(精选)夏普模型投资风格分析

对不同时间段估计模型，得出敏感度可以判断基金的投资风格是否改变，可 以判断基金是否发生了风格漂移。
风格资产的选择需满足： （1）互斥性：某种风格证券不能同时包含在不同风格指数成分股中； （2）应该囊括基金经理所有可选的风格投资策略； （3）不相关性：各风格资产收益率相关性较小，若相关性大，那么需满足 风格资产收益率标准差不同这样的条件。 在有关风格指数种类的选择问题上。John G．Gallo，Larry J．10ckwood(1997) 通过比较 3 到 5 种风格指数的 Sharpe 风格分析法，发现四种风格指数(大盘价值， 大盘成长，小盘价值和小盘成长)的模型分析效果最佳。Wind 数据库里的分析默 认的指数就是这四种。 实例分析：国富中小盘 ( 450009.OF ) Winds 数据库分析： 投资目标：本基金投资具有较高成长性和良好基本面的中小盘股票，力求在 有效控制风险的前提下，获得基金资产的长期稳定增值。 投资风格分类：大盘平衡风格型基金。
基于夏普模型的风格分析结果：
日期
大盘价值 (399373.SZ)
2010-12-31 2011-03-31 2011-06-30 2011-09-30 2011-12-31 2012-03-31 2012-06-30 2012-09-30 2012-12-31 2013-03-31 2013-06-30 2013-09-30 2013-12-31 2014-03-31 2014-06-30 2014-09-30
目前，通行的是按照基金投资对象的规模和成长性来做基金风格划分，这样 至少可以划分为 2 个维度——规模维度(大盘、中盘、小盘)和风格维度(价值、 成长、平衡或混合)。目前基金风格划分方法主要有两种，一种是基于基金持有 的投资组合特征，一种是将基金历史收益与某些可观测因素联系起来做回归分 析，每个因素代表某个特定风格，将各个因素的估计回归系数作为基金风格的测 度。前者称为基于投资组合的风格分析(Portfolio-Based Style Analysis，简 称 PBSA；或 Holding-Based Style Analysis，简称 HBSA)；后者将基金历史收 益与某些可观测的风格因素联系起来做回归分析，将各个因素的回归系数作为基 金风格的测度，称为基于收益的风格分析(Return-Based style Analysis；简称 RBSA)。RBSA 的代表方法是 Sharpe 多因子模型风格分析法。
中债总财富 指数
(037.CS)
8.54 19.42 24.09 22.27 10.77 15.31 12.68 16.76 10.59 33.9 31.95 26.44 14.21 2.98 9.72 5.63
R²
0.86 0.8 0.84 0.91 0.95 0.89 0.84 0.92 0.94 0.61 0.68 0.77 0.67 0.74 0.76 0.8
0 0 20.1 0 0 0 0 0 0 0 0 26.89 18.55 15.29 6.17 47.69
小盘成长 (399376.SZ)
91.46 80.58 23.5 37.48 35.86 54.16 67.62 48.21 34.59 54.62 15.13
0 27.44 48.79 51.55 14.81
2014-12-31 2015-03-31 2015-06-30 2015-09-30 2015-12-31 2016-03-31
0 8.88
0 0 0 0
44.53 24.59 11.48 8.52 10.62
0
0 17.27 33.07 64.99 2.39
0
40.59 41.83 53.58 23.24 86.4 8源自文库.42
不同风格资产上的配置比例。
中数值最大的那项对应的风格资
产便是基金的投资风格。 是不能为风格资产所解释的部分(non-factor)—般被 认为是基金经理选股和择时能力的收益。可以用
作为衡量风格资产对基金收益贡献的指标。 该模型的思想就是求得 最大时，基金在各风格资产的敏感系数，这是一个
二次规划问题，可以表示为：
0 0 0 0 0 0 0 23.73 28.05 0 0 0 0 0 0 0
大盘成长 (399372.SZ)
0 0 32.31 40.25 53.38 30.53 19.7 11.3 26.77 11.48 52.92 46.67 39.8 32.93 32.56 31.88
小盘价值 (399377.SZ)
Sharpe 模型 基于基金收益率时间序列所做的投资风格分析
(Return-Based style Analysis)
基金投资风格(Style Analysis)，是指将基金资产在各种不同股票之间进行 配置的投资战略或投资计划。国外在 20 世纪 70 年代发现了基金投资风格的划分， 并逐渐认识到不同投资风格的基金在相同的市场环境中表现不同，具有不同的风 险收益特征。通过风格分析可以匹配投资者不同的风险偏好特征，降低投资者的 投资选择成本，便于准确评价基金业绩等作用。
表示第 t 周的累计基金净值，
表示第 t-1 周的累计基金净值。
风格指数种类选择：巨潮股票指数：大盘成长、大盘价值、中盘成长、中盘
价值、小盘成长、小盘价值以中证全债指数。
Sharpe 多因子风格识别模型 Sharpe 在“资产配置：风格管理和绩效评价”一文中提出了多因素模型， 并使用该模型釆 1985-1989 年基金月度收益数据，分析了美国开放式基金的风格 情况，开创了风格分析的先河。该模型的一般形式为：
其中 为证券投资基金的收益，
为各风格资产的收益率，
为基金资产组合对各类风格资产的敏感度也即基金投资组合在
14.88 7.42 1.87 3.26 0.6 11.58
0.86 0.87 0.95 0.97 0.93 0.98
国富中小盘基金的投资风格：小盘成长，大盘成长，和小盘价值之间有变动。
Excel 二次规划方法分析：
2010/11/23-2016/4/12 之间的累计净值。
基金收益率的具体计算公式为：