期权和期权组合交易策略
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• 最大收益：看涨期权行权价减去支 付的股票价格加看涨期权权利金
• 盈亏平衡点：购买股票的价格减去 看涨期权权利金
策略利润
交割日股票价格 卖出看涨期权的利润 买入股票的利润
组合策略的利润
MATHANGEL
2
对冲市场风险，锁定账面利润
• 例如：投资者持有10000股中国平安的股票，现时股价为34元，以期权金每 股0.48元卖出股票行使价36元的10张看涨期权（假设合约乘数1000股），收 取4800元权利金 。
• 最大损失：支付的权利金+执行价格 －股票购买价格
• 最大收益：无限 • 盈亏平衡点：股票购买价格＋期权权
利金
MATHANGEL
5
保护性看跌期权要点
MATHANGEL
6
单只期权交易策略
• 有了对市场的判断后，如何选择合适的期权合约？
• 投资者不能影响利率或者股票价格的波动率，但可以通过选择期权合约的剩 余有效期和期权执行价来配合他对股票价格变动的预期。
• 盈亏平衡点：执行价-期权费 • 最大收益：执行价-期权费 • 最大损失：期权费 • 到期损益：MAX(执行价-到期时
标的股票价格，0)- 期权费
盈 亏
亏盈平衡点 X-P
期权费 P
正股价
盈 利
亏 损 增
加
最大 亏损
MATHANGEL
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单只期权交易策略
• 做多看跌期权
• 举例 假设投资者买入股票看跌期权，当前最新价为5.425元，执行价为 5.425元，期限为两个月，期权成交价为0.26元。
• 承受股价下跌风险，潜在损失没有上限
• 情形2：期权到期时50ETF的价格为2.5元，则期权购买者将不会执行期 权，投资者收益为0.13元，收益全部期权费。
• 收益为期权费，收益有上限
MATHANGEL
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单只期权交易策略
• 做多看跌期权
• 投资者预计标的证券价格下跌幅 度可能会比较大。如果标的证券 价格上涨，投资者也不愿意承担 过高的风险。
盈 亏
盈 利
盈 利 减亏 少损
执行价X
盈亏平 衡点 X+C X+C
正股价
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单只期权交易策略
• 做空看涨期权
• 举例 假设投资者卖出50ETF看涨期权，当前最新价为2.842元，执行价 为2.782元，期限为一个月，期权成交价为0.13元。
• 情形1：期权到期时，50ETF价格为3.5元，期权将被购买者执行，因此 投资者必须以2.782元的执行价格进行股票交割，并承受潜在的损失。 损益为0.13-（3.5-2.782）=-0.588，即投资者损失0.588元。
期权和期权组合交易策略
MATHANGEL
1
对冲市场风险，锁定账面利润
• 备兑看涨期权组合（Covered Call）
• 何时使用：预计股票价格变化较小 或者小幅上涨，实现从拥有股票中 获取租金。
• 如何构建：持有标的股票，同时卖 出该股票的看涨期权（通常为价外 期权）。
• 最大损失：购买股票的成本减去看 涨期权权利金
• 期权到期日：
MATHANGEL
3
备兑看涨期权策略要点
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对冲市场风险，锁定账面利润
• 保护性看跌期权组合 （Protective Put）
• 何时使用：采用该策略的投资者通常 已持有标的股票，并产生了浮盈。担 心短期市场向下的风险，因而想为股 票中的增益做出保护。
• 如何构建：购买股票，同时买入该股 票的看跌期权。
• 盈亏平衡点：执行价+期权费 • 最大收益：无限
• 最大损失：期权费 • 到期损益：MAX（0，到期标的
证券价格-执行价）-期权费
行权价X
盈亏平衡点 X+C
正股价
亏损 亏损
盈利
减少
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单只期权交易策略
• 做多看涨期权
• 举例 假设投资者买入50ETF看涨期权，当前最新价为2.842元，执行价 为2.842元，期限为1个月，期权成交价为0.15元。
MATHANGEL
7
单只期权交易策略
价内期权价格随基础证券 价格变化更大，但期权价 格也更贵，杠杆更低；
价外期权则相反，投机性 很强，越是深度价外的期 权，其到期行权的可能性 越小。
剩余期限长的期权所含 时间价值高；剩余期限 短的时间价值低，且对 时间的衰减更敏感。
一只即将到期的期权， 假设其他因素都没有变 化，但随时间流逝期权 价值也会加速下跌。
• 情形1：期权到期时，股票价格为6.2元，投资者不会行权，因此亏损全部期 权费0.26元，亏损率为100%。
• 亏损上限为全部期权费
• 情形2：期权到期时，股票价格为4.6元，投资者应该执行期权。获利 （5.425-4.6）-0.26=0.565元，收益率217.31%。
• 可能收益的上限是行权价-期权费
杠杆效应是指通过 投入少量资金就可 以控制较大数量的 资金。通常价外期 权的杠杆率更高， 投机性也更强。
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单只期权交易策略
• 做多看涨期权
盈
亏
• 投资者预计标的证券将要上涨， 但是又不希望承担下跌带来的损 失。或者投资者希望通过期权的 杠杆效应放大上涨所带来的收益， 进行方向性投资。
• 亏损 -100% VS -12.03%
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单只期权交易策略
• 做空看涨期权
• 投资者预计标的证券价格可 能要略微下降，也可能在近 期维持现在价格水平。
• 盈亏平衡点：执行价+期权费 • 最大收益：期权费 • 最大损失：无限 • 到期损益：期权费- MAX
（到期标的股票价格-执行价， 0）
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单只期权交易策略
• 做空看跌期权
• 投资者预计标的证券短期内会 小幅上涨或者维持现有水平。 另外，投资者不希望降低现有 投资组合的流动性，希望通过 做空期权增厚收益。
• 盈亏平衡点：执行价-期权费 • 最大收益：期权费 • 最大损失：执行价-期权费 • 到期损益：期权费-MAX（执
• 情形1：期权到期后，50ETF价格为3.5元，则投资者的收益为3.52.842-0.15=0.508元（不考虑交易费用），投资收益率为 0.508/0.15=338.6%，而投资正股的收益率仅为23.15%。
• 盈利 338.6% VS 23.25%Fra Baidu bibliotek
• 情形2：期权到期后，50ETF的最新价格为2.5元，则投资者选择不行权， 亏损全部期权费，亏损率为100%，而投资正股的亏损率为12.03%。
• 盈亏平衡点：购买股票的价格减去 看涨期权权利金
策略利润
交割日股票价格 卖出看涨期权的利润 买入股票的利润
组合策略的利润
MATHANGEL
2
对冲市场风险，锁定账面利润
• 例如：投资者持有10000股中国平安的股票，现时股价为34元，以期权金每 股0.48元卖出股票行使价36元的10张看涨期权（假设合约乘数1000股），收 取4800元权利金 。
• 最大损失：支付的权利金+执行价格 －股票购买价格
• 最大收益：无限 • 盈亏平衡点：股票购买价格＋期权权
利金
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保护性看跌期权要点
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6
单只期权交易策略
• 有了对市场的判断后，如何选择合适的期权合约？
• 投资者不能影响利率或者股票价格的波动率，但可以通过选择期权合约的剩 余有效期和期权执行价来配合他对股票价格变动的预期。
• 盈亏平衡点：执行价-期权费 • 最大收益：执行价-期权费 • 最大损失：期权费 • 到期损益：MAX(执行价-到期时
标的股票价格，0)- 期权费
盈 亏
亏盈平衡点 X-P
期权费 P
正股价
盈 利
亏 损 增
加
最大 亏损
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单只期权交易策略
• 做多看跌期权
• 举例 假设投资者买入股票看跌期权，当前最新价为5.425元，执行价为 5.425元，期限为两个月，期权成交价为0.26元。
• 承受股价下跌风险，潜在损失没有上限
• 情形2：期权到期时50ETF的价格为2.5元，则期权购买者将不会执行期 权，投资者收益为0.13元，收益全部期权费。
• 收益为期权费，收益有上限
MATHANGEL
12
单只期权交易策略
• 做多看跌期权
• 投资者预计标的证券价格下跌幅 度可能会比较大。如果标的证券 价格上涨，投资者也不愿意承担 过高的风险。
盈 亏
盈 利
盈 利 减亏 少损
执行价X
盈亏平 衡点 X+C X+C
正股价
MATHANGEL
11
单只期权交易策略
• 做空看涨期权
• 举例 假设投资者卖出50ETF看涨期权，当前最新价为2.842元，执行价 为2.782元，期限为一个月，期权成交价为0.13元。
• 情形1：期权到期时，50ETF价格为3.5元，期权将被购买者执行，因此 投资者必须以2.782元的执行价格进行股票交割，并承受潜在的损失。 损益为0.13-（3.5-2.782）=-0.588，即投资者损失0.588元。
期权和期权组合交易策略
MATHANGEL
1
对冲市场风险，锁定账面利润
• 备兑看涨期权组合（Covered Call）
• 何时使用：预计股票价格变化较小 或者小幅上涨，实现从拥有股票中 获取租金。
• 如何构建：持有标的股票，同时卖 出该股票的看涨期权（通常为价外 期权）。
• 最大损失：购买股票的成本减去看 涨期权权利金
• 期权到期日：
MATHANGEL
3
备兑看涨期权策略要点
MATHANGEL
4
对冲市场风险，锁定账面利润
• 保护性看跌期权组合 （Protective Put）
• 何时使用：采用该策略的投资者通常 已持有标的股票，并产生了浮盈。担 心短期市场向下的风险，因而想为股 票中的增益做出保护。
• 如何构建：购买股票，同时买入该股 票的看跌期权。
• 盈亏平衡点：执行价+期权费 • 最大收益：无限
• 最大损失：期权费 • 到期损益：MAX（0，到期标的
证券价格-执行价）-期权费
行权价X
盈亏平衡点 X+C
正股价
亏损 亏损
盈利
减少
MATHANGEL
9
单只期权交易策略
• 做多看涨期权
• 举例 假设投资者买入50ETF看涨期权，当前最新价为2.842元，执行价 为2.842元，期限为1个月，期权成交价为0.15元。
MATHANGEL
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单只期权交易策略
价内期权价格随基础证券 价格变化更大，但期权价 格也更贵，杠杆更低；
价外期权则相反，投机性 很强，越是深度价外的期 权，其到期行权的可能性 越小。
剩余期限长的期权所含 时间价值高；剩余期限 短的时间价值低，且对 时间的衰减更敏感。
一只即将到期的期权， 假设其他因素都没有变 化，但随时间流逝期权 价值也会加速下跌。
• 情形1：期权到期时，股票价格为6.2元，投资者不会行权，因此亏损全部期 权费0.26元，亏损率为100%。
• 亏损上限为全部期权费
• 情形2：期权到期时，股票价格为4.6元，投资者应该执行期权。获利 （5.425-4.6）-0.26=0.565元，收益率217.31%。
• 可能收益的上限是行权价-期权费
杠杆效应是指通过 投入少量资金就可 以控制较大数量的 资金。通常价外期 权的杠杆率更高， 投机性也更强。
MATHANGEL
8
单只期权交易策略
• 做多看涨期权
盈
亏
• 投资者预计标的证券将要上涨， 但是又不希望承担下跌带来的损 失。或者投资者希望通过期权的 杠杆效应放大上涨所带来的收益， 进行方向性投资。
• 亏损 -100% VS -12.03%
MATHANGEL
10
单只期权交易策略
• 做空看涨期权
• 投资者预计标的证券价格可 能要略微下降，也可能在近 期维持现在价格水平。
• 盈亏平衡点：执行价+期权费 • 最大收益：期权费 • 最大损失：无限 • 到期损益：期权费- MAX
（到期标的股票价格-执行价， 0）
MATHANGEL
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单只期权交易策略
• 做空看跌期权
• 投资者预计标的证券短期内会 小幅上涨或者维持现有水平。 另外，投资者不希望降低现有 投资组合的流动性，希望通过 做空期权增厚收益。
• 盈亏平衡点：执行价-期权费 • 最大收益：期权费 • 最大损失：执行价-期权费 • 到期损益：期权费-MAX（执
• 情形1：期权到期后，50ETF价格为3.5元，则投资者的收益为3.52.842-0.15=0.508元（不考虑交易费用），投资收益率为 0.508/0.15=338.6%，而投资正股的收益率仅为23.15%。
• 盈利 338.6% VS 23.25%Fra Baidu bibliotek
• 情形2：期权到期后，50ETF的最新价格为2.5元，则投资者选择不行权， 亏损全部期权费，亏损率为100%，而投资正股的亏损率为12.03%。