期权价值构成及其边界分析

期权价值上下限概述

• 股票价格的波动性
– 指股票价格变动的剧烈程度，可以用方差/标准差来衡量。
• 无风险利率
– 一般用3月期国债利率来代替，指无风险投资的收益或者借贷的成本。
• 期权有效期内的股票红利
– 作为交割品的现金流入，红利会引起股票价格下跌。
2
现货价格与施权价
• 期权到期时的利润：
– 看涨期权＝Max（现货价格－施权价，0） – 看跌期权＝Max（施权价－现货价格，0）
• 到期时
– 如果ST≥X，组合A和组合B的价值都是ST – 如果ST<X，组合A的价值为X，组合B的价值为ST – 所以组合A的价值大于组合B
c + Xe-r(T-t) >S，从而， c > S－ Xe-r(T-t)
9
示例
• 假设股票A现价20元，某欧式看涨期权施权价为18 元，离到期还有一年时间，无风险利率为10%，问该看涨期权的最低价值是多少？假如该期权目前报价3.00元，你将如何操作进行套利？
权价格越低。
• 红利
– 作为交割品的现金流，派发红利会导致交割品价格下降。 – 预期红利支付越高，看涨期权价格越低，看跌期权价格越高。
5
影响期权价格的因素
因素
欧式看涨期权欧式看跌期权美式看涨期权美式看跌期权
现货价格
＋
－
＋
－
施权价
－
＋
－
＋
期限
？
？
＋
＋
价格波动性
+
＋
＋
＋
无风险利率
+
－
＋
－
预期红利
– 对于美式期权来说，期限越长对期权的拥有者越有利。
• 价格的波动性

期权投资中的期权价值曲线与策略分析

期权投资中的期权价值曲线与策略分析期权投资作为金融市场中的一种重要投资工具，具有灵活性和杠杆效应较强的特点，吸引了众多投资者的关注与参与。

理解期权的价值曲线及其变化规律，并能进行相应的策略分析，对于成功进行期权交易至关重要。

本文将深入探讨期权投资中的期权价值曲线以及相关的策略分析。

一、期权价值曲线概述期权价值曲线，也称为期权收益曲线，是指期权持有者在不同市场价格下所能获得的收益。

期权价值曲线是投资者进行期权策略分析的基础，能够直观地展示期权在不同市场情况下的盈利与亏损情况。

1.1 期权型态期权通常分为认购期权（Call Option）和认沽期权（Put Option）两种类型。

认购期权赋予期权持有者以买入标的资产的权利，而认沽期权赋予期权持有者以卖出标的资产的权利。

在期权价值曲线中，认购期权的曲线呈现上升趋势，而认沽期权的曲线则呈现下降趋势。

1.2 期权价格与行权价期权的价格是指购买期权合约所需支付的费用，它与期权品种、行权价、标的资产的价格、剩余期限、波动率等因素相关。

而行权价是期权交易时约定的交割价格，期权的价值在不同的行权价上表现出不同的特点。

二、期权价值曲线的形态期权价值曲线的形态与期权合约的类型、行权价、标的资产的价格、剩余期限等因素密切相关。

不同的形态呈现不同的收益特征和风险特征。

2.1 认购期权价值曲线认购期权价值曲线的形态通常呈现出右倾的斜线状，也被称为正态分布曲线。

在曲线的左侧，随着标的资产价格的下降，期权价值逐渐减少，最终趋近于零。

而在曲线的右侧，随着标的资产价格的上涨，期权的价值也随之增加。

2.2 认沽期权价值曲线认沽期权价值曲线的形态通常呈现出左倾的斜线状，与认购期权的价值曲线相对称。

在曲线的左侧，随着标的资产价格的下降，认沽期权的价值上升。

而在曲线的右侧，随着标的资产价格的上涨，认沽期权的价值逐渐减少。

三、期权策略分析期权策略是指投资者为达到特定目标而制定的期权交易方案。

期权理论知识点总结

期权理论知识点总结一、期权的基本概念1. 期权的定义：期权是指买卖双方约定在未来某个时点以约定的价格买入或卖出一定数量的标的资产的权利。

2. 期权的分类：期权分为看涨期权和看跌期权。

看涨期权是指买方有权以约定的价格买入标的资产，看跌期权是指买方有权以约定的价格卖出标的资产。

3. 期权的价格：期权的价格主要有两个部分组成，一个是内在价值，一个是时间价值。

内在价值是指期权行权后的收益，时间价值是指期权还有多少时间可以创造价值。

二、期权定价模型1. 布莱克-斯科尔斯期权定价模型：布莱克-斯科尔斯期权定价模型是一个用来计算看涨期权和看跌期权价格的数学模型。

它的基本思想是采用动态复制的方法，利用无风险利率和标的资产的价格来进行价格的计算。

2. 布莱克-斯科尔斯模型的假设：布莱克-斯科尔斯模型的核心假设有两个，一个是市场是有效的，另一个是标的资产的价格服从对数正态分布。

3. 布莱克-斯科尔斯模型的局限性：布莱克-斯科尔斯模型的局限性在于它建立在一些严格的假设上，比如市场是有效的和标的资产的价格服从对数正态分布。

而实际市场中这些假设并不一定成立。

4. 国际期权定价模型：考虑到实际市场中的不确定性和波动性，一些学者提出了一些改进的期权定价模型，比如考虑了市场波动率的随机性等因素。

三、期权交易策略1. 买入看涨期权：买入看涨期权的策略是对标的资产价格上涨的预期。

如果标的资产价格上涨，买方可以通过行使看涨期权获利。

2. 买入看跌期权：买入看跌期权的策略是对标的资产价格下跌的预期。

如果标的资产价格下跌，买方可以通过行使看跌期权获利。

3. 卖出期权：卖出期权的策略是赚取权利金。

卖方认为标的资产价格不会发生重大波动，可以通过卖出期权获得权利金收益。

4. 期权组合策略：期权组合策略是指根据市场预期和风险偏好，组合不同类型的期权合约，以达到规避风险或获得收益的目的。

四、期权的风险管理1. 期权的波动率风险：期权的价格与标的资产价格波动率有密切关系，标的资产价格波动率增大，期权价格也会增大。

005.期权估值(一)

第三节期权估值本节考点01期权估值的基本概念02期权的定价模型03期权的套期保值与套利考点1：期权估值的基本概念（一）期权交易流程中的基本概念多头：买入看涨期权、买入看跌期权，前者在标的资产价值上涨的时候盈利，后者在标的资产价值下跌的时候盈利。

买入期权需要付出一定的权利金，如果未来行情不利，买方最大的损失就是权利金，因为可以通过放弃行权来平仓。

空头：卖出看涨期权、卖出看跌期权，前者在标的资产价值下跌的时候盈利，后者在标的资产价值上涨的时候盈利。

卖出期权最大的收益就是开仓后买方支付的权利金，如果发生较大的不利行情的话，卖出期权的损失会远大于其最大收益。

投资者可以平仓或进行实物交割的方式了结期权交易。

期权交易中，投资者了结其头寸的方式包括：平仓、执行/行权、放弃、履约或到期失效。

期权多头和空头了结方式不同，当期权多头要求行权时，被指定履约的空头必须履约，即以履约的方式了结期权头寸。

期权了结头寸方式总结看涨期权看跌期权多头头寸-平仓卖出看涨期权卖出看跌期权多头头寸-行权按执行价格买进标的资产按执行价格卖出标的资产多头头寸-放弃期权到期，多头不执行期权，即放弃期权，期权作废空头头寸-平仓买入看涨期权买入看跌期权空头头寸-履约按执行价格卖出标的资产按执行价格买进标的资产空头头寸-到期失效期权到期多头不行权，或空头没有被指定履约，期权失效，空头履约义务解除交易单位或合约规模是1手【1张】期权合约代表的标的物数量。

期权交易应当以1手的整数倍进行；期权价格乘以交易单位，等于1手期权合约的合约价值。

行权价格也称执行价格、履约价格，是期权合约中约定的买方行使权利时购买或出售标的资产的价格。

期权的交割是指看涨期权买方(看跌期权卖方)行权(履约)时支付执行价格获得标的资产，或看跌期权买方(看涨期权卖方)行权(履约)时交付标的资产获得执行价格的过程，有现金交割和实物交割两种。

一般来说，对于各种现货期权和期货期权，交易双方直接按照执行价格对标的资产进行实物交收；指数期权按照执行价格与期权行权日当天交易结束时的市场价格之差以现金进行结算。

期权的内在价值与时间价值

期权的内在价值与时间价值

期权价格（或者说价值） =期权的内在价值+期权时间价值
（一）、期权内在价值

期权的内在价值（ Intrinsic Value）是指多方行使期权时可以获得的收益现值。
看涨期权
看跌期权
欧式期权
无收益
有收益无收益
Max{（S-Ke-rT)），0}
Max{（Ke-rT-S），0}
随着时间的延长，期权时间价值的增幅是递减的。

即:对于到期日确定的期权来说，在其它条件不变时，
随着时间的流逝，其时间价值的减少是递增的。
（二）、期权的时间价值

3、时间价值的影响因素
(1)标的资产价格的波动率越高，期权的时间价值就越大；

(2)期权的时间价值还受期权内在价值的影响：期权现在立即执行时所获得价值的绝对值越大，期权的时间价值越小。

考虑基于同一股票的两个欧式看涨期权，一个到期期限为1个月，另一个到期期限为2个月。假定预计在6周后将支付大量的红利，红利会使股票价格下降。这就有可能使有效期短的期权的价值超过有效期长的期权的价值。

（三）标的资产的波动率

股票价格的波动率是用来衡量未来股票价格变动的不确定性。
随着波动率的增加，股票价格上升很高或下降很低的机会也随着增加。对于股票的持有者来说，这两种变动趋势将互相抵消。对于看涨期权或看跌期权的持有者来说。看涨期权的持有者从股价上升中获利，但当股价下跌时，最大损失就是期权费，所以仅有有限的损失。看跌期权的持有者从股价下跌中获利，但当股价上升时，仅有有限的损失。因此，波动率越大，对期权多头越有利，期权价格也应越高。

期权的价值和价格

期权的价值和价格从上文的举例中我们可以发现，任何金融商品的期权合约都是有价值的，但不同的金融商品价值却各有不同。

价值的确定要通过权利金的方式来体现，那么影响其价值和权利金的因素有哪些呢？1.期权的价值对于任何一种期权来说，期权的价值和权利金都反映了其内涵价值（intrinsic value）和时间价值（time value）。

1）内涵价值反映的是履约价格和市场价格之间的差额案例比如说GBPUSD现货汇率为1.635 0，而某位投资者持有一手（10万英镑）履约价格为1.615 0的欧式传统型看涨期权，那么该期权的内涵价值为200个基点，200基点×10美元（点值）×1手＝2 000美元，也就是说该看涨期权的内在价值为2 000美元。

如果GBPUSD现货汇率市场价为1.595 0，比履约价格低200个基点（0.02美元），那么该投资者所持有的英镑的看涨期权的内涵价值为0。

反之，如果是看跌期权，那么履约价格高于市场价格时，该期权具备内涵价值，一旦履约价格低于市场价格，该期权的内在价值则等于零。

一份内涵价值＞0的期权称为实值期权，内涵价值＜0的期权称为虚值期权，内涵价值＝0的期权称为平价期权。

在实际的交易过程中，您将会发现取得一份实值期权所花费的权利金要高于平价期权和虚值期权。

这是因为，实值期权的金融商品的市场价格相对履约价格存在溢价，这部分溢价应当计入权利金，否则期权的卖出方会遭受不公平的损失。

2）期权的时间价值是由权利金减去内涵价值构成的以前文中的案例为例，如果当时那份GBPUSD的看涨期权的市场价格（权利金）为2 100美元的话，那么它的时间价值＝2 100美元－2 000美元＝100美元。

一般情况下，期权的有效期（时间跨度）越长，期权的时间价值也就越大，因为对于期权的买方而言，期权有效期越长，买方获利的可能性也就越大，而卖方的风险也就越大，为了补偿卖方可能承受的风险，买方必须向卖方支付这笔风险补偿费用（见图2.3，2.4）。

期权的定价基本理论及特性

期权的定价基本理论及特性期权是一种金融衍生工具，它赋予持有者在未来某个时间点或期间内以约定价格买入或卖出某个资产的权利，而并非义务。

期权的定价理论是为了确定期权合理的市场价格。

以下是期权定价的基本理论及特性：1. 内在价值和时间价值：期权的价格由内在价值和时间价值组成。

内在价值是期权执行时的实际价值，即与标的资产市场价格的差额。

时间价值是期权存在期限内所具备的可能增值的价值，它会随时间的推移而减少。

2. 标的资产价格的波动性：期权的价格受标的资产价格的波动性影响。

波动性越高，期权价格越高，因为更大的价格波动可能会带来更大的利润机会。

3. 行权价：期权的行权价是购买或出售标的资产的协议价格。

购买期权的持有者希望标的资产价格高于行权价，而卖出期权的持有者希望标的资产价格低于行权价。

4. 期权到期时间：期权的到期时间是期权生效的时间段。

到期时间越长，期权价格越高，因为时间价值越高。

到期时间到达后，期权将失去其价值。

5. 利率：利率对期权的价格也有影响。

高利率会提高购买期权的成本，因为持有者必须支付为期较长时间的利息。

6. 杠杆作用：期权具有较高的杠杆作用。

购买期权相对于购买标的资产的成本较低，但潜在的利润也较高。

相比之下，期权卖方承担的潜在风险较高，但收入较低。

7. 期权类型：期权可以是看涨期权（认购期权）或看跌期权（认沽期权）。

看涨期权赋予持有者以在行权日购买标的资产的权利，而看跌期权赋予持有者以在行权日以行权价格卖出标的资产的权利。

总的来说，期权定价基于标的资产价格的波动性、行权价、期权到期时间、利率等因素。

同时，期权也具有杠杆作用和灵活性，可以用来进行投机或风险管理。

对于投资者来说，理解期权定价基本理论及特性对于正确选择和定价期权合约至关重要。

期权的定价理论及特性对于投资者和交易员而言非常重要，因为它们能够帮助他们进行科学合理的决策和风险管理。

下面将进一步探讨期权定价的相关内容。

期权定价的基本理论依赖于数学建模，最著名的理论之一就是布莱克-斯科尔斯模型（Black-Scholes Model）。

第07讲_期权

总结①若市价大于执行价格，多头与空头价值：金额绝对值相等，符号相反；②若市价小于执行价格，多头与空头价值：均为0。

多头：净损失有限（最大值为期权价格），而净收益却潜力巨大。

空头：净收益有限（最大值为期权价格），而净损失不确定【提问】有一项看涨期权，标的股票的当前市价为19元，执行价格为20元，到期日为1年后的同一天，期权价格为2元，若到期日股票市价为23元。

1.期权空头到期价值为？2.期权多头到期价值为？3.买方期权到期净损益为？4.卖方到期净损失为？【手写板】-（S T-X）=-（23-20）=-3S T-X=3S T-X-C0=3-2=1-1【答案】期权空头到期价值为-3元期权多头到期价值3元买方期权到期净损益为1元卖方到期净损失为-1元。

【考点二】期权的投资策略（一）保护性看跌期权1.含义股票加多头看跌期权组合，是指购买1股股票，同时购入该股票1股看跌期权。

2.图示【手写板】①S T＜X：组合收入X②S T＞X：组合收入S T3.组合净损益组合净损益=到期日的组合净收入-初始投资（1）股价<执行价格：X-（S0+P0）（2）股价>执行价格：ST-（S0+P0）4.特征锁定了最低净收入和最低净损益。

但是，同时净损益的预期也因此降低了。

（二）抛补性看涨期权1.含义股票加空头看涨期权组合，是指购买1股股票，同时出售该股票1股看涨期权。

2.图示【手写板】①S T＜X：组合收入S T②S T＞X：组合收入X3.组合净损益组合净损益=到期日组合净收入-初始投资（1）股价<执行价格：（2）股价>执行价格：X+4.结论抛补看涨期权组合锁定了最高净收入，最多是执行价格。

（三）多头对敲多头对敲是指同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同。

2.图示【手写板】收入=|-X|3.适用范围多头对敲策略对于预计市场价格将发生剧烈变动，但是不知道升高还是降低的投资者非常有用。

期权定价理论课件(PPT60页)

之间的相互作用和看涨期权—看跌期权之
间的平价关系能够造就相对公平的价格。
看涨期权—看跌期权之间的平价关系使期
权之间、期权与标的物之间的价格达到均衡关系。因此，具有相同标的物、协定价格和到期日的看涨期权与看跌期权之间存在一定的价格关系。
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能排除提前执行的可能性。因此其下限为：
P ≥max(D＋X－S,0)
22
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➢五、看涨期权与看跌期权之间的平价关系
在期权市场，市场参与者（套利者）
期权价格的下限
美式看涨期权价格的下限
无收益资产美式看涨期权价格的下限
提前执行无收益资产美式看涨期权是不明智的。因此，同一种无收益标的资产的美式看涨期权和欧式看涨期权的价值是
相同的，即：C=c
我们可以得到无收益资产美式看涨期权价格的下限：
由于r>0，所以C>max(S－X,0)
有收益资产的美式看涨期权下限
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期权价格的下限
欧式看跌期权价格的下限
无收益资产欧式看跌期权价格的下限
考虑以下两种组合：组合A：一份欧式看跌期权加上一单位标的资产
组合B：金额为Xe-r（T-t）的现金
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润，当总利润小于零时，内在价值为零。内在价值反映了期权合约中

期权的内在价值与时间价值

（四）无风险利率

2、从动态的角度考察
1）对标的资产价格和贴现率的影响： ①对标的资产价格的影响：在标的资产价格与利率成负相关时

（四）无风险利率

1、从比较静态的角度，比较不同利率水平下的两种均衡状态。
1）对预期收益率和贴现率的影响： ①对预期收益率的影响：如果一种状态下无风险利率水平较高，
则标的资产的预期收益率也应较高，这意味对应于标的资产现在
特定的市价 S0，未来预期价格E（ST）较高。

②对贴现率的影响：如果一种状态下无风险利率水平较高，则贴
美式期权
有收益
S=D+Ke-rT
S=K-D

例：DGB股票为每股$43，张先生支付了3.5的股权市值（即一手$350）购买了一个DGB股票在4月到期的履约价格为$40的买入期权合约。即：Buy DGB April 40 Call @ 3.5 则：内在价值=股票市价-履约价格=$43$40=$3 时间价值=股权市值-内在价值=$3.5$3.0=$0.5
二、期权价格的影响因素

期权价格的影响因素有以下六个因素，它们通过影响期权的内在价值与时间价值来影响期权的价格。 1、标的资产的市场价格：S0 2、期权的执行价格：K 3、期权的有效期：T 4、标的资产的波动率：σ 5、无风险利率： r 6、标的资产有效期内预计发红利
一个变量增加而其它变量保持不变时对期权价格的影响

考虑基于同一股票的两个欧式看涨期权，一个到期期限为1个月，另一个到期期限为2个月。假定预计在6周后将支付大量的红利，红利会使股票价格下降。这就有可能使有效期短的期权的价值超标的资产的波动率

期货从业资料：期权的内涵价值和时间价值

期货从业资料：期权的内涵价值和时间价值期货从业资料：期权的内涵价值和时间价值期权价格由内涵价值和时间价值组成。

下面由yjbys考试网店铺为大家提供了期货从业资料：期权的内涵价值和时间价值，欢迎参考。

(一)期权的内涵价值1、内涵价值定义、计算和取值期权的内涵价值，也称内在价值，是指在不考虑交易费用和期权费的情况下，买方立即执行期权合约可获取的收益。

如果收益大于0，则期权具有内涵价值;如果收益小于等于0，则期权不具有内涵价值，内涵价值等于0。

内涵价值的计算公式如下：看涨期权的内涵价值=标的资产价格一执行价格看跌期权的内涵价值=执行价格一标的资产价格如果计算结果小于等于0，则内涵价值等于0。

所以，期权的内涵价值总是大于等于0。

2、实值期权、虚值期权和平值期权依据内涵价值计算结果的不同，可将期权分为实值期权、虚值期权和平值期权。

实值期权，也称期权处于实值状态，是指内涵价值计算结果大于0的期权。

在不考虑交易费用和期权权利金的情况下，买方立即执行期权合约所获得的行权收益大于0，且行权收益等于内在价值。

实值看涨期权的执行价格低于其标的资产价格，看跌期权的执行价格高于其标的资产价格。

当看涨期权的执行价格远远低于其标的资产价格，看跌期权的执行价格远远高于其标的资产价格时，被称为深度实值期权。

虚值期权，也称期权处于虚值状态，是指内涵价值计算结果小于0的期权。

由于计算结果小于0，所以虚值期权的内涵价值等于0。

在不考虑交易费用和期权权利金的情况下，买方立即执行期权合约将产生亏损，且亏损值等于内在价值计算结果。

虚值看涨期权的执行价格高于其标的资产价格，看跌期权的执行价格低于其标的资产价格。

当看涨期权的执行价格远远高于其标的资产价格，看跌期权的执行价格远远低于其标的资产价格时，被称为深度虚值期权。

平值期权，也称期权处于平值状态，是指在不考虑交易费用和期权权利金的情况下，买方立即执行期权合约损益为0的期权。

与虚值期权相同，平值期权的内涵价值也等于0。

如何评估期权的价值

如何评估期权的价值期权是一种金融衍生品，它赋予购买者在未来某个特定时间内以特定价格购买或者卖出某一标的资产的权利，而并非义务。

在金融市场中，期权的价值评估对于投资者和交易者来说至关重要。

合理的期权定价模型可以帮助投资者做出明智的决策，并降低投资风险。

本文将详细介绍如何评估期权的价值。

一、期权定价模型期权的价值评估主要使用两种经典的定价模型：Black-Scholes模型和Binomial模型。

1. Black-Scholes模型Black-Scholes模型是最常用的期权定价模型之一，基于以下几个关键因素对期权进行定价：- 标的资产的价格（S）：即期权对应的股票、商品或指数的当前价格；- 行权价格（K）：即期权买卖方约定的交易价格；- 到期时间（T）：即期权有效期限；- 无风险利率（r）：市场上的无风险利率，使用国债利率或短期利率作为参考；- 标的资产的波动率（σ）：标的资产价格的波动程度。

通过以上因素，Black-Scholes模型可以计算出一个期权理论价格，即市场上合理的期权价格。

2. Binomial模型Binomial模型是另一种常用的期权定价模型，它基于二叉树的计算方法。

该模型通过构建一个期权价格的二叉树，从期权到期时的所有可能价格路径中，使用回溯法计算出期权的价值。

二、评估期权的价值在实际应用中，我们可以使用以下几种方法来评估期权的价值：1. 市价法市价法是最常用的评估期权价值的方法，即根据市场上实际交易的期权价格来确定期权的价值。

这种方法可以反映市场对该期权的整体认知和供需状况，并具有一定的市场有效性。

2. 基于历史波动率的模型在Black-Scholes模型中，波动率是期权定价的一个重要参数。

我们可以根据过去的历史波动率来估计未来的波动率，然后将其代入到Black-Scholes模型中进行计算。

这种方法适用于市场波动率相对稳定的情况下。

3. 基于隐含波动率的模型隐含波动率是指使市场观察到的期权价格与Black-Scholes模型计算得出的价格相匹配的波动率。

第九章期权定价ppt可编辑修改课件

（一）欧式看涨期权与看跌期权之间的平价关系
1，无收益资产的欧式期权考虑如下两个组合：
组合A：一份欧式看涨期权加上金额为Xer(T t) 的现金
组合B：一份有效期和协议价格与看涨期权相同的欧式看跌期权加上一单位标的资产
2024/8/2
在期权到期时，两个组合的价值均为max(ST,X)。由于欧式期权不能提前执行，因此两组合在时刻t必须具有相等的
2024/8/2
（五）标的资产的收益
由于标的资产分红付息等将减少标的资产的价格，而协议价格并未进行相应调整，因此在期权有效期内标的资产产生收益将使看涨期权价格下降，而使看跌期权价格上升。
2024/8/2
期权价格的影响因素
变量
欧式看涨欧式看跌美式看涨美式看跌
标的资产的市价＋
－
＋
－
期权协议价格－
（9.4）
2024/8/2
例题
考虑一个不付红利股票的欧式看涨期权，此时股票价格为20元，执行价格为18元，期权价格为3元，距离到期日还有1年，无风险年利率 10%。问此时市场存在套利机会吗？如果存在，该如何套利？
（2）有收益资产欧式看涨期权价格的下限
我们只要将上述组合A的现金改为 D Xer(T ，t) 其中D 为期权有效期内资产收益的现值，并经过类似的推导，就可得出有收益资产欧式看涨期权价格的下限为：
9.1 期权价格的特性
一、期权价格的构成期权价格等于期权的内在价值加上时间价值。
１，内在价值内在价值是指期权持有者立即行使该期权合约
所赋予的权利时所能获得的总收益。看涨期权的内在价值为max{S-X,0} 看跌期权的内在价值为max{X-S,0}
2024/8/2

期权的分析

（一）期权价格构成期权价格由内在值（Intrinsic Value）和时间值（Time Value）构成。

1. 内在价值内在价值是指期权按协定价格被执行时，期权所具有的价值。

一般为正数（大于零）。

假定IBM决定着内在价值，而且还影响着时间价值，如图13－4 图13－5中所示实线表示期权价格，虚线表示内在价值，实线与虚线之间的间隔（即阴影部分）则表示时间价值。

图13－4 看涨期权的价格图13－5 看跌期权的价格由图中可知：（1）对内在值影响协定价一定时，市价决定内在价值。

对看涨期权，S大于X，内在价值就越大；S小于或等于X，内在价值为零。

对看跌期权，则反之。

市价一定时，协定价决定内在值。

对看涨期权，X上升，虚线向右平移，内在值减少；反之，则相反。

对看跌期权，X上升，虚线向右平移，内在值提高；反之，则相反。

（2）对时间值影响X与S差距越大，时间值就越小，反之，则相反。

期权处极度实值或极度虚值时，时间值将趋于零。

期权处平价时，时间值则最大。

很显然，在协定价格（X）一定时，市场价格（S）便决定了内在价值。

对看涨期权而言，S超过X越多，则内在价值越大；S超过X越少，则内在价值越小；当S等于或低于X时，内在价值即为零。

反之，对看跌期权而言，S低于X越多，则内在价值越大；S低于X越少；则内在价值越小；当S等于或高于X时，内在价值即为零。

相反，在市场价格一定时，协定价格便决定内在价值。

对看涨期权来说，若协定价格提高，则图中的虚线将向右边平移，表示在同一市场价格水平上，内在价值减少；而若协定价格降低，则图中的虚线将向左边平移，表示在同一市场价格水平上，内在价值增加。

对看跌期权来说，若协定价格提高，则图中的虚线也将向右边平移；而若协定价格降低，则图中的虚线也将向左边平移。

但是，这种平移所反映的内在价值的变动方向却又与看涨期权相反。

可见，协定价格与市场价格的关系决定了内在价值的有无及其大小。

不仅如此，这种关系还决定了时间价值的有无及其大小。

期权基础知识

期权基础知识
期权是一种金融衍生产品，可以简单的理解为买方购买持有着未来某份投资价值的权利，而卖方卖出未来可能所拥有的投资价值。

期权持有人拥有买入或卖出期货合约或股票
在某一特定日期内指定价格的权利。

投资期权的基本概念很容易理解，但要熟练把握期权的各项具体知识却非易事。

以下
是投资期权的最基本的知识：
1、期权价值：期权的价值是指买方愿意支付的价格，即期权价格，期权价格主要受
期货价格和时间因素影响。

2、时间价值：时间价值也称为溢价，是买方支付给卖方的额外费用，时间价值按时
间衰减，通常随期权到期日终止。

3、买方利益：期权买方拥有交易标的时，期权买方可以看到明显的收益。

如果他购
买了一个看涨期权，而标的价格在期权到期时显著上涨，他的收益将增加显著。

4、卖方风险：期权卖方拥有交易标的时，期权卖方可能面临被买方请求兑付的风险。

即如果标的价格超过期权行权价，卖方将有责任按照期权买方的要求去做出行权。

以上是期权投资的基本知识，了解这些基础知识有助于投资者更好地把握投资期权的
信息，交易也更加顺利。

第六章期权定价理论

增长率为无风险利率(不计复利)，即
VT () V0 () (1 r)V0 ()
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由此得：
ST cT 0
（3.1)
由于在到期时刻股票价格有两种可能性，所以在组合的价值也有两种可能性，但由于构造的是无风险组合，那么我们有
STu
cTu
S
d T
cTd
由（3.1）和（3.2），我们知：
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(t,t dt)
2、B—S微分方程
构造组合：
c S
选取适当的，使得在 (t,t dt) 时段内，是无风险的。
利用无套利理论和ITO引理，即可得到著名的B——S微分方程
c t
rS
c S
1 2S2
2
2c S 2
rc
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3、B——S期权定价公式
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cT 45 40 5
根据期权到期时的收益
cT ST 40
由题设，在到期日，期权的价值亦有两种可能性：若股票价格上
扬，期权的收益为 cT 45 40 5；若股票价格下跌，则 cT 35 40 0 ，即期权一文不值。
基本思想：无套利定价法在开始时刻，构造一个投资组合
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根据欧式看涨看跌的平价公式，对于无收益资产的看跌期权，其定价公式为：
pt Xe r(T t) N (d 2 ) SN (d1 )
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例已知A公司股票的价格 S(t)服从几何布朗运动，即满足随机方程：
dSt St
0.2dt 0.35dWt
公司股票现在的市价是$92，到期期限为50天、执行价格为$95的该公司股票欧式看涨期权的价格是多少？（无风险利率为7.12%）

期权理论

二、期权价值的构成
内涵价值和时间价值（一）内涵价值期权本身所具有的价值，也是履行期权合约时所能获得的收益。它反映了期权履约价格与其标的资产价格之间的变动关系。
表类型买权卖权 S ＞x 有价无价
期权内涵价值的状态 S＝x 平价平价 S＜x 无价有价
注：S：标的资产的现时市场价格；
对于看跌期权，股票价格S、执行价格E 对于看跌期权，股票价格S、执行价格E、利率和发放股息四个因素的影响与看涨期权相反。（见书P114）股息四个因素的影响与看涨期权相反。（见书P114）
影响因素
看涨期权价值C 看跌期权价值P ↑ ↓ ↑ ↑ ↑ ↓ ↓ ↑ ↑ ↑ ↓ ↑
股票市场价格S↑ 期权执行价格E↑ 有效期限t↑ 股票价格波动性↑ 无风险利率r↑ 股票现金股息d↑
（二）行权价格（执行价格、敲定价格、履约价格）期权合约所规定的，期权买方在行使期权时所实际执行的价格，即期权买方据以向期权出售者买进或卖出一定数量的某种标的资产的价格。（三）期权价值期权费 ☆ 期权持有人为持有期权而支付的购买费用；权利
金 ☆ 期权出售人出售期权并承担履约义务而收取的权利金收入。
x：期权履约价格
当期权处于有价状态有价状态时，买权内涵价值等于标的资产价格与履有价状态约价格之间的差额，卖权价值等于履约价格减去标的资产价格；当期权处于平价或无价平价或无价状态时，买卖权内涵价值均等于零。平价或无价 ★ ★ 买权内涵价值=max（S－x,0）卖权内涵价值=max（x－S,0）
损益平衡点：到期日价值大于0，即执行价格大于股票市价执行价格-股票市价-期权价格=0 损益平衡点=执行价格-期权价格
四、卖出看跌期权看跌期权的出售者，收取期权费，成为或有负债的持有人，负债的金额不确定

期权价格的构成

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(2) 郁金香事件
• 17世纪，在荷兰的贵族阶层中，郁金香是身份的象征。当时，郁金香批发商普遍采用远期合约出售郁金香。但是，固定价格的远期合约蕴含了很高的风险，因为他们不知道将来郁金香的成本是多少.
• 为了控制风险，许多批发商从花农手里购买期权，这些期权实际上就是买权——保证批发商在未来某一段时间内有权按照既定的价格从花农手中购买郁金香。当时郁金香现货价格急剧波动，但许多批发商凭借期权得以维持经营。那些没有采用期权管理价格风险的批发商大多在价格的暴涨暴跌中破产.
组合B：一单位的标的资产
T时刻组合A的价值为 maSxT,(X) T时刻组合B的价值为 S T t时刻组合A的价值为 cXre (T t) t时刻组合B的价值为 S
在T时刻显然有 mS a T ,X x ) (S T
故 t时刻有
cX r(T e t)S
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b．有收益资产欧式看涨期权价格的下限
Filer回答道：“不，先生。如果你为你的房子保了火灾险，而你家的房子并没有着火，你会认为你购买保险的支出是打水漂了吗？” Filer强有力的辩论说服了国会，拯救了美国的期权业。
美国证券交易委员会的最终总结认为，并非所有的期权交易都被操纵，只要使用得当，期权是一种有价值的投资工具。
期权的TV取决于标的资产市价与协议价格之间差的绝对值; 当差额为0时，期权的TV最大；当差额的绝对值增大时，时间价值变小.
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4. 标的资产的波动率
衡量标的资产未来价格变动不确定性的指标.
期权多头的最大亏损额仅限于期权价格(即期权费), 而最大盈利额取决于执行期权时标的物市价和协议价的差额,所以波动率越大,对期权多头越有利,期权价格越高;