第一讲资本市场运作

辅线之一：投资银行内部组织管理
组织结构管理 风险管理 创新管理 人力资源管理
辅线之二：投资银行外部监督管理
政府监管 行业监管 社会监督：媒体、公众
第四节 资产运营的一般模式
资本市场运作的基础是企业资产 的运营
资本运营的目的 实现资本增值的最大化
资本运营的方式 资本各种形式的互相转换
收回债权取 得现金；商 业票据贴现 ；
取得抵押 物；债转 股；赎回 典当物
取得债权； 投资证券 银行放贷
经营租赁 债权掉期
企业、产业投资 基金、投资受益 凭证上市
MBS ABS
证券 资产
证券发行出 下市；证 售；开放式 券换资产 基金赎回 或股权
证券质押贷 债券、股票、基 款、融券 金互换，证券投
资基金管理过程 ，认股权证，可 转换债等
投资银行是指主营业务为资本市场 业务的金融机构
投资银行和商业银行的比较
投资银行和商业银行都是资金盈余 者与资金短缺者之间的中介
投资银行是直接融资的中介 商业银行是间接融资的中
本源业务 融资功能 活动领域 利润来源 经营方针 监管部门
投资银行 商业银行
证券承销
存贷款
直接融资，侧重长期融 间接融资，并侧重
格林斯潘曾说过：美联储只管货币（ Money），但不管金融（Finance）
金融的核心业务是资本市场的运 作（3）
我们可以发现：国际通行的金融学继承了新 古典经济学的精神，其核心是从微观角度研 究不确定条件下，能够实现资本最优配置的 金融资产的均衡价格。
而目前国内金融学事实上是主流宏观经济学 的货币演绎，在国际上均被归入宏观经济学 的研究范畴，所谓的国际金融学其实也只是 开放环境下的宏观经济学
现金资产
实
信
证
体
贷
券
资
资
资
产
产
产
证券化
证券资产
广义资产证券化和狭义资产证券化
广义资产证券化
➢ 实体资产证券化： 直接上市：发行上市、分拆上市、异地上市、介绍上市。 间接上市：买壳上市、借壳上市。 债券上市； 产业投资基金上市； 不动产证券化。
➢ 信贷资产证券化（狭义资产证券化）：MBS、ABS ➢ 证券资产证券化 ➢ 现金资产证券化
总结：资产证券化
资产证券化是投资银行学的一条主线， 它与另一条主线企业重组有很大的重叠 部分。这些重叠部分构成了投资银行学 的主要内容。
投资银行学研究的现状
重实务轻理论 重业务轻组织 重微观轻宏观
投资银行学在金融学中的位置
企业 公司财务学
金融市场
金融中介
金融中介 与市场学
投资者 投资学
投资银行学新体系
一个基础：资产经营的一般模式 一个中心：企业与资产现金流分析的理论与技术
两条主线
➢ 资产证券化 ➢ 企业重组
两条辅线
投资银行是资本市场运作的 核心当事人
当事人： 资金需求方 资金供给方 投资银行 政府 律师、会计师、评估师等
投资银行的核心工作
对资产和企业的现金流的分析的理 论和技术，这是投资银行家的基本 功。
所谓优良资产或优秀企业，就是能 够产生可预期的、不断增值的现金 流的资产或企业。
由此重新定义“企业家”：企业家 是从事优良资产生产的专家
第一讲资本市场运作
第一节 现代金融观念
金融的本质
把今天的钱推迟到明天再用（投资者） 把明天的钱提前到今天来用（融资者）
1997年诺奖获得者罗伯特·默顿教授则 在《金融学》中指出：金融学是研究人 们在不确定的环境中如何进行资源跨期 配置的学科
核心论：金融体系中的投资银行
金融是现代经济的核心部门 金融的核心业务是资本市场的运作 投资银行是资本市场运作的核心当事
金融的核心业务是资本市场的运 作（1）
以《新帕尔格雷夫经济学词典》为例， 斯蒂芬·A·罗斯教授在其所撰的“金融学 （Finance）”这一条目中明确写到：金 融学的核心是研究资本市场的运作，以 及资本资产的供应和定价。
源自文库
金融的核心业务是资本市场的运 作（2）
因此，国外金融学的研究主要包括四个层 面：一是公司财务和公司治理，二是投资者 行为；三是金融资产的价格行为和金融市场 的微观结构设计；四是商业银行、投资银行 及投资基金等金融中介机构的运作。
➢ 投资银行的内部组织管理 ➢ 投资银行的外部监督管理
一个中心：企业与资产现金流分析的理论与技术
企业与资产的价值评估 风险与收益理论：金融资产定价理论 金融工程原理等
主线之一：资产证券化
证券发行上市 证券交易 基金管理 风险投资 信贷资产证券化 项目融资
主线之二：企业重组
扩张性重组 收缩性重组 结构性重组
资
短期融资
主要是资本市场
主要是货币市场
佣金
存贷款利差
在风险控制前提下，稳 健与开拓并重
主要是证券监督当局
追求安全性、赢利 性和流动性的结合 ，坚持稳健原则
主要是中央银行
投资银行的行业特征
创新性 专业性 道德性
第三节 投资银行学新体系
传统的以“业务罗列”为主线的体系： 1、证券发行； 2、证券交易； 3、企业并购； 4、基金管理； 5、理财顾问； 6、创业投资； 7、项目融资； 8、金融工程。
资产（ASSETS）的重新分类
现金资产：现金和活期存款（M1） 实体资产：未上市的股权，包括 有形资
产与无形资产 信贷资产：银行贷款和企业应收款 证券资产：各种证券
现金化 实体化 信贷化 证券化
现金 资产 实体 资产
信贷 资产
外汇交易 货币掉期
出售资产和 股权套现； 典当
购买实物 资产；投 资实业 资产、股 权的互换
第二节 什么是投资银行
Investment Banking的四层含 义
机构层次－投资银行：
➢ 作为金融市场中介机构的金融企业
行业层次－投资银行业：
➢ 投资银行的整个行业
业务层次—投资银行业务：
➢ 投资银行所经营的业务
学科层次—投资银行学：
➢ 关于投资银行的理论和实务的学科
投资银行的正式定义
人 投资银行的核心工作是对资产和企业
的现金流进行分析的理论和技术
金融是现代经济的核心部门
1991年1月，邓小平同志在视察上海时指出：“ 金融很重要，是现代经济的核心。金融搞好了 ，一着棋活，全盘皆活。”
2003年1月24日，中共中央政治局常委 温家宝在“全国银行、证券、保险工作 会议”上，强调提出金融在现代经济中 的核心作用，强调了金融在资源配置、 防范金融风险和国民经济建设上发挥杠 杆作用的重要性