光大证券乌龙指事件分析

光大证券乌龙指事件分析

光大证券在8月16日所造成的乌龙指之间源于投资策略部做的一个量化投

资的ETF套利产品，因为自营的策略交易系统存在设计缺陷，在使用独立套利系

统时订单生成系统和订单执行系统连续出现错误，错误下单，导致连锁触发巨额订单，并导致A股剧烈波动，几十只权重股冲到涨停后回落，全天波及超过150只

股票。整个事件累计申报买入234亿元，实际成交72.7亿元。

该事件发生于8月16日午市收市前半小时左右，而光大证券并没即使地公

开确认乌龙指事件，直到下午14点左右才发布了简单的提示性公告。而在乌龙指

发生之后，光大正式发布相关公告之前，光大证券已经通过把因为错误下单买入的

股票申购成50ETF和180ETF在二级市场卖出，同时逐步卖出股指期货空头合约。

该事件中主要有以下几点经验总结：

1、加强资金监管，注意资金使用额度的控制，并在系统中加强资金

监管的监控功能和限制条件

此次“光大乌龙指”事件中，光大面临了资金监管有漏洞，系统额度控制失

效的问题。系统下单金额合计高达234亿元，已经远远超过了公司的自营资本金要求。光大证券规定的2013年度自营权益类证券和证券衍生品投资规模上限为净资

本的80%，总额不超过115亿元。由此可见，光大交易系统并未成功限制套利交易

系统中的超额交易。公司缺乏对一定规模以上资金异动的实时监控措施，这一点对

于证券交易过程中十分重要，能有有助于有效地控制“乌龙指”所造成的损失，达

到有效的风险控制。

2、加强公司内部控制的管理，避免内部控制的可控缺陷，加强前中

后台流程中的配合和整合

光大证券此次事件发生还有一个重要的原因就是订单执行前缺乏风控这一关

的把控。前台操作和中台的风控未能有效地结合在一起。因此，一旦出现系统或者

操作错误，中台无法实施有效的阻止措施。

光大证券16日的交易指令许多是由投资策略部直接发出后，跨过风险管理部，直接进入场内交易。因此问题的发现和交易的停止得到了延迟。因此，光大因为自营席位报盘设置上存在风控问题，程序化交易直接对接交易所系统，没有验资就委托放入大单交易而导致了“乌龙指”事件的扩大。

由此我们可得到提示， 公司需要注意前中后台的配合和整合，为了有效得

控制风险，操作流程中一些必要步骤不可缺少。而且，对于新产品的开发，有效地风控流程显得极为重要。

3、公司在新系统的开发和测试中需要加强不同风险点的测试，包括

极端风险情况的测试，以保证在系统发生错误或者人为操作错误的情况下，

也能有效的停止运行超出上下限条件的指令。并在系统正式运行的初期进行

不定期的检查。

光大此次乌龙指发生于其新研发的套利交易系统。新系统测试的6个月和正式运行的4个月期间并未发生问题，但是光大证券在测试期间缺乏对于极端风险的测试，和缺少不定期检查；以保证即使在极端风险发生时，系统也能即使停止或者自动测试相关指令。此类测试和风险排查举动有助于系统的稳定运行，避免系统自身出现操作错误。

4、加强对目前证券市场上部分风险控制缺陷的认识。

此次事件的发生让大家认识到证券市场上部分制度和应急行为的缺失。一方面，该事件发生后，中金所和证监会以及交易所缺乏及时的风险提示，光大自身对外的信息披露也较为缓慢，因此造成了其他投资者因为信息的不对称而造成了不小的损失。因为光大证券在下午开市之后，发出相关公告之前，进行了大笔ETF交

易和股指期货做空，所以，光大证券在大众看来有进行内幕交易的嫌疑。进而可见，现行证券市场中部分制度的不完善，加上此次事件已体现出的股市较容易被操纵的情况，在证券投资中可能会遇到无法实施有效且及时的风控措施。

同时，目前Ａ股市场缺失撤销错误交易的标准和程序地相关制度来有效地帮助投资者控制风险。