公司金融第十八章营运资本管理

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公司金融第十八章营运资本管理
❖ [例4]某公司现金收支状况比较稳定，预计未来一年全 年需要现金25万元，现金与有价证券的转换成本每次 为400元，有价证券的年利率为10%。要求：计算最 佳现金持有量和最佳现金转换次数及总成本。
❖ 依据所给资料进行计算：
•总成本TC=（44721.36/2）*10%+（250000/44721.36）*400
v 例题：假设某公司每年销售打印机1000台。 每次订货成本是400元，每台打印机的年储存 成本是80元。那么，该公司的经济订货批量、 平均存货水平、存货的相关成本分别是多啊？
v 练习题P257页第7题
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公司金融第十八章营运资本管理
2、存货水平的确定
★数量折扣 ：
许多供应商为鼓励更多的订货会提供数量折扣， 这要求公司在更高的存货成本和较低的购买价格之 间进行权衡。
R=交货时间×平均日需求+安全库存量 安全库存量=（预计每天最大耗用量-平均正常耗用量）
×订货提前期
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公司金融第十八章营运资本管理
第三节 应收账款管理
•应收账款管理目标： •
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v 一、应收账款管理的成本
v 应收账款是指公司对外销售商品或提供劳 务时采用赊销方式而形成的应向购货方或 接受劳务方收取的款项。
•H——最高现金余额
=4/3Z+L
•L——最低现金余额
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•米勒—奥尔模型(随机模型)
应用：设定控制下限 L 估计日现金流量
确定证券利率
估计买卖证券的交易成本
计算得出Z、H、平均现金余额
•含义：
• Z与交易成本F正相关，与机会成本K负相关。
• Z与平均现金余额都和现金流量的变异性正相 关。因此现金流量易受不确定因素影响的企业 应保持更大的平均现金余额
公司金融-第十八章____ 营运资本管理
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2020/11/6
公司金融第十八章营运资本管理
一、现金管理
1、现金需求 2、目标现金余额的确定 3、现金收支管理
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公司金融第十八章营运资本管理
一、现金需求
现金的定义： • 狭义：库存现金、商业银行中的支票账户
存款等
• 广义：狭义的现金＋现金等价物（短期国 库券、大额可转让存单、回购协议）
v [例]某公司拟进行信用期限的决策，有A、B、C 三个方案可供选择，A方案为目前实施的信用政策， 其信用条件为：n/30，预计的年度赊销收入净额为1 320万元，坏账损失率为2%,相关的管理费用为13万 元；B、C方案的信用期限较A方案长，信用条件分 别为：n/40、n/60，预计的年度赊销收入净额分别 为1 980万元、2 040万元，坏账损失率分别为3%、 5%，相关的管理费用分别为16万元、25万元。假 定变动成本率为60%，固定成本总额不变，资本成 本为10%。要求：对信用期限做出决策。
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v 交易需求：指工资、原材料、税收、利息 等日常支付对现金的需求。
v 预防性需求：为了满足没有预料到的现金 需求而要求的安全边际。
v 投机性需求： 在利用未预料到的有利可 图的机会时对现金的需求。
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❖ 二、目标现金余额确定方法 ❖ （一）现金周转模式
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❖ 依据所给资料，首先计算应收账款的机会成本和坏 账成本：
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❖ 然后编制信用期限分析评价表，计算不同方案的
•2. 计算现金周转率
•3. 计算目标现金余额
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v [例1] 某公司存货周转期160天，应收 账款周转期90天，应付账款100天，则 该公司周转期多少天？
•现金周转期=160+90-100=150天
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v [例2] 某公司的原材料购买采取赊购方式，产品销售大部分 采取赊销形式，应付款的平均付款天数为20天，应收账款的 收账天数平均为34天。假定从原料购买到产成品销售的期限 为58天，公司每年现金需求量为400万元。要求：确定该公司 的最佳现金持有量。
保险费用、存货破损以及变质损失等。 • 缺货成本：包括材料供应中断造成的停工损失、产
成品库存缺货造成的拖欠损失以及丧失销售机会的 损失。
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二、存货水平的确定
其中， F为每次订货的成本， C是每件存货的储存 成本，S是存货的年消耗量。假设条件公司不存在缺 货
浮差=公司银行存款余额-公司账面现金余额 净浮差=现金支付浮差＋现金回收浮差
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v 付款浮差：当企业开出支票，其账面余额按支票 的数额而减少，但直到支票结清前，企业在银行 的存款余额不会减少，此差额即为付款浮差。
v 收款浮差：假设企业收到支票并把它存入银行， 直到这笔资金计入其银行账户之前，企业的账面 余额将高于其实际余额，此差额即为收款浮差。
❖ ☆ 从现金周转的角度出发，根据现金周转速 度来确定最佳现金持有量的模式。
•
☆ •1. 计算现金周转期
步 骤 •赊购原材料
•赊销商品
•收回货款
• 存货周转
• 应收账款周转期
期
•
应付账款周转期 •支付材料款
•
•（现金流出）
现金周转期
•收回现金
•（现金流入）
•图 现金周转期
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•
额现 金 余 •米勒——奥尔模型示意图
•H：控制上限
•Z+L：目标余 额 •L：控制下限 •时间
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•米勒—奥尔模型(随机模型)
•现金余额期望总成本最小时的余额 即最优
•F——现金与证券之间每次转换成
本
•H=3Z+L
•σ2——每日净现金流量的方差
•K——有价证券日利率(机会成本) •平均现金余额
模型假设： •公司未来对现金的需求一定，即支出率不变； •计划期内不发生现金流入； •现金每次的交易成本固定； •不考虑安全现金库存。
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❖ ◆ 基本原理
•与现金持有量相关的成本
•机会成本
•交易成本
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•权衡
•现金持有总成 公司金融第十八章营运资本管理
5月5日之前：浮差=银行存款余额-公司账面余
额
=100-100=0
5月5日—14日：现金支付浮差=100-70=30万 元。
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第二节 存货管理
一、持有存货的成本 二、存货水平的确定
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一、持有存货的成本
• 取得成本：购置成本（或采购成本）和订货成本。 • 储存成本 ：包括存货占用资金的利息、仓库费用、
•
=百度文库472.14
•（元）
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（三）米勒—奥尔模型(随机模型)：
模型假设： • 考虑现金余额的每日随机变动，并假定服
从正态分布； • 既考虑现金流入，又考虑现金流出。 • 每次交易固定，权衡机会成本和交易成本。
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•米勒—奥尔模型(随机模型)
v 1.信用期限
•延长信用期限
•① 增加机会成本 •② 增加管理成本及坏账成本
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•扩大销售
•↓ •增加收益
•权衡
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❖ 进行信用期限决策的一般程序如下。
❖ （1）计算不同方案的信用成本前收益 ❖ 信用成本前收益是在不考虑信用成本的情况下计
算的赊销收益，计算公式如下：
• 信用成本前收益＝年赊销收入－变动成本
•
或＝年赊销收入－年赊销收入×变动成本率
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❖ （2）计算不同方案的信用成本 ❖ 信用成本指应收账款的相关成本，包括机会成本、
管理成本和坏账成本三项。
•机会成本：
•管理成本：根据其明细项目直接预计
•坏账成本：赊销额×预计坏账损失率
•实行赊销
•扩大销售、减少存 货、增加利润
•管理目标： •权 衡
❖增加经营风险 ❖加大信用成本
•公司持有应收账款所付出的代价
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❖ 1.机会成本
❖ 投放于应收账款而放弃的其他投资收益
v 2. 管理成本
❖
公司对应收账款进行而发生的各种支出
❖ 在应收账款一定数量范围内，管理成本一般为
目标现金余额的确定：
要求在持有过多现金产生的机会成本与持 有过少现金而带来的交易成本之间进行权衡。
•成本
•0
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•目标现金余额的确定
•总成本
•机会成本 •交易成本
•C*
•现金持有量
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•鲍摩尔模型(存货模型) C——现金余额；
•现 金 额 •C
K——持有现金的机会成本 （有价证券 利率）；
v 浮差管理包括现金回收控制和现金支付控制。现 金回收控制的目标在于缩短客户付款时间与支票 回收时间的间隔。 现金支付控制的目标在于放慢付款速度。
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例：
假定公司5月4日之前银行存款与账面现 金余额均为100万元，5月5日开出一张30万 元的付款支票，账面余额立即降为70万元， 但银行存款余额直到5月15日对方真正将资 金划走后才减少到70万元。则：
其中， d是每件的价格折扣 。 经济订货批量就是使存货总成本最低的存货水平。
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2、存货水平的确定
★安全存货 ： 为防止在交货期内存货不足，可在每日平均消
耗量乘以交货期确定的订货点之上额外加上一定数 量的存货，这被称为安全存货。
增加安全存货可以降低缺货成本，但会加大存 货的储存成本。
•依据所给资料进行计算： •现金周转期＝58－20＋34＝72（天） •现金周转率＝360/72＝5（次） •目标现金余额＝400/5＝80（万元）
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•（二）存货模式
•鲍莫尔模式
鲍摩尔模型(存货模型)假设条件：
是第一个将机会成本与交易成本结合在一 起，确定目标现金余额的正式模型。它实际上是 存货经济批量模型在现金管理上的运用。
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四、现金收支管理：
v 1、加速回收：1）纸质转用电子式
v
2）缩短赊账购货期限
v 2、延期支付：1）赊购方式购买
v
2）使用汇票
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浮差知识点的介绍 公司对外支付，开出付款支票后，会计账面 上现金余额立即减少，而银行存款余额并不立即 减少。但直到收款人真正从公司存款账户上将资 金划走后，银行存款才减少。所以公司账面现金 余额往往与银行账户余额不等。这就产生了现金 支付“浮差”。公司可以利用该浮差获取收益。
★经济订货批量模型： 当订货成本和储存成本相等时存货总成本最低，
此时的订货批量就是经济订货批量EOQ。 EOQ的计算公式：
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EOQ的总成本图
•年成本
•经济订货批量的确定
•总成本
•0
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•储存成本 •订货成本
•Q*
•订货批量Q
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v （3）计算不同方案的信用成本后收益并进行决策
v 信用成本后收益是指信用成本前收益扣除了信用 成本后的剩余赊销收益。根据此计算结果就可以比 较不同方案的信用成本后收益，信用成本后收益最 高的信用期限方案为较优的方案，应该采用。
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T——一定时期现金总需求额； •ξ
F——为补充现金而进行证券
交易或贷款的固定成本；
•0
•时间
TC——持有现金总成本。
•为使TC最小，对C求 导，可得最优现金持 有量
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例3：Baumol模型在某公司的运用
假设公司明年需要500000万元。它确信如 果投资有价证券，每年能赚取10%的利润；将 有价证券转换为现金的每次交易成本是500元。 这对该公司意味着什么？
固定成本。
3. 坏账成本
由于债务人破产、解散、财务状况恶化或其他种
种原因而导致公司无法收回应收账款所产生的损失。
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应收账款的信用成本=机会成本+管理成本+坏账成本
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•（一）信用条件的决策
• 信用条件包括信用期限、折扣期限和现金折扣三方面内
容。信用条件的决策就是对此三项内容的决策。