公司估值模型Valuation-model
股票估价模型下股票内在价值的计算公式
股票估价模型下股票内在价值的计算公式
股票估价模型（valuation models）是用于计算股票内在价值的
理论模型，常用的包括贴现现金流量模型（DCF）、股利贴现模型（DDM）和相对估值模型等。
1.贴现现金流量模型（Discounted Cash Flow Model，DCF）：基
于公司未来现金流量的贴现值来估计股票的内在价值。
其计算公式为：内在价值= Σ [CF / (1+r)^n]
其中，CF表示每年的自由现金流（Free Cash Flow），r表示折
现率，n表示未来现金流的年份。
2.股利贴现模型（Dividend Discount Model，DDM）：假设股票
价值等于未来股息的现值之和，其计算公式为：
内在价值= Σ [D / (1+r)^n]
其中，D表示每年的股息（dividend），r表示折现率，n表示未
来股息的年份。
3.相对估值模型：通过与同行业或同类股的相对估值比较来估算
股票的内在价值。
常用的相对估值指标包括市盈率（PE ratio）、市
净率（PB ratio）、市销率（PS ratio）等。
相对估值模型没有明确
的公式，而是通过比较公司股价与相关指标的平均水平来评估股票的
内在价值。
需要注意的是，股票估价模型仅是一种估算内在价值的理论模型，具体的估价结果还需要结合公司的财务状况、市场环境和行业发展等
因素进行综合分析。
此外，不同的估价模型适用于不同类型的公司和
不同投资目标，投资者在使用估价模型时需要综合考虑多个因素来进
行判断。
证券分析师的估值模型与评级体系
证券分析师的估值模型与评级体系证券分析师是金融市场中不可或缺的一部分，他们的工作主要是通过对公司及市场的研究，从而对股票、债券等金融资产进行估值，并根据估值结果给出相应的评级。
他们所使用的估值模型和评级体系是决定其分析结论和投资建议的重要基础。
本文将介绍证券分析师常用的估值模型和评级体系。
一、估值模型1. 企业价值模型（Enterprise Value Model）企业价值模型是一种基础的估值方法，通过对公司未来的现金流量进行估计，确定公司的内在价值。
常用的企业价值模型有自由现金流量折现模型（DCF）、经济附加值模型（EVA）等。
DCF模型基于预测的未来现金流量，将其进行贴现，得到企业的净现值；EVA模型则基于企业的经济附加值，即净利润减去资本成本。
证券分析师可以根据公司的财务数据和市场情况选择合适的企业价值模型进行估值。
2. 相对估值模型（Relative Valuation Model）相对估值模型是通过将目标公司与同行业或同类公司进行比较，确定其相对估值水平的方法。
常用的相对估值模型有市盈率法、市净率法、市销率法等。
市盈率法是将目标公司的市盈率与同行业或市场平均市盈率进行比较，以判断其估值水平；市净率法是将目标公司的市净率与同行业或市场平均市净率进行比较；市销率法则是通过对目标公司的市销率与同行业或市场平均市销率进行比较，判断其价值水平。
相对估值模型的优点在于简单易懂，但由于其依赖于同行业或市场的估值水平，可能存在估值偏差。
二、评级体系证券分析师的评级体系是对股票或其他金融资产进行评级的一种体系，以提供给投资者有关该资产的风险和回报的信息。
常见的评级体系有买入、增持、持有、减持和卖出等。
评级体系通常是建立在估值模型的基础上进行判断，综合考虑公司的财务状况、行业前景等因素。
评级体系旨在向投资者提供明确的投资建议，帮助他们做出理性的投资决策。
评级体系不仅仅是对个别股票的评级，还可以扩展到对整个行业或市场的评级。
企业价值评估模型分析及选择
企业价值评估模型分析及选择企业价值评估是企业基本形态的价值评估方法，以确定企业真正的价值，对企业投资和并购时具有重要的指导作用。
不同的模型对于企业的价值评估所依据的思路和方法不尽相同，选择合适的模型对于企业价值评估具有关键性作用。
本文将介绍企业价值评估模型的分析及选择。
一、传统的规模、收益等估值方式传统的企业价值评估方式主要是以规模、收益等方面作为评估的重点内容。
其基本思路是，企业的规模和收益表现越好，在企业价值上应该得到越高的评价。
这其中包括几个经典的模型。
1. 市场价值模型市场价值模型是一种比较传统的价值评估模型，基本上就是把企业的市值作为企业价值的核心指标。
市场价值模型是通过对企业在公开市场上的股票价格、市值等指标进行分析，来推算企业的价值。
当然，市场价值模型具有一定的局限性，比如涉及到信仰课题，以及把市场短期波动作为价值变动依据等等问题，都需要一些修正。
2. 财务净现值（NPV）财务净现值是在企业投资决策时最为常用的模型之一，而其在企业价值评估中的运用也是比较普遍。
财务净现值模型是以企业未来的现金流为核心内容进行估值的一种模型。
其主要思路是，通过考虑企业未来的现金流入和流出以及时间价值等因素，计算出企业未来现金流的预估值，并将其折现至现在，推算出企业的价值。
财务净现值相对其他估值方法，其将不稳健性、准确性以及考虑风险因素做得更加细致。
3. 资产改良（ROA）ROA（Return on Assets）即总资产回报率，是一个相对来说更为简单的估值模型。
这个模型是通过计算企业的所有可变资产所获得的利润与这些资产相对应的总价值的百分比，来推算企业价值的一种方法。
不过，该模型过于简单，只能作为一个参考的估价方法。
二、企业价值评估新模型在传统的企业估值方式上，也有一些新的合成的估值方法得到了广泛的应用。
这类估值方法的核心思路是，除了传统估值方法考虑的规模、收益等因素外，还考虑了企业的行业竞争力、市场发展前景等影响因素。
企业估值模型及其应用
企业估值模型及其应用一、概述企业估值模型是在投资和并购活动中广泛使用的工具。
它用于确定企业的真实价值，估计其未来的收益潜力和现金流量，以及评估它在市场中的地位和竞争状况。
估值模型可以帮助投资者和企业决策者在投资和并购活动中作出理性的决策。
本文将介绍企业估值模型的相关概念和应用。
二、企业估值模型的类型1.折现现金流量模型（DCF Model）折现现金流量模型是最常用的企业估值模型之一。
它通过将未来的现金流量折现到当前的价值来确定企业的价值。
这个模型假设未来现金流量的变动和波动是可以预见的，并且这些变动和波动可以用数学模型来预测。
2.相对估值模型（Relative Valuation Model）相对估值模型是另一种常用的企业估值模型。
它根据企业所处的行业和市场的当前条件对一个企业进行估值。
这个模型用企业的估值与同行业或同市场的其他企业进行比较来确定一个相对的估值。
这个模型适用于行业竞争激烈，市场竞争状况相对稳定的情况下。
3.收益基础模型（Earnings Basis Model）收益基础模型是一个基于企业未来的收入和利润预测的模型。
这个模型可以通过分析历史数据和预测未来的收入来确定企业的现在和未来的价值。
然后，这个模型可以以不同的方式来确定企业的价值：比如通过净利润（NPV）或通过收益增长率来确定估值。
4.品牌估值模型（Brand Valuation Model）品牌估值模型主要是用于估算企业的品牌价值。
这个模型假设一个企业的品牌价值可以通过计算其往往带来的未来盈利能力来确定。
这个估值模型适用于那些特别注重品牌营销的企业。
三、企业估值模型的应用1.投资决策企业估值模型可以帮助投资者做出理性的投资决策，例如，当他们需要决定是否将资本投入到某项投资或企业中时。
同时，估值模型可以帮助投资者评估市场风险和收益潜力。
2.并购决策企业估值模型可以为潜在的收购方或被收购方提供具体数据，这能够帮助他们做出正确的并购决策。
金融市场的股票估值模型
金融市场的股票估值模型股票估值是金融市场中一项重要的任务，它是投资者判断一只股票是否被低估或高估的关键指标之一。
股票的估值模型是一种用于计算股票价值的方法和工具。
通过对公司的财务指标、市场状况以及其他相关因素进行分析和计算，股票估值模型可以帮助投资者做出更明智的决策。
在金融市场中，有许多股票估值模型可供投资者选择使用。
以下是几种常见的股票估值模型：1. 价格收益比模型（P/E Ratio Model）价格收益比模型是一种简单而广泛使用的股票估值模型。
它通过将公司的市值除以其每股盈利来计算股票的价格收益比。
价格收益比是投资者购买每一单位盈利所需支付的金额。
一般来说，价格收益比越低，意味着股票可能被低估，而越高则可能被高估。
2. 相对估值模型（Relative Valuation Model）相对估值模型是通过将目标股票与其同行业或同类股票进行比较来确定股票价值的模型。
它通常使用一些相对指标，如市盈率、市净率、市销率等，来比较不同公司之间的估值。
这种模型适用于同行业或同类股票估值的比较，可以帮助投资者判断股票是否被高估或低估。
3. 股利贴现模型（Dividend Discount Model）股利贴现模型是一种基于公司未来股利支付来估计股票价值的模型。
它假设公司未来的股利会增长，并根据股利增长率和折现率来计算股票的价值。
这种模型适用于那些持续支付股利的公司，能够提供相对准确的估值。
4. 自由现金流模型（Free Cash Flow Model）自由现金流模型是一种以公司自由现金流量作为估值依据的模型。
自由现金流是指公司在经营活动中所产生的现金净流入，用于支付股东分红和进行公司发展等活动。
这种模型可以帮助投资者了解公司的盈利能力及潜在增长，并据此估计股票的价值。
需要注意的是，股票估值模型只是一种辅助工具，不能独自决定投资决策。
股票市场的走势受众多因素的影响，包括宏观经济状况、行业前景、公司管理层能力、竞争等等。
行业估值方法
行业估值方法行业估值是对特定行业的企业进行评估和估价的过程。
在投资决策、并购交易或财务分析中，行业估值方法被广泛运用。
以下是几种常见的行业估值方法：1. 市场倍数法（Multiples Valuation）市场倍数法是最常用的行业估值方法之一。
它通过比较目标企业与同行业其他企业的财务指标的比率来确定企业的估值。
常见的市场倍数包括市盈率（PE ratio）、市销率（PS ratio）和市净率（PB ratio）等。
根据行业的不同，选择适当的倍数指标可以更准确地估算企业的价值。
2. 投资回报率法（Return on Investment）投资回报率法是一种评估企业价值的常用方法。
它基于企业过去和预期的现金流量，通过计算资本回报率（ROIC）或折现现金流量来估值企业。
投资回报率法考虑了企业的盈利能力和未来现金流的可持续性，对长期投资具有较高的预测能力。
3. 价值驱动模型（Value Driver Model）价值驱动模型是一种基于企业价值创造要素的估值方法。
它通过分析企业的价值创造驱动因素（如市场份额、利润率、增长率等），根据这些因素的变化来估算企业的价值。
价值驱动模型可以帮助投资者更好地理解行业内企业价值的相对优劣，并做出相应的投资决策。
4. 交易对比法（Transaction Comparable）交易对比法是一种通过相似交易来估值企业的方法。
投资者可以参考行业内同类企业的交易价格和估值指标，将其应用到目标企业上以获取估值参考。
交易对比法能够更直观地了解行业内近期的估值水平，为投资决策提供重要线索。
综上所述，行业估值方法是投资决策和财务分析的重要工具。
通过市场倍数法、投资回报率法、价值驱动模型和交易对比法等行业估值方法，投资者可以更准确地评估和估价企业的价值，从而做出明智的投资决策。
企业价值估值模型
企业价值估值模型企业价值估值模型是对公司进行估值评估的一种方法，通过对企业的财务数据进行分析和计算，以确定企业的价值并做出投资决策。
该模型依据公司的现金流，成长潜力和风险等因素，提供了一种可靠的方法来确定合理的企业价值。
企业价值估值模型分为多种类型，下面我们将这些模型进行说明：1.贴现现金流量模型这是最广泛使用的企业价值估值模型之一。
在这个模型中，现金流量在未来的几年将从行业中的竞争对手和行业成长率中获得，并计算出市场率来计算几年后的贴现值。
这个值可以用于计算公司的总价值和股份的价值。
2.市场多重比较模型市场多重比较是比较公司的特定指标与行业标准或竞争者的指标进行比较。
例如，这个模型可能会比较公司的市盈率、市净率和股息收益率等金融指标与同行业的平均水平或同行业的竞争者的平均水平进行比较，从而计算出公司的公允价值。
3.每股收益乘以比率模型这个模型计算公司的每股收益乘以股价或市盈率比率，来计算出公司的公允价值。
这个模型适用于一个稳定的公司，例如一个成熟的公用事业公司或一个缓慢成长的公司。
4.基本财务模型这个模型根据财务和经济数据来估算公司的总价值。
在使用基本财务模型时，需要对公司的财务和商业的模式进行深度研究，来计算公司的总价值。
5.资产估值模型资产估值模型通常用于估算重资产的公司的价值，例如银行，基金和保险公司。
这个模型比较固定资产（例如不动产和设备）和当前承担的负债来计算企业的公允价值。
无论采取哪种模型，为了计算出一个可靠的企业价值，需要考虑以下因素：1.现金流：现金流是一家公司的生命线。
在估算企业价值时，需要确定公司现金流的数量和质量。
2.成长潜力：成长潜力是公司未来价值的关键因素。
考虑到公司的未来增长，需要考虑一系列因素，例如竞争状况，行业前景和公司所需的资本支出等。
3.市场竞争：市场竞争是不可避免的。
当考虑估算企业的价值时，需要考虑市场竞争对公司的影响。
4.管理风险：管理风险是企业价值估算过程中一个重要的考虑因素。
公司估值与财务模型
股利 (Dividend)
WACC
Cost of equity
Cost of equity
企业价值EV
权益价值
权益价值
现金流
贴现率
评估对象
确定贴现率
Equity Analysis & Valuation
*
Cost of Equity 股权成本
对企业价值的评估
可比分析法 （一阶段）
市盈率PE 市净率PB
企业价值倍数
现金流贴现法 （多阶段）
股利贴现模型DDM 权益自由现金流贴现模型FCFE
企业自由现金流贴现模型FCFF
现金流贴现法
Equity Analysis & Valuation
*
原理：资产的价值等于未来产生的现金流现值之和 前提假设：公司可持续经营 基本公式：
优点：
基于大量假定，需要主观判断 终值在估值结果终占有相当大的比例 较为理论化
缺点：
其他现金流贴现方法
Equity Analysis & Valuation
*
股利贴现模型 股利贴现模型（Dividend Discount Model）是对公司未来分配的股利进行预测并进行贴现的方法。该方法与FCFE的贴现相似，唯一的差别是对公司对分配政策作出进一步的假定。从长期来看，公司的FCFE的总额应与其Dividend的总额一致。
比较同类公司的各种估值 倍数，判断公司价值高低
相对法：可比交易分析 （Comparable Transactions Analysis）
利用同类交易的各种估值倍数， 对公司的价值进行判断
多阶段
一阶段
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2005 2,371.00 845.00 -12,180.00 4,894.00 -1,156.00 -4,756.00 -1,018.00
2006E 3,522.90 2,056.79 -5,746.80 8,161.47 -12,500.00 7,266.65 2,928.12
增长率% 48.58% 143.41% N/A 66.76% N/A N/A N/A
每股指标 报表EPS 经常性EPS 每股红利 每股经营现金流 每股净资产
2003 0.47 0.08 1.95
2004 0.33 0.03 3.99
2005 0.36 0.10 4.20
2006E 0.54 0.10 1.26 4.64
流动性 净负债 / 权益 总负债 / 总资产 流动比率 速动比率
EBIT EBITDA 所得税率 NOPLAT IC Ve Vd WACC EV
2003 3,473.00 3,473.00 32.01% 2,361.42 9,162.00 32,265.00 2,700.00 11.55% 32,649.00
2004 3,448.00 4,027.00 33.84% 2,281.31 16,252.00 46,605.00 4,670.00 11.43% 36,937.00
指标说明： EV=股权价值+债权价值—现金 EBITDA ＝ EBIT ＋ 折旧 ＋ 摊销 EBIT ＝ 营业利润＋财务费用 NOPLAT ＝ EBIT ×（1－所得税率）＝ EBIT － 所得税（只考虑核心业务，扣除非经常性损益） IC（invested capital）＝ 股东权益 ＋ 长期借款 ＋ 短期借款 ＋ 应付债券 ＋ 少数股东权益－现金－短期投资－长期投资 ROIC ＝ NOPLAT / IC × 100％ OPFCF ＝ EBITDA － 税收 － 净资本性支出－ 营运资本的增加 WACC ＝ [(Ke×Ve)＋（Kd×Vd）] / (Ve＋Vd)
增长率% 39.50% 59.90% 0.00% 39.50% 39.50% 24.16% 87.04% N/A 87.54% 87.54% 78.89%
2008E 74,220.52 23,090.88 100.00 5,562.80 3,256.48 701.41 13,670.19 0.00 13,640.19 9,175.16 9,667.15
一般情景预测 公司名称 分析日期 总股本 华星化工 2006/04/18 6,500.00 代码 流通A股 A股股价 002018 2,000.00 7.17 流通B股 B股股价
Word模板指标输出 主营收入（万元） 主营收入增长率 EBITDA（万元） EBITDA增长率 净利润（万元） 净利润增长率 ROE EPS（元） P/E P/B EV/EBITDA 估值结果汇总 估值方法 FCFF FCFE DDM APV AE EVA
资产负债表（万元） 流动资产 货币资金 短期投资 应收帐款 其他应收款
2004 26,134.00 14,338.00 0.00 1,730.00 233.00
2005 25,839.00 7,909.00 0.00 4,047.00 413.00
2206E 35,559.58 10,837.12 0.00 4,449.46 565.90
11,801.00 0.00 29,587.00 210.00 55,787.00 15,644.00 11,771.00 0.00 27,322.00 2,424.00 31,033.00
16,726.45 151.00 40,051.21 189.00 76,559.78 23,892.86 20,489.52 0.00 30,177.41 -3,322.80 39,678.80
2006E 48,675.93 37.02% 8,108.46 77.16% 3,522.90 48.58% 11.67% 0.542 13.23 1.54 6.94
2007E 67,905.18 39.50% 13,348.07 64.62% 6,606.93 87.54% 18.59% 1.016 7.05 1.31 3.88
2003 15.11 1.62 9.40 9.40 13.83 3.56 3.68 1.16%
2004 21.71 1.47 9.17 10.71 16.19 2.27 1.80 0.48%
2005 19.66 1.42 11.03 13.52 19.78 1.63 1.71 1.39%
2006E 13.23 1.16 6.94 9.30 13.82 1.42 1.54 1.43%
2004A 25,110.00 24.39% 4,027.00 15.95% 2,147.00 0.56% 8.28% 0.330 21.71 1.80 9.17
2005A 35,524.00 41.47% 4,577.00 13.66% 2,371.00 10.43% 8.68% 0.365 19.66 1.71 11.03
业绩表现
2003
2004
2005
2006E
收入增长率 净利润增长率 EBITDA增长率 EBIT增长率 主营业务利润率 EBITDA Margin (%) ROE ROIC ROIC － WACC
31.41% 24.32% 25.77% 14.22%
24.39% 0.56% 15.95% -0.72% 25.80% 11.25% 8.28% 14.04% 2.60%
6.54 4.19 0.66 5.23 1.29 3.89
EVA AE APV DDM
FCFE FCFF
0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00
2007E 10,826.01 13,348.07 32.73% 7,282.18 40,557.76 46,605.00 20,294.54 9.65% 51,781.25
增长率% 37.62% 37.02% N/A 9.94% 37.02%
存货 长期投资 固定资产 无形资产 总资产 无息负债 有息负债 少数股东权益 股东权益
净营运资本 投入资本 IC
8,949.00 0.00 12,883.00 996.00 40,013.00 9,030.00 4,670.00 0.00 25,920.00 14,604.00 16,252.00
0.00 0.00
流通H股 H股股价
0.00 0.00
2008E 74,220.52 9.30% 17,156.30 28.53% 9,175.16 38.87% 21.35% 1.412 5.08 1.08 2.45
敏感度分析区间 贴现率± 1%，长期增长率± 1% 贴现率± 1%，长期增长率± 1% 贴现率± 1%，长期增长率± 1% 贴现率± 1%，长期增长率± 1% 贴现率± 1%，长期增长率± 1% 贴现率± 1%，长期增长率± 1%
2003 0.04 49.22% 1.10 0.57
2004 -0.37 35.22% 2.27 1.49
2005 0.14 51.02% 1.10 0.60
2006E 0.32 60.58% 0.91 0.48
输出到Word模板中的三张表（输出2004-2008年） 利润表（万元） 主营业务收入 主营业务利润 其他业务利润 营业费用 管理费用 财务费用 营业利润 投资收益 利润总额 净利润 NOPLAT 2004 25,110.00 6,468.00 55.00 1,929.00 1,146.00 197.00 3,251.00 0.00 3,245.00 2,147.00 2,281.31 2005 35,524.00 7,873.00 -49.00 2,596.00 1,496.00 221.00 3,511.00 0.00 3,468.00 2,371.00 2,551.49 2006E 48,675.93 11,785.61 50.00 3,648.24 2,135.69 784.38 5,267.29 0.00 5,237.29 3,522.90 4,070.69 增长率% 37.02% 49.70% N/A 40.53% 42.76% 254.92% 50.02% N/A 51.02% 48.58% 59.54%
9.30% 38.87% 28.53% 32.75% 31.16% 60.30% 21.35% 25.26% 14.78%
2007E 7.05 0.76 3.88 4.78 7.11 1.28 1.31 2.69%
2008E 5.08 0.57 2.45 2.93 4.35 1.10 1.08 3.73%
2005 3,732.00 4,577.00 31.63% 2,551.49 31,033.00 46,605.00 11,771.00 10.50% 50,467.00
2006E 6,051.67 8,108.46 32.73% 4,070.69 39,678.80 46,605.00 20,489.52 9.63% 56,257.40
估值结果 2 16.33
估 值 区 间 17.08 － 14.90 － 2.63 － 14.90 － 9.65 － 14.21 －
23.62 19.09 3.29 20.13 10.94 18.10
EVA AE APV
DDM
FCFE FCFF 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00
41.74% N/A 35.37% -10.00% 37.24% 52.73% 74.07% N/A 10.45% N/A 27.86%
现金流量表（万元） 净利润 折旧摊销 净营运资金增加 经营活动产生现金流 投资活动产生现金流 融资活动产生现金流 现金净增（减）
2004 2,147.00 579.00 13,925.00 1,372.00 -3,986.00 4,458.00 1,844.00