第12章开放经济下的总需求

第12章开放经济中的总需求本章学习内容▪蒙德尔－弗莱明模型（Mundell-Fleming model）:它是小型开放经济中的IS-LM 模型▪运用蒙德尔－弗莱明模型分析固定汇率和浮动汇率下货币政策、财政政策和贸易政策的影响▪利率差别的原因及其影响▪浮动与固定汇率之争▪由蒙德尔－弗莱明模型推导出小型开放经济中的总需求曲线蒙德尔－弗莱明模型与IS-LM 模型的比较▪二者的相同点都强调产品市场与货币市场之间的相互作用。

都假定价格水平是固定的。

▪二者的不同点蒙德尔－弗莱明模型假设一个开放经济，而IS-LM 模型假设一个封闭经济。

蒙德尔－弗莱明模型假设:（1）完全资本流动的小型开放经济.r= r*其中r* 代表世界利率。

假设世界利率是外生的和固定的。

（2）价格水平是固定的。

产品市场均衡---IS*曲线:()()()*Y C Y T I r G NX e =-+++其中e = 名义汇率= 每单位国内通货所能换到的外国通货量【注】在第5章中，净出口是与实际汇率负相关。

由于。

其中P 是国内价格水平，P*是国外价格水平。

蒙德尔－弗莱明模型中假设国内和国外价格水平都是固定的，因此，实际汇eP Pε*=汇率，e e2e1IS*汇率，e 支出，E 收入，产出，Y实际支出计划支出 NX Y1Y2e2e1IS*曲线是在利率给定（等于世界利率r*）的情况下得出的.IS*曲线的斜率为负:()()()*Y C Y T I r G NX e =-+++e NX Y↓⇒↑⇒↑LM*曲线: 货币市场均衡LM*曲线：▪是在利率给定的情况下得出的.▪是垂直的，因为：r* 给定时，只有唯一的Y使得货币供给等于需求，它与e 无关.Y e LM*(,)*M P L r Y蒙德尔－弗莱明模型中的均衡Y e LM *(,)*M P L r Y =IS *()()()*Y C Y T I r G NX e =-+++均衡汇率均衡收入水平外生变量：财政政策G 和T ，货币政策M ，价格水平P ，以及世界利率r*。

内生变量：收入Y 和汇率e .浮动和固定汇率（Floating & fixed exchange rates）▪在浮动汇率制度下，允许e根据经济状况的变动而进行波动.▪在固定汇率制度下，中央银行根据事先确定的汇率用国内通货与外国通货进行兑换。

▪下面考虑财政政策，货币政策以及贸易政策对收入的影响：首先考虑浮动汇率制度，然后考虑固定汇率制度.Ye (,)*M P L r Y =()()()*Y C Y T I r G NX e =-+++Y 1e 11*LM1*IS2*IS e 2在汇率e 给定（即NX 给定）情况下，扩张性财政政策导致计划支出增加，从而收入增加，这使得IS*曲线向右移动.结果:∆e > 0, ∆Y = 0▪扩张性财政政策对收入的影响：封闭经济中收入增加；小型开放经济中收入不变。

▪封闭经济中，收入增加时，利率上升，导致投资下降部分抵消了扩张性财政政策对收入的影响。

▪在小型开放经济中，只要利率上升到世界利率r*之上，资本就从国外流入。

资本流入增加了外汇市场上对国内通货的需求，从而引起国内通货升值，这减少了净出口。

净出口的减少完全抵消了扩张性财政政策对收入的▪考虑货币市场的方程式：M/P = L (r, Y)▪在封闭经济和开放经济中，实际货币余额供给量M/P 都是固定的。

▪在封闭经济中，扩张性财政政策引起均衡利率上升，这减少了货币需求量，为了保持货币市场均衡，收入必须上升（增加货币需求量）。

▪在小型开放经济中，利率固定在r*，因而满足货币市场均衡的只有一个收入水平。

财政政策的变动不会影响收入水平。

关于财政政策▪在完全资本流动的小型开放经济中，财政政策的变动不会影响到实际GDP. ▪“挤出”•在封闭经济中:扩张性财政政策通过引起利率上升而挤出投资.•在小型开放经济中:扩张性财政政策通过引起汇率上升而挤出净出口.Ye(,)*M P L r Y =()()()*Y C Y T I r G NX e =-+++e 1Y 11*LM 1*ISY 22*LMe 2M 增加导致LM*曲线向右移动.结果:∆e < 0, ∆Y > 0货币供给增加国内利率有下降的压力资本流出（阻止了国内利率的下降）外汇市场上国内通货的供给增加汇率下降国内物品相对于国外物品更便宜净出口增加收入上升。

仅由货币市场均衡可以解释货币供给增加引起收入增加：在初始的(r*,Y )，M 增加导致实际货币余额供给增加，为了恢复货币市场均衡，收入Y 上升或者利率下降，或者是这二者的某种组合。

在小型开放经济中利率是固定的。

因此收入Y 必须上升以恢复货币市场的均衡。

(,)*M P L r Y货币政策的传导机制封闭和开放经济中货币政策的传导机制是不同的:封闭经济: ↑M⇒↓r⇒↑I ⇒↑Y即货币政策是通过改变利率而影响收入小型开放经济: ↑M⇒↓e⇒↑NX ⇒↑Y 即货币政策是通过改变汇率而影响收入(,)*M P L r Y =()()()*Y C Y T I r G NX e =-+++Ye e 1Y 11*LM1*IS2*IS e 2在e 给定时，进口限额或关税减少了进口，从而净出口NX 增加，这导致IS*曲线向右移动.结果:∆e > 0, ∆Y = 0在初始汇率时实行进口限额或关税国内居民对国外产品需求的下降（净出口增加）外汇市场上本国通货供给的减少引起汇率上升国内物品相对于国外物品更昂贵净出口下降完全抵消了初始时净出口的增加收入不变.浮动汇率下的贸易政策▪为什么汇率上升对NX的影响刚好抵消了进口限额对NX的影响？（1）由于贸易政策没有影响Y，C，I和G，因此NX = Y-(C+I+G) 一定不会变动.（2）核算恒等式NX = S –I 。

进口限制不会影响S或I，因此也不会影响均衡时的NX.▪尽管NX不变动，但贸易量会减少:–贸易限制降低了进口–汇率上升降低了出口更少的贸易意味着从贸易中得到的收益更少。

固定汇率▪在固定汇率制度下，中央银行随时准备按照事先确定的汇率进行国内通货与国外通货的买卖。

▪固定汇率制固定了名义汇率。

在蒙德尔－弗莱明模型所描述的短期，价格是固定的，因此实际汇率也固定。

在长期，价格是伸缩性的，则即便名义汇率固定，实际汇率也变动。

▪在蒙德尔－弗莱明模型中，中央银行移动LM*曲线使得e保持在事先确定的水平上。

▪假设美联储宣布把汇率固定在每美元兑换100日元上。

但现在市场上的汇率是每美元兑换150日元。

则存在套利的机会：套利者在市场上用2美元购买300日元，然后以3美元卖给美联储，获利1美元。

▪当美联储从套利者手中购买日元并支付美元时，美元供给会增加，这降低了汇率，美元供给增加直至汇率降低到所宣布的水平。

IS*LM2*LM1*汇率，e 均衡汇率固定汇率收入，产出，Y∙∙均衡汇率大于固定汇率▪假设美联储宣布将把汇率固定在每美元兑换100日元，而市场上的实际汇率是每美元兑换50日元。

则存在套利的机会：套利者用1美元从美联储购买100日元，然后在市场上以2美元卖出，获利1美元。

▪当美联储从套利者手中购买美元时，美元供给减少，这提高了汇率，美元供给减少直至汇率上升到所宣布的水平。

IS*LM1*LM2*汇率，e 固定汇率均衡汇率收入，产出，Y∙∙均衡汇率小于固定汇率Y e Y 1e11*LM 1*IS 2*IS 在固定汇率制下，扩张性财政政策导致IS*曲线向右移动。

结果:∆e = 0, ∆Y > 0Y 22*LM 这对e 产生上升的压力，中央银行的反应是增加货币供给，导致LM* 曲线向右移动。

▪政府购买增加或税收下降国内支出增加IS*曲线向右移动对汇率产生了上升的压力套利者把外汇卖给中央银行货币供给增加LM*曲线向右移动▪在浮动汇率制下，财政政策变动不影响收入.在固定汇率制下，财政政策变动影响收入.*Y e Y 11*LM 1*IS e1M 增加导致LM*曲线向右移动，使得e下降.结果:e Y 2LM 中央银行对此的反应是减少货币供给，使得LM*曲线向左移动。

货币供给增加LM*曲线向右移动对汇率产生向下压力套利者对此的反应是向中央银行出售本国通货货币供给减少LM*曲线向左移动。

在浮动汇率下，货币政策能够影响收入。

在固定汇率下，货币政策不能影响收入。

▪采用固定汇率的国家可以运用的一种货币政策是：改变所固定的汇率水平。

▪通货价值下跌称为贬值。

▪通货价值上升称为升值。

▪固定汇率下的贬值起着浮动汇率下货币供给增加的作用。

YeY 1e 11*LM 1*IS2*IS 结果:∆e = 0, ∆Y > 0Y 22*LM进口限制导致IS*曲线向右移动，对e 产生了向上的压力.中央银行对此的反应是增加M ，这使得LM*曲线向右移动▪在浮动汇率下，进口限额或关税不影响收入Y或者净出口NX。

▪在固定汇率下，进口限额或关税增加了收入Y和净出口NX。

▪收入的增加是以其它国家的收入下降为代价的，因为这种政策仅仅是把需求从国外产品转向国内产品。

蒙德尔－弗莱明模型: 政策效应总结汇率制度:浮动汇率固定汇率对以下各项的影响:政策Y e NX Y e NX 财政扩张0↑↓↑00货币扩张↑↓↑000进口限制0↑0↑0↑利率差别有两个原因使得r不同于r*▪一国的风险:由于政治动荡引起一国的债务人不按期偿还借款.贷款者要求更高的利率以补偿这种风险. ▪预期的汇率变动:如果一国的汇率预期下降，则为了补偿这种预期的汇率下降，借款者必须支付更高的利率.蒙德尔－弗莱明模型中的利率差别其中θ是风险贴水.风险贴水由在一国发放贷款时可以察觉到的政治风险以及预期的实际汇率变动决定。

把这个表达式代人IS*和LM*方程式中:(,)*M P L r Y =+θ()()()*Y C Y T I r G NX e =-++++θ*r r θ=+2*LMIS*向左移动，因为↑θ⇒↑r ⇒↓IYeY 1e 11*LM 1*IS LM*向右移动，因为↑θ⇒↑r ⇒↓(M/P )d ，因此Y 必须上升以恢复货币市场均衡.结果:∆e < 0, ∆Y > 02*IS e 2Y 2▪汇率的下降是因为：风险贴水的上升会导致国外投资者出售其拥有的国内资产，资本的流出导致外汇市场上国内通货的供给增加，这引起汇率的下降. 或者更简单地说，一国风险或预期的汇率下降使得持有本国的通货不再具有吸引力.▪Y上升是因为：NX的增加（源于e下降)大于I 的下降(源于r 的上升).汇率预期的自我实现如果预期一国通货贬值，这会导致该国的风险贴水上升，从而利率上升，这将导致该国通货价值下降。

即对一种通货未来将贬值的预期会引起它现在贬值。

为什么一国风险增加不会导致收入增加？一国风险增加不会出现导致收入增加，原因是：1.中央银行会减少货币供给以阻止通货贬值.2.通货贬值会提高进口物品的价格，并引起物价水平上升(这降低了实际货币供给).3.本国居民对风险增加的反应是增加货币需求.这三种变动都会导致LM*曲线向左移动，导致收入下降。