第六章 财务评价现金流量表实例1

现金流量分析基准参数的选取
基准参数的确定要与指标的内涵相对应 基准参数的确定要与所采用的价格体系相协调
基准参数的确定要考虑资金成本
基准参数的确定要考虑资金的机会成本 项目投资财务内部收益率的基准参数
项目资本金财务内部收益率的判别基准
投资各方财务内部收益率的判别基准
二、静态分析
3、项目资本金现金流量表如下：
借款还本付息计划表（单位：万元） 项目 2 3 年份 4 5 6
年初借款余额
当年还本付息 其中：还本 利息 年末借款余额
412.0
97.8 73.1 24.7 338.9
338.9
97.8 77.5 20.3 261.4
261.4
97.8 82.1 15.7 179.3
179.3
97.8 87.0 10.8 92.3
92.3
97.8 92.3 5.5 0
3、编制项目资本金现金流量表 项目资本金现金流量表中，所得税计算与融资前分析所得税计算不同，应以销售 收入减去总成本费用和营业税金及附加之后得出的利润总额为基数计算。同时注 意建设期利息纳入固定资产原值后计算折旧。
二、静态分析
静态分析的指标
总投资收益率
总投资收益率表示总投资的盈利水平。是指项目达到设计能 力后正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润 与项目总投资的比率。 总投资收益率高于行业的收益率参考值，表明用总投资收益 率表示的盈利能力满足要求
二、静态分析
静态分析的指标
项目资本金净利润率
一、现金流量分析（动态分析）
现金流量分析基准参数
现金流量分析基准参数的含义
现金流量分析指标的判别基准称为基准参数，最重要的基准 参数是财务基准收益率或最低可接受收益率，它用于判别财 务内部收益率是否满足要求，同时也是计算财务净现值的折 现率。
一、现金流量分析（动态分析）
现金流量分析基准参数
1、编制项目投资现金流量表
（3）第3年年末现金流量 现金流入：销售收入650万元
现金流出：
①流动资金增加额：100-70=30万元 ②经营成本：250万元 ③营业税金及附加： 增值税：650×17%-200×17%=76.5万元 营业税金及附加：76.5×10%=7.7万元 ④调整所得税（融资前）： 折旧=850÷5=170万元 息税前利润=销售收入-经营成本-折旧-营业税金及附加=222.3万元 所得税：222.3×33%=73.4万元
的指标。
基本报表1.1
序 号
财务现金流量表（全部投资）
项目 建设期 1 2 投产期 3 4 5
单位：万元
达到设计能力生产期 6 …… n 合 计
1 1.1 1.2 1.3 2 2.1 2.2 2.3 2.4 2.5 3 4 5 6
生产负荷(%) 现金流入 产品销售(营业)收入 回收固定资产余值 回收流动资金 现金流出 固定资产投资(含投资方向调节税) 流动资金 经营成本 销售税金及附加 调整所得税 净现金流量(1-2) 累计净现金流量 所得税前净现金流量(3+2.5) 所得税前累计净现金流量 所得税前 (ic＝ %)
除了进行现金流量分析以外，在盈利能力分析中，还可
以根据具体情况进行静态分析。
二、静态分析
静态分析的指标
ห้องสมุดไป่ตู้目投资回收期
投资回收期短，表明投资回收快，项目抗风险能力强。对于 某些风险较大的项目，特别需要计算投资回收期指标。 投资回收期小于或等于设定的基准投资回收期时，表明投资 回收速度符合要求。
一、现金流量分析（动态分析）
项目资本金现金流量分析
项目资本金现金流量识别和报表编制
项目资本金现金流量分析需要编制项目资本金现金流量表 现金流入：营业收入、固定资产残值回收、流动资金回收
现金流出：建设投资、流动资金中的项目资本金、经营成本、
营业税金及附加、还本付息和所得税
基本报表1.2
问题：
1、识别并计算各年的现金流量，编制项目投资现金流量表（融资前分析） （现金流量按年末发生计）
2、计算项目投资财务内部收益率和财务净现值（所得税前和所得税后），并 由此评价项目的财务可行性。
3、请编制项目资本金现金流量表。
4、根据资本金现金流量表计算项目资本金财务内部收益率，并评价项目资本 金盈利能力。（设行业基准资本金净利润率为15%）
项目资本金净利润率表示项目资本金的盈利水平，是指项目 达到设计能力后正常年份的年净利润或运营期内年平均净利 润与项目资本金的比率。 项目资本金净利润高于同行业的净利润率参考值，表明用项 目资本金净利润率表示的盈利能力满足要求。
案例：某制造业新建项目建设投资为850万（发生在第一年年末），全部形成 固定资产。项目建设期1年，运营期5年，投产第1年生产负荷60%，其他年份 均为100%。 满负荷流动资金为100万元，投产第1年流动资金估算为70万元。计算期末 将全部流动资金回收。 生产运营期内满负荷运营时，销售收入650万元（对于制造业项目，可将营 业收入记为销售收入），经营成本250万元，其中原材料和燃料动力费200万 元。以上均以不含税价格表示。
FIRR计算： FNPV (i 25%) 16.83万元 FNPV (i 27%) 15.40万元 采用试算法求得 FIRR 26.04% 12%
根据计算可知：项目所得税前财务效益是可以接受的。
2、根据项目投资现金流量计算相关指标 所得税后：
FNPV计算： FNPV (i 10%) 850(1 10%)1 130.4(1 10%) 2 288.9(1 10%)3 318.9(1 10%) 4 318.9(1 10%)5 418.9(1 10%)6 204.36万元 0
1、编制项目投资现金流量表 （4）第4、5年年末现金流量：除流动资金增加额为0外，其余同第3年。 （5）第6年年末现金流量 现金流入： ①销售收入650万元
②回收流动资金100万元
现金流出： ①经营成本：250万元 ②营业税金及附加： 增值税：650×17%-200×17%=76.5万元 营业税金及附加：76.5×10%=7.7万元
1.2回收流动资金
2、现金流出 2.1建设投资 2.2流动资金 2.3经营成本 2.4营业税金及附加 2.5所得税 3、所得税前净现金流量 4、所得税后净现金流量
100
331.1
2、根据项目投资现金流量计算相关指标 所得税前：
FNPV计算： FNPV (i 12%) 850(1 12%)1 145.4(1 12%) 2 362.3(1 12%)3 392.3(1 12%) 4 392.3(1 12%)5 492.3(1 12%)6 336.13万元 0
第六章 财务分析
一、现金流量分析（动态分析）
现金流量分析是指考虑资金时间价值，在项目计算期内，用效益
费用数据为现金流量，编制现金流量表，计算相关指标，考察项 目盈利能力。
现金流量分析分为三个层次。第一层次是项目投资现金流量分析；
第二层次是项目资本金现金流量分析；第三层次是投资各方现金 流量分析，各层次分析都应编制相应的现金流量表，并计算相应
解答：
1、编制项目投资现金流量表 （1）第1年年末现金流量 现金流入：0 现金流出：建设投资850万元
1、编制项目投资现金流量表
（2）第2年年末现金流量 现金流入：销售收入650×60%=390万元
现金流出：
①流动资金：70万元 ②经营成本：200×60%+（250-200）=170万元 ③营业税金及附加： 增值税：390×17%-200×60%×17%=45.9万元 营业税金及附加：45.9×10%=4.6万元 ④调整所得税（融资前）： 折旧=850÷5=170万元 息税前利润=销售收入-经营成本-折旧-营业税金及附加=45.4万元 所得税：45.4×33%=15.0万元
以第6年为例：
第6年年末现金流量 现金流入：销售收入650万元
流动资金回收100万元
现金流出： ①经营成本：250万元
②折旧=（850+12）÷5=172.4万元
③营业税金及附加： 76.5×10%=7.7万元 ④利息：5.5（见前表所示） 利润总额=650-250-172.4-5.5-7.7=214.4 所得税=214.4×33%=70.8
FIRR计算： FNPV (i 17%) 28.09万元 FNPV (i 19%) 10.58万元 采用试算法求得 FIRR 18.45% 10%
根据计算可知：项目所得税后财务效益是可以接受的。
3、项目资本金现金流量表如下： 项目资本金现金流量表（单位：万元）
项目 1 1、现金流入 1.1销售收入 1.2回收流动资金 2、现金流出 2.1用于建设投资的资本金 2.2用于流动资金的资本金 450 450 70 30 348.4 451.4 422.9 424.5 2 390 390 3 650 650 年份 4 650 650 5 650 650 6 750 650 100 426.3
投入和产出的增值税率均为17%，营业税金及附加按增值税的10%计算，企 业所得税率为33%。
折旧年限为5年，不计残值，按年限平均法计提折旧。 设定所得税前财务基准收益率为12%，所得税后财务基准收益率为10%。 该项目初步融资方案为：用于建设投资的项目资本金450万元，建设投资借 款400万元，年利率6%。（按等额还本付息方式还款） 流动资金全部来源于项目资本金，无流动资金借款。
序 号 1 1.1 1.2 1.3 2 2.1 2.2 2.3 2.4 2.5 2.6 项目
财务现金流量表（资本金）
建设期 1 2 投产期 3 4 5
单位：万元
达到设计能力生产期 6 …… n 合 计
生产负荷(%) 现金流入 产品销售(营业)收入 回收固定资产余值 回收流动资金 现金流出 自有资金 借款本金偿还 借款利息支付 经营成本 销售税金及附加 所得税 净现金流量(1-2)
2.3经营成本
2.4营业税金及附加 2.5借款还本付息 2.6所得税 3、净现金流量 -450
170
4.6 97.8 6.0 41.6
250
7.7 97.8 65.9 198.6
250
7.7 97.8 67.4 227.1
250
7.7 97.8 69.0 225.5
250
7.7 97.8 70.8 323.7
所得税后 计算指标：财务内部收益率： 财务净现值： (ic＝ %) 投资回收期：
一、现金流量分析（动态分析）
项目资本金现金流量分析
项目资本金现金流量分析的含义与作用
项目资本金现金流量分析是融资后分析。项目资本金现金流 量分析指标能反映从项目权益投资者整体角度考察盈利能力 的要求。 项目资本金现金流量分析指标是比较和取舍融资方案的重要 依据。
③调整所得税（融资前）：
折旧=850÷5=170万元 息税前利润=销售收入-经营成本-折旧-营业税金及附加=222.3万元 所得税：222.3×33%=73.4万元
项目投资现金流量表（单位：万元）
项目 1 1、现金流入 1.1销售收入 2 390 390 850 850 70 170 4.6 15.0 -850 -850 145.4 130.4 30 250 7.7 73.4 362.3 288.9 250 7.7 73.4 392.3 318.9 250 7.7 73.4 392.3 318.9 250 7.7 73.4 492.3 418.9 259.6 3 650 650 361.1 年份 4 650 650 331.1 5 650 650 331.1 6 750 650
计算指标：财务内部收益率： 财务净现值： (ic＝ %)
一、现金流量分析（动态分析）
项目资本金现金流量分析
项目资本金现金流量分析指标
项目资本金财务内部收益率
一、现金流量分析（动态分析）
投资各方现金流量分析
投资各方现金流量分析
对于某些项目，为了考察投资各方的具体收益，还需要编制 从投资各方角度出发的现金流量表，计算相应的财务内部收 益率。 投资各方现金流量表中的现金流入和现金流出科目需根据项 目具体情况和投资各方因项目发生的收入和支出情况选择填 列。 分析指标：投资各方财务内部收益率