2017年白酒行业洋河股份分析报告

2017年白酒行业洋河股份分析报告

2017年9月

目录

一、公司是江苏白酒龙头企业 (4)

（一）公司简介及历史沿革 (4)

（二）历史财务情况 (5)

（三）公司股权结构 (6)

（四）管理层分析 (7)

（五）分红率逐年提高 (8)

二、消费升级带动白酒行业复苏，次高端空间广阔 (9)

（一）民间消费带动白酒行业复苏 (9)

（二）白酒行业集中度不断提升 (9)

（三）消费升级带动中高端白酒消费，次高端市场空间大 (11)

三、公司的竞争优势显著 (12)

（一）产品结构丰富，各价位都有大单品 (12)

（二）品牌力不断加强 (13)

（三）行业领先的销售模式 (14)

四、业绩增长的驱动力 (16)

（一）消费升级带动产品结构提升 (16)

（二）省内渠道下沉带动增速复苏 (17)

（三）新江苏市场保持高增长 (19)

五、盈利预测 (21)

消费升级带动白酒行业复苏，次高端空间广阔。白酒行业经过两年多的深度调整，目前消费者已经逐步回归理性，主要的消费也由政务变成民间和商务消费。从2005 年开始，我国居民人均可支配收入逐年提升，增长率基本能够保持在10%以上。经济发展带动居民消费能力的提升，白酒消费也呈现中高端化。随着茅台、普五和国窖1573 的价格上涨，次高端白酒性价比凸显，未来空间广阔。

公司是江苏白酒龙头，竞争优势显著。

产品优势：公司产品覆盖高中低端市场，每个细分市场都有大单品。品牌优势：公司主打的“蓝色经典”系列凭借其柔和的口感，独特的香味和销售渠道的铺设，塑造自身品牌力。渠道优势：公司拥有中国白酒行业最强大的营销网络，深度管理8000多家经销商。未来，公司将深耕渠道开发，扩大省内外市场。

产品结构持续升级，省外高增长可期。消费升级带动梦之蓝的高增长和全国化趋势。2015 年，梦系列增速超20%，16 年达到30%左右。根据调研数据，17H1 梦系列增速达到45-50%。未来公司的产品结构将持续提升，将推动盈利能力上行。2016 年，省外市场收入同比增长22.43%，占整体酒类业务的占比提高到45%。公司的下一步目标是达到省内省外5:5，最终目标达到省内外7:3 结构。通过挖掘传统优势区域的增长潜能，抓住消费升级趋势，公司有望进一步实现省外高增长。