-财务分析笔记 3

从财务报表看效益及质量

利润表是集中表现企业效益的一张表

收入-费用=净利润，因为收入是使利润增加的因素或项目，费用使利润减少的因素或

项目

公允价值变动收益，大概念，收入是指毛的概念，而谈收益，一般是净的概念，这是

个大概念。但也不是全部这样。

营业外收入

光看净利润不行，一般谈效益指的净利润，今年利润多少，本公司去年26.8亿，今年26.5亿，明确说这是不够的，要关注结构问题。

毛利，按照现在准则，披露，没有这个概念，但这更重要，这反应了企业产品的最初

的盈利能力，没有毛利就是毛亏，就没必要说了

核心利润，是原版的营业利润，但现在的营业利润有另外一种概念了。

财务费用是不是属于与经营有关的消耗，是在理论界有争议的，美国分析中，就不包

括财务费用，与经营无关，与融资有关，是财务部门在融资方面的一种成效，一种体现，我们是放在核心利润中，因为我们认为筹资往往是与经营相关的。

营业利润，与核心利润最大的区别在于投资收益，尽管有资产减值损失，还有公允价

值变动收益，但是一般来说，对于一个主营业务突出，专注于主营活动的或者核心业

务的企业来说，公允价值变动收益一般不会很大，资产减值损失一般也不会很大。如

果企业利润表中大量出现资产减值损失的话，这个企业在做什么？你是在创造价值还

是在挥霍价值，一般来说，专注于主业发展，主业发展比较突出的企业，这不可能这

2个项目很大

营业利润的2大支柱，一个是核心利润，一个就是投资收益

利润总额3大，一个是核心利润，一个就是投资收益，一个营业外收入，有人问，为

什么营业外收入成为支柱了呢，有各种原因吧，格力电器2011年，利润总额30.99亿，营业外收入17.04亿，你还能认为营业外收入可有可无不？当然，这个是政府补贴收

入比较高。

有些企业说的是利税总额，以显示企业的社会贡献大，当然就是利润总额+企业缴纳的

各种税金

母公司利润表，然后看合并利润表，看见另外情况，合并利润表中有，净利润，还有

归属于母公司所有者的净利润，如果企业有控制性投资，那么就需要编制2张利润表，一个是本公司，另一个是包括子公司的合并利润表。合并利润表净利润大于母公司净

利润，越积越大？不是这样简单的关系，当然如果子公司有盈利，那么合并的利润大于母公司净利润，一般是这样，如果是子公司亏损严重，那么加了，更小。

另外一个，合并利润表中还有个归属于母公司所有者的净利润，当然是因为对于子公司投资不是100%，那么利润就不是100%的拥有。剩余的就是少数股东损益（非控制性股东）。

母公司报表的净利润是母公司分红的基础，如果企业要分工，应该是用母公司报表的净利润，以他为基础，当然要和以前年度未分配的综合考虑

第二个呢就是合并报表的净利润，是我们评估一个企业集团的盈利情况的一个重要利润。看企业有没有盈利能力，不能光看母公司，而是要看整个企业集团

归属于母公司所有者的净利润只是一个观念的表达，并没有实质的一种，又不是以他为分配，各种活动也不以此为基础，就是个大概的。

怎么样看利润质量问题！

是企业的成长性，一般是看营业额的变化程度。去年100，今年120，那么一般认为增加20%情况。看母公司，格力电器的报表钱591.57亿，今年815.13亿，这就是规模的变化。这企业在发展，否则就是萎缩。

看结构变化，更多要看竞争优势方向性，即持续盈利能力。

要考虑这企业结构变化，与企业未来的持续盈利能力之间是怎么样的关系。比如没有前途，比如受国家宏观经济政策的影响，某些需要淘汰的技术，比如空调类企业，氟利昂制冷。如果没有替代能力，那么就不行。

再一个就是这结构的变化与企业整体的竞争优势之间的关系，比如你毛利率很高，可以持续保持一种强市场份额，那么这个结构发展是有信心的表现，但有些企业，产品没有竞争力，但在他企业又一种是主要结构，那么企业就没有前途，没有未来的竞争力。比如支柱产品被IPAD压制，他自己产品自己比，（就是自己这几个业务板块里是最强的）还有优势，再生产产能也有，产品也能生产，但未来是没有市场的。是未来市场竞争优势对你的预期

毛利率的变化，什么感觉？

2方面，一，毛利率体现的一种竞争力，另一方面，毛利率与存货管理，利润操纵之

间有没有关系？普遍存在火灾普遍适用的话，当然也有例外，在制造业里面，存货积

压将导致当期毛利的提高。存货积压，可能不一定是管理，而可能预计未来原材料价

格会高，采购了一批，恰恰这材料采购以后，还没生产完，市场原材料价格已经上涨了。他以一个比较低的采购价格，会获取一个比较好的盈利空间。

好，2种积压，一个是管理失当，实物积压。另外一种就是利润操纵，账面积压。

管理会计

变动成本法，与完全成本法之间，在产销不平衡的时候，对利润的增加或者减少，两

者是有一个规律性的关系。其中有一个就是当产大于销的时候，用完全成本费核算出

来的利润比较高。实物积压就意味着产大于销，或者多采购的，用不了，一定是存量

比较高，那么他的固定费用的分摊就比较低，单位产品分摊的固定费用相对比较低，

在价格不变的情况下。（当产品价格由市场决定，而非成本决定的情况下，价格已经

确定情况下），如果积压的话，单位成本就会降低。积压的存货将分摊更多的成本，

这样毛利率就会提高

故意报表没有结转相关成本。已经卖了，还没结转，就是账面有数字，实物已经没了。它已经是潜亏的因素了。

从根本来看，存货积压绝对不是一个好的现象，它会为未来的亏损奠定坚实的基础。

企业相对的费用，在年度间固定性特别强的。或者说稳定性比较强。它一般不会随着

业务的变化而变化的。所以费用的变化往往与业务的变化密切相关的，但往往有相当

一部分是固定的。看格力电器2011销售费用80.12亿，今年75亿，略降低。在营业

收入增加，而销售费用降低。这个是不是去年花的比较多，今年收益了。有可能，也