案例13财务管理案例,第二版-裘益政-PPT
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案例15财务管理案例,第二版-裘益政-PPT
合并后新东方航空2010年一季度与合并前上年同期相关 指标比较
2009年1-3月 营业收入 毛利 营业利润 毛利率 营业利润率 净利润率 每股收益 每股净资产 销售费用 管理费用 财务费用 期间费用合计 8,946,146 522,665 -850,356 5.84% -9.51% 0.45% 0.01 -2.37 2009年1-3月 595,092 305,333 684,458 1,584,883
负债总额
20,537,547
75,790,558
27.10%
100.00%
20,641,092
88,988,790
23.20%
100.00%
3. 交易前后相关财务指标
东方航空合并前后相关财务指标对比 单位：千元
2009年6月30日东航 资产负债率 流动比率 速动比率 利息保障倍数 应收账款周转率 存货周转率 流动资产周转率 总资产周转率 103.86% 0.24 0.22 1.03 6.29 8.34 0.91 0.13 吸收合并后2010年3月31日 96.99% 0.25 0.22 3.09 8.76 11.8 1.29 0.19
823170
774170 630433
473737.5
473737.5 330000
39600
39600 39600
增发
增发 增发H股 单位：万股
换股合并前后东方航空股本变化情况
吸收合并前后东方航空股权结构
股东类型 东航集团及其下属企业 其中：A股 H股 A股社会公众股东 其中：上海联和投资有限公司 锦江国际（集团）有限公司 中银集团投资有限公司 其他A股社会公众股东 吸收合并前（2009.7.1） 持股数量 5,778,750,000 4,341,375,000 1,437,375,000 396,000,000 0 0 0 396,000,000 持股比例 74.64% 56.08% 18.57% 5.12% 0.00% 0.00% 0.00% 5.12% 吸收合并后（2010.1.28） 持股数量 6,758,750,000 4,831,375,000 1,927,375,000 2,950,838,860 502,400,262 400,334,918 187,052,580 1,861,051,100 持股比例 59.94% 42.84% 17.09% 26.17% 4.46% 3.55% 1.66% 16.50%
财务管理故事案例分析PPT课件(80页)
难点：财务管理目标与利益冲突、财务管 理的环境
什么是财务管理？
你是如何处理压岁钱的？ --------个人理财
情侣苹果的故事
2月14日，某高校饭堂前，一老妇守着 两筐大苹果叫卖，5毛钱一只（成本4毛 ），因为天寒，问者寥寥。一教授见此 情形，上前与老妇商量几句，然后走到 附近商店花3元钱买来节日织花用的红 彩带，并与老妇一起将苹果两两一扎， 接着高叫道：“情侣苹果哟！两元一对 ！”，经过的情侣们甚觉新鲜，用红彩 带扎在一起的一对苹果看起来很有情趣 ，因而买者甚众，不消一会就将200个 苹果卖光。扣除3元红彩带的费用，老 妇还多赚了97元（原来就算能卖完也只 能赚20元），对教授感激不尽。
第一章 总 论
财务管理的概念 财务管理的目标 企业组织形式与财务经理
(自主学习) 财务管理的环境
2. 财务管理的目标
财务管理的 目标是公司理财 活动所希望实现 的结果，是评价 公司理财活动是 否合理的基本标 准。
以利润最大化目标 以股东财富最大化为目标 以企业价值最大化为目标
以利润最大化为目标
1. 财务管理的内容
“活熊取胆”IPO惹争议
归真堂拟在创业板上市
在今年2月1日证监会公布的IPO申报企业中，福 建归真堂赫然在列，拟在创业板上市，其保荐机 构为万联证券。据悉，福建归真堂药业股份有限 公司成立于2000年，注册资本为人民币6000万元 ，公司主营业务为熊胆系列产品的研发、生产和 销售，目前已发展成为国内规模最大的熊胆系列 产品研发生产企业之一。据归真堂介绍，公司目 前养殖场有黑熊400头，为中国南方最大的黑熊 养殖基地。该公司表示，计划用上市募集的资金 建设总规划面积为3000亩的养殖基地，把黑熊养 殖规模扩大到1200头。
第一次讨论内容
什么是财务管理？
你是如何处理压岁钱的？ --------个人理财
情侣苹果的故事
2月14日，某高校饭堂前，一老妇守着 两筐大苹果叫卖，5毛钱一只（成本4毛 ），因为天寒，问者寥寥。一教授见此 情形，上前与老妇商量几句，然后走到 附近商店花3元钱买来节日织花用的红 彩带，并与老妇一起将苹果两两一扎， 接着高叫道：“情侣苹果哟！两元一对 ！”，经过的情侣们甚觉新鲜，用红彩 带扎在一起的一对苹果看起来很有情趣 ，因而买者甚众，不消一会就将200个 苹果卖光。扣除3元红彩带的费用，老 妇还多赚了97元（原来就算能卖完也只 能赚20元），对教授感激不尽。
第一章 总 论
财务管理的概念 财务管理的目标 企业组织形式与财务经理
(自主学习) 财务管理的环境
2. 财务管理的目标
财务管理的 目标是公司理财 活动所希望实现 的结果，是评价 公司理财活动是 否合理的基本标 准。
以利润最大化目标 以股东财富最大化为目标 以企业价值最大化为目标
以利润最大化为目标
1. 财务管理的内容
“活熊取胆”IPO惹争议
归真堂拟在创业板上市
在今年2月1日证监会公布的IPO申报企业中，福 建归真堂赫然在列，拟在创业板上市，其保荐机 构为万联证券。据悉，福建归真堂药业股份有限 公司成立于2000年，注册资本为人民币6000万元 ，公司主营业务为熊胆系列产品的研发、生产和 销售，目前已发展成为国内规模最大的熊胆系列 产品研发生产企业之一。据归真堂介绍，公司目 前养殖场有黑熊400头，为中国南方最大的黑熊 养殖基地。该公司表示，计划用上市募集的资金 建设总规划面积为3000亩的养殖基地，把黑熊养 殖规模扩大到1200头。
第一次讨论内容
财务管理案例课件PPT
行业背景
01
02
03
行业发展趋势
近年来，随着XXX技术的 发展，该行业市场需求不 断增长，竞争日趋激烈。
行业政策环境
政府出台了一系列政策， 鼓励XXX行业的发展，为 行业内企业提供了良好的 发展机遇。
行业竞争格局
行业内企业数量众多，其 中ABC公司是行业内具有 较高知名度的企业之一。
案例的提
案例目的
收集相关的财务数据和 信息，了解问题的具体
表现和影响。
分析问题
对收集到的数据和信息 进行分析，找出问题的
根源和影响因素。
提出解决方案
基于对问题的理解和分 析，提出针对性的解决
方案。
解决方案的实施过程
01
02
03
04
制定实施计划
制定详细的实施计划，包括实 施的时间、人员、资源等安排
。
实施解决方案
按照实施计划逐步执行解决方 案，确保实施的顺利进行。
财务状况分析是对企业的财务状 况进行全面评估的过程，包括资 产、负债、所有者权益等方面。
分析财务状况可以帮助企业了解 自身的经营状况、偿债能力和盈 利能力，为制定经营策略和财务
规划提供依据。
财务状况分析的方法包括比率分 析、趋势分析和同业比较等，通 过这些方法可以深入了解企业的
则。
THANKS
谢谢
。
这些原因可能包括管理层的决策 失误、内部控制不健全、外部环
境变化等。
分析问题产生的原因可以帮助企 业更好地理解财务管理问题的本 质，为解决问题提供更有针对性
的方案。
03
CHAPTER
解决方案与实施过程
解决方案的提
确定问题
首先需要明确财务管理 中存在的问题，例如资 金管理不善、预算超支
案例12财务管理案例,第二版-裘益政-PPT
2009年度
2008年度 2007年度 2006年度
10转3
10转3 10转10 0
0.6
0.3 1 0.68
3.77
1.4 2.31 1.53
63.5％
35.4％ 64.1％ 88.4％
1.3
0.97 1.51 0.78
2005年度
2004年度 2003年度 2002年度
10转3
10转2 10转2 10转2
结论
用友软件良好的股利分配源于公司良 好的经营业绩和盈利能力。公司在快速发 展时期，实施了较好现金股利与股本扩张 政策，充分说明用友软件在考虑大股东利 益的同时也顾及了小股东的利益，并实现 了股本扩张。在经营增长放缓时，适度降 低分红比例，减缓股本扩张，保障其稳定 的收益率，因此，用友软件的股利分配政 策具有一定的灵活性与合理性。
用友软件持续发放高额现金股利究竟 出于什么目的？ 这是否有利于企业的正常发展呢？
理论依据
1、政策背景 2、股利分配政策 （1）剩余股利政策。 （2）稳定股利政策。 （3）固定股利政策。 （4）正常股利加额外股利政策。
关于上市公司分红的监管政策， 2008 年 10月 9日 起执行《关于修改上市公司现金分红若干规定的决 定》（中国证监会57号令），废止《关于规范上市 公司行为若干问题的通知》（证监上字（ 1996 ） 7 号）； 2013 年 11 月 30 日，中国证监会发布并执行 《上市公司监管指引第 3 号 —— 上市公司现金分 红》，旨在进一步规范上市公司现金分红管理，通 过监管指引将现金分红作为资本市场一项重要基础 制度建设。
案例分析
（一） 首次股利分配的高派现风波 公司在2002年度对 2001年度净利润进行 一次分配，每 10 股派发现金 6 元（含税）， 共计派发现金股利 6 000 万元，占本次可分 配利润的99.79％
财务管理学电子课件第二版
一、财务管理目标的选择 2.资本利润率或每股收益最大化 • 观点 • 优点 • 缺点
a.没有考虑货币时间价值 b.没有考虑风险因素 c.容易产生短期行为
财务管理学电子课件第二版
第一章 财务管理导论 第二节 财务管理的目标
一、财务管理目标的选择 3.股东财富最大化 • 观点 • 优点 • 缺点
a.只适合上市公司 b.股票价格受多种因素影响 c.对其他利益关系主体的利益重视不够
4.标准离差率（q）
5.风险报酬率（RR）
RR =b·q
（b为风险报酬系数，可由 一定方法测算出来）
财务管理学电子课件第二版
第二章 财务管理价值观念 第二节 投资风险价值
（二）投资组合的风险衡量 1.协方差与相关系数
2.投资组合的标准差
财务管理学电子课件第二版
第二章 财务管理价值观念 复习思考题
第一章 财务管理导论
复习思考题
1. 企业财务活动和财务关系包括的具体内容有哪些？ 2. 如何评价财务管理目标的几种观点？ 3. 为什么说“企业价值最大化”是现代企业财务管理
目标的合理选择？ 4. 财务管理的手段有哪些？ 5. 阐述影响企业财务管理的环境因素。
财务管理学电子课件第二版
第二章 财务管理价值观念
财务管理学电子课件第二版
第一章 财务管理导论
第二节 财务管理的目标
一、财务管理目标的选择 1.利润最大化 • 观点 • 优点 • 缺点
a.没有考虑利润和投入资本之间的关系 b.没有考虑货币时间价值 c.没有考虑风险因素 d.容易产生短期行为
财务管理学电子课件第二版
第一章 财务管理导论 第二节 财务管理的目标
四、利率 • 利率=纯粹利率+通货膨胀利率+风险补偿利率
a.没有考虑货币时间价值 b.没有考虑风险因素 c.容易产生短期行为
财务管理学电子课件第二版
第一章 财务管理导论 第二节 财务管理的目标
一、财务管理目标的选择 3.股东财富最大化 • 观点 • 优点 • 缺点
a.只适合上市公司 b.股票价格受多种因素影响 c.对其他利益关系主体的利益重视不够
4.标准离差率（q）
5.风险报酬率（RR）
RR =b·q
（b为风险报酬系数，可由 一定方法测算出来）
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第二章 财务管理价值观念 第二节 投资风险价值
（二）投资组合的风险衡量 1.协方差与相关系数
2.投资组合的标准差
财务管理学电子课件第二版
第二章 财务管理价值观念 复习思考题
第一章 财务管理导论
复习思考题
1. 企业财务活动和财务关系包括的具体内容有哪些？ 2. 如何评价财务管理目标的几种观点？ 3. 为什么说“企业价值最大化”是现代企业财务管理
目标的合理选择？ 4. 财务管理的手段有哪些？ 5. 阐述影响企业财务管理的环境因素。
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第二章 财务管理价值观念
财务管理学电子课件第二版
第一章 财务管理导论
第二节 财务管理的目标
一、财务管理目标的选择 1.利润最大化 • 观点 • 优点 • 缺点
a.没有考虑利润和投入资本之间的关系 b.没有考虑货币时间价值 c.没有考虑风险因素 d.容易产生短期行为
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第一章 财务管理导论 第二节 财务管理的目标
四、利率 • 利率=纯粹利率+通货膨胀利率+风险补偿利率
财务管理故事案例分析PPT课件(80页)
冲突之一：股东与管理层
解决机制：
➢ 激励 绩效股 股票期权
➢ 股东直接干预 机构投资者 法律规定
➢ 被解聘的威胁 ➢ 被收购的威胁
冲突之二：股东与债权人
股东和债权人之间的目标显然是不一致的 ， 债权人的目标是到期能够收回本金，而股东则希 望赚取更高的报酬，实施有损于债权人利益的行 为，如投资高风险项目、发行新债。
（3）它强调的更多的是股东利益，而对其他 相关者的利益重视不够。
企业价值最大化（Maximization of Firm Value）----现代企业财务管理最优目标
现代企业是多边契约关系的总和，财务管理目标应 考虑各利益相关者（如股东、债权人、职工、顾客 、供应商、社区等）的要求。
各利益相关者目标均可折中为: 企业长期稳定发展和企业总价值不断增长。 （企业价值，是企业未来现金流量按加权平均资
1．股东财富最大化过度追求利润而忽视经营风险 控制是雷曼兄弟破产的直接原因；
2．股东财富最大化过多关注股价而使其偏离了经 营重心是雷曼兄弟破产的推进剂；
3．股东财富最大化仅强调股东的利益而忽视其他 利益相关者的利益是雷曼兄弟破产的内在原因；
4．股东财富最大化仅适用于上市公司是雷曼兄弟 破产的又一原因。
本成本进行折现的现值。）
企业价值最大化
★优点： ①可以保障各类利益相关者对企业资产索偿权的
要求。 ②考虑风险和货币时间价值因素，克服企业的短
期行为。 ③企业价值最大化体现了“现金至上”的观点。
企业价值最大化
缺点：未来现金流量难以准确计量
应用：从一定意义上讲，企业价值最大化就是 现金流量最大化。以此为财务管理目标，要求 理财人员在财务决策时应以现金流量及其持续 增加作为决断标准。西方企业近年来关注价值 管理，以价值为基础编制预算。
案例财务管理案例第二版裘益政ppt课件
➢OPM战略：是指企业充分利用做大规模的优 势，增强与供应商的讨价还价能力，将占用 在存货和应收账款的资金及其资金成本转嫁 给供应商的运营资本管理战略。
➢衡量指标：现金转化周期 现金周期=应收账款周转天数 + 存货周转
天数－ 应付账款周转天数
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➢ 流动资金需求：指企业生产经营过程中的资金占 用(流动资产的部分项目)与生产经营过程中的资 金来源(结算性流动负债的部分项目)的差额。
➢ 净现金需求=存货+预付账款+应收账款－预收账款 －应付账款－应付票据
精品课件
苏宁现金周期与净现金需求
年度 现金周期
净现金需 求
2009
-96.51
11,650,2
83
2008 -73.92
-4,814,465
2007 -4,303,975
精品课件
4．构造现金运营风险防范体系
➢较低的银行有息负债率 ➢数额充足的现金储备 ➢流动负债比例较高，但长期负债比例较低。
如果供应商集体索款，公司将面临较大资 金风险，如何进行风险管理？
精品课件
Байду номын сангаас
谢谢！
精品课件
此课件下载可自行编辑修改，供参考！ 感谢您的支持，我们努力做得更好！
精品课件
3.1
1.32
2.12
0.27
0.31
0.31
- 57865.7 12182.84 7
4.65
1.56
2.57
99.06 99.78% 99.90% %
精品课件
经营性现金流量对流动负债比率都偏低， 这意味 着苏宁电器的财务弹性不理想，但这 显然与它们的OPM战略有关。
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➢衡量指标：现金转化周期 现金周期=应收账款周转天数 + 存货周转
天数－ 应付账款周转天数
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➢ 流动资金需求：指企业生产经营过程中的资金占 用(流动资产的部分项目)与生产经营过程中的资 金来源(结算性流动负债的部分项目)的差额。
➢ 净现金需求=存货+预付账款+应收账款－预收账款 －应付账款－应付票据
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苏宁现金周期与净现金需求
年度 现金周期
净现金需 求
2009
-96.51
11,650,2
83
2008 -73.92
-4,814,465
2007 -4,303,975
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4．构造现金运营风险防范体系
➢较低的银行有息负债率 ➢数额充足的现金储备 ➢流动负债比例较高，但长期负债比例较低。
如果供应商集体索款，公司将面临较大资 金风险，如何进行风险管理？
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3.1
1.32
2.12
0.27
0.31
0.31
- 57865.7 12182.84 7
4.65
1.56
2.57
99.06 99.78% 99.90% %
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经营性现金流量对流动负债比率都偏低， 这意味 着苏宁电器的财务弹性不理想，但这 显然与它们的OPM战略有关。
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《财务管理案例》PPT课件
个全资子公司出售给其控股公司广电集团
将在房地产、贸易和特等行业几个公司的长期投资 （均非电力投资资产）以 20514 万元的价格（1996
年底评估值为 18649 万元）转让其控股公司
出售成都南洋期货经济有限公司的大部分股权
以 1201 万元将哈医药供销公司出售给哈尔滨中药
三厂
转让持 有的 乐山 电力 1000 万股 法人 股， 转让 价
大洲法人股 611.52 万股
轻骑集团和海南桂林洋农场各持新大洲 30%
的股份
康达尔收购 2010.3545 万股国家股成为其第
一大股东
上海实业以每股 3.88 元收购联合实业 29%
的股份
一汽集团收购其国家股 49562.38 万股
英雄股份收购其国家股 3131.45 万股，成为
第一大股东
中远上海置业收购众城实业
8
续案例6：338家上市公司重组类型分 布表
资产重组类型
各类型上市公司数目以及比例
数目
比例
上市公司对外并购并扩张
125
36.9%
上市公司股权转让
76
22.5%
上市公司资产剥离与股权转让
43
12.7%
上市公司资产置换
15
4.4%
上市公司混合重组
79
24.4%
9
案例7：深圳赛格集团资产重组案
深圳赛格集团成立于1986年，由于前期发展战略 的失误，1992年底，净资产只有9000万元，资产负 债率高达113%，经营亏损达1.1亿元，旗下168家企 业半数亏损。1993年集团公司果断进行资产重组，4 年之后，净资产增长到了20亿元，资产负债率降低 到73%，实现税后利润11.85亿元。 经验：1）采取“经营联合—生产联合—资产联合”
《财务管理第二版》PPT课件
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33
第四节 长期融资
一、吸收直接投资 (一)吸收直接投资的种类 1．吸收国家投资 2．吸收法人投资 3．吸收个人投资 (二)吸收直接投资的程序 1．确定筹资数量 2．寻找投资单位 3．协调投资事项 4．签订投资协议 5．共享投资利润
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34
第四节 长期融资
(三)吸收直接投资的优缺点 1．吸收直接投资的优点 (1)有利于增强企业实力。增强企业信誉和借款能力，对扩大企业经 营规模具有重要作用。 (2)有利于尽快形成生产能力。吸收投资者投入的先进设备和先进技 术，可以很快利用，帮助企业尽快开拓市场。 (3)有利于降低财务风险。向投资者支付报酬的多少要根据企业的经 营状况决定，经营状况好，可以向投资者多付一些报酬，经营状况 不好，可以向投资者少付报酬或不支付报酬，比较灵活，所以财务 风险较小。
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28
第三节 短期融资
2．商业票据借款 3．抵押担保借款 (二)银行借款筹资的程序 1．企业提出借款申请 2．银行审查借款申请 3．银企签订借款合同 4．企业取得借款 5．企业还本付息 (三)借款利息的支付方式 1．收款法 2．贴现法
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29
第三节 短期融资
(四)银行借款筹资的优缺点 1．银行借款筹资的优点 (1)筹资速度快。发行各种证券筹集资金所需时间一般较长。而银行 借款与发行证券相比，一般所需时间较短，可以迅速地获取资金。 (2)筹资成本低。就目前我国情况来看，利用银行借款所支付的利息 比发行债券所支付的利息低，另外，也无需支付大量的发行费用。 (3)借款弹性好。企业与银行可以直接接触，在借款期间，如果企业 情况发生变化，也可与银行进行协商，修改借款的数量和条件。借 款到期后，如有正当理由，还可延期归还。 2．银行借款筹资的缺点 (1)财务风险较大。企业举借长期贷款，必须定期还本付息，在经营 不利的情况下，可能会产生到期不能偿付的风险，甚至会导致破产。
财务管理学(第二版)-配套课件
进行集中统一，各所属单位没有财务决策权，企业总部的财 务部门不但参与决策和执行决策，在特定情况下还直接参与 所属单位的执行过程。
2. 分权型财务管理体制 分权型财务管理体制是指企业将财务决策权与管理权完全下放
到各所属单位，各所属单位只需将一些决策结果报请企业总 部备案即可。 3. 集权与分权相结合型财务管理体制 集权与分权相结合型财务管理体制的实质就是集权下的分权， 企业对各所属单位在所有重大问题的决策与处理上实行高度 集权，各所属单位则对日常经营活动具有较大的自主权。
资人带来的风险。 (5)到期风险附加率，是指因到期时间长短不同而形成的利率差别。
1. 经济周期 2．通货膨胀 3．政府的经济政策 4．竞争
1.4.3 经济环境
1.5 企业财务管理的体质
1.5.1 企业财务管理体制的一般模式 概括地说，企业财务管理体制可分为以下三种类型。 1. 集权型财务管理体制 集权型财务管理体制是指企业对各所属单位的所有财务管理都
企业价值最大化具有深刻的内涵，其宗旨是把企业的长 期稳定发展放在首位，着重强调必须正确处理各种利益关系， 最大限度地兼顾企业各利益主体的利益。企业的价值，在于它 能带给所有者预期报酬，包括获得股利和出售股权换取现金。
相比股东财富最大化而言，企业价值最大化最主要的是把企业 相关的利益主体
进行糅合形成企业这个唯一的主体，在企业价值最大化的前提 下，必能增加利益相
关者的投资价值。但是，企业价值最大化最主要的问题在于对 企业价值的评估，由
于评估的标准和方式都存在较强的主观性，能否保证股价客观 和准确，直接影响企
业价值的确定。
1.2.2 财务管理目标的协调
1.所有者与经营者的矛盾与协调 矛盾：经理个人利益最大化和股东财富最大化的矛盾。 1）协调矛盾的方法
2. 分权型财务管理体制 分权型财务管理体制是指企业将财务决策权与管理权完全下放
到各所属单位，各所属单位只需将一些决策结果报请企业总 部备案即可。 3. 集权与分权相结合型财务管理体制 集权与分权相结合型财务管理体制的实质就是集权下的分权， 企业对各所属单位在所有重大问题的决策与处理上实行高度 集权，各所属单位则对日常经营活动具有较大的自主权。
资人带来的风险。 (5)到期风险附加率，是指因到期时间长短不同而形成的利率差别。
1. 经济周期 2．通货膨胀 3．政府的经济政策 4．竞争
1.4.3 经济环境
1.5 企业财务管理的体质
1.5.1 企业财务管理体制的一般模式 概括地说，企业财务管理体制可分为以下三种类型。 1. 集权型财务管理体制 集权型财务管理体制是指企业对各所属单位的所有财务管理都
企业价值最大化具有深刻的内涵，其宗旨是把企业的长 期稳定发展放在首位，着重强调必须正确处理各种利益关系， 最大限度地兼顾企业各利益主体的利益。企业的价值，在于它 能带给所有者预期报酬，包括获得股利和出售股权换取现金。
相比股东财富最大化而言，企业价值最大化最主要的是把企业 相关的利益主体
进行糅合形成企业这个唯一的主体，在企业价值最大化的前提 下，必能增加利益相
关者的投资价值。但是，企业价值最大化最主要的问题在于对 企业价值的评估，由
于评估的标准和方式都存在较强的主观性，能否保证股价客观 和准确，直接影响企
业价值的确定。
1.2.2 财务管理目标的协调
1.所有者与经营者的矛盾与协调 矛盾：经理个人利益最大化和股东财富最大化的矛盾。 1）协调矛盾的方法
案例2财务管理案例,第二版-裘益政-PPT
（三）分配的顺序 1、企业风险较高，分配受益者风险较低的分配 方式。固定收益，顺序在前。 2、企业风险较低，分配受益者风险较高的分配 方式。变动收益，顺序在后。 3、企业风险一般，分配收益者风险也一般的分 配方式。固定收益+变动收益
二、理论分析 从建龙入主通钢后的理财目标以及其 侵害员工的行为表现来探寻隐藏在这一 场染血的改革背后的原因。
1、发展优先原则。企业的分配应有利于提高企 业的发展能力。从长期来看，只有企业不断发 展，各方面利益才能最终得到满足。 2、注重效率原则。注重效率要充分调动出资者、 管理者、一般职工的积极性。 3、制度约束原则。分配时必须遵循国家法律、 政府规章、企业内部各种制度规定。
（二）分配受益者 分配受益者是指通过企业分配活动能够 获得一定收益的组织和个人，主要包括： 1、资金的提供者 2、劳动的提供者 3、社会服务的提供者
谢谢！
结论：
这场染血的改革突出反映了并购方建龙作为 大股东和管理层与通钢员工之间的尖锐矛盾，以 血的教训反映了企业在重组和发展过程中忽视员 工利益理财目标所带来的惨重后果。
思考：
民企在整合国企过程中，应树立怎样的理财目 标？应如何处理经济目标与员工利益之间的关 系？ 国企改革过程中，地方政府应树立怎样的角色 定位，从而引导企业树立正确的理财目标，保 障职工的合法权益
究竟是什么原因导致这一场改革染上了悲 剧的色彩？谁应该为这场血染的改革买单？我 们应该从中吸取什么样的教训？这一系列问题 发人深思。
案例分析
一、理论基础
（一）分配的原则 企业是契约的集合，企业收益的分配应该包 括企业对众多合约关系人的分配。分配是否合 理，影响各方面的积极性和主动性，最终影响 企业经营的效率、发展状况和企业价值。企业 收益分配应该遵循以下原则：
案例 财务管理案例裘益政版
4533.7
利润总额
2476.3
2476.3
2476.3
2476.3
2476.3
所得税
619.075 619.075 619.075 619.075 619.075
净利润
1857.225 1857.225 1857.225 1857.225 1857.225
财务指标计算
房地产开发项目
全资子公司——朗诗国际街区，注册资本为8000万元。 雅戈尔集团的最大股东——省国有资产投资有限公司的名下现 有一块土地，面积8万平方米，如果雅戈尔集团组建房地产开 发公司，则将该块地转让给雅戈尔集团。
一、项目背景
二、项目概括
地块位置 周围环境与目标
建设规模与目标 项目财务情况
三、项目分析
（一）市场分析
It was popularised
项目所在的城市位于中国东南沿海，该省省 会，该省政治、经济、文化中心，中国东南 重要交通枢纽，中国最大的经济圈——长江 三角洲地区重要的第二大中心城市。
项目所在的区是1993年4月经国务院批准设 立的国家级开发区 ，该开发区确立了建设 “国际先进制造业基地、新世纪大学城、花 园式生态型城市副中心”的三大目标
二、中国加入WTO后酒店行业对外 开放，对整个行业未来的发展走向 影响深远。
三，积极推进节能环保工作，推动 行业节能减排纵深发展
三、项目财务指标要求
1.年折现率为10%。 2.项目预计的回收期＜3年；会计报酬率＞20%；净 现值＞0；现值指数＞1；内含报酬率＞20%。
滨华大酒店利润预算表 单位：万元
周围环境与设施：附近步行几分钟就有公交站和地铁站；周 围有大型超市和综合性商场；毗邻江滨高教园区
案例3财务管理案例,第二版-裘益政-PPT课件
顾雏军掏空科龙电器
.
目录
1. 背景介绍 2. 案例现象 3. 案例分析侵占上市公司资 源，损害中小股东利益是我国上市公司 面临的主要公司治理问题之一。
.
案例现象
在经历连续9年保持中国制冷业销售第一的业 绩之后，科龙电器机构臃肿、发展缓慢、决策 层知识结构低下等大企业病集中爆发出来
2.49 -59.75%
2002 487826 102545 10128 0.102
2.59 3.93%
2003 616811 168454 20218 0.2
2.83 7.20%
2004 843640 182397 -6416 -0.065
2.826 -2.29%
2005 697837 163429 -369361 -3.723
-1.098 N/A
.
公司与实际控制人之间的产权和控制关系
顾雏军
60%
60%
GCT投资有限公司 100%
格林柯尔制冷剂（中国）有限公
司
40%
广东格林柯尔企业发展有限公司
26.43% 广东科龙电器股份有限公司
.
案例分析
分析思路
顾雏军掏空科龙电器的原因：公司治理制度的 缺陷，使公司实际控制人能够“一手遮天”， 公司董事会、管理层都成为实际控制人的操纵 工具
资本市场与产业运作存在断裂 股市监管制度漏洞百出 股权结构“一股独大”
.
理论依据：
（一）公司治理理论 （二）控制权收益 （三）大股东控制 （四）内部人控制 （五）投资者保护 （六）独立董事
.
科龙电器出现的问题
1、格林柯尔对其虚假出资 2、被格林柯尔侵占科龙电器资金，以满足收购融资
安排 3、文化整合排除异己 4、关联交易转移财富 5、拖欠供应商贷款，套取银行资金 6、榨取品牌使用费，占用科龙电器资源 7、操纵账面盈余，暗度巨额现金
.
目录
1. 背景介绍 2. 案例现象 3. 案例分析侵占上市公司资 源，损害中小股东利益是我国上市公司 面临的主要公司治理问题之一。
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案例现象
在经历连续9年保持中国制冷业销售第一的业 绩之后，科龙电器机构臃肿、发展缓慢、决策 层知识结构低下等大企业病集中爆发出来
2.49 -59.75%
2002 487826 102545 10128 0.102
2.59 3.93%
2003 616811 168454 20218 0.2
2.83 7.20%
2004 843640 182397 -6416 -0.065
2.826 -2.29%
2005 697837 163429 -369361 -3.723
-1.098 N/A
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公司与实际控制人之间的产权和控制关系
顾雏军
60%
60%
GCT投资有限公司 100%
格林柯尔制冷剂（中国）有限公
司
40%
广东格林柯尔企业发展有限公司
26.43% 广东科龙电器股份有限公司
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案例分析
分析思路
顾雏军掏空科龙电器的原因：公司治理制度的 缺陷，使公司实际控制人能够“一手遮天”， 公司董事会、管理层都成为实际控制人的操纵 工具
资本市场与产业运作存在断裂 股市监管制度漏洞百出 股权结构“一股独大”
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理论依据：
（一）公司治理理论 （二）控制权收益 （三）大股东控制 （四）内部人控制 （五）投资者保护 （六）独立董事
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科龙电器出现的问题
1、格林柯尔对其虚假出资 2、被格林柯尔侵占科龙电器资金，以满足收购融资
安排 3、文化整合排除异己 4、关联交易转移财富 5、拖欠供应商贷款，套取银行资金 6、榨取品牌使用费，占用科龙电器资源 7、操纵账面盈余，暗度巨额现金
财务管理案例分析--教学大纲
财务管理案例分析一、课程说明课程编号：160420Z1O课程名称：财务管理案例分析/CasesAna1ysisOfFinancia1Management课程类别：专业课学时/学分：16/1先修课程：会计学、财务管理学、财务分析适用专业：财务管理专业教材、教学参考书：教材及参考书：1、裘益政，竺素娥.财务管理案例（第二版）.东北财大出版社,20142、汤谷良.财务管理案例（第二版）.北京大学出版社,20123、王棣华.财务管理案例精析（第二版）.中国市场出版社，2014二、课程设置的目的意义《财务管理案例分析》是财务管理本科专业的专业课程之一，通过本课程的教学，使学生掌握案例分析的基本原理和运作程序，能够运用所学的财务管理学及其它相关学科的基本理论、基本方法和基本技能，通过对案例的阅读、问题的识别和分析、讨论，进一步提高学生的财务理论水平和专业判断水准，培养学生分析、解决现实财务管理问题的能力。
三、课程的基本要求通过本课程的学习，学生能达到以下培养要求：1.专业知识通过本课程的学习，进一步加强学生对财务管理基本理论和基本方法的理解与应用,做到基础知识与案例的有机结合，书本理论与现实的融会贯通，提高学生的财务管理理论水平和专业判断水准。
2.专业能力通过本课程的学习，要求学生能够运用财务管理的基本理论与方法分析经典财务案例以及现实的财务管理相关问题，强化学生的实践意识、实务技能，提高学生独立思考、分析问题和解决实际问题的能力。
3.专业素质具备财务管理专门知识和技能，具有创新意识、事业心、责任感和严谨的工作态度，以及遵纪守法、诚实守信和勇于奉献的精神，坚持职业操守和道德规范的专业素质。
四、教学内容、重点难点及教学设计五、实践教学内容和基本要求无六、考核方式及成绩评定。
案例16财务管理案例,第二版-裘益政-PPT
（2）店财务部
店财务部是整个财务组织的核心和重心，几乎 具备一家独立公司的全部财务职能 L集团的财务组织是高度分权的
变革前存在的问题
（1）效率低下 （2）财务数据分割，很难汇总和进一步利用 （3）财务分析与管控功能薄弱 （4）多重指挥
L集团基于利益相关者的 财务组织再设计
1.明确财务战略目标是追求利益相关者利益最大化，在此前提下重新 设计业务流程
分析思路
1．变革前集团财务组织上存在的问题 2．L集团财务组织变革方案设计的改进 3.提出基于利益相关者的财务变革方案的主要原 因 4．集权的主要优点 5．财务战略意图、财务管控模式和财务组织设 计这三者的密切相关关系
思考
1．为什么要提出建立基于利益相关者的财务组 织变革方案？它反映了该集团公司财务战略 上的何种意图？ 2.如何理解财务战略意图、财务管控模式和财 务组织设计三者的内在联系？
2、确认集团的业务目标、发展战略和财务组织 的功能目标 从为关键利益相关者服务的角度出发，将新的 财务业务流程按财务功能分为会计核算、资金 管理等7个功能分块，并建立相应的财务子部 门
3、建立基于为利益相关者服务的业务流程和 内部组织
重新安排了集团总部、区财务部和店财务部的财 务组织构架和权限安排，完善了集团总部财务管理的 职能，弱化了各区、店财务部的财务组织和权限，将 财权集中管理
谢谢！
4．建立基于利益相关者服务的业绩评价体系
组织变革前后的效果比较
1．财务人员的服务效率大大提高。 2．提高了对外部关键利益相关者的服务水平。 3．强化了对内部利益相关者的服务和支持水平 。 4．对整个L集团的绩效也产生了正面的影响 。
关键要点
相关主题
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营业 收入
营业 利润
泸州老窖 9753.1
（四）高分红动机：管理层股东利益分 析的视角
水井坊MBO前后分红有两大变化
一是MBO后分红力度明显加大 二是MBO后分红主要方式由送股变为派现。 “杀鸡取卵”式的高分红给水井坊的管理层带来 了丰厚的回报
2004—2008年管理层股东所获分红情况
盈盛持有水井 坊股份数 盈盛持股比例 （单位：万股） 16021.3
水井坊（600779）就是其中一家因高现金分红 而备受瞩目的公司。2008年5月，水井坊以每 10股派发5.3元红利再度大比例现金分红。
为什么在MBO前后，股利政策会出现这么大的 变化，MBO对公司的影响后果如何？
案例分析
2003年，经四川国资委批准，全兴集团管理层 自筹资金设立的盈盛投资、全兴股份工会和深 圳矢量投资分别受让原全兴国有股67.7％、 12.3％和20％，水井坊成功实行MBO。
2008
5.3元
0.64
81.82%
（二）高分红行为对公司成长性的影响
连续多年的高现金分红使水井坊的优质投资项 目面临巨大的资金缺口，企业因此丧失了财务 弹性，失去了宝贵的成长机会。
用全部现金流量比率（经营活动现金净流量/ （筹资现金流出+投资现金流出））来衡量企 业的财务弹性
水井坊与同行业全部现金流量比率对比
后MBO公司水井坊高现金分红
事件背景
国资委于2005年4月出台文件禁止国有上市公 司实施管理层收购 不少的MBO公司已经运营了六、七年，成为一 类独特的群体在中国资本市场和经济生活中存 在着。他们的独特性不仅体现在后MBO公司的 身份，更体现在一些异于寻常的经营活动和股 利政策。
管理层收购（MBO，Management Buy-Out）， 是指目标公司的管理层利用外部融资购买本公 司的股份，从而改变本公司所有者结构、控制 权结构和资产结构，进而达到重组本公司的目 的并获得预期收益的一种收购行为。
谢谢！
水井坊在后MBO时期进行高现金分红，更多地是考虑上 市公司管理层兼股东的利益诉求。这种高现金分红行 为损害了公司价值和中小股东利益 水井坊这种高现金分红的现象对公司价值产生了负面 影响，高现金分红的动因是来自于公司管理层的还贷 需要及其利益实现。 对已完成MBO的上市公司群体，如何解决高现金分红引 起的利益侵占问题，需要引起各方关注。
在同行业的平均全部现金流量比率增长的同时， 水井坊的全部现金流量比率反而下降。经营活 动产生的现金净流量连续多年均不能满足投资 和筹资现金需求，这导致水井坊缺乏财务弹性， 使之不能投资优质项目。
（三）高分红行为对公司业绩的影响
水井坊与泸州老窖业绩比较
2002年 总资 产 248486. 1 246680. 泸州老窖 6 105238. 水井坊 5 104480. 泸州老窖 5 水井坊 水井坊 7656.5 2003年 230533. 3 264684. 2 2004年 158678. 5 250625. 4 2005年 172224. 2 265022. 6 2006年 188526. 6 341435. 5 2007年 2008年 251250. 5 509306. 2 117891. 4 379837. 9 48863.1 167622. 9 226396. 2 449186. 1 100394. 91870.3 79371.8 60404.5 80450.7 7 117703. 128225. 145664. 186937. 292685. 1 1 4 6 5 13480.2 14729.0 22308.7 43171.0 15623.8 106263. 10401.1 9577.7 15192.9 48577.7 0
分析思路
1．水井坊从MBO后现金分红比例显著增加，这种 股利政策的变化与MBO所引起的公司治理变化 有内在的关联。 2．水井坊在制定股利分配政策时，其考量的依 据并非企业价值或股东财富，而是主要考虑了 上市公司管理层兼大股东的利益诉求。
3. 水井坊的股利政策以高现金分红为特征，对 企业价值产生了较为负面的影响。 这种影响 可以通过分析水井坊与同行业的成长性的比较 以及各项财务指标的比较反映出来。 4. 从保护路主要是完善公司治 理，防止出现新的“一股独大”和“内部人控 制”。
2082.77 1543.48 3759.75 5243.86
盈盛投资当初购买全兴集团持有的水井坊股权 需支付4.126亿元。公开资料显示，支付渠道 有两条：一是管理层自筹1.426亿元；二是通 过信托方式筹集2.7亿元。显然现金分红是企 业管理层偿付信托借款本金与利息的重要资金 来源。
结论
2001 年
2002 年
2003 年
2004 年
2005 年
2006 年
2007 年
2008 年
同行业平均全部 36.45 43.74 58.56 73.19 106.9 109.8 103.0 253.3 现金流量比率 % % % % 8% 3% 8% 6%
水井坊全部现 43.74 48.39 73.19 10.87 18.66 94.60 9.20% 3.26% 金流量比率 % % % % % %
（一）MBO前后分红政策对比
水井坊历年现金股利
年份 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 每10股派送现金 红利 1元 0.50元 0元（利润大幅下 滑） 0元（亏损） 1元 1.3元 1.56元 3.8元 每股净利 0.439 0.39 0.03 -0.36 0.14 0.16 0.21 0.41 现金分红率（分 红总额/净利润） 22.29% 11.94% 0.00% NA 74.43% 81.23% 73.52% 91.05%
16021.3 9894.08 9894.08 9894.08
年份
分红方案
盈盛所得红利 （单位：万元）
2004
2005 2006 2007 2008
32.79%
32.79% 20.25% 20.25% 20.25%
10派1元
10派1.3元 10派1.56元 10派3.8 10派5.3元
1602.13