PE(私募股权投资)的案例分析

案例：阿里巴巴——“高盛'开门，软银开启宝库

一、相关背景

1．政策背景

20世纪90年代开始，中国致力于加速国家信息化基础结构(CNII)建设，到90年代末，信息基础设施(数据库、信息传输系统、信息应用系统)、信息技术及产业、信息人力资源、信息软环境(政策、法律、标准、规范)等信息化六大要素已有了极大的改善。1994年前后，由我国政府批准建成了CERNET、CSNET、GBNET和CHINANET等四大互联网ISP(Intemet Service Provider)，截至2008年年底，上网用户已超过1．7亿人。

1996年，全国人大八届四次会议通过的《国民经济和社会发展“九五”计划和2010年远景目标纲要》(简称《纲要》)明确强调发展以信息产业为发展重点的第三产业，并指出：“要显著提高国民经济信息化程度，继续加强国家信息基础设施建设。”对于电子技术相关产业，国家开始大力扶持。

自20世纪90年代初起，我国政府就开始在电子商务发展中起到积极的促进作用。1991年，由国务院电子信息系统推广应用办公室牵头，发起成立“中国促进EDI应用协调小组”，我国电子商务开始起步。1996年，国务院成立了信息化工作领导小组。同年2月，在国务院的指导下，中国国际电子商务中心成立。1999年是我国电子商务发展的关键一年，在制定电子商务框架的同时，政府采取了许多切实可行的措施，推动电子商务的发展，特别是在年初启动的政府上网工程，为电子商务的发展奠定了坚实的社会基础。

2000年1月12日，国家经贸委和信息产业部共同发起“企业信息化工程”，把企业电子商务建设作为一项重要的工作内容，启动中国国家重点企业电子商务网站以及企业上网工程。2000年2月，我国颁布了《中国电子商务发展战略纲要》，成为促进我国电子商务活动的又一纲领性文件。2000年6月22日，中国电子商务委员会在北京成立。2001年6月，央行颁布了《网上银行业务管理暂行办法》。2004年年底，在信息化领导小组第四次会议上，温家宝总理主持通过了《关于加快电子商务发展的若干意见》。2005年年初颁发的《国务院办公厅关于加快电子商务发展的若干意见》(国办发[200512号)，吹响了中国电子商务快速发展的号令，成为推动中国电子商务发展的理论武器。2006年1月，银监会审议并原则通过了《电子银行业务管理办法》、《电子银行安全评估引导》及《电子银行安全评估机构业务资格认定工作规程》，这一系列举措都为我国电子商务的发展铺平了道路。

2．行业背景

(1)国外电子商务的发展

1997年，美国电子商务已经进入迅速发展阶段。仅1997年当年，美国电子商务交易额就已经达到了200亿美元，占全国GDP总额的1％～2％。而到了1998年，这一数字更是激增至1020亿美元。一大批公司利用电子商务获得成功。

(2)中国电子商务的发展

1996年2月28日，四川茂青茶厂积压的1．6万公斤茉莉花茶，通过Intemet广告

招商，达成交易，这是国内有记载的第一次通过互联网的成功交易。当然，这种广告营销并不算是完全意义上的电子商务。但至此，我国电子商务开始了发展之路。步入1998年，真正意义上的电子商务开始在我国兴起。先是8848借助联邦软件专卖店的渠道，在网络上出售软件、光盘，然后是网易、新浪、搜狐等大型ICP纷纷涉足电子商务。当年10月，更是如同雨后春笋般冒出大大小小几十个网站，均号称立足电子商务，其形式也多种多样，有网上销售、网上竞拍、网上咨询等。电子商务的全面开展，着实带动了整个互联网的应用。

但是，当时我国电子商务的发展，与国外相比还存在着相当多不完善的地方。电子商务，其最终目标是实现商品的网上交易。为了保证交易的顺利实施，首先要全面解决网络信息流与资金流、物流的整合问题，在这些方面我国都相当缺乏经验。而且在这个阶段，我国网民的网络生活方式还仅仅停留于简单的电子邮件收发和新闻浏览的阶段，网民未成熟，市场未成熟。虽然如此，但是以8848为代表的B2C电子商务站点仍然成为当时最闪耀的亮点。虽说8848最终逝去，但是萌芽期的电子商务环境为我国电子商务的发展培育了第一批初级的网民，开启了中国电子商务时代的新纪元。

3．主要投资方背景

(1)高盛

成立于1869年的高盛集团，是当今世界历史最悠久、规模最大的投资银行之一，也是企业股份投资以及夹层交易投资的全球领先者。

(2)富达亚洲

富达亚洲风险投资Fidelity Asia Ventures(FAV)是富达国际有限公司(FIL Limited)在亚洲的风险投资分支机构。富达国际有限公司是全球最大的独立基金管理机构，因其为投资者创造财富的理念而享誉全球。

(3)银瑞达

银瑞达(Investor AB)成立于1916年，总部设在瑞典，是一家在全球均设有分支机构

的上市控股公司。银瑞达创业投资有限公司(Investor Growth Capital，IGC)是银瑞达公司的全资风险投资子公司。

(4)上海华盈创业投资基金管理有限公司

上海华盈创业投资基金管理有限公司(TDFVC)成立于2000年，创建之初主要致力于为Venture TDF从事国内的基金管理，同年，公司筹集了第一笔基金，称之为Venture TDFChina LP。

(5)日本亚洲投资公司

日本亚洲投资公司(Japan Asia Investment Co，Ltd，JAIC)是一家独立的风险资本投资公司，现在，它已是日本最大的风险投资公司之一。投资区域遍及日本、美国、大中国区、韩国以及东南亚各国。目前在中国市场已经投资了70多家企业，其中26家企业成功上市。JAIC通过提供战略咨询和并购，以及帮助公司公开上市等方式，帮助具有高效增长潜力的公司募集资金、提升公司价值。

(6)汇亚基金

汇亚基金(Transpac Capital)成立于1989年，是亚洲历史最久、规模最大、最著名的私募股权投资公司之一。它是由新加坡的腾达投资有限公司和香港科技投资有限公司两家创投资金管理公司合并而成的。汇亚成立后，迅速成为亚洲第一家地区性网络的资金管理集团。

(7)软银集团

软银集团(Softbank Corp．)是日本的一家综合性风险投资公司，是一个大家庭，其中软银集团公司是这个大家庭的核心，它以网际网络产业为重点，通过其独特的管理理念，与其大家庭的其他成员公司相互协调，运作全球的产业，目前在全球主要的300多家网络公司拥有多数股份。

二、案例分析

1．投资动因分析

(1)独特的商业模式

阿里巴巴创造了亚洲最独特的B2B电子商务模式，不是Business to Business，而是Businessman to Businessman(商人对商人)。阿里巴巴作为中国电子商务的成功者，引领旗下的阿里巴巴网站、淘宝网、雅虎中国搜索在电子商务市场中大展拳脚。阿里巴巴并不照搬西方模式，而是结合中国实际，探索出有中国特色的电子商务之路。独特的商业模式带来的巨大商机，无疑是私募选择阿里巴巴的一个重要因素。

(2)梦幻的创业团队

CEO—卓越的创业者马云