货币政策的操作
货币政策的操作指标和中介指标
货币政策的操作指标和中介指标货币政策的操作指标和中介指标一、操作指标1.货币供应量货币供应量是货币政策的核心操作指标，它反映了中央银行通过开展公开市场业务、调节存款准备金率等手段对货币供给总量的控制情况。
中央银行可以通过增加或减少货币供应量，来影响市场上的流动性和利率水平。
2.利率利率是衡量资金成本和收益的重要指标，也是货币政策的重要操作指标。
中央银行可以通过改变公开市场业务利率、存款准备金率等手段来影响市场上的各种利率水平。
3.汇率汇率是国际贸易和资本流动的重要参考指标，也是货币政策的重要操作指标。
中央银行可以通过干预外汇市场、调整外汇储备等手段来影响汇率水平。
二、中介指标1.广义货币M2广义货币M2是反映社会流通领域内所有可用于支付交易和储蓄存款等具有一定支付能力和流动性质的货币总量。
它可以作为货币政策的中介指标，反映货币供应量的变化情况。
2.银行间同业拆借利率银行间同业拆借利率是反映市场上资金供求关系和流动性状况的重要指标。
它可以作为货币政策的中介指标，反映市场利率水平的变化情况。
3.外汇储备外汇储备是国家持有的外汇资产总量。
它可以作为货币政策的中介指标，反映国际收支状况和外汇市场走势。
三、操作指标和中介指标之间的关系操作指标和中介指标之间存在密切关系，二者相互影响、相互作用。
例如，通过调节货币供应量、利率和汇率等操作指标，可以影响广义货币M2、银行间同业拆借利率和外汇储备等中介指标；而广义货币M2、银行间同业拆借利率和外汇储备等中介指标也会反过来影响操作指标。
因此，在进行货币政策制定时，需要综合考虑各种因素之间的相互关系，制定出符合国家经济发展需要的政策措施。
货币政策操作
3．政策工具与货币总量（如M2）或长期利 率等中介指标联系在一起。 4．中介指标介于政策手段与货币政策目标 （例如物价稳定、产出增长）之间，它们不能 由中央银行的政策工具直接影响，但与货币政 策目标之间的联系更为密切。
图16-1以图解的方式描述了货币政策工 具、政策手段、中介指标和货币政策目标之间 的联系。
货币当局提高名义利率的幅度应当超出通 货膨胀率的上升幅度，这就是泰勒定理。这对 于货币政策的成功有着至关重要的意义。假定 没有遵循泰勒定理，名义利率上升的幅度小于 通货膨胀率，因此，实际利率随着通货膨胀率 的上升而下降。这会引发严重的动荡，原因是 通货膨胀率上升导致货币政策的实际放松，这 会导致未来通货膨胀率进一步升高。
• 缺点 – 信号迟滞：通货膨胀指标不能及时向公 众和市场发送关于货币政策动向的信号。 – 过于僵化：该战略给货币政策制定者规 定了严格的规则，限制了他们对无法预见的情 况做出反应的判断力。 – 增加产出波动的可能性 – 低经济增长 作为货币政策实施的战略，以通货膨胀为 指标比起以货币为指标，有几个优点。
（3）以货币量为指标战略的优缺点 • 优点 货币指标可以向公众和市场发送近乎实时的 关于货币政策动向和政策制定者控制通货膨胀意 图的信号。 – 有助于稳定通货膨胀预期，降低通货膨 胀率 – 使得保持低通货膨胀的货币政策近乎直 接公开 • 缺点 – 目标变量（通货膨胀率或名义收入）和指 标变量（货币供给）之间必须存在稳定可靠的联 系
供求分析的结论是，利率和准备金（货币） 总量指标是不兼容的。中央银行可以实现其中一 个，但两者不能同时实现。由于不得不在两者之 间做出选择，需要考察选择政策手段时需要遵循 的标准。
6．选择政策手段的标准 中央银行选择政策手段时遵循三条标准：政策手段 必须是可测量的、必须可以由中央银行控制以及必须对 目标有着可以预计的影响。 • 可观测性 – 联邦基金利率在可测量性上似乎超出准备金，因 而更适合作为政策手段，不过真实利率的测量难度很大 • 可控性 – 央行对非借入准备金不能完全控制，但可充分控 制联邦基金利率等短期利率 • 相关性（对目标有着可以预计的影响） – 大部分中央银行认为，利率与通货膨胀率等目标 之间的联系更为密切 • 中央银行普遍使用短期利率作为其政策手段
中国国货币政策的操作指标
中国国货币政策的操作指标中国国家货币政策的操作指标是为了调整和控制货币供应量、实现经济发展的稳定和可持续性。
在中国，货币政策的操作指标主要包括存款准备金率、利率、汇率和外汇储备等方面。
本文将从这些方面详细介绍中国国货币政策的操作指标及其作用。
一、存款准备金率存款准备金率是中国央行用来调控银行体系流动性的一种手段。
通过调整存款准备金率，央行可以影响商业银行的贷款和储备水平，进而对银行体系的货币供应量产生影响。
当央行希望推动经济增长时，可以降低存款准备金率，提高银行体系的流动性，刺激贷款投放，促进经济活动；反之，当央行担心通货膨胀或金融风险时，可以提高存款准备金率，限制银行体系的流动性，控制货币供应量。
二、利率利率是指借款和存款的价格，它对经济活动和货币市场也起着重要的调控作用。
中国央行通过调整利率水平可以对经济产生影响，主要包括贷款利率、存款利率和中央银行利率（如公开市场操作利率等）。
降低贷款利率和存款利率可以促进消费和投资增加，刺激经济增长；反之，提高利率水平则可以抑制通胀预期和过度投资。
除此之外，中央银行还通过公开市场操作调整市场利率，以影响货币供应量和流动性。
公开市场操作的具体操作方式包括回购和逆回购，通过购买或出售国债、央行票据等工具，来调节银行体系的流动性。
央行的公开市场操作对商业银行的流动性也会产生影响，从而间接影响到贷款和财务市场利率。
三、汇率汇率是指一国货币兑换他国货币的比例，它对国际贸易、资本流动和经济发展具有重要意义。
在中国，央行通过调整汇率水平来调节外汇市场的供求关系，维护国际收支平衡和货币稳定。
央行可以通过干预外汇市场，购买或出售外汇，来增加或减少人民币的供应量，从而对汇率产生影响。
四、外汇储备外汇储备是指央行持有的各种外汇资产，用于支付国际贸易和外债等。
外汇储备的水平可以反映一个国家的经济实力和金融稳定程度。
中国央行通过调整外汇市场和国际收支来管理外汇储备。
一方面，央行可以通过购买外汇，增加外汇储备来促进人民币升值；另一方面，央行也可以通过出售外汇，减少外汇储备来稳定汇率和支持人民币贬值。
货币政策的操作目标
货币政策的操作目标货币政策的操作目标是指央行通过调整货币供应量和利率水平，以达到一定的经济目标。
货币政策的操作目标通常包括以下几个方面：1. 保持货币稳定：货币政策的首要目标是维持货币的稳定，保持通货膨胀率的适度水平，防止通货膨胀过高或通货紧缩。
过高的通货膨胀会导致物价上涨和货币贬值，而通货紧缩则会导致经济衰退和失业率上升。
央行通过调整货币供应量和利率水平来控制通货膨胀率，维持货币稳定。
2. 维持经济增长：货币政策还可以通过调整货币供应量和利率水平来影响经济增长。
在经济疲软时，央行可以采取宽松的货币政策，增加货币供应量，降低利率，刺激消费和投资，促进经济增长。
而在经济过热时，央行可以采取紧缩的货币政策，减少货币供应量，提高利率，抑制通胀压力，维持经济增长的稳定。
3. 促进就业：货币政策也与就业息息相关。
宽松的货币政策可以刺激企业投资和扩大生产，增加就业机会，促进就业。
相反，紧缩的货币政策可能会抑制企业投资和生产，导致就业的不足。
4. 维持金融稳定：货币政策的操作目标还包括维持金融市场的稳定。
通过调整货币供应量和利率水平，央行可以平抑金融市场的波动，防止金融风险的积累和爆发。
这对维护经济的稳定和可持续发展至关重要。
5. 调整外汇市场：货币政策还可以通过调整汇率水平来影响外汇市场。
央行可以通过买卖外汇来干预汇率，维持汇率的稳定。
汇率的变化会对国际贸易和国内经济运行产生重要的影响，因此保持汇率的稳定也是货币政策的一个重要操作目标之一。
总之，货币政策的操作目标是通过调整货币供应量和利率水平来实现货币稳定、促进经济增长、推动就业、维护金融稳定和调整外汇市场，以促进经济的稳定和可持续发展。
货币政策的目标是综合考虑各种因素而确定的，需要适时进行调整，以适应各种经济环境和挑战。
货币政策的方法和手段
货币政策的方法和手段
货币政策是中央银行通过调整货币供应和利率等手段来影响经济运行和稳定物价的政策。
下面是货币政策的一些常见方法和手段：
1. 利率调控：中央银行通过调整基准利率（比如存款利率、贷款利率）来影响市场利率水平。
降低利率可以刺激投资和消费，促进经济增长；提高利率可以抑制通货膨胀和资产泡沫。
2. 公开市场操作：中央银行通过买入或卖出国债等金融工具来调整货币供应量。
购买国债增加了市场上的货币供应，促进经济活动；出售国债则减少了货币供应，抑制通货膨胀。
3. 存款准备金率：中央银行可以调整商业银行的存款准备金率，即商业银行需要按一定比例将存款存放在中央银行。
降低准备金率可以增加商业银行的贷款能力，刺激经济活动；提高准备金率可以抑制通货膨胀。
4. 直接信贷指导：中央银行通过向特定行业或领域提供优惠的信贷政策，以实现特定的经济目标，如支持小微企业、农村地区发展等。
5. 汇率政策：中央银行可以通过干预外汇市场来调整汇率水平，影响出口和进口，对外贸易和国际收支。
6. 预期管理：中央银行通过发布公开的货币政策宣示和预期管理措施，引导市场预期，从而影响市场行为和决策。
这些方法和手段可以单独或联合使用，以实现货币政策的目标，如促进经济增长、控制通货膨胀、维护金融稳定等。
货币政策的执行需要综合考虑国内外经济形势和政策目标，以及各项措施可能带来的影响。
关于货币政策操作目标原则有哪些
关于货币政策操作目标原则有哪些关于货币政策操作目标原则有哪些货币政策操作目标是中央银行运用货币政策工具能够直接影响或控制的目标变量。
为了方便大家，一起来看看吧!下面给大家分享关于货币政策操作目标原则有哪些，欢迎阅读!什么是货币政策操作目标货币政策操作目标是指中央银行每日都会密切控制，但又不是中央银行直接使用的政策工具变量。
货币政策操作目标的种类操作目标由中央银行直接控制，代表了货币冲击传导的第一步。
中央银行是基础货币的唯一供应者，可以控制它的价格(如短期利率)，或者它的数量(如基础货币或它的一个组成部分——银行储备、净国际储备、净国内资产等)。
如果中央银行能够及时获得市场状况的完全信息，以价格或数量为操作目标具备相同的意义。
由于基础货币供求的不确定与不稳定性，当中央银行以数量为目标时会导致货币市场利率的波动，中央银行资产负债表的变化是外生的;而当以短期利率为目标时会导致基础货币的波动，中央银行资产负债表的变化是内生的。
如图所示，在以利率为目标的(1)、(2)两种状况下，货币供求的冲击使基础货币数量产生波动，如B0B1或B0B2;而在以基础货币为目标的(3)、(4)两种状况下，货币供求的冲击使利率水平产生波动。
当前，大多数工业国家的中央银行，以及大多数转轨及新兴市场国家的中央银行以短期利率为操作目标，而货币市场不发达或以货币总量为中介目标的国家以基础货币数量为操作目标。
对操作目标水平的调整不仅可以取得与货币政策最终目标一致的货币条件，而且可以吸收或投放由流动性产生峰谷或峰底的资金变动，以达到日常流动性经营管理的目的。
短期利率便于监测并容易被公众理解，政策变化的信号容易辨认，具备很强的指示效应。
同时，政策效应还可以通过货币渠道或资产负债表途径传导，因为调整利率会促使银行调整其资产组合，包含它们的贷款行为。
稳定的货币市场利率便于银行的流动性经营管理。
基础货币为操作目标的先决条件是货币乘数及货币需求函数等相对稳定，金融自由化和技术革新一般会导致这一稳定关系的变化。
中国国货币政策的操作指标
中国国货币政策的操作指标中国的货币政策是指央行通过一系列调控手段对货币供应和利率水平进行调控，以影响宏观经济运行和稳定物价水平的一系列操作。
货币政策的操作指标是央行根据经济形势和政府经济政策的需要，设定和使用的一系列指标来实施货币政策。
货币政策的操作指标主要包括存款准备金率、利率、汇率、债券发行等。
下面分别对这些操作指标进行详细介绍。
1.存款准备金率：存款准备金率是指商业银行需要按照规定的比例，将一定的存款留为准备金，不得动用。
央行可以通过提高或降低存款准备金率来调节银行体系的流动性。
调高存款准备金率可以收紧银行体系的流动性，限制银行的贷款投放，抑制通货膨胀压力。
而调低存款准备金率则可以增加银行体系的可支配资金量，促进经济增长。
2.利率：利率是指金融机构对于贷款和存款收取的费用，也是银行为调控经济提供的主要手段之一。
央行可以通过调整利率水平来对经济进行调控。
提高利率可以抑制经济过热，防止通货膨胀加剧，刺激储蓄，抑制消费。
降低利率则可以刺激投资和消费，促进经济增长。
3.汇率：汇率是指一国货币与其他国家货币之间的相对价格。
央行可以通过干预汇市来影响汇率水平。
通过升值或贬值本币，央行可以对进出口贸易、国际投资、国际收支等产生影响，从而调整经济运行的平衡。
4.债券发行：央行可以通过调整债券的发行量和利率来影响市场上的资金供给和需求，进而影响整个经济体系的流动性和资金价格。
通过增加债券的发行量，央行可以吸收市场上的流动性，抑制通货膨胀；通过减少债券的发行量，央行可以增加市场上的流动性，刺激经济。
5.货币供应量：货币供应量是指一定时期内整个经济体系中流通的货币总量。
央行可以通过调整货币供应量来影响市场的流动性和整体经济运行。
适度增加货币供应量可以刺激经济增长，促进就业；而过多的货币供应可能导致通货膨胀，从而需要央行采取相应措施来调控。
以上是中国货币政策的操作指标，这些指标是央行用来实施货币政策的工具。
根据经济形势和政府经济政策的需要，央行可以通过这些指标的调整来影响流动性、利率、汇率等，以维护经济稳定和实现可持续发展。
《货币金融学》第九章中央银行的货币政策及其操作
四、中国人民银行的货币政策目标
现行的《中国人民银行银行法》规 定：“货币政策目标是保持货币币值稳 定，并以此促进经济增长。”
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第二节 货币政策的中介目标和操作目标
一、为什么要选用中介目标和操作目标？ 二、中介目标和操作的选择标准（什么样？） 1、可测性 -可量化 -中央银行可及时得到这些变量的准确数据 2、可控性 3、相关性 -中介目标与最终目标具有高度相关性
第九章
中央银行的货币政策及其操作
稳定经济的任务，要求我们能够控制住经 济，使之不至于偏离持续高就业之路太远。就 业率过高将导致通货膨胀，而过低又意味着衰 退。灵活审慎的财政政策和货币政策，能够帮 助我们在这两条路中间穿过一条“狭窄的通 道”。 ——约翰· 肯尼迪
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货币政策执行体系
货币政策 工具
货币政策的 操作目标 货币政策的 中介目标 货币政策 最终目标
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2、存款准备金政策的运行 3、优点：①强制性，力度大
②告示效应强
缺点：①可能引起经济震动 ②可能引发商业银行流动性危机
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（二）再贴现机制 1、含义
中央银行通过制定和调整再贴现率来干 预和影响市场利率及货币市场的供给和 需求，从而调节市场货币供给量的一种 金融政策。
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2、运作 （1）再贴现率 （2）合格票据
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第一节 货币政策目标
一、货币政策目标的内容 （一）稳定物价 （二）充分就业 （三）经济增长 （四）平衡国际收支
矛盾统一
5
（一）稳定物价 指一般物价水平在短期内不发生显著 变化。 衡量指标： GNP平减指数 消费物价指数 批发物价指数
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（二）充分就业
指凡有能力并自愿参加工作者，都能 在较合理的条件下找到适当的工作。 但由于存在自愿性失业，所以充分就 业目标就是要保持一个较高的、较稳 定的社会就业水平。 衡量指标：失业率
货币政策的操作目标
货币政策的操作目标
货币政策的操作目标
货币政策是指政府和央行采取措施，通过调整货币供应量，以控制通货膨胀，调节经济周期和促进经济增长的政策措施。
它是一种影响经济的工具，可以帮助政府达到其经济目标。
此外，它还可以平衡国内外的财政状况，提高对外投资的稳定性，以及帮助政府实现更高的增长率。
货币政策的操作目标包括：
一、经济增长：
货币政策可以帮助政府控制经济增长，通过减少货币供应量，降低借贷成本，为经济提供投资和消费支持，从而推动经济发展。
二、通胀控制：
货币政策可以通过调整货币供应量、调整利率、控制贷款规模等来控制通胀率。
它可以帮助政府更全面地控制经济，保持物价稳定，有利于消费者保护和资源的公平分配。
三、稳定外汇市场：
货币政策可以帮助政府控制外汇市场的波动，通过控制货币供应量，调整汇率，提高外汇储备，有助于维护外汇市场的稳定。
四、提高投资稳定性：
它可以帮助政府提高投资者的信心，通过调整财政政策，调整利率，建立一个安全、可靠的投资环境，维护投资稳定性。
货币政策是一项重要的经济政策，它可以帮助政府达到其经济目
标，推动经济增长，控制通胀，稳定外汇市场，促进投资稳定性等方面。
但是，货币政策也有一定的风险，如果不加以控制和管理，可能会造成不良影响，扰乱经济秩序，影响经济发展。
货币政策三大工具分析
货币政策三大工具分析货币政策是一国政府或中央银行为了达到宏观经济调控目标而制订和实施的政策。
在现代经济中，货币政策是国家宏观经济政策的重要组成部分，通过货币政策的调节，可以影响国内的通货膨胀、利率、汇率等方面的经济状况。
货币政策的工具是指中央银行利用的操纵货币供应、货币利率和外汇市场等手段，来对宏观经济进行调控的方法。
货币政策的三大工具分别是公开市场操作、再贴现率和法定存款准备金率。
下面我们来详细分析一下这三种货币政策工具。
一、公开市场操作公开市场操作是国家货币政策中最常用的工具之一，也是最为灵活和直接的一种手段。
公开市场操作是指中央银行通过买卖政府债券或其他金融资产，来变动市场上的货币供应量。
当中央银行希望加大货币供应量时，它会通过购买债券来向市场注入资金，从而推动市场上的货币供应量增加；反之，当中央银行觉得市场上的货币供应量过多时，它则通过出售债券来吸纳市场上的资金，使得货币供应量减少。
公开市场操作的优点在于其灵活性强，操作及时，而且对市场影响较大。
通过公开市场操作，中央银行可以根据市场的实际情况及时作出调整，可以精确地控制市场上的货币供应量，以达到宏观经济调控的目标。
公开市场操作还可以通过影响市场上的利率来影响经济主体的投资、消费决策，从而对经济产生直接的影响。
公开市场操作也存在一些局限性。
公开市场操作需要中央银行通过买卖债券来实施，这意味着中央银行需要在市场上有足够的金融资产来进行交易，这对中央银行的资金实力有一定的要求。
公开市场操作可能面临市场预期的风险，一旦市场对中央银行公开市场操作的预期发生变化，就可能对市场产生不利影响。
在实施公开市场操作时，中央银行需要密切关注市场的预期和情绪，留意市场的反应。
二、再贴现率再贴现率是指中央银行向商业银行再贴现贴现率（Discount Rate）。
再贴现率是中央银行向商业银行贷款的利率，是中央银行调节货币供应量和市场利率的重要手段。
当中央银行希望通过调节再贴现率来干预市场利率时，它会对再贴现率进行调整，从而影响市场上的贷款利率和债券收益率，进而影响市场上的资金供应和需求，从而对市场利率和货币供应量产生影响。
货币政策的操作指标和中介指标
货币政策的操作指标和中介指标货币政策是指通过调整货币供应量、信贷投放和利率等手段来影响经济运行的一种政策。
货币政策的操作过程中，需要明确一些指标作为操作目标和中介变量，以确保政策实施的有效性和可行性。
在货币政策中，操作指标是指直接用于进行政策操作的变量或指标。
常见的货币政策操作指标包括货币供应量、基础货币供应量、利率和汇率等。
首先，货币供应量是货币政策的重要操作指标之一、货币供应量指的是在一定时期内由中央银行发行的货币总量。
中央银行可以通过调整存款准备金率和公开市场操作等手段来改变货币供应量，从而影响市场上的货币供给量。
其次，基础货币供应量也是货币政策的操作指标之一、基础货币供应量是指中央银行直接控制的货币总量，包括银行体系的现金储备和中央银行在金融机构的存款准备金。
中央银行通过对基础货币供应量进行调控，可以间接影响市场上的货币供应量，从而实现货币政策目标。
此外，利率也是货币政策的重要操作指标之一、利率是指货币的价格，对经济主体的消费和投资决策具有重要影响。
中央银行可以通过改变政策利率来引导市场利率的变动，从而影响市场上的信贷投放和资金流动，进而调节经济活动。
最后，汇率也是货币政策中的重要操作指标之一、汇率是指一国货币兑换其他国家货币的比率。
中央银行可以通过干预汇市，调整汇率水平，对外汇市场进行干预，以调控国内外汇市场供求关系，影响国内经济活动。
除了操作指标，货币政策还需要借助中介指标来判断和预测经济的运行状况和变化趋势，从而确定需要采取的政策措施。
中介指标是指反映经济运行状况和趋势的一系列经济指标，通过对这些指标的监测和分析，中央银行可以判断经济状况并相应调整货币政策。
常见的中介指标包括经济增长率、通胀率、失业率、财政收支状况和国际收支情况等。
经济增长率是一个重要的中介指标，它可以反映经济的总体扩张或收缩情况。
中央银行通常会通过监测经济增长率的变化，判断经济状况是否需要调整货币政策。
通胀率是衡量物价水平上涨幅度的指标，它直接影响货币政策的制定和调整。
现阶段我国货币政策的操作目标
现阶段我国货币政策的操作目标1. 货币政策的基本概念货币政策是国家宏观调控的重要工具之一，它通过调节货币供应量和利率水平，以达到稳定物价、促进经济增长、维护金融稳定等目标。
我国的货币政策主要由我国人民银行负责执行。
2. 目标一：稳定物价水平稳定物价是货币政策的首要目标之一。
通货膨胀会导致货币的贬值，损害人民币的购物力，对经济发展造成不利影响。
我国的货币政策一直以稳定物价为首要任务，力求保持通货膨胀率在合理水平。
3. 目标二：促进经济增长另一个重要的货币政策目标是促进经济增长。
通过灵活调控货币供应量和利率水平，可以推动投资和消费，刺激经济增长，促进就业。
在当前的经济形势下，保持适度宽松的货币政策，有利于稳定经济增长。
4. 目标三：维护金融稳定金融稳定是货币政策的又一个重要目标。
在金融市场的波动中，货币政策需要保持适当的稳健，防范金融风险，维护金融市场的稳定。
特别是在当前金融市场大幅波动，需要采取措施维护金融市场稳定，防范系统性风险。
5. 目标四：改善货币政策传导机制改善货币政策传导机制，增强货币政策的有效性和灵活性，也是当前货币政策的操作目标之一。
在货币政策传导机制中，通过财政政策的配合，加强货币政策的有效性和适时性，对于稳定经济发展具有重要意义。
6. 结论我国货币政策的操作目标是多方面的，既要考虑稳定物价、促进经济增长，也要维护金融稳定、改善货币政策传导机制。
只有同时兼顾这些目标，才能更好地引导和支持经济的健康发展。
在未来的宏观调控中，货币政策将继续积极稳妥地推进，为我国经济的可持续增长提供坚实支撑。
7. 目标五：应对外部风险与挑战随着全球化的深入发展，我国面临着来自国际市场的不确定性和外部风险。
货币政策的操作目标还包括适应国际经济环境的变化，有效应对外部挑战。
外部风险因素包括国际金融市场的波动、国际贸易紧张局势、以及外汇市场的变动等。
对于这些挑战，我国货币政策需要灵活应对，并通过稳健的政策手段，增强国内经济体系的抵御能力。
我国货币政策的操作目标
我国货币政策的操作目标一、引言货币政策是国家宏观经济调控的重要手段之一，它对于稳定物价、促进经济增长、维护金融市场稳定等方面都有着重要作用。
本文将从我国货币政策的操作目标入手，分析其内涵和实现方法，并探讨其在当前经济形势下的应对策略。
二、我国货币政策的操作目标1. 维持物价稳定作为最基本的货币政策目标，维持物价稳定既是满足人民群众日常生活需求的重要保障，也是促进经济发展和社会稳定的必要条件。
为此，我国采取了一系列措施来实现这一目标。
首先，通过适当调节货币供应量和利率水平来控制通货膨胀。
例如，在通胀压力较大时可以采取紧缩性货币政策，提高利率水平、收紧信贷等手段来抑制通胀；而在通胀压力较小时则可以采取宽松性货币政策，降低利率水平、扩大信贷规模等手段来刺激经济增长。
其次，加强物价监管和调控，防止价格波动对社会稳定造成不良影响。
例如，加强价格信息收集和发布，及时公布物价变动情况，引导市场预期；同时加大对价格垄断、虚假宣传等违法行为的打击力度，维护市场秩序。
2. 促进经济增长货币政策对经济增长的促进作用主要通过调节信贷规模、利率水平等手段来实现。
具体来说，货币政策可以通过以下方式促进经济增长：首先，扩大信贷规模。
当经济发展面临信贷紧缩时，货币政策可以采取宽松性措施来扩大信贷规模，刺激投资和消费需求的增长。
其次，降低利率水平。
当经济发展面临投资不足时，货币政策可以通过降低利率水平来降低融资成本，刺激企业投资意愿和消费者购买欲望。
3. 维护金融市场稳定金融市场稳定是货币政策的重要目标之一。
金融市场的不稳定会对经济发展和社会稳定产生负面影响，因此，货币政策需要采取措施来维护金融市场的稳定。
首先，加强监管力度。
货币政策需要通过加强对金融机构的监管来防范风险，减少系统性风险的发生。
其次，提高市场透明度。
货币政策需要通过加强信息披露和公开透明度来提高市场参与者的信心和预期，减少投资者恐慌情绪的出现。
4. 保障人民币汇率稳定人民币汇率稳定是我国货币政策的重要目标之一。
货币政策的操作指标和中介指标
货币政策的操作指标和中介指标1. 货币政策的概述货币政策是国家调控经济的重要手段之一，通过调整货币供应量和利率水平，以实现稳定物价、促进就业和经济增长的目标。
在实施货币政策时，央行需要选择合适的操作指标和中介指标来进行调控。
2. 货币政策的操作指标货币政策的操作指标是指央行直接操作的变量，通过改变操作指标的数值，央行能够直接影响货币市场。
常见的货币政策操作指标有：•存款准备金率：存款准备金率是央行要求商业银行按照一定比例存放在央行的存款。
通过调整存款准备金率，央行可以改变商业银行的流动性，进而影响货币供应量和利率水平。
•利率：利率是借贷资金的价格，央行通过调整利率水平来影响银行的借贷成本和市场的流动性。
常见的利率有政策利率、贷款基准利率、存款基准利率等，央行可以通过改变这些利率的水平来实施货币政策。
•公开市场操作：公开市场操作是央行通过买卖国债等有价证券来调整市场上的流动性。
央行通过增加或减少公开市场操作，可以影响市场上的货币供应量和利率水平。
•汇率：汇率是一国货币兑换成其他货币的比率，央行通过干预汇率市场来调节外汇供求关系，进而影响货币市场的流动性和利率水平。
3. 货币政策的中介指标货币政策的中介指标是指央行通过操作指标来间接影响的变量，它们反映了货币政策对经济的影响效果。
常见的货币政策中介指标有：•货币供应量：货币供应量是指在一定时点上整个社会的流通中货币的总量。
央行通过改变操作指标，间接影响货币供应量的变动。
•通货膨胀率：通货膨胀率是一段时间内物价总水平的上涨幅度。
货币政策的目标之一是保持物价的稳定，通过调控货币供应量和利率来影响通货膨胀。
•实际利率：实际利率是指扣除通货膨胀率后的实际利率水平。
货币政策的调控对实际利率有直接影响，高利率会降低实际利率，刺激投资和消费需求。
•经济增长率：货币政策的目标之一是促进经济的稳定增长，通过调控货币供应量和利率，央行可以影响经济增长的速度和趋势。
4. 货币政策的灵活性和调控效果货币政策的操作指标和中介指标不是孤立的，它们相互关联、相互作用。
中国国货币政策的操作指标
中国国货币政策的操作指标
中国的货币政策操作指标主要包括以下几个方面：
1. 存款准备金率（RRR）：存款准备金率是指商业银行必
须按一定比例存放在央行的存款，央行可以通过调整存款
准备金率来影响银行体系的流动性。
降低存款准备金率可
以增加银行的可贷款额度，提高银行体系的流动性，刺激
经济增长；而提高存款准备金率可以限制银行的贷款规模，控制通货膨胀。
2. 利率政策：央行通过调整基准利率、贷款市场报价利率
等来影响市场利率水平。
降低利率可以鼓励企业和个人增
加投资和消费，刺激经济增长；而提高利率可以抑制通货
膨胀，吸引资金流入国内。
3. 汇率政策：央行可以通过干预外汇市场来影响人民币汇率。
央行可以通过买卖外汇来调节市场供求，稳定人民币
汇率。
央行也可以通过调整人民币对美元的中间价来引导
市场预期。
4. 开展公开市场操作：央行可以通过买卖国债、央行票据
等方式来调节市场流动性。
购买国债和央行票据可以增加
市场上的货币供应量，提高流动性；而出售国债和央行票
据可以减少市场上的货币供应量，收紧流动性。
5. 定向降准和定向操作：央行可以通过定向降准和定向操
作来对特定领域或行业进行货币政策调控。
通过降低特定
领域或行业的存款准备金率，可以增加该领域或行业的资
金供应，促进相关经济活动的发展。
需要注意的是，以上是中国货币政策操作的一般指标，实际操作可能会根据经济形势和政策目标的变化进行调整。
第9讲 中央银行货币政策操作
选择性货币政策的优点
选择性货币政策工具的影响只是局部的 而非全局的，这样就可以使中央银行有 针对性地进行信用控制。
卖出有价证券，影响银行体系的准备金，并进 一步影响货币供应量的行为。 中央银行在公开市场上买入政府债券，银行体 系的准备金会增加，并进一步为银行体系的货 币创造奠定了基础；反之，则会减少银行体系 的准备金，从而引起货市场操作旨在改
变银行体系的准备金和基础货币； 防御性的：防御性的公开市场操作则旨 在抵消影响基础货币的其他因素变动的 影响，从而使基础货币保持相对地稳定。
消费信用控制
当经济过热，通货膨胀率较高时，就可
以紧缩消费信贷； 当经济增长乏力，消费需求不振时，则 采取措施扩大消费信用。
证券保证金比率控制
证券保证金比率是指证券购买者在买入
证券时必须支付现款的比率。
道义劝说
道义劝说也叫窗口指导。主要是指中央
银行向各家银行说明其立场，利用中央 银行的影响力，达到执行货币政策的目 的。
公开市场操作具有以下几个方 面的优点：
中央银行在利用公开市场操作时可以主
动出击。 具有灵活多变的特点 。 易于进行反向纠正。 操作起来方便快捷。 还可以影响利率结构。
9.2.2选择性货币政策工具
选择性货币政策工具主包括： 消费信用控制 证券保证金比率控制 道义劝说等。
9.2货币政策操作工具
货币政策工具可以分为
直接调控货币政策工具：主要是中央银
行直接信用管制来对货币供应量或利率 进行控制，以便达到中央银行的货币政 策目标。 间接调控货币政策工具 ：是中央银行通 过市场手段来影响商业银行的准备金， 并进而调整货币供应量和市场利率的货 币政策。
间接货币政策工具可以分为：
货币政策操作目标
普华商学院货币政策操作目标（一）短期利率短期利率通常指市场利率，即能够反映市场资金供求状况、变动灵活的利率。
它是影响社会的货币需求与货币供给、银行信贷总量的一个重要指标，也是中央银行用以控制货币供应量、调节市场货币供求、实现货币政策目标的一个重要的政策性指标。
作为操作目标，中央银行通常只能选用其中一种利率。
过去美国联储主要采用国库券利率，银行同业拆借利率，英国的情况较特殊，英格兰银行的长、短期利率均以一组利率为标准，其用作操作目标的短期利率有：隔夜拆借利率，三个月期的银行拆借利率，三个月期的国库券利率；用作中间目标的长期利率有：五年公债利率、十年公债利率、二十年公债利率。
（二）商业银行的存款准备金中央银行以准备金作为货币政策的操作目标，其主要原因是，无论中央银行运用何种政策工具，都会先行改变商业银行的准备金，然后对中间目标和最终目标产生影响。
因此可以说变动准备金是货币政策传导的必经之路，由于商业银行准备金越少，银行贷款与投资的能力就越大，从而派生存款和货币供应量也就越多。
因此，银行准备金减少被认为是货币市场银根放松，准备金增多则意味着市场银根紧缩。
但准备金在准确性方面的缺点有如利率。
作为内生变量，准备金与需求负值相关。
借贷需求上升，银行体系便减少准备金以扩张信贷；反之则增加准备金而缩减信贷。
作为政策变量，准备金与需求正值相关。
中央银行要抑制需求，一定会设法减少商业银行的准备金。
因而准备金作为金融指标也有误导中央银行的缺点。
（三）基础货币基础货币是中央银行经常使用的一个操作指标，也常被称为“强力货币”或“高能货币”。
从基础货币的计量范围来看，它是商业银行准备金和流通中通货的总和，包括商业银行在中央银行的存款、银行库存现金、向中央银行借款、社会公众持有的现金等。
通货与准备金之间的转换不改变基础货币总量，基础货币的变化来自那些提高或降低基础货币的因素。
普华在线。
货币政策的操作目标
货币政策的操作目标：稳定经济与保持通胀货币政策是指中央银行通过调整货币供给量，以达到影响经济和
通货膨胀的目的。
货币政策的操作目标一般包括稳定经济与保持通胀。
稳定经济是指控制通货膨胀率和维持经济增长等方面，使经济运行平稳、持续、稳定，从而实现就业增长和稳定汇率。
保持通胀则是指控
制通货膨胀率，防止价格过度波动，保持价格稳定水平。
货币政策的具体实施包括调整利率、财政政策、外汇政策等方面。
通过调整利率，中央银行可以影响贷款利率，从而控制货币供求量，
来实现稳定经济和保持通胀。
财政政策则是借助政府预算、财政赤字
等手段来调整经济结构，实现经济稳定。
外汇政策则是调整汇率波动
或干预外汇市场，以增强国际竞争力，保持国际金融稳定。
货币政策的操作目标对于国家未来的经济发展、市场稳定和社会
福利都有重要影响，是经济运行过程中不可或缺的重要手段。
然而，
货币政策的实施也可能引发一系列风险，如通货膨胀过快、信贷风险、股票和房地产泡沫等。
因此，中央银行需要根据市场情况制定合适的
货币政策，维护市场稳定和全面发展。
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Chapter17貨幣政策的操作17貨幣政策的操作Chapter一、研讀目標二、重點提要三、市場當教室四、問題與討論一、研讀目標看看貨幣政策的基本架構知道貨幣政策的傳遞機能瞭解貨幣政策的時間落後明白貨幣政策的運用策略想想為何需要非傳統性貨幣政策？有效嗎?317貨幣政策的操作Chapter一、研讀目標二、重點提要三、市場當教室四、問題與討論二、重點提要貨幣政策的基本架構貨幣政策的傳遞機能貨幣政策的時間落後貨幣政策的運用策略附錄：非傳統性貨幣政策417貨幣政策的操作Chapter一、研讀目標二、重點提要三、市場當教室四、問題與討論貨幣政策的基本架構中間目標化▪中央銀行執行貨幣政策的基本架構，係利用政策工具變數影響操作目標，進而控制中間目標，並達成期望之最終目標水準（見圖17-1）。
此一三段式貨幣架構即是一般所稱的中間目標化(intermediate targeting)。
517貨幣政策的操作Chapter一、研讀目標二、重點提要三、市場當教室四、問題與討論貨幣政策的基本架構（續） 圖17-1中間目標化架構6中間目標化架構須找一可信的變數充當中間目標，據以達成貨幣政策的最終目標。
詳言之，在此一架構下是透過政策工具影響操作目標，再由操作目標傳遞至中間目標與最終目標，且中央銀行經常藉由操作目標、中間目標及最終目標所提供的情報訊息，作為檢視與預警的功能，據以修正政策工具的使用。
17貨幣政策的操作Chapter一、研讀目標二、重點提要三、市場當教室四、問題與討論貨幣政策的基本架構（續1）▪我國長久以來，是以準備貨幣為操作目標、貨幣總計數M2充當中間目標，每年年底並公布次年M2的成長目標區。
觀之圖17-2，由於歷年來M2的實際成長率大抵均能落於其成長目標區內，顯見此一架構的運作狀況似未遭遇太大困難。
▪作為中央銀行之中間目標變數，係由能提供貨幣政策鬆緊訊息之各種貨幣政策指標(monetary policy indicators)中選取，其必須具備三個條件：(1)相關性；(2)可及性；(3)可測性。
717貨幣政策的操作Chapter一、研讀目標二、重點提要三、市場當教室四、問題與討論貨幣政策的基本架構（續2）圖17-2 我國貨幣總計數M2成長目標區及其實際走勢8貨幣總計數M2是我國中央銀行貨幣政策的中間目標，每年年底中央銀行並公布次年M2的成長目標。
由圖中可以顯示，近年來M2實際年增率大抵均能落於此一成長目標範圍內。
17貨幣政策的操作Chapter一、研讀目標二、重點提要三、市場當教室四、問題與討論貨幣政策的基本架構（續3）通貨膨脹目標化▪1990年代初，由紐西蘭準備銀行所帶頭的二段式貨幣政策架構，已在國際間引起效尤，目前尚有英國、加拿大、瑞典、芬蘭及南韓等20餘國的中央銀行採行此種策略。
二段式的貨幣政策架構係明確地以物價穩定為目標，因此也稱之為通貨膨脹目標化(inflationtargeting)。
917貨幣政策的操作Chapter一、研讀目標二、重點提要三、市場當教室四、問題與討論貨幣政策的基本架構（續4）▪在此一架構下並無明確的中間目標，而係仰仗許多可預示未來通貨膨脹發展的訊息變數，據以達成設定的通貨膨脹率(見圖17-3)。
▪全球金融危機後要求廢止或修正的意見，由於通膨目標化架構過度強調通膨，致犧牲了諸如金融穩定、充分就業及經濟成長等其他有價值的政策目標，因此早有許多經濟學家對此一貨幣政策架構持保留意見。
全球金融危機爆發後，對通膨目標化架構的質疑聲浪，更是不絕於耳。
1017貨幣政策的操作Chapter一、研讀目標二、重點提要三、市場當教室四、問題與討論貨幣政策的基本架構（續5） 圖17-3通貨膨脹目標化架構11通貨膨脹目標化係一新的貨幣政策架構，在這種架構下係明確設定中央銀行應達成的通貨膨脹率目標，同時沒有明確的中間目標變數。
17貨幣政策的操作Chapter一、研讀目標二、重點提要三、市場當教室四、問題與討論貨幣政策的傳遞機能貨幣政策的傳遞管道實不一而足，加以我們的所知仍有限，因之現代貨幣學家乃將貨幣政策影響消費與投資、產出、物價等經濟行為的過程，歸納成如圖17-4的幾個傳遞機能(transmission mechanism)。
1217貨幣政策的操作Chapter一、研讀目標二、重點提要三、市場當教室四、問題與討論貨幣政策的傳遞機能（續） 圖17-4貨幣政策的傳遞機能13貨幣政策藉由改變準備金的數額，再透過利率管道、匯率管道、財富管道、信用管道，或者貨幣論者所強調的改變各種資產相對價格的管道，去影響總合需求。
17貨幣政策的操作Chapter一、研讀目標二、重點提要三、市場當教室四、問題與討論貨幣政策的傳遞機能（續1）利率管道▪寬鬆性貨幣政策促使名目利率下跌，短期內由於價格具有僵固性，因此實質利率亦伴隨走低；而利率下跌之後，投資支出和消費支出的行為必會受到刺激。
▪即使處於通貨緊縮(deflation)，名目利率趨近於零，貨幣政策仍可藉由促使預期通貨膨脹率(P e)的上升，引導實質利率的下跌來發揮效果。
14‧17貨幣政策的操作Chapter一、研讀目標二、重點提要三、市場當教室四、問題與討論貨幣政策的傳遞機能（續2）匯率管道▪寬鬆性貨幣政策促使市場利率下跌，因而導致一國通貨匯價貶值，當出口增加、進口減少，總合需求就會受到刺激；反之，緊縮性貨幣政策則使得市場利率上升，因而導致一國通貨匯價升值，當出口減少、進口增加，總合需求就會受到抑制。
▪匯率管道未必一定得伴隨利率變動來發揮效果。
透過一國貨幣供給量的相對變化，也將直接影響匯率。
1517貨幣政策的操作Chapter一、研讀目標二、重點提要三、市場當教室四、問題與討論貨幣政策的傳遞機能（續3）財富管道▪貨幣政策改變市場利率，會帶來資產價格的變動，例如當採行寬鬆性貨幣政策時，伴隨市場利率下跌，股票、債券及實質資產的價格受到激勵，財富隨之增加，進而刺激總合需求。
1617貨幣政策的操作Chapter一、研讀目標二、重點提要三、市場當教室四、問題與討論貨幣政策的傳遞機能（續4）▪民間部門的金融性資產配置情況，將影響財富管道在傳遞過程中的相對重要性。
例如，美國家計部門所握持的股票財富占其金融性資產配置的30%以上，至於日本則不到10%（見圖17-5），因此降息時欲透過財富管道來激勵景氣，顯然美國較之日本會有較大的效果。
我國的情況，股票財富所占比重已接近25%，財富管道的重要性日益提高。
1717貨幣政策的操作Chapter一、研讀目標二、重點提要三、市場當教室四、問題與討論貨幣政策的傳遞機能（續5）圖17-5 我國、日本及美國家計部門之金融性質資產的組成*18*歐元區、日本及美國為2012 年12 月底資料；台灣則為2011 年12月底資料。
家計部門金融性資產的配置情形，攸關財富管道在貨幣政策傳遞過程中所扮演的角色。
以美國而言，由於股票財富所占比重很高，因此財富管道較之日本及我國重要。
17貨幣政策的操作Chapter一、研讀目標二、重點提要三、市場當教室四、問題與討論貨幣政策的傳遞機能（續6）信用管道▪1990年代初期，有不少經濟學家立基於信用市場不完全(credit market imperfection)的觀點，大力強調貨幣政策透過影響銀行放款，進而影響經濟活動的重要性。
▪一般將此注重銀行資產面的傳遞管道，歸類為貨幣政策傳遞機制的信用觀點(credit view)，有別於先前注重銀行負債面（貨幣供給量）之貨幣觀點(money view)。
1917貨幣政策的操作Chapter一、研讀目標二、重點提要三、市場當教室四、問題與討論貨幣政策的傳遞機能（續7）資產相對價格的管道▪經濟體系有多種資產可供價值儲藏，當貨幣政策改變貨幣供給量狀態，必然會使資產間的相對價格產生變化，從而透過資產組合的調整就會使經濟活動受到影響。
例如，當採行寬鬆性貨幣政策時，貨幣供給量增加，此時股票與其他資產的價格趨升；股票價格的上升，使得其市場價格相對高於機器設備的重置成本，因之激勵投資支出，亦即出現了托賓的q效果(Tobin’s q effect)；另外，其他資產價格的上升，亦會鼓勵此類資產的投資活動。
2017貨幣政策的操作Chapter一、研讀目標二、重點提要三、市場當教室四、問題與討論貨幣政策的傳遞機能（續8）風險承受管道▪全球金融危機期間及之後，主要國家長期實施歷史新低的利率政策，已引發經濟學界的疑慮：利率長期偏低，是否會提高經濟個體承擔風險的意願。
在低利率之下，由於風險胃納(riskappetite)提高，可能導致經濟個體尋求較高報酬率的投資標的與策略，一般將這類型的誘發行為，稱之為貨幣政策的風險承受管道(risk-takingchannel)。
2117貨幣政策的操作Chapter一、研讀目標二、重點提要三、市場當教室四、問題與討論貨幣政策的傳遞機能（續9）▪2012年加拿大央行針對銀行放款行為的研究發現，在歐洲、南美、美國與加拿大，低利率時期的授信政策與貨幣政策的風險承受管道一致。
實務上各傳遞管道的重要性▪為衡量一國整體貨幣情勢對經濟活動的影響，早期如加拿大、芬蘭、紐西蘭等國的中央銀行，曾發展出一套結合利率、匯率管道的貨幣情勢單一指標，稱之為貨幣情勢指數(MonetaryConditions Index,MCI)。
2217貨幣政策的操作Chapter一、研讀目標二、重點提要三、市場當教室四、問題與討論貨幣政策的傳遞機能（續10）▪晚近，國際間仿照MCI的相同概念，引進更多的傳遞管道，擴大成金融情勢指數(FinancialConditions Index,FCI)，例如IMF於2011年7月所公布的FCI，其涵蓋的金融變數包含利率、匯率、銀行信用成長及股價。
FCI上升，顯示整體金融情勢比較寬鬆；而FCI下降，整體金融情勢比較緊俏，顯示會引起經濟成長減速。
▪以台灣而言，FCI中，匯率的貢獻程度相對較大，這與其依賴出口的經濟結構有關；之後則依序為股價、銀行信用、利率(見圖17-6)。
2317貨幣政策的操作Chapter一、研讀目標二、重點提要三、市場當教室四、問題與討論貨幣政策的傳遞機能（續11） 圖17-6匯率、利率、信用及股價對FCI的貢獻程度24FCI之各項金融變數對FCI的貢獻程度，可提供驅動整體金融情勢的傳遞管道之資訊，以台灣而言，匯率的貢獻程度(44.1%)相對較大，這與其依賴出口的經濟結構有關；之後則依序為股價(29.3%)、銀行信用(15.6%)、利率(10.9%)。
17貨幣政策的操作Chapter一、研讀目標二、重點提要三、市場當教室四、問題與討論貨幣政策的時間落後貨幣政策自問題發生至影響經濟活動需歷經很長一段時間，此一情形稱之為貨幣政策的時間落後（見圖17-7）。