利用仓单质押工具参与跨期&期现套利交易

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各品种仓单有效期一览
大连各品种标准仓单有效期一览
豆粕：每年的3、7、11月份最后一个工作日之前必 须进行标准仓单注销 豆油：每年的12月份最后一个工作日之前必须进行 标准仓单注销 棕榈油：每个交割月份最后交割日后3个工作日内注 销 豆一、豆二、玉米、塑料、PVC、焦炭：每年的3月 份最后一个工作日之前必须进行标准仓单注销
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仓单质押参与正向套利交易的流程
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注意：期货交易中卖出头寸的税损风险

假设按1:1的比例建立远月空头头寸。近月合约交割后，如果远 月合约价格继续上涨，卖出头寸在期货端的盘面亏损可以在结算 交割时弥补。但开立增值税发票的时候，结算卖价较建仓时更高 ，因而需要多缴纳涨价部分的增值税。
避免税损风险的技巧是在建仓时少卖出14.53%的空头头寸，一直 等到进入交割环节的前几天（越晚越好，但要考虑临近交割的成 交量问题），再补齐余下的14.53%的空头头寸，这样即可做到规 避额外的增值税税损风险
利用仓单质押工具参与跨期&期现套利交易
目 录
跨期（期现）套利交易原理 利用仓单质押工具参与跨期套利交易示例
期现套利交易示例
哪些品种较多出现跨期（期现）套利机会
1、跨期（期现）套利交易原理
套利交易的概念
一般意义上的套利，通常指在某种实物资产或金融资 产（在同一市场或不同市场）拥有两个价格的情况下 ，以较低的价格买进，较高的价格卖出，从而获取无 风险收益。 跨期套利：利用同品种不同期限合约出现的不合理价 差，通过在同一期货品种的不同合约月份建立数量相 等、方向相反的交易部位,并以对冲或交割方式结束交 易赚取利差的操作方式。目前主流的跨期套利方式是 基于计算仓储费用和资金利息成本的，称为基于持有 成本的套利 期现套利：利用期货市场与现货市场上出现的不合理 的价差，低买高卖获利
90 88
89 2 140 29 21
8 8
21 0 24 36 5
98 95
110 2 164 65 26
期货市场各品种隔月持仓成本
品种 大连 玉米
目前大致 按质押贷款年率 仓储费， 隔月成本 价格 元/吨，月 估计 7%
2400 14 15 29
黄一
豆粕 豆油 棕榈油 线型低密度聚 乙烯（塑料） 聚氯乙烯 （PVC） 焦炭

经验上看，容易出现正向跨期套利机会的品种主要是铝、锌、白 糖、棉花、PTA、塑料，铝锌每年会出现隔月价差在200-250的机 会，白糖出现4个月价差300元的机会，PTA出现4个月价差300元 的机会，棉花出现4个月价差800元的机会等；其他品种出现价差 适合交割的机会较小。示例：2010年4月 PTA 1005-1009 价差 340左右、2010年10月PTA1009-1101 价差370左右、2012年4月 棉花1205-1209 价差850左右。
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收益率=309/（3900+4400*30%）=5.9%
年化收益率=5.9%/3*12=23.7%
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注意该利润水平为理想状态，实际上很可能会涉及到额外的长 途运输及寻找现货资源等成本，实际操作中不得不考虑在内。
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期现套利中仓单转质押的流程
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期现套利的风险评估
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4、哪些品种较多出现跨期（期现）套利机会
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持有费用的计算
假设在该价位买入现货并在3月中旬交割入库，到5月交货，则仓储 时间为两个月
仓储费=0.35*60=21元 • 持有现货（仓单质押融资）的利息成本=3900*7.47%*2 /12=3900*7.47%*2 /12=48.6元
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持有期货合约保证金的利息成本=4400*30%* 7.47%*2 /12=16.4 元 持有利息成本合计65元
出现期现套利交易机会的频率高于跨期套利交易，铜、铝、锌、 白糖、PTA、塑料、白银等品种都有出现，有现货背景的生产消 费企业和贸易商可以利用仓单质押工具参与这类期现套利交易机 会

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期现套利的获利能力评估（铜）
铜为例：按照正向机会两-三次
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跨期套利的获利能力评估（铜）
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增值税=（4400-3900）*17%/1.17=73元，其中17%为增值税率
交割手续费 4元/吨（单边） 交易手续费 1.6元/吨（双边）
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累计成本计算
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合计持有成本=仓储费+交易交割成本+资金利息成本+增值税
=22+21+65+73=181元 理论净利润=500-181=309元
4700
3300 8360 6500 9900 6410 1600
27
19 49 38 58 37 9
4
15
15 27 27 30 30 30
42
34 76 65 88 67 39
期货市场各品种隔月持仓成本
品种 郑州 强麦 棉花 目前大致 仓储费，元 隔月成本估 价格 按质押贷款年率7% /吨，月 计 2460 19500 14 114 9 21 23 135

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本次跨期套利交易的详细流程（假设规模为200手或1000吨）
wk.baidu.com






2010-1-19，买入1000吨AL1002，价格15300；卖出855吨AL1003价格 15570，价差270； 1000吨AL2月合约持有到期交割，交割结算价15830元； 期货端盈亏（15830-15300）*1000=530000元 仓单交割的货款来源首先是一般商业贷款，拿到仓单后马上转为仓单质 押贷款； 855吨的AL3月空头头寸继续持有，到3月合约到期交割日之前，补齐145 吨的税损规避头寸，交割结算价16240元； 期货端盈亏（15570-16240）*855=-572850元 隔月持有成本（质押融资成本、仓储费、交易交割过户费用等） 110*1000=110000元 现货交割盈亏(16240-15830)*1000=410000元 增值税费用=410*1000*17%=70000元 总盈亏：410000+530000- 572850-110000- 70000=187150元 初始保证金比例按20%计算，初始投资约600万元，月盈利3%左右

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2、利用仓单质押工具参与跨期套利交易示例
跨期套利交易机会示例


2010-1-19，AL1002收盘价15300，AL1003收盘价15570，价差270 是否是套利机会，就看价差是否可以弥补隔月持仓成本 隔月资金成本（按质押融资利率7%计算）：15500*7%/12=90； 交易费用：3元/吨； 交割费用：2元/吨； 过户费：3元/吨； 仓储费：12元/吨，月； 增值税：270*17%=46元 累计费用：156元/吨 每吨盈利：270-156=124元/吨； 单次收益124/15500=0.8%,年化收益9.6%

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各品种仓单有效期一览
郑州各品种标准仓单有效期一览
强麦：N年生产的小麦注册的标准仓单，有效期至N+2年7月最 后1个工作日 一号棉：N年生产的棉花注册的标准仓单，有效期至N+2年3月 的最后一个工作日。（N年产锯齿细绒白棉从N+1年8月1日期每日 历日贴水4元/吨，至N+2年3月最后一个工作日止 ） 白糖：N制糖年度（每年的10月1日至次年的9月30日）生产的 白糖所注册的标准仓单有效期为该制糖年度结束后当年11月份的 最后一个工作日（含该日）（N制糖年度生产的白糖，只能交割 到N制糖年度结束后的当年11月份，且从当年9月合约交割起（包 括9月合约交割）每交割月增加贴水20元/吨，即9月贴水20元/吨 ，11月贴水40元/吨 ）
白糖 精对苯二甲酸 PTA
菜籽油 早籼稻 甲醇
5400
7600 9500 2700 2700
32
44 55 16 16
4
12
12 15 12 45
44
56 70 28 61
仓单有效期问题制约跨期套利参与交割
在期货交割中，存在仓单有效期（类似商品保质期 的概念）的问题。仓单超过规定的有效期将被注销， 无法参与到下一期限合约的交割环节。因而除了考察 持仓成本之外，仓单有效期问题也是仓单质押参与跨 期套利交易需要注意的问题。
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3、期现套利交易示例
期现套利交易举例——白糖
2008年2-3月，霜冻灾害导致投机资金大举涌入白糖期货合约进 行多头炒作，而现货价格却并未紧跟期价上涨，导致期现价差 一度扩大到六百元以上的高位水平。为现货商的套期保值和期 现套利提供良机。
我们以08 年2 月21 日收盘价为例，当时郑州白糖期货SR805 合约价格4400 元/吨，而南宁现货市场报价却只有3900元（此 时销区价格约为4100元），两者价差高达500元，此时买进现货 卖出SR805 合约得到正的价差500 元/吨。之后计算套利成本。

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各品种仓单有效期一览
郑州各品种标准仓单有效期一览
菜籽油：N年6月1日起注册的菜籽油标准仓单有效期至N+1年5 月份最后一个工作日（含该日） PTA：每年9月第12个交易日（不含该日）之前注册的PTA标准 仓单，在该月第15个交易日（含该日）之前全部注销；该月第16 个交易日（含该日）之后开始受理新仓单的注册申请 早籼稻：N年8月1日起注册的标准仓单，有效期至N+1年7月份 最后一个工作日（含该日）。到期注销的上生产年度产早籼稻标 准仓单，经检验符合交割有关规定的，可以重新申请注册。到期 注销的非上生产年度产早籼稻标准仓单，不允许注册 甲醇：每年5月、11月第12个交易日（不含该日）之前注册的 甲醇标准仓单，应在当月的第15个交易日（含该日）之前全部注 销
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各品种仓单有效期一览
上海各品种标准仓单有效期一览 铜、铝、锌、铅、黄金、燃油没有交割的限制 螺纹钢仓单有效期为90天； 橡胶： （一）国产一级标准橡胶在库交割的有效期限为生产年份的第二年底 ，超过期限的转作现货。当年生产的国产一级标准橡胶如要用于实物交 割，最迟须在第二年的六月份以前入库完毕，超过期限不得用于交割。 （二）进口3号烟片胶在库交割的有效期限为商检证签发之日起十八 个月，超过期限的转作现货。用于实物交割的3号烟片胶须在商检证签发 之日起六个月内进库，否则不得用于交割。 （三）在库天然橡胶的商检证、质检证（或检测/鉴定报告）自签发 之日起90天内有效。期满后，其相应的商品须重新检验合格后方可用于 下次交割

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套利原理
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套利成本分析
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跨期套利交易中各品种的隔月持仓成本
品种 上海 阴极铜
目前大致 按质押贷款年率 仓储费，元 隔月成本估 价格 计 /吨，月 7%
55000 321 8 328
铝 锌
铅 黄金 天胶 燃料油 螺纹钢
15500 15000
15300 350 24000 4900 3650
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