期权

重磅科普：关于期权的一切

【摘要】中国即将进入“期权时代”; 新浪财经为你进行全面科普。期权与股票为何是两种完全不同的东西? 投资者为什么要使用期权? 期权是如何运作的? 如何阅读一堆希腊字母的期权报价表?

新浪财经讯北京时间3月26日消息，在今年全国两会上，上交所理事长桂敏杰透露申请开展个股期权的报告已经提交证监会，正在等待批准。期权既是一种风险对冲手段，也是一种高杠杆的投机工具。中国即将进入“期权时代”，新浪财经为你整理出关于期权你所需要知道的一切。

什么是期权？

期权(option)，又叫选择权，是一份合约，给与期权买家在特定日期或之前以特定价格买入或卖出标的资产的权利(而非义务)。期权与股票和债券一样，也是一种证券。同时它也是一种具有约束力的合约，具有严格限定的条款和特性。

还是云里雾里？我们可以用一个日常生活中的例子来阐述期权的原理。比如说，你找到一套看起来不错的房子，想要买。但不幸的是你在3个月内没有足够的现金。于是你跟房主商量，希望房主给你在3个月内以20万美元买入的选择权(option)。房主同意了，但是为了获得这个权利，你需要支付3000美元的价格。

现在我们可以考虑两种情形：

1.这所房子后来被发现是“猫王”真正的出生地！于是房子的市值突然飙升至100万美元。由于房主已经卖给你期权，所以他有义务将房子以20万美元卖给你。最终你将获得79.7万美元利润(100万减去20万再减去3000)。

2.仔细考察之后，你发现这所房子存在严重的质量问题，墙体开裂，储藏室里老鼠横行，甚至夜间还有闹鬼现象。虽然最初你以为自己找到了梦想中的房子，但现在感觉它一文不值。不过还好，由于你买的是期权，你没有义务必须把房子买下来。所以你最终损失的是3000美元的期权费。

这个例子展示了期权的两个重要特征。首先，如果你买了一份期权，你有权利但没有义务去做什么事情。你可以让期权到期一直不执行，到期后期权的价值将归零。在这种情况下，你损失的是购买期权的全部费用。第二，期权是一种与标的资产相关的合约，因此期权属于衍生品，也就是说它的价值是从别的东西衍生出来的。在上面的例子中，房子就是那个标的资产。大部分情况下，标的资产是个股或者指数。

看涨期权(Call)与看跌期权(Put)

期权分为看涨期权和看跌期权：

1.看涨期权又叫买权，给与期权持有者在特定期限内以特定价格买入某种资产的权利。看涨期权类似于持有某只股票的多头仓位，个股看涨期权的买家希望在期权到期之前股价能够大幅上涨。

2.看跌期权又叫卖权，给与期权持有者在特定期限内以特定价格卖出某种资产的权利。看跌期权类似于持有某只股票的空头头寸，个股看跌期权的买家希望在期权到期之前股价能够下跌。

期权市场的参与者

根据各自的头寸情况，期权市场有4种类型的参与者：

1. 看涨期权的买家

2. 看涨期权的卖家

3. 看跌期权的买家

4. 看跌期权的卖家

期权的买家又叫持权人(holder)，期权的卖家又叫立权人(writer)。另外，我们还可以说

买家持有多头头寸，卖家持有空头头寸。

期权买家与卖家之间有两个重大区别：

1.看涨期权和看跌期权的持权人(买家)没有买入或卖出的义务。他们可以选择是否执行自己的权利。

2.看涨期权和看跌期权的立权人(卖家)有义务买入或卖出。这意味着立权人可能被要求兑现买入或卖出的承诺。

现在我们已经了解了期权合约的交易双方，但似乎有点过于复杂，所以接下来我们将单纯从期权买家的角度来看待期权。卖出期权更为复杂，风险可能也更高。

术语

要交易期权，我必须知道与期权市场相关的一些术语。

期权中，标的资产可以被买入或卖出的价格被称之为“执行价格”(strikeprice)。股票价格必须高于(对于看涨期权)或低于(对于看跌期权)这一价格，执行期权才能获得利润。所有这一切都必须在“到期日”(expirationdate)之前完成。

在美国，在芝加哥期权交易所(CBOE)这样的全国性期权交易所交易的期权叫做“上市期权”(listedoption)。这种期权有固定的执行价格和到期时间。每一份上市期权代表100股股票，称之为一份“合约”(contract)。

对于看涨期权，如果股票价格高于期权的执行价格，就被称之为“价内期权”(in-the-money)。对于看跌期权，股票价格低于执行价格则为价内期权。一份期权在价内的金额大小叫做“内在价值”(intrinsicvalue)。

期权的总成本(价格)叫做“期权费”(premium)。这个价格由多个因素所决定，包括股票价格、执行价格、剩余到期时间(即时间价值)和“波动率”(volatility)。因此，期权定价是非常复杂，但一般投资者并不一定需要掌握期权的定价公式。

为何使用期权？

投资者使用期权有两个主要原因：投机和对冲。

投机

你可以将投机定义为赌某一证券的未来走势。期权的优势在于，你并不限于仅在市场上涨的时候能够赚钱。由于期权的多样性，在市场下跌甚至横盘的时候你同样可以赚钱。

投机往往风险比较大，而使用期权的风险更大。这是因为当你买入一份期权，你不但要正确地判断股票价格运行的方向，还要判断涨跌的幅度和时间点。另外别忘了手续费。所有这些因素加在一起，意味着你成功的概率并不是特别高。

既然概率不高，为什么人们还会使用期权来投机呢？除了期权的多样性之外，最关键的一点是杠杆。当你通过1份期权控制着100股股票，股价不需要出现特别大的涨跌，你就可能获得可观的利润。

对冲

期权的另一个功能是对冲。我们可以把期权当成一份保单(insurancepolicy)。就像你的住房保险或汽车保险一样，期权可以用来对你的投资进行保险。期权的批评者认为，如果你对自己的选股没有把握，需要用期权来进行保护，那么你根本就不应该做这笔投资。但另一方面，毫无疑问对冲策略是有用的，尤其对于大型机构而言。对于个人投资者也是有用的。举个例子，你想要抓住一只大牛股后面的行情，但又希望降低风险。使用期权的话，你可以用低成本的方式控制住下跌的风险，同时抓住整轮上升行情。

另外，期权还有一种用法就是企业用来吸引和留住核心人才。不过期权激励属于期权持有人和企业之间的一份合约，而一般市场上交易的期权是与股票所代表公司无关的双方之间所订立的合约。

期权是如何运作的？