多方面的挑战，从美元、日元等货币国际化的历程来看，一个保持持续健康发展并与在岸市场保持良好互动关系的离岸市场，对于提高一国货币的国际接受程度具有十分重要的作用。

研究离岸人民币汇率与在岸人民币汇率之间的互动关系，有助于掌握两者之间的内在机制、传导效应，促进人民币离岸与在岸市场的协同健康发展；有助于掌握跨境人民币资金流动趋势，分析其流动规律，防范可能由此引发的金融风险；有助于应对人民币纳入 SDR 后的新形势，指导人民币离岸市场的发展，推动人民币国际化进程；有助于推动汇率市场化、人民币资本项目可兑换等改革，促进金融领域全面深化改革。

本文通过重点分析人民币离岸与在岸市场之间的内在机制、市场表现，分析它们之间的均衡性和引导关系。

关键词：人民币汇率；离岸市场；在岸市场；互动关系引言2009年7月，人民币跨境贸易结算的试点，标志着人民币国际化正式启动。

2015年 6 月，中国人民银行发布首份《人民币国际化报告》，首次正式公开使用人民币国际化一词，这标志着人民币国际化进入新阶段。

2015年，是人民币国际化进程中的关键一年，发生了许多与之相关的标志性事件：中国人民银行宣布完善人民币汇率中间价报价机制；人民币跨境支付系统（CIPS）（一期）成功上线运行；中国央行首次在海外发行以人民币计价的央行票据；取消商业银行和农村合作金融机构存款利率浮动上限；中欧国际交易所开业；人民币加入国际货币基金组织（IMF）特别提款权（SDR）篮子货币；《亚洲基础设施投资银行协定》达到生效条件。

本文主要研究离岸人民币汇率与在岸人民币汇率之间的关系，有助于掌握两者之间的内在机制、传导效应，促进人民币离岸与在岸市场的协同健康发展；掌握跨境人民币资金流动趋势，分析其流动规律，防范可能由此引发的金融风险；应对人民币纳入 SDR 后的新形势，指导人民币离岸市场的发展，推动人民币国际化进程；推动汇率市场化、人民币资本项目可兑换等改革，促进金融领域全面深化改革。

香港离岸人民币市场与在岸人民币市场汇率之间的关联性研究

香港离岸人民币市场与在岸人民币市场汇率之间的关联性研究翟晓英;于珺【摘要】本文创新性地构建了由在岸人民币市场即期汇率(CNY)、香港离岸市场人民币即期汇率(CNH)、境外远期无本金交割市场6个月期汇率(NDF6)及1年期汇率(NDF12)、在岸远期6个月期汇率(DF6)及1年期汇率(DF12)组成的人民币汇率系统.然后,运用单位根检验、协整检验、Granger因果检验和GARCH模型等分别从平稳性、协整性、报酬溢出效应和波动溢出效应等方面对人民币汇率系统内的在岸即期汇率、离岸即期汇率、在岸远期汇率和离岸远期汇率之间的关联性进行了实证研究.研究发现,CNH对CNY存在报酬溢出效应,二者之间存在双向的波动溢出效应;CNH、CNY、NDF6和DF6间的关联性可能大于CNH、CNY、NDF12和DF12间的关联性.【期刊名称】《财经论丛》【年(卷),期】2017(000)008【总页数】11页(P44-54)【关键词】香港离岸人民币市场;在岸人民币市场;即期汇率;远期汇率;溢出效应【作者】翟晓英;于珺【作者单位】山西大学管理与决策研究所,山西太原 030006;西安交通大学金禾经济研究中心,陕西西安 710049【正文语种】中文【中图分类】F822.0十多年来，香港利用其独特的经贸和区位优势，成为最主要的离岸人民币贸易结算、融资和资金管理中心。

伴随着境内外汇市场的建设发展、资本项目逐步开放、汇率市场化改革推进及人民币跨境贸易结算规模的持续增加，香港离岸人民币汇率和在岸人民币汇率间的相互影响也越来越明显。

然而，香港离岸市场与在岸市场的制度环境等存在诸多不同，这就导致了香港离岸市场人民币汇率和在岸市场人民币汇率之间的动态关系日益复杂。

香港离岸市场人民币汇率和在岸市场人民币汇率之间到底存在着什么样的关联性？为此，本文将围绕香港离岸市场人民币汇率和在岸市场人民币汇率之间的动态关联性进行研究。

研究这一主题，对于探索人民币汇率的影响因素及其人民币汇率的合理定价具有重要意义；对于有序推进汇率市场化改革、加速人民币国际化进程具有重要意义；对于境内金融监管机构实时监控境内外人民币外汇市场价格间的相互冲击，提供重要信息。

离岸人民币与人民币汇率波动的相互影响分析

离岸人民币与人民币汇率波动的相互影响分析在当今全球化的经济格局中，人民币的汇率波动备受关注，而离岸人民币作为人民币国际化进程中的重要组成部分，与在岸人民币汇率之间存在着复杂而紧密的相互影响关系。

首先，我们需要明确什么是离岸人民币和人民币汇率。

离岸人民币是指在中国境外经营人民币的存放款业务。

而人民币汇率则是指人民币兑换其他货币的比率。

当离岸人民币市场规模扩大时，会对人民币汇率波动产生显著影响。

随着离岸人民币资金池的不断扩容，其交易活跃度也会相应提高。

这意味着更多的国际投资者参与到人民币的交易中，从而增加了市场的供求力量对比。

如果离岸市场上对人民币的需求旺盛，那么会推动人民币升值；反之，如果供应过剩，则可能导致人民币贬值。

离岸人民币市场的发展还会影响人民币汇率的形成机制。

在传统的在岸市场中，汇率形成主要受到国内经济基本面、货币政策等因素的影响。

然而，离岸市场由于其相对宽松的监管环境和更广泛的国际参与者，其价格发现机制更为灵活。

因此，离岸人民币汇率的变动有时会先于在岸汇率，为在岸汇率的走势提供一定的参考和预期。

反过来，人民币汇率的波动也会对离岸人民币市场产生重要影响。

当人民币汇率升值预期较强时，国际投资者会更倾向于持有离岸人民币资产，以获取汇率升值带来的收益。

这会进一步增加离岸人民币的需求，推动离岸人民币市场的发展。

反之，当人民币汇率面临贬值压力时，投资者可能会减少对离岸人民币的持有，从而对离岸人民币市场的流动性和发展造成一定的冲击。

此外，宏观经济因素也是影响离岸人民币与人民币汇率相互关系的重要因素。

例如，国内经济增长的快慢、通货膨胀水平的高低、国际贸易收支状况等，都会通过影响市场对人民币的信心和供求关系，进而作用于离岸人民币和在岸人民币汇率。

货币政策同样在其中发挥着关键作用。

当央行采取宽松的货币政策时，货币供应量增加，可能导致人民币贬值压力增大，这不仅会反映在在岸汇率上，也会波及离岸汇率。

而紧缩的货币政策则可能产生相反的效果。

离岸人民币汇率和在岸人民币汇率之间的关系

离岸人民币汇率和在岸人民币汇率之间的关系在岸人民币和离岸人民币的由来：为保证有人民币参与的主要交易都能在中国市场得以发展，中共官方严管资本市场的资金流向，也同时方便了人民币打入国际市场层面，就有了在案人民币和离岸人民币的诞生。

对于它们二者，在案人民币是指在中国境内经营人民币的业务，受中国政策和法律法规的监管，离岸人民币自然就是指境外了，在境外经营人民币的存放款业务，那么对于在案人民币汇率和离岸人民币汇率，简单点理解，在案人民币汇率是由中国人民银行授权的国内外汇交易中心于每个工作日对外公布当日人民币兑欧元等货币汇率中间价，简单点理解就是在国内换汇的汇率，离岸人民币汇率是指在境外换汇的汇率，境外是指其他国家和地区，像香港，英国等地方都有专门的人民币离岸中心。

2010年在香港的离岸中心开始实施人民币离岸交易，当前它也是最活跃的人民币离岸市场。

在市场上的交易代号为CNH，全英文CNY IN HONG KONG，CNY就是人民币（China Yuan）的代码，H代表香港。

随着CNH交易市场的不断发展，规模的不断扩大，中国人民银行也对其他国家进行开放了可进行离岸人民币交易的交易中心，所以如今的CNH已经广泛指海外离岸人民币交易。

在案人民币和离岸人民币市场对比：在岸人民币市场发展的时间长、规模大，因在国内由法律监管，所以受到管制较多，而且外汇市场的一大主要参与者是央行，间接的说明了在岸人民币汇率的波动受到央行的政策变动的影响因素较大。

离岸人民币市场相对于在案人民币市场而言，发展时间要短很多、规模也比较小，受管制也少一些，因为主体在国外所以受国际因素，尤其是海外经济受到金融局势的影响比较大，更直接地表现出市场对人民币的供给和需求。

两个市场的参与者、价格形成机制、以及交易量方面都有较大差别：首先，离岸市场人民币汇率对经济数据感应比在岸市场更为敏感。

当经济数据超预期时，其汇率的波动在首要时间就能反映出市场对经济预期的调整。

离岸人民币与在岸人民币的互动关系分析

离岸人民币与在岸人民币的互动关系分析
吴天洋
【期刊名称】《安徽农业大学学报（社会科学版）》
【年(卷),期】2015(024)003
【摘要】人民币的国际化是近来我国国际金融领域的热门话题.而人民币离岸市场的发展则是人民币国际化逐步推进的具体表现.将研究方向聚焦于在岸人民币价格(CNY)与离岸人民币价格(CNH)的互动关系可以反映出人民币离岸市场的定价机制.基于人民币在岸价格和离岸价格的最新数据,通过建立双因素VAR模型,并且运用格兰杰因果关系检验以及脉冲响应分析,实证结果显示CNY对CNH的影响要大于CNH对CNY的影响,即现阶段在岸人民币价格对离岸人民币价格形成有着重要的引导作用.
【总页数】5页(P46-49,92)
【作者】吴天洋
【作者单位】华东师范大学商学院,上海200241
【正文语种】中文
【中图分类】F830.92
【相关文献】
1.人民币加入SDR对我国汇率制度改革的影响r——基于在岸人民币与离岸人民币市场联动关系分析 [J], 张晶睿
2.香港离岸人民币市场形成以来在岸与离岸人民币汇率关系研究 [J],
3.香港离岸人民币市场与在岸人民币市场互动关系研究 [J], 陈波帆
4.人民币与亚洲主要货币汇率波动溢出效应研究——对在岸人民币和离岸人民币的考察 [J], 张莹莹
5.在岸人民币汇率和离岸人民币汇率的互动 [J], 陈新禹;郭周明;张晓涛
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