达晨创投傅忠红：有时候现金流比利润更重要

讲到投资机构与创新企业的关系可能大家也听过，有很多的说法，到底创投跟企业的关系是怎么样。但是我们认为就是一个合作伙伴，也有人说是教练，还有人说是情人婚姻的关系，这几个关键字里面或多或少都描述了创投企业和创新企业关系的一部分。昨天我在南通金融办的一个主任聊天，他还说有人讲到投资包括融资的一些关系里面讲到嫖客的关系，大家都不能理解，可能说的肯定不是创投，可能说银行，因为银行它有时候在你需要钱的时候有可能就抽你的资金，包括大家看到资金很多债务危机很大程度上是来自于银行体系，他对一些贷款方向的调整。所以我们认为就是投资机构和创新企业是一个合作伙伴的关系，是一个同舟共济的关系。

投资者怎么去选择项目?实际上创投是很挑剔的，我们一年看的项目大概有上千个，但是最后投的就是几十个，有没有一种考核的指标，这个指标实际上很复杂的，我们做了十几年创投也一直努力想把这些怎么看项目，怎么选择投资做一些模型出来，实际上也是很难的。我这里总结一下，我们以结果来做一个标准的话，我们创投它要想可能项目最后的利润率，投资回报要非常高。特别是在前期投资它的风险很大，所以说很重要一点我们要看投资回报，投资回报分成几个指标，你的利润率一定要比同行高，你的效率也是要超越同行，特别是现金流这是一个项目的良性运营的基础条件，有时候现金流比利润更重要。特别是有一些行业可以看到，它的利润很高但是它的应收账款也非常高，现金流都是负的，这样的话你无法持续运营，因为现金流都是短缺的。

具体来讲可以分一下，一个很重要的是行业，有一些人把它说是选跑道，一个运动员跑道是很重要的。所以我们对行业的评判就是行业的市场空间要很大。一个细分的市场也是要很大的，特别是最近证监会有一个不成文的规定，你一个企业如果你的细分市场没有超过20个亿，你根本就不要去报材料了他肯定是不会批的。第二个就是你的项目肯定要符合社会的发展趋势，就是我们有时候做事有时候顺势而为。在国内创业环境跟其它地方不一样，中国政府还是比较强势的，所以大家选择投资项目的时候要符合政府导向。政府导向里面它有两个方面，一

个是战略新兴产品，大家尽量往这方面靠，他有一些淘汰的，这个根本没法做大，这个要注意就不要踩这根线。

另外就是我们也很关注传统产业的升级，为什么看重这一块呢?传统产业首先给你解决一个很重要的问题，它的市场是很大，但是很多新兴产业市场都要自己去开拓去开创，所以说传统产业升级在中国空间是非常巨大的。我们对一个企业还有一个标准，你企业的模式是不是有可扩展性的，因为我们做创业投资主要赚的钱是企业成长的钱，如果说你一个企业投一个产以后，现在的利润很好但是很难去复制，那我们投了以后很难去获得很高的效益。我们投的时候可能这个模式要得到确认了，但是在早期项目大家有可能问到这个问题，早期项目怎么弄呢?早期项目我们也会去评价你的一些想法有没有得到一些基本的确认，可能就是说大家的预期可能跟我们做机构有一些差异。特别是现在投资机构也越来越理性，创业环境越来越好的话，可能对于我们机构投资者来说一个项目要达到他的认可的话，首先你的这个模式有人给你买单，不管是多少就是有人愿意给你买单，这种情况下也许大的机构才会给你去投。

你扩展的瓶颈问题就是你有解决办法，你要跟机构描述我下一步怎么去扩张，然后我们去验证你这个扩张的想法是可以实现的，然后你扩张的规模、速度都可以控制。还有的就是你这个企业发展要可持续性，这个也是我们关注的核心，就是你要有自己的竞争优势。很多创业者就说你看别人做的很好，特别是一些芯片企业，现在芯片卖十几美金，我的成本只要几块钱人民币，要做出来肯定可以赚大钱，实际上是错误的，因为你的核心优势在哪里。你做芯片的话，一些通用芯片基本上被国际上面占据先导优势，他们通过卖芯片已经赚了很多钱了，很多成本已经分摊掉，你的成本不可能超过他的，只要你的产品一推出他完全可以把价格降的很低。所以说大家可以看到中国真正芯片做大的企业屈指可数。然后你的创新能力你要不断的去创新，我们也关注你现在的这个位置。未来你怎么保持你的竞争优势，就是从团队、团队的执行能力，然后你的战略和其它资源的配套这个我们是要看的。

实际上对投资人来说可能很多人也讲过，投资最终投人，很多机构把这个团队在评判项目占到50%的权重，我们判断团队也是一个很难的事，你这个人有时候很难量化，我们也是希望能够找到一些指标关键词能够描述这些事情。首先我觉得你这个团队背景我们很关注的，现在已经很难突然从哪个地方空降把一个产品做的很好。第二个是你的理念，你是把这个企业作为自己长期事业来说还是未来赚快钱，如果你赚块钱的话我们投资机构基本上很难赚钱，因为我们投资一般是3到5年以上，有的甚至10年，所以说我们希望看到你远大抱负的团队。团队里面的组成要有核心，要有互补性，有的创业者拿给我们看团队很豪华，这几个人都很强，没有人能够在这个决策里面有比较大的影响力，这个在国内要创业也很难成功，成功的案例当然有但是很少，大家可以看到更多的情况就是可能共同创业的时候配合的非常好，一出现有经济效益的时候，特别是上市的时候很多人最后就是说产生很大矛盾。包括大家了解的夫妻的关系，我们同行投了三个企业都是由于夫妻关系影响发展。我们现在有一个强制的规定，就是我们要必须对他的配额做访谈，必须跟他们吃一顿饭，了解他们的婚姻状况。

我们很关注企业家的精神，我们希望找到能够有梦想的人，在国内成功的这些企业家实际上从金钱角度来看，早就脱离了温饱问题，为什么中国那么多人想去创业呢?我们碰到很多企业家他从小就有一个梦想他要干成一件事情，这是我们最喜欢的，你根本不用去约束他，他24小时都在想这个问题，这个我们创投就喜欢。实际上这种有战略有梦想的企业家在中国非常多，因为中国现在是充分机会的时代。第二个我们很关注诚信，我们对诚信这个是一票否决的，所以我们会花很多时间跟企业家去交流，包括就是说像我们创投里面很多情况是在洗脚，洗脚是一个很好的活动，为什么呢?你既享受了这种保健然后又不影响你的交流，我们不大喜欢喝咖啡喜欢洗脚，洗脚过程中也可以很多很多企业家的表现。所以说这个诚信问题条件你一句话，有时候说漏嘴，或者说了很多假话大话就一票否决了。

企业家你要做到没有宽容的心是很大做大，有一些企业家是对别人很挑剔，对自己放的很开想做什么就做什么，这种企业家我不喜欢。但是有人说乔布斯好