中国联通投资价值分析报告

叶雅茹，注会1班中国联通投资价值分析报告

一、公司概况

中国联通投资价值分析报告

代码:600050

行业:电信服务业

简称:中国联通

股本:结构(万股)

总股本:2119659.64

流通A股:650000

国有法人股:1469659.64

控股股东中国联合通信有限公司:持股比例69.33%

主要业务：本地电话业务；移动通信、无线寻呼及卫星通信业务（不含卫星空间段）；数据通信业务、互联网业务及IP电话业务；电信增值业务；国家外经贸主管部门批准的进出口业务；国家允许或委托的其他业务。

二、所在行业前景及行业地位分析

近十年来，在电信运营商经历了拆分、重组、上市等一系列变迁之后，中国电信运营业形成了相对稳定的竞争格局，竞争推动了电信业务的高速增长。有关数据显示，2004年我国电信市场中移动话音占据的份额最大，超过了50% ，较去年同期相比增长了23%，移动数据业务收入增长率为82.7% ，2005年至 2007年移动业务收入将很有可能成为中国电信市场主流收入。移动数据收入将占到整体收入的18%-20% ，甚至更多。故电信行业前景仍可乐观期待。

日前中国联通在四大电信运营商当中处于一个相对弱势的地位，但由于其在前几年获得了来自政府的政策支持，中国联通得以在去年年底以前一直保持着一个比中国移动更快的增长速度。随着政府对中国移动的一些限制政策的取消，加上中国电信和中国网通的小灵通业务开展得如火如荼，中国联通面临的竞争压力一天天在加大。从新增用户数量来看，中国移动的每月新增用户从去年年底的200万户左右已增加到现在的300万户左右，中国联通的每月新增GSM用户基本稳定在80万左右的水平，而中国联通每月新增的CDMA用户则从去年年底的110万户左右下降到现在的70万户左右，所以从新增用户数量来看，中国联通和中国移动的差距在加大，其中尤以承载着联通未来希望的CDMA业务的表现不

尽如人意。

3G业务对整个移动通信行业来说是一个新的机会，但对中国联通来讲却有可能意味着新的挑战。这是因为随着中国电信和中国网通进入移动通信领域，中国联通将面临更多竞争对手的冲击，所以对中国联通业务未来的成长性，特别是对其业务的成长性，难以给出积极的评价。在另一方面，国内电信运营业还存在重组的可能性，政府也有可能向中国联通提供新的政策支持，联通以后的发展还存在相当大的不确定性

三、公司经营状况分析

今年前三季度公司完成主营业务收入531.7亿元，比上年同期增长

20.0%。其中，GSM移动电话业务完成主营业务收入329.4亿元，比上年同期增长14.5%； CDMA移动电话业务完成主营业务收入170.8亿元，比上年同期增长53.1%，所占移动电话主营业务收入的比重达到34.1%；长途、数据及互联网业务完成主营业务收入31.4亿元，比去年同期下降4.1%。

仔细分析第三季度季报就可发现，中国联通（600050）今年前三季度看似较去年同期有所增长，但其面临的竞争压力正在加大。季报披露，前三个季度中国联通完成销售收入531.7亿元，比上年同期增长

20.0%，但由于去年的季报只包含了21个省市的业务数据，今年的则增加了去年年底并入的9个省市的业务数据，所以联通业务实际的增长率并没有这么高。而从半年报可以看出，联通目前的业务收入的增长速度已经被中国移动赶上。据中国移动季报，其前三个季度的（21省）同口径营业收入增长率为12.9％，所以我们预计联通同口径的销售收入增长速度应该也在13％左右。

在利润指标上我们发现中国联通和中国移动之间的差距在拉大，第三季度联通的净利润甚至还出现了负增长。季报披露第三季度中国联通30个省市完成的净利润为6.96亿，比去年同期21个省市完成的7.93亿净利润还少了近一个亿，下降幅度为12.2％。其实就30个省市同口径净利润环比增长率来说，中国联通的净利润上半年就已经呈现下降趋势，比如半年报披露中国联通上半年完成净利润只有去年全年的49.8%，而中国移动上半年净利润则达到去年全年的53％。

由此可见，对于中国联通经营前景，目前只能谨慎乐观。

四、二级市场表现分析

自今年2月初中国联通摸高5.36元以后（配股复权后的最高价是5.12元），该股一直处于向下寻求支撑的价值回归进程之中，最低摸至2.43元，最大跌幅达到50%以上，存在较大的反弹空间。今年以来，股价一直围绕配股价3元上下震荡整理，包括广大机构投资者在内的流通股东大多都处于套牢状态。以12月30日收盘价为计算标准，目前动态市盈率为20倍左右，近期股价不断向上运行，说明有资金在低位收集。从该股在二级市场的地位来看，该股目前流通市值高达195亿元，占到上证50样本股总流通市值的8.3%，是上证50指数的第一权重股，随着上证50ETF基金发行完毕并开始逐步建仓，该股将成为机构搏弈的重要筹码。

五、结论

公司是目前在国内上市的唯一电信营运商，所在电信行业仍有较大的发展潜力，但中国联通在行业中的地位并不具有明显的优势，其发展前景只能谨慎乐观；

从其二级市场走势和其二级市场地位来分析，该股目前处于中线超跌状态，潜在的波段反弹空间至少有百分之二十以上，建议仓位较轻的投资者逢低分批吸纳，波段进出。