08年次贷危机过程起因反思

次贷危机的背景、过程、起因及反思

11金融2班梁嘉伟2011204543145

背景（引用自维基百科）

房地产市场方面:次贷危机是伴随着大约于2005-2006年的美国房地产泡沫破灭以及“次级贷款”与可调整利率贷款的高违约率而开始的。在危机发生前几年的政府政策和竞争压力助长了高风险贷款的实施。此外，对贷款奖励力度的增加，如轻松的头期款以及房价长期上涨的趋势让借款人相信偿还房贷抵押的艰苦只是暂时性，他们能够在未来迅速的找到更有利的融资条件。然而，一旦利率开始回升，房地产价格于2006-2007年在美国许多地区开始适度下降，再融资变得更加困难。

信用风险方面：拜各式各样金融产品发明之赐，逐步让贷款人得以出售他们发行抵押贷款的付款所有权，这个过程被称为资产证券化。由此产生的证券被称为住房抵押贷款证券（MBS）以及债务担保证券(CDO)。当住房业主违约时，MBS与CDO的投资人收到的付款减少，并且察觉到的信用风险上升。这造成对整个抵押贷款行业及投资人不利的重大影响。其余波被家庭和企业最近几年的高债务水平（财务杠杆）放大。最后，与美国抵押贷款相关风险具有全球性的影响，因为MBS和CDO的主要角色在于，更密切地将美国住房和抵押贷款市场与全球金融市场整合在一起。随着抵押贷款违约率上升，CDS发行商不得不支付给其交易对手的可能性增加。这造成整个系统的不确定性，因为投资人想知道CDS发行人是否将履行其承诺。

过程

起因

对于这个泡沫问题，我想直接引用乔治.索罗斯所推崇的反身性理论来阐述。根据索罗斯的理论认为每一个泡沫的产生都由两个要素组成，一个是现实世界中盛行的一种趋势，另一个

是人们对这种趋势的误读。泡沫的形成初期会自我强化，之后越来越严重，而一旦出现破裂的迹象则一发不可收拾。而在这次的金融危机当中，由低利率导致的房地产热是主要趋势，而人们发现了这种趋势，由于“羊群效应”的作用，市场兴起了这种对房地产的狂热——房子总是在上涨而永不下跌。但随着人们的狂热与房产价格的不断相互作用，实际的价格与市场的价格发生的严重的偏离，风险没有被控制在相对合理的范围内，最终，由于这种趋势已经达到了摇摇欲坠的高度，人们开始重新审视他们对此的误读，然后，质疑者越来越多，最终，市场出现了逆转，泡沫破裂，一种反向的自我加强趋势便开始了。在这个泡沫的形成当中，投机者们以及各个金融机构恐惧不足，贪婪有余的心态是形成这种趋势的关键之一。虽然，他们创造性地开拓了一种能将贷款风险分摊在多个环节的做法——资产证券化（主导做法），这一过程的所有参与者都能获得相当可观的利润，但由于贪婪的因素（道德风险的产生），抵押贷款的需求急剧增大，标准也因此变得宽松，于是高风险抵押贷款的大量产生，而衍生品市场链条过长，基本面被忽略，使得风险总量不断放大，导致经济形势变得越来越脆弱。另外，当年为了软化网络泡沫破裂，从2000年到2003年，美联储下调联邦基金利率，从6.5％到1.0％，这一举动，却造就了房地产市场参与者的误读，这也是形成房地产泡沫的重要因素之一。

反思

我认为，次贷危机可以给予我们这几个方面的反思。第一，监管机构对金融机构的监管不可放松。我们可以看到，这次危机爆发之前，很多的金融机构的杠杠比率达到了30倍，甚至以上。各类机构都在疯狂地追逐着这种盛行的潮流——债务担保证券的狂热，而都放松了对风险的监控，导致了杠杠比率的失衡，所以我认为监管机构应该加强对金融机构的监管。第二，监管机构的另一个重心，应该放到在金融消费者的监管上。在许多美国申请次级抵押的信贷者中不知何为复利，亦不会计算未来按揭成本，但仍然兴致勃勃申请了自己本无力偿还的房贷，住进自己本无力购买的房屋。如此行事者大有人在，是因为他们对次级贷款的理解有很大的缺陷，所以为了避免再次发生相同的惨剧，监管机构应当多长一个心眼在这一问题上。第三，政府应该避免其政策实施的滞后性，应该及时地跟随经济形势的变化而调整。如果我们说经济形势存在信贷膨胀的时候，该采取紧缩的财政政策从而使得经济得以降温，那么相反，在经济形势已经降低到信贷紧缩的时候，那么这个时候，宽松的财政政策才能更有利于此时经济的发展。