第12章开放经济下的总需求

IS* 曲线: 产品市场均衡
支出，E 实际支出 计划支出 NX
汇率，e 汇率，e e2 e1 e2
Y2
Y1
收入，产出， Y
e1 IS* NX(e2) NX(e1) 净出口，NX Y2 Y1 收入，产出，Y 5 slide
IS* 曲线: 产品市场均衡
Y C (Y T ) I (r *) G NX (e )
先确定的汇率进行国内通货与国外通货的买卖 。
固定汇率制固定了名义汇率。
在蒙德尔－弗莱明模型所描述的短期，价格是 固定的，因此实际汇率也固定。 在长期，价格是伸缩性的，则即便名义汇率固 定，实际汇率也变动。
在蒙德尔－弗莱明模型中，中央银行移动 LM* 曲线使得e 保持在事先确定的水平上。
slide 21
采用固定汇率的国家可以运用的一种货
币政策是：改变所固定的汇率水平。
通货价值下跌称为贬值。
通货价值上升称为升值。
固定汇率下的贬值起着浮动汇率下货币
供给增加的作用。
slide 30
固定汇率下的贸易政策
进口限制导致IS*曲 线向右移动，对e 产 生了向上的压力.
中央银行对此的反应 是增加M，这使得 LM*曲线向右移动
slide 22
固定汇率制度的运行
汇率，e LM1*
LM2*
均衡汇率 固定汇率


IS*
收入，产出，Y
均衡汇率大于固定汇率
slide 23
固定汇率制度的运行
假设美联储宣布将把汇率固定在每美元兑
换100日元，而市场上的实际汇率是每美 元兑换50日元。则存在套利的机会：套 利者用1美元从美联储购买100日元，然 后在市场上以2美元卖出，获利1美元。
币市场均衡. 结果: e < 0, Y > 0
浮动汇率下的货币政策
仅由货币市场均衡可以解释货币供给增加
引起收入增加：
M P L (r *,Y )
在初始的 (r*,Y )，M 增加导致实际货币 余额供给增加，为了恢复货币市场均衡， 收入Y上升或者利率下降，或者是这二者 的某种组合。在小型开放经济中利率是固 定的。因此收入Y 必须上升以恢复货币市 场的均衡。
Y
slide 8
浮动和固定汇率 （Floating & fixed exchange rates） 在浮动汇率制度下， 允许e 根据经济状况的变动而进行波动.
在固定汇率制度下，
中央银行根据事先确定的汇率用国内通货 与外国通货进行兑换。
下面考虑财政政策，货币政策以及贸易政
策对收入的影响：首先考虑浮动汇率制度， 然后考虑固定汇率制度.
M P L(r *,Y )
在e 给定时，进口限额或 关税减少了进口，从而净 出口NX 增加，这导致 IS* 曲线向右移动. 结果: e > 0, Y = 0
e e2 e1
LM1*
IS 2* IS 1*
Y1 Y
slide 18
浮动汇率下的贸易政策
在初始汇率时实行进口限额或关税 国内居 民对国外产品需求的下降（净出口增加）
这对e产生上升的压力， 中央银行的反应是增加货 币供给，导致LM* 曲线 向右移动。
e
LM1*LM 2*
e1
IS 2* IS 1*
Y1 Y2
结果: e = 0, Y > 0
Y
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固定汇率下的财政政策
政府购买增加或税收下降 国内支 出增加 IS*曲线向右移动 对
汇率产生了上升的压力 外汇卖给中央银行 套利者把 货币供给增加
LM*曲线向右移动
在浮动汇率制下，财政政策变动不影响
收入 .
在固定汇率制下，财政政策变动影响收 入.
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固定汇率下的货币政策
M 增加导致 LM* 曲 线向右移动，使得e
下降.
中央银行对此的反应是 减少货币供给 ，使得 LM* 曲线向左移动。
e
LM1*LM 2*
e1
IS 1*
结果:
Y1
加了外汇市场上对国内通货的需求，从而引 起国内通货升值，这减少了净出口。净出口 的减少完全抵消了扩张性财政政策对收入的 影响。 slide 11
浮动汇率下的财政政策
考虑货币市场的方程式：
M/P = L (r, Y)
在封闭经济和开放经济中，实际货币余额供给量 M/P 都是固定的。
在封闭经济中，扩张性财政政策引起均衡利率上
固定汇率制度的运行
假设美联储宣布把汇率固定在每美元兑
换100日元上。但现在市场上的汇率是 每美元兑换150日元。则存在套利的机 会：套利者在市场上用2美元购买300 日元，然后以3美元卖给美联储，获利1 美元。
当美联储从套利者手中购买日元并支付
美元时，美元供给会增加，这降低了汇 率，美元供给增加直至汇率降低到所宣 布ห้องสมุดไป่ตู้水平。
扩张性财政政策通过引起利率上升而 挤出投资.
• 在小型开放经济中: 扩张性财政政策通过引起汇率上升而 挤出净出口.
slide 13
浮动汇率下的货币政策
Y C (Y T ) I (r *) G NX (e )
M P L(r *,Y )
M 增加导致 LM* 曲
线向右移动.
e1 e
Y C (Y T ) I (r * ) G NX (e )
M P L (r * ,Y )
slide 35
风险贴水上升所产生的影响
IS* 向左移动，因为 r I
e
LM* 向右移动，因为 r (M/P )d， e1 因此 Y 必须上升以恢复货
LM1*
IS 2* IS 1*
Y1 Y
slide 10
浮动汇率下的财政政策
扩张性财政政策对收入的影响：封闭经济中
收入增加；小型开放经济中收入不变。
封闭经济中，收入增加时，利率上升，导致
投资下降部分抵消了扩张性财政政策对收入 的影响。
在小型开放经济中，只要利率上升到世界利 率r* 之上，资本就从国外流入。资本流入增
r = r*
其中r* 代表世界利率。假设世界利率 是外生的和固定的。 （2）价格水平是固定的。
slide 3
IS* 曲线: 产品市场均衡
产品市场均衡--- IS* 曲线:
Y C (Y T ) I (r *) G NX (e )
其中e = 名义汇率 = 每单位国内通货所能换到的外国通货量 【注】在第5章中，净出口是与实际汇率负相关。 由于 。其中P是国内价格水平，P*是 eP P 国外价格水平。蒙德尔－弗莱明模型中假设国 内和国外价格水平都是固定的，因此，实际汇 率与名义汇率是同比例的。 slide 4
slide 9
浮动汇率下的财政政策
Y C (Y T ) I (r *) G NX (e )
M P L(r *,Y )
在汇率e 给定（即NX 给 定）情况下，扩张性财政 政策导致计划支出增加， 从而收入增加，这使得 IS* 曲线向右移动. 结果: e > 0, Y = 0
e e2 e1
济中的总需求曲线
slide 1
蒙德尔－弗莱明模型与IS-LM 模型的比较
二者的相同点
都强调产品市场与货币市场之间的相互作 用。
都假定价格水平是固定的。
二者的不同点
蒙德尔－弗莱明模型假设一个开放经济， 而IS-LM 模型假设一个封闭经济。
slide 2
蒙德尔－弗莱明模型
假设:
（1）完全资本流动的小型开放经济.
第12章
开放经济中的总需求
本章学习内容
蒙德尔－弗莱明模型（ Mundell-Fleming
model）: 它是小型开放经济中的IS-LM 模型
运用蒙德尔－弗莱明模型分析固定汇率和 利率差别的原因及其影响
浮动汇率下货币政策、财政政策和贸易政 策的影响
浮动与固定汇率之争
由蒙德尔－弗莱明模型推导出小型开放经
e
LM1*LM 2*
e1
结果: e = 0, Y > 0
IS 2* IS 1*
Y1 Y2
Y
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固定汇率下的贸易政策
在浮动汇率下，进口限额或关税不影响 收入Y或者净出口NX。 在固定汇率下，进口限额或关税增加了 收入Y和净出口NX。 收入的增加是以其它国家的收入下降为
代价的，因为这种政策仅仅是把需求从 国外产品转向国内产品。
预期的汇率变动:
如果一国的汇率预期下降，则为了补偿 这种预期的汇率下降，借款者必须支付 更高的利率.
slide 34
蒙德尔－弗莱明模型中的利率差别
r r *
其中 是风险贴水.
风险贴水由在一国发放贷款时可以察觉到的 政治风险以及预期的实际汇率变动决定。 把这个表达式代人IS* 和 LM* 方程式中:
无关.
Y
slide 7
蒙德尔－弗莱明模型中的均衡
Y C (Y T ) I (r *) G NX (e )
M P L (r *,Y )
e LM*
外生变量：财 政政策G和T， 货币政策M， 价格水平P， 以及世界利率 r* 。 内生变量：收 入Y和汇率e.
均衡汇率
IS*
均衡收入水平
升，这减少了货币需求量，为了保持货币市场均 衡，收入必须上升（增加货币需求量）。
在小型开放经济中，利率固定在r* ，因而满足
货币市场均衡的只有一个收入水平。财政政策的 变动不会影响收入水平。
slide 12
关于财政政策
在完全资本流动的小型开放经济中，财
政政策的变动不会影响到实际GDP.
“挤出” • 在封闭经济中:
Y
e = 0, Y = 0
slide 28
固定汇率下的货币政策
货币供给增加 LM* 曲线向右移动 对汇率产生向下压力 套利者对此的反 应是向中央银行出售本国通货 货币供 给减少 LM* 曲线向左移动。 在浮动汇率下，货币政策能够影响收入。 在固定汇率下，货币政策不能影响收入。
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固定汇率下的货币政策
当美联储从套利者手中购买美元时，美元
供给减少，这提高了汇率，美元供给减少 直至汇率上升到所宣布的水平。
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固定汇率制度的运行
汇率，e LM2*
LM1*
固定汇率 均衡汇率


IS*
收入，产出，Y
均衡汇率小于固定汇率
slide 25
固定汇率下的财政政策
在固定汇率制下，扩 张性财政政策导致 IS*曲线向右移动。
LM1*LM 2*
结果: e < 0, Y > 0
e2
IS 1*
Y1 Y2
Y
slide 14
浮动汇率下的货币政策
货币供给增加
国内利率有下降的 压力 资本流出（阻止了国内利率 的下降） 外汇市场上国内通货的 供给增加 汇率下降 国内物品 相对于国外物品更便宜 净出口增 加 收入上升。
slide 15
slide 32
蒙德尔－弗莱明模型: 政策效应总结
汇率制度:
浮动汇率 固定汇率
对以下各项的影响:
政策
财政扩张
Y
0

e

NX

Y

e
0
NX
0
货币扩张
进口限制



0

0
0
0

0
0
slide 33
利率差别
有两个原因使得 r 不同于r*
一国的风险:
由于政治动荡引起一国的债务人不按期 偿还借款. 贷款者要求更高的利率以补偿这种风险.
IS* 曲线是在利率给定（等于世界利率r*）的
情况下得出的 .
IS* 曲线的斜率为负:
e NX Y
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LM* 曲线: 货币市场均衡
M P L (r *,Y )
LM* 曲线： 是在利率给定的情
况下得出的.
e LM*
是垂直的，因为： r* 给定时，只有唯 一的Y 使得货币供 给等于需求，它与e
（2）核算恒等式NX = S – I 。 进口限制不会影 响S 或 I，因此也不会影响均衡时的NX.
尽管 NX 不变动， 但贸易量会减少:
– 贸易限制降低了进口 – 汇率上升降低了出口 更少的贸易意味着从贸易中得到的收益更少。
slide 20
固定汇率
在固定汇率制度下，中央银行随时准备按照事
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货币政策的传导机制
封闭和开放经济中货币政策的传导机制是
不同的 :
封闭经济: M r I Y 即货币政策是通过改变利率而影响收入
小型开放经济: M e NX Y 即货币政策是通过改变汇率而影响收入
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浮动汇率下的贸易政策
Y C (Y T ) I (r *) G NX (e )
外汇市场上本国通货供给的减少
上升 出口的增加 净出口下降
引起汇率
国内物品相对于国外物品更昂贵 完全抵消了初始时净 收入不变.
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浮动汇率下的贸易政策
为什么汇率上升对 NX 的影响刚好抵消了进口限额 对NX 的影响？
（1）由于贸易政策没有影响Y，C，I 和G，因此 NX = Y-(C+I+G) 一定不会变动.