决策管理-财务管理第6章长期筹资决策 精品
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股P利o 贴现t模1 型(1(估D价Kt法c）)t
普通股的资本成本
（1）零成长股利普通股成本
▪ 如果普通股每年股利固定不变，则与优先股
资本成本计算一样，其公式为：
Kc
Dc P（c 1 Fc）
其中：Kc —普通股的资本成本 Dc —每年支付的普通股股利
Pc —普通股的筹资额 Fc —普通股的筹资费用率
债务成本(CostofDabt)主要有长期借 款成本和债券成本，按照国际惯例和各 国所得税法的规定，债务的利息一般允 许在企业所得税前支付，因此，企业实 际负担的利息为：利息×(1-所得税率)。
长期借款资本成本
不考虑资本时间价值情况下
Kl I (1 T ) L(1 F )
其中：I为利息费用；T为所得税率；L为 融资总额；F=融资费用/融资总额。
公司债券的资本成本
债券发行价格＝1000×8％×PVIFA10%,5＋ 1000×PVIF10％，5＝924.28元
债券的资本成本＝ 1000 8% (1 30%) 6.09% 924 .28 (1 0.5%)
普通股的资本Fra Baidu bibliotek本
普通股的特点：无到期日，股利从企业的税后利润中支 付，但每年支付的股利不固定，且与企业当年的经营 状况有关。普通股成本的计算比较复杂。视不同股利 支付情况而定。其计算依据是前面章节的财务估价知 识中的普通股的估价。事实上，普通股估价模型中的 市场利率，对于发行企业来说就是其使用成本，只不 过普通股的发行还有一个发行费用要考虑。
四、个别资本成本的测算
➢ 实际工作中，资本成本用资本使用成本与实际
筹集到的资本数额的比值作为其衡量指标。用 一般公式表示为：
K D P f
K D P(1 F )
式中，K——资本成本率；D——用资费用； P——筹资数额；f——筹资费用；F——筹资 费用率，即筹资费用与筹资数额的比率
长期债务资本成本
第六章 长期筹资决策
第1节资本成本 第2节杠杆利益与风险 第3节资本结构理论 第4节资本结构决策
第1节 资本成本
一、资本成本的概念与构成
资金成本：是指企业为筹集和使用资金而付出的 代价。由于资金包括长期资金和短期资金，而长期 资金又称为资本。所以：
资本成本：是指企业为筹集和使用长期资金（包 括借入资金和自有资金）而付出的代价。
普通股的资本成本
（2）固定股利增长率普通股成本
▪ 对固定股利增长率股票进行过估价，其公式
为：
P0
D1 Kc G
▪ 上述公式可以导出：
Kc
D1 Po
G
普通股的资本成本
▪ 【例6-3 】某公司普通股总价格5000万元，
筹资费用率为5%，预计第一年将发放股利500万 元，以后每年股利增长4%，问：该企业普通股 成本为多少？
长期借款资本成本
▪ 【例6－1 】某企业取得5年期长期借款200万元， 年利率为11%，每年付息一次，到期一次还本， 筹资费用率为0.5%，假设企业所得税率为25%。 那么该项长期借款的资本成本为：
KL
It (1 T ) L(1 FL )
200200（111%（ 01.5%25）%）=
8.29%
KL
式：
Kp
D Po
▪ 优先股成本属于权益成本。其成本主要是发行优
四、个别资本成本
个别资本成本(1ndividual Cost of Capital)是 指各种长期资本的成本。企业的长期资本一般有 长期借款、债券、优先股、普通股、留用利润等， 其中前两者可统称债务资本或简称债务，后三者 可统称权益资本或简称权益。个别资本成本相应 地有长期借款成本、债券成本、优先股成本、普 通股成本、留用利润成本等，前两者统称债务成 本，后三者统称权益成本。
Kc
D1 P（c 1 Fc )
G
500 5000（1 5%)
4%
14.53%
普通股的资本成本
资本资产定价模型
Kc RF (Rm RF)
风险溢价模型
Kc Kb Rc
优先股的资本成本
▪ 优先股最大的特点是定期支付固定股利，无到期
日，股利从税后利润中支付，而且每年支付都相
同，所以是一项永续年金。优先股的资本成本公
资本成本的构成
资本成本包括资本筹集成本（F）和资本使用 成本（D）两部分。
资本筹集成本（F）：是指企业在资本的筹集过 程中所支付的各项费用。如发行股票、债券， 借款等所支付的各项费用。
资本使用成本（D）：是指企业在使用资本过程 中所支付的各项费用，如股票的股息，债券的 利息、银行贷款的利息等。
R（ L 1 T ) 1 FL
11%（1 25%） 8.29% 1 0.5%
公司债券的资本成本
长期债券资本成本包括债券筹资费用和以后要 支付的债券利息。其计算原理同长期借款，公 式为：
Kb
Ib (1 T ) B(1 Fb )
公司债券的资本成本
例6－2：甲企业发行债券，面值500元， 票面利率10%，发行价格530元，债券融 资费率3%，企业所得税率40%。试确定 该债券的资本成本。
计算：K=500*10%*（1-40%）/530* （1-3%）=5.8%
注意：由于债券发行时有平价、溢价和折价三种 情况，所以B不是债券的面值，而是发行价格。
练习
某公司拟发行债券，债券面值为1000元， 5年期，票面利率8％，每年付息一次， 到期还本。若预计发行时债券市场利率 为10％，债券发行费用为发行额的5％， 该公司适用的所得税税率为30％，则该 债券的资本成本为多少？
相比之下，资本使用成本是企业经常发生的， 而资本筹集成本通常在筹集资金时一次性发生。 因此在计算成本时，资本筹集成本可作为筹资 金额的一项扣除。
第1节 资本成本
二、资本成本的种类
个别资本成本——由不同筹资渠道形成 综合资本成本 ——总资本成本的加权平均
数 边际资本成本——追加筹资时的综合资本成
本
三、资本成本的作用
资本成本在企业筹资决策中的作用
资本成本是影响企业筹资规模的一个重要因素 资本成本是企业选择筹资渠道，确定筹资方式的一
个重要标准 资本成本是企业确定资本结构的主要依据
资本成本在企业投资决策中的作用
在利用净现值指标进行投资决策时，通常以资本成 本作为贴现率
在利用内部报酬率指标进行投资决策时，通常以资 本成本作为基准率
普通股的资本成本
（1）零成长股利普通股成本
▪ 如果普通股每年股利固定不变，则与优先股
资本成本计算一样，其公式为：
Kc
Dc P（c 1 Fc）
其中：Kc —普通股的资本成本 Dc —每年支付的普通股股利
Pc —普通股的筹资额 Fc —普通股的筹资费用率
债务成本(CostofDabt)主要有长期借 款成本和债券成本，按照国际惯例和各 国所得税法的规定，债务的利息一般允 许在企业所得税前支付，因此，企业实 际负担的利息为：利息×(1-所得税率)。
长期借款资本成本
不考虑资本时间价值情况下
Kl I (1 T ) L(1 F )
其中：I为利息费用；T为所得税率；L为 融资总额；F=融资费用/融资总额。
公司债券的资本成本
债券发行价格＝1000×8％×PVIFA10%,5＋ 1000×PVIF10％，5＝924.28元
债券的资本成本＝ 1000 8% (1 30%) 6.09% 924 .28 (1 0.5%)
普通股的资本Fra Baidu bibliotek本
普通股的特点：无到期日，股利从企业的税后利润中支 付，但每年支付的股利不固定，且与企业当年的经营 状况有关。普通股成本的计算比较复杂。视不同股利 支付情况而定。其计算依据是前面章节的财务估价知 识中的普通股的估价。事实上，普通股估价模型中的 市场利率，对于发行企业来说就是其使用成本，只不 过普通股的发行还有一个发行费用要考虑。
四、个别资本成本的测算
➢ 实际工作中，资本成本用资本使用成本与实际
筹集到的资本数额的比值作为其衡量指标。用 一般公式表示为：
K D P f
K D P(1 F )
式中，K——资本成本率；D——用资费用； P——筹资数额；f——筹资费用；F——筹资 费用率，即筹资费用与筹资数额的比率
长期债务资本成本
第六章 长期筹资决策
第1节资本成本 第2节杠杆利益与风险 第3节资本结构理论 第4节资本结构决策
第1节 资本成本
一、资本成本的概念与构成
资金成本：是指企业为筹集和使用资金而付出的 代价。由于资金包括长期资金和短期资金，而长期 资金又称为资本。所以：
资本成本：是指企业为筹集和使用长期资金（包 括借入资金和自有资金）而付出的代价。
普通股的资本成本
（2）固定股利增长率普通股成本
▪ 对固定股利增长率股票进行过估价，其公式
为：
P0
D1 Kc G
▪ 上述公式可以导出：
Kc
D1 Po
G
普通股的资本成本
▪ 【例6-3 】某公司普通股总价格5000万元，
筹资费用率为5%，预计第一年将发放股利500万 元，以后每年股利增长4%，问：该企业普通股 成本为多少？
长期借款资本成本
▪ 【例6－1 】某企业取得5年期长期借款200万元， 年利率为11%，每年付息一次，到期一次还本， 筹资费用率为0.5%，假设企业所得税率为25%。 那么该项长期借款的资本成本为：
KL
It (1 T ) L(1 FL )
200200（111%（ 01.5%25）%）=
8.29%
KL
式：
Kp
D Po
▪ 优先股成本属于权益成本。其成本主要是发行优
四、个别资本成本
个别资本成本(1ndividual Cost of Capital)是 指各种长期资本的成本。企业的长期资本一般有 长期借款、债券、优先股、普通股、留用利润等， 其中前两者可统称债务资本或简称债务，后三者 可统称权益资本或简称权益。个别资本成本相应 地有长期借款成本、债券成本、优先股成本、普 通股成本、留用利润成本等，前两者统称债务成 本，后三者统称权益成本。
Kc
D1 P（c 1 Fc )
G
500 5000（1 5%)
4%
14.53%
普通股的资本成本
资本资产定价模型
Kc RF (Rm RF)
风险溢价模型
Kc Kb Rc
优先股的资本成本
▪ 优先股最大的特点是定期支付固定股利，无到期
日，股利从税后利润中支付，而且每年支付都相
同，所以是一项永续年金。优先股的资本成本公
资本成本的构成
资本成本包括资本筹集成本（F）和资本使用 成本（D）两部分。
资本筹集成本（F）：是指企业在资本的筹集过 程中所支付的各项费用。如发行股票、债券， 借款等所支付的各项费用。
资本使用成本（D）：是指企业在使用资本过程 中所支付的各项费用，如股票的股息，债券的 利息、银行贷款的利息等。
R（ L 1 T ) 1 FL
11%（1 25%） 8.29% 1 0.5%
公司债券的资本成本
长期债券资本成本包括债券筹资费用和以后要 支付的债券利息。其计算原理同长期借款，公 式为：
Kb
Ib (1 T ) B(1 Fb )
公司债券的资本成本
例6－2：甲企业发行债券，面值500元， 票面利率10%，发行价格530元，债券融 资费率3%，企业所得税率40%。试确定 该债券的资本成本。
计算：K=500*10%*（1-40%）/530* （1-3%）=5.8%
注意：由于债券发行时有平价、溢价和折价三种 情况，所以B不是债券的面值，而是发行价格。
练习
某公司拟发行债券，债券面值为1000元， 5年期，票面利率8％，每年付息一次， 到期还本。若预计发行时债券市场利率 为10％，债券发行费用为发行额的5％， 该公司适用的所得税税率为30％，则该 债券的资本成本为多少？
相比之下，资本使用成本是企业经常发生的， 而资本筹集成本通常在筹集资金时一次性发生。 因此在计算成本时，资本筹集成本可作为筹资 金额的一项扣除。
第1节 资本成本
二、资本成本的种类
个别资本成本——由不同筹资渠道形成 综合资本成本 ——总资本成本的加权平均
数 边际资本成本——追加筹资时的综合资本成
本
三、资本成本的作用
资本成本在企业筹资决策中的作用
资本成本是影响企业筹资规模的一个重要因素 资本成本是企业选择筹资渠道，确定筹资方式的一
个重要标准 资本成本是企业确定资本结构的主要依据
资本成本在企业投资决策中的作用
在利用净现值指标进行投资决策时，通常以资本成 本作为贴现率
在利用内部报酬率指标进行投资决策时，通常以资 本成本作为基准率