IPO核准制与注册制信息披露对比分析

核准制与注册制信息披露对比分析
摘 要 我国证券市场IPO正处于由核准制向注册制改
我们该如何进行应对，特别是其核心内容信息披露，

关键词 IPO改革；核准制；注册制
目前，我国证券市场在对IPO进行改革，由核准制改为
IPO的发展，在此基础上，
IPO注册制下信息披露提出一些建议。
一、IPO注册制的发展
（一）美国IPO注册制的发展
注册制即所谓的公开管理原则，实质上是一种发行公司
1911年3月30日，美国的堪萨斯州议会通过了本州
。随后，美国大部分
。1933年，《证券交易法》颁布，美
。
在美国，注册制下发行股票需要两方面的审查即联邦政
SEC和各州的证
SEC组织相关行业专家、会计
律师等进行审查并且各州对注册申请书进行“实质审查”，

（二）IPO注册制在中国的发展
我国股票市场IPO的发行审核制度大致可以分为两个阶
2000年以前我国股市处于初创和发展时期，IPO实行审
2001年3月， IPO正式实施核准制， 确立了以强

在经历了审批制和核准制之后，中国股票市场逐渐完善，
2013年11月《中共中央关
由于实施注册制改革的前提是修改《证券法》，因此2015

随着注册制改革的不断推进，全国人大常委会于2015
12月27日下午表决通过《关于授权国务院在实施股票发
，《授权决定》自2016年3月1日施行，实施期

二、中美两国招股说明书比较
由于中国目前采用的是核准制，美国现阶段采用的是注

（一）存在的差异
1.对公司概况描述的不同
中国的招股说明书中没有对注册证书和公司章程进行
Description of
， Certificate of Incorporation and Bylaws（股本
。
2.对合作伙伴的说明不同
美国的招股说明书中将承销商单独列了出来，但是在中

同时，美国的招股说明书中也将海外合作的公司单独列

3.对今后发展规划的不同
在中国的招股说明书中对今后的目标的分析，以及这个

4.对投资者的说明不同
中国的招股说明书中没有对投资者买进的股票的未来
Shares Eligible
（股票有资格出售）。
5.对员工福利的规定不同。
中国的招股说明书中有对员工的福利、保障的具体规定，

（二）存在差异的原因分析
对于中美招股说明胡中的不同，有可能是因为文化的原
IPO发行方

1.发行背景不同
首先中国是社会主义制度，而美国是资本主义制度，这
又由

2.发行方式不同
美国发行由SEC和各州政府共同完成，中国由证监会拍

3.对信息披露要求不同
注册制下的信息披露相比于核准制下需更加完善，因此，

三、对我国注册制改革信息披露的借鉴意义
（一

）加强过程监督
从上文中我们可以看出美国注册制的审核是由SEC和各

（二）避免招股说明书的内容繁杂
在招股说明书的比较重我们可以看出来，相对于中国的
避免大量的陈述，多用数字说话。
（三）加强对关联方的披露
相比较美国而言，我国的招股说明书中对相关合作伙伴

（四）完善投资者保护机制
从美国的招股说明书上我们可以看出它有对投资者购

指导老师：邓青。本论文受到湖北经济学院学生科研项
IPO改革后信息披露内容的变化及其影响》的资助。