金融衍生工具--互换(PPT38页)
合集下载
金融衍生工具--互换
金融衍生工具–互换1. 互换的概念和基本特点互换是金融衍生工具中的一种重要形式，也是一种常用的金融风险管理工具。
互换是指双方约定在未来某一特定时间，根据事先约定的条件交换金融资产、现金流或利率支付等的活动。
互换合约的执行一般是通过现金支付来实现的。
互换的基本特点如下：1.双方交换资产：互换合约的本质就是交换双方之间的经济利益，其中一方会交付给另一方一定数量的资产，可以是现金、债券、股票等。
2.未来偿付：互换合约一般在未来某一特定时间点进行偿付，即到期时。
双方约定的未来偿付时间可以是固定的，也可以是浮动的。
3.交换利率：互换合约中的交换利率是双方约定的，可以是固定利率或浮动利率。
如果是固定利率，那么双方在未来支付的利率就是固定的；如果是浮动利率，那么双方在未来支付的利率将根据一定的基准利率浮动。
4.定义清晰：互换合约的各项条件和义务应当在协议中明确定义，包括交换资产的种类和数量、交换的时间点、交换利率的计算方式等。
5.可转让性：互换合约具有高度的可转让性，当一方需要变现或者不想承担合约风险时，可以将合约进行转让给其他投资者，提前终止合约。
2. 互换的分类互换合约按照不同的标准可以分为多种类型，下面是几种常见的互换类型：1.固定利率互换（Fixed-for-Fixed Swap）：双方约定在未来某一时间点交换固定利率支付，可以是一种货币的固定利率支付与另一种货币的固定利率支付之间的交换。
2.浮动利率互换（Floating-for-Floating Swap）：双方约定在未来某一时间点交换浮动利率支付，可以是一种货币的浮动利率支付与另一种货币的浮动利率支付之间的交换。
3.固定-浮动利率互换（Fixed-for-Floating Swap）：双方约定在未来某一时间点交换固定利率支付和浮动利率支付之间的交换。
4.混合利率互换（Mixed Swap）：双方约定在未来某一时间点交换固定利率支付和浮动利率支付之间的交换，并且其中一种利率是由双方协商决定的。
金融衍生工具PPT演示课件
（三）金融机构的利润驱动是金融衍生工具产生 和发展的又一重要原因
基于扩大利润来源以及金融衍生工具是表外业务的 考虑，金融机构积极通过金融衍生工具的设计开发并 担任中介，显著推动了金融衍生工具的发展。
（四）新技术革命为金融衍生工具的产生与发展 提供了物质基础与手段
计算机和通信技术突飞猛进为金融衍生工具的开 发设计与交易带来便利
2、货币衍生工具 指以各种货币作为基础工具的金融衍生工具。
3、利率衍生工具 指以利率或者利率的载础产品所蕴含的信用风险或违约风险为基础变量的金融衍 生工具。
5、其他衍生工具 在非金融变量的基础上开发的，如天气期货、政治期货、巨灾衍 生产品等
11
（四）按照金融衍生工具自身交易的方法及特点分类
到导致的法律风险。
8
二、金融衍生工具的分类
（一）按产品的形态分类 1998年美国财务会计准则委员会发布的《衍生工具与
避险业务会计准则》将金融衍生工具划分为 1、独立衍生工具 指本身即为独立存在的金融合约，例如期权合约、
期货合约或者互换合约等 2、嵌入式衍生工具
指嵌入非衍生工具（即主合同）中，使混合工具的 全部或部分现金流量随特定利率、汇率、指数、信用 等级等基础变量或其他类似变量的变动而变动的衍生 工具。如可转换公司债中的赎回条款、转股条款等。
15
随堂练习
1.(单选）下面不属于独立衍生工具的是（ ）A.
可转换公司债券
B.远期合同
C.期货合同
D.互换和期权
2.(单选）金融衍生工具交易一般只需要支付少
量的保证金或权利金就可签订远期大额合约或
互换不同的金融工具，这是金融衍生工具的
（ ）特性。
A.跨期性
B.联动性
金融衍生工具ppt课件
第四，期货交易实行保证金制度和每日差价结算制度。
精品课件
资料：保证金制度和每日结算制度
保证金有初始保证金和维持保证金之分； 初始保证金一般只占投资者所买卖的期货合约价值 的5%至10％。 维持保证金则一般约占初始保证金的75％。 每日结算制度是根据当天的收盘价投资者每天的损 益都立即计入投资者的保证金账户。
❖ 而交易者在持仓过程中，会因市场行情的不断变化而产生浮动盈亏（结算价 与成交价之差），因而保证金账户中实际可用来弥补亏损和提供担保的资金 就随时发生增减。浮动盈利将增加保证金账户余额，浮动亏损将减少保证金 账户余额。保证金账户中必须维持的最低余额叫维持保证金。当保证金账面 余额低于维持保证金时，交易者必须在规定时间内补充保证金，否则在下一 交易日，交易所或代理机构有权实施强行平仓。这部分需要新补充的保证金 就称追加保证金。
协议利率9% 市场利率8.5%
协议买方 借款人
协议卖方 贷款人
0.5%利差由企业负担
精品课件
收益+
远期合约的收益/损失图3
买方收益曲线
0 损失-
执行价格
市场价格
卖方收益曲线
精品课件
远期利率协议的功能及利弊分析
灵活性强
优
点
交易便利
风险性较大 缺 点
不能进行对冲交易
精品课件
3、金融期货市场
精品课件
精品课件
保证金与每日无负债结算
❖ 初始保证金是交易者新开仓时所需交纳的资金。它是根据交易额和保证金比 率确定的，比如大连商品交易所的大豆保证金比率为5％，如果投资者以2700 元／吨的价格买入5张大豆期货合约（每张10吨），那么，他必须向交易所支 付6750元（即2700×50×5％）的初始保证金。
精品课件
资料：保证金制度和每日结算制度
保证金有初始保证金和维持保证金之分； 初始保证金一般只占投资者所买卖的期货合约价值 的5%至10％。 维持保证金则一般约占初始保证金的75％。 每日结算制度是根据当天的收盘价投资者每天的损 益都立即计入投资者的保证金账户。
❖ 而交易者在持仓过程中，会因市场行情的不断变化而产生浮动盈亏（结算价 与成交价之差），因而保证金账户中实际可用来弥补亏损和提供担保的资金 就随时发生增减。浮动盈利将增加保证金账户余额，浮动亏损将减少保证金 账户余额。保证金账户中必须维持的最低余额叫维持保证金。当保证金账面 余额低于维持保证金时，交易者必须在规定时间内补充保证金，否则在下一 交易日，交易所或代理机构有权实施强行平仓。这部分需要新补充的保证金 就称追加保证金。
协议利率9% 市场利率8.5%
协议买方 借款人
协议卖方 贷款人
0.5%利差由企业负担
精品课件
收益+
远期合约的收益/损失图3
买方收益曲线
0 损失-
执行价格
市场价格
卖方收益曲线
精品课件
远期利率协议的功能及利弊分析
灵活性强
优
点
交易便利
风险性较大 缺 点
不能进行对冲交易
精品课件
3、金融期货市场
精品课件
精品课件
保证金与每日无负债结算
❖ 初始保证金是交易者新开仓时所需交纳的资金。它是根据交易额和保证金比 率确定的，比如大连商品交易所的大豆保证金比率为5％，如果投资者以2700 元／吨的价格买入5张大豆期货合约（每张10吨），那么，他必须向交易所支 付6750元（即2700×50×5％）的初始保证金。
第五章 金融衍生工具 《证券投资学》PPT课件
15
4.主要的金融期货品种
■ 按标的物不同，金融期货可分为利率期货、股价指数期货 和外汇期货。
■ 外汇期货的标的物是外汇，如美元、欧元、英镑、日元、 澳元、加元等。
■ 利率期货是指标的资产价格依赖于利率水平的期货合约， 如长期国债期货、短期国债期货和欧洲美元期货等。
■ 股价指数期货的标的物是股价指数。
16
§5.3 期权合约
5.3.1期权概述
期权交易中，交易双方买卖的是选择权。 根据约定的选择权不同，两种基本期权类型：
看涨期权和看跌期权。 交易双方对合约到期日的约定也产生了两种类型的期
权合约： 欧式期权、美式期权。 市场上还存在一种对合约到期日的约定介于欧式期权 与美式期权之间的期权：百慕大期权。
5.1.2金融衍生工具的类型
■ 实物商品，比如大豆、小麦、铜、铝、原油等 ■ 金融资产，比如货币、债券、股票等 ■ 其他资产，比如天气衍生产品
3
§5.2 远期和期货
5.2.1远期交易概述 ■ 1.到期日损益的计算
远期合约（Forwards）由买卖双方约定在
未来某一时间以确定价格购买或者出售特定
数量的某种标的资产的一种衍生工具。
第五章 金融衍生工 具
1
衍生工具是根据市场参与者的避险需 求设计的新型金融产品。常见的衍生工具 包括远期、期货、期权、互换等，它们是 现代金融市场的重要组成部分。
2
§5.1 金融衍生工具概述
5.1.1金融衍生工具
原生金融工具（Primitive Securities） 衍生工具 （Derivative Securities，Or Derivatives）
认股权证
一般由上市公司发行， 赋予权证持有者以权利， 可以在规定期限内任何 时间以约定价格购买约 定数量的该公司股票的 权利。
4.主要的金融期货品种
■ 按标的物不同，金融期货可分为利率期货、股价指数期货 和外汇期货。
■ 外汇期货的标的物是外汇，如美元、欧元、英镑、日元、 澳元、加元等。
■ 利率期货是指标的资产价格依赖于利率水平的期货合约， 如长期国债期货、短期国债期货和欧洲美元期货等。
■ 股价指数期货的标的物是股价指数。
16
§5.3 期权合约
5.3.1期权概述
期权交易中，交易双方买卖的是选择权。 根据约定的选择权不同，两种基本期权类型：
看涨期权和看跌期权。 交易双方对合约到期日的约定也产生了两种类型的期
权合约： 欧式期权、美式期权。 市场上还存在一种对合约到期日的约定介于欧式期权 与美式期权之间的期权：百慕大期权。
5.1.2金融衍生工具的类型
■ 实物商品，比如大豆、小麦、铜、铝、原油等 ■ 金融资产，比如货币、债券、股票等 ■ 其他资产，比如天气衍生产品
3
§5.2 远期和期货
5.2.1远期交易概述 ■ 1.到期日损益的计算
远期合约（Forwards）由买卖双方约定在
未来某一时间以确定价格购买或者出售特定
数量的某种标的资产的一种衍生工具。
第五章 金融衍生工 具
1
衍生工具是根据市场参与者的避险需 求设计的新型金融产品。常见的衍生工具 包括远期、期货、期权、互换等，它们是 现代金融市场的重要组成部分。
2
§5.1 金融衍生工具概述
5.1.1金融衍生工具
原生金融工具（Primitive Securities） 衍生工具 （Derivative Securities，Or Derivatives）
认股权证
一般由上市公司发行， 赋予权证持有者以权利， 可以在规定期限内任何 时间以约定价格购买约 定数量的该公司股票的 权利。
第五章金融衍生工具-互换
（1）支付给外部贷款人的利率为5.2%；
（2）按互换条款支付LIBOR；
（3）按互换条款接受5%。
这三项现金流实际的净效果是公司A支付了浮动利率LIBOR+0.2% ，即该公司的5.2%的固定利率负债转换为LIBOR+0.2%的浮动利率负债 。
5.2%
•公司A
5.0%
•公司B LIBOR+0.8%
<————
3、货币互换。是两个国家公司不同货币的负债互换 或资产互换。
互换是一种衍生金融交易，是一种表外业务，不产生 新的资产负债，可以较好地实现两个公司融资的目的，却 不增加负债。
二、利率互换
（一）利率互换机制（以一种典型的利率互换为例）
1、大众型利率互换(plain vanilla)
在这种互换中，B方同意向A方支付若干年的由名义本金乘以事 先约定的固定利率所产生的现金流（利息）；
BBB公司的比较优势在浮动利率借贷市场。
1、互换收益 如果不进行互换，两家公司按各自的偏好去借款，则AAA公司将
按浮动利率LIBOR+0.5%借款，BBB公司将按固定利率12%借款。则两家 公司的借款总成本为：
LIBOR+0.5%+12%==LIBOR+12.5%
公司A和公司B利用利率互换转换资产
3、金融中介的作用 通常两个公司并不是在直接接触来完成互换交易的，一般都是需要通过
金融机构作为中介。金融机构在安排每一对相对抵消的交易时大约收取3个 基点即0.03%的收益。
依上例，假设某金融机构与公司A和公司B签署了两个相互抵消的互换协 议，则金融机构可以获得0.03%的收益。公司B最终是以5.815%利率（不是上 例的5.8%）借得固定利率负债，而公司A则是以LIBOR+0.215%（不是上例的 LIBOR+0.2%）。公司A和公司B都分别多支付0.015%的利率，由金融机构获得 。
《金融互换》PPT课件
品种多样化结构标准化定价复杂化参与机构多元化产品衍生化业务表外化风险管理全程化发展非均衡化金融互换?利率互换interestrateswaps是指双方同意在未来的一定期限内根据同种货币的相同数量名义本金交换现金流其中一方的现金流根据浮动利率计算而另一方的现金流根据固定利率计?双方进行利率互换的主要原因是双方各自在固定利率和浮动利率市场上具有比较优势
：A支付利率为10.8%的英镑利息（108万英镑）给B ，B支付利率为9.2%的美元利息（120万美元）给A ； • 2、贷款到期后，双方再换回本金
金融互换
• 本例货币互换的流程图为
10.8%英镑借款利息
8%美元借款 利息
A公司
8%美元借款利息
B公司 12%英镑借款
利息
金融互换
从上例可知：货币互换指两个独立的借款人各自以固定利率筹资，借取一笔到期日相同 ，计息方法相同，但币种不同 的贷款资金，然后双方直接或通过中介机构签订货币互 换协议，按期以对方借进的货币偿还本金和利息。
金融互换
• 互换后X公司实际上以9.6%－0.3%=9.3%的利率借 入美元，而Y实际上以6.5%－0.3%=6.2%借入日元 合适的协议安排如图所示。
日元5%
日元5%
X
Y
美元10%
美元9.3%
日元6.2% 金融中介
美元10%
金融互换
• 练习:X公司希望以美元浮动利率贷款， Y公司希 望以加元固定利率贷款，请为银行设计一个互换 ，银行自己的报酬利差是50个基点，本金的价值 一致，互换收益平均共享,所有汇率风险由银行 承担.市场报价如下：
3. 金融互换为表外业务，可以逃避外汇管制、利率 管制及税收限制。
✓ 品种多样化 ✓ 结构标准化 ✓ 定价复杂化 ✓ 参与机构多元化 ✓ 产品衍生化 ✓ 业务表外化 ✓ 风险管理全程化 ✓ 发展非均衡化
：A支付利率为10.8%的英镑利息（108万英镑）给B ，B支付利率为9.2%的美元利息（120万美元）给A ； • 2、贷款到期后，双方再换回本金
金融互换
• 本例货币互换的流程图为
10.8%英镑借款利息
8%美元借款 利息
A公司
8%美元借款利息
B公司 12%英镑借款
利息
金融互换
从上例可知：货币互换指两个独立的借款人各自以固定利率筹资，借取一笔到期日相同 ，计息方法相同，但币种不同 的贷款资金，然后双方直接或通过中介机构签订货币互 换协议，按期以对方借进的货币偿还本金和利息。
金融互换
• 互换后X公司实际上以9.6%－0.3%=9.3%的利率借 入美元，而Y实际上以6.5%－0.3%=6.2%借入日元 合适的协议安排如图所示。
日元5%
日元5%
X
Y
美元10%
美元9.3%
日元6.2% 金融中介
美元10%
金融互换
• 练习:X公司希望以美元浮动利率贷款， Y公司希 望以加元固定利率贷款，请为银行设计一个互换 ，银行自己的报酬利差是50个基点，本金的价值 一致，互换收益平均共享,所有汇率风险由银行 承担.市场报价如下：
3. 金融互换为表外业务，可以逃避外汇管制、利率 管制及税收限制。
✓ 品种多样化 ✓ 结构标准化 ✓ 定价复杂化 ✓ 参与机构多元化 ✓ 产品衍生化 ✓ 业务表外化 ✓ 风险管理全程化 ✓ 发展非均衡化
金融衍生工具精选ppt
简答题 1. 简述金融期货的特征与功能。 2. 简述金融期权的性质。 3. 简述金融期权与金融期货的区别。 4. 金融期权交易包括哪些类型？
5.金融期货的特征
期货交易具有专门的交易场所 期货市场的交易对象是标准化的期货合约 期货交易不以实物商品的交割为目的的交易 期货交易具有杠杆效应
五、期权合约
1.定义 期权又称选择权，实质上是一种权利的有偿使用， 是指当期权购买者支付给期权出售者一定的期权费后，赋予购 买者在规定期限内按双方约定的价格（又称协议价格、执行价 格或敲定价格）购买或出售一定数量某种标的物的权利的合约。 与金融期货相比，金融期权的主要特征在于它仅仅是买卖权利的交换。 2. 金融期权的构成要素 (1)买方。是指购买期权的一方。 (2)卖方。是指出售期权的一方。 (3)协议价格。又称履约价格，是指由期权交易双方在买卖期权时所议定的某项实际金融商品执行时的买卖价格。
(4)期权费与保证金。期权费是指期权买人者购买期权合约所赋予的权利时所支付给期权卖出者的代价，又称期权价格。为保证期权卖方履约，缴纳的保证金。 (5)合约标的物和数量单位。 (6)期权的有效期。美式期权与欧式期权不同，期权合约所赋予买方的权利，在美国是合约期限内任何时候都可行使，在西欧是到期日才能行使。 (7)到期日。即期权合约有效期的终点，也称履行日或交割日。
衍生金融工具：英文名称是Financial Derivatives, 是给予交易对手的一方，在未来的某个时间点，对某种基础金融资产拥有一定债权和相应义务的合约。广义上也可把金融衍生工具理解为一种双边合约或付款交换协议，其价值取自于或派生于相关基础资产的价格及其变化。
例如：案例一
（一）衍生金融工具的含义
4.提高交易效率 在很多金融交易中，衍生工具的交易成本通常低于直接投资标的资产，其流动性(由于可以卖空)也比标的资产相对强得多，而交易成本和流动性正是提高市场交易效率不可缺少的重要因素。所以，许多投资者以衍生工具取代直接投资标的资产，在金融市场开展交易活动。 5.容纳社会游资 金融衍生工具市场的出现为社会游资提供了一种新的投资渠道，不仅使一部分预防性货币需求转化为投资性货币需求，而且产生了新的投资性货币需求，使在经济货币化、市场化、证券化、国际化日益提高的情况下，不断增加的社会游资有了容身之处，并通过参与金融衍生品市场而发挥作用。
《金融衍生工具》PPT课件
19
2.期权按照交易方式可有两类最基 本的分：看涨期权（Call Options) 和看跌期权(Put Options)。
❖ 看涨期权利的购买者获得在未来一定日期或日期内 根据合同规定的价格购买某种特定金融工具的权利。
❖ 看跌期权权利的购买者获得在来一定日期或日期内 根据合同规定的价格出售某种特定金融工具的的权 利。
买入和约数量：20 × 35000/ 62500=11.2，即11张
11月1日 即期汇率＄ 1.442/￡ 12月英镑合约价＄ 1.4375/￡
买入20辆英国车以美元计价的成本 卖出11张合约 89843.75/张 ＄1009400
16
❖ 现货市场损失：
1009400-914200=＄ 95200
12
杠杆原理 — 5%-18%的保证金
实际实物交割比例 2%
❖ 3.作用
❖——转移价格风险的功能
投资者通过期货交易利用期货多头或空头 把价格风险转移了出去，从而实现避险目的。 这是期货市场最主要的功能，也是期货市场产 生的最根本原因。对单个主体而言，利用期货 交易可以达到消除价格风险的目的，但对整个 社会而言，期货交易通常并不能消除价格风险， 期货交易发挥的只是价格风险的再分配即价格 风险的转移作用。
4
二、种类
❖按照基础工具种类划分：
❖股权式衍生工具(Equity Derivatives) ❖货币衍生工具( Currency Derivatives) ❖利率衍生工具 ( Interest Derivatives)
5
❖按照基础工具交易形式划分：
❖ 一类是交易双方的收益对称，都负有在将来某 一日按一定的条件进行交易的义务。如：远期 合约、期货合约、互换合约
❖ 11张期货合约获利：
2.期权按照交易方式可有两类最基 本的分：看涨期权（Call Options) 和看跌期权(Put Options)。
❖ 看涨期权利的购买者获得在未来一定日期或日期内 根据合同规定的价格购买某种特定金融工具的权利。
❖ 看跌期权权利的购买者获得在来一定日期或日期内 根据合同规定的价格出售某种特定金融工具的的权 利。
买入和约数量：20 × 35000/ 62500=11.2，即11张
11月1日 即期汇率＄ 1.442/￡ 12月英镑合约价＄ 1.4375/￡
买入20辆英国车以美元计价的成本 卖出11张合约 89843.75/张 ＄1009400
16
❖ 现货市场损失：
1009400-914200=＄ 95200
12
杠杆原理 — 5%-18%的保证金
实际实物交割比例 2%
❖ 3.作用
❖——转移价格风险的功能
投资者通过期货交易利用期货多头或空头 把价格风险转移了出去，从而实现避险目的。 这是期货市场最主要的功能，也是期货市场产 生的最根本原因。对单个主体而言，利用期货 交易可以达到消除价格风险的目的，但对整个 社会而言，期货交易通常并不能消除价格风险， 期货交易发挥的只是价格风险的再分配即价格 风险的转移作用。
4
二、种类
❖按照基础工具种类划分：
❖股权式衍生工具(Equity Derivatives) ❖货币衍生工具( Currency Derivatives) ❖利率衍生工具 ( Interest Derivatives)
5
❖按照基础工具交易形式划分：
❖ 一类是交易双方的收益对称，都负有在将来某 一日按一定的条件进行交易的义务。如：远期 合约、期货合约、互换合约
❖ 11张期货合约获利：
第二章--金融衍生工具ppt课件(全)
2．按照金融衍生工具交易性质的不同划分
（1）远期类工具 （2）选择权类工具
3．按产品形态和交易场所不同划分
（1）内置型衍生工具 （2）场内交易衍生工具 （3）场外交易衍生工具
4．按照金融衍生工具自身的交易方法及特点分类
（1）金融远期 （2）金融期货 （3）金融期权 （4）金融互换
第二节 金融期货
1．金融期权
①合约标的物 ②合约规模（Trade Unit） ③期权费（Premium） ④执行价格 ⑤合约到期日
3．金融期权与金融期货的区别
（1）交易对象不同 （2）金融资产不同 （3）交易双方的权利与义务对称性不同 （4）履约保证不同 （5）现金流转不同 （6）盈亏特点不同 （7）套期保值的有履行所作承诺造成损失的 信用风险
（2）因资产或指数价格不利变动可能带来损失的市场 风险
（3）因市场缺乏交易对手而导致投资者不能平仓或变 现所带来的流动性风险
（4）因交易对手无法按时付款或交割可能带来的结算 风险
（5）因交易或管理人员的人为错误或系统故障、控制 失灵而造成的运作风险
一、金融期货的概念 二、金融期货的特征 三、金融期货的分类 四、股指期货的投资
二、金融期货的特征
（一）金融期货与金融现货比较 （二）金融期货与金融远期比较
（一）金融期货与金融现货比较
1．交易对象不同 2．交易目的不同 3．交易价格的含义不同 4．交易方式不同 5．结算方式不同
交易对象不同
（1）交易标的物 （2）交易单位 （3）报价方式 （4）每日价格最大波动幅度限制（Daily
二、金融期权的种类
1．按照买方选择权的性质划分 2．按照交易场所划分 3．按照履约时间不同划分 4．按照基础资产性质不同划分
金融衍生工具第十一章 金融互换概述
9
• 在利率方面，1979年美国联邦储备理事会主席宣布 FED的货币政策将放弃以往的控制利率政策，改采 取以控制货币供应量来控制物价。
• Fed放弃控制利率的政策，导致利率波动大幅增加。 比如1977年美国三个月的国库券的利率为5%,到 1980年便升为16%的水平。因为利率及汇率的波动 加剧，导致银行及企业面临相当大的利率及汇率风 险。
22
三、利率互换的原因或功能
1．降低融资成本。出于各种原因，对于同种 货币，不同的投资者在不同的金融市场的资信等 级不同，由此融资的利率也不同，存在着相对比 较优势。利率互换可以利用这种相对比较优势进 行互换套利以降低融资成本。
2．资产负债管理。利率互换最重要的用途之 一是进行资产负债的利率管理：利率互换可以将 固定利率债权（债务）换成浮动利率债权(债务)， 反之亦然。
（二）种类
➢ 1.利率互换 利率互换（Interest Rate Swap）是指互换双方同
意以名义本金为基础交换不同类型的利率(固定利率 或浮动利率)款项。 ➢ 2.货币互换
货币互换（Currency Swap），最简单的形式是 将一种货币贷款的本金和固定利息与几乎等价的另 一种货币的本金和固定利息进行交换。与利率互换 相比，货币互换不仅涉及利息支付的交换，还涉及 本金的交换。
• 至2004年，ISDA已经有670多名机构会员，遍 及47个国家。ISDA制定的标准互换协议(ISDA Master Agreement)成为国际互换交易的标准 合约，大大方便了互换交易的进行。
• 互换交易的标准化也催生了场内市场交易。从 2001年开始，伦敦国际金融期货交易所 (LIFFE)、芝加哥期货交易所(CBOT)和芝加哥 商品交易所(CME)相继推出利率互换期货 11
• 在利率方面，1979年美国联邦储备理事会主席宣布 FED的货币政策将放弃以往的控制利率政策，改采 取以控制货币供应量来控制物价。
• Fed放弃控制利率的政策，导致利率波动大幅增加。 比如1977年美国三个月的国库券的利率为5%,到 1980年便升为16%的水平。因为利率及汇率的波动 加剧，导致银行及企业面临相当大的利率及汇率风 险。
22
三、利率互换的原因或功能
1．降低融资成本。出于各种原因，对于同种 货币，不同的投资者在不同的金融市场的资信等 级不同，由此融资的利率也不同，存在着相对比 较优势。利率互换可以利用这种相对比较优势进 行互换套利以降低融资成本。
2．资产负债管理。利率互换最重要的用途之 一是进行资产负债的利率管理：利率互换可以将 固定利率债权（债务）换成浮动利率债权(债务)， 反之亦然。
（二）种类
➢ 1.利率互换 利率互换（Interest Rate Swap）是指互换双方同
意以名义本金为基础交换不同类型的利率(固定利率 或浮动利率)款项。 ➢ 2.货币互换
货币互换（Currency Swap），最简单的形式是 将一种货币贷款的本金和固定利息与几乎等价的另 一种货币的本金和固定利息进行交换。与利率互换 相比，货币互换不仅涉及利息支付的交换，还涉及 本金的交换。
• 至2004年，ISDA已经有670多名机构会员，遍 及47个国家。ISDA制定的标准互换协议(ISDA Master Agreement)成为国际互换交易的标准 合约，大大方便了互换交易的进行。
• 互换交易的标准化也催生了场内市场交易。从 2001年开始，伦敦国际金融期货交易所 (LIFFE)、芝加哥期货交易所(CBOT)和芝加哥 商品交易所(CME)相继推出利率互换期货 11
金融衍生工具课件之互换
金融衍生工具课件之互换1. 什么是互换互换（Swap）是金融衍生工具中的一种形式，由两个或多个交易方通过签订合约，根据预先约定的条款在一段时间内交换现金流。
互换的双方通常会以不同的利率进行借贷，通过互换合约将不同的利率互换为相同的利率。
互换合约的本质是一种利率互换的工具。
互换合约的主要作用是帮助交易方通过利率互换来实现自己的利益或者降低自身的风险。
互换市场在各个金融市场中都非常活跃，包括货币市场、固定收益市场以及股票市场等。
2. 互换的基本类型互换合约有多种类型，主要分为以下几类：2.1 固定利率互换（Fixed-for-Fixed Swap）固定利率互换是最常见的互换形式之一。
在固定利率互换中，交易双方约定在一段时间内互相交换固定利率现金流。
其中一方支付固定利率现金流，另一方支付另一固定利率现金流。
固定利率互换一般用于对冲利率风险或者实现投资策略。
例如，如果一个公司预计未来的利率将上升，而它们目前的贷款利率是固定的，那么该公司可以与另一方达成互换合约，将固定利率转换为浮动利率，从而降低未来的风险。
2.2 浮动利率互换（Floating-for-Floating Swap）浮动利率互换是另一种常见的互换形式。
在浮动利率互换中，交易双方约定在一段时间内互相交换浮动利率现金流。
其中一方支付浮动利率现金流，另一方支付另一浮动利率现金流。
浮动利率互换通常用于对冲浮动利率风险或者实现投资策略。
例如，一个投资者预计未来的利率将下降，那么他们可以与另一方达成互换合约，将浮动利率转换为固定利率，从而在利率下降时获得更高的利息收益。
2.3 固定利率与浮动利率互换（Fixed-for-Floating Swap）固定利率与浮动利率互换是最常见的互换形式之一。
在固定利率与浮动利率互换中，交易双方约定在一段时间内互相交换固定利率与浮动利率的现金流。
其中一方支付固定利率现金流，另一方支付浮动利率现金流。
固定利率与浮动利率互换常用于对冲利率风险，尤其是当一方具有固定利率负债，另一方具有浮动利率负债时。
金融衍生工具课件之互换PPT(33张)
可延长互换和可赎回互换。标准的互换，期 限是固定的。而可延长互换（Extendable Swaps）一方有权在一定限度内延长互换期限。 可赎回互换（Puttable Swaps）的一方则有 权提前中止互换。
金融互道型互换。标准 互换名义本金不变，而这三种互换，名义本金 可变。增长型互换（Accreting Swaps）名义 本金开始时较小，尔后随时间逐渐增大。减少 型互换（Amortizing Swaps）相反，其名义本 金随时间的推移逐渐变小。近年来互换市场出 现一种特殊的减少型互换，即指数化本金互换 （Indexed Principal Swaps），某名义本金 减少幅度取决于利率水平，利率越低，名义本 金减少幅度越大。滑道型互换（Roller－ Coaster Swaps）名义本金在互换期内时而增 大，时而变小。
Fixed
Floating
Company A 10.00% 6-month LIBOR + 0.30% Company B 11.20% 6-month LIBOR + 1.00%
合作收益
不合作:(LIBOR+0.3%)+11.20% =LIBOR+11.50%
合作:10%+(LIBOR+1%)=LIBOR+11% 合作的总收益:0.50% 假设双方平分合作收益,则A的筹资成本应为 (LIBOR+0.3%)-0.25%=LIBOR+0.05%, B的筹资成本应为11.2%-0.25%=10.95%
零息互换（Zero—Coupon Swaps）是指 固定利息的多次支付流量被一次性的支 付所取代，该一次性支付可以在互换期 初也可在期未。
金融互换的其它种类
基点互换。普通利率互换，一方固定利率， 另一方是浮动利率。而在基点互换（Basis Swaps）中，双方都是浮动利率，只是两种浮 动利率的参照利率不同，如一方为LIBOR，另 一方为基准利率。
金融互道型互换。标准 互换名义本金不变，而这三种互换，名义本金 可变。增长型互换（Accreting Swaps）名义 本金开始时较小，尔后随时间逐渐增大。减少 型互换（Amortizing Swaps）相反，其名义本 金随时间的推移逐渐变小。近年来互换市场出 现一种特殊的减少型互换，即指数化本金互换 （Indexed Principal Swaps），某名义本金 减少幅度取决于利率水平，利率越低，名义本 金减少幅度越大。滑道型互换（Roller－ Coaster Swaps）名义本金在互换期内时而增 大，时而变小。
Fixed
Floating
Company A 10.00% 6-month LIBOR + 0.30% Company B 11.20% 6-month LIBOR + 1.00%
合作收益
不合作:(LIBOR+0.3%)+11.20% =LIBOR+11.50%
合作:10%+(LIBOR+1%)=LIBOR+11% 合作的总收益:0.50% 假设双方平分合作收益,则A的筹资成本应为 (LIBOR+0.3%)-0.25%=LIBOR+0.05%, B的筹资成本应为11.2%-0.25%=10.95%
零息互换（Zero—Coupon Swaps）是指 固定利息的多次支付流量被一次性的支 付所取代，该一次性支付可以在互换期 初也可在期未。
金融互换的其它种类
基点互换。普通利率互换，一方固定利率， 另一方是浮动利率。而在基点互换（Basis Swaps）中，双方都是浮动利率，只是两种浮 动利率的参照利率不同，如一方为LIBOR，另 一方为基准利率。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
---------Millions of Dollars---------
LIBOR FLOATING FIXED
Net
Rate Cash Flow Cash Flow Cash Flow
4.2%
4.8%
+2.10
–2.50
–0.40
5.3%
+2.40
–2.50
–0.10
5.5%
+2.65
–2.50
若英特尔已持有收益率Libor-2%、面值1亿美元的 3年期的投资。那么以上互换使其浮动资产变成怎 么的固定资产呢？
利用互换合约进行其它形式的转 换（以微软的视角）
在时间轴上标出原始证券的现金流 在加上微软在互换中的现金流 1在互换合约中支付5% 2在互换合约中收入Libor 各时点上的现金流净值就是新组合的现金流 最典型的转换（找原始证券及说明转换过程） 固定负债与浮动负债的转换 固定资产与浮动资产的转换
2在互换合约中支付5%
3在互换合约中收入Libor
投资组合（3笔现金流）净支出
利率5.1%，以上互换将微软的Libor+0.1%浮动负 债变成5.1%的固定负债
若英特尔已持有利率5.2%、面值1亿美元的3年期 固定利率贷款。那么以上互换使其固定贷款变成怎 么的浮动贷款呢？
利用标准利率互换转变资产性态
金融互换是买卖双方在一定时间内，交换一系列 现金流的合约。
持有负债、资产或证券组合就是持有某一现金流
如持有负债将有现金流流出，持有资产将有现金流 流入。
互换与远期的相似性
互换的价格和价值类似远期，若换回的东西升值则 互换价格和价值将提升
从2010年3月5日开始的3年期的利率互换合约
1微软向英特尔支付年息5%、本金1亿美元所产生的 利息
AAACorp BBBCorp
Fixed
Floating
a1(4.00%) 6-month LIBOR+ 0.3%b1 a2(5.20%) 6-month LIBOR － 0.6%b2
若微软已持有券息率为4.7%、面值1亿美元的3年 期债券。
当微软进行如上的互换合约后，整个投资组合的包 括以下3笔现金流：
1债券收入4.7%
2在互换合约中支付5%
3在互换合约中收入Libor
投资组合（3笔现金流）净收入
Libor-0.3%，以上互换将微软的利率为4.7%的固定 资产转换为利率Libor-0.3%的浮动资产
+0.15
5.6%
+2.75
–2.50
+0.25
5.9%
+2.80
–2.50
+0.30
6.4%
+2.95
–2.50
+0.45
5
利用标准利率互换转变负债性态
若微软已持有Libor+0.1%利率、面值1亿美元的3 年期浮动利率贷款。
当微软进行如上的互换合约后，整个投资组合的包 括以下3笔现金流：
1支付给外部贷款人的利率为Libor+0.1%
微软帮英特尔借入固定贷款，由英特尔还固定利息 （钱给微软）
英特尔帮微软借入浮动贷款，由微软还浮动的利息 （钱给英特尔） 各方福利提升情况 总成本下降，下降的额度由双方及交易商分享
为什么要互换：比较优势理论三
WB与IBM的货币互换故事 WB需要瑞士法郎这类绝对利率水平较低的货币进行 负债管理；IBM希望筹集美元资金避免汇率风险。 WB在欧洲债券市场上信誉卓著，筹集美元资金的成 本低于IBM公司，而IBM发行瑞士法郎债券的筹资成 本低于世界银行。
按自身优势贷款给对方，同时由对方还相应贷款的 利息与本金。 由于同货币同额度，所以没有本金的互换
AAACorp wants to borrow floating
BBBCorp wants to borrow fixed AAACorp在固定利率有绝对优势 BBBCorp在浮动利率有绝对优势
但考虑机会成本后，科比只在篮球上有优势，而小陈在锄草 有优势。
科比把锄草的时间用于打篮，请小陈锄草（科比多挣的远大 于小陈亏的） 此时总收益仍将提高
为什么要互换：比较优势理论二
微软与英特尔的利率互换故事 微软希望借入浮动贷款，但其优势在于固定贷款 英特尔希望借入固定贷款，但其优势在于浮动贷款 策略及现金流
互换
Fundamentals of Futures and Options Markets, 7th Ed, Ch 1, Copyright © John C. Hull 2010
1
互换的定义
定义
指两个（或两个以上）当事人按照商定的条件，在 约定的期限里的各时间点，交换不同金融工具对应 的一系列支付款项或收入款项的合约。
策略及现金流
WB帮IBM借入美元，由IBM付息还本（钱给WB） IBM帮WB借入瑞士法郎，由WB付息还本（钱给 IBM） 各方福利提升情况
总成本下降，下降的额度由双方及交易商分享
标准利率互换的定义 1指双方同意在未来的一定期限内，根据同种货币的 同样的名义本金交换现金流，其中一方的现金流根 据浮动利率计算，而另一方的现金流根据固定利率 计算。 2互换的期限通常在2年以上 只互换利息差额，信用风险很小 各方的比较优势 一方在固定贷款上有优势，但需要浮动贷款 一方在浮动贷款上有优势，但需要固定贷款 本质
2做为交换，英特尔向微软支付6个月期及由同样本 金产生的利率为Libor的浮动利息
3合约约定双方每6个月末互换现金流差额，且浮动 利率在每6个月初确定
若浮动利率先后为4.2、4.8、5.3、5.5、5.6、 5.9%,求双方在各时间点交换的现金流及其差额
微软的现金流及现金流差额
Date Mar.5, 2010 Sept. 5, 2010 Mar.5, 2011 Sept. 5, 2011 Mar.5, 2012 Sept. 5, 2012 Mar.5, 2013
负债与资产的转换（一般情况下互换中的收支相等 ）
为什么要互换：比较优势理论一
科比与小陈的篮球与锄草故事 二人每天有8小时生产时间，除了篮球和锄草其它都不会做 ，如何分配生产资料和生产成果才最优呢？ 绝对优势下 篮球：科比100万美元/时，小陈200美元/时 锄草：科比50美元/时，小陈100美元/时 科比篮球有优势，小陈锄草上有优势 科比8小时均打篮球，小陈8小时均锄草，二者收益均提升 总收益比二人做两份工作收益高 比较优势下 篮球：科比100万美元/时，小陈200美元/时 锄草：科比100美元/时，小陈50美元/时 科比在篮球和锄草均有绝对优势