公司价值分析法确定最佳资本结构

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公司价值分析法

最优资本结构的确定方法：公司价值分析法
公司价值分析法
• 公司价值分析法，是通过计算和比较各种资本结构下公司的市场总价值来确定最佳资本结构的方法。
• 企业的市场总价值应当是其股权价值与负债价值之和，即： V=S+D
• 假定负债的市场价值等于其面值。
• 股权的市场价值计算公式为： • S=（EBIT-I） × （1-T）÷Ks • 权益资本成本可以通过资本资产定价模型计算： • Ks＝RF+β× (RM-RF) • 企业的资本成本可以采用加权平均法计算： • Kw=Kd×（1-T）×Wd+Ks×Ws
假定负债为400万元，股票的市场价值：（500-400×10%） × （1-25%）÷15.2%=2270万元加权平均资本成本为： 10%×（1-25%）×（400/2670）+15.2%×（2270/2670）=14.05%
【例】某公司长期资本全部为普通股，股票账面价值为2000万元。公司年息前税前利润为500万元，所得税税率25%。该公司认为目前的资本结构不够合理，准备发行债券购回部分股票的办法予以调整。目前的债券利率和权益资本的成本情况如下表所示：
D
0 200 400 600 800 1000
Kd
10% 10% 12% 14% 16%
β值
1.20 1.25 1.30 1.40 1.55 2.10
RF
10% 10% 10% 10% 10% 10%
RM
14% 14% 14% 14% 14% 14%
Ks
14.8% 15% 15.2% 15.6% 16.2% 18.4%
假定负债为400万元，权益资本成本=10%+（14%-10%）×1.3=15.2%

EBIT—EPS分析法确定最佳资本结构的原理分析及其运用

EBIT—EPS分析法确定最佳资本结构的原理分析及其运用作者：宋亏霞来源：《商业会计》2015年第06期摘要：息税前利润—每股收益（EBIT-EPS）分析法是企业进行资本结构决策的常用方法之一。

当预期息税前利润（EBIT）大于无差别点EBIT时，选择债务筹资有利；反之，选择普通股筹资有利。

然而此结论的由来让人费解，基于此，本文从最基本的债务和普通股两种追加筹资方式入手，首先勾画出关于EBIT-EPS分析法基本原理图，其次系统分析了基本原理图中的直线关系、直线的斜率、横坐标轴上的直线起点、无差别点及结论等，并对EBIT-EPS分析法基本原理图进行引申，最后对其运用。

本文的研究为更好地理解和运用EBIT-EPS分析法提供了理论参考。

关键词：EBIT-EPS分析法最佳资本结构基本原理图直线关系直线斜率佳资本结构应当是使企业的总价值最高，在企业总价值最高的资本结构下，企业的资本成本也是最低的。

在企业资本结构决策中，合理地利用债务筹资，科学地安排债务资本的比例，是企业筹资管理的一个核心问题。

因此，企业应该运用适当的方法确定最佳资本结构，方法主要有息税前利润—每股收益（EBIT-EPS）分析法（每股收益分析法）、比较资本成本法和公司价值分析法。

运用EBIT-EPS分析法有两种常见的计算方法，其中一种方法计算出债务和普通股等各种筹资方式下的每股收益（EPS），比较EPS最大的方案是最佳的筹资方式，此种方法容易理解；另一种常见的方法是找出每股收益（EPS）无差别点，当预期息税前利润（EBIT）或业务量（Q）大于无差别点EBIT或业务量（Q）时，应当选择财务杠杆效应比较大的债务筹资方案，反之，选择普通股筹资方案有利。

本文对第二种方法进行了详细论述。

一、关于EBIT-EPS分析法基本原理图EBIT-EPS分析法是通过计算不同筹资方式下每股收益都相等时的息税前利润（EBIT）或业务量（Q）水平，进行比较并选择最佳资本结构融资方案的方法。

财务管理专业企业价值法确定最优资本结构

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企业价值法
1假设前提：企业全部的净利润都用于发放股利，未来年份的净利润是永续的，这样构成了永续年金的形式，计算权益quányì资本的市场价值，就相当于是对永续年金折现。 2计算公式：公司价值V＝权益资本价值S＋债务资金价值B S＝〔EBIT－I〕×〔1－T〕/S
B：假设为债务的账面价值
其中：s＝Rf＋β×〔Rm－Rf〕此时：W＝b×B/V＋S×S/V〔其中b：税后债务资本本钱〕
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总结
1.
掌握企业价值jiàhí分析法的运用
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Hale Waihona Puke THANS!第五第页六页，，共共七七页。页。
内容nèiróng总结
筹资管理。每股收益分析法和平均资本本钱比较法都是从账面价值的角度进行资本结构优化分析，没有考虑市场反响，也即没有考虑风险因素。企业价值分析法，是在考虑市场风险的根底上，以公司市场价值为标准，进行资本结构优化。即能够提升公司价值的资本结构，就是合理的资本结构。1假设前提：企业全部的净利润都用于发放股利，未来年份的净利润是永续的，这样构成gòuchéng了永续年金的形式，计算权益资本的市场价值，就相当于是对永续年金折现
知识点
企业qǐyè价值法确定最优资本机构
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企业价值法
每股收益分析法和平均资本本钱比较法都是从账面价值的角度进行资本结构优化分析，没有考虑市场反响fǎnyìng，也即没有考虑风险因素。
企业价值分析法，是在考虑市场风险的根底上，以公司市场价值为标准，进行资本结构优化。即能够提升公司价值的资本结构，就是合理的资本结构。同时，在公司价值最大的资本结构下，公司的平均资本本钱率也是最低。

财务管理-确定最佳资本结构

资本结构决策【知识点1】资本结构的影响因素内部因素：营业收入、成长性、资产结构、盈利能力、管理层偏好、财务灵活性、股权结构等。

外部因素：税率、利率、资本市场、行业特征等。

一般规律：1.收益和现金流量波动较大的企业要比现金流量较稳定的类似企业的负债水平低；2.成长性很好的企业因其快速发展，对外部资金需求比较大，要比成长性差的类似企业的负债水平高；——经营风险与财务风险的反向搭配。

3.盈利能力强的企业因其内源融资的满足率较高，要比盈利能力较弱的类似企业的负债水平低；4.一般性用途资产比例比较高的企业因其资产作为债务抵押的可能性较大，要比具有特殊用途资产比例高的类似企业的负债水平高；5.财务灵活性大的企业比财务灵活性小的类似企业的负债能力强。

这里的财务灵活性，是指企业利用闲置资金和剩余的负债能力以应付可能发生的偶然情况和把握未预见机会（新的好项目）的能力。

【提示】企业实际资本结构往往是受企业自身状况和政策条件及市场环境多种因素的共同影响，并同时伴随着企业管理层的偏好与主观判断，从而使资本结构的决策难以形成统一的原则和模式。

【知识点2】资本结构决策方法一、综合资本成本比较法综合资本成本=长期借款资本结构×借款个别资本成本+长期债券资本结构×债券个别资本成本+普通股资本结构×股票个别资本成本+优先股资本结构×优先股个别资本成本综合资本成本比较法，是指在不考虑各种融资方式在数量与比例上的约束以及财务风险的差异时，通过计算各种基于市场价值的长期融资组合方案的综合资本成本，并根据计算结果选择综合资本成本最小的融资方案，确定为相对最优的资本结构。

【例10－5】某企业初始成立时需要资本总额7000万元，有以下三种筹资方案：其他资料：表中债务资本成本均为税后资本成本，所得税率为25%。

要求：采用综合资本成本比较法选择相对较优的筹资方案。

『正确答案』方案一：加权平均资本成本＝500/7000×4.5%＋1000/7000×6%＋500/7000×10%＋5000/7000×15%＝12.16%方案二：加权平均资本成本＝11.34%方案三：加权平均资本成本＝10.39%由于方案三的综合资本成本最低，因此在适度的财务风险条件下，企业应按照方案三的各种资本比例筹集资金。

平均资本成本比较法、公司价值分析法

平均资本成本比较法
【教材例5-19】长达公司需筹集100万元长期资本，可以从贷款、发行债券、发行普通股三种方式筹集，其个别资本成本率已分别测定，有关资料如下表5-9所示。

要求：
利用平均资本成本法确定公司的最优资本结构
【答案】
计算三个方案的综合资本成本：
A方案：K=40%×6%+10%×8%+50%×9%=7.7%
B方案：K=30%×6%+15%×8%+55%×9%=7.95%
C方案：K=20%×6%+20%×8%+60%×9%=8.2%
因为A方案的综合资本成本最低，所以该公司的资本结构为贷款40万元，发行债券10万元，发行普通股50万元。

3.公司价值分析法
（1）基本观点
能够提升公司价值的资本结构，就是合理的资本结构。

（2）决策原则
最佳资本结构亦即公司市场价值最大的资本结构。

在公司价值最大的资本结构下，公司的平均资本成本率也是最低的。

（3）确定方法
①公司市场总价值=权益资本的市场价值+债务资本的市场价值
②加权平均资本成本=税前债务资本成本×（1-T）×B/V+股权资本成本×S/V
【教材例5-20】某公司息税前利润为400万元，资本总额账面价值2000万元。

假设无风险报酬率为6%，证券市场平均报酬率为10%，所得税税率为40%。

经测算，不同债务水平下的权益资本成本率和税前债务利息率（假设税前债务利息率等于税前债务资本成本）如表5-10所示。

论企业最佳资本结构资本结构论

论企业最佳资本结构资本结构论毕业设计（论文）二〇一二年四月三十日浅谈企业最佳资本结构浅论企业最佳资本结构摘要资本结构中对企业的经营营运至关重要，随着现代企业制度的建立和资本市场的发展，我国企业的资本结构经历了质的变化，但同时也暴露出一些问题。

教条的生搬硬套西方的相关理论学说，对于一个面临复杂、多变的市场经济的企业来说是行不通。

只有客观的面对整个市场，从自身出发，辅以成熟的资本结构理论，企业才能找到财务杠杆的“支点”。

本文针对存在的问题，首先认识了企业最佳资本结构体会的概念与象征意义，然后分析了影响企业最佳资本结构的利空因素及衡量企业最佳结构的标准。

最后提出优化企业资本结构的若干政策方法，从而进一步企业最佳资本结构应该是企业以最低的加权平均资本成本和最小的融资风险最大的投资收益时的资本结构。

关键词：资本结构；衡量标准；资本决策I滨州工程学院专科毕业设计（论文）Enterprise best in the capital structure AbstractCapital structure of the business is crucial important. As the modern enterprise system and capital market developed, our companies’ capital structure has undergone a qualitative change. At the same time, some problems also exposed. Western dogma of mechanically related theories will not work whenfacing complex and changing market ey. In the face of the market, what we should do is being objective, from our own, combined with mature capital structure theory. And then companies can find theKeywords: capital structure; measure; capital decision-makingII浅谈企业最佳资本结构目录引言 (1)第一章企业最佳资本结构的概述 11.1 最佳资本构造的概念 .. 11.2 自由选择最佳资本结构的意义 1第二章影响企业最佳资本结构资本金的因素 32.1 影响企业最佳资本结构中的外部双料因素 32.1.1宏观经济政策心理因素 (3)2.1.2行业因素 32.1.3 税率的因素 32.1.4利率的因素 32.1.5银行和其他企业风险因素 32.2 影响企业资本结构资本金的内部因素 42.2.1 企业的组织形式 42.2.2 企业的资产结构 42.2.3 企业的销售状况 42.2.4 企业治理层及管理层的态度 42.2.5 企业的财务状况错误！未定义书签。

最佳资本结构的判断标准

最佳资本结构的判断标准资本结构是指企业通过债务和股权融资所形成的长期资本比例。

一个企业的最佳资本结构是指在最小化成本的前提下，最大化股东价值的资本结构。

那么，如何判断一个企业的资本结构是否是最佳的呢？下面将从几个方面进行分析。

首先，资本结构的最佳判断需要考虑企业的经营性质。

对于稳定盈利的企业来说，适当增加债务资本可以降低资本成本，从而提高股东价值。

而对于高成长性企业来说，应该更多地依靠股权融资，以降低偿债风险。

因此，根据企业的盈利状况和成长性质来确定资本结构的最佳比例。

其次，资本结构的最佳判断需要考虑行业特性。

不同行业的企业所面临的风险和盈利模式各不相同，因此在确定最佳资本结构时，需要考虑行业的特殊性。

比如，传统行业通常会更多地依靠债务资本，而高科技和创新型企业更适合采用股权融资。

因此，在判断资本结构的最佳比例时，需要充分考虑所在行业的特点。

此外，资本结构的最佳判断还需要考虑企业的经营风险。

企业面临的风险越大，就越需要保持较低的负债率，以降低偿债风险。

因此，在判断资本结构的最佳比例时，需要综合考虑企业的盈利能力、稳定性以及行业风险等因素。

最后，资本结构的最佳判断还需要考虑股东和债权人的利益。

企业的资本结构不仅影响股东价值，也影响债权人的权益。

因此，在确定最佳资本结构时，需要平衡股东和债权人的利益，避免出现过度依赖债务资本或股权融资，从而影响企业的稳定经营和发展。

综上所述，判断一个企业的最佳资本结构需要考虑企业的经营性质、行业特性、经营风险以及股东和债权人的利益。

只有在综合考虑这些因素的基础上，才能确定最适合企业的资本结构比例，从而最大化股东价值，实现企业的可持续发展。

企业资本结构的决策方法及评价

企业资本结构的决策方法及评价随着公司治理结构理论的完善与发展，资本结构逐渐成为国内外学者探讨的焦点。

本文从企业财务管理的角度，分别论述了无风险条件和风险条件下资本结构的决策方法，并对资本结构的决策方法进行了评价。

关键词：资本结构财务风险财务杠杆所谓最优的资本结构是指企业在一定时期内，使加权平均资本成本最低、企业价值最大化时的资本结构。

其判断标准有三个：有利于最大限度地增加所有者财富，能使企业价值最大化；企业加权平均资本成本最低；财务风险适度。

其中，加权平均成本最低是其主要标准。

从理论上讲，最优资本结构是存在的，但由于企业内部条件和外部条件经常发生变化，寻找最优的资本结构十分困难。

下面从企业财务管理的角度，探讨资本结构决策的方法。

无风险条件下的资本结构决策方法资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。

不同的融资方式具有不同的资本成本。

企业应综合考虑各种筹资的渠道和方式，研究各种资本来源的构成。

求得筹资方式的最优组合，以便得到合理的资本结构。

（一）加权平均资本成本（WACC）由于受多种因素的制约，企业不可能只使用某种单一的筹资方式，往往需要通过多种方式筹集所需资金，为进行筹资决策，就要计算确定企业全部长期资金的总成本——加权平均资本成本。

加权平均资本成本一般是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的。

其计算公式为：WACC =上式中：WACC—加权平均资本成本；Kj—第j种个别资本成本；Wj—第j 种个别资本占全部资本的比重（权数）。

当个别资本占全部资本的比重，是按账面价值确定的，其资料容易取得。

但当资本的账面价值与市场价值差别较大时，如股票、债券的市场价格发生较大变动，计算结果会与实际有较大的差距，从而贻误筹资决策。

为了克服这一缺陷，个别资本占全部资本比重的确定还可以按市场价值或目标价值确定，分别称为市场价值权数、目标价值权数。

通过计算不同资本结构的加权资本成本，选择其中加权资本成本最低的资本结构。

财务管理第三版课后思考题汇总

第一章1.企业资金的运动过程：是指资金不断地周转、补偿、增值和积累的过程。

（在市场经济条件下，资金运动是一种客观存在的经济现象，货币资金既是企业资金运动的起点，也是企业资金每次循环周转的终点。

）2.财务管理目标的含义和种类，并分述各种观点存在的优缺点。

财务管理的目标是指企业财务管理活动所希望实现的结果。

它是评价企业理财活动是否合理有效的基本准则。

财务管理目标的设置，必须要与企业整体发展战略一致，符合企业长期发展战略的需要，体现企业发展战略的意图。

财务管理目标还应具备相对稳定性和层次性。

企业财务管理目标模式包括：利润最大化、股东财富最大化、企业价值最大化、相关者权益最大化。

利润最大化的优点是：进行经济核算，加强管理，改进技术，提高劳动生产率，降低产品成本。

利于企业资源的合理配置，有利于企业整体经济效益的提高。

缺点是：①它没有考虑利润实现时间和资金时间价值。

②它没有考虑创造的利润与投入资本额之间的关系。

③它没有考虑创造的利润和所承担风险的大小。

④可能导致企业短期财务决策行为。

股东财富最大化的优点是：①考虑了风险因素。

②能避免企业短期财务决策倾向。

③对于上市公司，股东财富最大化目标比较容易量化，便与考核与奖惩。

缺点是：①只适用于上市公司。

②股价受到多种因素的影响，特别是受到企业外部因素的影响，因此，股价不能完全、准确地反映企业的财务管理状况。

③仅强调了股东的利益，忽略了其他相关者的利益。

企业价值最大化的优点是：①考虑了取得报酬的时间，并用资金的时间价值的原理进行了计量。

②考虑了风险与报酬的关系，将风险限制在企业可以承受的范围内。

③将企业长期、稳定的发展和持续的盈利能力放在首位，能克服企业在追求利润上的短期财务决策倾向。

④用价值代替价格，克服了过多受外界市场因素的干扰。

缺点是：企业价值过于理论化，不易于操作。

②对于非上市公司，只有对企业进行专门的评估才能确定其价值，而在评估企业的资产时，由于受评估标准和评价方式的影响，难以做到客观和准确。

论企业最佳资本结构的决策方法

论企业最佳资本结构的决策方法摘要:资本结构是自有资本与负债资本在资本总额中的构成比例,对资本结构的研究主要是确定合理的负债水平,即最佳的资本结构。

确定最佳资本结构的分析方法主要有EBIT-EPS分析法、公司价值分析法、比较资金成本法和因素分析法等。

通过以上分析方法的研究,对企业的资本结构决策分析及优化。

关键词:最佳资本结构决策分析方法优化资本结构及其管理是企业筹资管理的核心问题。

企业应综合考虑有关影响因素,运用适当的方法确定最佳资本结构,提升企业价值。

如果企业现有资本结构不合理,应通过筹资活动优化调整资本结构,使其趋于科学合理。

一、最佳资本结构及其判断标准(一)资本结构与最佳资本结构资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例。

广义的资本结构是指企业全部资本价值的构成及其比例关系。

狭义的资本结构是指企业中长期资本价值的构成及其比例关系,尤其是指长期的股权资本与债权资本的构成及其比例关系。

企业资金结构是由企业采用的各种筹资方式筹集资金而形成的,各种筹资方式不同的组合类型决定着企业资金结构及其变化。

企业筹资方式总体来看分为负债资金筹资方式和自有资金筹资方式两类,因此,资金结构问题总的来说是负债资金的比例问题。

不同的资本结构会给企业带来不同的后果。

企业利用债务资本进行举债经营具有双重作用,既可以发挥财务杠杆作用,也可能带来财务风险。

因此企业必须权衡财务风险和资金成本的关系,确定最佳资本结构。

最佳资本结构是指企业合理的负债结构,(二)最佳资本结构的判断标准最佳资本结构是在一定条件下使企业平均资金成本最低、企业价值最大化的资本结构。

资本结构最优的标准有两方面:一是平均资金成本最低;二是企业价值最大化。

从理论上讲,最佳资本结构存在的,但由于企业内部条件和外部环境的经常性变化,动态地保持最佳资本结构十分困难。

在实践中,目标资本结构通常是企业结合自身实际进行适度负债经营所确立的资本结构。

二、最佳资本结构的分析方法1、筹资无差别点分析法(EBIT—EPS分析法)将企业的盈利能力与负债对股东财富的影响结合起来,去分析资金结构与每股利润之间的关系,进而确定合理的资金结构的方法,叫息税前利润—每股利润分析法,简写为EBIT-EPS分析法,也被称为筹资无差别点分析法。

资本结构优化--中级会计师辅导《财务管理》第五章讲义8

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中级会计师考试辅导《财务管理》第五章讲义8
资本结构优化
1.每股收益分析法
1）每股收益无差别点（EBIT －EPS 无差别点）：使两种筹资方式下每股收益相等的息税前利润（或业务量）水平。

2）每股收益无差别点的存在条件——流通在外的股数不同
①两个融资方案拥有无差别点的条件为：流通在外的普通股股数N 不同，即斜率不同。

②若两个融资方案的普通股股数相同，如增发优先股与增发债券，则不存在无差别点。

3）决策规则：当预期EBIT 超过无差别点时，应选择斜率较大的方案，即股数较少、负债较多（财务杠杆效应较大）的方案，将获得更高的EPS ，反之，应选择股数较多、负债较少的方案（增股方案）。

4）计算方法
假设在
资本总额相同
的条件下，两个筹资方案股数（N ）不同，则其负债水平也必然不同，由此，利息费用（I ）也不同，即：股数（N ）多的方案利息（I ）少，股数（N ）少的方案利息（I ）多。

令EPS1＝EPS2，可得：
【注意】每股收益无差别点方程左右两边反映是某一筹资方案实施之后的企业整体的利息及股数状态，即必须把企业现有（未实施某一筹资方案之前）的利息及股数考虑进去！
【例题29·计算分析题】。

最优资本结构的确定方法

三、最优资本结构的确定方法（一）每股收益无差别点分析法 1.每股收益的无差别点的含义：每股收益无差别点是指不同筹资方式下每股收益都相等时的息税前利润或业务量水平。

2.决策原则（1）当公司总的预计EBIT（或S）=每股收益无差别点EBIT（或S）时负债筹资方案和普通股筹资方案无差别。

（2）当公司总的预计EBIT（或S）>每股收益无差别点EBIT（或S）时选择负债筹资方案。

（3）当公司总的预计EBIT（或S）<每股收益无差别点EBIT（或S）时选择普通股筹资方案。

理解含义：使得某筹资方案的每股收益=另一种筹资方案的每股收益的那一点EBIT 水平。

3.每股收益无差别点的计算：每股收益无差别点的息税前利润=[（EBIT-I 1）（1-T）-DP 1]/N 1=[（EBIT-I 2）（1-T）-DP 2]/N 2【教材例4-9】某企业资本总额为1000万元，资本结构如表4-1所示。

企业发展需要资金500万元，现有两个方案可供选择：甲方案：采用发行股票方式筹集资金，股票的面值为1元，发行价格为25元，发行20万股，不考虑筹资费用。

乙方案：采用发行债券方式筹集资金，债券票面利率10%，不考虑发行价格。

企业适用的所得税税率为25%，预计息税前利润为200万元，企业应当选择哪个筹资方案？【答案】如果两个方案的每股收益相等，则（EBIT-28）（1-25%）/（26+20）=（EBIT-78）（1-25%）/26解出每股收益无差别点的息税前利润EBIT=143（万元）另一种算法：预计的息税前利润大于每股收益无差别点，故应选择乙方案。

【例题·单选题】某公司当前总资本为32 600万元,其中债务资本20 000万元（年利率6%）、普通股5 000万股（每股面值1元，当前市价6元）、资本公积2 000万元，留存收益5 600万元。

公司准备扩大经营规模，需追加资金6 000万元，现有两个筹资方案可供选择：甲方案为发行1 000万股普通股、每股发行价5元，同时向银行借款1 000万元、年利率8%；乙方案为按面值发行5 200万元的公司债、票面利率10%，同时向银行借款800万元、年利率8%。

论最佳资金结构

（）司价值分析法三公
短期负债的财务风险比长期负债的
财务风险高是因为：．．这１短期负金的风险。２短期负债在利息成本方面也有较大．的不确定性。因为利用短期负债筹集资金．必须不断更新债务．次借款到期以后．此下次借款的利息为多少是不确定的。：如金融市场上短期负债的利息率就很不稳定。
的自由支配权最小，篓
传统会计核算忽视股东资金成本的弊端，要求扣除全部所有资源的成本，包括股东权益资金成本。以更加全面地评价企业价值和经济状况。以出资者的角度看，经济利润 ” “ 才是真正的财富，而会计利润仅是纸上的财富。
五、以经济利润为企业目标现代企业战略财务管理要求企业建立以价值管理为核心的战
维普资讯
【】摘要资金筹集的核心问题是最佳资
理解还存在很多异议。笔者紧密联系实际，的比例，还应研究负债内部的短期负债在负债中所占比例。的任何企业在生产经营过程中，都会涉及到资金筹集问题。而在资金筹集中．需研究筹资方式、资金成本、筹资期限、资程等序、财务风险、资金结构等多个问题。但其核心主要是资金结构，即确定最佳资金结构。所谓最佳资金结构就是指在一定条件下使企业加权平均资金成本最低、企业价值最大的资金结构。关于资金结构，在理论界尚有不同的看法。在西方财务管理中，资金结构一般是指长期资金中负债资金与权
（）三难易程度不同
业负债结构有重要影蛀的国家．企业的流达大的流动负债较多。大企瞥．以采用发行债券好可＿以较低的成本筹集场上利用流动负债。的变动趋势手管理人员认为利息率

最佳资本结构

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判断标准
有利于最大限度地增加所有者的财富，使企业价值最大化的资本结构。能使加权平均资本成本最低的资本结构。能使资产保持适宜的流动，并使资本结构具有弹性的资本结构。其中，加权平均资本成本最低则是最主要的判断标准。
特点分析
资本结构如果不是最佳的资本结构
在任何时期，上市公司都存在唯一的资本结构，但这时的资本结构如果不是最佳的资本结构，则此时的企业价值并未实现最大。只有在最佳资本结构的条件下，上市公司的企业价值才会实现最大。
次优资本结构
因此，在现实生活中，企业只能选择现实的最佳资本结构——次优资本结构。次优资本结构是指在企业的各项财务指标健康、企业的持续发展能力较强状况下的资本结构。次优资本结构并不是一个具体的、固定不变的数值，而是一个可变区间。我们只能通过影响与操纵我们所能掌握与控制的有关变量影响资本结构，从而使次优资本结构逼近理想的最佳资本结构，但是，由于影响最佳资本结构的许多因素我们不能了解，或者即使了解了也不能加以控制，从而使现实中的资本结构很难达到理想的最佳资本结构。
决策方法
最佳的负债点即是最佳资本结构，最佳负债点的选择即是资本结构决策。但由于企业内部条件和外部环境经常发生变化，寻找最佳资金结构十分困难。常用的有以下几种：
比较资本成本法比较资本成本法（Comparison Method，WACC）。即通过比较不同的资本结构的加权平均资本成本，选择其中加权平均资本成本最低资本结构的方法。其程序包括：拟定几个筹资方案；确定各方案的资本结构；计算各方案的加权资本成本；通过比较，选择加权平均资本成本最低的结构为最佳资本结构。企业资本结构决策，分为初次利用债务筹资和追加筹资两种情况。前者称为初始资本结构决策，后者称为追加资本结构决策。比较资本成本法将资本成本的高低，作为选择最佳资本结构的唯一标准，简单实用，因而常常被采

[财经类试卷]会计专业技术资格中级财务管理(筹资管理(下))模拟试卷4及答案与解析

会计专业技术资格中级财务管理（筹资管理(下)）模拟试卷4及答案与解析一、判断题本类题共10小题，每小题1分，共10分。

表述正确的，填涂答题卡中信息点[√]；表述错误的，则填涂答题卡中信息点[×]。

每小题判断结果正确得1分，判断结果错误的扣0.5分，不判断的不得分也不扣分。

本类题最低得分为零分。

1 在采用公司价值分析法确定最优资本结构时，计算权益资本的市场价值所用的折现率为无风险报酬率。

( )（A）正确（B）错误二、计算分析题本类题共4小题，每小题5分，共20分。

凡要求计算的项目，均须列出计算过程；计算结果有计量单位的，应予标明，标明的计量单位应与题中所给计量单位相同；计算结果出现小数的，除特殊要求外，均保留小数点后两位小数。

凡要求解释、分析、说明理由的内容，必须有相应的文字阐述。

1 某企业2011～2015年的销售量和资金需要量的历史资料如下表所示。

假定2016年的销售量预计为320件。

要求：2 采用高低点法确定2016年的资金需要量；3 采用回归直线法确定2016年的资金需要量。

3 已知：某公司2015年销售收入为20000万元，销售净利率为12％，净利润的60％分配给投资者。

2015年12月31日的资产负债表(简表)如下：该公司2016年计划销售收入比上年增长30％，为实现这一目标，公司需新增设备一台，需要资金148万元。

据历年财务数据分析，公司流动资产与流动负债随销售额同比率增减。

公司如需对外筹资，可向银行借人年利率为10％、期限为10年、每年年末付息的长期借款。

假定该公司2016年的销售净利率和利润分配政策与上年保持一致，长期借款的手续费可忽略不计，适用的企业所得税税率为25％。

要求：4 计算2016年公司需增加的营运资金；(提示：增加的营运资金：流动资产增加一流动负债增加)5 预测2016年需要对外筹集的资金量；6 计算2016年年末的流动资产、流动负债、留存收益；7 计算银行借款的资本成本(采用一般模式)。

最佳资本结构的确定

资金结构特别辅导——最佳资本结构的确定确定最佳资本结构的方法主要有三种：比较资本成本法、每股收益无差别点分析法、比较公司价值法。

一、比较资本成本法比较资本成本法是先计算不同筹资方案的加权平均资本成本，然后选择加权平均资本成本最低的方案，作为最佳资本结构。

通常适用于初始筹资决策，也可以在追加筹资是应用。

举例一、某公司欲筹资600万元，有两种方案可供选择，两方案的筹资组合及个别资本成本如表：要求：确定公司初始始筹资时，最佳的资本结构。

A方案的综合资本成本6%×100/600+8%×200/600+10%×300/600=8.67%B方案的综合资本成本10%×300/600+8%×200/600+15%×100/600=10.17%由于A方案的综合资本成本较低，所以应该选择A方案，A方案所对应的资本结构即为公司初始筹资时最佳的资本结构。

举例二、该公司欲在上述选择A方案的基础上，追加筹资100万元，两样有两个方案可供选择，各方案的追加金额及个别边际成本如下：要求：确定公司追加筹资时，最佳的资本结构。

有两种解题思路：一是计算两种追加筹资的边际资本成本。

A方案的综合边际资本成本12%×20/100+13%×30/100+16%×50/100=13.7%B方案的综合边际资本成本15%×80/100+12.5×20/100=14.5%由于A方案的综合边际资本成本较低，所以应该选择A方案，A方案所对应的资本结构即为公司的最佳资本结构。

二是将原有资本结构和追加筹资结合起来进行考虑，选择整体最佳的资本结构。

即将上述公司选择A方案后的初始筹资600万元和追加筹资100万元共700万元综合起来考虑，求出公司的整体综合资本成本并选择低者。

A方案的整体综合资本成本6%×100/700+12%×20/700+8%×200/700+13%×50/700+16%×300/700+16%×50/700=11.97%上式中，原有普通股300万股的资金成本，选用追加筹资时新普通股的资金成本16%，而不是选用旧资金成本10%。

公司价值分析法确定最佳资本结构