公司金融主要理论概述
公司金融
公司金融：指企业在生产经营过程中主动进行的资金筹集与资金运用行为。
公司金融主要是资金管理，其对象是资金及其流转。
公司金融的内容：1.投资决策：指以收回现金并提取收益为目的而发生的现金流出。
（1）直接投资：把资金直接投入与生产经营性资产如购置设备，以便获取利润的投资。
间接投资：把资金投放于金融性资产如购买政府公债，以便获取股利或者利息收入的投资。
（2）长期投资：影响所及超过一年的投资，如购买设备建造厂房。
短期投资：影响所及不超过一年的投资，如应收账款、存货。
2.筹资决策：（1）权益资金：指由企业股东提供的资金。
借入资金：由债权人提供的资金。
（2）长期资金：指企业可以长期使用的资金,包括权益资金和长期负债。
短期资金：指一年内要归还的短期借款。
3.股利分配决策:股利分配的多少及其政策可对公司的股票价格产生影响。
公司金融的目标：1.企业的目标：生存长期稳定地持续发展发展集中表现扩大收入获利获得超过投资的回报利润最大化作为公司目标存在的缺陷1.利润最大化的概念含糊不清，没有指出这种利润是短期利润还是长期利润，是税前利润还是税后利润，是经营总利润还是支付给股东的利润。
2.利润最大化没有充分考虑利润取得的时间因素，没有考虑货币的时间价值。
比如，今年获利20万元和明年获利20万元，如果不考虑货币的时间价值，就难以作出正确的判断。
3.以利润总额形式作为企业目标，忽视了投入与产出的关系。
比如，同样获利20万元，一个企业投入100万，另一个企业投入120万，如果不与投入的资本额联系起来，就难以正确判断。
4.没有考虑利润和所承担的风险关系。
比如同样投入100万元，本年获利20万元，一个企业获利转化为现金，另一个企业获利全是应收账款，并可能发生坏账损失。
5.短期行为片面追求利润最大化，容易使企业目光短浅，为了获取眼前利益而放弃长远利益，导致企业行为短期化。
6.社会经济运行的无序化由于现实社会经济生活中存在着市场体系不健全等问题，社会经济持续被破坏。
公司金融概述PPT(共 50张)
公司制企业存在所有权和经营权相分离 的优势，便于通过收益留存积累内部资金， 并进行有利可图的投资。
三、公司的金融活动及其价值创造
资产总价值
合伙制企业是指两个或两个以上的人创办的企业，分一般合伙制和 有限合伙制两种形式：
----一般合伙制。所有合伙人按协议规定的比例提供资金和工作， 并分享相应的利润或承担相应的亏损和债务。
优点：费用较低；收入按照合伙人征收个人所得税。 缺点：当某个一般合伙人死亡或撤资，合伙制企业就终结；合伙制 企业难以筹集大量资金；合伙人对所有债务负有无限责任。 ----有限合伙制。有限合伙人不参与企业管理，责任仅限于其在合 伙制企业中的出资额。但有限合伙制企业中至少有一人为一般合伙人。 优点：有限合伙人仅仅承担与其出资额相应的责任；可以出售他 们在企业中的利益；管理控制权归属于一般合伙人。 缺点：有限合伙人不参与企业管理，其他同一般合伙制。
优点：公司的债务责任仅限于股东的投 入资本，与股东个人财产无关；公司的所有 权可以随时转让给新的所有者；公司永续经 营，理论上具有无限存续期。
缺点：公司必须为利润缴纳公司所得税， 同时股东必须为其所得的股利缴纳个人所得 税；为了经常、及时与股东保持沟通，公司 必须承担高昂的沟通成本。
4.选择公司制企业的理由
公司金融
第一讲 导论
内容提要
公司金融研究的内容
公司的概念和分类 公司的金融活动及其价值创造 公司财务目标的选择和冲突 公司金融理论发展的脉络
一、公司金融研究的内容
在我国，公司金融又被称为公司财务学或财务管理。公司金 融学是金融学的一个重要分支，它与投资学、金融市场学等金融 学分支遵循共同的概念和研究方法。
公司金融知识点总结(罗斯版)
公司金融知识点总结(罗斯版).doc公司金融知识点总结（罗斯版）引言公司金融是研究企业如何有效地筹集、分配和管理资金以实现企业价值最大化的学科。
罗斯的《公司金融》是该领域内的经典教材，涵盖了公司金融的基本原理和实践应用。
本文档旨在总结罗斯版《公司金融》中的核心知识点。
第一部分：公司金融概述1. 公司金融的目标企业价值最大化：企业的主要目标是为股东创造价值。
代理问题：管理层与股东之间的利益可能不一致，需要通过适当的机制解决。
2. 金融市场的作用资本市场：长期资金的筹集和投资。
货币市场：短期资金的筹集和投资。
第二部分：估值与风险1. 现金流的估值现值（PV）：未来现金流按照某一贴现率折现到现在的价值。
终值（FV）：现在某一金额按照某一复利率增长到未来某一时间点的价值。
2. 风险与回报风险：投资的不确定性，通常用波动性或标准差来衡量。
回报：投资的预期收益。
3. 资本资产定价模型（CAPM）预期回报：无风险利率加上风险溢价。
风险溢价：投资者为承担额外风险所要求的额外回报。
第三部分：资本结构与融资决策1. 资本结构理论MM定理：在没有税收和破产成本的情况下，企业的资本结构不影响企业价值。
权衡理论：企业需要在债务融资的税收优势和破产成本之间权衡。
2. 融资决策内部融资：通过留存收益来筹集资金。
外部融资：通过发行股票、债券或借款来筹集资金。
第四部分：投资决策1. 净现值（NPV）规则投资决策：如果项目的NPV为正，则接受项目。
2. 内部收益率（IRR）投资决策：如果项目的IRR高于资本成本，则接受项目。
3. 投资项目评估敏感性分析：评估项目对不确定因素的敏感度。
情景分析：评估不同情景下项目的财务表现。
第五部分：股利政策1. 股利支付现金股利：公司向股东支付的现金。
股票回购：公司购买自己的股票，相当于支付股利。
2. 股利政策的影响因素公司成长阶段：成长型公司可能更倾向于留存收益。
股东偏好：不同股东对股利的偏好不同。
第5章公司金融主要理论概述-文档资料
[N(N-1)]/2=10
N(1)=5
2
2
3
1
3
M
1
4
5
4 5
无中心市场下的早期经济交易
中心市场下的交易
关于费雪分离的失效
• 但是，如果市场的交易成本金额较大，借 款利率与贷款利率不同，会导致费雪的分 离理论失效。此时，具有不同无差异曲线 的个人，会选择不同的投资水平。 如果没 有一个单一的市场利率，他们就无法将投
(总风险=可分散风险+不可分散风险)
三、主要理论贡献
当某项资产在投资组合中的比重降低时， 该项资产收益的变动（非系统风险）对投资
组合的影响变得微乎其微。
当投资组合中资产分散到一定程度后，唯
一的风险只剩下全部资产的风险（系统风
险）。
有效投资组合： 在一定收益条件下风险 水平最低 在一定风险水平下收益 最高
费雪分离原则：
投资决策与个人效用偏好分离
[摘自《Financial Theory and Corpo Thomas E.Copeland]
费雪分离原则揭示了股东财富的最大 化等同于使生命周期内的消费现值最大 化。可表述为：
C1 W0 = C0 + —— 1+r
MRSi 、 MRSj =投资者i、j当前消费和未来消费的边际替代率（目标时 间偏好率） ─（1+r）=资本市场线斜率（市场利率） MRT=边际投资报酬率（边际生产/投资转换率） 摘自《财务理论与公司政策》P10 ——托马斯· 科普兰著
附：完美资本市场的特征
• 1、存在许多充分了解信息的买者和卖者， 但无人有足够的能力影响市场价格 • 2、没有市场“摩擦”，譬如税收、手续 费、信息费及其他交易成本 • 3、市场参与者对有关资产未来价值、利 息率及其他相关经济因素的认识一致 • 4、存在完全竞争的产品市场和要素市场， 并始终保持均衡 • 5、所有潜在买卖者可以无成本并快速进 入市场
公司金融理论分析
公司金融理论分析四、公司金融理论（2+6+6=14分）1、简述公司融资结构、公司融资优序理论的主要内容和结论。
答：（1）公司融资结构公司的融资结构又称资本结构，是指企业各项资金来源的组合情况，即公司资产负债表右边各组成部分的构成，企业资金来源按大类可分为负债和股本两类，其中股本的持有者又有内外之别。
给定投资总额和内部（一般为经理人员）的股本投入，企业负债比例越高，对外部股本的需求就越低，从而内部股本占总股本的比例就越高。
最初的MM理论，即由美国的Modigliani和Miller（简称MM）教授于1958年6月份发表于《美国经济评论》的“资本结构、公司财务与资本”一文中所阐述的基本思想。
该理论认为，在不考虑公司所得税，且企业经营风险相同而只有资本结构不同时，公司的资本结构与公司的市场价值无关。
或者说，当公司的债务比率由零增加到100%时，企业的资本总成本及总价值不会发生任何变动，即企业价值与企业是否负债无关，不存在最佳资本结构问题。
MM理论在无税收和有税收的情况下内容有所差异。
1）无税条件下的MM定理MM理论的5个假设：①所有公司股票和债券都在完美资本市场中完成交易。
这一假设意味着：股票和债券交易不存在佣金资本；个人投资者能取得与公司同等利率水平的借款。
②公司的经营风险可以用息税前利润（EBIT）的标准差来衡量，经营风险相同的公司处于同一风险级别上，视为同类风险公司。
③公司未来的EBIT能被投资者合理评估，即投资者对公司未来的EBIT以及取得风险有着同样的预期。
④公司和个人债务均为无风险债务，即所有负债利率均为无风险利率，而且不会因负债的增加而改变。
⑤公司所有的现金流量都是固定的永续年金，即公司未来的EBIT在投资者预期满意的基础上，保持零增长。
基本思想：由于资本市场上套利机制的作用，在上述5个假设和不考虑所得税的前提下，公司总价值将不受资本结构变动的影响，即同类风险公司在风险相同而资本结构不同时，其公司价值是相等的。
《公司金融基本理论》
整理课件
３.防止方法 债权人为了防止其利益被侵害， 除了寻
求立法保护， 如破产时优先接管、优先于 股东分配剩余财产外， 通常采取以下措施： （１） 在借款合同中加入限制性条款， 如规 定资金的用途、规定不得发行新债或者限 制发行新债的数额等。 （２） 发现公司有剥夺其财产意图时， 拒绝 进一步合作， 不再提供新的借款或提前收 回借款。
了自身的目标而背离股东的利益。这种背离表现在两个方 面： （１） 道德风险。经营者为了自己的目标， 不是尽最大努 力去实现公司金融的目标。他们没有必要为提高股价而冒 险， 股价上涨的好处将归于股东， 如若失败， 他们的 “身价” 将下跌。他们不做什么错事， 只是不十分卖力， 以增加自己的闲暇时间。这样做， 不构成法律和行政责任 问题， 只是道德问题， 股东很难追究他们责任。 （２） 逆向选择。经营者为了自己的目标而背离股东的目标。 例如， 装修豪华的办公室， 买高档汽车； 借口工作需要 乱花股东的钱； 蓄意压低股票价格； 以自己的名义借款 买汇导致股东利益受损， 自己从中渔利。
公司金融基本理论
经济学家与政治哲学家的观念，无论对 错，都远较一般人所了解得更为有力。这 个世界甚少受其他人的统治。负实际责任 的人尽管认为不太受知识分子的影响，但 通常都是某些死去经济学家的奴隶。
———J.M.凯恩斯
公司金融重点归纳
1 公司金融的含义、内容、目标含义：公司金融是指公司在现在或未来不确定的环境中，公司金融是指公司在现在或未来不确定的环境中，通过有效利用各种融资渠道，通过有效利用各种融资渠道，通过有效利用各种融资渠道，获得获得最低成本的资金来源，形成合适的资本结构，通过投资进行有效配置最终实现公司价值最大化的行为。
内容：①投资决策：投资即资金的运用（资金的融出），公司的资金运用过程即投资过程。
投资过程。
②融资决策（筹资决策）②融资决策（筹资决策）②融资决策（筹资决策）融资决策是也即资本结构决策。
指企业从不同的资金来融资决策是也即资本结构决策。
指企业从不同的资金来源筹集所需要资金的行为。
③股利决策：解决公司利润分配时支付现金股利和保留盈余的关系；④资产管理决策：主要是指公司需要配置多少流动资产以及需要多少短期现金流量来能满足公司正常运作。
⑤治理决策：核心是公司的所有权和控制权结构及怎样对投资者进行保护。
目标：⑴利润最大化：利润最大化是指公司在预定的时间内实现最大的利润：⑴利润最大化：利润最大化是指公司在预定的时间内实现最大的利润特点：①利润最大化的概念模糊不清②利润是一种静态的反映，忽略了对资金时间价值的分析③没有考虑创造利润与投入资本的关系，不利于不同资本规模的企业之间或不同期间之间的比较④没有考虑风险，风险与利润是相伴而生⑤片面追求利润最大化目标会强化企业短期行为，并容易忽视与公司密切相关的其他利益主体的目标。
行为，并容易忽视与公司密切相关的其他利益主体的目标。
⑵财富最大化：股东财富最大化最终体现为股票价格最大化。
⑵财富最大化：股东财富最大化最终体现为股票价格最大化。
优点：①目标含义明确，易于观察②考虑了货币的时间价值和风险因素③股票价值是预期值，股东财富最大化在一定程度上能克服企业短期行为，保证企业的长期发展股东财富最大化在一定程度上能克服企业短期行为，保证企业的长期发展缺点：①股票价格有众多的影响因素②未考虑公司所有者与其他利益主体的冲突③只适用于上市公司上市公司⑶公司价值最大化：是指公司总的资产的价值达到最大化。
第一讲 导论公司金融的研究内容和理论基础
一个例子：企业如何实现交易成本的节省 假定存在5个独立的个体 每两个个体之间将发生交易 任何两个个体交易产生的交易成本相 同（记为1个单位） 研究方法：分别考察并比较市场和企 业不同组织方式下的交易成本
在市场的组织形式下 5个个体两两交易的交易成本为10个 单位 在企业的组织形式下 引入虚拟法人（Legal Person）作为 中心签约人 同样5个个体交易，总的交易成本为5 单位 结论：企业的存在导致了交易成本的 节省
产权安排的一般原则 剩余控制权和剩余索取权对应 （Matching） 享受权力和承担风险的对应
上述问题的解决ive Mechanism Design ）（Myerson、Satterthwaite） 逆向选择（Adverse Selection） 信号传递（Signaling）和 信息甄别（Screening） 道德风险（Moral Hazard） 建立在可证实变量上的激励合约的设计
国外“标准意义”的金融 （Finance）
公司金融（Corporate Finance） 融资结构（Financial Structure）：使股 东利益（或公司价值）最大的股权和债权 比例 公司治理（Corporate Governance）：使 资金的提供者（股东和债权人）按时收回 投资并获得合理回报的一系列组织设计和 制度安排（Shleifer and Vishny，1997）
Remark
狭义的公司金融视角：资本预算和资本 结构选择（财务经理的角色） 广义的公司金融视角： 作为公司金融的制度保障的公司治理同 时也构成公司金融的重要内容 （超过一个单纯的财务经理的职能）
Remark
公司治理是金融问题，而不是管理问题 金融视角不同与会计视角： 会计视角：“向后看”，强调对已发生业 务的记录等 金融视角：“向前看”，强调对未发生业 务的规划等
公司金融基本理论
– 发生财务困境的概率 – 遭遇财务困境的成本大小
财务困境与资本结构：例题
• Armin公司开发新产品，
– 开发成功，V=15000 – 开发失败，V=8000
• 资本结构选择
– 完全股权融资 – 有杠杆的股权融资，D=10000
财务困境与资本结构：例题
• 情形1：新产品成功 • 情形2：新产品失败
• 无杠杆资本成本：税前WACC
01 2 3 4
自由现金流
1800 1800 1800 1800
有杠杆时的价值(6.8%) 6125 4741 3263 1685
借债能力(50%)
3062 2371 1632 843
支付利息(6%)
184 142 98 51
利息税盾(40%)
73.6 56.8 39.2 10.2
股权现金流法(FTE)
• 总结
– 确定投资的股权自由现金流 – 确定股权资本成本 – 用股权资本成本对股权自由现金流折现，计算
股权价值
第三节 期权定价理论
• 期权基本知识 • Black-Scholes期权定价公式
期权基本知识
• 分类：金融期权&实物期权 • 金融期权：合约赋予持有者在未来某个时期
流失，员工的流失，应收账款的损失，资产的 “救火式”出售。
• 谁来支付财务困境的成本？
– 股东支付破产和财务困境成本的现值 – 举例：V=1亿，D=5000万，E=5000万，
PV(财务困境成本)=7000万，1000万
财务困境与资本结构
• 最优资本结构：权衡理论
V L V U P V ( 税 盾 ) P V ( 财 务 困 境 成 本 )
谈谈公司金融学
金融学研究的是公司和投资者在“面临着复杂 的不确定性”时的决策，数理分析必须和行为 分析结合。
三、当前金融学研究的若干问题
3、公司金融学是最有潜力的研究方向 （1）公司金融学研究的是公司和管理层的行
为，需要的就是中国这样“具有特色的市场” （2）公司金融学的理论模型简单，一般建立
谈谈公司金融学
一、金融学的内涵
（一）西方的理解
Webster字典：“To Finance”定义为“筹 集或提供资本（To Raise Or Provide Funds or Capital For…）”
《华尔街日报》在公司金融(Corporate Finance)的固定版面，定义为“为业务提供 融资的业务(Business Of Financing Businesses)” ——这一定义基本上代表了金 融实业界的看法。
一是由金融和数学、统计、工程学等交叉而形 成的“金融工程学（Financial Engineering）”；
二是由金融和法学交叉而形成的“法和金融学 (Law and finance)”。
法金融学，以金融学为中心，研究涉及的法律问 题，强调法律的制度性因素对金融主体行为的影 响。
现代金融学体系
创造的现金流量。 4.资本市场是有效的，个人很难战胜和预测市场。建议个人
投资指数基金。 5.负债是双刃剑。适度负债可以增加公司价值；过度负债是
导致金融风险的主要原因。 6.如何创造价值：与众不同的新创意、品牌声誉以及敢于承
担风险能获得额外报酬。 7.收益与风险对等。风险提高了资本成本（或称折现率），
——学界对金融学较有权威的解释（斯蒂芬 •A•罗斯）
“Finance”的四大课题
公司金融重点
公司金融重点一：名词解释1.公司金融所谓公司金融就是指公司在金融市场上从事的各项金融活动，它包括公司融资活动、投资活动和利润分配活动等。
2. 年金是指在某一确定时间里，每期都有一笔相等金额的系列收付款项。
普通年金(后付年金 )预付年金(先付年金)延期年金(递延年金)：最初的现金流量不是发生在现在，而是发生在若干期后。
永续年金：指持续到永远的现金流量。
3.永续增长年金现值？每期现金流不是等额的 C，而是在 C 的基础上以一个固定的速度 g 匀速增长，且持续增长下去，称为永续增长年金现值。
4.资本预算公司发现、分析并确定长期资本投资项目的过程，又称为资本预算。
5. 贴现现金流量法是指考虑货币时间价值的分析方法。
主要包括净现值法、盈利指数法和内部收益率法等三种，此外还有折现投资回收期法。
6.等价年度成本(EAC)是指某项资产或者某项目(NPV)在整个寿命期每年收到或支出的现金流量。
7.资本成本通常，理论界是将资本成本从两个角度定义的。
(1)从筹资人角度而言，资本成本是资本使用者按照市场均衡收益率为获取资本使用权而付出的代价,即向债权人支付的利息和向股东支付的股利。
用公式表示如下：资本成本( %) = 资本使用费 / 筹资金额(2)从投资者的角度而言，资本成本是投资者要求获得的预期投资收益率。
因此是一种机会成本。
用公式表示如下：资本成本( %) = 资本使用费 / 投资金额8. 经营杠杆 (营业杠杆)：又称营业杠杆或营运杠杆，是指在存在固定成本的情况下，公司息税前利润(EBIT)随销售量(Q)的变化而变化的程度。
9. 财务杠杆是指每股收益变动与息税前利润变动之比。
10. 资本结构所谓资本结构是指公司各种资本的构成及其比例关系。
它分为广义和狭义两层含义：广义的资本结构是指全部资本的构成及其比例关系。
既包括长期资本结构，又包括短期资本结构。
狭义的资本结构——仅指长期资本结构。
11.破产成本：是指当公司的债务总额大于资产价值，公司面临破产时所付出的各种成本费用。
公司金融基本概念
=2000 × (PVIFA10%,6) ×(1+10%)
=2000 × 4.355 × 110%=9581元
解②： V0=A ×(PVIFAi,n-1+1)
=2000 × (PVIFA10%,5+1)
=2000 × (3.791+1)=9582元
精选ppt
28
3、递延年金终值和现值的计算
最初若干期没有收付款项，后期若干期 有等额系列收付款项。
解：已知A=1000; i=10%; n=3
则：PVA0=A × PVIFAi,n
=1000× PVIFA10%，3
=1000 ×2.487=2487元
则，朋友现在存入2487元，可够每年房租。
练习7：某生产线市价为160 000元，可使用5年，期满后无 残值，如采用租赁方式取得，每年要支付房租40000元，租 期5年，市场利率为8%，问：是投资还是租赁合适？ 需iP和V要An是0说、求明AA的和,也是n时可：求以普i在.通已年知金P现VA值0、的n计和算A还是可求以i;也在可已以知在P已VA知0 、
精选ppt
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则：PV0 = 3000 / (1+8%)5
= 3000 / 1.4693 = 2041.79元
即：现在应存入2041.79元，5年后能得 到3000元
精选ppt
14
2、复利现值的计算
PV0= FVn/（1+ i）n= FVn *PVIFi,n --(复利终值
系数表）
如上例，求应存入多少5年后能得到3000 元？
PV0= FVn/（1+ i*n）
[例3] 年利率为10%，从第1年到第5年各年年 末的1元钱，其现值为多少？
公司金融之基础理论
公司金融之基础理论引言公司金融是研究公司如何筹集资金、投资资金以及管理资金的学科。
它涉及到许多基础理论，这些理论有助于解释和预测公司金融决策和行为的结果。
本文将介绍几个基础理论，包括现金流量、财务杠杆、资本结构和股权定价。
现金流量现金流量是公司金融中最基本的概念之一。
它是指公司在特定时间段内的现金流入和流出的量。
现金流量对于公司的经营非常重要，可以反映公司的盈利能力和偿债能力。
在公司金融中，现金流量被广泛用于评估投资项目的可行性和估计公司的价值。
现金流量可以分为三个类别：经营活动现金流量、投资活动现金流量和筹资活动现金流量。
经营活动现金流量是指公司从日常经营活动中获得的现金流入和流出。
投资活动现金流量是指公司用于购买和出售资产的现金流入和流出。
筹资活动现金流量是指公司从股东和债权人那里获得的现金流入和流出。
财务杠杆财务杠杆是指公司使用借入资金进行投资的程度。
它可以帮助公司增加投资回报率，但也增加了财务风险。
财务杠杆的主要形式包括债务杠杆和股权杠杆。
债务杠杆是指公司使用债务资本进行投资的程度。
通过借入资金，公司可以利用债务杠杆来增加投资回报率。
然而，债务杠杆也会增加公司的财务风险，因为公司需要支付利息和偿还债务。
股权杠杆是指公司使用股票或股权融资进行投资的程度。
通过发行股票，公司可以利用股权杠杆来增加投资回报率。
相比于债务杠杆，股权杠杆的财务风险较低，因为公司不需要支付股权融资的固定利息或本金。
资本结构是指公司使用不同的资本来源来筹集资金的比例。
它涉及到债务和股权的使用程度。
在公司金融中，资本结构的决策对于公司的价值和风险至关重要。
一个公司的资本结构可以分为债务和股权两个部分。
债务部分包括公司的债务和贷款，而股权部分包括股票和股东权益。
资本结构的优化可以帮助公司最大限度地提高股东回报率，并降低财务风险。
在确定资本结构时，公司需要考虑多个因素，包括利息支付能力、股东偏好、市场条件和税收影响等。
通过选择适当的资本结构，公司可以平衡股东和债权人的权益，实现最优的资本利用。
谈谈公司金融学
谈谈公司金融学公司金融学是经济学领域的一个重要分支，它主要企业的财务管理和投资决策。
这门学科旨在理解企业的财务结构、资本预算、投资决策以及资金流动性的管理。
下面，我们将从几个方面来谈谈公司金融学。
在公司金融学中，财务结构是指企业各种资金的来源及比例关系，包括自有资金和外来资金。
自有资金主要包括股东权益和保留盈余，外来资金则包括债券和银行贷款等。
企业需要根据自身情况和市场环境来确定最优的财务结构，以降低资金成本并满足企业的资金需求。
资本预算是公司金融学中的另一个重要概念，它涉及到企业的投资决策和资金分配。
企业需要通过对投资项目进行全面的评估，来确定哪些项目符合企业的战略目标，并且能够带来足够的回报。
在评估过程中，企业需要考虑项目的风险、现金流量的不确定性以及资金的时间价值等因素。
投资决策是企业在进行资本预算时面临的重要问题。
在选择投资项目时，企业需要充分考虑市场的需求、技术的发展以及竞争的环境。
企业还需要根据自身的资源和能力来确定投资的方向和规模。
在投资过程中，风险管理是至关重要的，企业需要采取有效的措施来降低投资风险，并确保投资的回报能够满足企业的预期。
风险管理是公司金融学中的另一个核心概念。
它涉及到企业如何识别、评估和管理风险。
企业需要通过对风险的识别和分析，来确定哪些风险会对企业产生负面影响，并且采取相应的措施来降低风险。
企业还需要建立有效的内部控制系统，以确保风险管理的有效性。
资金流动性管理是公司金融学中的另一个重要方面。
它涉及到企业如何管理资金流动性和运营资金。
企业需要确保有足够的现金来满足日常的经营需求，并且能够及时偿还债务。
企业还需要通过对运营资金的管理，来提高资金的利用效率并降低成本。
为了实现这些目标，企业需要制定合理的财务计划和预算，并且建立有效的现金管理和融资机制。
公司金融学在企业实际运营中有着广泛的应用。
例如，企业在进行融资决策时，需要考虑到不同的融资方式及其成本和风险。
企业还需要根据市场环境和自身情况来确定最优的财务结构，以降低资金成本并满足企业的资金需求。
公司金融之基础理论
• 例2.某企业增建生产线一条，投资800
万元，向中国建设银行申请贷款，年利
率11%，建设工期2年，按借款合同规定 ，自第3年开始分4年每年等额归还。计 算每年应归还数额。
• 例3.假如某汽车市场现销价格为20万元 ，采用首付10%，余90%分期付款，分5 年等额付清，年利率为10%，问每年期 末付款金额为多少？
第二章 公司金融的基础理 论
• 本章内容 • 公司的金融环境 • 货币的时间价值 • 风险与收益
第一节 公司的金融环境
• 金融环境分外部环境和内部环境
• 外部环境：法律环境
•
金融市场环境
•
一、金融市场
• 把资金在当前和未来之间进行分配 • 弱式有效市场理论（weak Form efficiency） • 定义：弱式有效证券市场是指证券价格能够充分反映价格历史序
• 指最初的年金现金流不是发生在当前， 而是发生在若干期后。
• V0=A×PVIFAi,n×PVIFi,m
练习题
• 题1.某研究生获得助学贷款，每年年末 发放5000元，共贷3年，年利率为2%。 如果该同学想在毕业时要求就业单位替 自己一次性偿还该笔款项，需要多少？
• 题2.拟在5年后还清10000元债务，从现 在起每年等额存入银行一笔款项。假设 银行存款利率为10%，每年需要存入多 少元？
• 市场风险对所有的企业都产生影响，一 般不能通过分散化投资而降低或消除， 又称不可分散风险。
非市场风险
• 非市场风险也称企业特有风险，是指企业由于 自身经营及融资状况对投资人形成的风险。非 市场风险仅仅影响一家企业或少数类似企业， 投资者可以通过分散化投资来分散这种风险。
• 经营风险：是由于种种原因导致营业收入不稳 定给投资者收益带来的风险。如：市场销售、 生产成本、生产技术、外部环境变化等。
公司金融第二版李曜课后答案
公司金融第二版李曜课后答案第一章：公司金融的基本概念1. 什么是公司金融？公司金融是研究企业如何通过资金融通和资本运作，以实现利润最大化和股东财富最大化的学科。
2. 公司金融的重要性有哪些？•公司金融研究了企业如何获取资金，并将这些资金用于项目投资和企业经营活动中，以实现企业目标。
•公司金融对于企业的经营决策和资源配置具有重要指导意义，可以帮助企业避免风险和错失商机。
•公司金融还研究了企业如何通过资本运作来增加股东财富，提高企业的价值。
3. 公司金融的主要理论框架有哪些？公司金融的主要理论框架包括现金流量分析、投资决策、融资决策、股利决策以及公司估值理论。
第二章：现金流量分析1. 什么是现金流量分析？现金流量分析是指以现金流量为基础，对企业的经营业绩进行分析和评价的过程。
2. 现金流量分析的重要性有哪些？•现金流量分析可以反映企业的真实经营状况，帮助投资者了解企业的盈利能力和偿债能力。
•现金流量分析可以揭示企业的盈利质量，帮助投资者评估企业的风险水平。
•现金流量分析可以为企业的经营决策提供参考，帮助企业合理规划资金使用。
3. 现金流量表的基本结构是什么？现金流量表由三个部分构成：经营活动现金流量、投资活动现金流量和筹资活动现金流量。
•经营活动现金流量反映了企业日常经营活动产生的现金流入和现金流出情况。
•投资活动现金流量反映了企业进行投资活动所产生的现金流入和现金流出情况。
•筹资活动现金流量反映了企业进行筹资活动所产生的现金流入和现金流出情况。
第三章：投资决策1. 什么是投资决策？投资决策是指企业在不同的投资项目之间做出选择和决策的过程。
2. 投资决策的基本原则有哪些？•独立性原则：不同投资项目之间的收益互相独立，互不影响。
•全局最优原则：选择使整体收益最大化的投资组合。
•时点相等原则：对收益的好坏进行评价时，应考虑收益的时间价值。
3. 投资决策的评价指标有哪些？常见的投资决策评价指标包括：净现值（NPV）、内部收益率（IRR）、投资回收期（Payback Period）等。
公司金融概述
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（4）日常营运决策
公司营运活动的决策与管理就是在满足生产、 销售各环节的资金需求前提下，加快资金的周 转速度，提高各类资金的使用效率。
涉及问题：最佳现金保有量、最佳库存、进货 经济批量、收账政策等问题。
和风险的高低又取决于投资项目、资本结构、股利分 配政策及日常营运管理水平。因此，公司金融的基本 内容概括如下： 投资决策 筹资决策 股利分配决策 ✓ 日常营运决策
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（1）投资决策
投资决策就是根据公司可能筹集资金的规模决定投 资规模，并在充分分析比较各种可能的投资方案基 础上，选择投资报酬率高而投资风险低的投资项目。
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第三节 公司金融活动目标
一、公司目标及其对公司理财的要求 二、公司理财的整体目标
利润最大化 每股利润最大化 股东财富最大化 公司价值最大化
三、公司理财的分部目标 四、影响公司理财目标的因素
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一、公司目标及其对公司理财的要求
公司企业是以赢利为目的的经济组织。公司 一旦成立，就面临竞争，并始终处于生存和 倒闭、发展和萎缩的矛盾之中，公司只有不 断发展才能求得生存。
有限合伙主要适用于风险投资，由具有良好投资意识的 专业管理机构或个人作为普通合伙人，承担无限连带责 任，负责企业的经营管理：作为资金投入者的有限合伙 人享受合伙收益，对企业债务只承担有限责任。 这种 以有限合伙为组织形式的风险投资机构，从事高科技项 目的投资，促进创新型国家的建立。
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第一节 现代企业制度与公司理财
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财务是一门非常年轻的学科，在1970 年尤金·珐玛（Fama）定义“有效资本市 场”以前，我们可以将其称之为公司财 务理论的初创期。
《公司财务理论》[美]威廉·L.麦金森 著/刘明辉 主译
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1
第一节、完美资本市场的储蓄和投资1930年
欧文·费雪（Irving Fisher）
Rf=a+i
Rf=无风险利率 a=投资者要求的真实利率（根据通胀水平调整后的收益率） i=债务期内预期通胀率
模型中暗示了这样一个假定：实际利率在一定时间
内保持稳定，名义利率的变动是由通胀率的预期变动
引起的。（但实证研究表明，这一假设并不总是成立）
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3
费雪分离原则：
投资决策与个人效用偏好分离
有效投资组合： 在一定收益条件下风险
水58年
米勒&莫迪里阿尼（Miller&Modigliani)
• 主要观点： 公司所拥有的资产组合的价值，
取决于资产所产生的经营现金流量。
• 命题一：总价值不变规律。公司的市场价值
不受资本结构的影响。p7
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10
一、投资组合收益率（第三章P100）
• 投资组合收益率通过对投资组合中单个 资产收益率的加权平均计算求得。
• 为了便于理解，假定只选两个资产：资产i和资产j。
• E(RP)=WiE(Ri)+WjE(Rj)
• E(RP)=投资组合的期望收益率 • W=投资组合中各下标的资产所占比重 • （Wj=1-Wi）
• 命题二：杠杆公司所有者权益的预期收益等
于非杠杆公司的资本比率加上风险
溢酬（风险报酬）。p325
•
这是一个世纪难题，Miller&Modigliani在资本结构理论中
认为，资本结构与总价值无关。虽然在现实中，公司及个人所得
税，破产成本等因素会影响人们对公司价值的判断，但经过50
年的研究，人们还是无法对这一问题做出简单而明确的解释。
[摘自《Financial Theory and Corporate Policy》(P10-16) —— Thomas E.Copeland]
费雪分离原则揭示了股东财富的最大
化等同于使生命周期内的消费现值最大
化。可表述为：
C1
W0 = C0 + ——
1+r
W0=期初财产现值 C0=用于当前实际的消费 C1=投资于生产机会以产生期末的消费 1+r=折现率
全部被分散掉，剩下的只是投资组合对系统风险（不可分散风险）
的敏感程度。
(总风险=可可分编辑散p风pt 险+不可分散风险)
12
三、主要理论贡献 当某项资产在投资组合中的比重降低时， 该项资产收益的变动（非系统风险）对投资 组合的影响变得微乎其微。 当投资组合中资产分散到一定程度后，唯 一的风险只剩下全部资产的风险（系统风 险）。
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4
按照费雪的分离理论，在完善的资本市场 中，生产决策严格按照客观的市场标准 （表述为可获得的财富最大化），他与导 致作出个人消费决策的个人偏好无关，而 只考虑“单一的利率”。因为在均衡条件 下：
MRSi = MRSj = ─（1+r）= MRT
MRSi 、 MRSj =投资者i、j当前消费和未来消费的边际替代率（目标时 间偏好率）
此为依据，这反过来又促使投资和筹资决策
互相分离。在决策时，只需要比较收益是否
高于市场利率可，编辑无ppt 需考虑投资偏好。
2
费雪效应与预期通胀P173
• 费雪效应（费雪等式）：
（1+Rf) = (1+a) (1+i)
等式说明了投资者要求的真实利率和期望通胀率之间的函数 关系。对于较低的通胀率而言，可表示为：
─（1+r）=资本市场线斜率（市场利率） MRT=边际投资报酬率（边际生产/投资转换率）
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5
摘自《财务理论与公司政策》P10 ——托马斯·科普兰著
附：完美资本市场的特征
• 1、存在许多充分了解信息的买者和卖者， 但无人有足够的能力影响市场价格
• 2、没有市场“摩擦”，譬如税收、手续 费、信息费及其他交易成本
关于费雪分离的失效
• 但是，如果市场的交易成本金额较大，借
款利率与贷款利率不同，会导致费雪的分
离理论失效。此时，具有不同无差异曲线
的个人，会选择不同的投资水平。 如果没
有一个单一的市场利率，他们就无法将投
资决策权授予厂商管理者。
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为了更好地为投资和筹资决策提
供有效的分析工具，人们对费雪的理 论进行了修正，其中，贴现现金流量 法已成为现代财务分析的一个基本工 具，即将未来的某个或一系列现金流 量折合为现值。贴现现金流量法是进 行股票和债券评价的基本方法，也是 公司资本预算决策的基本步骤。
第二节、投资组合理论1952年
哈里·马科维茨（Harry Markowitz)
• 不要把鸡蛋放在一个篮子里（《公司财务理论》P6） • 当增加投资组合中的资产数量时，投资
组合中的风险，将不断降低；其期望收 益率，是所有个别资产期望收益的加权 平均数。
• 通过组合投资而不是投资于个别资产， 投资者可以在不减少收益的情况下降低 投资的总风险。
• 1、效用原理：资本市场通过提供一种低成本 的方式，使拥有剩余财富的经济代理人（储 蓄人）和拥有投资机会但超出自身财力的代 理人（借款人）实现其目标。由于节省了搜 寻成本，整个经济中的储蓄额和投资额将比 没有资本市场时大得多，显著提高了双方的 效用。
• 2、分离原理：资本市场产生了单一的利率，
使借贷双方进行消费和投资决策时都可以以
• 3、市场参与者对有关资产未来价值、利 息率及其他相关经济因素的认识一致
• 4、存在完全竞争的产品市场和要素市场， 并始终保持均衡
• 5、所有潜在买卖者可以无成本并快速进 入市场
[N(N-1)]/2=10 2
N(1)=5
2
3
1
3
M
4
1
5
4
5
无中心市场下的早期经济交易
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中心市场下的交易
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• i&j=投资组合中的 i 项资产和 j 项资产
• 上述公式对任何大小的投资组合均适用，而 不仅仅是两个资产的投资组合。
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二、投资组合资产数量与投资风险关系
投 资 组 合 风 险
投资组合中的资产数量
随着资产的加入，分散化作用使投资组合的总风险逐渐降低
至一个极限，即所有的非系统风险（又称可分散风险或特定风险）