公司价值分析法确定最佳资本结构
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2016/10/17
厚 德 务 实 专 注 创 新
第6 页
⑹根据不同的资本组合方案，采用 上述⑴～⑸的步骤，分别计算不 同筹资组合方案的平均资本成本 率，从中选择最低的方案，确定 为最佳资本结构的筹资方案，其 所对应的债务资本，即为最佳负 债。（此时平均资本成本最低， 公司价值最大，负债资本的杠杆 效应最大）
2016/10/17
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第4 页
⑵根据资本资产定价模型（CAPM）
公式，确定权益资本成本率：
K S RS R f (Rm R f )
其中：R f 为无风险利率或报酬率； 为
权益资本的（单一证券或组合）风险 系数； Rm 为资本市场平均利率或报酬 率。
2016/10/17
公司价值分析法的基本步骤
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第3 页
设: V表示公司价值； B表示债务资本价值； S表示权益资本价值； 则: 公司价值应等于资本的市场价 值，即V=B+S。 ⑴设各期息税前利润EBIT不变，债 务资本的市场价值B为面值，计算 债务资本的税后资本成本率为： K b (1 T ) ；
2016/10/17
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第1 页
2016/10/17
公司价值分析法 确定最佳资本结构
基本原理
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第2wk.baidu.com页
1.在考虑市场风险的基础上，以公司 市场价值为评价标准； 2.主要用于对现有资本结构进行调整， 适用于资本规模较大的上市公司资 本结构优化分析； 3.核心观点为能够提升公司价值的资 本结构，就是合理的资本结构；同 时，公司价值最大，资本结构合理 时，公司的平均资本成本也最低。
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第5 页
⑶确定权益资本的市场价值
( EBIT I ) ( 1 T ) S KS B ⑷分别计算债务资本比重 和权益 V S 资本比重 ； V
⑸计算全部资本的平均资本成本率 B S K w Kb ( 1 T ) K S V V
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⑹根据不同的资本组合方案，采用 上述⑴～⑸的步骤，分别计算不 同筹资组合方案的平均资本成本 率，从中选择最低的方案，确定 为最佳资本结构的筹资方案，其 所对应的债务资本，即为最佳负 债。（此时平均资本成本最低， 公司价值最大，负债资本的杠杆 效应最大）
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⑵根据资本资产定价模型（CAPM）
公式，确定权益资本成本率：
K S RS R f (Rm R f )
其中：R f 为无风险利率或报酬率； 为
权益资本的（单一证券或组合）风险 系数； Rm 为资本市场平均利率或报酬 率。
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设: V表示公司价值； B表示债务资本价值； S表示权益资本价值； 则: 公司价值应等于资本的市场价 值，即V=B+S。 ⑴设各期息税前利润EBIT不变，债 务资本的市场价值B为面值，计算 债务资本的税后资本成本率为： K b (1 T ) ；
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1.在考虑市场风险的基础上，以公司 市场价值为评价标准； 2.主要用于对现有资本结构进行调整， 适用于资本规模较大的上市公司资 本结构优化分析； 3.核心观点为能够提升公司价值的资 本结构，就是合理的资本结构；同 时，公司价值最大，资本结构合理 时，公司的平均资本成本也最低。
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⑶确定权益资本的市场价值
( EBIT I ) ( 1 T ) S KS B ⑷分别计算债务资本比重 和权益 V S 资本比重 ； V
⑸计算全部资本的平均资本成本率 B S K w Kb ( 1 T ) K S V V