证券市场运行概述
经济学证券市场及其运行
◦ 审批制 (以中国为例)
政府主导型的发行企业遴选机制。
发行实行严格额度(规模)管理、计划管理
实行股票发行二级审批体制，股票发行由各地方政府、中央 企业主管部门的证券管理部门初审，审核通过后转报中国证 监会复审。
股票发行定价由主管机关根据固定市盈率确定，即以公司所 有股份为基数，算出每股净利润，再按照13-15倍的市盈率， 决定股票发行价格。
发行人是资金需求者 投资人是资金供给者 承销人通常是投资银行或综合性证券商
投资银行的基本职能 证券发行咨询 证券承销
◦ 二级市场亦称证券流通市场，它是各种证券转让、买卖和 流通的枢纽。
二级市场的主要功能:
为在一级市场发行的证券提供流动性 为一级市场反馈信息 形成对发行公司的约束机制
按交易对象分 股债基 票券金 市市市 场场场
监管机构与自律组织
证券市场结 构图
发行人
中介机构 交易场所 投资者
公金政 司融府
机 构
证 会 审资 交 场 券 计 计信 易 外 经 师 师评 所 市 营 事 事估 市 场 机 务 务机 场 构 所 所构
个 机政 人 构府
一级市场与二级市场
◦ 一级市场就是证券发行市场,是新证券从发行人手中出售给 投资者的市场。由发行人、投资人和证券承销商构成。
◦ 美国纽约证券交易所实行市场“回路短路”规则 ◦ 我国证券交易所实行的涨停板制度
股票价格指数 股票市价总额 成交量指标
股价平均数
◦ 股价平均数是将样本股票某一时点的价格加以平均所得
到的数值，一般以股市收盘价为准进行计算。有以下几 种计算方式：
简单算术平均数
其中：
1 n
Pa n i1 Pi
证券主管机关对股票发行享有独立审查权。严格地说，证券 主管机关的职责是保证法律规则的贯彻与实施，于审核期间， 若发现发行人资格、条件与法律规定不相符合者，应禁止其 公开发行。
1、证券市场如何运作
债券种类
债券的种类
按发行主体的不同分类
公债-利息免所得税
指由政府发行的债券，通常被视为无风险债券 中央政府债券（国库券）
地方政府债券
金融债券
由银行或其他金融机构为筹措中长期贷款资金而发行的
债券
公司债券
公司企业作为债务人发行的债券
股票及其种类
股票的概念 股票是由股份有限公司发行的、用以证明投资者的股东 身份和权益、并据以获得股息、红利及其他投资者权益 的可转让凭证。 要点： 发行主体是采取股份有限公司这种组织形式的企业 股票是一种资本权益凭证 单位股份额在所代表的价值上是完全一致的，并反映 着完全相同的资本所有者权利 股票是一种可以流通的证券 股票的特点 无返还性(永久性) 收益性、风险性（价格波动性）、流动性（变现性） 经营决策的参与性
监管对象—— 市场主体 市场客体 中介机构 监管内容—— 信息披露：真实、全面、及时 操纵市场：自买自卖、老鼠仓 欺诈客户：公司、经纪商等中介 内幕交易：内幕人员、内幕信息
第六章 证券市场运行-证券交易所的运作系统
2015年证券从业资格考试内部资料2015证券市场基础知识第六章 证券市场运行知识点：证券交易所的运作系统● 定义：上海证券交易所的运作系统包括集中竞价交易系统、大宗交易系统、固定收益证券综合电子平台。
深圳证券交易所的运作系统包括集中竞价交易系统、综合协议交易平台。
● 详细描述：1.集中竞价交易系统。
该系统通常包括交易系统、结算系统、信息系统和监察系统四个部分。
2.大宗交易系统。
大宗交易是指一笔数额较大的证券交易，通常在机构投资者之间进行。
有涨跌幅限制证券的大宗交易须在当日涨跌幅价格限制范围内；无涨跌幅限制证券的大宗交易须在前收盘价的±30%（上海证券交易所、深圳证券交易所）或当日竞价时间内已成交的最高和最低成交价格之间（上海证券交易所），由买卖双方采用议价协商方式确定成交价，并经证券交易所确认后成交。
大宗交易的成交价格不作为该证券当日的收盘价，也不纳入指数计算，不计入当日行情，成交量在收盘后计入该证券的成交总量。
上海证券交易所会员可申请成为大宗交易系统的一级交易商。
大宗交易系统可采取协商、询价、投标等方式进行。
3.固定收益证券综合电子平台。
是上海证券交易所设置的，固定收益平台的交易包括交易商之间的交易和交易商与客户之间的交易。
平台交易采用报价交易和询价交易两种方式。
报价交易中，交易商可以以匿名或实名方式申报；询价交易中，交易商必须以实名方式申报。
4.综合协议交易平台。
指深圳证券交易所为会员和合格投资者进行各类证券大宗交易或协议交易提供的交易系统。
例题：1.以下（）不属于证券交易所交易系统。
A.交易主机B.交易大厅C.参与者交易业务单元或交易席位D.信息服务网正确答案：D解析：信息服务网属于证券交易所的信息系统。
2.在证券交易所内，将通信网络传来的买卖委托读入计算机内存进行撮合配对，并将成交结果和行情通过通信网络传回证券商柜台的是（）。
A.交易大厅B.交易主机C.参与者交易业务单元D.交易席位正确答案：B解析：在证券交易所内，将通信网络传来的买卖委托读入计算机内存进行撮合配对，并将成交结果和行情通过通信网络传回证券商柜台的是交易主机。
证券市场发展概述及快速发展的原因
一、证券市场发展概述证券市场是指以证券交易为主要业务的金融市场。
随着经济全球化和市场化程度的提高，证券市场在全球范围内发挥着越来越重要的作用。
证券市场上市公司的数量、市值、交易量和相关金融产品的复杂性都在不断增加，成为国民经济发展的重要支撑和促进经济增长的重要力量。
证券市场的主要功能包括：为企业提供直接融资渠道、为投资者提供投资渠道和风险管理功能、为政府提供财政融资功能等。
证券市场的发展水平直接影响着国民经济的发展水平，以及金融体系的安全性和稳定性。
证券市场的发展对于一个国家的经济发展至关重要。
二、快速发展的原因证券市场的快速发展有多种原因，以下是一些影响证券市场快速发展的主要因素：1. 经济发展水平提高随着经济发展水平的提高，投资者的财富也相应增加，投资需求逐渐增加。
企业为了实现融资和扩大规模，也会选择通过证券市场来进行融资。
经济发展水平提高使得证券市场获得了更多的发展机遇。
2. 政策支持许多国家在证券市场立法、监管、税收等方面出台了一系列政策支持措施，以促进证券市场的健康发展。
政府的政策支持是证券市场快速发展的重要保障。
3. 投资者教育水平提高投资者教育水平的提高使得投资者更加理性和成熟，并具有更强的风险意识和投资意识。
投资者的理性和成熟是证券市场持续稳定发展的基础。
4. 金融创新金融创新带动了证券市场的活跃度和多样性，使得市场上出现了更多的金融产品和工具，对市场的发展起到了促进作用。
5. 国际化程度加深全球化进程使得各国证券市场之间相互通联和相互影响，国际投资流动成为了衡量证券市场发展水平的重要指标，也推动了证券市场的快速发展。
6. 技术进步技术的进步为证券市场的发展提供了强大的支撑，使得交易系统更加高效、安全和便捷，促进了证券市场的健康运行。
7. 监管机制不断完善监管机制的不断完善为证券市场的稳定发展提供了坚实保障，促使证券市场持续健康发展。
8. 资本市场发挥的作用资本市场是国民经济的重要组成部分，证券市场的快速发展反映了资本市场发挥作用的深刻意义，也推动了资本市场的健康发展和国民经济的持续增长。
证券市场基础知识点总结(证券市场概述)
证券市场基础知识点总结(证券市场概述)第一章证券市场概述（学习要点）第一节证券与证券市场第二节证券市场参与者第三节证券市场的地位与功能第一节证券与证券市场一、证券与有价证券1.证券的定义从法律意义上讲，证券是指各类记载并代表一定权利的法律凭证的统称，用以证明持券人有权依其所持证券记载的内容而取得应有权益。
从普通意义上来讲，证券是指用以证明或设定权利所做成的书面凭证，它表明证券持有人或第三者有权取得该证券拥有的特定权益，或证明其曾经发生过的行为。
2.证券的特征证券的两个最基本的特征：法律特征和书面特征。
（二）有价证券1.有价证券的定义有价证券是指标有票面金额，证明持券人有权按期取得一定收入并可自由转让和买卖的所有权或债权凭证。
有价证券是虚拟资本的一种形式。
所谓虚拟资本是以有价证券形式存在，并能给持有者带来一定收益的资本。
普通事情下，虚拟资本的价格总额总是大于实际资本额，其变化并别反映实际资本额的变化。
有价证券有广义与狭义两种概念。
广义的有价证券包括商品证券、货币证券和资本证券。
商品证券是证明持券人拥有商品所有权或使用权的凭证。
货币证券是指证券本身能使持券人或第三者取得货币索取权的书面凭证。
资本证券是指由金融投资或与金融投资有直截了当联系的活动而产生的证券。
持券人对发行人有一定的收入请求权。
它包括股票、债券及其衍生品种如基金证券、期货合约等。
人们通常把狭义的有价证券——资本证券直截了当称为有价证券乃至证券。
2.有价证券的分类(1)按证券发行主体的别同，证券可分为公司证券、金融证券、政府证券。
公司证券是指公司、企业等经济法人为筹集投资资金或与筹集投资资金直截了当相关的行为而发行的证券。
要紧包括股票、公司债券、优先认股权证和认股证书等。
金融证券是指银行、保险公司、信用社、投资公司等金融机构为筹集经营资金而发行的证券。
要紧包括金融机构股票、金融债券、定期存款单、可转让大额存款单和其它储蓄证券等。
政府证券是指政府财政部门或其他代理机构为筹集资金，以政府名义发行的证券。
证券市场概述
证券市场概述证券市场是指经过授权并具备特定资格的机构，为投资者进行证券交易提供场所和服务的市场。
在证券市场中，投资者可以买入或卖出各类证券，如股票、债券、期货等。
这些证券代表了投资者在企业或政府机构中所持有的权益或债务。
证券市场的主要功能是提供融资和投资机会。
一方面，企业可以通过发行股票或债券来融资，从而扩大经营规模或进行新项目的投资。
另一方面，投资者可以通过购买证券来分享企业的成长和利润，或者通过买入低价证券并在价值上升后卖出来获取利润。
在证券市场中，投资者可以通过两种方式进行交易：一是以现金交易，即直接用资金购买或出售证券；二是以融资交易，即借用证券公司或银行的资金来进行交易。
融资交易可以提高投资者的资金利用效率，但也增加了投资风险。
证券市场可以分为一级市场和二级市场。
一级市场是指企业或政府机构首次发行证券时进行交易的市场，也称为公开发行市场。
在一级市场中，证券的价格由发行人和投资者自由协商确定。
二级市场是指已经发行的证券在市场上二次转让的市场，也称为交易市场。
在二级市场中，证券的价格由市场供求关系决定。
证券市场的监管机构负责监督和管理市场运行，并保护投资者的合法权益。
监管机构会制定和执行相关法律法规，规范市场行为，防范操纵市场和欺诈行为的发生。
此外，监管机构还负责监测市场风险，及时采取措施维护市场的稳定运行。
证券市场的发展对经济增长和金融体系建设具有重要意义。
首先，证券市场为企业提供了多元化的融资途径，促进了投资和创新活动的进行。
其次，证券市场提供了丰富的投资机会，帮助个人和机构实现财富增值和资产配置。
此外，证券市场的健康发展还有助于改善金融中介机构的服务水平和效率，提高整个金融体系的稳定性和抗风险能力。
然而，证券市场也存在着一些问题和挑战。
例如，市场操纵、内幕交易等违法行为对市场秩序和投资者信心造成威胁。
此外，市场信息不对称、市场流动性不足等问题也制约了市场的发展。
为应对这些问题，监管机构需要加强市场监管和风险防控，推进市场透明度和公平性的进一步提升。
证券市场的概述
证券市场的概述证券市场概述证券市场是指供买卖证券的场所和机构的总称。
它是金融市场的重要组成部分，是支持经济发展和促进资本流动的重要渠道。
证券市场的主要功能包括资金融通、风险分散、信息披露和价格发现等。
证券市场的主要特点是规范化和透明化。
证券交易必须在合法的交易场所进行，交易过程需要遵循一定的规则和程序。
同时，证券市场要求上市公司及时、准确地披露各类信息，以保证交易的透明度和公平性。
证券市场是资金融通的重要渠道。
通过证券市场，企业可以发行证券融资，吸引社会资金投资，满足企业发展的资金需求。
同时，个人投资者也可以通过证券市场投资股票、债券等证券产品来获取投资收益。
证券市场具有风险分散的功能。
投资者可以通过购买多种不同类型的证券产品来分散投资风险。
不同类型的证券产品有不同的风险特征，投资者可以根据自己的风险偏好选择合适的证券产品进行投资。
证券市场还具有信息披露和价格发现的作用。
上市公司需要及时披露各类信息，供投资者参考和决策。
投资者通过交易活动，根据市场供求关系形成证券价格，进而反映市场对企业价值的认知和预期。
证券市场可以分为主板市场、创业板市场、中小板市场和新三板市场等不同板块。
主板市场是最重要的证券交易市场，上市公司规模较大，发行的证券数量和交易金额较高。
创业板市场则是为了支持科技创新型企业而设立的，上市公司规模较小，风险相对较高。
中小板市场则是介于主板市场和创业板市场之间，上市公司规模适中。
新三板市场是为了满足中小微企业融资需求而设立的，上市公司规模较小，交易制度较为灵活。
在证券市场中，投资者可以通过证券交易所或证券经纪商进行证券交易。
证券交易所是证券市场的核心机构，负责证券的发行、上市和交易等工作。
证券经纪商则是作为中介机构，为投资者提供证券交易的服务。
我国证券市场正在不断发展壮大。
随着金融改革的不断深化和资本市场的不断开放，我国证券市场的规模和活跃度逐渐提升。
同时，证券市场也面临着一些挑战，如信息不对称、内幕交易等问题，需要进一步加强监管和完善制度。
三章节证券市场概述
一、证券市场的定义 证券市场是指证券发行和买卖的场所。
证券市场是资本市场的基础和主体。
二、西方国家证券市场的形成 和发展
西方国家证券市场形成于自由资本主义时期。 股份公司的产生和信用制度的深化，是证券市场形 成的基础。
大致经历了三个历史阶段，即17世纪初—18 世纪末的形成阶段、19世纪初—20世纪20年代的发 展阶段以及20世纪30年代以来的完善阶段。证券市 场在各个阶段呈现出不同的特点。
三、中国证券市场的形成和发展
有着独特的特点，即旧中国的证券市 场与新中国的证券市场之间没有直接的 继承与延续关系，其市场发展情况也有 着很大差异。
§5－2 证券市场的要素、结构与功能
一、证券市场要素
证券市场由发行主体、交易主体、交 易工具、交易场所、中介机构以及监管机 构与自律组织等要素构成。
一、有效资本市场假设 在一个有效的资本市场上，有关某个资本品的
全部信息都能够迅速、完整和准确地被某个关注它 的投资者所得到，进而该资本品的购买者能够根据 这些信息明确地判断出该资本品的价值，从而以符 合价值的价格购买到该资本品。
二、有效资本市场的条件
• 信息公开的有效性 • 信息从公开到被接收的有效性 • 信息接收者对所获得信息做出判断的有效性 1. 信息的接收者依照其判断实施投资的有效性
二、证券市场的结构
从证券市场的内部结构看，根据其基 本职能和任务，可以分为证券发行市场和 证券流通市场。
三、证券市场的基本功能
• 证券市场是企业筹集资金的重要场所； • 证券市场是中央银行实施宏观调控的场所； • 证券市场是合理配置资源（资金）的场所； • 证券市场有利于国有企业转变经营机制；
第三节 证券市场的运行效率
证券市场的基本知识与运作机制
证券市场的基本知识与运作机制证券市场是一个金融市场，其功能是提供给公司和政府融资的机会，同时也为投资者提供了投资和交易证券的机会。
了解证券市场的基本知识与运作机制对于投资者和公司来说都至关重要。
本文将介绍证券市场的基本知识和相关的运作机制。
一、证券市场的定义和分类证券市场是指用于发行和交易证券的市场。
证券是一种可以转让的金融资产，可以是股票、债券、基金等形式。
根据交易地点的不同，证券市场可以分为两个主要类型：交易所市场和场外市场。
交易所市场是在特定的场所进行证券交易的市场，例如纽约证券交易所和上海证券交易所。
场外市场指的是以交易所市场以外的地点和方式进行的证券交易，如场外股票交易市场。
二、证券市场的主要参与方证券市场涉及多个主要参与方，包括发行人、投资者和交易所等。
发行人是指需要融资的公司或政府机构，他们通过发行证券来筹集资金。
投资者是指购买和持有证券的个人或机构，他们通过购买证券来期望获得资本增值或者利息收入。
交易所是证券交易的组织者和监管者，提供交易场所和监管规则，以确保交易的公平和透明。
三、证券市场的运作机制证券市场的运作机制包括发行、交易和监管三个重要方面。
首先，证券的发行是指发行人将证券出售给投资者的过程。
发行方式可以是公开发行或私募发行。
公开发行是指通过向公众公开出售证券来筹集资金，如首次公开发行(IPO)。
私募发行是指向少数特定投资者出售证券，如机构投资者或个别高净值投资者。
其次，交易是指投资者之间买卖证券的行为。
交易所提供了一个集中交易的场所，买卖方通过经纪人或电子交易系统进行交易。
交易所会制定交易规则和监管措施，以确保交易的公平和有序进行。
投资者可以通过交易所市场上的买卖挂单来进行交易，也可以通过场外市场进行交易。
最后，监管是保证证券市场健康运行的重要环节。
监管机构负责对证券市场进行监管和监督，以保护投资者的权益和维护市场秩序。
监管机构会审核和批准发行计划，监督交易所的运行，制定并执行相关法规和规章，以及对市场违规行为进行处罚。
第一章 证券市场概述
• 间接金融：又叫间接融资，是指融资方与 投资方通过金融中介而间接融通资金的方 式，即融资方向银行申请贷款，银行向投 资人吸收储蓄的方式。
四、直接金融投资与间接金融投资
• 直接金融投资：指投资者在资本市场上直接购
买股票、债券等由筹资者发行的基础证券，通过 买卖获得收益的投资方式。
• 间接金融投资：指投资者不直接购买基础股票
其资金全部或大部分由联邦政府拨给；二为由联邦政府主 持或创办，目前已成为独立经营，但仍在某种程度上受政 府控制和管理的，具有“相对独立性”的机构，称为联邦 创办机构
（三）公司债券 1 定义：是公司依照法定程序发行、约定在一
定期限还本付息的有价证券。 2 分类
（a）抵押债券 （b）信用债券 （c）收益债券 （d）担保债券 （e）高收益债券（垃圾债券）
（d）实际交易中的价格表示：用年贴现率来 表示
二 货币市场利率
（一）定义：指各种货币市场证券在发行和交易
过程中所形成的为投资者所认同的利率，通常是 中央银行实施货币政策操作目标的选择对象之一 。
（二）分类
（1）贴现率
（a）定义：指的是国家中央银行向商业银 行贷款的短期利率。
（b）重要性：是中央银行重要的货币政策 工具，在货币市场上具有重要作用 ，也是国家经 济、金融政策的一个重要手段 。
（c）同业拆借利率
（2）票据贴现市场
（a）定义：指持票人为了资金融通的需要将 未到期的票据以贴付一定利息的方式向银行出售， 银行在扣除一定利息后将票面余额支付给持票人 的交易市场
（b）票据贴现的分类：贴现、转贴现和再贴 现
（c）目的：通过贴现，持票人可将未到期的 票据提前变现，从而满足了融资需要
（d）期限：票据贴现期限都较短，一般不超 过六个月
证券市场的基本常识
4、深圳成分指数：是深圳证券交易所自1995年1月3日开始编制，并 于同年1月23日实行对外试发布，5月5日正式启用。它是按一定标准 选出一定数量有代表性的公司编制，采用成分股的可流通股数作为权 数，实施综合法进行编制。分A股指数和B股指数。成分股指数以 1994年7月20日为基日，基日指数为1000点。
6、基金单位发行：
（1）发行程序：见P21
（2）发行价格：比较常用的是平价发行
（3）发行方式： （4）新封闭式基金申购操作要点
1）发行价格和申购数量；2）配号的分配 （5）开放式基金的申购和赎回
开放式基金的募集可分为基金的认购与日常的申购
认购价格=基金单位面值+认购费用 申购价格=单位基金净值×（1+申购费率） 申购单位数=申购金额/申购价格 赎回价格=单位基金净值值×（1-赎回费率） 赎回金额=赎回单位数×赎回价格
流通市场：又称为二级市场或次级市场。是已发行证券交易的 场所。 2、交易所市场和场外交易市场（按组织形式）
交易所市场：是由证券所组织集中交易的市场。是证券流通市 场的核心。
场外交易市场：是交易所市场的补充，有时又被称为柜台市场
交易所市场的特点：
具有集中、固定的交易场所和交易时间 交易对象是在交易所上市的证券 交易者必须是有会员资格的证券公司 交易所具有严密的组织和管理、坚持“三公”原则
股票价格的特点：
1、价格与价值背离程度。与现实资产相比，价格完全受市 场信用支撑，与价值背离程度较大。
2、价格弹性大。价格的暴涨与暴跌使资产的增值与损失变 得既容易又巨大。
证券行业概述了解证券市场的基本知识和核心原理
证券行业概述了解证券市场的基本知识和核心原理证券行业是金融市场中的一个重要组成部分，涉及到股票、债券和衍生品等金融资产的发行、交易和投资等活动。
了解证券市场的基本知识和核心原理对于投资者和从业人员来说都是至关重要的。
本文将对证券市场的基本知识和核心原理进行概述，并介绍相关的投资策略和风险控制方法。
证券市场是资本市场中的一个重要组成部分，主要包括股票市场和债券市场。
股票市场是指公司股票的发行和交易市场，而债券市场则是指国债、企业债等债券的发行和交易市场。
证券市场的发展和运作都离不开一些基本的原理和机制。
首先，证券市场的价格是由供求关系决定的。
当市场对某只股票或债券的需求大于供应时，价格就会上涨；反之，当供应大于需求时，价格就会下跌。
这种供求关系是由投资者对于相关股票或债券的估值和市场预期决定的。
其次，证券市场的价格也受到市场信息的影响。
市场信息包括公司的财务报表、经济数据、行业新闻等。
投资者可以通过对这些信息的分析和判断来做出买卖决策。
市场信息的及时获取和准确判断对于投资者来说至关重要。
另外，证券市场的风险和收益是相互关联的。
通常来说，高风险的投资有可能带来高收益，而低风险的投资则往往收益相对有限。
投资者在进行投资决策时需要权衡投资的风险和收益，并根据自己的风险承受能力来选择合适的投资产品。
在证券市场中，投资者可以采取不同的投资策略来获取收益。
长期投资是一种常见的策略，指的是长期持有股票或债券，通过股息和利息收入获取收益，同时还可以享受股票和债券价格上涨带来的资本收益。
另一种策略是短期交易，即通过频繁的买卖来获取股票或债券价格的波动差价。
这种策略需要对市场具有较高的敏感性和快速的决策能力。
除了投资策略外，风险控制也是证券投资中的重要环节。
投资者可以通过分散投资降低单一证券的风险，即将资金分散投资于不同的股票或债券。
此外，使用止损和止盈策略也是常见的风险控制方法。
止损是指在证券价格下跌到一定程度时自动卖出，以限制损失的大小；而止盈则是指在证券价格上涨到一定程度时自动卖出，以确保收益的保障。
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股票市场、债券市场、基金市场
➢按组织形式不同
场内市场、场外市场
《证券投资理论与实务》
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2.1 证券市场概述
证券市场的分类——我国的证券市场
➢场内市场：股票、公司债券、国债、基金
上海证券交易所：主板市场 深圳证券交易所：中小企业板、创业板
➢场外市场
银行间债券市场 新三板市场 产权交易所
《证券投资理论与与除权
➢在无偿送股条件下，除权价的计算公式为：
PC
P C 1 1 RS
PC：除权价
P C 1：除权日前一天的收盘价
R S：送股比率
《证券投资理论与实务》
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2.3 证券交易市场
除息与除权
➢在有偿配股条件下，除权价的计算公式为：
PC
PC1 P P R P 1 RP
➢可比公司定价法
可比公司定价法是主承销商通过对可比较或具有代 表性的同行业公司的股票发行价格和它们的二级市 场表现进行比较分析，然后以此为依据估算发行价 格的定价方法。
优点：简单易行 缺点：很难找到完全相同的两个公司
《证券投资理论与实务》
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2.2 证券发行市场
我国股票定价机制与发行方式的变迁
➢1992年之前：内部认购和新股认购证 ➢1993年：与银行储蓄存款挂钩 ➢1996年：全额预缴款按比例配售方式 ➢1999年：对一般投资者上网发行和对法人配售
交易指令类型
➢例：某投资者打算买进A公司股票，其止损价 格是30元，限制价格是31元。只有当该股票价 格以30元或30元以上的价格成交时，限价委托 被激活，投资者将以31元或低于31元的价格买 进该股票。
《证券投资理论与实务》
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2.3 证券交易市场
买空融资交易（Margin Purchases）
➢何谓证券市场？
✓证券市场是有价证券发行 与交易以及由此而形成的 各种经济关系的总和，是 资本市场的基础和主体， 通常包括证券发行市场和 证券交易市场。
《证券投资理论与实务》
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2.1 证券市场概述
证券市场的分类
➢按证券市场功能的不同
发行市场、交易市场
➢按上市条件的不同
主板市场、中小企业板市场、创业板市场
加强中介的责任 加强市场的力量 加强权力的约束
➢改革目标：向注册制过渡
《证券投资理论与实务》
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2.2 证券发行市场
股票发行方式
➢按发行对象，分为：
私募发行、公募发行
➢按有无中介，分为：
直接发行、间接发行（代销、 助销、包销）
➢按发行顺序，分为：
首次公开发行、再融资发行
《证券投资理论与实务》
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2.2 证券发行市场
何谓证券发行市场？
➢证券发行人向投资者出售证券以筹集资金的市 场，又称初级市场或一级市场。
➢证券发行市场通常是一个无形市场，没有具体 的固定场所。
➢证券发行市场由发行人、投资者和中介机构等 要素构成。
《证券投资理论与实务》
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2.2 证券发行市场
股票发行方式
➢首次公开发行股票（IPO） ➢增发新股 ➢配股 ➢非公开发行股票
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2.3 证券交易市场
交易指令类型
➢市价委托：以即时市价买卖指定数量的股票，委 托一定被执行，但成交价格不确定。
➢限价委托：以指定的价格买卖指定数量的股票， 对卖单来说设定最低卖出价；对买单来说设定最 高买入价。
《证券投资理论与实务》
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2.3 证券交易市场
交易指令类型
➢深沪交易所在现有限价申报方式不变的基础上 提供市价申报方式市价申报方式，包括对手方 最优价格申报、本方最优价格申报、最优五档 即时成交剩余撤销申报、即时成交剩余撤销申 报和全额成交或撤销申报。深交所将分步骤提 供上述五种市价申报方式，第一步首先提供风 险较低的对手方最优价格申报和本方最优价格 申报。
加权平均法
加权平均每股收益 发行当年预测净利润
发行前股本总数 本次发行股本数 （12 发行月份）/12
新股发行价格 加权平均每股收益发行市盈率
《证券投资理论与实务》
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2.2 证券发行市场
股票发行定价
➢市盈率法 ➢例：某公司获准于今年8月底公开发行3000万
股。公司现有股本6000万股，预测全年的净利 润为7000万元。市场上同类公司的市盈率为12， 公司决定采用经调整后的市盈率15作为发行市 盈率，请问该公司的每股发行价应该是多少？
《证券投资理论与实务》
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2.3 证券交易市场
交易指令类型
➢止损委托：指定止损价格，对卖单来说，止损 价格必须低于下单时的市场价格；对买单来 说，止损价格必须高于下单时的市场价格。当 市场价格触及止损价格时，止损委托立即被执 行。可视为有条件的市价委托。
➢止损限价委托：投资者指定止损价格和限制价 格。可视为有条件的限价委托。
《证券投资理论与实务》
44
2.3 证券交易市场
交易指令类型
➢对手方最优价格申报
以申报进入交易主机时集中申报簿中对手方队列的 最优价格为其申报价格。就申报执行效果而言，对 手方最优价格申报相当于在不考虑行情信息差异的 情况下，以即时行情“买一”价格作为卖出价格的 限价申报或以即时行情“卖一”价格作为买入价格 的限价申报。
《证券投资理论与实务》
35
2.3 证券交易市场
证券交易的程序
➢开户 ➢委托 ➢成交 ➢清算 ➢交割 ➢过户
《证券投资理论与实务》
36
2.3 证券交易市场
除息除权报价
➢除息是指除去交易中股票领取股息的权利。 ➢除权是指除去交易中股票配送股的权利。 ➢派发现金股利条件下除息价的计算公式为：
PC PC1 e e：每股派发的股利
市盈率
股票市场价格 每股收益
股票发行价 每股收益发行市盈率
《证券投资理论与实务》
22
2.2 证券发行市场
股票发行定价
➢市盈率法
全面摊薄法： 摊薄每股收益 发行当年预测净利润 / 期末股份总数
新股发行价格 摊薄每股收益发行市盈率
《证券投资理论与实务》
23
2.2 证券发行市场
股票发行定价
➢市盈率法
股票发行程序
➢股票发行公司与主承销商的双向选择
➢组建发行工作小组
➢全面调查
➢制定与实施重组方案
➢制定发行方案
➢编制募股文件与申请股票发行
➢路演、确定发行价格、组建承销团
《证券投资理论与实务》
19
2.2 证券发行市场
股票发行定价方法
➢现金流贴现法 ➢市盈率法 ➢可比公司定价法
《证券投资理论与实务》
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相结合 ➢2001年：上网竞价方式
《证券投资理论与实务》
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2.2 证券发行市场
我国股票定价机制与发行方式的变迁
➢2002年：按市值配售新股
➢2006年：IPO询价制+网上定价发行方式
➢2009年至今：
中国证监会致力于完善询价和申购的报价约束机制， 淡化行政指导，优化网上发行机制，不断完善新股 发行制度，推动各市场主体进一步归位尽责，促使 新股价格真实反映公司价值，实现一级市场和二级 市场均衡、协调、健康发展，切实保护和发展投资 者的合法权益。
《证券投资理论与实务》
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2.3 证券交易市场
交易指令类型
➢本方最优价格申报
以申报进入交易主机时集中申报簿中本方队列的最 优价格为其申报价格。就申报执行效果而言，本方 最优价格申报相当于在不考虑行情信息差异的情况 下，以即时行情“买一”价格作为买入价格的限价 申报或以即时行情“卖一”价格作为卖出价格的限 价申报。
➢投资者在开设保证金账户时，必须签定协议允 许经纪人以该账户购买的股票向银行质押贷款 以及把该账户购买的股票贷给卖空者。通过保 证金账户购买的股票，其所有权为经纪人。
➢美联储规定初始保证金比率（initial margin
requirement）；交易所可设定维持保证金比 率(maintenance margin requirement)；经纪 人可设定最低保证金比率。
注册制 市场化发行
《证券投资理论与实务》
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第2章 证券市场运行
2.1 证券市场概述 2.2 证券发行市场 2.3 证券交易市场 2.4 证券价格指数 2.5 证券市场监管
《证券投资理论与实务》
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2.3 证券交易市场
证券交易市场的构成
➢证券交易所市场
会员制、公司制
➢场外交易市场
分散的无形市场 实行做市商制度 买卖双方协商议价 管理较为宽松
《证券投资理论与实务》
7
2.1 证券市场概述
银行间债券市场
证券市场
场外市场 场内市场
新三板市场 产权交易所
创业板 市场
中小企业板 市场
主板 市场
《证券投资理论与实务》
股票市场 债券市场 基金市场
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2.1 证券市场概述
证券市场的功能
➢资本配置功能 ➢风险管理功能 ➢监督治理功能 ➢信息处理功能
《证券投资理论与实务》
2.2 证券发行市场
股票发行定价方法
➢现金流贴现法
预测公司未来的自由现金流，并进行贴现； 既考虑到资金的风险，也考虑到资金的时间价值，
是理论上最完善的估值方法； 估值方法复杂，工作量大，主观性强。
《证券投资理论与实务》
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2.2 证券发行市场
股票发行定价方法
➢市盈率法
依据发行市盈率与预期每股收益的乘积决定估值 每股收益的确定方法：全面摊薄法、加权平均法
金交易相关计算；掌握除权除息参考价的计算； ➢理解股价指数编制方法； ➢了解证券市场监管的目标、原则和主要内容。