期权和期权组合交易策略
中期货交易中的期货期权组合策略
中期货交易中的期货期权组合策略期货期权组合策略是中期货交易中常用的一种方法，旨在利用期权的灵活性和杠杆效应来实现投资者的期望收益。
本文将介绍几种常见的期货期权组合策略，并分析它们的优点和风险。
一、牛市组合策略牛市组合策略适用于投资者看涨市场的预期。
该策略通过同时购买期权和相应的期货合约来获得收益。
具体而言，在牛市组合策略中，投资者会买入认购期权合约，并做空相应的期货合约。
这样，如果市场价格上涨，认购期权将带来高收益，而期货合约的空头操作可以对冲风险。
然而，如果市场价格下跌，投资者将承担认购期权的成本和期货合约的亏损。
二、熊市组合策略熊市组合策略适用于投资者看跌市场的预期。
与牛市组合策略相反，投资者会买入认沽期权合约，并做多相应的期货合约。
认沽期权可以在市场价格下跌时获得高收益，同时期货合约可以对冲风险。
然而，如果市场价格上涨，投资者将承担认沽期权的成本和期货合约的亏损。
三、套利组合策略套利组合策略是一种利用市场价格差异进行风险无风险获利的策略。
例如，投资者可以通过同时买入或卖出不同到期日的期权合约，以获得价格差异所带来的套利机会。
这种策略要求投资者能够准确预测价格变动，并监控市场以获得合适的时机进行交易。
虽然套利组合策略具有较低的风险，但也需要充分的市场信息和快速的执行能力。
四、保护组合策略保护组合策略是一种用于对冲投资者现有头寸风险的策略。
投资者可以购买相对应的期权合约，以抵消头寸的风险。
例如，投资者可以在持有多头头寸的情况下购买认沽期权，以保护头寸在市场下跌时的价值。
这种策略可以有效降低投资者的损失风险，并提供额外的保护。
五、组合策略的风险期货期权组合策略虽然可以带来较高的收益，但也伴随着一定的风险。
例如，市场价格波动可能导致投资者的亏损。
此外，期权的时间价值衰减以及合约到期导致的风险也需要投资者高度关注。
因此，投资者在执行组合策略之前，应仔细评估市场情况，了解策略的风险和收益潜力。
总结起来，期货期权组合策略提供了灵活多样的投资方式，可以根据投资者对市场的预期来选择不同的策略。
期权理论知识点总结
期权理论知识点总结一、期权的基本概念1. 期权的定义：期权是指买卖双方约定在未来某个时点以约定的价格买入或卖出一定数量的标的资产的权利。
2. 期权的分类：期权分为看涨期权和看跌期权。
看涨期权是指买方有权以约定的价格买入标的资产，看跌期权是指买方有权以约定的价格卖出标的资产。
3. 期权的价格：期权的价格主要有两个部分组成，一个是内在价值，一个是时间价值。
内在价值是指期权行权后的收益，时间价值是指期权还有多少时间可以创造价值。
二、期权定价模型1. 布莱克-斯科尔斯期权定价模型：布莱克-斯科尔斯期权定价模型是一个用来计算看涨期权和看跌期权价格的数学模型。
它的基本思想是采用动态复制的方法，利用无风险利率和标的资产的价格来进行价格的计算。
2. 布莱克-斯科尔斯模型的假设：布莱克-斯科尔斯模型的核心假设有两个，一个是市场是有效的，另一个是标的资产的价格服从对数正态分布。
3. 布莱克-斯科尔斯模型的局限性：布莱克-斯科尔斯模型的局限性在于它建立在一些严格的假设上，比如市场是有效的和标的资产的价格服从对数正态分布。
而实际市场中这些假设并不一定成立。
4. 国际期权定价模型：考虑到实际市场中的不确定性和波动性，一些学者提出了一些改进的期权定价模型，比如考虑了市场波动率的随机性等因素。
三、期权交易策略1. 买入看涨期权：买入看涨期权的策略是对标的资产价格上涨的预期。
如果标的资产价格上涨，买方可以通过行使看涨期权获利。
2. 买入看跌期权：买入看跌期权的策略是对标的资产价格下跌的预期。
如果标的资产价格下跌，买方可以通过行使看跌期权获利。
3. 卖出期权：卖出期权的策略是赚取权利金。
卖方认为标的资产价格不会发生重大波动，可以通过卖出期权获得权利金收益。
4. 期权组合策略：期权组合策略是指根据市场预期和风险偏好，组合不同类型的期权合约，以达到规避风险或获得收益的目的。
四、期权的风险管理1. 期权的波动率风险：期权的价格与标的资产价格波动率有密切关系，标的资产价格波动率增大，期权价格也会增大。
期权交易策略混合组合
期权交易策略混合组合期权是一种衍生工具，它赋予持有者在未来的一些时间点以特定价格购买或卖出一些资产的权利。
期权交易策略混合组合可以分为多种类型，包括方向性（bullish或bearish）、保险（hedging）和套利（arbitrage）策略。
方向性策略是最常见的期权交易策略。
它通过预测标的资产价格的上涨或下跌来采取相应的期权交易策略。
例如，看涨期权策略适用于预测标的资产价格上涨的情况。
投资者可以买入看涨期权，以获得未来以较低价格购买标的资产的权利。
相反，看跌期权策略适用于预测标的资产价格下跌的情况。
投资者可以买入看跌期权，以获得未来以较高价格卖出标的资产的权利。
保险策略是为了保护投资组合免受不利市场波动的影响而采取的策略。
其中，购买看涨期权和购买看跌期权是最常见的保险策略。
购买看涨期权可以保护投资组合免受市场下跌的影响，因为看涨期权的价值将在市场下跌时增加。
相反，购买看跌期权可以保护投资组合免受市场上涨的影响，因为看跌期权的价值将在市场上涨时增加。
套利策略是通过利用不同市场之间的价格差异来获得无风险利润的策略。
例如，跨市场套利是通过买入低价期权合约，同时卖空高价期权合约来获得套利机会。
这种策略的核心是利用市场间的价格差异来获得风险收益。
另一个常见的套利策略是时间价值套利。
它利用同一标的资产的不同到期日的期权合约之间的价差来获取利润。
除了以上提到的三种主要类型的期权交易策略，还有许多其他的组合策略可供选择。
例如，垂直传播策略是通过同时买入和卖出不同行权价格但到期日相同的期权合约来获得收益。
模糊策略是通过买入足够数量的看涨期权和看跌期权来保持持平头寸，从而利用市场波动获得收益。
当设计期权交易策略混合组合时，投资者需要考虑多个因素，包括风险承受能力、投资目标和市场条件等。
同时，投资者应该研究和分析市场趋势、基本面和技术指标，以便选择合适的期权交易策略混合组合。
期权的组合策略
13
3 （144.5~154.5]
149.5
////////////
12
4 （154.5~164.5]
159.5
//////
6
5 （164.5~174.5]
169.5
组数
5--7
6--10
7--12 10--20
6.4 直方图
3.直方图的作法（步骤）
（4）确定组距（C）：组距（C）=极差（R）÷组数 （K），通常是2.5或10的倍数。 （5）确定各组的界值： 最小一组的下组界=S-测量值的最小单位*0.5； 最小一组的上组界=最小一组的下组界+组距； 最小二组的下组界=最小一组的上组界； 最小二组的上组界=最小二组的下组界+组距；以此类推， 确定各组的组界值；
金融工程
分跨期权组合（Straddle）又被称为双向期权组合 ，是由相同股票、相同期限、相同行使价格、相同 份数的买权与卖权所组成。
（一）分跨期权组合的多头
交易策略：买入1份买权，再买入相同股票、相同 期限、相同行使价格的1份卖权。 预期市场走势：中性市场或波动率增大，市场走 势方向不明，预期波动率将增大。
可以算得两个盈亏平衡点为： UBE=40+1.45+0.85=42.3 DBE=40-1.45-0.85=37.7 无论是股价涨过42.3美元，还是跌过37.7美元，该投资者都 能获得正的收益。只有股价变化不大时，他才是亏损的， 最大亏损为：1.45+0.85=2.3（美元）。
6.4 直方图
1. 直方图的概念
测定单位：1μm，请作出直方图分析质量特性的分布情 况，判断加工过程是够稳定。
6.4 直方图
3.直方图的作法（步骤）
组合期权策略的原理
组合期权策略的原理组合期权策略是一种利用期权合约组合来实现投资目标的交易策略。
它是通过购买和/或卖出不同类型的期权合约来构建一个组合，以实现从价格波动中获利的目的。
首先，让我们了解期权的基本概念。
期权是一种金融衍生品，它授予持有者在未来某个特定时间内以特定价格买入或卖出一定数量的标的资产的权利，但并不强制行使这个权利。
持有期权的投资者可以选择在合约到期时行使或放弃这个权利。
在组合期权策略中，投资者可以根据对未来市场走势的预测，购买或卖出不同类型的期权合约。
这些期权合约可以是认购期权（购买权）或认沽期权（卖出权），也可以是不同的行权价和到期日。
组合期权策略的原理是将多个期权合约组合成一个整体，以获得更大的投资灵活性和风险控制能力。
这些策略可以根据投资者对市场的判断进行各种不同的组合，以实现不同的目标。
最简单的组合期权策略是买入认购期权或认沽期权，这被称为单腿策略。
这种策略适用于投资者对未来市场走势有明确预测的情况下。
例如，如果投资者预计股票的价格将上涨，他可以购买认购期权来获得权利在未来以低价格买入股票。
如果市场走势与预测相符，投资者可以获得利润。
另一方面，如果投资者预计股票价格将下跌，他可以购买认沽期权来获得权利在未来以高价格卖出股票。
另一种常见的组合期权策略是垂直价差策略，即买入一个认购期权合约同时卖出一个行权价较高的认购期权合约，或者买入一个认沽期权合约同时卖出一个行权价较低的认沽期权合约。
这种策略适用于投资者对股票的价格有一定方向性的预测，但并不认为价格会大幅波动。
通过这种策略，投资者可以在获得一定程度上涨或下跌的机会的同时，获得出售或购买期权的权利。
还有一种常见的组合期权策略是用期权合约对冲已有的持仓。
例如，如果投资者拥有大量的股票，担心股票价格下跌，但又不愿抛售股票，他可以同时购买认沽期权合约来对冲风险。
如果股票价格下跌，认沽期权合约的价值会增加，从而抵消股票持仓的损失。
这种对冲策略可以降低风险暴露，保护投资组合免受价格波动的影响。
期权交易的基本策略与风控
期权交易的基本策略与风控期权交易是一种金融衍生品交易，它给予买方在未来某个时间以约定的价格买入或卖出特定的资产的权利，而无需实际购买或卖出这些资产。
在进行期权交易时，制定一系列基本的策略并遵循有效的风险管理方法是至关重要的。
一、期权交易的基本策略1. 购买认购期权与认沽期权：购买认购期权可以让投资者在约定的价格上买入特定资产，而购买认沽期权则可以让投资者在约定的价格上卖出特定资产。
选择购买认购期权或认沽期权取决于投资者对市场方向的预测。
如果投资者认为市场将上涨，可以购买认购期权；如果认为市场将下跌，可以购买认沽期权。
2. 销售认购期权与认沽期权：销售认购期权可以带来即时收益，但是同时也承担了未来可能发生的风险。
如果市场上升，认购期权被执行，投资者需要以低于市场价格的价格卖出资产。
如果市场下跌，认购期权不会被执行，投资者可以保留收取的期权费用。
销售认沽期权与此类似。
3. 期权组合策略：投资者可以通过构建期权组合策略来实现多样化的投资目标。
例如，牛市策略可以同时购买认购期权和销售认沽期权。
这种策略可以在市场上涨时获利，但如果市场下跌，投资者可能会面临更大的风险。
4. 保护策略：保护策略用于降低潜在的损失。
例如，购买认购期权可以保护投资者在特定价格上卖出资产。
这种策略可以在市场下跌时保持投资组合的价值，但也可能导致购买期权的费用。
其他保护策略包括购买认沽期权来保护在特定价格上购买资产的决策。
5. 多空组合策略：多空组合策略是一种同时购买认购期权和认沽期权的策略。
它可以在市场波动时实现盈利，而不受市场方向的限制。
这种策略的目标是通过市场波动来获取收益。
二、期权交易的风控方法1. 投资者需设定止损点位：在进行期权交易时，投资者应设定明确的止损点位。
一旦达到止损点位，投资者需要及时止损，并接受已有的损失。
这样可以避免损失进一步扩大。
2. 控制仓位风险：在进行期权交易时，投资者应控制单笔交易的仓位，以确保单笔交易不会对整体投资组合造成过大的影响。
期权的交易策略
卖出(价格低) 买入(价格高)
表11-5 盒式价差期权策略的收益
股价变动范 牛市看涨期 熊市看跌期 总收益
围
权到期收益 权到期收益
ST K1 K1 ST K2
ST K2
0 ST K1 K2 K1
K2 K1 K2 ST
0
K2 K1 K2 K1 K2 K1
股价范围 ST K1
K1 ST K2 ST K2
0
考虑成本，损益/净收益如下图所示
预期股价将下降，但不多。
Profit
p1
p1-p2 -p2
K1
K2
ST
利用看跌期权构造的熊市价差期权的损益
例11-3
投资者以$3购买了执行价格为$35的看跌期权， 并以$1的价格出售了执行价格为$30的看跌期权。
如果股价高于$35，熊市价差期权的收益为零； 如果股价高于$30，其收益为$5；如果股价在$30 和$35之间，其收益为35-ST。
5 e-0 .0 8 2 /1 2 $ 4 .9 3
不幸的是，这里有个问题。CBOE的股票期权都 是美式的，而该盒式期权的$5损益，是基于组成 它的期权都是欧式期权的假设推导的。这个例子 中，构造盒式价差期权的两个期权的价格（使用 DerivaGem计算）。
期权类型 执行价格 欧式期权价 美式期权价
当期权是欧式的时候，同样执行价格的熊市看跌 价差期权的价格为9.46-5.23=$4.23，以及当期权 是美式的时候，价格为10.00-5.44=$4.56。如果 两个单个期权是欧式的时候，两个价差期权的总 价值为0.70+4.23=$4.93。这就是上面计算的盒式 价差期权的理论价值。
如果两个单个期权是美式的时候，两个价差期权 的总价值为0.70+4.56=$5.26。因此，以$5.10卖 出由美式期权组成的盒式价差期权是不明智的。 我们应该意识到，我们以这样的价格卖出盒式价 差期权后，对方会立即执行，执行价格为$55的 看跌期权。
期权交易策略混合组合
期权交易策略：混合组合混合期权交易策略是由不同种期权，即看涨期权和看跌期权构成的组合，其形式可谓五花八门，这里仅介绍最简单的几种。
2.5.1 跨式组合跨式组合（Straddle）由具有相同协议价格、相同期限的一份看涨期权和一份看跌期权组成。
跨式组合分为两种：底部跨式组合和顶部跨式组合。
前者由两份多头组成，后者由两份空头组成。
底部跨式组合的损益图如图9左边所示。
显然，在期权到期日，如果标的资产价格非常接近执行价格，底部跨式期权组合就会发生损失；反之，如果标的资产价格在任何方向上有很大偏移，这一组合就会有很大的盈利。
当投资者预期标的资产价格将会有很大变动，但无法确认其变动方向的时候，就可以应用底部跨式期权策略。
例如当某公司将被兼并收购的时候，投资者就可以投资于该公司股票的底部跨式期权组合。
如果兼并收购成功，可以预期股票价格将迅速上升；如果兼并收购失败，股票价格将急剧下降。
而这两种情况正是底部跨式组合盈利的区间。
当然，由于市场是有效的，当预期股票价格会出现剧烈波动的时候，该股票的期权价格也将迅速上涨，从而提高底部跨式组合的投资成本。
顶部跨式组合的损益状况则与底部跨式组合正好相反，其损益图与底部跨式组合正好关于X 轴对称，如图9右边所示。
这是一个高风险的策略。
如果在到期日标的资产价格接近执行价格，该组合会产生一定的利润；然而，一旦标的资产价格在任何方向上出现重要变动，该策略的损失就可以说是无限的。
图1：跨式组合资料来源：中信建投期货2.5.2 条式组合和带式组合条式组合（Strip）由具有相同协议价格、相同期限的一份看涨期权和两份看跌期权组成。
条式组合也分底部和顶部两种，前者由多头构成，后者由空头构成。
底部条式组合的损益图如图10左边所示，顶部条式组合的损益图如图10右边所示。
图2：条式组合资料来源：中信建投期货带式组合（Strap）由具有相同协议价格、相同期限的的两份看涨期权和一份看跌期权组成，带式组合也分底部和顶部两种，前者由多头构成，后者由空头构成。
期货交易中的期权策略和组合操作
期货交易中的期权策略和组合操作期货交易作为金融市场中的一种重要衍生品交易方式，为投资者提供了灵活多样的交易策略和组合操作。
其中，期权交易作为期货市场中的一种重要投资工具，具有很高的灵活性和多样性，能够帮助投资者实现风险管理和获利增值的目标。
本文将探讨期货交易中的期权策略和组合操作，为投资者提供一些参考和指导。
一、期权策略的基本概念和类型在期货交易中，期权策略是指通过购买或卖出期权合约来达到某种特定的投资目标的交易策略。
期权合约分为买入期权和卖出期权两种类型。
买入期权即为支付一定费用购买期权合约，以获得在未来某个时间点执行该期权所带来的权利；卖出期权则是出售期权合约，以获得期权费用的同时，也承担了未来可能的权利行使风险。
1. 买入期权策略买入期权策略是期货交易中常见的投资方式之一。
该策略的核心是购买看涨期权或看跌期权，以获得未来行权价内获利的机会。
买入看涨期权策略适合投资者预测市场行情将上涨，同时也需考虑到期权费用的支出；买入看跌期权策略则适合投资者预测市场行情将下跌。
2. 卖出期权策略卖出期权策略是期货交易中的另一种常见策略。
当投资者对市场行情持中性或看涨/看跌预期较弱时，可以选择卖出期权合约以获得期权费用。
卖出看涨期权策略适合在市场行情相对平稳或看跌预期下使用；卖出看跌期权策略则适合在市场行情相对平稳或看涨预期下使用。
然而，卖出期权策略需要投资者承担未来可能的权利行使风险，需谨慎把握市场风险和风险管理能力。
二、期权组合操作的策略分析除了单独使用买入或卖出期权的策略外，投资者还可以通过组合不同类型的期权合约来实施更为复杂的投资策略。
期权组合操作允许投资者在不同的市场行情环境下进行灵活的头寸调整和风险管理，以实现更好的收益和保护投资本金。
1. 期权价差策略期权价差策略是利用不同期权合约之间的价差关系进行交易的一种策略。
常见的期权价差策略包括牛市价差、熊市价差、碎股价差等。
牛市价差策略适用于市场看涨预期较强的情况下，旨在通过同时买入认购期权和卖出认购期权来实现收益；熊市价差策略适用于市场看跌预期较强的情况下，通过同时买入认沽期权和卖出认沽期权来实现收益；碎股价差策略适用于价格相对较高的期权合约，通过买入远期认购期权和卖出近期认购期权来实现收益。
期权交易中的保险策略如何利用期权保护投资组合
期权交易中的保险策略如何利用期权保护投资组合期权交易是金融市场中常见的一种投资方式，其通过购买或出售特定资产在未来某个时间点的买入或卖出权利，以期获得利润。
然而，由于金融市场的波动性和风险，投资者常常需要寻找一种策略来保护其投资组合免受损失。
在期权交易中，保险策略可以起到保护投资组合的作用，本文将介绍如何利用期权进行投资组合保护。
一、认购期权策略认购期权是一种购买特定资产在未来某个时间点的买入权的合约。
在期权交易中，购买认购期权可以提供投资组合的上行保护。
当投资者预期市场将上涨时，购买认购期权可以确保在未来买入特定资产的权利，从而在价格上涨时获利。
这种策略可以有效地保护投资组合免受市场上涨时的损失。
二、认沽期权策略认沽期权是一种购买特定资产在未来某个时间点的卖出权的合约。
在期权交易中，购买认沽期权可以提供投资组合的下行保护。
当投资者预期市场将下跌时，购买认沽期权可以确保在未来卖出特定资产的权利，从而在价格下跌时减少损失。
这种策略可以有效地保护投资组合免受市场下跌时的损失。
三、备兑认沽期权策略备兑认沽期权是一种在已经持有特定资产的情况下，同时出售认沽期权合约的策略。
这种策略是一种保险策略，通过出售认沽期权合约来获得额外收入，用于抵消特定资产价格下跌时的损失。
然而，该策略在特定条件下可能导致投资者需要以更低的价格卖出特定资产。
因此，在使用备兑认沽期权策略时，投资者需要根据市场情况和自身风险承受能力进行合理的决策。
四、期权组合策略期权组合策略是通过同时购买和出售不同类型的期权合约，以在不同市场情况下实现保护投资组合的目的。
例如，可以通过同时购买认购期权和认沽期权，以获得上行和下行保护，从而有效地应对市场的波动性。
此外，还可以根据市场情况和风险偏好调整期权组合的比例和种类，以实现更好的风险控制和组合保护效果。
综上所述，期权交易中的保险策略可以有效地利用期权来保护投资组合免受市场波动的影响。
投资者可以根据市场预期和风险承受能力选择适合自己的期权保护策略，同时也需要根据市场情况和自身投资组合的特点进行合理的调整和管理。
期权交易如何进行期权组合策略
期权交易如何进行期权组合策略期权交易是一种金融衍生工具，可以让投资者在约定的时间内以约定的价格买入或卖出标的资产。
而期权组合策略则是通过同时购买或卖出多种期权合约，以达到一定的投资目标。
本文将介绍期权交易的基本操作和一些常见的期权组合策略。
一、期权交易的基本操作1. 期权买方和卖方：在期权交易中，买方是购买期权合约的一方，他有权在约定的时间内执行购买或卖出标的资产的权利。
卖方则是出售期权合约的一方，他有义务在期权合约履行时按约定价格买入或卖出标的资产。
2. 期权合约类型：期权合约分为认购期权和认沽期权。
认购期权赋予买方在约定时间内以约定价格购买标的资产的权利，认沽期权赋予买方在约定时间内以约定价格卖出标的资产的权利。
3. 行权价和到期日：期权合约中的行权价是买卖双方约定的标的资产的交易价格，到期日是期权合约的截止日期。
4. 期权交易策略：期权交易策略可以分为多空策略和组合策略。
多空策略是对单一期权进行买入或卖出，而组合策略则是同时买入或卖出多种期权合约。
二、期权组合策略1. 多腿组合策略：多腿组合策略是指同时建立多个期权合约的策略，可以灵活地控制盈亏风险。
常见的多腿组合策略包括跨式套利、垂直套利、反向垂直套利等。
例如，跨式套利是同时买入一份认购期权和一份认沽期权，但行权价和到期日必须相同。
2. 整体组合策略：整体组合策略是指通过对标的资产进行组合，同时建立多个期权合约的策略。
常见的整体组合策略包括抵消组合、宽幅宽跨套利等。
例如，抵消组合就是在持有标的资产的同时，购买相应的认沽期权以对冲风险。
3. 对冲策略：对冲策略是指通过同时建立多个期权合约来进行风险对冲的策略。
这种策略可以帮助投资者降低持仓风险，保护投资组合的价值。
常见的对冲策略包括保险组合、套期保值等。
4. 套利策略：套利策略是指通过利用不同市场之间的价格差异，在风险有限的情况下获得收益。
常见的套利策略包括时间价值套利、价差套利、跨市场套利等。
期权及其交易策略
看涨期权价格曲线的形状
看涨期权价格
期权价格上限 (C=c=S)
看涨期权价格曲线
期权价格下限 C=c=max(S-Ke-r(T-t), 0) =内在价值
虚值期权 S<Ke-r(T-t)
TV
平价期权 S=Ke-r(T-t)
S 实值期权 S>Ke-r(T-t)
欧式看跌期权价格曲线的形状
期权费、内在价值与时间价值
期权费＝内在价值＋时间价值
Premium = intrinsic value (IV) + time vaule (TV)
内在价值＝执行价与标资产价格的差额
期权的内在价值(Intrinsic Value)是指买方行使期权时可 以获得的收益的现值。
内在价值≥0，是衡量期权的实值状态的尺度
价格下跌 大收益：执行价－资 最大损失：执行价－
产现价－期权费
资产现价－期权费
欧式期权盈亏计算
头寸
表 10-1 欧式期权多空到期时的回报与盈亏
公式
到期回报公式 分析
到期盈亏公式
看涨期权多头
max(ST X ,0)
若到期价格 ST 高于 X ，多头执行
期权获得差价；否则放弃期权回报 为零。
max(ST X ,0) c
ST，组合 A 在 T 时刻的价值一定大于等于组合 B。
提前执行：若在 时刻提前执行，组合 A 的价值为： S K Ker(T ) ，而
组合
B
的价值为
S
。由于 T
,
r
0
因此 Kerˆ(Tt) K 。这就是说,若提前执行
美式期权的话，组合 A 的价值将小于组合 B。
期权介绍及期权组合的应用
布莱克-斯科尔斯模型(Black-Scholes Model)
二叉树模型(Binomial Tree Model) - 把剩余的时间分为细小单位，再在每个时段中观察相关资 产的价格变化
隐含波动率(Implied Volatility)是将市场上的期权或权证 交易价格代入权证理论价格模型<Black-Scholes模型>， 反推出来的波动率数值。
1.
由布莱克与斯科尔斯在20世纪70年代提出。该模型认为， 只有股价的当前值与未来的预测有关；变量过去的历史 与演变方式与未来的预测不相关 。模型表明，期权价格 的决定非常复杂，合约期限、现价、无风险资产的利率 水平以及交割价格等都会影响期权价格。
常用的简单模型包括 -布莱克-斯科尔斯模型(BlackScholes Model)、二叉树模型(Binomial Tree Model)及蒙 特卡洛模拟法(Monte-Carlo Simulation)等。
协议价格的同种期权头寸组成。
差期(Calendar Spreads) -由两份相同协议价格、不同期限
的同种期权的不同头寸组成的组合。
跨式组合(Straddle) -由具有相同协议价格、相同期限的一
份看涨期权和一份看跌期权组成。跨式组合分为两种：底 部跨式组合和顶部跨式组合。前者由两份多头组成，后者 由两份空头组成。
1.
2.
3.
4.
5.
Delta (Δ) = 期权价格的变动/标的资产价格的变动
Delta Neutral策略指的是操作部位的Delta值总和为零 什么是Dynamic Hedging?
Gamma (Γ) = Delta的变动/标的资产价格的变动
常见期权交易策略
常见期权交易策略一、单边交易 (2)1、买入认购期权（Long Call） (2)2、买入认沽期权（Long Put） (2)3、卖出认购期权（Short Call） (2)4、卖出认沽期权（Short Put） (2)二、套利交易 (2)1、牛市看涨价差组合 (2)2、牛市看跌价差组合 (3)3、熊市看涨价差组合 (3)4、熊市看跌价差组合 (4)5、买进蝶式价差组合 (5)6、卖出蝶式价差组合 (5)7、基差看涨期权组合 (6)8、基差看跌期权组合 (7)9、买进跨式组合 (8)10、卖出跨式组合 (8)11、买进勒式组合 (9)12、卖出勒式组合 (10)三、套保交易 (10)1、持保立权策略（Covered Call） (10)2、保护性看跌期权策略（Protective Put） (11)3、抛补期权组合策略 (12)4、双限期权策略（Collar ） (12)一、单边交易1、买入认购期权（Long Call）操作背景：投资者强烈看好后市，标的物价格会持续上涨。
2、买入认沽期权（Long Put）操作背景：投资者强烈看空后市，标的物价格会持续下跌。
3、卖出认购期权（Short Call）操作背景：投资者认为后市震荡偏空，标的物价格呈现不涨的态势，故卖出认购期权，可以获得权利金收入。
4、卖出认沽期权（Short Put）操作背景：投资者认为后市震荡偏多，标的物价格呈现不跌的态势，故卖出认沽期权，可以获得权利金收入。
二、套利交易1、牛市看涨价差组合策略：买入一份实值看涨期权，卖出一份虚值看涨期权，期权有相同的到期日。
市场预期：牛市风险：有限回报：有限盈亏平衡点：买入看涨期权行权价+支付的净权利金2、牛市看跌价差组合策略：买入一份虚值看跌期权，卖出一份实值看跌期权，期权有相同的到期日。
市场预期：由中性到偏多风险：有限回报：有限盈亏平衡点：卖出看跌期权行权价-收到的净权利金3、熊市看涨价差组合策略：买入一份虚值看涨期权，卖出一份实值看涨期权，期权有相同的到期日。
第三章 期权与期权交易
• 通过上面的例子，可以得出以下结论：一 是作为期权的买方（无论是看涨期权还是 看跌期权）只有权利而无义务。他的风险 是有限的（亏损最大值为权利金），但在 理论上获利是无限的。二是作为期权的卖 方（无论是看涨期权还是看跌期权）只有 义务而无权利，在理论上他的风险是无限 的，但收益是有限的（收益最大值为权利 金）。三是期权的买方无需付出保证金， 卖方则必须支付保证金以作为必须履行义 务的财务担保。
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• （四）期货期权
• 期货期权是持有者拥有在将来的某一时刻以一定 的期货价格买入或卖出期货合约的权利。具体说， 看涨期货期权的持有者拥有在将来的某一时刻以 一定的期货价格买入期货合约的权利，看跌期货 期权的持有者拥有在将来的某一时刻以一定的期 货价格卖出期货合约的权利。
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• 四、期权与期货的区别
•
•
4
• （二）期权种类
• 1．看涨期权 • 看涨期权（Call Option）是指在协议规定的有效 期内，协议持有人按规定的价格购进一定期权标 的资产的权利。
• 期权购买者购进这种买进期权，是因为他对标的 资产价格看涨，将来可获利。购进期权后，当标 的资产市价高于协议价格，期权购买者可按协议 规定的价格和数量购买标的资产，然后按市价出 售，获取利润，或者是看涨期权价格会随资产价 格上涨而上涨，当期权价格上涨时直接卖出期权 而获利。
期权买方 看涨 期权 看跌 期权 拥有在到期日或到期日之 前按照执行价格买入期权 标的资产的权利 拥有在到期日或到期日之 前按照执行价格卖出期权 标的资产的权利 期权卖方 承担当期权买方行使权利 时，按照期权合约的执行 价格卖出标的资产的义务 承担当期权买方行使权利 时，按照期权合约的执行 价格买入标的资产的义务
6
金融衍生工具第九章-期权交易策略
看涨期权的正向差期组合的损益
股票价格范 围
ST→∞
看涨期权多头 损益
→ST －X－c1
看涨期权空头 损益
X－ST + c2
ST=X
c1T－c1
c2
ST→0
→－c1
c2
总损益 →c2－c1 c2－c1+c1T →c2－c1
“→”表示趋近于
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2、看涨期权的反向差期组合 看涨期权的反向差期组合损益状况图与
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➢三、买进看跌期权
看跌期权是期权购买者所拥有的可在未来 的某个特定时间以协定价格向期权出售者卖出 一定数量的某种金融商品或金融期货合约的权 利。投资者之所以买进这种期权，是因为他预 期标的资产的市场价格将下跌。
6
➢四、卖出看跌期权
对投资者来说，卖出看跌期权的目的是通 过期权费的收取来获利。投资者能否获得这一 收益，即他收取的期权费能否抵补他因出售期 权而遭受的损失还有余，取决于他们对期权标 的物的市场价格的预期是否正确。
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２．空头蝶式价差交易
空头蝶式看涨期权价差交易的最大利润、最大损失和盈 亏平衡点价格的计算方法：
如以X1 ，X2 ，X3表示最低协定价格、中间协定价格和最高协 定价C格2 ，即X1 <X2 <X3，一般来说，X2=（X1+X3）/2；以C1， 和C3分别表示最低协定价格、中间协定价格和最高协定价格的看涨
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熊市看涨期权价差的最大利润、最大损失 和盈亏平衡点价格的计算方法：P215
在熊市看涨期权价差交易中，投资者 所能获得的最大利润是两个期权费之差。 最大损失为两个协定价格之差减去两个期 权费之差，盈亏平衡点的价格为较低的 协定价格加上两个期权费之差。
期权交易策略
期权交易策略一、基本交易策略1、买进看涨期权2、卖出看涨期权3、买进看跌期权4、卖出看跌期权二、标的资产与期权组合1、标的资产多头和看涨期权空头2、标的资产空头和看涨期权多头3、标的资产多头和看跌期权多头4、标的资产空头与看跌期权空头三、价差期权交易策略差价（Spreads）组合是指持有相同期限、不同协议价格的两个或多个同种期权头寸组合（即同是看涨期权，或者同是看跌期权）。
其主要类型有牛市差价组合、熊市差价组合、蝶式差价组合等1、牛市差价(Bull Spreads)组合-----投资者预期价格上升看涨期权购买较低执行价格（X1）的看涨期权并售出同一股票的较高执行价格（X2）的看涨期权而构造牛市价差。
看跌期权购买较低执行价格（X1）的股票看跌期权并售出同一股票的较高执行价格（X2）的看跌期权也可以构造牛市价差。
2、熊市价差（bear spreads）组合-----投资者预期价格下跌看跌期权购买入较高执行价格（X2）的股票看跌期权并售出同一股票的较低执行价格（X1）的看跌期权而构造牛市价差看涨期权购买较高执行价格（X2）的股票看涨期权并售出同一股票的较低执行价格（X1）的看涨期权也可以构造熊市价差。
3、蝶式差价组合（Butterfly Spreads）组合是由三种四份具有相同期限、不同协议的同种期权头寸组成。
特点：蝶式差价组合中X2非常接近股票现价。
如果到期时股票价格保持在X2非附近，该策略获利，如果股票价格在任何方向上有较大波动，则会有少量损失。
对于认为股票价格不会发生有较大波动的投资者，这是一个非常适当的策略。
这一策略需要少量的初始投资。
1）看涨期权的正向蝶式差价组合，它由协议价格分别为X1和X3的看涨期权多头和两份协议价格为X2的看涨期权的空头组成。
2）看涨期权的反向蝶式差价组合，它由协议价格分别为X1和X3的看涨期权空头和两份协议价格为X2的看涨期权的多头组成。
3）看跌期权的正向蝶式差价组合，它由协议价格分别为X1和X3的看跌期权多头和两份协议价格为X2的看跌期权的空头组成。
期货市场中的期权策略与组合交易
期货市场中的期权策略与组合交易期货市场作为金融市场的重要组成部分，存在着许多不同的交易策略和方法。
其中，期权策略和组合交易是一种常见的投资方式。
本文将就期货市场中的期权策略和组合交易展开探讨。
一、期权策略1. 期权的基本概念与分类期权是一种金融衍生品，它赋予了持有人在未来特定时间以特定价格买入或卖出标的资产的权利。
根据期权的行使权利，可以将其分为认购期权和认沽期权。
认购期权授予持有人在合约到期时以约定价格购买标的资产的权利，而认沽期权授予持有人在合约到期时以约定价格卖出标的资产的权利。
2. 期权策略的基本原理期权策略基于对市场未来方向的判断，通过买入或卖出期权合约来实现投资目标。
常见的期权策略包括买入认购期权、买入认沽期权、卖出认购期权和卖出认沽期权。
买入认购期权的目的是赚取资产上涨的收益，买入认沽期权则是赚取资产下跌的收益。
而卖出认购期权的目的是通过权利金获得收益，但承担了潜在的不限损失风险，卖出认沽期权则是赚取权利金。
3. 常见的期权策略期权策略有许多种类，包括蝶式、剪刀式、吞没形态、宽跨式、垂直套利等。
蝶式策略是通过同时购入两个相同金额的认购期权和认沽期权，以赚取价格波动较小的收益；剪刀式策略则是通过购入相同到期日的认购期权和认沽期权，并保持不同行权价格，以赚取价格波动较大的收益。
吞没形态策略是通过购入一份认购期权和同时卖出两份认沽期权，以赚取资产下跌的收益；宽跨式策略是通过同时买入多个认股期权和认购期权，以赚取资产价格大幅上涨或下跌的收益。
垂直套利策略则是通过购入不同行权价格但相同到期日的认购期权和认沽期权，以赚取价格波动带来的收益。
二、组合交易组合交易是指将不同的期权策略进行组合，形成一个复合的投资组合来实现投资目标。
1. 组合交易的基本原理组合交易的基本原理是通过选择不同的期权策略，并根据市场行情和预测形势，将多种期权合约进行组合，以达到在多种不同市场情况下都能获得收益的目的。
2. 组合交易策略的优势组合交易策略能够提供更加灵活和多样化的投资方式。
期权投资中的期权交易策略与组合调整
期权投资中的期权交易策略与组合调整期权是一种金融衍生品，给予购买者在未来某个时间内以特定价格买入或卖出标的资产的权利。
期权的交易策略和组合调整方法在投资者的期权投资决策中起着至关重要的作用。
本文将介绍几种常见的期权交易策略，以及如何进行组合调整来优化投资组合。
一、期权交易策略1.购买认购期权认购期权是指购买者在未来某个时间内以特定价格买入标的资产的权利。
购买认购期权的策略适用于投资者对标的资产的看涨预期。
当投资者预计标的资产价格上涨时，购买认购期权可以为其提供投资机会。
购买认购期权的好处是风险有限，仅需支付期权费用。
2.购买认沽期权认沽期权是指购买者在未来某个时间内以特定价格卖出标的资产的权利。
购买认沽期权的策略适用于投资者对标的资产的看跌预期。
当投资者预计标的资产价格下跌时，购买认沽期权可以为其提供保护机会。
购买认沽期权的好处是可以限制投资者的损失，特别是在市场下跌时。
3.卖出认购期权（Covered Call）卖出认购期权是指投资者在手中持有标的资产的同时，卖出对应数量的认购期权。
这种策略适用于投资者对标的资产的走势持稳或看跌的预期。
通过卖出认购期权，投资者可以获得权利金，即期权费用，来增加投资回报。
然而，投资者需要承担标的资产在期权有效期内上涨超过行权价时被强制卖出的风险。
4.卖出认沽期权（Covered Put）卖出认沽期权是指投资者在手中持有现金的同时，卖出对应数量的认沽期权。
这种策略适用于投资者对标的资产的走势持稳或看涨的预期。
通过卖出认沽期权，投资者可以获得权利金，即期权费用，来增加投资回报。
然而，投资者需要承担标的资产在期权有效期内下跌超过行权价时被强制购入的风险。
二、期权组合调整期权组合调整是指在已有期权头寸的基础上根据市场情况进行调整，以达到更好的投资效果。
下面介绍几种常见的期权组合调整方法：1.期权对冲（Delta Hedging）期权对冲是一种通过同时开仓期权和标的资产来控制组合的风险敞口的方法。
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单只期权交易策略
价内期权价格随基础证券 价格变化更大，但期权价 格也更贵，杠杆更低；
价外期权则相反，投机性 很强，越是深度价外的期 权，其到期行权的可能性 越小。
剩余期限长的期权所含 时间价值高；剩余期限 短的时间价值低，且对 时间的衰减更敏感。
一只即将到期的期权， 假设其他因素都没有变 化，但随时间流逝期权 价值也会加速下跌。
• 期权到期日：
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3
备兑看涨期权策略要点
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4
对冲市场风险，锁定账面利润
• 保护性看跌期权组合 （Protective Put）
• 何时使用：采用该策略的投资者通常 已持有标的股票，并产生了浮盈。担 心短期市场向下的风险，因而想为股 票中的增益做出保护。
• 如何构建：购买股票，同时买入该股 票的看跌期权。
MATHANGEL
14
单只期权交易策略
• 做空看跌期权
• 投资者预计标的证券短期内会 小幅上涨或者维持现有水平。 另外，投资者不希望降低现有 投资组合的流动性，希望通过 做空期权增厚收益。
• 盈亏平衡点：执行价-期权费 • 最大收益：期权费 • 最大损失：执行价-期权费 • 到期损益：期权费-MAX（执
期权和期权组合交易策略
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1
对冲市场风险，锁定账面利润
• 备兑看涨期权组合（Covered Call）
• 何时使用：预计股票价格变化较小 或者小幅上涨，实现从拥有股票中 获取租金。
• 如何构建：持有标的股票，同时卖 出该股票的看涨期权（通常为价外 期权）。
• 最大损失：购买股票的成本减去看 涨期权权利金
• 最大损失：支付的权利金+执行价格 －股票购买价格
• 最大收益：无限 • 盈亏平衡点：股票购买价格＋期权权
利金
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5
保护性看跌期权要点
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单只期权交易策略
• 有了对市场的判断后，如何选择合适的期权合约？
• 投资者不能影响利率或者股票价格的波动率，但可以通过选择期权合约的剩 余有效期和期权执行价来配合他对股票价格变动的预期。
杠杆效应是指通过 投入少量资金就可 以控制较大数量的 资金。通常价外期 权的杠杆率更高， 投机性也更强。
MATHANGEL
8
单只期权交易策略
• 做多看涨期权
盈
亏
• 投资者预计标的证券将要上涨， 但是又不希望承担下跌带来的损 失。或者投资者希望通过期权的 杠杆效应放大上涨所带来的收益， 进行方向性投资。
• 盈亏平衡点：执行价-期权费 • 最大收益：执行价-期权费 • 最大损失：期权费 • 到期损益：MAX(执行价-到期时
标的股票价格，0)- 期权费
盈 亏
亏盈平衡点 X-P
期权费 P
正股价
盈 利
亏 损 增
加
最大 亏损
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单只期权交易策略
• 做多看跌期权
• 举例 假设投资者买入股票看跌期权，当前最新价为5.425元，执行价为 5.425元，期限为两个月，期权成交价为0.26元。
• 承受股价下跌风险，潜在损失没有上限
• 情形2：期权到期时50ETF的价格为2.5元，则期权购买者将不会执行期 权，投资者收益为0.13元，收益全部期权费。
• 收益为期权费，收益有上限
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单只期权交易策略
• 做多看跌期权
• 投资者预计标的证券价格下跌幅 度可能会比较大。如果标的证券 价格上涨，投资者也不愿意承担 过高的风险。
盈 亏
盈 利
盈 利 减亏 少损
执行价X
盈亏平 衡点 X+C X+C
正股价
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单只期权交易策略
• 做空看涨期权
• 举例 假设投资者卖出50ETF看涨期权，当前最新价为2.842元，执行价 为2.782元，期限为一个月，期权成交价为0.13元。
• 情形1：期权到期时，50ETF价格为3.5元，期权将被购买者执行，因此 投资者必须以2.782元的执行价格进行股票交割，并承受潜在的损失。 损益为0.13-（3.5-2.782）=-0.588，即投资者损失0.588元。
• 盈亏平衡点：执行价+期权费 • 最大收益：无限
• 最大损失：期权费 • 到期损益：MAX（0，到期标的
证券价格-执行价）-期权费
行权价X
盈亏平衡点 X+C
正股价
亏损 亏损
盈利
减少
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单只期权交易策略
• 做多看涨期权
• 举例 假设投资者买入50ETF看涨期权，当前最新价为2.842元，执行价 为2.842元，期限为1个月，期权成交价为0.15元。
• 亏损 -100% VS -12.03%
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单只期权交易策略
• 做空看涨期权
• 投资者预计标的证券价格可 能要略微下降，也可能在近 期维持现在价格水平。
• 盈亏平衡点：执行价+期权费 • 最大收益：期权费 • 最大损失：无限 • 到期损益：期权费- MAX
（到期标的股票价格-执行价， 0）
• 情形1：期权到期后，50ETF价格为3.5元，则投资者的收益为3.52.842-0.15=0.508元（不考虑交易费用），投资收益率为 0.508/0.15=338.6%，而投资正股的收益率仅为23.15%。
• 盈利 338.6% VS 23.25%
• 情形2：期权到期后，50ETF的最新价格为2.5元，则投资者选择不行权， 亏损全部期权费，亏损率为100%，而投资正股的亏损率为12.03%。
• 最大收益：看涨期权行权价减去支 付的股票价格加看涨期权权利金
• 盈亏平衡点：购买股票的价格减去 看涨期权权利金
策略利润
交割日股票价格 卖出看涨期权的利润 买入股票的利润
组合策ห้องสมุดไป่ตู้的利润
MATHANGEL
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对冲市场风险，锁定账面利润
• 例如：投资者持有10000股中国平安的股票，现时股价为34元，以期权金每 股0.48元卖出股票行使价36元的10张看涨期权（假设合约乘数1000股），收 取4800元权利金 。
• 情形1：期权到期时，股票价格为6.2元，投资者不会行权，因此亏损全部期 权费0.26元，亏损率为100%。
• 亏损上限为全部期权费
• 情形2：期权到期时，股票价格为4.6元，投资者应该执行期权。获利 （5.425-4.6）-0.26=0.565元，收益率217.31%。
• 可能收益的上限是行权价-期权费