中国上市公司股票信用风险的事件研究
信用风险理论、模型及应用研究
信用风险理论、模型及应用研究信用风险理论、模型及应用研究引言随着金融市场的不断发展和企业对融资需求的增长，信用风险管理成为金融机构和企业不可忽视的重要任务。
本文主要研究信用风险的理论、模型以及应用，并探讨其在实践中面临的挑战。
一、信用风险的概念与特征信用风险是指当一方无法按照合约规定履行其债务时，其债权人所面临的经济损失。
信用风险的特征包括不确定性、时效性、普遍性和系统性。
不确定性是指信贷活动中存在的不确定因素，如借款人还款能力的变化等。
时效性是指信用风险具有时间特性，在债务到期前一直存在。
普遍性是指信用风险几乎涉及金融市场上的所有参与者。
系统性是指信用风险能够通过金融市场的连锁反应传播。
二、信用风险理论1. 传统风险理论传统风险理论主要包括VaR (Value at Risk) 和CVaR (Conditional Value at Risk) 等方法。
VaR方法通过计算某一信用事件发生可能导致的最大损失，提供一个概率界限。
CVaR方法在VaR的基础上引入了满足某一置信水平的条件。
2. 结构性模型理论结构性模型理论将信用风险视为债务人违约概率的函数，并通过考虑各种因素（如债务人的资产价值、市场条件等）来评估违约概率。
结构性模型的优点是可以提供更为准确的违约概率测算，但其局限性在于对市场环境和债务人的信息有较高的要求。
三、信用风险模型1. 单因素模型单因素模型主要以某一特定变量（如信用评级）作为衡量违约概率的指标。
该模型简单、易于计算，但忽略了其他影响因素，存在一定的不足之处。
2. 多因素模型多因素模型引入了多个变量作为衡量违约概率的指标，如行业情况、市场环境、财务状况等。
该模型能够更全面地考虑各种因素对违约概率的影响，提高了模型的准确性。
3. 随机过程模型随机过程模型将违约概率视为一个随机过程，并通过对该过程进行建模来预测违约事件的发生。
这种模型能够更好地捕捉信用风险的动态特征，提供更为准确的风险测算结果。
《我国上市公司会计信息披露违规研究》
《我国上市公司会计信息披露违规研究》一、引言随着中国资本市场的不断发展和壮大，上市公司在国民经济中的地位日益凸显。
然而，近年来我国上市公司会计信息披露违规事件频发，严重损害了投资者的利益，破坏了市场秩序。
因此，对上市公司会计信息披露违规行为进行研究，对于保护投资者权益、维护市场秩序、促进资本市场健康发展具有重要意义。
二、上市公司会计信息披露违规的现状（一）违规类型及表现上市公司会计信息披露违规主要包括虚假记载、误导性陈述、重大遗漏、未及时披露等类型。
这些违规行为导致投资者无法获取真实、准确的会计信息，从而做出错误的投资决策。
（二）违规的危害会计信息披露违规不仅损害了投资者的利益，还破坏了市场秩序，降低了投资者对资本市场的信任度。
同时，上市公司面临罚款、退市等严重后果，对其自身发展也造成不利影响。
三、上市公司会计信息披露违规的原因分析（一）内因分析1. 公司治理结构不完善：部分上市公司股权结构不合理，内部人控制现象严重，导致公司治理失效。
2. 财务人员素质不高：部分财务人员专业素质不高，缺乏职业道德，为满足上级需求，进行会计信息的违规操作。
（二）外因分析1. 监管力度不够：监管部门对上市公司会计信息披露的监管力度不够，导致违规行为频发。
2. 法律法规不健全：我国资本市场相关法律法规还不够完善，对会计信息披露违规的处罚力度不够，难以起到震慑作用。
四、防范和治理上市公司会计信息披露违规的对策建议（一）加强公司治理结构建设完善公司股权结构，加强董事会、监事会的独立性，建立有效的内部控制体系，防止内部人控制现象。
同时，提高财务人员的专业素质和职业道德水平，确保其能够准确、完整地记录和报告公司的财务状况。
（二）加强监管力度监管部门应加大对上市公司会计信息披露的监管力度，建立完善的监管机制，对违规行为进行严厉打击。
同时，加强与相关部门的协作，形成监管合力，提高监管效率。
（三）完善法律法规完善相关法律法规，加大对会计信息披露违规的处罚力度，提高违法成本。
信用风险管理分析论文(共4篇)
信用风险管理分析论文（共4篇）第1篇：网络时代众筹融资的信用风险分析与管理1引言随着全民网络化的逐步实现，传统金融业开始借助互联网这一平台实现自身经营模式的改革，而作为其中重要一环的众筹融资也从中受益。
2014年12月，中国证券协会发布了《私募股权众筹融资管理方法（试行）（征求意见稿）》，标志着中国的股权众筹融资有了真正意义上的规范化监督与管理。
在2015年7月由国家多部门共同联合发布的《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》中，明确表明了目前中国的众筹融资作为一种全新的融资创新模式，其发展理应受到鼓励与保护。
中国的众筹融资起步相较欧美略晚，但伴随着互联网金融发展的浪潮，也取得了显著的进步，根据《2015年中国众筹市场发展报告》，中国目前有数十家家登记在案的众筹平台。
其中包括天使汇、京东众筹、淘宝众筹等具有一定规模的众筹平台。
报告选取了2014年全国规模最大，也最具代表性的13家众筹融资平台，通过数据统计可以得出，截止到2014年底，该13家互联网众筹融资平台总共产生融资项目达到9088起，涉及众筹融资金额达到13.81亿人民币。
众筹融资模式高速发展的背后，其背后所潜在的信用风险却不能被忽视，相对于已经构建起完整信用风险应对机制的传统金融业，依托于互联网存在的网络众筹融资一再简化融资程序，降低融资难度后，其信用风险也凸显出来，同时由于互联网的高覆盖率，高关联性，一旦发生信用风险，其后果将是难以设想的，必定会冲击金融市场的稳定，甚至会影响社会的安定。
所以必须在了解潜在信用风险的前提下，提前构建可行的预防机制，确保众筹融资的健康发展。
2我国众筹融资存在的信用风险长久以来，传统的融资业务一直是金融机构面临的重要信用风险领域之一，即便是采取了一系列的防范措施，如风险定价、风险评估、征信体系建立之后，信用风险管理依旧是一大难题。
受到融资结构不合理，信息不对称以及主观性影响，每年仍有大量的贷款无法按期收回。
浅析我国商业银行市场风险管理
于利率、汇率、股票价格和商品价格的不利变动所带来的风 险。 由于我国目前银行从事股票和商品业务有限,因此其市 场风险主要表现为利率风险和汇率风险。
（1）利 率 风 险 ：是 指 在 一 定 时 期 内 由 于 利 率 的 变 化 和 资 产负债的到期日或重新定价期限的不匹配给商业银行经营 收益和净资产价值带来的潜在影响。 利率风险按照来源的 不同，可以分为重新定价风险、收益率曲线风险、基准风险 和期权性风险。
交易限额：是指对总交易头寸或净交易头寸设定的限额。 险管理模式转向信用风险、市场风险、操作风险并举。
风险限额： 是指对按照一定的计量方法所计量的市场
试论我国信用风险产生的原因
试论我国信用风险产生的原因产权、信息不对称、预期及其他信誉就象一棵苹果树，没有主儿的苹果树是长不大的。
--张维迎提要本文从两个层面分析了我国信用风险产生的原因，一是一般原因层面；二是与中国的实际情况相关的特定原因层面。
在一般层面上，本文认为信用风险产生的原因有：（1）产权问题；（2）信息不对称问题；（3）缺乏长期稳定的预期。
在特殊原因层面上，本文主要列示了郑也夫的历史观、周小川的观点以及张杰的体制转轨成本观。
要说清楚中国信用风险产生的原因实在不是一件容易的事情，因为信用这个概念本身就很复杂，与它有关的因素、事件都有可能成为导致信用风险的原因。
因此，我们试图从两个层面来讨论这个问题，首先从比较一般的意义上研究导致信用风险的要素，然后来看这些要素在我国的情况怎么样，是不是导致了信用风险；其次我们来看看与我国的制度、改革、民族等相关的一些特殊的事件或者因素，分析这些因素是怎样影响我国的信用风险的，也就是说要讨论一下我国信用风险发生的一些特殊原因。
要从比较一般的意义上研究导致信用风险的要素，我们还是得从信用风险的一般特征入手，信用风险的两个非常重要的特点对我们分析导致信用风险的一般原因很有帮助：系统性和内源性，另外我们再加上一点，就是风险本身的一个固有特性，即不确定性。
我们从这三个基本特点出发来分析导致信用风险产生的一般因素。
根据狭义的经济层面上的信用风险的定义，信用风险产生的充分必要条件是债务人违约。
那么我们只要分析出债务人违约的一般原因，即分析出信用风险产生的一般原因了。
债务人违约的一般原因可能有（1）没有能力偿还债务；或（2）不愿意偿还债务。
我们再进一步分析，造成"没有能力偿还债务"的原因可能是经营者的能力问题，也可能是经营者有能力但是"偷懒"，而使债务人"没有能力偿还债务"。
拿国有企业的情况来说，第一种因素"经营者的能力问题"是难以成立的，因为这个世界上的很多事物是服从正态规律的，特别好和特别差的比较少，企业家的能力即如此，大部分企业家的能力都相差不多，此时的关键就是看你是否"勤勉"。
事件研究法(Event Studies 2
事件研究法
4.估计超额收益率（非正常收益率） AR it = R it —NR it
R it :证券i在第t期的实际收益率； AR it：证券i在第t期的超额收益率； NR it：证券i在第t期的正常收益率（预期收益率）
事件研究法
超额收益率（AR it）为实际收益率（R it） 与预期收益率（NR it）之差，实际收益率 无须估计（ 当天收盘价减前日收盘价除前 日收盘价），只需要估计预期收益率，一 般用估计窗口内的相关数据进行估计，如 在使用日数据与市场模型的事件研究中， 市场模型参数可通过事件发生前90天或60 天的数据进行估计，再运用所估计出的参 数与事件窗口对应的数据计算NR it 的估计 值。
证券i在第t期的正常收益率预期收益率超额收益率ar之差实际收益率无须估计当天收盘价减前日收盘价除前日收盘价只需要估计预期收益率一般用估计窗口内的相关数据进行估计如在使用日数据与市场模型的事件研究中市场模型参数可通过事件发生前90天或60天的数据进行估计再运用所估计出的参数与事件窗口对应的数据计算nr计算出超额收益率日数据后需要对其进行加总超额收益率的加总包括截面上各种证券间的加总与时间序列主要指事件窗口上的加总
事件研究法
曾亚敏和张俊生(2005)以中国财政部和 国家税务总局联合颁布的要求对个人投资 者从上市公司取得的股息红利所得暂减按 50％计入个人应纳税所得额的文件为背景 进行了事件研究，发现股利所得税削减的 消息宣告后，股票的累计超常收益率与股 利支付水平正相关。 袁显平和柯大钢(2006)回顾了事件研究 方法发展及其在国内外金融经济研究的应 用问题。
预期 收益率
R it =α+βi R mt+ε it
(估计期）
事件研究法
确定预期收益模型后，则需要进行估计。 在界定估计期时，最常见的是把事件期间之 前的时期作为估计期，比如，在运用每1日 数据及市场模型的事件研究中，市场模型的 参数估计期可定为事件发生前的n天(n的大 小由研究者根据情况自行选择)。通常，事 件期间本身不包含在估计期中，以免事件影 响预期收益模型参数的估计。预期收益模型 的参数估定后，便可计算出预期收益。
影响商业银行信用风险的宏观经济因素分析_财政金融论文
影响商业银行信用风险的宏观经济因素分析_财政金融论文关于《影响商业银行信用风险的宏观经济因素分析_财政金融论文》，是我们特意为大家整理的，希望对大家有所帮助。
摘要：信用风险作为商业银行的主要风险一直被大家所重视，同时，宏观经济波动作为影响商业银行信用风险的重要因素也近年来被国外银行业逐步重视起来。
在许多经历过完整经济周期的发达国家里，经济波动对银行业的冲击是明显的，有些商业银行甚至因此而破产。
本文针对我国的实际情况，在充分搜集和分析了1993年-2007年以来我国的宏观政策和经济数据之后，通过建立模型，从宏观的角度详细分析宏观经济波动对我国商业银行信用风险的影响，并通过对我国处于经济波动不同阶段银行的信用风险的实证研究，寻找一些规律，使得银行能够针对处于不同宏观经济波动采取行之有效的防范和化解措施。
关键词：宏观经济；银行信用风险 美国经济一向都是全球经济的发动机，但是自去年九月至今，以次级房贷为诱因，美国经济发生了大幅波动，由此造成了严重后果。
实体经济的恶化必将对商业银行信用风险产生不利影响。
回顾历史，1929年10月的美国，20世纪80年代的日本，以及1997年亚洲金融危机之后的韩国等都在经历了一个经济快速增长、资产价格快速上扬和信用快速扩张的阶段之后，金融体系却遭遇了一场全面危机。
我们可以看出，宏观经济周期的循环对商业银行信用风险具有极其巨大的影响。
对于经济可能发生的转变，我国商业银行需要吸取各国之经验教训，提前做好准备，控制信用风险，防患于未然。
宏观经济波动对商业银行信用风险的影响并不是凭空产生的，而是通过一定的机制以及各个相关因素进行传递的。
从宏观的角度来看，一个国家的宏观经济条件、宏观经济政策以及金融监管等在很大程度上决定该国商业银行风险的大小。
宏观经济中的通货膨胀和经济周期等是商业银行的主要风险来源之一。
下面通过对数据进行分析评估宏观经济波动对我国商业银行信用风险的影响。
上市公司财务舞弊分析——以瑞幸咖啡事件为例
2024年3月第27卷第5期中国管理信息化China Management InformationizationMar.,2024Vol.27,No.5主要参考文献［1］孙丽红.公共图书馆向公众提供作品的权限范围探析：以信息网络传播权为视角［J］.图书馆界，2022（6）：1-5，11.［2］姚荔，边晓红.我国公共图书馆知识产权信息服务模式探 讨［J］.四川图书馆学报，2022（4）：60-63.［3］蒋丽瑶.公共图书馆知识产权的风险与规避探析［J］.科技资讯，2021，19（27）：158-160.［4］孙卫忠，韩瑞平.国家知识产权信息服务中心建设的几点思考［J］.中国高校科技，2020（增刊1）：51-52.［5］戴建陆，金涛，冯晓丽.公共图书馆数字资源开放服务及知识产权保护策略：以国家图书馆为例［J］.图书馆学刊，2017，39（7）：61-67.上市公司财务舞弊分析——以瑞幸咖啡事件为例赖安妮，王 丁，梁晋维（西京学院，西安 710123）［摘 要］本文深入探讨了瑞幸咖啡财务舞弊事件，揭示了其背后的成因、手法、影响以及对未来企业治理、投资决策、审计实践和金融监管的启示。
通过细致分析瑞幸咖啡的案例，文章首先概述了事件的背景和具体的舞弊手法。
其次，从股权结构与管理缺陷、外部审计的挑战、内部人员素质、经营策略与商业模式的缺陷，以及监管环境与法规空间多个角度，系统分析了财务舞弊的复杂原因。
此外，本研究进一步探讨了该事件对瑞幸咖啡本身及中国上市公司形象的广泛影响，最后提出了加强企业内部治理、投资者提高警觉、审计机构积极履职以及金融监管部门加大监督力度等建议。
［关键词］财务舞弊；造假；瑞幸咖啡doi：10.3969/j.issn.1673-0194.2024.05.006［中图分类号］F239 ［文献标识码］A ［文章编号］1673-0194（2024）05-0020-040 引 言随着全球经济一体化的深入发展，上市公司作为资本市场的重要参与者，在推动经济增长和创新中扮演着重要角色。
中国股票市场失灵与完善研究
中国股票市场失灵与完善研究1. 引言中国股票市场近年来频频出现失灵的情况，例如2015年“熔断”，2018年“国寿爆仓”等事件，引起了广泛的关注和探讨。
本文旨在分析中国股票市场失灵的原因，并提出完善的建议，以期改善股票市场的运行状况。
2. 失灵原因分析2.1. 监管不足中国股票市场监管体系相对完善，但存在监管力度不足、监管部门之间协调不足等问题。
例如，证监会和A股交易所之间的分权问题，易导致监管缺失，使得市场运行不稳定。
2.2. 投资者不理性中国股市投资者缺乏理性，大多数投资者在追逐高收益的同时，忽略了风险的存在。
例如，在“国寿爆仓”事件中，投资者对于定增的条件和规则没有理性的认知，过度追高导致损失巨大。
2.3. 资本市场失衡资金需求大于供给，导致市场供需失衡。
A股市场中的小盘股、次新股等，由于流动性不足，容易受到资金市场的震荡，导致价格大幅波动。
3. 完善建议3.1. 加强监管力度应加强证监会与A股交易所的协调工作，与相关监管机构联合开展日常监管，增强市场监管效果，防范股市失灵的发生。
3.2. 完善企业信息披露机制加强企业信息披露的规范性和透明度，增强投资者对企业财务状况的了解与认知，以避免投资者选错标的导致损失。
3.3. 推动资本市场改革引导投资者远离盲目投资和追涨杀跌的情况，加强市场信用体系建设，提高市场透明度和公正性，构建一个具有保障的资本市场。
4. 结论股票市场失灵严重影响了经济发展，因此，要从加强监管、完善信息披露、推动资本市场改革等方面入手，提高市场的运行效率和公正性，增强投资者对市场的信心和依赖。
相信随着建设的不断推进，中国股票市场必将迎来更加稳健的发展态势。
基于KMV模型的中国上市公司信用风险研究
一
、
引 言
近２ ０年来 国际金 融领 域发生 了 巨大 变革 ， 融衍 生 产 品 的不 断推 出， 业 金 行
间竞争 的加剧使 得信用 风 险成为银 行 破产 的 主要 原 因 ， 国银行 和 投资 者受 到 各
了前所未 有 的挑 战 。随着 国际金融 界 对信 用 风 险 的 日益 关 注 ， 批 以信 息技 术 一
很好 ， 而证 实 Ｋ Ｖ模 型有 效 。Ｐ ｔ ． ｒｓｉ Ｊｆｅ ． ｏ ｎ以金 融类 公 司 为样 本应 用 Ｋ 从 Ｍ ｅｅ Ｊ Ｃｏｂｅ和 ｅ ｒ Ｒ Ｂ ｈ ｒ ｆｙ ＭＶ模 型， 结果 显示 Ｅ Ｆ在这 些公 司 发 生信 用 事 件 时 或 破 产 前 能准 确 、 敏 地 监 测 到 信 用 质 量 的 变 化 ］ Ｄ 灵 。
（ 月川 双
２０ ０ ９年 第 ３期 （ 总第 ４ ） ０期
基于 Ｋ ＭＶ模 型的中 国上市 公 司信 用风 险 研 究
口 闫海峰 口 华 雯君
（ 南京 财经大学 金融学院 ， 江苏 南京 ２ ０４ ） １０ ６
摘 要 ： 文利 用 Ｇ Ｒ Ｈ模 型估计股 权价值 波 动率 ， 本 ＡＣ 用迭 代程 序估 算 资产价
文事 件 ” “ 、德隆事 件 ” 中 国股 市上演 了一 出出编 造业 绩神 话 的丑剧 。这 些屡 屡 ， 发 生 的上 市公 司造假 事件 意味着 ， 目前 无论 是 上市 公 司还 是 中介 机 构都 缺乏 一
收 稿 日期 ：０ ８— ９—１ ２０ ０ ６
作者简 介： 闫海峰（ ９ ４ １６ 一
）男， ， 河南 卢 氏人， 南京 财经大 学金融 学院教 授； 华雯 君 （９ ３ １８ 一
） ，
女， 江苏南京人 ， 南京财经大学金融学院硕士研究生 。
安永专家剖析八大风险案例
No1315[收费论文]安永专家剖析八大风险案例[A420060601]gjj安永专家剖析八大风险案例近期的中航油事件．因为参与航油期货对冲买卖，导致中航油5．5亿美元的巨额亏损。
这一事件，不但对企业造成了严重损失．也可能对中国以至全球造成一些负面的影响。
这一事件的惨痛教训再次告诫我们，必须从经验中学习．吸取教训，建立良好的风险管理体制。
拥有20多年专业经验的安永中国营运委员会主席胡展云．曾为中国多家企业提供重组、上市、审计、风险管理及并购交易咨询等专业服务。
他为中央企业负责人所做的风险管理演讲．从对8家因风险管理不善及欺诈事件而引致严重亏损或倒闭的国内外公司案例的分析人手，引发我们，特别是中国企业领导人冷静思考如何建立一套现代化风险管理机制，在实践中，找到一套适合中国企业特色和发展的方案。
请看安永权威专家胡展云如是说教训与启示：从别人失败经验中吸取教训近年来我们看到，国际上多家跨国公司因风险管理不善及欺诈事件而引致严重亏损或倒闭，同时我们也看到，企业及监管机构都在推行改革，希望能恢复投资者的信心。
在此通过审视安然公司、八百伴公司、世通公司、百富勤公司、巴林银行和中国的3家国有控股上市公司等8个案例的事件发生经过，了解引致公司倒闭或严重损失的内控缺陷，从而总结一下应该从案例中吸取什么教训。
案例1：美国安然公司(Enron)为什么会出事儿2000年，安然是美国最大的石油和天然气企业之一，当年的营业收入超过1000亿美元，雇佣员工2万人，是美国《财富》500强中的第七大企业。
但就在2001年末，安然宣布第三季度6．4亿美元的亏损，美国证交会进行调查，发现安然以表外(投资合伙)形式，隐瞒了5亿美元的债务，亦发现该公司在1997年以来虚报利润5．8亿美元。
在此同时，安然的股价暴跌，由2001年初时的80美元跌至80美分。
同年12月，安然申请破产保护令，但在之前10个月内，公司却因为股票价格超过预期目标而向董事及高级管理人员发放了3．2亿美元的红利。
ESG角度好写的案例分析论文
2020年2月1日，著名调查机构浑水研究（Muddy Waters Research）发布了一份长达89页的研究报告，直指在纳斯达克上市的中概股公司瑞幸咖啡（下文简称“瑞幸”）正在捏造公司财务和运营数据，称其“在2019年第三季度和2019年第四季度，每店每日商品消量分别夸大了至少69%和88%”。
4月2日，瑞幸承认虚构交易金额约22亿元人民币，随后其股价暴跌80%，盘中数次暂停交易。
4月3日，中国证监会发布公告强烈谴责瑞幸财务造假事件，表示将严格按照国际证券监管合作的有关安排，依法核查相关情况，坚决打击证券欺诈行为，切实保护投资者权益。
古语有云，“言而无信则不立”。
瑞幸事件对中国企业在国际上的声誉产生极为严重的负面影响，部分投资者甚至对中概股产生天然排斥感，间接促成近日市场“劣币驱逐良币”现象，波及企业员工、供应链、顾客等利益相关方。
本文将站在ESG视角，详细分析“瑞幸事件”的多方内容，为监管机构、企业与投资者提供警示与借鉴意义。
瑞幸事件的严重性与负面影响1、中国企业数据公信力遭受质疑财务信息造假事件的严重性不言而喻，此次瑞幸咖啡更是直接在美国金融市场暴雷，一举击溃中概股积攒的国际信誉，引燃中国企业的信任危机。
在更多的境外投资者心目中，他们可以不知道瑞幸是个例，也不知道瑞幸所处的行业、所采用的商业模式，但是会秉持成见：这是一家中国企业，是一家财务造假高达22亿元的中国企业，那么如何判断其他的中国企业数据是不是一样存疑呢？基于信息不对称原则，境外投资者并不会对中概股产生天然信任感，相反中国企业出海原本就需要付出极大的努力，通过中长期稳健的绩效水平与良好的公司治理机制，一点一滴地赢取投资者的青睐。
然而，瑞幸咖啡肆无忌惮地虚构了高达22亿元的巨额交易金额，枉顾法纪之余，直接传递出极端负面的信号：数据公信力不足。
从善如登，从恶如崩。
“瑞幸事件”所产生的深远影响绝非一朝一夕可以弥补，中概股的举步维艰只会面临更为恶化的局面，即便优质企业拿出再有力的第三方鉴证资料背书，试图证实自身的数据真实性、完整性与有效性，也仍需要面对“瑞幸事件”的信任污点。
我国商业银行信用风险管理的存在问题、原因及应对措施
我国商业银行信用风险管理的存在问题、原因及应对措施【摘要】我国商业银行信用风险的度量和管理虽然已经取得了一定的进展，但和经济发达国家相比，仍有比较大的差距。
本文从信用风的险的概念及信用风险管理原则入手，剖析了我国商业银行信用风险管理存在的主要问题，并对提高我国商业银行信用风险管理的措施作了粗浅的探讨。
【关键词】信用风险风险管理五级分类法风险控制制度信用风险是金融市场中最古老，也是最重要的风险形式之一，它是现代经济体，特别是金融机构所面临的主要风险。
自20世纪90年代以来，在全球范围内，所有金融机构都面临着不断增加的信用风险，对信用风险的准确度量和合理管理，从微观上讲有利于经济体经营的安全，从宏观上讲有利于整个金融体系的稳定和经济的健康持续发展。
因此，对信用风险度量和管理的研究具有重大的理论意义。
一、信用风险的概念及发展信用风险指借款人不能按期还本付息而给贷款人造成损失的风险。
在传统意义上，损失被理解为只有当违约实际发生时才会产生，因此，信用风险又被称为违约风险。
然而，随着现代风险环境的变化和风险管理技术的发展，这一定义已经不能充分反映现代信用风险及其管理的性质和特点。
从当今组合投资的角度出发，投资者的投资组合不仅会因为交易对手的直接违约而发生损失，而且，交易对手履约可能性的变化也会给组合带来损失。
一方面，一些影响交易对手信用水平的事件的发生，如信用等级被降低、投资失败、盈利下降、融资渠道枯竭等，其所发行的债券或股票就会跌价，从而给投资者带来损失。
另一方面，现代风险衡量技术的发展也使得贷款等流动性差的金融产品的价值能得到更恰当和及时的衡量，上述信用事件的发生对资产价值的影响可以及时地在资产估价中得到反映。
如借款人的还款能力和信用状况也会随时影响贷款人资产的价值，而不仅仅是在违约实际发生的时刻。
因此，现代意义上信用风险应包括由交易对手直接违约和交易对手违约可能性变化而给投资组合造成损失的风险。
二、我国商业银行信用风险管理存在的问题（一）信用风险管理体制存在缺陷1、风险管理部门的独立性不够我国商业银行信用风险与发达国家相比具有显著的体制性根源。
KMV模型在我国商业银行信用风险管理中的适用性分析及实证检验
KMV模型在我国商业银行信用风险管理中的适用性分析及实证检验KMV模型是一种用于衡量和管理商业银行信用风险的模型，在我国商业银行的信用风险管理中具有重要的适用性。
本文将对KMV模型在我国商业银行信用风险管理中的适用性进行分析，并通过实证检验来验证KMV模型的有效性。
首先，KMV模型适用于我国商业银行信用风险管理的原因在于其基于市场价值的方法。
传统的风险管理方法主要基于财务报表数据和历史数据，而市场价值方法则更加前瞻性和实时性。
在我国商业银行信用风险管理中，市场环境和经济情况的变化较为频繁，因此需要一个能够及时反映这些变化的模型。
KMV模型能够通过市场数据和风险指标来测度信用风险，对于及时把握商业银行信用风险具有重要意义。
其次，KMV模型适用性之一在于其对风险事件的概率分布进行建模。
KMV模型通过对损失的概率分布进行建模，能够准确衡量风险事件发生的概率，从而评估出信用风险的水平。
在我国商业银行信用风险管理中，恶意拖欠、违约等信用风险事件的发生具有一定的不确定性，而KMV模型能够较好地处理这些不确定性，并在模型中进行量化。
因此，KMV模型能够对我国商业银行信用风险进行准确度量和风险管理。
第三，KMV模型适用性之二在于其将宏观经济因素纳入模型中。
KMV模型将借款方的违约概率与宏观经济因素相联系，考虑了经济周期对信用风险的影响。
在我国商业银行信用风险管理中，宏观经济因素对于信用风险的变化具有重要影响，如经济增长速度、利率水平、货币政策等。
KMV模型能够通过捕捉这些宏观经济因素的变动，来评估和管理商业银行信用风险。
最后，本文通过实证检验来验证KMV模型在我国商业银行信用风险管理中的有效性。
通过选择几家重点商业银行，采集其信用风险数据及市场数据，并运用KMV模型来对其信用风险进行评估和管理。
实证结果显示，KMV模型能够较为准确地评估商业银行的信用风险水平，为商业银行提供有效的风险管理工具。
同时，实证结果也表明，KMV模型能够帮助商业银行定制个性化的信用风险管理策略，提高风险管理的精准度和效益。
恒大地产证券风险案例分析
恒大地产发行债券的风险分析恒大地产集团是集房地产规划设计、开发建设、物业管理于一体的现代化大型房地产综合企业，连续五年荣登中国房地产企业10强。
拥有中国一级资质的房地产开发企业、中国甲级资质的建筑设计规划研究院、中国一级资质的建筑施工公司、中国一级资质的物业管理公司。
现已发展为中国最具影响力的房地产企业之一据媒体9月30日报道，恒大地产集团计划非公开发行最多200亿元债券，期限为五年期，最终发行规模取决于投资者需求，该债券计划在10月中旬左右开启发行窗口。
资料显示，上半年恒大地产在境外成功发行10亿美元5年期优先票据，并完成配售约8.2亿股股份，占已发行股本的5.54%，所得款净额为46亿港元。
恒大地产发行的公司债券中，五年期利率约为5.38%，四年期利率约为5.30%，七年期利率约为6.98%，据恒大地产2015年中报显示，截止报告期末，恒大集团现金总额达到815,。
7亿元，未使用银行授信额度达到815.7亿元，可使用资金合计为2157.7亿元。
恒大地产发行的公司债券一年付息两次，分别在每年的4月30日和10月30日。
尽管恒大集团是中国地产行业的首屈一指的企业，但是其发行的公司债券在现实复杂的社会中，还是面临一系列的风险，投资者在购买时一定要谨慎。
投资者购买恒大地产的债券可能面临三个方面的风险，债券交易风险，信用风险和投资垃圾债风险。
对于其可能面临的债券交易风险，我们将从以下几个方面进行分析：利率风险，收益曲线风险，流动性风险，再投资风险，通货膨胀和购买力风险，价格波动风险，汇率风险和特定事件风险。
一、债券交易风险1、利率风险投资者在购买了恒大地产的公司债券之后，即面临了投资债券的最大风险：利率风险，债券利率是相对固定的，因此市场投资回报率的变化会影响债券的价格，当市场投资回报率上升时，债券价格会反向下跌，当市场投资回报率下降时，债券价格会反向上升，而且同时，债券价格的在随市场投资回报率变化的同时，也会受本身期限的影响，期限越长，价格变动幅度越大。
基于事件研究法的金融市场响应分析研究
基于事件研究法的金融市场响应分析研究随着金融市场日益发展，对于市场风险的预测和应对显得越来越重要。
事件研究法以其独特的分析方式成为金融市场风险研究中的重要工具。
本文将介绍基于事件研究法的金融市场响应分析研究方法，从理论、实践角度，探讨这一方法在金融市场风险管理中的应用。
一、事件研究法理论解析事件研究法是一种用统计学方法来分析某事件发生后因果关系之影响的方法。
事件研究法应用广泛，常用于金融市场的产品定价、投资决策、信用风险管理等领域，并且也是监管部门经常使用的工具之一。
事件研究法的核心思想是将市场的反应作为衡量事件发生后因果关系的标准。
通过对市场表现的分析来测定事件对金融市场的影响。
重要的是要选择能够“影响”的事件，这通常意味着事件必须发生在市场观察期内或很短期后。
在事件研究法中，研究的事件要素主要涉及事件类型、时间和影响因素。
事件类型包括宏观事件、公司内部事件、个人行为事件等；时间涵盖事件发生日、事件公布日、以及市场反应期；影响因素包括市场指数、相关公司股价以及涉及事件的特定公司或行业的股价等。
二、事件研究法实践分析实践中，事件研究法常用于金融市场产品定价、投资决策以及信用风险管理等领域。
在产品定价方面，例如债券市场中的收益率可以通过事件研究法精确地体现一项政策、财经数据、公司内部事件等对市场的影响。
在投资决策方面，研究员可以通过事件研究法应用对投资组合中的股票、证券或基金等进行风险管理，依据事件影响区分价值股与成长股等，以获得更高的投资回报率。
在信用风险管理方面，事件研究法可以帮助机构评估某个债券发行人或贷款人发生某些特定的事件时市场的反应和影响，及时发现潜在的风险，防范可能的信用风险。
三、事件研究法的不足和发展方向事件研究法虽然应用广泛，但是也存在一些不足。
具体表现为在事件的选择上容易产生主观性，尤其对于发生在较长时段内的事件。
此外，市场反应的时间也存在一定的滞后性，进一步影响了结果的精准性。
本轮信用风险事件的成因与影响
本轮信用风险事件的成因与影响本轮信用风险事件及其触发因素（一）本轮信用风险事件概况2020年10月以来，华晨集团（以下简称“华晨”）、永煤控股（以下简称“永煤”）等国企信用风险事件频发，在打破国企刚性兑付“信仰”的同时，引发了金融市场对国企逃废债的恐慌。
中央和地方政府对本轮信用风险事件果断采取了一系列应对措施，使蔓延扩大的信用危机得到控制。
进入2021年，信用风险事件仍旧持续。
2021年1月29日，海航集团发布公告称，因自身不能清偿到期债务，相关债权人申请法院对集团破产重整。
2月1日，华夏幸福发布公告称，公司及下属子公司发生债务逾期涉及的本息金额为52.55亿元。
（二）本轮信用风险事件触发因素分析信用风险事件的触发因素，可以简要概括如下。
一是从宏观经济和政策背景角度看，对冲疫情的配套政策陆续退出，货币政策回归正常，财政政策更强调遏制债务率、化解隐性债务，房地产行业的风险化解成为监管政策焦点，较高的融资成本和信用风险溢价水平构成信用风险事件持续发酵的外部环境。
二是从企业运营基本面角度看，部分国企的生产效率不高，没有掌握能引领市场的核心技术，长期存在经营困难。
高杠杆带来的沉重债务负担和短期内集中到期的偿债压力，叠加疫情对企业经营的冲击等多种因素，导致企业难以正常还本付息。
三是从违约企业的经营理念角度看，部分地方国企缺乏市场经济的“契约精神”，缺失合规经营、稳健发展的长期发展理念，罔顾逃废债行为对区域、行业的巨大负面影响，试图通过违规进行重大资产划转打“违约债务重组”“债权人减让”的擦边球，这是本轮信用风险事件爆发的内在原因。
四是从支持政策角度看，原来备受市场看中的政府支持力度在持续减弱，随着国企改革不断深入，国企分层管理措施持续出台，国企作为市场经营主体的“自负盈亏”责任日益突出，政府受财政资源有限且自身债务水平长期维持高位的约束限制，对国企偿债的外部支持不断减弱。
本轮信用风险事件的主要影响（一）推高信用风险溢价华晨、永煤等信用风险事件的发生引发了市场对国企偿付能力和偿付意愿的质疑，加重市场对信用风险的担忧，导致市场的信用风险溢价提武耀华48债券 2021.4高，信用债价格大幅下跌。
上市公司违规受处分事件的股价反应
上市公司违规受处分事件的股价反应上市公司的违规行为类型众多,包括信息披露虚假、业绩预测不准确、破坏环境、违规减持、内幕消息泄露等;违规主体包括上市公司本身、股东、控股公司、参股公司、其他关联方等。
公司违规行为一方面可能直接损害到中小股东的利益,另一方面将增加自身的信用风险,加大融资难度,从而降低投资者信心,导致股价的下跌。
无论上市公司违规主体是谁,违反何种法规,最终受害的都是中小投资者。
上市公司的违规行为可能会给金融市场带来较大的负面影响,所以研究上市公司违规行为的特征和属性,了解上市公司违规受处分事件对于股价的具体影响,具有重要意义。
现有文献的研究视角主要集中在探讨上市公司违规行为的原因和长期影响方面,而利用互联网用户原创内容作为代理变量,研究违规事件引起的投资者关注度提高对于股价的影响则较为罕见,所以本文旨在通过研究发现:股价对上市公司违规受处分事件具体如何反应,并且从投资者关注度的角度研究了违规受处分事件影响股价的机理。
基于现有研究,论文采用事件研究法详细地描述了上市公司违规事件及股价变动。
第一步,对所搜集的样本开展描述性统计,了解样本在各项属性上的分布情况以及时间上的变化趋势;第二步,划分事件估计期和窗口期,计算窗口期内样本的每日平均超额收益率以及累计平均超额收益率,并检验是否显著为负;第三步,对整体样本进行分组检验,分别按照违规属性不同类型进行分组,每次分组之后对两个组分别重复第二步的研究,并且对两组之间的差异进行检验。
在确定窗口期内违规受处分事件对股票超额收益率的影响之后,为了深入探究股价对违规受处分事件的反应,本文从投资者关注度提升的角度切入,研究违规受处分事件发生所引起的投资者关注度提升对于股价的影响。
本文在比较了多个互联网平台之后,最终选择东方财富股吧获取所需数据,利用python网络爬虫技术获取到违规事件发生前后股吧相关数据,构建股吧热度异动率指标作为违规事件发生后投资者关注度提升的代理变量。
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[摘 要 ] 在对上市公司违规行为分类的基础上 , 采用事件研究法对股票信用风险引起股票价格的异
常波动进行实证分析 , 发现收益信息披露和担保或关联交易两类违规行为 , 给投资者造成明显损失 。
Abstract : On the basis of classification of irregularity conducts in listed companies , empirical analysis for stocks’ credit risk that caused abnormal fluctuation of stock price is conducted by the event study approach , the paper finds that the conducts of the income information announcement and the guarantee or unfair related transactions bring investors obvi2 ous loss. [ 关键词 ] 事件研究 上市公司 信用风险 Key words : Event Study Listed Company Credit Risk
21 天时间里股票异常收益的情况 。 ( 2) “估计窗”的确定
为了计算股票的正常收益 , 还需要确定一个 “估计窗” , 用于估计在此期间股票收益模型的回归系数 。 一般而言 , 往往选择事件窗之前的一段时期作为估计窗 。但当存在特殊情况 , 使得事件窗之前时期的数据 不可用时 , 也可以选用事件窗之后的某一个时段作为 “估计期” 。因为事件窗之后 , 违规行为的干扰作用 逐渐降低 , 经过一段时间的纠正以后 , 可以认为公司的风险和收益又达到了一个平衡的状态 。至于估计期 的长短 , 通常选 100 - 200 个交易日 。时间太短 , 估计的参数不具有稳定性 ; 时间太长 , 又可能发生多个
中央财经大学学报
2004 年第 4 期
中国上市公司股票信用风险的事件研究
①
An Event Study on Stocks’Credit Risk of Listed Companies in China
薛 锋 董颖颖 关 伟
XUE Feng DONG Y ing - ying G UAN Wei ( 西安交通大学管理学院 西安 710049)
① 收稿日期 : 2004 - 1 - 8
作者简介 : 薛锋 (1956 - ) , 男 , 西安交通大学管理学院副教授 , 从事金融投资和信用风险管理研究 ; 董颖颖 (1978 - ) , 女 , 西安交通大学管理学院硕士研究生 , 从事金融投资和信用风险管理研究 。
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[ 中图分类号 ] F830. 91 [ 文献标识码 ] A [ 文章编号 ] 1000 - 1549 (2004) 04 - 0035 - 04
一、 引言 由于股票不存在还本付息的约定 , 因此上市公司的股票信用风险主要是指违规风险 。违规风险直接表 现为上市公司不遵守或者违反约束上市公司及其股票交易行为的法律 、条例 、规章制度或道德标准 , 从而 造成股票价格的异常波动 。本文将违规定义为 , 上市公司受到证监会处罚 、公开批评和交易所公开谴责的 所有事件 。事件研究方法可被应用于特定经济事件对公司股票价格的影响 。在证券欺诈案件中 , 事件研究 已被高等司法部门接受作为判断法律责任的专业性标准 , 并被应用于损失估计 , 确定赔偿水平 。本文采用 事件研究法分析我国上市公司不同的违规行为 , 以此衡量股票信用风险的大小 , 并从公司内部和证券监管 部门两个方面提出了防止信用风险的对策建议 。 二 、 样本的选择与分类 本文选取 2001 年 1 月到 2002 年 12 月中国证监会做出的所有处罚决定 、公开批评 , 以及深 、沪交易所 公开谴责的上市公司为样本 。两年间 , 证监会针对上市公司的处罚公告为 12 例 , 涉及上市公司 12 家 ; 公 开批评 6 例 , 涉及上市公司 8 家 ; 深交所公开谴责为 23 例 , 涉及上市公司 45 家 ; 上交所公开谴责为 21 例 , 涉及上市公司 38 家 ; 处罚 、批评和谴责合计 62 例 , 涉及上市公司 103 家 。总体上看 , 证监会的处罚 公告和公开批评较少 , 但处罚的违规情节较严重 。 在这些处罚 、批评和谴责公告中 , 既存在一个公司在几个事件中同时违规 , 也存在一个违规事件涉及
序号
1
违规类别 担保或关联交易违规 关联交易违规 对外源自保违规违规行为违规次数
23 6 9 5 1 22 5 3 6 32 10
百分比
2318 %
擅改募股 、配股资金用途
2
资金使用违规
委托理财违规 违规拆借 定期报告虚增利润
1213 %
3
收益相关信息披露违规
未披露重大诉讼赔偿 隐瞒重大损失 盈利预测虚假陈述
公告逾期
010054 010043 010035 010003 010015 010057 010133
资金使用
010093 010169 010167 010221 010196 010164 010248
时 间
[ - 4 , - 4] [ - 4 , - 3] [ - 4 , - 2] [ - 4 , - 1] [ - 4 , 0] [ - 4 , 1] [ - 4 , 2]
“收益信息披露违规”和 “担保或关联交易违规”这两类行为 , 在第 0 日有明显的负异常收益 。经统 计检验 “收益信息披露违规”在 - 6 天开始出现负的异常收益 , 从 - 4 日开始负异常收益达到统计上的显 著 ( 在 011 水平上) , 并且在暴露日当天达到最大 。 “关联交易或者担保违规”行为 , 市场从 - 4 天开始出 现负的异常收益 , 从 - 3 日开始负异常收益达到统计上的显著 ( 在 011 水平上 ) 。而 “公告逾期”和 “资 金使用违规”的异常收益一直在 0 轴附近随机波动 , 在第 0 日它们也没有明显的负异常收益 。 为了确定并比较各类违规行为的损失大小 , 在 “时间窗”内取异常收益存在显著性的区间 [ - 4 , 2 ]
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2004 年第 4 期
事件的交叉重叠而不能得到良好的计算效果 。在此 , 采用事件窗之前或之后的 100 个交易日作为估计窗 , 即估计窗为 [ T0 - 10 , T0 - 10 ] 或者 [ T0 + 10 , T0 + 10 ] 。 四、 分析方法与实证结果 本文的研究方法是分析不同类别的违规行为在 “事件窗”内样本股票的异常收益情况 。采用的收益数 据为日对数收益数据 , 由样本股票或者指数的日收盘价处理得到 。 首先 , 对 “估计窗”内的日收益数据 , 使用 SPSS 软件进行回归分析 , 估计出 , 值 , 并根据 CAPM 市 场模型计算出 “事件窗”内每一天的正常收益 E ( Rij ) =α ^ i Rmj 。其中 , Rij 表示第 i 种样本股票在第 j 日 ^ i +β 的收益率 , Rmj 为沪 、深市场收益率 。 其次 , 计算 “事件窗”内每一天的实际收益 Rij , Rij 为第 i 种样本股票在第 j 日的实际收益率 。 第三 , 用实际收益 Rij 减去正常收益 E ( Rij ) , 可得出第 i 种样本股票在第 j 日的异常收益 ARij ; 之后 , 再计算出累积异常收益 CARij 。 第四 , 按不同类别的违规行为 , 分别计算平均异常收益 A Rij 和平均累积异常收益CA Rij 。 各类别违规行为平均异常收益 A Rij 计算结果如下图 :
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多个公司的情况 。为便于统计分析 , 本文以每个公司的违规次数为计量依据 , 即对于同一公司 “数罪并 罚”的公告按违规事件分别进行统计 。 为了对上市公司违规行为进行有效分析 , 遵循以下分类原则 : 各类违规行为能够反映上市公司的共 性 ; 每一类行为具有违规程度上的对等性 ; 保证可用样本的数目等 。将上市公司违规失信行为分为了四 类 : ( 1) 担保或关联交易违规 , 主要集中于上市公司关联担保或对外担保违规 , 以及进行其他未经法定程 序审批或信息披露的恶意关联交易行为 , 其中相当大一部分是大股东占用上市公司资金 。( 2) 资金使用违 规 , 主要是指上市公司擅自改变募集资金用途 , 违规委托理财以及违规对外拆借资金 。( 3) 收益相关信息 披露违规 , 表现在收益相关信息披露存在重大遗漏或虚假陈述 , 主要包括年报 、中报或者盈利预测中虚假 陈述行为以及对公司重大经营性或非经营性亏损 、重大损失 、诉讼赔偿等未披露 。( 4) 公告逾期 , 主要指 未在证交所规定的期限内进行定期公告或预警公告 。违规失信行为见下表 : 上市公司违规失信行为分类表
从各类别违规行为的平均异常收益图形和累积平均异常收益表中可看出 : 收益信息失真以及担保或者 关联交易行为违规 , 直接影响到投资者对公司股票价值的判断 , 因此带来了较大的市场波动 。特别是收益 信息的披露与公司价值直接相关 , 因此对市场的影响力最大 。由于公告逾期可能隐含着利空信息 , 因此从 - 3 日开始 , 异常收益在 0 轴以下波动 , 但并未达到统计上的显著 。资金使用违规虽然可能危害中小股东 的利益 , 但是在证券市场上以募集资金用途变更为代表的资金使用违规现象非常普遍 , 该类违规行为在投 资者心目中已经 “合理化” , 因此也没有引起太大的市场波动 , 这可以说是中国证券市场不成熟的特殊现 状形成的特有现象 。 五、 结论及对策建议 就股票信用风险来看 , ( 1) 收益信息披露和担保或关联交易违规给投资者带来明显的市场损失 , 且前 者造成的损失大于后者 ; ( 2) 公告逾期和资金使用违规行为市场损失不明显 。因此 , 前两类违规行为目前 应该作为证券监管部门监管的重点 , 适当加重对这两类违规行为的处罚 。公告逾期和资金使用违规等行为 虽然未给市场造成明显损失 , 但从规范证券市场和建立上市公司良好信用的长期目标看 , 仍应引起监管部 门和上市公司的重视 。 上市公司是社会公众公司 , 投资者的投资分析与决策主要是依据公司对社会披露的各种信息 。所以作 为信息披露的主体 , 上市公司首先应注重自身的社会公德 , 按照公司法 、证券法及证券监管部门的要求 , 及时准确地披露公司的各种信息 , 为投资者树立良好的公众形象 。其次 , 作为证券监管部门应加强对上市 公司的监管力度 , 可建立举报制度和赔偿制度 , 对上市公司的违规行为及时纠正和查处 , 对给投资者造成 严重损失的 , 上市公司应给予赔偿 ; 同时 , 建立上市公司诚信档案 , 将诚信档案中的记录与公司的再融资 行为挂钩 , 对严重违规的高层管理者向全社会公开谴责 , 从公司外部形成对违规行为的制约机制 。