第五章 蒙代尔-弗莱明模型 (1)

为分析简便，仅考虑本国变量对外国造成的溢出效 应，不考虑外国变量进行调整后又引起本国变量相 应变动的反馈效应。

两国经济的平衡状态：以资本完 全流动为例
资本完全流动情况下，两国利率相等是国际收支平衡的充要条件
固定汇率制下经济政策的国际传导： 货币政策国际传导1
收 入 传 导 机 制
固定汇率制下货币扩张的收入传导机制：本国 货币扩张—本国产出增加—本国进口上升—外 国出口上升—外国IS右移—外国产出上升
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固定汇率制下，由于汇率不变，经济波动 的传导主要通过收入机制和利率机制
浮动汇率制下，经济波动的传导通过收入 机制、利率机制、相对价格机制三条途径 同时进行
两国的蒙代尔—弗莱明模型

前提假定： 1、两个规模相同的国家，它们之间相互影 响（即大国） 2、其它假定不变： 产出完全由总需求水平 确定；物价水平不变
有效
无效
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蒙代尔—弗莱明模型的一个应用：三 元悖论

“三元悖论”（Mundellian Trilemma或 Impossible Trinity）
稳定的汇率制度
资金的完全流动
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独立的货币政策
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如果将资金的完全流动、稳定的汇率制 度、独立的货币政策作为三个独立的目 标，那么经济当局只能选择其中的两个 目标，而必然放弃另外一个目标。
开放经济下两国相互影响的理论分析 ——传导机制
固定汇率 制和浮动 汇率制下 分别具有 哪些传导 机制？
收入机制：通过商品贸易联系发挥 作用 利率机制：通过国际资金流动发挥 作用 相对价格机制：通过名义汇率或物 价水平发挥作用
知识回顾：外部冲击的传递机制



收入机制：外国收入变动——外国进口变动— —本国外部平衡受到冲击——通过乘数效应影 响本国内部均衡 利率机制：外国利率变动——外国资金流动以 及本国资金流动——本国外部平衡变动——本 国利率价格变动——本国内部均衡 相对价格机制：无论是名义汇率还是价格水平 变动，都会引起实际汇率变动，从而影响外部 平衡和内部均衡

LM曲线：M/P=L(r,Y)


r=r*
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模型的图形表示

由于有三个内生变量：Y、r、E。可以用两种不同 的坐标体系来进行图形表示。
IS（E） LM E LM（r*） IS(r*)
i
资 金 完 全 流 动
i*
均衡 汇率 0 Y
0
Y
(1)E影响商品市场需求，IS的位置 决定于E （2）E上升→出口增加→Y增加→IS 右移 （3）三条线相交于一点时达到均衡
此时的货币扩张是一种典型的“以邻为壑” （Beggar-the-neighbor）
浮动汇率制下经济政策的国际传导: 财政政策国际传导
格收 传入 导、 机利 制率 、 相 对 价
传导机制：收入机制—本国利率高外国利率低—本国资金流入— 本币升值外币贬值—本国IS左移外国IS右移—本国利率下降外国 利率上升—两国利率相等时恢复平衡
浮动汇率制下货币政策扩张的效应


本国产出的上升。比小型开放经济中货币政策扩张 略低。原因：本国货币扩张带来世界利率水平的下 降，从而降低了本国货币需要贬值的幅度 外国产出的下降。即国内货币政策对外国经济有负 的溢出效应。原因：本国货币政策扩张通过利率机 制使本国货币贬值外国货币升值，恶化外国的经常 帐户收支。
BP
i*
0
国际金融
Y
10
固定汇率制下的财政政策分析
IS’ IS i LM LM’
i*
BP
0
Y
作用机制：财政政策扩张——利率上升——资金流入——外 汇储备增加，货币供给量增加——LM右移
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固定汇率制下的货币政策分析 IS’
IS i LM LM’
i*
BP
0
Y
作用机制：货币政策扩张——利率下降——资金流出——外 汇储备减少，货币供给量减少——LM左移
(1)E不进入LM方程， LM垂直 （2）E上升→出口增加→Y增加→IS 向上倾斜 （3）三条线相交于一点时达到均衡
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资金完全流动时的IS-LM-BP模型
i IS LM
i*
BP
0
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Y
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M-F模型关于不同汇率制度下政策相对有 效性的分析：以资金完全流动为例
i IS LM
以资金完全 流动为例

CA对（Y-T）的一阶导数小于0，对E的一阶导数大 于0
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3、不存在汇率将发生变动的预期，投资者 风险中立


K=K（r-r*）=K(r) 小国模型假设下，最终本国利率由世界市场利率 水平决定
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三、模型中的方程

IS曲线：

Y=C（Y—T）+I（r）+G+CA （ EP*/p,Y-T ） 实际货币供给=真实货币需求 M是外生的，由货币当局决定
总结
不同条件下本国采取扩张性政策的效果比较
i*
资金完全流动时
0
考虑国际资金流动时的BP曲线
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Y
4
二、前提假定ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ

小国，即价格接受者（Price-Taker） 1、总供给曲线水平（即产出完全由总需求 水平确定）

分析集中在经济的需求方面

2、购买力平价不成立

CA=CA（Y-T，Q）=CA（Y—T，E）

Y-T为可支配收入，Q为真实汇率，E为名义汇率
LM’
i*
BP
0
Y
作用机制：货币政策扩张——利率下降——资金流出——本 币贬值——出口增加，收入增加——IS右移
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结论：浮动汇率制度下财政政 策相对无效，货币政策
相对有效
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蒙代尔—弗莱明模型中的财政政策、 货币政策效应比较
项目 固定汇率制 浮动汇率制
货币政策
财政政策
无效
有效
浮动汇率制下财政政策扩张的效应


本国产出的上升。比小型开放经济中货币政策扩张 效果强。原因：本国财政扩张带来世界利率水平的 上升，从而减少本币升值幅度，使得财政政策的扩 张效应不会完全被本币升值所抵消。但与封闭条件 相比，本国财政政策的效果被削弱了 外国产出的上升。即国内财政政策对外国经济有正 的溢出效应。原因：本国财政政策扩张通过利率机 制使本国货币升值外国货币贬值，改善外国的经常 帐户收支，提高了外国的国民收入。

IS-LM-BP分析框架 开放条件下宏观经济学的工作母机 是分析开放经济偏离均衡时政策搭配的工具， 又是分析不同政策手段调节效果的工具
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一、分析框架： IS-LM-BP模型
开放经济下：BP=CA+K=CA（q,Y）+K（i）=0， 其中，q指实际汇率，则开放经济下的BP曲线为：
i 资金完全不流动时 资金不完全流动时


本国产出的上升。比小型开放经济扩张效果略低。 原因：本国利率变动对世界利率产生了影响 外国产出的上升。即国内财政政策对外国经济有正 的溢出效应。原因：通过收入机制和利率机制发挥 作用。 财政政策的溢出效应低于货币政策的溢出效应。
浮动汇率制下经济政策的国际传导： 货币政策国际传导—收入机制
收 入 传 导 机 制
浮动汇率制下货币扩张的收入传导机制：本国 货币扩张—本国产出增加—本国进口上升—外 国出口上升—外国IS右移—外国产出上升
浮动汇率制下经济政策的国际传导： 货币政策国际传导 格收 传入 导、 机利 制率 、 相 对 价
传导机制：收入机制—本国利率低外国利率高—本国资金流向外 国—本币贬值外币升值—本国IS右移外国IS左移—本国利率上升 外国利率下降—两国利率相等时恢复平衡
固定汇率制下经济政策的国际传导： 货币政策国际传导2
收 入 、 利 率 传 导 机 制
收入、利率传导机制：本国利率低外国利率高—本国资金流向外 国—固定汇率制下政府干预—本国LM左移外国LM*右移—本国 利率上升外国利率下降；本国收入下降—外国出口减少IS左移— 两国利率相等时恢复平衡
固定汇率制下货币政策扩张的效应


本国产出的上升。而在小型开放经济中 货币政策扩张是无效的。原因：本国利 率变动对世界利率产生了影响 外国产出的上升。即国内货币政策对外 国经济有正的溢出效应。原因：通过收 入机制和利率机制发挥作用。
固定汇率制下经济政策的国际传导： 财政策国际传导1 收 入 传 导 机 制
固定汇率制下财政扩张的收入传导机制：本国 财政扩张—本国产出增加—本国进口上升—外 国出口上升—外国IS右移—外国产出上升
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第三节 两国蒙代尔—弗莱明模型

将M-F模型中的小国变成大国，把本国与外 部世界的相互影响考虑进来，形成两国的蒙 代尔—弗莱明模型
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案例：美国经济对全球的“发动机”作用和可 能冲击

在目前的国际分工中，美国扮演了全球经济“发动机”的角色。美国居民 消费比例很高，并且有贷款消费的习惯，因此美国居民每年消费的产品大 于本国自己生产的产品，美国形成庞大的贸易赤字，通过源源不断地输出 美元，购买了全球其他国家大量的商品。这样的分工秩序像一把悬在全球 经济之上的双刃剑。一方面，其他外向型经济国家获得了大量的就业机会 ，提高了产出水平和财富水平；另一方面，如果美国经济出现衰退，进口 需求下降，那么很多出口企业的产品就会无从销售。因为这些企业的生产 能力和生产结构是为出口服务的，它们很难改变经营方向，这些外向型经 济国家乃至全球经济就可能进入普遍衰退。
第五章 蒙代尔—弗莱明模型