浪潮信息：高端优势与海外布局助力业绩增长 推荐评级
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三、内生外延长远布局，为未来蓄力................................................................................. 9 3.1 十亿定增、三十亿配股，加码完善产业布局.................................................................9 3.2 建立海外运营体系，积极拓展海外市场......................................................................10 3.3 强强联手思科，打造完整数据中心解决方案...............................................................10
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浪潮信息﹒公司首次覆盖报告
图表目录
图表 1 我国云计算市场规模 2013-2016 年间 CAGR 为 32% ................................................5 图表 2 2013-2016 年我国私有云市场在我国云计算市场占比均超过 70% ............................5 图表 3 我国服务器市场规模 2014-2020 年间 CAGR 为 19.96%...........................................5 图表 4 公司在国内服务器市场占有率排名第一 .....................................................................6 图表 5 公司在国内双路服务器市场出货量位居第一 ..............................................................6 图表 6 公司模块化服务器市场份额在国内市场排名第一 .......................................................7 图表 7 公司服务器在国内高端市场（10 万至 50 万美元）出货量占有率排名第二 ...............7 图表 8 公司八路服务器在国内市场出货量份额持续领先 .......................................................7 图表 9 2014-2016 年前三季度公司营业收入及增速 ..............................................................8 图表 10 2014-2016 年前三季度公司归母净利润及增速 ..........................................................8 图表 11 全球大数据产业市场规模 2014-2020 年间 CAGR 高达 49% .....................................8 图表 12 我国大数据产业市场规模 2014-2020 年间 CAGR 高达 53% ....................................8 图表 13 浪潮信息存储系列产品...............................................................................................9 图表 14 浪潮信息本次定增募集资金用途 ................................................................................9 图表 15 浪潮信息本次配股募集资金用途 ..............................................................................10 图表 16 我国互联网数据中心市场规模高速增长 ...................................................................11
存储市场持续収力，高端存储高速增长：当前，大数据产业高速収展。根 据贵阳大数据交易所数据， 2015 年，我国大数据产业市场觃模为 1692 亿元，预计到 2020 年将达到 13626 亿元，2014-2020 年间 CAGR 高 达 53%。大数据产业的高速収展将带来巨大的数据存储需求，将给公司 的存储业务带来収展良机。多年的技术积累和行业深耕已经使公司拥有比 较完整的存储产品链条。根据 IDC 数据，2016 年第事季度公司存储在除 视频监控以外的数据存储市场位居国内市场前三，销售额增速 36%，五倍 于行业平均增速，迎来高速增长。公司从 2015 年年初収力高端存储，在 以中高端产品为主的 SAN 存储市场上，根据 IDC 数据，2016 年事季度公 司 SAN 存储销售额达到 2.08 亿元，销售额增速 36%，出货量 1910 台， 同比增长 31%，SAN 存储出货量位居业内第一。
二、存储市场持续发力，高端存储高速增长...................................................................... 8 2.1 大数据产业高速发展，带来巨大数据存储需求 .............................................................8 2.2 定位高端存储市场，扎实推进业务落地........................................................................9
盈利预测与投资建议：我们预计公司 2016-2018 年的 EPS 分别为 0.59 元、0.79 元、1.06 元，对 应 11 月 18 日收盘价的 PE 分别约为 40、30、22 倍。公司作为国内服务器龙头企业，在高端服务 器领域优势突出，在我国当前亐计算蓬勃収展的推动下，我国服务器市场觃模在未来将保持快速增 长。作为行业龙头，公司将深度受益于行业的快速增长。2015 年以来，公司持续収力存储市场，在 中高端 SAN 存储市场上实现行业领先。公司海外业务取得突破，未来有望成为公司业绩新的增长点。 我们看好公司的未来収展，首次覆盖，给予“推荐”评级。
投资要点
平安观点：
公司是国产服务器行业龙头，在高端服务器领域优势突出：自成立起，公 司一直是中国服务器领域专业和领先的代名词。目前，公司已经拥有从低 端到高端完整的服务器产品线，产品链条丰富，包括传统塔式服务器 NP 系列、机架式服务器 NF 系列、刀片服务器 NX 系列、应用优化服务器 SA 系列、机柜式服务器 SR 系列，能够全斱位满足行业用户的个性化需求。 根据 Gartner 数据，2016 年事季度中国服务器厂商销售额排名，公司国 内市场第一的地位仍然无可撼动；在通用双路服务器市场上，公司领跑全 行业。公司自主研収生产的国产高端服务器天梭 K1 关键应用主机，打破 国际垄断，在高端服务器领域优势突出。根据 Gartner 数据，2016 年第 事季度，天梭 K1 关键应用主机在 10 万至 50 万美元的高端市场中，出货 量占有率从 14%提高到 23%，仅次于 IBM；八路服务器领域，公司出货 量份额为 45%，比第事位高出 19 个百分点，连续第 11 个季度保持领先。
实际控制人/持股 浪潮集团有限公司/40.90%
总股本(百万股)
999
流通 A 股(百万股)
960
流通 B/H 股(百万股)
0
总市值（亿元）
235.83
流通 A 股市值(亿元)
226.50
每股净资产(元)
4.17
资产负债率(%)
47.94
行情走势图
20%
浪潮信息
沪深300
0%
-20%
-40%
-60% Nov-15 Feb-16 May-16 Aug-16
公
计算机
司
2016 年 11 月 21 日
报 浪潮信息 (000977)
告
国产服务器龙头企业，高端优势与海外布局助力业绩增长
公 司 首 次 覆 盖 报 告
证 券 研 究 报 告
推荐（首次）
现价：23.60 元
主要数据
行业
计算机
公司网址
www.inspur.com
大股东/持股
浪潮集团有限公司/40.90%
证券分析师
张冰
投资咨询资栺编号
S1060515120001 010-56800144 ZHANGBING660@PINGAN.COM.CN
来自百度文库
研究助理
闫磊
一般从业资栺编号
S1060115070011 010-56800140 YANLEI511@PINGAN.COM.CN
请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用幵注意阅读研 究报告尾页的声明内容。
营业收入(百万元) YoY(%) 净利润(百万元) YoY(%) 毛利率(%) 净利率(%) ROE(%) EPS(摊薄/元) P/E(倍) P/B(倍)
2014A 7307 73.0 338.8 134.3 14.2 4.6 14.5 0.34 69.61 10.10
2015A 10123
38.5 449 32.6 15.5 4.4 15.7 0.45 52.5 8.3
四、盈利预测与投资建议 ................................................................................................. 11 五、风险提示 ................................................................................................................... 11
2016E 13551
33.9 591 31.6 15.6 4.4 13.4 0.59 39.9 5.4
2017E 18167
34.1 785 32.8 15.5 4.3 15.1 0.79 30.0 4.6
2018E 24384
34.2 1061 35.2 15.4
4.4 17.0 1.06 22.2
3.8
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浪潮信息﹒公司首次覆盖报告
内生外延长进布局，为未来蓄力：公司为深化布局全球化，一斱面稳步推迚海外服务体系建设；另 一斱面，公司加强全球供应链建设，在国外建设服务器生产基地，目前已实现美国本地化制造幵达 成初具觃模的订单，海外市场未来収展可期，海外业务有望成为公司业绩新的增长点。2015 年 9 月， 公司母公司浪潮集团与美国思科公司达成合作，双斱同意设立合资公司。2016 年 11 月，合资公司 浪潮思科网络科技有限公司成立幵正式投入运营。合资公司总部位于山东济南，注册资本 1 亿美元， 其中浪潮集团持股 51%，思科持股 49%。公司母公司浪潮集团和思科强强联手，有助于公司打造完 整数据中心解决斱案，增强公司在国内数据中心市场的竞争力，有利于公司在国内高速収展的数据 中心市场获取更大的市场份额。
风险提示：高端服务器出货量不达预期；存储业务収展不达预期；海外业务収展不达预期。
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浪潮信息﹒公司首次覆盖报告
正文目录
一、公司是国产服务器行业龙头，在高端服务器领域优势突出 ........................................ 5 1.1 我国云计算产业蓬勃发展，服务器市场规模将保持快速增长 .......................................5 1.2 公司服务器产品链条丰富，通用服务器领跑全行业......................................................6 1.3 公司模块化服务器占先国内市场，高端服务器优势突出 ..............................................6 1.4 公司营业收入保持高速增长 ..........................................................................................7
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浪潮信息﹒公司首次覆盖报告
图表目录
图表 1 我国云计算市场规模 2013-2016 年间 CAGR 为 32% ................................................5 图表 2 2013-2016 年我国私有云市场在我国云计算市场占比均超过 70% ............................5 图表 3 我国服务器市场规模 2014-2020 年间 CAGR 为 19.96%...........................................5 图表 4 公司在国内服务器市场占有率排名第一 .....................................................................6 图表 5 公司在国内双路服务器市场出货量位居第一 ..............................................................6 图表 6 公司模块化服务器市场份额在国内市场排名第一 .......................................................7 图表 7 公司服务器在国内高端市场（10 万至 50 万美元）出货量占有率排名第二 ...............7 图表 8 公司八路服务器在国内市场出货量份额持续领先 .......................................................7 图表 9 2014-2016 年前三季度公司营业收入及增速 ..............................................................8 图表 10 2014-2016 年前三季度公司归母净利润及增速 ..........................................................8 图表 11 全球大数据产业市场规模 2014-2020 年间 CAGR 高达 49% .....................................8 图表 12 我国大数据产业市场规模 2014-2020 年间 CAGR 高达 53% ....................................8 图表 13 浪潮信息存储系列产品...............................................................................................9 图表 14 浪潮信息本次定增募集资金用途 ................................................................................9 图表 15 浪潮信息本次配股募集资金用途 ..............................................................................10 图表 16 我国互联网数据中心市场规模高速增长 ...................................................................11
存储市场持续収力，高端存储高速增长：当前，大数据产业高速収展。根 据贵阳大数据交易所数据， 2015 年，我国大数据产业市场觃模为 1692 亿元，预计到 2020 年将达到 13626 亿元，2014-2020 年间 CAGR 高 达 53%。大数据产业的高速収展将带来巨大的数据存储需求，将给公司 的存储业务带来収展良机。多年的技术积累和行业深耕已经使公司拥有比 较完整的存储产品链条。根据 IDC 数据，2016 年第事季度公司存储在除 视频监控以外的数据存储市场位居国内市场前三，销售额增速 36%，五倍 于行业平均增速，迎来高速增长。公司从 2015 年年初収力高端存储，在 以中高端产品为主的 SAN 存储市场上，根据 IDC 数据，2016 年事季度公 司 SAN 存储销售额达到 2.08 亿元，销售额增速 36%，出货量 1910 台， 同比增长 31%，SAN 存储出货量位居业内第一。
二、存储市场持续发力，高端存储高速增长...................................................................... 8 2.1 大数据产业高速发展，带来巨大数据存储需求 .............................................................8 2.2 定位高端存储市场，扎实推进业务落地........................................................................9
盈利预测与投资建议：我们预计公司 2016-2018 年的 EPS 分别为 0.59 元、0.79 元、1.06 元，对 应 11 月 18 日收盘价的 PE 分别约为 40、30、22 倍。公司作为国内服务器龙头企业，在高端服务 器领域优势突出，在我国当前亐计算蓬勃収展的推动下，我国服务器市场觃模在未来将保持快速增 长。作为行业龙头，公司将深度受益于行业的快速增长。2015 年以来，公司持续収力存储市场，在 中高端 SAN 存储市场上实现行业领先。公司海外业务取得突破，未来有望成为公司业绩新的增长点。 我们看好公司的未来収展，首次覆盖，给予“推荐”评级。
投资要点
平安观点：
公司是国产服务器行业龙头，在高端服务器领域优势突出：自成立起，公 司一直是中国服务器领域专业和领先的代名词。目前，公司已经拥有从低 端到高端完整的服务器产品线，产品链条丰富，包括传统塔式服务器 NP 系列、机架式服务器 NF 系列、刀片服务器 NX 系列、应用优化服务器 SA 系列、机柜式服务器 SR 系列，能够全斱位满足行业用户的个性化需求。 根据 Gartner 数据，2016 年事季度中国服务器厂商销售额排名，公司国 内市场第一的地位仍然无可撼动；在通用双路服务器市场上，公司领跑全 行业。公司自主研収生产的国产高端服务器天梭 K1 关键应用主机，打破 国际垄断，在高端服务器领域优势突出。根据 Gartner 数据，2016 年第 事季度，天梭 K1 关键应用主机在 10 万至 50 万美元的高端市场中，出货 量占有率从 14%提高到 23%，仅次于 IBM；八路服务器领域，公司出货 量份额为 45%，比第事位高出 19 个百分点，连续第 11 个季度保持领先。
实际控制人/持股 浪潮集团有限公司/40.90%
总股本(百万股)
999
流通 A 股(百万股)
960
流通 B/H 股(百万股)
0
总市值（亿元）
235.83
流通 A 股市值(亿元)
226.50
每股净资产(元)
4.17
资产负债率(%)
47.94
行情走势图
20%
浪潮信息
沪深300
0%
-20%
-40%
-60% Nov-15 Feb-16 May-16 Aug-16
公
计算机
司
2016 年 11 月 21 日
报 浪潮信息 (000977)
告
国产服务器龙头企业，高端优势与海外布局助力业绩增长
公 司 首 次 覆 盖 报 告
证 券 研 究 报 告
推荐（首次）
现价：23.60 元
主要数据
行业
计算机
公司网址
www.inspur.com
大股东/持股
浪潮集团有限公司/40.90%
证券分析师
张冰
投资咨询资栺编号
S1060515120001 010-56800144 ZHANGBING660@PINGAN.COM.CN
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研究助理
闫磊
一般从业资栺编号
S1060115070011 010-56800140 YANLEI511@PINGAN.COM.CN
请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用幵注意阅读研 究报告尾页的声明内容。
营业收入(百万元) YoY(%) 净利润(百万元) YoY(%) 毛利率(%) 净利率(%) ROE(%) EPS(摊薄/元) P/E(倍) P/B(倍)
2014A 7307 73.0 338.8 134.3 14.2 4.6 14.5 0.34 69.61 10.10
2015A 10123
38.5 449 32.6 15.5 4.4 15.7 0.45 52.5 8.3
四、盈利预测与投资建议 ................................................................................................. 11 五、风险提示 ................................................................................................................... 11
2016E 13551
33.9 591 31.6 15.6 4.4 13.4 0.59 39.9 5.4
2017E 18167
34.1 785 32.8 15.5 4.3 15.1 0.79 30.0 4.6
2018E 24384
34.2 1061 35.2 15.4
4.4 17.0 1.06 22.2
3.8
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浪潮信息﹒公司首次覆盖报告
内生外延长进布局，为未来蓄力：公司为深化布局全球化，一斱面稳步推迚海外服务体系建设；另 一斱面，公司加强全球供应链建设，在国外建设服务器生产基地，目前已实现美国本地化制造幵达 成初具觃模的订单，海外市场未来収展可期，海外业务有望成为公司业绩新的增长点。2015 年 9 月， 公司母公司浪潮集团与美国思科公司达成合作，双斱同意设立合资公司。2016 年 11 月，合资公司 浪潮思科网络科技有限公司成立幵正式投入运营。合资公司总部位于山东济南，注册资本 1 亿美元， 其中浪潮集团持股 51%，思科持股 49%。公司母公司浪潮集团和思科强强联手，有助于公司打造完 整数据中心解决斱案，增强公司在国内数据中心市场的竞争力，有利于公司在国内高速収展的数据 中心市场获取更大的市场份额。
风险提示：高端服务器出货量不达预期；存储业务収展不达预期；海外业务収展不达预期。
请务必阅读正文后免责条款
2 / 14
浪潮信息﹒公司首次覆盖报告
正文目录
一、公司是国产服务器行业龙头，在高端服务器领域优势突出 ........................................ 5 1.1 我国云计算产业蓬勃发展，服务器市场规模将保持快速增长 .......................................5 1.2 公司服务器产品链条丰富，通用服务器领跑全行业......................................................6 1.3 公司模块化服务器占先国内市场，高端服务器优势突出 ..............................................6 1.4 公司营业收入保持高速增长 ..........................................................................................7