光大乌龙指案例分析作业
光大证券乌龙指事件分析
光大证券乌龙指事件分析光大证券在8月16日所造成的乌龙指之间源于投资策略部做的一个量化投资的ETF套利产品，因为自营的策略交易系统存在设计缺陷，在使用独立套利系统时订单生成系统和订单执行系统连续出现错误，错误下单，导致连锁触发巨额订单，并导致A股剧烈波动，几十只权重股冲到涨停后回落，全天波及超过150只股票。
整个事件累计申报买入234亿元，实际成交72.7亿元。
该事件发生于8月16日午市收市前半小时左右，而光大证券并没即使地公开确认乌龙指事件，直到下午14点左右才发布了简单的提示性公告。
而在乌龙指发生之后，光大正式发布相关公告之前，光大证券已经通过把因为错误下单买入的股票申购成50ETF和180ETF在二级市场卖出，同时逐步卖出股指期货空头合约。
该事件中主要有以下几点经验总结：1、加强资金监管，注意资金使用额度的控制，并在系统中加强资金监管的监控功能和限制条件此次“光大乌龙指”事件中，光大面临了资金监管有漏洞，系统额度控制失效的问题。
系统下单金额合计高达234亿元，已经远远超过了公司的自营资本金要求。
光大证券规定的2013年度自营权益类证券和证券衍生品投资规模上限为净资本的80%，总额不超过115亿元。
由此可见，光大交易系统并未成功限制套利交易系统中的超额交易。
公司缺乏对一定规模以上资金异动的实时监控措施，这一点对于证券交易过程中十分重要，能有有助于有效地控制“乌龙指”所造成的损失，达到有效的风险控制。
2、加强公司内部控制的管理，避免内部控制的可控缺陷，加强前中后台流程中的配合和整合光大证券此次事件发生还有一个重要的原因就是订单执行前缺乏风控这一关的把控。
前台操作和中台的风控未能有效地结合在一起。
因此，一旦出现系统或者操作错误，中台无法实施有效的阻止措施。
光大证券16日的交易指令许多是由投资策略部直接发出后，跨过风险管理部，直接进入场内交易。
因此问题的发现和交易的停止得到了延迟。
因此，光大因为自营席位报盘设置上存在风控问题，程序化交易直接对接交易所系统，没有验资就委托放入大单交易而导致了“乌龙指”事件的扩大。
光大证券乌龙事件案例分析
光大证券乌龙事件过程
2020/8/18
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4.事件深层剖析
虽然光大证券本次事件真相初步明了，但其给市场留下的 三大后遗症，却不容小靓。
后遗症一：券商金融创新速度将受影响 后遗症二：光大事件让投资者明白散户是股市的弱者 后遗症三：光大证券事件或将拖累A股
依据中国证监会的通报看，尽管“8·16光大乌龙事件” 被定性为极端个别事件，但光大证券由于自营业务风险 控制方面的严重问题，不但自营业务遭受到巨大的损失， 且必将遭受监管机构的严厉处罚。各金融企业当引以为 鉴，加强对信息系统安全、内控制度完善、监管政策执 行方面的风险控制就显得尤为重要。
了误导。
2020/8/18
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3.事件的处理
证监会30日召开新闻发布会称，光大证券
知悉异动真正原因，投资者并不知情，公
司本应戒绝交易，待内幕信息公开后再卖
空合理避险，但其具体作为违反了市场公
平交易的原则。因此认定，公司在信披前
转化卖出ETF、卖出股指期货合约，构成
了内幕交易行为。
并表示光大证券异常交易事件，是我国市
2020/8/18
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Thank you !
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光大证券乌龙事件案例分析
行政管理1101班
2020/8/18
武汉科技大学文法与经济学院
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Contents
1. 事件回顾及过程介绍 2. 事件特性及产生原因
光大乌龙事件
正式立案 2014年2月18日，北京市第一中级人民法院表示正式受理，光大 证券“乌龙指”主角杨剑波即将与中国证监会对簿公堂。
开庭审理
2014年4月3日，8·16光大“乌龙指案”主要当事人、原光大证 券策略投资部总经理杨剑波，诉证监会一案在北京第一中级人 民法院开庭审理，审判结果预计最晚在5月上旬公布。
原因分析
本次光大证券乌龙指事件对拥有十几万亿市值的中国股 市造成了不小的冲击，对一亿多股民的财产安全造成威胁。 据不完全统计，股民因此次事件中累计损失达27亿元之巨， 谁将为此买单？这无疑是中国证券业的一个重大危机事件。 它拥有公共危机事件的普遍特性：公共性、威胁性、不确定 性。
事件影响
市场影响
人物影响
2014年3月24日，光大证券发布第三届董事会第十九次会议决议公告，由此拉 开“816事件”最动荡人事变动的一角。 光大证券聘任胡世明担任董秘，前董秘梅键(“8.16”事件后不再担任董秘职 务)被调去担任总裁助理分管后勤办公室；徐丽峰担任投行总监；香港分公司 陈宏兼任经纪业务总经理；成立个股期权业务部、战略发展部两个部门；此外， 信息技术部、金融市场总部、多地营业部、投行构架均出现大调整，涉及数十 个核心业务部门及分支结构负责人。 自“光大乌龙指”事件爆发后，原总裁徐浩明引咎辞职。光大证券党委书记薛 峰任总裁，其在2009年担任中国光大(集团)总公司办公厅副主任、党委办公室 副主任；后在2010年挂职荆门市人民政府副市长。值得一提的是，长江证券董 事长杨泽柱曾在2000年任荆门市副市长。
2014年12月26日，北京市第一中级人民法院公开宣判。法院判决驳回杨 剑波诉讼请求，杨剑波当庭表示上诉。 2015年10月7日晚间，光大证券发出提示性公告称，根据民事诉讼法的 相关规定，对于支持或部分支持原告诉讼请求的一审判决，该公司将依 法向上海市高级人民法院提起上诉。原告律师团队还梳理了多达171只 个股在内的索赔股票清单。 2015年12月24日 上海市第二中级人民法院就郭志刚等57人分别起诉光 大证券股份有限公司涉及“816事件”民事赔偿纠纷案做出判决，令光 大证券共计赔偿原告损失425万元人民币。
案例分析之光大证券乌龙事件
计算机信息系统 与手工控制有哪 些相似之处？
从根本上说，计算机审计的目标与传统手工审计的 目标是一致的，都是《中华人民共和国审计法》所 规定的监督被审计单位的财政收支或者财务收支的 真实性、合法性和效益性，以维护国家财政经济秩 序，提高财政资金使用效益，促进廉政建设，保障 国民经济和社会健康发展；其职能都表现为经济监 督、鉴证和评价。在实施审计的过程中，审计人员 都必须以《审计法》或《注册会计师法》以及相关 的审计准则作为执业标准和职业规范，以会计准则 与相关的法律法规作为判断被审计单位财政收支或 者财务收支是否真实、合法的标准。无论是计算机 审计还是传统审计，国家审计的审计过程都必须经 过审计准备、审计实施与审计报告三个阶段，通过 执行检查、观察、询问、函证、重新计算、重新执 行、分析程序等基本审计程序来获取充分、适当的 审计证据，并将审计思路和审计过程予以记录形成 审计工作底稿，作为发表审计意见的依据。
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8．审计方式不同。传统手工审计是通过翻阅被审计单位会计账簿和有关资料，对被审计 单位某一阶段的财政财务收支情况进行的事后审计监督，是一种静态审计。但计算机审计 打破了事后的、静态的手工审计模式，审计人员可以运用计算机在被审计单位现场或者通 过远程网络，对被审计单位的财政财务收支的真实、合法和效益进行审计，包括现场审计 和网上审计，以实现事后审计与事中审计相结合、现场审计与联网审计相结合、静态审计 与动态审计相结合，从而更有效地履行审计监督职能。 9．质量控制实现方式。计算机的运用对审计来说不仅是技术与方法的革新，也是管理的 革新。就审计项目质量控制而言，某些手工审计环境下作为重点与难点的控制点，在计算 机审计环境下会变得相对容易实现。如我们可以通过审计软件对审计流程进行控制，也可 以对审计实施方案中规定的具体审计事项的审计目标及审计实施步骤与方法进行控制等。
光大证券乌龙事件浅析
光大证券乌龙事件一、事件描述2013年8月16日上午11时05分，上证指数一改死寂沉沉的盘面，指数曲线直线拉起，三分钟内上证指数暴涨超过5%。
因为这一天是周五并且是8月股指期货合约的交割日。
一时间，场内“利好消息说”和“阴谋说”传的纷纷扬扬。
“利好消息说”有传优先股政策实施的，有传蓝筹要实行T+0的，也有传降低印花税的。
阴谋说有大资金企图干扰期指交割日结算价的等等。
几分钟后，有媒体指出，指数异动是由于光大证券乌龙指引起的，但市场并不相信，指数继续上涨。
中午，光大证券董秘声称“乌龙指”子虚乌有，使得该事件更加扑朔迷离，这严重干扰了市场部分人士的判断。
午后开市，光大证券停牌，同时发布公告称，光大证券策略投资部门自营业务在使用其独立的套利系统时出现问题，公司正在进行相关核查和处置工作。
至此，此次指数异常波动被确认为光大证券“乌龙指”所导致。
投资者在得知真相后，人气涣散，指数逐级回落，至收盘，上证指数收跌0.64%。
二、事件经过2013年8月15日，上证指数收于2081点。
2013年8月16日，上证指数以2075点低开，到上午11点为止，上证指数一直在低位徘徊。
2013年8月16日11点05分，多只权重股瞬间出现巨额买单。
大批权重股瞬间被一两个大单拉升之后，又跟着涌现出大批巨额买单，带动了整个股指和其它股票的上涨，以致多达59只权重股瞬间封涨停。
指数的第一波拉升主要发生在11点05分到11点08分之间，然后出现阶段性的回落。
2013年8月16日11点15分起，上证指数开始第二波拉升，这一次最高摸到2198点，在11点30分收盘时收于2149点。
2013年8月16日11点29分，有媒体发布消息：“今天上午的A股暴涨，源于光大证券自营盘70亿的乌龙指。
2013年8月16日下午13点，光大证券公告称因重要事项未公告，临时停牌。
2013年8月16日13点16分，某境外通讯社发布快讯称，光大证券董秘梅键表示，自营盘70亿元乌龙纯属子虚乌有。
关于光大证券乌龙指的多重思考
参考内容
一、引言
本次演示旨在分析一起涉及未公开重大交易信息作为内幕信息的案例——光 大证券“乌龙指”事件。该事件发生在2013年，光大证券因错误地执行了巨额交 易指令，导致市场剧烈波动，而这一信息在公开之前被一些投资者利用，产生了 严重的市场影响。本次演示将详细介绍该事件的经过、监管机构的处罚决定以及 法律分析。
二、事件回顾
2013年8月16日，光大证券在进行交易时，由于系统错误，错误地以市价大 量买入股票，导致市场急剧波动。这一错误被公司内部人员发现后，光大证券立 即报告给了监管机构。然而，在信息公开之前，部分投资者已经利用这一错误信 息进行了交易。
三、监管机构的处罚
监管机构对光大证券进行了严厉的处罚。主要处罚包括：对光大证券进行罚 款，暂停部分业务，以及对涉事人员进行纪律处分。监管机构还对光大证券的内 部控制进行了严格的审查，并要求其进行整改。
四、法律分析
在这一事件中，未公开重大交易信息被认为是内幕信息。根据证券法的规定， 内幕信息的知情人在信息公开之前不得利用该信息进行交易。在此事件中，部分 投资者在信息公开之前利用了光大证券的错误信息进行了交易，违反了证券法的 规定。因此，监管机构对光大证券进行了处罚。
五、结论
通过这一事件，我们可以得出以下结论：未公开重大交易信息应当作为内幕 信息处理，任何人在信息公开之前利用该信息进行交易都是违法的。此外，监管 机构应对此类事件进行严格的调查和处罚，以维护市场的公平和公正。
对于用户来说，他们在使用证券交易服务时，应加强对自身的保护。首先， 他们需要了解相关的法律法规和交易规则，以便在出现异常情况时，能够及时采 取有效的措施。其次，用户在交易过程中，应谨慎行事，不要盲目跟风或盲目相 信市场传言。此外，用户还需要加强对交易账户的管理，避免使用弱密码或共享 密码等不安全的行为，以防止账户被黑客或恶意软件攻击。
光大乌龙指案例分析作业
光大乌龙指案例分析作业该从乌龙指中反省了2013年8月16日，上证指数大幅拉升，一分钟内涨超5%。
造成这一局面的原因，是光大证券策略投资部使用的套利策略系统出了问题，订单生成系统瞬间重复生成26082笔预期外市价委托订单。
对于光大乌龙指事件，我们结合市场缺陷、市场监管和金融道德风险作了分析。
中国市场经济发展到今天，仍然不成熟，金融市场制度同样不健全，中国股市更是存在各种各样的制度缺陷。
我们认为，光大乌龙指事件，暴露了中国股市的两大缺陷。
第一，交易机构和散户存在严重的不公平性。
就拿光大事件来说，光大证券策略投资部作为一个交易机构，有先进的技术设备，有专门的编程人员，散户凭借大脑基本无法与计算机的处理速度作比较；由于中国股市交易门槛的限制，机构投资者可以通过股指期货和融资融券的方式来对冲风险，而散户投资者投资股市的资金量小，大都不具备资格，只能进行单纯的股票买卖，遇到下跌时也无能为力。
第二，股市中权重股对指数影响太大，股市容易被权重股“牵着鼻子走”。
光大事件中，在8月16日11点05分，多只权重股瞬间出现巨额买单，大批权重股瞬间被一两个大单拉升之后，又跟着涌现出大批巨额买单，从而带动整个股指的上涨。
因此，操纵权重股也就能影响整个大盘，从而危及其他投资者的利益。
金融市场操作的主体本该是市场，但是因为国家的过度保护导致了市场的效应减弱，从而导致了部分管理者的权力过分集中，市场为主导的金融市场转变成为经营主体为主导，这引发了更大的风险。
从案例中我们不难看出，引发光大乌龙指这一重大事故的原因，很大一部分是由于公司内部的风控系统出了问题。
策略投资部门系统完全独立于公司其他系统，甚至未置于公司风控系统的监控之下。
公司内部风控出了问题已经打破第一条防线，然而交易所对股市异常波动也没有自动反应机制，对券商资金越过权限的使用没有风控，对个股的瞬间波动没有熔断机制。
这样一来，交易所第二道风控防线也被打破，最终导致了乌龙指事件。
光大乌龙指事件分析
外界猜测---收盘后期指持仓龙虎榜将光大的 真实面目表露无疑：
就在光大动用70亿在现货市场秒板大盘的同时，其在期指却大肆增仓7000手空单，资 金达48亿之多，可谓下了血本。
现在有意思的问题就来了：下周一大盘在光大“乌龙指事件”的影响下，周五下午临 时停牌的光大证券面临监管部门的调查很可能直接跌停板开盘，进而引发整个券商板 块的集体暴跌，再扩散到整个金融板块甚至整个大盘出现暴跌。如果真如此，那恰恰 正中光大的下怀，其在期指上的10000手空单就可大赚特赚，相比现货市场所动用的70 亿真是小菜一碟。
对其他股市影响
2013年8月16日上午11点06分左右，上证指数瞬间飙升逾100点，最高冲至 2198.85点。沪深300成分股中，总共71只股票瞬间触及涨停，且全部集中在 上海交易所市场。其中沪深300权重比例位居前二的民生银行、招商银行均瞬 间触及涨停。从立时冲击涨停的71只股票来看，主要集中在金融、交运设备、 公用事业等低估值、高股息率板块，其中22只金融股触及涨停。需注意的是， 沪市银行板块中，除建设银行未触及涨停外，其余均碰及涨停。
那么怎么才能让光大这种赤裸裸的操控“大盘”和“期指”的行为付出惨重 的代价呢？唯一的办法就是国家队（譬如：汇金）以其人之道还治其人 之身，周一大盘再暴涨100甚至200点，让持有巨额空单的光大直接爆仓， 看以后谁还敢这样明目张胆的操纵股市？
光大“乌龙指事件”已经暴露了现货和期指套利之间存在着制度上 的缺陷，让那些超级资金在现货和期指之间翻手为云覆手为雨，长达5年 的大熊市看似让众机构大佬在现货市场亏损甚至套牢，但其实他们在期 指市场上赚的可谓不亦乐乎，只是这次光大单打独斗，搞的有点大了， 引起了监管层的注意而已„
8-16光大乌龙事件
光大证券乌龙指事件整理
监管机构加强对证券市场的异常交易监控，及时 发现并处置类似乌龙指事件的异常情况。
加强内部控制和风险管理
完善内部控制体系
光大证券在事件后加强了内部控制体系的建设，包括完善业务流程 、加强内部审计等方面，提高公司整体风险防范能力。
强化风险管理意识
监管机构要求光大证券等证券公司加强员工的风险管理意识教育， 提高全员风险防范意识。
培育理性投资文化
应积极培育理性投资文化 ，引导投资者树立正确的 投资理念，增强风险防范 意识。
强化投资者保护
应加强对投资者的保护力 度，完善投资者权益保护 制度，切实维护投资者合 法权益。
THANKS
感谢观看
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监管机构应对措施及效果评估
暂停相关业务并排查风险
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立即暂停涉事账户交易
光大证券在事件发生后，立即对涉事账户进行了 暂停交易的处理，避免了乌龙指事件继续扩大影 响。
全面排查自营业务风险
监管机构要求光大证券对其自营业务进行全面排 查，包括交易系统、风险控制、人员管理等方面 ，确保类似问题不再发生。
金融行业应加强自律机制建设，制定行业规范和标准，推动行业 健康发展。
强化监管措施
监管部门应加强对金融机构的监管力度，完善监管制度，及时发 现和处置风险事件。
加强跨部门协作
监管部门之间应加强跨部门协作，形成监管合力，共同维护金融 市
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完善市场机制
应进一步完善市场机制， 加强市场基础设施建设， 提高市场透明度和效率。
市场价格波动加剧
相关股票价格大幅波动
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乌龙指事件直接导致了相关股票价格的剧烈波动，给市场带来
了不稳定因素。
市场恐慌情绪蔓延
浅析光大乌龙指事件
浅析光大乌龙指事件一、事件介绍光大证券股份有限公司创建于1996年，是由中国光大（集团）总公司投资控股的全中国性综合类股份制证券公司，是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一。
经营范围主要有证券（含境内上市外资股）的代理买卖；代理证券的还本付息、分红派息；证券代保管、鉴证；代理登记开户；证券的自营买卖；证券（含境内上市外资股）的承销与保荐（含主承销）；证券投资咨询（含财务顾问）；客户资产管理；直接投资业务；中国证监会批准的其他业务。
2009年8月18日，光大证券在上海证券交易所挂牌上市，股票代码601788，成为2003年后首个通过IPO上市的证券公司。
2013年8月16日11点05分上证指数出现大幅拉升大盘一分钟内涨超5%。
最高涨幅5.62%，指数最高报2198.85点，盘中逼近2200点。
11点44分上交所称系统运行正常。
2013年8月16日14点23分左右，光大证券发布公告，承认套利系统出现问题，公司正在进行相关核查和处置工作。
有传闻称光大证券方面，下单230亿，成交72亿，涉及150多只股票。
当日下午为了对冲股票持仓风险，将损失减到最少，光大证券采取申购ETF卖出和卖空股指期货合约的措施。
对此，上海证监局对其采取行政监管措施，责令公司整改，暂停相关业务，依法追究内部责任。
同时，中国证监会也决定对光大证券正式立案调查。
有媒体将此次事件称为“光大证券乌龙指事件”。
二、事件影响1.市场影响2013年8月16日上午的乌龙事件中共下单230亿，成交72亿，涉及150多只股票。
按照8月16日的收盘价，上述交易的当日盯市损失约为1.94亿元。
此次乌龙事件后，将对光大证券8月业绩产生巨大影响。
公开资料显示，光大证券7月实现营业收入2.15亿元，净利润0.45亿元。
8月16日，中金所盘后持仓数据显示，光大期货席位大幅增空7023手，减多50手，涉及金额达48亿左右。
2013年8月16日上午11点06分左右，上证指数瞬间飙升逾100点，最高冲至2198.85点。
课题研究论文：课题研究论文：从光大“乌龙指”事件浅谈企业风险管理
企业研究论文从光大“乌龙指”事件浅谈企业风险管理金融市场是各企业、金融机构大展身手的平台，在这个平台上，大家各显神通，谋取各自的利益，实现企业价值的最大化。
然而在这个市场获取利益的同时，企业风险也随之产生，这个风险不仅仅指外部的市场风险，还包括企业在运营过程中内部产生的风险。
20xx年8月16日，在我国证券市场上发生了一件堪能载入史册的重大乌龙事件――光大证券“乌龙指”事件，而这个事件就是由于企业内部风险的管理不善而导致的。
一、光大证券“乌龙指”事件（一）事件过程20xx年8月16日11时5分左右，我国股票市场发生了历史罕见的异常事件――上证综合指数突涨5.96%，且中石油、中石化、工商银行和中国银行等71支权重股也在短短2分钟内触及涨停。
该日11点29分，有新闻媒体发布了一个令人震惊的消息：“今天上午的A股暴涨，源于光大证券自营盘70亿的乌龙指。
”该乌龙指是光大证券策略投资部开展ETF套利交易时出现的严重失误。
光大证券策略投资部开展ETF套利交易，先后下单234亿，成交72.7亿，涉及150多只股票。
上述交易的当日盯市损失大约为1.94亿元（以当日收盘价计算），并且致使当日上午整个A股市场瞬间增加了3400亿的市值，但是在两分钟后，指数又直线跌落，一落千丈，收盘时以下跌收场。
（二）原因分析1、光大证券策略投资部使用的套利策略系统存在严重的缺陷套利策略系统存在严重的缺陷是触发光大“乌龙指”事件最直接的原因。
策略投资部使用的套利策略系统的缺陷主要包括可用资金额度校验控制缺陷、订单生成系统缺陷、订单执行系统缺陷、监控系统缺陷四个方面。
可用资金额度校验缺陷：“乌龙指”事件发生当天，预设的现货交易额度――8000万元并没有起到应起的控制作用，因此导致了26082笔预期外的市价委托订单的生成。
订单生成系统缺陷：这主要是该系统中的订单重下功能存在问题，具体错误表现是8月16日11点2分，第三次180ETF套利下单时，交易员发现有24个个股申报不成功，于是在程序员的指导下使用了未经实盘验证过的“重下”的新功能，没想到该功能设计好的程序把买入24个成分股，写成了买入24组180ETF成分股，结果生成巨量市价委托订单。
光大证券乌龙指事件
4、系统建设的启示
3、系统如何先进，也不能脱离市场制度和业务 流程的约束。
• 现代证券业已从“人-人”，经过“人-机”，实现了 “机-机”交易，系统智能化、自动化达到了一个新的 高度；但系统再先进，目的也是要实现业务意图，不 能脱离市场制度和业务流程的约束，因此最重要的还 是制度建设。
• 风险控制应贯穿业务全流程，IT系统建设一定要做到 对制度的遵守，应建立健全风险管理和内部控制等相 关指标要求。
• 新的市场竞争带来新的IT系统要求，就像大数据时代 需要hadoop技术一样，证券市场高频交易带来了新 的IT技术，如极速中间件架构、内存数据库、 InfiniBand、现场可编程门阵列等，可以实现在1毫秒 内完成交易及同步风控动作。
4、系统建设的启示
2、系统建设不能贪快、图便宜，IT系统建设应 保证时间和资源的投入。
、委员职务。 • 光大品牌、商誉严重受损。
1、对光大证券公司的影响 光大证券处罚情况
2、对投资者的影响
• 部分投资者出现巨额亏损 • 部分投资者赚翻了（few people） • 散户对炒股的信心低落
3、对监管机构和交易所的影响
• 没有及时采取措施，导致股指剧烈波动。 • 没有及时披露事件真相，引发市场恐慌。 • 监管机构和交易所被质疑不作为。
交易员级
部门级
公司级
对于交易品种、 开盘限额、
止损限额三种风 控，后两种都没
发挥作用。
部门实盘限额2 亿元，当日操作
限额8000万元， 都没发挥作用。
公司监控系统没 有发现234亿元 巨额订单，同时 ，或者动用了公 司其他部门的资 金来补充所需头 寸来完成订单生 成和执行，或者 根本没有头寸
控制机制。
（对高频交易在 市价委托时，对 可用资金额度未 能进行有效校验 控制）
光大乌龙指案例解析
利会设定价格，但会损失套利机会；因此大
篮子股票，申购成ETF，然后卖
多数都是瞬时套利。
出ETF。
✓ 高频交易曾带来过美国、印度等股票市场的
闪电崩盘，已被监管机构严重关注。
三、初步分析原因
2.分析原因
❖ A. 触发直接原因：光大套利系统缺陷 ❖ B.深层次原因:光大内控制度存在漏洞
此次事件触发的直接原因即是策略投资部未被纳 入风控系统。
✓ 在核查中尚未发现人为操作差错，但光大证券该项业 务内部控制存在明显缺陷，信息系统管理问题较多。 上海证监局已决定先行采取行政监管措施，暂停相关 业务，责成公司整改，进行内部责任追究。同时，中 国证监会决定对光大证券正式立案调查。
二、8·16“乌龙指”事件
2.官方声明
18日光大证券公告
✓ 公司策略投资部按计划开展ETF套利交易，当日设定交易员现货交 易额度为8000万元。
✓ 特点是计算机自动完成；交易量巨大；持仓
✓ 就ETF而言，成分股所表现出的 基金净值与ETF市价是同一投资 组合在一、二级不同市场的定价， 因此存在套利机会。套利具体方
时间很短，当日频繁交易；每笔收益率很低， 但总体收益稳定。目前美国股市总体成交量 约70%是高频交易，而涉及机构仅占2%， 速度可小于1毫秒。
二、8·16“乌龙指”事件
3.事件定性及处罚
8月30日，证监会认定光大证券异常交易构成内幕 交易、信息误导、违反证券公司内控管理规定等多项 违法违规行为，并对其进行“顶格”行政处罚：
没收光大证券违法所得87214278.08元，并处以5倍罚款，罚没 款金额总计523285668.48元。 对徐浩明、杨赤忠、沈诗光、杨剑波分别给予警告，罚款60万 元并采取终身的证券市场禁入措施，宣布徐浩明、杨赤忠、沈诗 光、杨剑波为期货市场禁止进入者。 对梅键责令改正并处以罚款20万元。 停止光大证券从事证券自营业务(固定收益证券除外)，暂停审批 光大证券新业务，责令光大证券整改并处分有关责任人员，并将 整改情况和处理结果报告中国证监会。
光大乌龙指事件介绍
额度控制失效等设计缺陷，并被连锁
180ETF成分股的订单。
触发，导致生成巨量市价委托订单， 直接发送至上交所，累计申报买入234 亿元，实际成交72.7亿元。同日，光 大证券将18.5亿元股票转化为ETF卖 出，并卖空7130手股指期货合约。
11点07分,交易员通过系统监控模块发现成交 金额异常，同时，接到上海证券交易所的问询 电话，迅速批量撤单，并终止套利策略订单生 成系统的运行，同时启动核查流程并报告部门 领导。为了对冲股票持仓风险，开始卖出股指
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一、事件过程
2、官方声明
18日证监会通报初步调查结果(重点)
18日光大证券公告(重点)
经初步核查，光大证券自营的策略交 易系统包含订单生成系统和订单执行
公司策略投资部按计划开展ETF套利交易，当 日设定交易员现货交易额度为8000万元。
系统两个部分，存在程序调用错误、 9点41分到11点02分，交易员发出三组买入
量化投资(高频交易)
量化投资，指以数据为基础、以模型为核心、 以程序化交易为手段的一种交易方式。实际 就是从那些人们无法利用的极为短暂的市场 变化中寻求获利的计算机化交易。比如，某 种证券买入价和卖出价差价的微小变化，或 者某只股票在不同交易所之间的微小价差。
特点是计算机自动完成；交易量巨大；持仓 时间很短，当日频繁交易；每笔收益率很低， 但总体收益稳定。目前美国股市总体成交量 约70%是高频交易，而涉及机构仅占2%， 速度可小于1毫秒。
低印花税等；阴谋说：大资金干扰期指
盯市损失约为1.94亿元，严重影响公司8月
交割日结算价；现货市场投资者跟风买
业绩。
入后被套牢。
导致16日“权益类证券及证券衍生品/净资本”
光大乌龙指事件浅析
期指利用时间差大量做空，引发市场操纵和 内幕交易嫌疑，面临监管部门的调查和处罚。
光大证券股票复牌后两天蒸发63亿元市值。
上海证监局暂停策略投资部证券自营业务三 个月，部门总经理杨剑波及员工暂时停职。 中金所暂时对光大证券的自营股指期货业务 采取了限制开仓的措施。
公司董事、总裁徐浩明辞职，之前已被免去 党委书记、委员职务。
16点27分，证监会表示上证指数异常原因是光大证券自营账户大额买入，已展开调查
18日证监会通报初步调查结果(重点)
经初步核查，光大证券自营的策略交 易系统包含订单生成系统和订单执行 系统两个部分，存在程序调用错误、 额度控制失效等设计缺陷，并被连锁 触发，导致生成巨量市价委托订单， 直接发送至上交所，累计申报买入234 亿元，实际成交72.7亿元。同日，光 大证券将18.5亿元股票转化为ETF卖 出，并卖空7130手股指期货合约。 在核查中尚未发现人为操作差错，但 光大证券该项业务内部控制存在明显 缺陷，信息系统管理问题较多。上海 证监局已决定先行采取行政监管措施， 暂停相关业务，责成公司整改，进行 内部责任追究。同时，中国证监会决 定对光大证券正式立案调查。
量化投资，指以数据为基础、以模型为核心、 以程序化交易为手段的一种交易方式。实际 就是从那些人们无法利用的极为短暂的市场 变化中寻求获利的计算机化交易。比如，某 种证券买入价和卖出价差价的微小变化，或 者某只股票在不同交易所之间的微小价差。
特点是计算机自动完成；交易量巨大；持仓 时间很短，当日频繁交易；每笔收益率很低， 但总体收益稳定。目前美国股市总体成交量 约70%是高频交易，而涉及机构仅占2%， 速度可小于1毫秒。 高频交易的核心是模型算法，负责策略及机 会，速度是关键保障，因此大机构一般在交 易所大楼旁租高速光缆建立交易室。 瞬时套利不限价格，只限交易数量；延迟套 利会设定价格，但会损失套利机会；因此大 多数都是瞬时套利。
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该从乌龙指中反省了
2013年8月16日，上证指数大幅拉升，一分钟内涨超5%。
造成这一局面的原因，是光大证券策略投资部使用的套利策略系统出了问题，订单生成系统瞬间重复生成26082笔预期外市价委托订单。
对于光大乌龙指事件，我们结合市场缺陷、市场监管和金融道德风险作了分析。
中国市场经济发展到今天，仍然不成熟，金融市场制度同样不健全，中国股市更是存在各种各样的制度缺陷。
我们认为，光大乌龙指事件，暴露了中国股市的两大缺陷。
第一，交易机构和散户存在严重的不公平性。
就拿光大事件来说，光大证券策略投资部作为一个交易机构，有先进的技术设备，有专门的编程人员，散户凭借大脑基本无法与计算机的处理速度作比较；由于中国股市交易门槛的限制，机构投资者可以通过股指期货和融资融券的方式来对冲风险，而散户投资者投资股市的资金量小，大都不具备资格，只能进行单纯的股票买卖，遇到下跌时也无能为力。
第二，股市中权重股对指数影响太大，股市容易被权重股“牵着鼻子走”。
光大事件中，在8月16日11点05分，多只权重股瞬间出现巨额买单，大批权重股瞬间被一两个大单拉升之后，又跟着涌现出大批巨额买单，从而带动整个股指的上涨。
因此，操纵权重股也就能影响整个大盘，从而危及其他投资者的利益。
金融市场操作的主体本该是市场，但是因为国家的过度保护导致
了市场的效应减弱，从而导致了部分管理者的权力过分集中，市场为主导的金融市场转变成为经营主体为主导，这引发了更大的风险。
从案例中我们不难看出，引发光大乌龙指这一重大事故的原因，很大一部分是由于公司内部的风控系统出了问题。
策略投资部门系统完全独立于公司其他系统，甚至未置于公司风控系统的监控之下。
公司内部风控出了问题已经打破第一条防线，然而交易所对股市异常波动也没有自动反应机制，对券商资金越过权限的使用没有风控，对个股的瞬间波动没有熔断机制。
这样一来，交易所第二道风控防线也被打破，最终导致了乌龙指事件。
同时，我们看到，一个经营主体是有利益驱使的，在个人或者企业的利益驱使下，难免会出现金融道德风险。
金融道德风险的出现与市场的缺陷、监管息息相关。
在证券市场交易中，个人投资者多数是中低等收入的工薪阶层，他们的家庭主要经济来源是工资收入，这些工薪阶层参与证券市场的投资意愿很强，而且希望在短期内能够得到投资回报。
由于这些投资者的信息来源不充分、信息不对称，并且对信息的认知能力有限，小股民就成了机构投资者的鱼肉。
机构交易者得以赚大钱的机会，原因在于他们能够事先得到政府和企业的内幕消息，能够钻监管的漏洞，利用金融市场的缺陷来套利。
对于光大证券来说，这本身就是金融道德的缺失，公司管理层将光大证券利益放在首位，于证券市场的其他投资者的利益而不顾，造成这样的乌龙指事件，给很多投资者带来巨大的财产损失。
纵观整个事件，市场监管必不可少，然而在市场监管有漏洞和缺陷的时候，投资者自觉遵守规则，不钻空子，提高金融道德素养，有更多的社会责任，也许就不会有乌龙指这样的事件发生了。