第三章 财务分析(1)

资本保值增值率越高，表明企业的资本保全状 况越好，所有者权益增长越快，债权人的债务 越有保障，该指标通常应大于100%。
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本年所有者权益增长额 2、资本积累率 *100% 年初所有者权益总额
即所有者权益增长率；资本积累率若大于零， 则指标值越高，表明企业的资本积累越多，应 付风险、持续发展的能力越大 。
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方法二：差额分析法
总变动：
（A1-A0)*B0*C0……反映A变动 A1*(B1-B0)*C0……反映B变动 A1*B1*(C1-C0) ……反映C变动
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【例1】TM公司2006年年初的流动资产总额为800万元 （其中货币资金250万元，应收账款200万元，存货 350万元），流动资产占资产总额的20%；流动负债 总额为500万元，流动负债占负债总额的25%；该年 的资本保值增值率（假设该年没有出现引起所有者权 益变化的客观因素）为120%。该公司2006年年末的 流动资产总额为1200万元（其中货币资金350万元， 应收账款400万元，存货450万元），流动资产占资 产总额的24%，流动负债占负债总额的35%。 • 已知该公司2006年的营业收入为5000万元，营 业毛利率为20%，三项期间费用合计400万元，负债 的平均利息率为8%，年末现金流动负债比为0.6，当 年该公司的固定经营成本总额为500万元，适用的所 得税税率为33%。
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【例4】某公司2007年营业收入5000万元，营业净利率为12%， 年末有息负债利息率为8%，全年固定经营成本总额为600万 元，该公司适用的所得税税率为33%，目前该公司部分生产 能力闲置，2007年12月31日简化的资产负债表如下： 单位：万元 资产 年末 权益 年末
货币现金 应收账款 存货 固定资产

在一定程度上体现了企业未来的偿债尤其是偿还利息 的压力

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第三节 企业营运能力分析
营业成本 1.存货周转率 平均存货 期初存货余额 期末存货余额 平均存货 2
一般情况下，存货周转率高，表明存货变现速度快，周 转额较大，资金占用水平较低
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2.应收账款周转率 赊销收入净额 应收账款平均余额 (扣除坏账准备前 )
净利润 ÷ 销售收入 总收入 － 总成本
销售收入 ÷ 资产总额
非流动资产
＋ 流动资产
杜邦分析系统图
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方法一：连环替代法 基期指标 N0=A0×B0×C0 报告期指标 N1=A1×B1×C1 该指标报告期与基期的差异（N1- N0=D）， N0=A0×B0×C0 第一项替代N2=A1×B0×C0 第二项替代N3=A1×B1×C0 第三项替代N1（即报告期指标）=A1×B1×C1
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【例2】
A公司资产负债表
2004年12月31日
资 流动资产 货币资金 应收账款
产
年 初
年 末
负债及所有者权益 流动负债合计 长期负债合计 负债合计
年 初
年 末
50 60
92 23 225 475
700
45 90
144 36 315 385
700
175 245 420
150 200 350
存货 预付账款 流动资产合计 固定资产净值
侧重于揭示财务结构的稳健程度以及自有 资金对偿债风险的承受能力。

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息税前利润总额 4. 已获利息倍数 (全部)利息支出

息税前利润总额=利润总额+利息支出。
一般情况下，已获利息倍数越高，企业长期偿 债能力越强。从长期来看该指标至少应大于1。

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或有负债余额 5、或有负债比率 *100% 所有者权益总额
对内：
揭示生产经营活动中存在的问题
业绩评价
对外：为利益相关者提供决策依据
6
二、财务分析的目的
评价企业的偿债能力——债权人 评价企业的资产管理水平——经营者 评价企业的获利能力——所有者
评价企业的发展趋势 ——政府
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三、财务分析的基础
1.资产负债表 2.损益表 3.现金流量表
8
四、财务分析的种类
（1） （2） （3） （4）
据此测定的结果： （2）-（1）= N2- N0……………是由于A0-A1变动的影响 （3）-（2）= N3- N2……………是由于B0-B1变动的影响 （4）-（3）= N1- N3……………是由于C0-C1变动的影响 把各因素变动的影响程度综合起来，则: （N1- N3）+（ N3- N2）+（ N2- N0）= N1- N0=D
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要求： （1）计算2006年年初的负债总额、资产总额、 权益乘数、流动比率和速动比率； （2）计算2006年年末的股东权益总额、负债 总额、资产总额、产权比率、流动比率和速 动比率； （3）计算2006年的资本积累率、应收账款周 转率、存货周转率和总资产周转率； （4）计算2006年息税前利润、总资产报酬率、 净资产收益率、盈余现金保障倍数和已获利 息倍数；
实收资本
留存收益 负债及所有者权益总计
1200
600 5400
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•
该企业2008年的营业收入为6000万元，营业 净利率为10%，净利润的50%分配给投资者。预 计2009年营业收入比上年增长25%，为此需要增 加固定资产200万元，增加无形资产100万元，根 据有关情况分析，企业流动资产项目和流动负债 项目将随营业收入同比例增减。 假定该企业2009年的营业净利率和利润分配 政策与上年保持一致，该年度长期借款不发生变 化；2009年年末固定资产净值和无形资产合计为 2700万元。2009年企业需要增加对外筹集的资金 由投资者增加投入解决。
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【例3】某企业2008年12月31日的资产负债表（简表）如下： 资产负债表（简表） 2008年12月31日 单位：万元 资产
货币资金 应收账款 存货
期末数
负债及所有者权益
应付账款 应付票据 长期借款
期末数
300
900 1800
300
600 2700
固定资产
无形资产 资产总计
2100
300 5400
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二、长期偿债能力
负债总额 1.资 产 负 债 率 100% 资产总额
一般情况下，资产负债率越小，表明企业长期偿债 能力越强。
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股东权益总额 2.股 东 权 益 比 率 100% 资产总额
倒数
资产总额 权益乘数 股东权益总额
资产负债率 股东权益比率 1
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负债总额 3.产权比率 100% 股东权益总额
第三章
财务分析
1
《财务管理学》课程结构
企业财务目标 第一章
财务管理的基础观念 第二章
财务（报表）分析工具 第三章
财务管理基本内容
筹资 4 、 5、 6章
投资 7、 8、 9章
营运资金管理 10、11、12章
利润及其分配 13、14章
2
第三章
教学要点 教学内容 思考题 自测题 自测题答案 习题 案例分析 参考文献
一般情况下，速动比率越高，表明企业偿还流动负债的 能力越强。

速动比率过大，表明企业会因现金及应收账款占用过多， 而增加企业的机会成本。

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ห้องสมุดไป่ตู้
年经营现金净流量 3.现金流动负债比率 *100% 年末流动负债
指标越大，表明企业经营活动产生的现金净流量越多，越能 保障企业按期偿还到期债务。

指标过大，表明企业流动资金利用不充分，获利能力不强
一般情况下，流动比率越高，说明企业短期偿债能力越强；
流动比率过高，表明企业流动资产占用较多，会影响资金的 使用效率和企业的筹资成本，进而影响获利能力 ；

说服力大小主要取决于存货和应收账款的变现能力
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速动资产 2.速动比率 *100% 流动负债
速动资产=流动资产-存货-预付账款-一年 内到期的非流动资产
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要求： （1）计算2009年需要增加的营运资金额。 （2）预测2009年需要增加对外筹集的资金额（不考虑计提法 定盈余公积的因素；以前年度的留存收益均已有指定用途）。 （3）预测2009年末的流动资产额、流动负债额、资产总额、 负债总额和所有者权益总额。 （4）预测2009年的速动比率和产权比率。 （5）预测2009年的流动资产周转次数和总资产周转次数。 （6）预测2009年的净资产收益率。 （7）预测2009年的资本积累率、资本保值增值率和总资产增 长率。 （8）预测2009年的应收账款周转次数（假设该公司坏账准备 为零）。 （9）假设2009年预计的销售毛利率为20%，预测2009年的存 货周转次数。
总 计
所有者权益合计
280
350
总
计
700
700
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同时，该公司2003年度营业净利率为16%，总 资产周转率为0.5次（年末总资产），权益乘数为 2.5（年末数），净资产收益率为20%（年末净资 产），2004年度营业收入为420万元，净利润为63 万元。 要求根据上述资料： （1）计算2004年年末的流动比率、速动比率、资产 负债率和权益乘数； （2）计算2004年总资产周转率、营业净利率和净资 产收益率(资产、净资产均按期末数计算)； （3）计算2004年产权比率、资本保值增值率； （4）通过差额分析法，结合已知资料和（1）、（2） 分析营业净利率、总资产周转率和权益乘数变动对 净资产收益率的影响(假设按此顺序分析)。

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净利润 2、净资产收益率 100% 平均净资产
净资产收益率越高，企业自有资本获取收益的 能力越强，运营效益越好，对企业投资人和债 权人的权益保证程度越高 （股东）
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经营现金净流量 3、盈余现金保障倍数 100% 净利润
一般来说，当企业当期净利润大于零时，盈余现金保 障倍数应当大于1。
或有负债余额=已贴现商业承兑汇票金额+对外担保金 额+未决诉讼、未决仲裁金额（除贴现与担保引起的诉 讼或仲裁）+其他或有负债金额。

反映企业所有者权益应对可能发生的或有负债的保障 程度

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带息负债余额 6、带息负债比率 *100% 负债总额
带息负债总额=短期借款+一年内到期的长期负债+长期 借款+应付债券+应付利息
主体：内部分析和外部分析
对象：资产负债表分析、利润表分析和
现金流量表分析
方法：比率分析法和比较分析法
目的：偿债能力分析、获利能力分析、
营运能力分析、发展趋势分析和
综合分析
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9
第二节 企业偿债能力分析
一、短期偿债能力(solvency)分析
流动资产 1.流动比率 *100% 流动负债

财务分析
3
教学要点
• 财务分析的基础与种类 • 偿债能力、营运能力、获利能力主要指标的 分析方法 • 杜邦分析法的原理及应用
4
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教学内容
第一节 财务分析概述
第二节 企业偿债能力分析
第三节 企业营运能力分析
第四节 企业获利能力分析 第五节 企业财务状况的趋势分析
5
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第一节 财务分析概述
一、财务分析的作用
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本年科技支出合计 3、技术投入比率 *100% 本年营业收入
该指标反映企业在科技进步方面的投入，在一 定程度上可体现企业的发展潜力
29
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第六节 企业财务状况的综合分析
财务比率综合评分法 杜邦分析法
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净资产收益率
资产净利率 销售净利率（获利能力） × 权益乘数(偿债能力)
× 总资产周转率（资产营运能力）
360 应收账款平均收账期 应收账款周转率

一般情况下，应收账款周转率越高越好。
应收账款周转率高，表明收账迅速，账龄较短；资 产流动性强，短期偿债能力强；可以减少收账费用 和坏账损失。

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第四节 企业获利能力分析
息税前利润 1、总资产报酬率 100% 总资产平均总额
该指标越高，表明企业的资产利用效益越好， 整个企业获利能力越强 (企业)
合计
100 150 300 450
1000
应付账款 应付票据 长期借款 股本 留存收益
合计
100 50 250 400 200
1000
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该公司的流动资产和流动负债与收入同比例增长，预计 2008年的营业收入增长率为20%，营业净利率为10%，营业 毛利率为15%，股利支付率为90%。 要求： （1）计算该公司2007年的净利润、息税前利润和边际献； （2）计算该公司2008年的经营杠杆系数、财务杠杆系数和 复合杠杆系数； （3）根据销售额比率法计算该公司2008年的外部融资需求量 （4）结合（3），该公司所需外部融资需求量通过平价发行 3年期分期付息公司债券来筹集，债券票面年利率为6%，计 算该债券的资金成本； （5）编制该公司2008年12月31日的预计资产负债表； （6）计算该公司2008年的应收账款周转率、存货周转率。

该指标越大，表明企业经营活动产生的净利润对现金 的贡献越大。

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净利润 优先股股利 4、基本每股收益 发行在外的普通股平均 股数
稀释每股收益——在考虑潜在普通股（主要包括可 转换债券、认股权证和股票期权）稀释性影响的基 础上，对基本每股收益的分子、分母进行调整后再 计算的每股收益。
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每股市价 5、市盈率 每股收益
市盈率高说明投资者对该公司的发展前景看好， 愿意出较高的价格购买该公司股票

市盈率过高，意味着这种股票具有较高的投资 风险。

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年末股东权益 6、每股净资产 年末普通股股数
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第五节 企业发展能力分析
1、资本保值增值率 扣除客观因素后的年末 所有者权益总额 *100% 年初所有者权益总额