第二章第二节风险与报酬

单选题
如果整个市场投资组合的标准差是0.1,某种资产
和市场投资组合的相关系数为0.4,该资产的标
准差为0.5,则该资产的β系数为（）。
A.1.79 B.0.20 C.2.00 D.2.24
【答案】C
【解析】某种资产的β系数= =0.4×0.5/0.1=2。
多选题
下列关于β系数的说法中，正确的有（ ）。 A.β值恒大于0 B.市场组合的β值恒等于1 C.β系数为零表示无系统风险
【答案】C
单选题
甲乙两个方案投资收益率的期望值分别为10%和
12%，两个方案都存在投资风险，在比较甲乙两方案风 险大小时应使用的指标是（ ）。
A.离散系数
B.标准离差 C.协方差 D.方差 【答案】A
2.2.3 证券资产组合的风险与报酬
1.证券资产组合的报酬 2.证券资产组合的风险 3.证券组合的风险报酬率 4.最优投资组合
β系数小于1
该资产收益率的变动幅度小于市场组合收益率的变动幅度， 因此其所含的系统风险小于市场组合的风险；
该资产收益率的变动幅度大于市场组合收益率的变动幅度， 因此其所含的系统风险大于市场组合风险。
β系数大于1
【提示】 ①绝大多数资产的β系数是大于零的，也就是说，它们收益率 的变化方向与市场平均收益率的变化方向是一致的，只是变 化幅度不同而导致β系数的不同； ②极个别的资产的β系数是负数，表明这类资产与市场平均收 益率的变化方向相反，当市场平均收益率增加时，这类资产 的收益率却在减少。
单选题
某企业拟进行一项风险投资，有甲、乙两个方案可供选择。已知 甲方案投资报酬率的期望值为14.86%，标准差为4.38%；乙方案 投资报酬率的期望值为16.52%，标准差为4.50%。下列评价结论 中，正确的是（）。
A.甲方案的风险小于乙方案的风险
B.甲方案优于乙方案
C.乙方案优于甲方案
D.无法评价甲乙两方案的优劣
必要报酬率R i 无风险报酬率R F （所有股票的平均报酬 率R M - 无风险报酬率R F） i
例题2-18
资本资产定价模型认为，只有系统风险才需要补偿，非系统风险可以通过资产组合分散掉。
证券市场线
P69.9.10
2.证券市场线
R=Rf+β×（Rm—Rf）
β系数横轴(自变量),
必要收益率R作为纵轴(因变量),
答案
乙的标准差=
=11.36% 丙的标准差= =2.69% 乙的离散系数=11.36%/11%=1.03 丙的离散系数=2.69%/10.6%=0.25 由于丙证券的标准差和离散系数小于乙证券的标准 差和离散系数，所以应该选择丙证券。
答案
（2）：
组合的预期收益率=0.6×11.5%+0.4×10.6%=11.14%
的，绝大多数资产两
两之间都具有不完全 的相关关系
分散风险的程度的大小
相关系数
分散风险程度最大
可以分散风险
-1
0
不能分散风险
+1
判断题
根据证券投资组合理论，在其他条件不变
的情况下，如果两项贷款的报酬率具有完
全正相关关系，则该证券投资组合不能够
分散风险。（ ）
【答案】 √
（2）组合风险的分类
• 在证券组合中能够随着资产种类增加而降低直 至消除的风险，被称为可分散风险（企业特有 风险、非系统风险）。
②计算证券组合的β系数：
证券组合的β系数＝2.0×60%＋1.3×30%＋0.7×10%＝1.66 ③计算证券组合的风险收益率： 证券组合的风险报酬率＝1.66×（10%－5%）＝8.3% ④计算证券组合的必要报酬率： 证券组合的必要报酬率＝5%＋8.3%＝13.3%
计算题
某公司拟在现有的甲证券的基础上，从乙、丙两种
它们的投资额分别是60万元、30万元和10万元。 股票市场平均报酬率为10%，无风险报酬率为 5%。假定资本资产定价模型成立。
要求：确定证券组合的必要报酬率；
答案
（1）①首先计算各股票在组合中的比例： 甲股票的比例＝60÷（60＋30＋10）×100%＝60% 乙股票的比例＝30÷（60＋30＋10）×100%＝30% 丙股票的比例＝10÷（60＋30＋10）×100%＝10%
根据资本资产定价模型：11.14%=5%+β×（12%-5%）
解得：β=0.88
例题37.计算题
某公司现有两个投资项目可供选择，有关资料如表所示。
要求：
（2）假设资本资产定价模型成立，证券市场平均收益率为
（1）计算甲、乙两项目的预期收益率、标准差和标准离差率。
12%，政府短期债券收益率为4%，市场组合的标准差为6%，
第2章 财务管理的价值观念
2.2 风险与报酬
2.2 风险与报酬
2.2.1风险与报酬的概念 2.2.2单项资产的风险与报酬 2.2.3证券组合的风险与报酬 2.2.4 主要资产定价模型
2.2.1风险与报酬的概念 1.风险的概念 2.风险的特点 3.风险报酬 4.风险的分类
1.风险的概念
• 定义：在一定条件和一定时期内 可能发生的各种结果的变动程度， 是事件本身的不确定性，具有客 观性。 • 风险和不确定性的区别 • 风险是可以控制的
即他们报酬率的 ρ=-1 变化方向和变化 幅度完全相反
=两项资产加权标准差
相减的绝对值
在实际中：
在实际中两项资产的 报酬率具有完全正相 关或完全负相关关系 的情况几乎是不可能
－1＜ｐ
＜1 多数情况 下 0＜ｐ＜1
资产组合的标准 证券组合可以
差小于组合中各 分散风险但不 资产标准差的加 能完全消除风 权平均。 险
1.证券资产组合的报酬
证券组合的报酬是期望报酬率的加权平均值。 权数是比重。
RP wi Ri
i 1
n
例题2-16
影响因素：比重、单项资产期望报酬率
2.证券组合的风险 （1）两项资产组合的风险
证券组合的风险并不是单项资产标准差的加权平 均数。 两个变量同时变动的趋势称为相关性，用相关系 数ρ表示。 理论上，相关系数介于区间[-1，1]之间。
RP P ( RM RF ) R F表示无风险报酬率
例题2-17
RM 表示所有股票的平均报酬率
4.最优投资组合
有效投资组合：在任何既定的风险程度上，期望报酬率 最高的投资组合。任何既定的期望报酬率，带来风险最 低的组合。 当能够以无风险利率借入资金时，可能的投资组合对应 点所形成的连线是资本市场线。 资本市场线与有效投资组合的曲线相切，切点就是最优 投资组合。
2.2.4 主要资产定价模型
1.资本资产定价模型 2.多因素模型（删除）
Байду номын сангаас 1.资本资产定价模型
资本资产定价模型研究在资本市场比较发达的情况下，针对充分的 证券投资组合可以达到的一个预期的投资报酬率。而投资组合已经分 散掉了非系统风险,仅仅考虑系统风险。
既应用于组合资产报酬率的计算,也应用于单项资产报酬率的计算。
市场风险溢酬 (Rm－Rf)是斜率。
单选题
某上市公司2013年的β系数为1.24，短期国债利率为
3.5%。市场组合的报酬率为8%，对投资者投资该公司 股票的必要收益率是（ ）。
A.5.58%
B.9.08%
C.13.52%
D.17.76%
【答案】B
计算题
某公司持有由甲、乙、丙三种股票组成的证
券组合，三种股票的β系数分别是2.0、1.3和0.7，
D.β系数既能衡量系统风险也能衡量非系统风险
【答案】BC
多选题
在下列各项中，能够影响特定投资组合β系数的 有（ ）。 A.该组合中所有单项资产在组合中所占比重 B.该组合中所有单项资产各自的β系数 C.市场投资组合的无风险收益率 D.该组合的无风险收益率
【答案】AB
3.证券组合的风险报酬率
与单项资产投资不同，证券组合投资要求 补偿的风险只是市场风险，而不要求对可 分散风险进行补偿。 证券组合的风险报酬率
市场风险 （系统风险，不可分散风险）
企业特有风险 （非系统风险，可分散风险）
某股票的风险 =市场风险+企业特有的风险 =系统风险+非系统风险 =不可分散风险+可分散风险 证券组合的风险 =市场风险 =系统风险 =不可分散的风险
2.2.2单项资产的风险与报酬
1.确定概率分布 2.计算期望报酬率 3.计算标准差 4.利用历史数据度量风险（删除） 5.计算离散系数（标准离差率） 6.风险规避与必要报酬
2.风险的特点
• 两面性 • 客观性 • 时间性 • 收益性
3.风险报酬
风险报酬额:投资者因冒风险进行投资而
获得的超过时间价值的那部分额外报酬。
风险报酬率：投资者因冒风险进行投资
投资报酬=时间价值+风险价值
而获得的超过时间价值的那部分额外报酬。
4.风险的分类
从企业自身角度 经营风险
财务风险
风险 从个别投资 主体角度
标准差
（R
i 1
n
i
- R）Pi
2
表2-9
P69.8
4.计算离散系数V（标准离差率）
衡量风险大小。 期望报酬率不相等，离散系数越大，说明风险越大。
离散系数V

R
例题2-15
P69.8
5.风险规避与必要报酬
决策原则：
如果两个项目的期望报酬率一样，选标准差 低的，即风险低的。
如果两个项目的期望报酬率不一样，选择离 散系数低的，即风险低的，如果风险一样， 选期望报酬率高的。
1.确定概率分布P
概率是度量随机事件发生可能性。 概率在0-1之间。 所有事件的概率之和=1。
表2-8
2.计算期望报酬率 R （报酬率的期望值）
期望报酬率是报酬率的加权平均数。 权数是概率。
期望报酬率R Pi Ri
i 1
n
表2-9
P69.8
3.计算标准差σ
衡量风险大小。 期望报酬率相等，标准差越大，说明风险越大。
【答案】A
（3）系统风险（市场风险、不可分散风险）β及其衡量
单项资产的市场风险
i i iM M
β系数一般不需要自己计算，由一些投资服务机 构定期计算并公布。 证券组合的市场风险为单项资产的市场风险的加 权平均数。 n
wi i
i
β系数等于1
该资产的报酬率与市场组合报酬率呈同方向、同比例的变 化。该资产所含的系统风险与市场组合的风险一致；
• 不能随着资产种类增加而分散的风险，被称为 不可分散风险（市场风险、系统风险）。
图2-16
①在风险分散的过程中，不应当过分夸大资产多样性和资产个数 的作用。实际上，在证券资产组合中资产数目较低时，增加资产的 个数，分散风险的效应会比较明显，但资产数目增加到一定程度时， 风险分散的效应就会逐渐减弱。 ②不要指望通过资产多样化达到完全消除风险的目的，因为系统 风险是不能够通过风险的分散来消除的。
分别计算两项目的β系数以及它们与市场组合的相关系数。
答案
（1）：
甲项目的预期收益率=0.2×30%+0.4×15%+0.4×
单选题
证券投资的风险分为可分散风险和不可分散风险
两大类，下列各项中，属于可分散风险的有（ ）。 A.研发失败风险 B.生产事故风险 C.通货膨胀风险
D.利率变动风险
【答案】AB
单选题
下列事项中，能够改变特定企业非系统风险的是
（ ）。 A. 被外资并购 B.国家加入世界贸易组织 C.汇率波动
D.货币政策变化
证券中选择一种风险小的证券与甲证券组成一个证券组
合，资金比例为6∶4，有关的资料如表所示。
要求：
（1）应该选择哪一种证券？
（2）假定资本资产定价模型成立，如果证券市场平均报
酬率是12%，无风险利率是5%，计算所选择的组合的报
酬率和β系数分别是多少？
答案
（1）： 甲的预期报酬率=0.5×15%+0.3×10%+0.2×5%=11.5% 乙的预期报酬率=0.5×20%+0.3×10%+0.2×（-10%） =11% 丙的预期报酬率=0.5×8%+0.3×14%+0.2×12%=10.6%
【答案】B
相关系数：相关系数总是在－1到＋1之间的范围内变动， －1代表完全负相关，＋1代表完全正相关。
相关系数 两项资产收益率 的相关程度 即他们的报酬率 组合标准差 组合的标准差最大 （组合风险最大）： 两项资产的风险完全 风险分散理论
ρ=1
变化方向和变化
幅度完全相同
=组合中各项资产标准 不能相互抵消。 差的加权平均值 组合的标准差最小 （组合风险最小）： 两项资产之间的风险 可以充分地相互抵消 甚至完全抵消。
P w1 1 w2 2 2 1 2 w1w2
2 2 2 2
影响因素：比重、单项资产标准差、相关系数
单选题
在计算由两项资产组成的投资组合的风险时，不需要
考虑的因素是（）。 A．单项资产在投资组合中所占比重 B．单项资产的β系数 C．单项资产的标准差
D．两种资产的相关系数