证券市场运行概述

《证券投资理论与实务》
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2.3 证券交易市场
交易指令类型
➢止损委托：指定止损价格，对卖单来说，止损 价格必须低于下单时的市场价格；对买单来 说，止损价格必须高于下单时的市场价格。当 市场价格触及止损价格时，止损委托立即被执 行。可视为有条件的市价委托。
➢止损限价委托：投资者指定止损价格和限制价 格。可视为有条件的限价委托。
P P：配股价
R P：配股比率
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2.3 证券交易市场
除息与除权
➢送股和配股同时进行时，除权价的计算公式为：
PC
PC1 P P R P 1 RS RP
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2.3 证券交易市场
交易指令类型
➢市价委托 ➢限价委托 ➢止损委托 ➢限价止损委托
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2.2 证券发行市场
股票发行定价
➢市盈率法--例 ➢解答： ➢全面摊薄法：
7000/ (6000+3000)×15=11.67（元）
➢加权平均法：
7000/[6000+3000×(12-8)/12]×15=15 （元）
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2.2 证券发行市场
股票发行定价方法
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Fra Baidu bibliotek 2.3 证券交易市场
交易指令类型
➢市价委托：以即时市价买卖指定数量的股票，委 托一定被执行，但成交价格不确定。
➢限价委托：以指定的价格买卖指定数量的股票， 对卖单来说设定最低卖出价；对买单来说设定最 高买入价。
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2.3 证券交易市场
交易指令类型
➢深沪交易所在现有限价申报方式不变的基础上 提供市价申报方式市价申报方式，包括对手方 最优价格申报、本方最优价格申报、最优五档 即时成交剩余撤销申报、即时成交剩余撤销申 报和全额成交或撤销申报。深交所将分步骤提 供上述五种市价申报方式，第一步首先提供风 险较低的对手方最优价格申报和本方最优价格 申报。
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2.2 证券发行市场
债券发行市场
➢公司债券发行
2007.8.14施行《公司债券发行试点办法》 经中国证监会核准才能发行 采用保荐人制度
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2.2 证券发行市场
债券发行市场
➢银行间债券市场非金融企业债务融资工具的发 行
2008.4.15起施行《银行间债券市场非金融企业债务 融资工具管理办法》
加强中介的责任 加强市场的力量 加强权力的约束
➢改革目标：向注册制过渡
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2.2 证券发行市场
股票发行方式
➢按发行对象，分为：
私募发行、公募发行
➢按有无中介，分为：
直接发行、间接发行（代销、 助销、包销）
➢按发行顺序，分为：
首次公开发行、再融资发行
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2.2 证券发行市场
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2.2 证券发行市场
债券发行市场
➢国债发行
定向发售 承购包销 招标发行：缴款期招标、价格招标、收益率招标
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2.2 证券发行市场
债券发行市场
➢金融债券发行
2005.6.1施行《全国银行间债券市场金融债券发行 管理办法》
由中国人民银行监督管理，采用核准制 公开发行或定向发行 一次足额发行或限期内分期发行 协议承销或招标承销，承销人应组建承销团
交易指令类型
➢例：某投资者打算买进A公司股票，其止损价 格是30元，限制价格是31元。只有当该股票价 格以30元或30元以上的价格成交时，限价委托 被激活，投资者将以31元或低于31元的价格买 进该股票。
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2.3 证券交易市场
买空融资交易（Margin Purchases）
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第2章 证券市场运行
2.1 证券市场概述 2.2 证券发行市场 2.3 证券交易市场 2.4 证券价格指数 2.5 证券市场监管
《证券投资理论与实务》
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第2章 证券市场运行
本章学习目的
➢掌握证券市场的结构和功能； ➢掌握股票发行制度和债券发行制度； ➢掌握证券交易指令和买空卖空交易；掌握保证
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2.3 证券交易市场
证券交易的程序
➢开户 ➢委托 ➢成交 ➢清算 ➢交割 ➢过户
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2.3 证券交易市场
除息除权报价
➢除息是指除去交易中股票领取股息的权利。 ➢除权是指除去交易中股票配送股的权利。 ➢派发现金股利条件下除息价的计算公式为：
PC PC1 e e：每股派发的股利
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2.3 证券交易市场
除息与除权
➢在无偿送股条件下，除权价的计算公式为：
PC
P C 1 1 RS
PC：除权价
P C 1：除权日前一天的收盘价
R S：送股比率
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2.3 证券交易市场
除息与除权
➢在有偿配股条件下，除权价的计算公式为：
PC
PC1 P P R P 1 RP
股票发行程序
➢股票发行公司与主承销商的双向选择
➢组建发行工作小组
➢全面调查
➢制定与实施重组方案
➢制定发行方案
➢编制募股文件与申请股票发行
➢路演、确定发行价格、组建承销团
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2.2 证券发行市场
股票发行定价方法
➢现金流贴现法 ➢市盈率法 ➢可比公司定价法
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加权平均法
加权平均每股收益 发行当年预测净利润
发行前股本总数 本次发行股本数 （12 发行月份）/12
新股发行价格 加权平均每股收益发行市盈率
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2.2 证券发行市场
股票发行定价
➢市盈率法 ➢例：某公司获准于今年8月底公开发行3000万
股。公司现有股本6000万股，预测全年的净利 润为7000万元。市场上同类公司的市盈率为12， 公司决定采用经调整后的市盈率15作为发行市 盈率，请问该公司的每股发行价应该是多少？
➢按交易的对象不同
股票市场、债券市场、基金市场
➢按组织形式不同
场内市场、场外市场
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2.1 证券市场概述
证券市场的分类——我国的证券市场
➢场内市场：股票、公司债券、国债、基金
上海证券交易所：主板市场 深圳证券交易所：中小企业板、创业板
➢场外市场
银行间债券市场 新三板市场 产权交易所
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2.1 证券市场概述
证券市场的微观主体
➢证券发行人 ➢证券投资者 ➢证券中介机构 ➢证券监管机构和自律性组织
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第2章 证券市场运行
2.1 证券市场概述 2.2 证券发行市场 2.3 证券交易市场 2.4 证券价格指数 2.5 证券市场监管
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2.2 证券发行市场
2.2 证券发行市场
股票发行定价方法
➢现金流贴现法
预测公司未来的自由现金流，并进行贴现； 既考虑到资金的风险，也考虑到资金的时间价值，
是理论上最完善的估值方法； 估值方法复杂，工作量大，主观性强。
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2.2 证券发行市场
股票发行定价方法
➢市盈率法
依据发行市盈率与预期每股收益的乘积决定估值 每股收益的确定方法：全面摊薄法、加权平均法
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2.2 证券发行市场
股票发行制度
➢审批制 ➢核准制 ➢注册制
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2.2 证券发行市场
股票发行制度
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2.2 证券发行市场
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2.2 证券发行市场
我国的股票发行制度
➢核准制：保荐制 ➢改革方向：市场化的发行制度
市盈率
股票市场价格 每股收益
股票发行价 每股收益发行市盈率
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2.2 证券发行市场
股票发行定价
➢市盈率法
全面摊薄法： 摊薄每股收益 发行当年预测净利润 / 期末股份总数
新股发行价格 摊薄每股收益发行市盈率
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2.2 证券发行市场
股票发行定价
➢市盈率法
➢可比公司定价法
可比公司定价法是主承销商通过对可比较或具有代 表性的同行业公司的股票发行价格和它们的二级市 场表现进行比较分析，然后以此为依据估算发行价 格的定价方法。
优点：简单易行 缺点：很难找到完全相同的两个公司
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2.2 证券发行市场
我国股票定价机制与发行方式的变迁
➢1992年之前：内部认购和新股认购证 ➢1993年：与银行储蓄存款挂钩 ➢1996年：全额预缴款按比例配售方式 ➢1999年：对一般投资者上网发行和对法人配售
金交易相关计算；掌握除权除息参考价的计算； ➢理解股价指数编制方法； ➢了解证券市场监管的目标、原则和主要内容。
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第2章 证券市场运行
2.1 证券市场概述 2.2 证券发行市场 2.3 证券交易市场 2.4 证券价格指数 2.5 证券市场监管
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2.1 证券市场概述
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2.1 证券市场概述
银行间债券市场
证券市场
场外市场 场内市场
新三板市场 产权交易所
创业板 市场
中小企业板 市场
主板 市场
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股票市场 债券市场 基金市场
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2.1 证券市场概述
证券市场的功能
➢资本配置功能 ➢风险管理功能 ➢监督治理功能 ➢信息处理功能
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2.3 证券交易市场
交易指令类型
➢本方最优价格申报
以申报进入交易主机时集中申报簿中本方队列的最 优价格为其申报价格。就申报执行效果而言，本方 最优价格申报相当于在不考虑行情信息差异的情况 下，以即时行情“买一”价格作为买入价格的限价 申报或以即时行情“卖一”价格作为卖出价格的限 价申报。
注册制 市场化发行
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第2章 证券市场运行
2.1 证券市场概述 2.2 证券发行市场 2.3 证券交易市场 2.4 证券价格指数 2.5 证券市场监管
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2.3 证券交易市场
证券交易市场的构成
➢证券交易所市场
会员制、公司制
➢场外交易市场
分散的无形市场 实行做市商制度 买卖双方协商议价 管理较为宽松
➢何谓证券市场？
✓证券市场是有价证券发行 与交易以及由此而形成的 各种经济关系的总和，是 资本市场的基础和主体， 通常包括证券发行市场和 证券交易市场。
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2.1 证券市场概述
证券市场的分类
➢按证券市场功能的不同
发行市场、交易市场
➢按上市条件的不同
主板市场、中小企业板市场、创业板市场
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2.3 证券交易市场
交易指令类型
➢对手方最优价格申报
以申报进入交易主机时集中申报簿中对手方队列的 最优价格为其申报价格。就申报执行效果而言，对 手方最优价格申报相当于在不考虑行情信息差异的 情况下，以即时行情“买一”价格作为卖出价格的 限价申报或以即时行情“卖一”价格作为买入价格 的限价申报。
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2.3 证券交易市场
交易指令类型
➢例：某投资者打算卖出A公司股票（市价为25 元），其止损价格是20元，限制价格是19元。 只有当该股票价格以20元或20元以下的价格成 交时，限价委托被激活，投资者将以19元或高 于19元的价格卖出该股票。
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2.3 证券交易市场
何谓证券发行市场？
➢证券发行人向投资者出售证券以筹集资金的市 场，又称初级市场或一级市场。
➢证券发行市场通常是一个无形市场，没有具体 的固定场所。
➢证券发行市场由发行人、投资者和中介机构等 要素构成。
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2.2 证券发行市场
股票发行方式
➢首次公开发行股票（IPO） ➢增发新股 ➢配股 ➢非公开发行股票
➢投资者在开设保证金账户时，必须签定协议允 许经纪人以该账户购买的股票向银行质押贷款 以及把该账户购买的股票贷给卖空者。通过保 证金账户购买的股票，其所有权为经纪人。
➢美联储规定初始保证金比率（initial margin
requirement）；交易所可设定维持保证金比 率(maintenance margin requirement)；经纪 人可设定最低保证金比率。
相结合 ➢2001年：上网竞价方式
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2.2 证券发行市场
我国股票定价机制与发行方式的变迁
➢2002年：按市值配售新股
➢2006年：IPO询价制+网上定价发行方式
➢2009年至今：
中国证监会致力于完善询价和申购的报价约束机制， 淡化行政指导，优化网上发行机制，不断完善新股 发行制度，推动各市场主体进一步归位尽责，促使 新股价格真实反映公司价值，实现一级市场和二级 市场均衡、协调、健康发展，切实保护和发展投资 者的合法权益。